政策底夯实 - 中央汇金累计增持A股超3000亿元 重点布局上证50和沪深300等核心指数 [3] - 大盘宽基ETF在4月7日至18日净流入达1800亿元 创历史单月新高 [3] - 央行政策利率仍有下调空间 10年期国债收益率降至1.63%的历史低位 [5] - 法定存款准备金率7.4% 若全面降准50BP可释放约1.2万亿元流动性 [5] - 央行推出股票回购专项再贷款 4月单月贷款金额达225.96亿元创历史纪录 [5] - 新国九条推动社保年金险资等中长期资金入市 权益配置比例有望从15%提升至25% [7] - 注册制改革下2025年预计新增IPO企业150家 融资规模超千亿 重点支持半导体AI等硬科技领域 [7] 估值底凸显 - 上证指数市盈率12倍 市净率1.13倍 均低于2005年和2008年大底水平 [9] - 沪深300股息率3.36% 是一年期国债利率的2倍 [9] - MSCI中国指数市盈率仅为标普500的四分之一 盈利增速预期6%-8%更高 [9] - 科技板块半导体AI算力等细分领域动态市盈率不足30倍 较纳斯达克同类企业折价50% [9] - 消费板块白酒家电龙头市盈率回落至20倍以下 处于近十年30%分位 [11] - 高股息资产银行电力板块股息率超5% 工商银行长江电力等成为外资避风港 [13] - 北向资金一季度增持半导体电池乘用车等板块超300亿元 宁德时代比亚迪持仓市值增幅超70% [15] 资金底确立 - 2024年居民存款突破150万亿元 存款利率跌破1.5% 若1%储蓄流入股市可带来1.5万亿元增量资金 [15] - 2025年权益类基金发行规模有望超8000亿元 重点布局科技消费板块 [17] - 保险资金权益投资比例上限从30%提至40% 增量空间超万亿 [19] - 美联储降息周期下 北向资金预计全年净流入超6000亿元 重点配置高股息蓝筹与硬科技龙头 [19] 市场核心观点 - 中央汇金单日增持超千亿 北向资金单月净流入破千亿 ETF规模突破4万亿 [1] - 中国股市站在政策底估值底市场底完美共振的历史转折点 [1] - 高盛将沪深300目标点位上调至4300点 对应15%上涨空间 [15] - 路博迈集团称中国股市超配评级是全球资产配置必选项 [15] - 科技消费高股息三大主线成为投资重点 [19]

行业数据与市场表现 - 2025年4月第2周乘用车销量35.1万辆，同比+13.1%，环比+4.0%；新能源乘用车销量18.5万辆，同比+27.2%，环比+9.9%；新能源渗透率52.8%，环比+2.8pct [2] - 汽车板块本周下跌0.39%，表现弱于沪深300（+1.45%），细分板块中汽车服务、商用载货车分别上涨2.18%、2.09%，乘用车、汽车零部件分别下跌0.29%、0.76% [3] - 3月250cc以上摩托车销量8.8万辆，同比+68.4%，环比+52.7%；出口4.2万辆，同比+101.2%；内销4.6万辆，同比+46.2% [22][23] 2025上海车展与行业趋势 - 上海车展主题为"拥抱创新共赢未来"，华为推出尊界S800、问界M8、享界S9三款车型覆盖30-100万元市场 [4] - 小鹏G7搭载双激光雷达+城市NOA，理想i8配备双Orin-X+全场景智驾，零跑B10为10万元级唯一激光雷达车型 [4] - 比亚迪汉L/唐L搭载"天神之眼"智驾系统，吉利银河星耀8采用雷神EM-P混动与Thor芯片，领克900定义豪华新标杆 [4] 乘用车市场与投资机会 - 4月第1/2周新能源渗透率分别为50.0%/52.8%，极氪007 GT、小鹏X9改款等多款新车上市 [5] - 预计2025Q1小鹏、零跑、比亚迪、吉利业绩表现较好，比亚迪开启智驾全系标配 [5] - 推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车，建议关注小米集团 [6] 零部件与智能化 - 新势力产业链推荐拓普集团、新泉股份、沪光股份，智能驾驶推荐伯特利，智能座舱推荐上声电子 [6] - 特斯拉廉价车型2025H1推出，Cybercab目标年产量200-400万辆；华为系车企带动产业链超预期 [13] - 比亚迪DeepSeek R1大模型推动高阶智驾向10-15万元市场渗透，驱动传感器、域控制器等量价齐升 [13] 机器人产业 - 特斯拉Optimus设计针对工业场景，本田ASIMO成本250万美元，小米CyberOne成本60-70万元 [16] - 大模型赋能机器人多模态交互与场景泛化能力，特斯拉、英伟达、华为加速布局 [17] - 推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪等汽配机器人标的，关注豪能股份、均胜电子 [21] 摩托车与重卡市场 - 春风动力250cc+摩托车3月销量2.6万辆，同比+103.6%，市占率29.5% [24] - 3月重卡销量11.1万辆，环比+37%；以旧换新政策补贴最高8万元/车，范围扩大至国四标准 [25] - 推荐春风动力、中国重汽，轮胎行业推荐赛轮轮胎、森麒麟 [7][26] 行业动态与新品 - 长安与东风重组方案基本完成，目标打造世界一流汽车集团 [57] - 小鹏自研图灵AI芯片Q2量产上车，华为与上汽合作推出鸿蒙智行"尚界" [60] - 比亚迪海狮07DM-i智驾版预售18.98万元起，搭载第五代DM技术 [58]

整体市场价格变化指数 - 2月整体市场价格变化指数为-9.75，市场成交均价14.93万，较上月下降11,853元，环比下降7.36% [4] - 细分市场终端成交价格均下降：轿车（10.82%↓）、SUV（3.55%↓）、MPV（3.96%↓） [4] - 2月整体市场优惠变化指数为-0.48，优惠幅度2.71万，较上月下降3,126元，环比下降10.4% [4] - 优惠幅度变化：轿车（20.1%↓）、MPV（5.1%↑）、SUV基本持平（0.1%↑） [4] 轿车市场 - 2月轿车市场价格变化指数为-8.6，成交均价12.73万，较上月下降15,450元，环比下降10.82% [8] - 细分级别价格变化：A00级（21.41%↑）、A0级（3.50%↑）、A级（0.93%↑）、B级（5.98%↑）、C级（4.78%↓） [8] - 2月轿车市场优惠变化指数为-3.77，优惠幅度2.51万，较上月下降6,287元，环比下降20.1% [8] - 细分级别优惠波动：A00级（7.7%↓）、A0级（23.7%↑）、A级（17.5%↓）、B级（1.10%↓）、C级（1.40%↑） [8] SUV市场 - 2月SUV市场价格变化指数为-10.06，成交均价16.27万，较上月下降5,981元，环比下降3.55% [8] - 细分级别价格变化：A0级（4.1%↑）、A级（0.77%↑）、B级（5.95%↑）、C级（6.20%↓） [8] - 2月SUV市场优惠变化指数为1.74，优惠幅度2.96万，较上月增加15元，环比提升0.1% [8] - 细分级别优惠变化：A0级（10.9%↓）、A级（4.0%↓）、B级（21.1%↑）、C级（3.3%↑） [8] MPV市场 - 2月MPV市场价格变化指数为-1.77，成交均价26.84万，较上月下降111,073元，环比下降3.96% [8] - 20万以下市场占比提升，比亚迪 夏权重增加 [8] - 2月MPV市场优惠变化指数为2.13，优惠幅度2.30万，较上月下降1,227元，环比下降5.1% [8] - 无优惠比例明显提升 [8] 新能源市场价格变化指数 - 2月整体新能源市场价格变化指数为-15.96，成交均价14.96万，较上月下降16,985元，环比下降10.2% [7][11] - 细分市场成交均价下降：轿车（8.0%↓）、SUV（4.7%↓）、MPV（1.8%↓） [11] - 2月整体新能源市场优惠变化指数为-1.98，优惠幅度1.13万，较上月增加297元，环比提升2.7% [11] - 细分市场优惠提升：轿车（6.0%↑）、SUV（33.5%↑）、MPV（98.0%↑） [11] 新能源轿车市场 - 2月新能源轿车市场价格变化指数为-6.77，成交均价11.67万，较上月下降10,108元，环比下降8.0% [11] - A00级市场扩大拉低均价，细分级别变化：A00级（21.4%↑）、A0级（3.7%↑）、A级（1.1%↑）、B级（23.4%↑）、C级（7.1%↑） [11] - 2月新能源轿车市场优惠变化指数为-5.09，优惠幅度0.90万，较上月下降582元，环比下降6.19% [11] - 细分级别优惠波动：A00级（7.6%↓）、A0级（23.3%↑）、A级（13.7%↓）、B级（10.8%↑）、C级（15.9%↑） [11] 新能源SUV市场 - 2月新能源SUV市场价格变化指数为-16.68，成交均价17.99万，较上月下降8,967元，环比下降4.7% [11] - A级抢占B级份额，细分级别变化：A0级（1.78%↑）、A级（0.4%↑）、B级（1.7%↑）、C级（1.2%↓） [11] - 2月新能源SUV市场优惠变化指数为-0.51，优惠幅度1.38万，较上月增加1,948元，环比提升16.4% [11][12] - 细分级别优惠提升：A0级（15.7%↑）、B级（19.7%↑）、A级（23.2%↑）、C级（21.1%↑） [12] 新能源MPV市场 - 2月新能源MPV市场价格变化指数为-4.90，成交均价33.58万，较上月下降6,147元，环比下降1.8% [14] - 市场容量小，波动受单车型影响大，腾势D9 DM-i销量占比扩大 [14] - 2月新能源MPV市场优惠变化指数为4.12，优惠幅度2.16万，较上月增加3,593元，环比上升20.0% [14] - TOP10车型如岚图 梦想家 PHEV、别克 GL8 PHEV增加线下优惠力度 [14]

文章核心观点 - 4月17日A股三大指数收盘涨跌不一，上证汽车指数报5820.25点，近一个月、近三个月、年至今均下跌，介绍了指数持仓、市场板块、行业占比及调整规则 [1][2] 指数表现 - 4月17日上证汽车指数报5820.25点 [1] - 上证汽车指数近一个月下跌8.42%，近三个月下跌5.54%，年至今下跌6.70% [1] 指数基本信息 - 上证汽车指数选取上交所上市的代表性汽车行业上市公司证券为样本，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 上证汽车指数十大权重分别为赛力斯（15.41%）、福耀玻璃（12.56%）、上汽集团（10.36%）、宇通客车（4.93%）、赛轮轮胎（4.68%）、拓普集团（4.57%）、长城汽车（4.19%）、华域汽车（3.77%）、北汽蓝谷（3.72%）、伯特利（3.25%） [1] 持仓板块与行业占比 - 上证汽车指数持仓的市场板块中，上交所占比100.00% [2] - 上证汽车指数持仓样本的行业中，汽车零部件与轮胎占比54.88%、乘用车占比36.26%、交通运输设备占比8.12%、汽车经销商与汽车服务占比0.73% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下对指数进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予赛力斯“买入”投资评级，预计2025 - 2027年公司可实现归母净利润分别为110.25亿元、130.40亿元、151.14亿元，对应EPS分别为6.75元、7.98元、9.25元，对应PE分别为19.91倍、16.83倍、14.52倍 [13][14] 报告的核心观点 - 赛力斯2024年新能源汽车销量大增实现扭亏，问界品牌成高端市场重要力量，产品矩阵丰富，研发投入加大，规模效应和高端产品带动盈利能力提升，首次覆盖给予“买入”评级 [6][13][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 赛力斯发布2024年年度报告，实现营业收入1451.76亿元，同比+305.04%，归母净利润59.46亿元扭亏为盈，扣非归母净利润55.73亿元接近业绩预告上限，经营活动现金流净额225.15亿元，同比+251.93%，基本每股收益3.94元，加权平均净资产收益率45.43%，同比+67.82pct，拟每股派现0.97元；Q4营收385.49亿元，同比+101.17%，归母净利润19.08亿元，扣非归母净利润18.10亿元 [5] 投资要点 - 新能源汽车销量大增实现扭亏，2024年新能源汽车收入1354.91亿元，同比+368.05%，销量42.69万辆，同比增长182.84%，产品结构调整提升盈利能力，赛力斯汽车首次盈利，问界产品抢占高端市场 [6] - 问界成高端市场重要力量，2024年以82%的NPS净推荐值登顶新能源汽车口碑榜首，多项核心指标居国产高端品牌首位；公司持续加强品牌建设，购买知识产权、入选央视工程、开展海外活动 [7][9] - 产品矩阵不断丰富，已推出问界M5、M7、M9，价格覆盖20 - 60万元，2025年3月推2025款问界M9，4月16日上市问界M8、发布新M7，新车及改款车为发展提供动力 [10] - 加大研发投入，2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.92%，研发人员6201人，同比增长25.15%；技术创新成果显著，发布魔方技术平台、超级增程技术，升级智能驾驶，建立领先测试体系 [11] - 规模效应及高端产品带动盈利能力提升，2024年毛利率26.15%，同比+15.76pct，净利率3.27%，同比+14.87pct，期间费用率19.30%，同比-5.25pct [12] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,842|145,176|172,625|202,705|232,699| |增长比率（%）|5.09|305.04|18.91|17.43|14.80| |净利润（百万元）|-2,450|5,946|11,025|13,040|15,114| |增长比率（%）|36.07|342.72|85.42|18.28|15.90| |每股收益(元)|-1.50|3.64|6.75|7.98|9.25| |市盈率(倍)|—|36.92|19.91|16.83|14.52| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 受新能源品牌销量高增推动，公司2024年Q4业绩同环比大幅增长，鉴于新车周期开启、海外市场开拓，上调/新增2025 - 2027年业绩预测，看好长期发展 [3] - 公司深入推进“香格里拉 + 北斗天枢 + 海纳百川”三大计划，2025年计划推出7款全新新能源产品，新车周期开启业绩增长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 长安汽车当前股价12.58元，一年最高最低为18.09/11.32元，总市值1247.19亿元，流通市值1039.20亿元，总股本99.14亿股，流通股本82.61亿股，近3个月换手率65.58% [1] 业绩情况 - 2024年年报营收1597.33亿元，同比+5.58%；归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%；单Q4营收487.73亿元，同环比+13.19%/42.46%；归母净利润37.42亿元，同环比+158.92/400.13% [3] 销量表现 - Q4总销量77.88万辆，同环比+14.0%/36.4%，深蓝、阿维塔、启源销量同环比大幅增长，传统序列引望销量环比增长23.5% [5] 单车均价与盈利能力 - Q4单车均价环比+0.27万元，毛利率环比+0.5pct，管理/研发费用率环比分别下降1.7pct/0.3pct，销售费用率环比+1.0pct，阿维塔销量高增实现大幅减亏，Q4投资收益转正 [5] 三大计划推进情况 - 电动化方面，2024年新能源车销量同比+53.3%，月峰值销量首破10万辆；智能化方面，入股引望，享受投资收益，自研方案推进，前瞻布局飞行汽车、人形机器人等领域；全球化方面，2025年加快海外产品布局，计划推出深蓝S05等全球化产品，在多个区域导入12款产品 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|151,298|159,733|192,694|206,624|226,561| |YOY(%)|24.8|5.6|20.6|7.2|9.6| |归母净利润(百万元)|11,327|7,321|8,690|10,989|13,454| |YOY(%)|45.2|-35.4|18.7|26.5|22.4| |毛利率(%)|17.3|14.9|16.5|16.9|16.8| |净利率(%)|7.5|4.6|4.5|5.3|5.9| |ROE(%)|12.7|7.7|8.7|11.0|12.1| |EPS(摊薄/元)|1.14|0.74|0.88|1.11|1.36| |P/E(倍)|11.0|17.0|14.4|11.3|9.3| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 受新能源品牌销量高增推动，公司2024年Q4业绩同环比大幅增长，鉴于新车周期强势开启、海外市场持续开拓，小幅上调/新增2025 - 2026/2027年业绩预测，看好公司长期发展，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年年报营收1597.33亿元，同比+5.58%；归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%；单Q4营收487.73亿元，同环比+13.19%/42.46%；归母净利润37.42亿元，同环比+158.92/400.13% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为86.9(+0.8)/109.9(+0.5)/134.5亿元，EPS分别为0.9(+0.3)/1.1(+0.2)/1.4元，当前股价对应的PE分别为14.4/11.3/9.3倍 [4] Q4业务表现 - Q4总销量77.88万辆，同环比+14.0%/36.4%，深蓝、阿维塔、启源等新能源品牌销量高增，传统序列引望销量也环比增长23.5% [5] - Q4单车均价环比+0.27万元，毛利率环比+0.5pct，管理/研发费用率环比分别下降1.7pct/0.3pct，销售费用率环比+1.0pct，阿维塔销量高增实现大幅减亏，投资收益转正 [5] 公司发展战略与新车计划 - 深入推进“香格里拉 + 北斗天枢 + 海纳百川”三大计划，电动化方面2024年新能源车销量同比+53.3%，月峰值销量首破10万辆 [6] - 智能化方面成功入股引望，除华为赋能外还将享受投资收益，自研方案持续推进，前瞻布局飞行汽车、人形机器人等领域 [6] - 全球化方面2025年加快海外产品布局，计划推出深蓝S05等全球化产品，在多个区域导入12款产品 [6] - 2025年计划推出阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等7款全新新能源产品，新车周期强势开启业绩增长可期 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|151,298|159,733|192,694|206,624|226,561| |YOY(%)|24.8|5.6|20.6|7.2|9.6| |归母净利润(百万元)|11,327|7,321|8,690|10,989|13,454| |YOY(%)|45.2|-35.4|18.7|26.5|22.4| |毛利率(%)|17.3|14.9|16.5|16.9|16.8| |净利率(%)|7.5|4.6|4.5|5.3|5.9| |ROE(%)|12.7|7.7|8.7|11.0|12.1| |EPS(摊薄/元)|1.14|0.74|0.88|1.11|1.36| |P/E(倍)|11.0|17.0|14.4|11.3|9.3| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产157641百万元、营业收入192694百万元等 [10] - 涉及成长能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测，如2025E营业收入增长率20.6%、资产负债率63.5%等 [10]

文章核心观点 - 介绍中证港美上市全球智能驾驶主题指数的行情、编制、持仓、调整等情况 [1][2][3] 指数行情 - 4月14日中证港美上市全球智能驾驶主题指数报5531.79点 [1] - 该指数近一个月下跌10.79%，近三个月下跌18.03%，年初至今下跌18.28% [1] 指数编制 - 从中国香港和美国市场选取50只智能驾驶相关领域上市公司证券作为样本 [1] - 以2016年12月30日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重股分别为NVIDIA Corp（9.98%）、小鹏汽车 - W（9.95%）等 [2] - 持仓市场板块中纳斯达克全球精选市场证券交易所占比60.74%、香港证券交易所占比30.10%等 [2] - 持仓样本行业中乘用车占比23.62%、光学光电子占比3.46%等 [2] 指数调整 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与样本定期调整实施时间相同 [3] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q1业绩预告，预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5%，因老款车型降价去库存、智驾平权产品力提升、海外市场放量；上调2025 - 2027年业绩预测，预计归母净利润分别为556.2(+22.0)/687.6(+22.2)/810.7(+20.1)亿元，当前股价对应PE为17.9/14.5/12.3倍，看好长期发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价324.60元，一年最高最低403.40/203.99元，总市值9864.81亿元，流通市值3773.20亿元，总股本30.39亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率82.26% [1] 业绩情况 - 2025Q1预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为556.2(+22.0)/687.6(+22.2)/810.7(+20.1)亿元 [4] 销量情况 - 2025Q1乘用车销量98.61万辆，同比+57.9%，插混、纯电车销量同比分别+75.7%、38.7% [5] - Q1海外乘用车销量同环比分别+110.5%、72.7%，海外销量占比达20.9%、同比+5.2pct [5] - 腾势Q1销量同比+37.2%，方程豹3月销量同环比分别+126.8%、56.9% [5] 业务发展情况 - 2025年主品牌高/中低端纯电车有望分别切换超级e平台/e平台3.0 Evo，与DM5.0技术双轮驱动，推动智驾平权，以旧换新政策助推销量 [6] - 2025年大力发展海外业务，布局南美、东南亚、欧洲等市场，丰富插混车型；4月2日“西安号”下水，8条滚装船已下水过半，“深圳号”即将首航 [6] - 泰国工厂年产能15万辆已投产；巴西工厂2025年底/2026年产能将分别达15/30万辆；印尼工厂年产能15万辆2025年底竣工；欧洲工厂2026年有望建成 [6] - 豹8/腾势Z9/腾势N9/钛3等新车密集发布，有望推升单车盈利 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602,315|777,102|995,308|1,139,555|1,280,374| |YOY(%)|42.0|29.0|28.1|14.5|12.4| |归母净利润(百万元)|30,041|40,254|55,620|68,755|81,069| |YOY(%)|80.7|34.0|38.2|23.6|17.9| |毛利率(%)|20.2|19.4|21.1|21.2|21.3| |净利率(%)|5.0|5.2|5.6|6.0|6.3| |ROE(%)|20.8|20.9|23.6|22.1|20.9| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|18.30|22.62|26.68| |P/E(倍)|33.1|24.7|17.9|14.5|12.3| |P/B(倍)|7.2|5.8|4.4|3.4|2.7| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q1业绩预告，预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5%，因老款车型降价去库存、智驾平权产品力提升、海外市场放量 [4] - 上调2025 - 2027年业绩预测，预计归母净利润分别为556.2(+22.0)/687.6(+22.2)/810.7(+20.1)亿元，当前股价对应PE为17.9/14.5/12.3倍，看好长期发展，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价324.60元，一年最高最低403.40/203.99元，总市值9864.81亿元，流通市值3773.20亿元，总股本30.39亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率82.26% [1] Q1业绩与销量情况 - 2025Q1预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5% [4] - 2025Q1乘用车销量98.61万辆，同比+57.9%，插混、纯电车销量同比分别+75.7%、38.7% [5] - Q1海外乘用车销量同环比分别+110.5%、72.7%，海外销量占比20.9%、同比+5.2pct [5] - 高端品牌表现亮眼，腾势Q1销量同比+37.2%，方程豹3月销量同环比分别+126.8%、56.9% [5] 2025年发展态势 - 主品牌高/中低端纯电车有望分别切换超级e平台/e平台3.0 Evo，与DM5.0技术双轮驱动，推动智驾平权，以旧换新政策助推销量 [6] - 大力发展海外业务，布局南美、东南亚、欧洲等市场，丰富插混车型；“西安号”下水，8条滚装船已下水过半，“深圳号”即将首航 [6] - 产能建设方面，泰国工厂已投产，巴西工厂2025年底/2026年产能将分别达15/30万辆，印尼工厂2025年底竣工，欧洲工厂2026年有望建成 [6] - 高端品牌新车密集发布，豹8/腾势Z9/腾势N9/钛3等有望推升单车盈利 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602,315|777,102|995,308|1,139,555|1,280,374| |YOY(%)|42.0|29.0|28.1|14.5|12.4| |归母净利润(百万元)|30,041|40,254|55,620|68,755|81,069| |YOY(%)|80.7|34.0|38.2|23.6|17.9| |毛利率(%)|20.2|19.4|21.1|21.2|21.3| |净利率(%)|5.0|5.2|5.6|6.0|6.3| |ROE(%)|20.8|20.9|23.6|22.1|20.9| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|18.30|22.62|26.68| |P/E(倍)|33.1|24.7|17.9|14.5|12.3| |P/B(倍)|7.2|5.8|4.4|3.4|2.7| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入995,308百万元，营业成本785,438百万元等 [9] - 涉及成长能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率28.1%，资产负债率68.5%等 [9]