核心观点 - 公司11月整体销量增速与行业平均水平持平 新能源汽车销量创下新高 同时公司通过成立机器人子公司和推动旗下品牌港股IPO 积极布局未来智能化和全球化发展 [1][2][3] 销量表现 - 11月整体销量28.42万辆 同比增长2.5% 环比增长2.1% 1-11月累计销量265.82万辆 同比增长9.3% 其11月同环比增速与行业（乘用车批发销量同比增长2% 环比增长2%）平均水平相当 [1] - 11月自主品牌销量24.36万辆 同比增长5.8% 环比增长2.8% 1-11月累计销量226.04万辆 同比增长11.5% [1] - 11月新能源汽车销量12.62万辆 同比增长23.3% 环比增长5.9% 再创新高 1-11月新能源汽车累计销量99.49万辆 同比增长54.7% [1] - 11月海外销量6.12万辆 环比增长6.8% [1] - 旗下品牌阿维塔11月销量1.41万辆 同比增长21.4% 环比增长4.1% [3] 新能源品牌动态 - 长安启源11月销售4.69万辆 同比增长31% 环比增长26% 其中重点车型启源Q07销售9126辆 [1] - 启源A06于11月9日上市 首月订单突破3万辆 启源全新Q05于11月21日上市 10日订单超1.3万辆 [1] - 深蓝L06于11月18日上市 预计将推动销量规模继续扩大 [1] 战略布局与新业务 - 公司于11月29日计划成立长安天枢智能机器人科技有限公司 正式进军机器人赛道 战略布局以“1+N+X”模式展开 [2] - “1”为人形机器人主线 “N”为多种机器人业务形态 包括车载组件机器人、智能出行生态机器人、特种服务机器人等 “X”代表公司将发挥链主效应整合上下游 [2] - 预计2026年一季度发布首款车载组件机器人 并于2026年推出机器人原型机 后续持续迭代升级 此举有望开启汽车与机器人互相赋能的新阶段 [2] 资本运作与子公司发展 - 旗下品牌阿维塔已于11月27日提交港股上市说明书 开启港股IPO进程 [3] - 阿维塔IPO募资将用于 1）开发新产品及车型更新换代 2）研发AEEA智能平台及辅助驾驶、智能座舱、太行底盘等核心技术 3）加强品牌建设及国内外渠道拓展 [3] - 阿维塔承担公司品牌向上使命 港股IPO有助于其深化产业链合作 借助国际资本加速海外市场扩展 并提升公司财务稳健性 [3]

投资评级与估值 - 报告对长安汽车维持“买入”评级，目标价为14.03元，报告发布日（2025年12月10日）股价为11.72元 [3][6] - 基于可比公司2025年平均23倍市盈率进行估值 [3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为60.55亿元、70.86亿元、82.91亿元 [3] 核心观点与业务动态 - 报告核心观点认为公司新能源车销量同环比增长，并成立子公司布局机器人赛道 [2] - 长安汽车2025年11月整体销量28.42万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1%，增速处于行业平均水平 [11] - 2025年11月长安新能源汽车销量12.62万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9%，再创新高；1-11月累计新能源销量99.49万辆，同比增长54.7% [11] - 公司于2025年11月29日公告计划成立长安天枢智能机器人科技有限公司，以“1+N+X”战略布局机器人赛道，预计2026年一季度发布首款车载组件机器人 [11] - 旗下品牌阿维塔2025年11月销量1.41万辆，同比增长21.4%，并已提交港股上市说明书 [11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1806.54亿元、2004.57亿元、2195.09亿元，同比增长率分别为13.1%、11.0%、9.5% [5] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为16.2%、17.0%、17.4%，呈现逐年回升趋势 [5] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.71元、0.84元 [5] - 公司2024年归属母公司净利润为73.21亿元，同比下降35.4%，但报告预测2026年起将恢复正增长，增速为17.0% [5] - 报告发布前，公司股价近12个月绝对表现下跌14.38%，相对沪深300指数表现落后29.3个百分点 [7]

公司战略转型与品牌势能 - 公司以“数智”为引领进行深刻的科技革命与产业变革，品牌势能持续走高[1] - 公司于今年7月底正式成立，获得央企赋能，成为国家推动汽车强国战略的核心力量[2] - 公司构建“政企媒”新生态立体朋友圈，与中国国新、农业银行、中央广播电视总台、人民日报社、京东集团等签署战略合作协议[2] “新安全”价值体系与技术发布 - 公司在广州车展发布“新安全”价值体系，将汽车安全范式从“被动安全”转向“主动智能泛安全”[1] - “新安全”理念涵盖行车安全、健康安全、心理安全、隐私安全等全面主动的“泛安全”体系[1][7] - 公司发布智能化品牌“新长安·新安全—天枢智能”，是对智能出行安全标准的重新定义[2] - “天枢智能”集成62项关键核心技术，构建“眼明-脑灵-腿快”的技术平台，提供极致安全的智能出行解决方案[7] 研发投入与全球化布局 - 近五年“北斗天枢”计划累计投入研发资金610亿元，构建“六国十地”全球研发布局，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件[3] - 公司建成全球领先的中央环网架构SDA和智能网联测试中心天枢智能实验中心[3] - 全球化“海纳百川”计划全面提速，构建“152”全球化布局，坚持长期化、本地化、体系化、ESG建设的发展理念[3] 销售业绩表现 - 今年10月公司总销量27.8万辆，同比增长11%，其中新能源销量11.9万辆，同比增长36%，海外销量5.8万辆，同比增长25%[4] - 今年1-10月公司总体销量2,374,002辆，同比增长10.12%，其中新能源汽车销量868,724辆，同比增长60.58%，海外销量522,660辆[4] - 10月阿维塔销量13,506辆，同比增长34%，连续8个月销量超万辆[5] - 10月深蓝汽车销量突破3.6万辆，同比增长32.1%，1-10月累计销量同比增长57.1%[5] - 10月长安启源销量3.7万辆，同比增长8.5%，连续3个月销量破3万，Q07车型连续3个月销量破万[5] 三大新能源品牌战略与目标 - 阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌形成差异化竞争格局，是带动整体增长的核心引擎[6] - 长安启源聚焦主流市场，是未来发展的核心支柱品牌，目标2027年全球销量突破100万辆，2030年突破180万辆[6] - 深蓝汽车聚焦年轻化用户，是全球出海的核心引擎，未来5年推出30款新车型，目标2030年全球销量200万辆[6] - 阿维塔是高端电动品牌，承担品牌向上任务，计划到2030年累计推出17款车型，目标全球销售80万辆[6] 天枢智能技术应用与未来规划 - 搭载天枢智能的启源Q05完成“山城到羊城3000里智能驾驶辅助挑战”，全程零事故、零剐蹭[7] - 天枢智能驾驶辅助激光版基于海量数据训练，邻车预判和主动避让，自主上下匝道成功率高达98%，黑夜眩光场景下比人眼早2秒刹停[8] - 公司每年将营收的5%以上投入研发，目标到2030年汽车销量达500万辆，其中新能源占比超60%，海外占比超30%[8] - 公司加速推进“陆海空立体出行解决方案”，布局人形机器人及飞行汽车等领域，计划2026年推出飞行汽车，2027年实现全固态电池量产，2028年量产人形汽车机器，2030年推出航线飞行汽车并商业化运营[8]

公司业绩表现 - 2025年10月公司销量达27.8万辆，同比增长11% [1] - 2025年10月新能源车销量11.9万辆，同比增长36% [1] - 2025年10月海外市场单月销售5.8万辆，创下25%的同比增长 [1] - 2025年前10个月累计销售汽车237.4万辆，新能源车销量为868,724辆，已超过2024年全年新能源总销量 [1] - 2025年前三季度总体销量为206.6万辆，同比增长8.5% [3] - 2025年前三季度新能源汽车销量为72.4万辆，同比增长59.7% [3] - 2025年前三季度海外出口46.5万辆，同比增长10.7% [3] - 2025年第三季度实现营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [3] - 2025年第三季度归母净利润为7.64亿元，同比增长2.13% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润20.18亿元，同比增长20.08% [3] - 2025年前三季度毛利率提升至近15%，较去年同期增加0.6个百分点 [3] 品牌与产品表现 - 长安启源10月销量3.7万辆，连续3个月销量破3万 [1] - 启源Q07单车月销量达11,637辆，连续3月销量破万 [1] - 深蓝汽车10月全球销量达36,792辆 [2] - 深蓝S05全球销量突破20,000辆 [2] - 阿维塔10月销量达13,506辆，同比增长34%，连续8个月销量破万，创历史新高 [2] - 近半个月已上市或即将上市三款车型：阿维塔12四激光版、深蓝L06和启源A06 [6] - 阿维塔12四激光版全系标配华为四激光雷达，增程版全系标配52kWh宁德时代骁遥超级增·混电池 [6] 公司战略与布局 - 公司于2025年7月29日升级为由国务院国资委直接履行出资人职责的一级央企 [2] - 公司拥有新能源"香格里拉"计划、智能化"北斗天枢"计划、全球化"海纳百川"计划 [6] - 公司首个海外新能源整车基地泰国罗勇工厂于2025年5月正式投产，一期设计年产能10万台，二期将扩充至20万台 [6] - 公司将与京东集团在新能源无人智能化车型上展开合作，目标2026年实现首款载人飞行汽车产品发布 [7] - 公司目标2027年发布人形机器人原型机并进行定期迭代，2028年实现量产 [7] - 公司每年将不低于营业收入的5%用于研发，研发团队超2.4万人，软件人才5,000余人，全球专利布局量超2万件 [7] 行业趋势 - 新能源汽车市场持续爆发式增长，智能化、电动化已成为不可逆转的产业趋势 [4] - 市场竞争从单一产品比拼升级为技术、品牌、生态和用户体验的全方位角逐 [4]

产品发布与市场布局 - 长安启源于11月9日发布启源A06，包括六款纯电车型（官方指导价10.99万至14.99万元）和两款增程车型（官方指导价11.99万元和12.99万元）[2] - 启源A06定位为中大型轿车，介于A05和A07之间，主要面向年轻家庭用车场景，公司借此加密在主流新能源家轿市场的产品布局[2] - 长安启源产品线已覆盖轿车（A07、A05、A06）、SUV（Q07、Q05）及E系列（E07）和微型车（Lumin），售价区间为5万至30万元[2] - 公司主销车型集中在10万至15万元价格区间，启源A06的推出旨在加大资源聚焦该市场以改善产品销售结构[2] 销量表现与战略目标 - 2025年10月长安启源销量达到3.63万辆，其中Q07销量超过1万辆，A07和Q05表现良好，但高价E07销量有限，微型车Lumin贡献了相当多销量[2] - 自2023年8月发布以来，长安启源累计销售超过30万辆[3] - 公司制定了“大单品”战略，计划打造年销20万辆级的车型，Q07、A07、A06将是重点打造对象[4] - 长安启源的销售目标为2026年实现50万辆，2027年达到100万辆[3] 产品竞争力与技术配置 - 启源A06在主流新能源轿车市场的主要竞争者包括比亚迪秦PLUS、吉利银河星耀8、小鹏MONA3等[3] - 启源A06采用平价供给豪华配置策略，搭载800V碳化硅高压平台、6C闪充技术、全铝前双叉臂+后五连杆独立悬架以及SDA中央+区域环网电子电气架构[3] - 车辆具备由1颗激光雷达、3颗毫米波雷达、12颗超声波雷达与11个摄像头组成的全场景感知能力，拥有“比肩豪华”的差异化实力[3] - 启源A06的生产工厂与豪华品牌林肯中国同源，拥有全封闭高自动化生产线、0.1mm高精度冲压与先进涂装技术[3] 行业竞争与品牌定位 - 长安启源是长安汽车面向主流市场打造的新能源品牌，但与比亚迪、吉利银河及问界、理想等头部新势力企业相比，要真正成为主流品牌仍面临挑战[3] - 公司过去在产品定义和细分市场布局上多有尝试，目前正逐步将资源聚焦于主流市场[4]

事件概述 - 安徽阜阳市一家长安启源4S店（勇通启源4S店）发生火灾，现场火光冲天，建筑物被烧至仅剩框架，火灾发生于10月26日晚，暂无人员伤亡 [1] - 初步信息显示起火原因可能为线路老化，但消防部门仍在调查中，尚未有明确结论 [1] - 火灾导致多车被烧毁，但具体数量暂未可知，据店内人员表示“没有全部烧完” [1] 公司运营与应对 - 长安启源官方证实火灾属实，并表示一切信息以官方披露为准 [1] - 阜阳两家启源4S店（勇通启源4S店和开发区启源4S店）目前已合并办公，车辆的销售、试驾和售后保养业务均集中在开发区启源4S店进行 [3] - 公司近期业务表现强劲，今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [3] 产品与市场表现 - 长安启源产品线覆盖8万至30万元主流家用车市场，布局了包括启源A07、Q07、A06在内的7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [3] - 启源Q07是销量支柱车型，9月份销量达到1.02万辆 [3] - 新车启源A06已开启预售，销售终端正在进行密集的试驾活动 [3] 行业背景 - 4S店起火并非孤立事件，过往案例包括2022年杭州某品牌4S店因仓库违规堆放润滑油遇电路短路引发火灾，2023年成都某豪华品牌4S店因售后车间气焊作业火星引燃隔音棉发生火灾，以及2024年6月河南鹤壁汽车城大火导致多家4S店受损 [3]

事件概述 - 安徽阜阳市一家长安启源4S店发生火灾，现场火光冲天，建筑物被烧至只剩框架 [1] - 火灾发生于10月26日夜间，消防部门迅速处置，暂无人员伤亡报告 [1] - 起火原因尚不明确，消防部门正在调查，有内部人员提及可能为线路老化导致 [1] - 店内烧毁车辆的具体数量暂未可知，但内部人员表示“没有全部烧完” [1] 公司运营与市场表现 - 长安启源今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [5] - 公司在8万至30万元主流家用车市场布局了7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [5] - 9月份启源Q07销量达1.02万辆，成为其销量支柱 [5] - 长安启源A06已开启预售，销售终端正进行密集试驾活动 [5] - 火灾发生后，阜阳两家启源4S店的销售、试驾和售后业务已暂时集中至开发区启源4S店 [5] 行业背景 - 汽车4S店起火并非孤立事件，近年来在杭州、成都、河南鹤壁等地均有类似火灾发生 [3] - 过往4S店火灾原因包括仓库违规堆放润滑油遇电路短路、气焊作业火星引燃隔音棉等 [3]

火灾事件概述 - 安徽阜阳市一家名为勇通启源4S店的长安启源经销商发生火灾，现场火光冲天，建筑物被烧至仅剩框架 [1] - 火灾发生于10月26日晚，消防部门迅速处置，暂无人员伤亡报告，具体起火原因尚在调查中 [1] - 初步信息显示火灾可能由线路老化引起，该店原本计划进行翻新 [1] - 店内车辆未全部烧毁，但具体烧毁车辆数据暂未可知 [1] 公司运营与应对 - 火灾发生后，阜阳两家启源4S店的销售、试驾及售后保养业务已集中至开发区启源4S店办理 [2] - 长安启源官方确认火灾属实，并表示一切信息以官方发布为准 [1] 行业背景与公司业绩 - 汽车4S店火灾并非孤立事件，公开信息显示2022年杭州、2023年成都及2024年6月河南鹤壁均发生过类似4S店或汽车城火灾 [1] - 长安启源今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [2] - 公司在8万至30万元主流家用车市场布局了7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [2] - 9月份启源Q07车型销量达1.02万辆，成为公司销量支柱 [2] - 新车型长安启源A06已开启预售，销售终端正进行密集的试驾活动 [2]

火灾事件概述 - 安徽阜阳市一家名为勇通启源的长安启源4S店于10月26日晚发生火灾，现场火光冲天，整栋建筑物被烧至只剩下框架 [1] - 火灾初步原因被4S店内部人员指为线路老化，但消防部门尚未公布明确结论，事件中暂无人员伤亡 [1] - 关于店内烧毁车辆的具体数据暂未可知，仅确认并非全部车辆烧毁 [1] 公司业务运营调整 - 火灾发生后，安徽阜阳的两家长安启源4S店（勇通启源4S店和开发区启源4S店）已合并办公，车辆的销售、试驾和售后保养业务均集中在开发区启源4S店进行 [2] 公司近期业绩与产品 - 长安启源今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [2] - 公司在8万至30万元主流家用车市场布局了7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [2] - 9月份启源Q07车型销量达1.02万辆，成为公司销量支柱，同时启源A06已开启预售并正进行密集试驾活动 [2] 行业类似事件 - 4S店火灾在行业内并非孤立事件，公开信息显示2022年杭州、2023年成都以及2024年6月河南鹤壁均发生过类似火灾，原因包括电路短路、气焊作业火星引燃等 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1149.27亿元，同比增长3.58%，归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%，但扣非归母净利润20.18亿元，同比增长20.08%，毛利率14.99%，同比提升0.61个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营业收入422.36亿元，同比增长23.36%，环比增长9.62%，毛利率15.70%，同比提升0.09个百分点，环比提升0.49个百分点 [1] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为1655.02亿元、1850.87亿元、2060.65亿元，归母净利润分别为60.99亿元、84.75亿元、106.88亿元，同比增速分别为-17%、+39%、+26% [4] 新能源业务 - 2025年前三季度公司自主新能源汽车销量达72.4万辆，同比增长59.7%，新能源产品效益改善、销售规模提升及材料降本带动品牌持续减亏 [1] - 启源品牌2025年前三季度净利润同比减亏超过45%，Q1/Q2/Q3销量分别为6.9万、10.0万、10.7万辆，其中Q07车型三季度销量3.53万辆 [1] - 深蓝品牌Q1/Q2/Q3销量分别为6.6万、6.8万、8.1万辆，S05车型三季度销量4.31万辆，第三季度同环比均实现减亏，毛利率改善 [1] - 阿维塔品牌Q1/Q2/Q3销量分别为2.3万、3.2万、2.9万辆 [1] 海外市场拓展 - 2025年前三季度公司海外销量46.5万辆，同比增长10.7%，其中中南美和东南亚区域销量增长超过50% [2] - 在中南美市场，S05、G318、Hunter E在墨西哥上市，完成古巴新市场入网，在秘鲁、玻利维亚等国销量位列中国汽车品牌第一 [2] - 在中东非市场，深蓝S07及深蓝S05在埃及上市，完成区域内90%以上市场容量覆盖，在沙特、埃及等国销量进入中国汽车品牌前三 [2] - 在欧洲市场，实现准入经销商网点94家，并在挪威、希腊等国实现首店开业 [2] 智能化与未来技术布局 - 公司规划于2026年发布机器人原型机，2028年实现人形汽车机器人量产 [3] - 在智驾领域坚持自研与合作双轮驱动，推出自研天枢智驾系统，并深化与华为的战略协同 [3] - 计划于2025年底实现飞行汽车首飞，2027年实现无人物流车全栈自研及商业闭环 [3] - 同时积极布局无人物流车、无人清扫车、无人农机及外骨骼等新型智能装备领域 [3]