本周复盘总结 - 八月第二周交强险数据为42.9万辆,环比上周增长14.4%,环比上月周度增长10.5% [2][12] - 细分板块涨跌幅排序为:SW商用载货车(+6.2%) > SW乘用车(+4.9%) > SW汽车零部件(+4.8%) > SW汽车(+4.7%) > SW商用载客车(+2.74%) > SW摩托车及其他(+2.71%) [2][12] - 本周涨幅前五的已覆盖标的包括蔚来-SW、松原安全、拓普集团、小鹏汽车-W、福耀玻璃 [2][12] 团队研究成果 - 外发华阳集团、松原安全、小鹏汽车、零跑汽车、继峰股份、北汽蓝谷中报点评 [3][12] - 外发客车8月月报 [3][12] 行业核心变化 - 小鹏汽车发布中报,Q2营收182.7亿元,同比增长125.3%,环比增长15.6%;毛利率为17.3%,同比增长3.3个百分点,环比增长1.7个百分点;汽车毛利率为14.3%,连续8个季度上升 [4][12] - 理想i8于8月20日交付,VLA同步上车 [4][12] - 尚界H5于8月25日亮相,问界M8纯电版于8月25日上市 [4][12] - 东风股份子公司岚图汽车以介绍上市方式登陆港股,东风集团同步完成私有化退市 [4][12] - 上交所并购重组审核委员会定于2025年8月25日审核卓尔博收购事宜 [4][12] 市场表现与关注点 - 本周汽车A-H股表现良好,各子板块均有反弹,商用载货车表现最佳 [5][13] - 核心变化包括:8月第二周交强险数据符合预期、东风H股私有化、小鹏Q2业绩符合预期、蔚来新ES8定价超预期、长安Q2业绩略低于预期、长城坦克/哈弗新车订单亮眼、福耀Q2业绩超出预期 [5][13] 行业配置观点 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前黑暗、机器人创新0-1阶段的十字路口 [6][13] - 参考2011年/2018年新旧切换阶段,仍可布局结构性行情 [6][13] - 2025年下半年建议加大"红利风格"配置权重 [6][13] - 红利&好格局主线推荐:客车(宇通客车)、重卡(中国重汽A-H/潍柴动力)、两轮(春风动力/隆鑫通用)、零部件(福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份) [6][13] - AI智能化主线推荐:乘用车优选港股(小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W)> A股(赛力斯/上汽集团/比亚迪);零部件优选(地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等) [6][13] - AI机器人主线推荐:零部件优选(拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等) [6][13] 板块行情与估值 - 本周汽车板块在A股排名第7,港股排名第3 [17] - 各板块估值(TTM)均上升,SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.31倍,PB(LF)在历史68%分位 [31][35] - 全球整车估值(TTM)持平,A股整车PS(TTM)为1.2倍 [40][44] 行业景气度跟踪 - 2025年8月第2周新能源乘用车销量24.4万辆,环比上周增长13.0%,环比上月周度增长14.2%,渗透率56.9% [49][50] - 2025年国内乘用车零售销量预期2370万辆,同比增长4.1%;新能源乘用车销量预期1341万辆,同比增长24.56%,渗透率56.6% [51][52] - L3智能化预计2025年渗透率达20%,L2+智能化预计2025年渗透率达33% [53][54] - 2025年重卡批发销量预期105.4万辆,同比增长16.9%;上险量预期75.2万辆,同比增长24.9% [56][57] - 大中客2025年国内销量预期增长15%,出口销量预期增长20% [59][60] 机器人领域动态 - 天台机器人获全球首个具身智能人形机器人1万台订单 [63][64] - 智元机器人计划2025年出货量达数千台,2026年达数万台 [63][64] - 机器人指数本周上涨4.20%,年初至今上涨54.36% [64] 核心个股跟踪 - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元,同比增长125.3%,汽车毛利率14.3% [67] - 零跑汽车Q2收入142.3亿元,同比增长165.5%,净利润1.63亿元 [67] - 双环传动25H1营收28.03亿元,同比下降8.88%,归母净利润0.13亿元 [69] - 华阳集团25Q2营收28.22亿元,同比增长28.10%,归母净利润1.86亿元 [69] - 地平线机器人征程家族累计量产即将突破1000万套 [69] 年度金股调整 - 2025年下半年调入理想汽车、星宇股份、春风动力,调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71][74] - 组合调整后AI成长风格与高股息红利风格权重对调,增加战略品种与确定性品种维度 [71][74]
【周观点】8月第2周乘用车环比+14.4%,继续看好汽车板块
东吴汽车黄细里团队·2025-08-24 15:42