"十四五"期间，我国人均国内生产总值(GDP)处于人均1万美元到2万美元的区间，消费需求加速分化， 消费结构也加快转变。"这个时候，消费会出现一些新的变化，也会展现一些新的亮点，这符合我们发 展的阶段性特征和规律。"王文涛表示。 从量上看，超大规模市场体量更大。王文涛介绍称，中国全球第二大消费市场的地位更加稳固，社零总 额从2020年的39.1万亿元提升到去年的48.3万亿元，年均增长5.5%。一些细分领域的规模保持"龙头"地 位，如中国网上零售连续12年全球第一，汽车销量也是全球第一。 7月18日，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，商务部有关负责人介绍"十四 五"商务高质量发展成就，并回答了记者提问。 "十四五"期间，消费主引擎和稳定器作用增强，强大国内市场优势凸显。商务部部长王文涛介绍称，消 费市场规模稳居全球第二，过去4年社零总额年均增长5.5%，今年有望突破50万亿元。服务消费保持较 快增长，居民服务性消费支出占比提升3.5个百分点，达到46.1%。 "十四五"期间，经贸大国地位进一步巩固，高质量发展成效显著。王文涛介绍称，外贸顶住了压力，展 现了韧性，货物贸易稳居全球第一，出 ...

基金表现与持仓 - 广发成长领航A二季度基金利润2648.86万元，加权平均基金份额本期利润0.26元，基金净值增长率为20.66%，截至二季度末基金规模为2.01亿元，上半年收益率达67.72% [1] - 前十大重仓股为泡泡玛特(8.45%)、老铺黄金(6.55%)、江淮汽车(6.00%)、昂利康(5.68%)、晶品特装(4.70%)、万国黄金集团(4.26%)、山东威达(3.82%)、春风动力(3.75%)、有方科技(3.74%)、一心堂(3.51%) [3] - 与一季度相比，江淮汽车、昂利康、万国黄金集团、山东威达、春风动力、有方科技、一心堂新进入前十大重仓股 [3] 宏观环境与行业趋势 - 美联储降息周期推动全球流动性改善，高股息资产如金融、保险表现强劲 [1][4] - 中国AI产业通过技术突破实现核心竞争力跃升，推动国产产业链从机器人终端应用到上游硬件算力全链条增长 [5] - 中国高端制造在精密加工、新能源车等领域实现从落后到全球领先的跨越，智能电动车产品已达到全球技术领先水平 [5] - 消费趋势转向宠物经济与潮玩消费，偏好高性价比、场景化体验及情感连接属性的品牌 [5] - 医药创新领域中国从辅助型研发升级为全球领军者，实现原研创新药物自主突破 [5] 投资策略 - 基金将聚焦改变时代的成长方向，投资具备改变时代基因的优秀企业 [6]

市场表现 - 三大指数全线上涨，创业板指大涨3 17%，全A平均股价指数上涨2 17% [1] - 上证指数在3500点附近震荡，成交量有所放大，若量能持续放大有望突破3550点 [3] - MACD指标显示多头动能在增强，RSI未进入超买区，市场仍有上行空间 [3] 宏观经济与政策 - 6月制造业PMI为49 7%，比上月上升0 2个百分点，仍处于收缩区间 [3] - 高技术制造业PMI连续5个月保持在扩张区间，显示科技领域韧性 [3] - 国内政策明确支持科技成长方向，包括AI、新能源车、创新药等板块 [3] - 城市更新和城中村改造政策带来中长期利好，涉及建筑、建材、房地产等行业 [3] - 美联储7月维持利率不变的可能性高达97 4%，市场预期宽松 [3] 行业与板块分析 - 北向资金二季度加仓金融、工业、医疗保健三大板块，宁德时代、恒瑞医药获大额资金流入 [4] - 板块轮动明显，资金从高股息板块转向科技成长板块 [4] - 融资融券余额连续21个交易日超1 8万亿，杠杆资金活跃 [4] - 新能源车购置税减免和以旧换新补贴延续至2025年底，高端新能源车有机会 [4] - 上海智能网联新能源汽车产业集聚区政策目标2030年产业规模突破3500亿元 [4] - 金融板块获北向资金加仓，平安银行、中国银行等获资金流入 [4] - 券商板块受益于市场成交量放大，券商ETF可关注 [4] 投资策略 - 科技成长板块为重点，包括AI、新能源车、创新药等领域 [4] - 金融板块不可忽视，特别是券商板块 [4] - 城市更新和城中村改造政策涉及的建筑、建材、房地产等行业有中长期机会 [4] 风险因素 - 下周43家公司限售股解禁，总市值877 61亿元，大全能源、国博电子等解禁市值大的公司可能面临股价压力 [5] - LPR是否调整影响市场预期，市场普遍预测保持不变但仍需留意 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏产业链价格传导已从中上游开始，后续电池片、组件等环节报价预计跟随上涨，建议关注价格管控、需求端影响及供给端政策等方面 [5] - 英国海上风电 AR7 招标政策改革落地，预计带动招标规模超预期，关注相关受益标的 [5][9] - 氧化物聚合物路线的半固态/全固态电池有望率先商业化推广，建议关注相关企业 [2][9] - 国网 25 年特高压设备第三次招标发布，赣江—赣南特高压交流纳入规划，看好下半年招标释放及相关公司业绩弹性 [2][11] - 理想 i8 开启预售，关注其正式上市表现及新能源汽车行业反内卷措施落地情况 [2][14] - 甲醇燃料在船舶的应用加速绿氢项目进度，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 光伏&储能 - 价格传导：硅料价格上涨后，已成功向中游硅片电池环节传导，组件端价格也有上浮趋势，预计产业链价格整体将走向覆盖全成本的中枢移动 [5] - 关注要点：建议关注价格管控持续性、潜在违规行为处罚力度、涨价后的需求端影响及针对供给端的开工率限制/产能淘汰政策 [1][5] - 投资建议：建议逢低布局光伏玻璃、电池片、大储等主线相关企业 [5] 风电 - 招标改革：英国 AR7 CfD 拍卖计划改革落地，放宽投标要求并延长合同期限，预计带动招标规模超预期 [5] - 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线，推荐相关受益企业 [9] 锂电 - 技术进展：氧化物聚合物路线的半固态/全固态电池有望率先商业化推广，锂金属负极应用打开能量密度上限 [2][9] - 企业关注：建议关注相关企业，如孚能科技、上海洗霸等 [9] 电网 - 招标情况：国网 25 年特高压设备第三次招标发布，预估金额约 10 亿元，赣江—赣南特高压交流纳入规划 [2][10] - 投资建议：看好下半年特高压设备招标释放，25 年招标额有望突破 500 亿，推荐相关受益企业 [2][11] 新能源车 - 预售情况：理想 i8 开启预售，小订表现良好，关注其正式上市及新能源汽车行业反内卷措施落地情况 [2][14] - 市场格局：不同细分市场格局有所变化，推荐关注不同市场的优势企业 [17] 氢能与燃料电池 - 市场机遇：甲醇燃料在船舶的应用打开绿氢产能消纳突破口，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [3][17] - 项目落地：全国首批规模化绿色甲醇产出，国家首批绿电制氢就地消纳示范项目落地 [18] - 投资建议：推荐关注制氢设备、绿醇运营商及燃料电池相关企业 [17][18] 本周重要行业事件 - 风光储：光伏产业链涨价传导、企业澄清传闻、英国海上风电招标政策改革、储能系统商开会、美国提起双反调查等 [4] - 电网：赣江—赣南特高压交流纳入规划、特高压设备第三次招标发布、国网与山西省政府会谈 [4] - 新能源车&锂电：理想 i8 开启预售、台湾省电池工厂爆炸、天赐材料签署电解液长协 [4] - 氢能与燃料电池：工信部表示加快氢能应用，重庆发布氢燃料电池汽车推广政策 [4] 产业链主要产品价格及数据变动情况 - 光伏：硅料涨势巩固，硅片价格反弹，组件价格暂僵持但报涨趋势渐起，海外租金价格持稳，光伏玻璃价格持稳，EVA 树脂价格下跌 [21][24][31] - 锂电：MB 钴、碳酸锂价格上涨，三元材料价格上涨动力不足，磷酸铁锂市场平淡，负极材料、负极石墨化、6F、隔膜价格持稳 [38][40][43][45][46][47] 行业景气度指标 | 板块 | 景气度指标 | | --- | --- | | 光伏&储能 | 拐点向上 | | 风电 | 稳健向上 | | 电网 | 略有承压 | | 新能源整车 | 下行趋缓 | | 锂电 | 底部企稳 | | 固态电池 | 高景气维持 | | 氢能与燃料电池 | 拐点向上 | [48]

核心观点 - 连板空间是反映市场短线情绪的重要指标，复盘2020年1月1日到2025年6月30日连板空间与后续市场表现，归纳不同连板高度与主题投资的胜率和赔率，市场高潮期主题投资短期胜率和赔率占优，中期主线上升期更优 [2][8] - 本周（7.7 - 7.11）全A上涨1.56%重回3500点，稀土、稳定币概念表现强势，市场活跃度高位震荡，赚钱效应增强，主力资金流出放缓，融资融券余额创新高 [2] - 重点关注AIDC、城市更新、稳定币三个主题，政策需求共振使AIDC算力链业绩有望超预期，城市工作会议推进城市更新，全球稳定币监管框架成型利于人民币国际化 [3] 周思考 - 连板空间按连板数量分为情绪冰点期（2 - 3板）、混沌轮动期（4 - 6板）、主线上升期（7 - 9板）和市场高潮期（10板及以上），用小盘相对全A收益率表征主题投资收益率 [2][8] - 情绪冰点期出现概率低，超短期胜率低赔率一般，短期胜率赔率均低；混沌轮动期出现概率高，超短期胜率赔率较高，短期胜率一般赔率较高；主线上升期出现概率较高，超短期胜率一般赔率低，短期胜率高赔率一般；市场高潮期超短期和短期胜率高赔率高 [9][12] 市场回顾 - 7月第二周市场窄幅波动上行，活跃度上升，稀土及稳定币等相关概念表现强势，最高连板为光伏相关个股，平均涨停家数增加，融资融券余额上升，主力资金流出放缓 [20][25][28] 重点主题 AIDC - 基于人工智能计算架构构建的算力基础设施，政策和需求共振带来高景气，2023 - 2028中国智算中心市场规模年化增速超25%，2028年超2800亿元 [34] - 光模块龙头新易盛2025H1净利润同比超300%，中际旭创2025年Q1及一致预期2025年整年归母净利润同比增速超50%，产业链协同效应支撑算力链业绩超预期 [39] 城市更新 - 城市工作会议提出以推进城市更新为重要抓手推动城市高质量发展，建议关注室内设计、建筑建材等相关领域 [42] 稳定币 - 是加密货币中最接近法定货币的类型，美国参议院和中国香港立法会相关举措推动其成为全球焦点，建议关注稳定币发行支持、支付技术、RWA相关领域 [47] 政策动态 - 国务院办公厅健全“高效办成一件事”机制，推动重点事项清单管理和常态化实施，拓展服务集成，探索“人工智能 + 政务服务” [52] - 国资委推动国有资本向战略性新兴产业集中，加强科技创新、产业布局、作风建设和巡视审计整改 [55] - 四部门促进大功率充电设施规划建设，2027年底目标全国超10万台，涉及规划统筹、运营管理等多方面 [58] - 多地出台政策，北京提振消费，上海促进高成长企业发展、软件和信息服务业高质量发展，杭州支持类脑智能产业创新 [70][74][80] 产业趋势 人工智能 - 智元机器人拟收购上纬新材超63.62%股份，夸克高考服务超4000万人，马斯克旗下xAI发布Grok 4支持256k上下文处理 [82][83][86] TMT - 上合组织数字经济论坛签约12个合作项目涉及跨境电商等领域，北京发布首个6G专项政策，上海国资委研讨加密货币与稳定币 [90][93][96] 新能源车 - 比亚迪实现媲美L4级智能泊车并为安全兜底，6月新能源乘用车国内零售销量达111万辆同比增长29.7% [106][107] 其他 - 硅片厂商普遍调高报价，淘宝闪购500亿补贴首周4124个餐饮品牌生意破历史峰值，低空经济发布首个低空新基建解决方案，长鑫存储启动上市辅导，我国成立首个深空探测领域国际科技组织 [101][112][115][121][124]

消费市场发展 - 2020年至2024年社会消费品零售总额年均增长5.5%，从39.1万亿元提升至48.3万亿元，2024年全年有望超过50万亿元 [2] - 网上零售额连续12年全球第一，汽车销量全球第一，空调、洗衣机等家电细分领域销量全球第一 [2] - 2024年新能源车保有量较2020年增长5.4倍，2024年上半年新能源车渗透率超过50% [2] - 消费品"以旧换新"带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 2020年至2024年居民服务性消费支出年均增长9.6%，快于商品消费 [2] 商贸流通体系建设 - 2024年批发零售业增加值13.8万亿元，规模仅次于制造业，较"十三五"末增长40%，吸纳就业1.35亿人 [3] - 2024年上半年批发零售业增加值同比增长5.9% [3] - 累计改造县乡村各类商业网点15.5万个，超过95%的行政村能享受快递直达 [3] - 建设35个全国示范步行街和商圈、5510个一刻钟便民生活圈，服务超过1.25亿居民 [3] - 全国冷库总量2.53亿立方米、冷藏车保有量49.5万辆，较"十三五"末分别增长42.9%、80% [3] 国内外市场联动 - 2021年至2024年累计进口消费品7.4万亿元 [4] - 2024年入境游客总花费942亿美元，同比增长77.8% [4] 外资利用情况 - "十四五"期间实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元引资目标 [5] - 累计新设外资企业22.9万家，比"十三五"期间增加2.5万家 [5] - 外资企业贡献全国1/3的进出口、1/4的工业增加值和1/7的税收，创造超过3000万个就业岗位 [5] - 2024年高技术产业引资占比达34.6%，较2020年提升6个百分点 [5] 货物贸易发展 - 货物贸易规模连续8年全球第一，2024年较2020年增长32.4% [7] - 2024年有进出口实绩的外贸企业数量近70万家，民营企业出口占比从"十三五"末的56%提升至64.8% [7] - 2024年跨境电商进出口2.7万亿元，比2020年增长67% [7] - 服务贸易规模突破1万亿美元，位居全球第二 [7] - 2024年知识密集型服务贸易额比2020年增长38% [7] - 2024年货物贸易中高技术产品出口占比达到18.2% [7] 共建"一带一路" - 与共建国家货物贸易从2021年的2.7万亿美元增长到2024年的3.1万亿美元，年均增长4.7% [8] - 2024年上半年与共建国家货物贸易占比达51.8% [8] - 2021年至2025年上半年在共建国家承包工程完成营业额累计近6000亿美元 [8] - 与50多个共建国家签署数字、绿色、蓝色等领域投资合作备忘录 [8] - "丝路电商"伙伴国增加到36个 [8] 新型消费发展 - 新型消费蓬勃发展，新业态新场景新模式丰富多样 [9] - 品质电商、首发经济、"人工智能+消费"等新潮流吸引大量年轻消费群体 [9] - 新中式服装频频"出圈"，文创优品、各地特色名品等国货"潮品"畅销海内外 [9]

消费市场发展 - 过去四年社零总额年均增长5.5%，今年有望突破50万亿元人民币 [1] - 服务消费保持较快增长，居民服务性消费支出占比提升3.5个百分点，达到46.1% [1] - 消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右，主引擎作用持续凸显 [2] - 新能源车保有量较2020年增长5.4倍，2024年上半年渗透率超过50% [2] - 以旧换新带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 服务消费支出年均增长9.6%，快于商品消费 [2] 新型消费与政策支持 - 新型消费亮点纷呈，包括智能消费、绿色消费和消费品"以旧换新" [2] - 限额以上单位家电类商品零售额连续保持两位数增长 [2] - 商务部推动出台"1+N"系列政策，开展服务消费提质惠民行动 [3] - 建议将消费补贴政策延伸至文化旅游、健身、体育赛事等服务消费 [4] - 常态化激活夜间经济，完善夜市管理、延长公共交通运营时间 [4] 外贸成就 - 2024年货物贸易规模6.16万亿美元，较2020年增长32.4%，连续8年全球第一 [4] - 服务贸易规模首破1万亿美元，位居全球第二 [4] - 高技术产品出口占比达18.2%，跨境电商进出口2.7万亿元，较2020年增长67% [5] - 知识密集型服务贸易额比2020年增长38% [5] - 与共建"一带一路"国家贸易比重超过50% [5] 外资与供应链 - "十四五"累计吸收外资超过7000亿美元，提前六个月完成预期目标 [1][6] - 累计新设外资企业22.9万家，比"十三五"多2.5万家 [6] - 外资企业贡献全国1/3进出口、1/4工业增加值、1/7税收，创造3000多万就业岗位 [6] - 高技术产业引资占比达34.6%，较2020年提升6个百分点 [6] - 中国供应链呈现绿色化、数字化、智能化特征，成本不断降低 [6] 外资环境优化 - 全面落实外商投资准入前国民待遇和负面清单管理制度 [7] - 取消制造业外资准入限制，开展云计算、生物技术等开放试点 [7] - 20个服务业扩大开放试点省市完成1100余项试点任务 [7]

基金经理刘格菘调仓动向 - 刘格菘旗下6只基金总规模312.95亿元，环比减少9亿元 [3] - 代表基金广发双擎升级A/C二季度收益率0.63%/0.54%，跑输基准，股票仓位93.82%环比降0.5% [3] - 前十大重仓股集中度从71.21%降至54.31%，环比降16.9个百分点 [3] - 增配汽车行业（爆款新品）、有色上游及军工（地缘冲突下产品力凸显） [3] - 新增中国平安（387万股）、中航成飞（224万股）、新华保险（334万股）、紫金矿业（987万股）、江淮汽车（478万股）至前十大重仓 [4] - 减持赛力斯（持股数降30.25%至270万股）、圣邦股份（降13.99%）、亿纬锂能（降26.26%） [5] - 分众传媒获增持29.37%至3468万股，阳光电源持仓不变（市值3.92亿元） [5] 广发行业三年持仓变化 - 基金规模62.34亿元环比持平，新增泡泡玛特（231万股）、香港交易所（145万股）、新华保险（500万股）、中国平安（498万股）至前十大 [5] - 小米集团获增持25.66%至1162万股，腾讯控股增持3.99%至114万股 [6][7] - 圣邦股份、赛力斯、亿纬锂能分别被减持5.3%、17.57%、26.71% [7] - 配置方向包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工及恒生科技权重标的 [7] 基金经理吴远怡操作策略 - 旗下6只基金总规模204.78亿元，广发成长领航上半年收益率68.29%排名全市场第七 [8] - 广发成长领航前十大重仓中7只为新进个股，包括江淮汽车、昂利康等 [8] - 泡泡玛特被减持8.49%至9.7万股（市值2358万元），老铺黄金增持33.56%至1.99万股（市值1829万元） [9] - 广发价值核心对泡泡玛特、老铺黄金分别减持27.05%、8.76%，美图公司减持61%至1436.8万股 [10][11] 行业观点 - 新消费领域宠物经济与潮玩消费崛起，偏好高性价比、场景化体验及情感连接属性品牌 [11] - 医药创新领域中国从CXO/CRO模式升级为原研药全球领军者 [12] - AI产业通过技术跨越推动机器人、游戏开发至硬件算力全链条增长 [12] - 高端制造在精密加工、军工及新能源车实现全球领先，智能电动车从进口国转为出口国 [12]

报告核心观点 - 多行业受政策、市场等因素影响呈现不同发展态势，部分公司业绩增长、业务创新，投资需关注各行业及公司具体情况把握机会[6][7][8] 行业与公司 机械行业 - 2025年6月7日工信部发布制造业计量首个政策性文件，7月9日两部委印发行动方案，政策红利将加速计量行业发展，需求侧十大重点产业有新增需求，供给侧头部企业或受益，建议关注广电计量、华测检测等[6][7][8] 宏观与策略 宏观经济 - 2025年二季度中国经济有韧性，GDP同比增5.2%，新经济部门推动工业增加值维持高位，传统建筑业拖累第二产业，需求侧“内升外降”，下半年“以内补外”，预计全年增速约5.1%[8][9][10] 高技术制造业 - 截至2025年7月12日当周，国信周频高技术制造业扩散指数有所走弱，部分行业景气度有升降；7月16日上海印发造船基地实施方案，英伟达CEO访华推动产品落地中国[11][12] 固定收益投资 - 市场对美联储7月不降息预期一致，6月临近季末资金价格上扬，7月资金面转松，预计资金利率季节性下行[12] 电力设备新能源行业 - 英国重启新能源车补贴并支持充电设施建设，2025年上半年中国储能出货量同比高增，新兴市场或成重要出口方向，投资建议关注电池、材料及设备、充电桩环节相关公司[13] 医药行业 - 创新药板块国内外市场改善，医保和商保支持国产创新药销售放量，出海趋势加强，建议关注相关创新能力强的公司；CXO行业或反转，推荐关注CDMO龙头[13][14] 山高环能 - 2025年中报预计归母净利润4000 - 4500万元，扣非归母净利润3600 - 4100万元，同比大幅增长；拟向高速产投定增募资不超7.18亿元用于补充流动资金及偿还借款[17] ROBINHOOD MARKETS - 当地时间6月30日在欧盟推出美国股票和ETF代币，未来计划用自研区块链支持代币化股票交易，加速RWA代币化，公司交易业务、AI投资助手、股票代币业务有发展，预计营收和净利润增长[18][19] 中国海油 - 南海深层获变质岩潜山勘探突破，涠洲5 - 3油田开发项目投产；渤海油田半年油气产量首破2000万吨，南海东部油田超计划完成；海外圭亚那产量创新高，项目将投产；OPEC+逐步增产，短期需求旺季支撑油价，中长期中枢或下移，下调公司盈利预测但维持“优于大市”评级[20][21][23] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价775.56涨0.18%，白银收盘价9123.00跌0.12%等多种商品有不同涨跌幅[25] 全球证券市场 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价44484.48涨0.519060%等各指数有不同涨跌幅和波动率[29] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据暂无有效流入流出金额；港股复旦张江流入89732.57万港元等，小米集团 - W流出308629.68万港元等[31][32]

反内卷主题行情表现 - 6月20日至7月15日18个交易日内，申万一级行业指数中钢铁、建筑材料、电力设备等行业涨幅均超过8% [1] - 光伏设备指数近一个月上涨15.55%，光伏概念板块近一月涨幅达4.23%，成分股中琏升科技、皇氏集团、亿晶光电等涨停 [2] - 申万二级行业指数中元件上涨20.35%，玻璃玻纤上涨20.21%，光伏设备上涨15.55%，普钢上涨12.75% [3] - 7月第二周焦煤上涨8.8%，白银上涨5.4%（年内涨幅33.6%），布伦特原油上涨3.4%，A股房地产上涨6.1%，钢铁上涨4.4%，建筑材料上涨3.3% [3] 反内卷政策背景与行业影响 - 中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，光伏产业链因此重回市场焦点 [2] - 政策要求大幅降产能以破除行业内卷，改善竞争格局，推动行情发展 [2] - 涉及行业包括传统领域（钢铁、水泥、生猪养殖）和新兴产业（光伏、新能源车、锂电池） [3] 机构研究与市场关注度 - 过去一周券商及期货公司发布176篇反内卷主题研报，覆盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备等十余个行业 [4] - 近一周79场反内卷主题路演，仅7月13日就有近10场 [4] - 机构梳理四类受益行业：中下游制造业（锂电、光伏、风电等）、服务业及消费（食品加工、快递等）、资源材料（钢铁、水泥等）、地产链（厨电、家居等） [4][5] 行情阶段与投资逻辑 - 反内卷行情可能分三阶段：政策催化预期→资源品涨价→高价横盘 [5] - 投资机会集中于超跌行业如光伏、新能源汽车、锂电池 [5] - 本轮行情重点针对有民企参与的制造业（如光伏、汽车），而非钢铁煤炭 [5]