港股市场表现 - 7月30日早盘港股三大指数集体下跌且跌幅收窄 科网股及新能源车股多数下跌 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跌幅收窄至0.5%附近 持仓股中理想汽车一度跌超10% 小鹏汽车一度跌超4% 华虹半导体、中芯国际、比亚迪股份等领跌 [1] 理想汽车产品动态 - 理想首款纯电SUV i8于7月29日晚正式发布 共推出3款配置车型 官方指导价32.18万至36.98万元 低于预售价格35万元至40万元 [1] - 理想i8计划于今年8月20日开启交付 [1] 机构观点与估值分析 - 大摩认为理想i8起售价略超预期 市场争论集中在硬件规格竞争力尤其是Pro版本 [1] - 股价上涨取决于三大因素：i8发布后订单转化情况 提高供应的高质量执行情况 8月交付后消费者反馈对9月i6亮相的影响 [1] - 截至7月29日恒生科技指数PETTM为22.16倍 处于指数发布以来约23.5%估值分位点 即当前估值低于历史76%以上时间 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 具备高弹性与高成长特性 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [17] 报告的核心观点 - 受消费端需求不振和美国本土政策等多重影响，25 上半年特斯拉经营在多方面表现承压。尽管如此，公司在人形机器人、智能驾驶等前沿 AI 业务方面成绩亮眼，未来可期 [17] 各方面内容总结 财务指标与业绩情况 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 62 亿美元、65 亿美元、82 亿美元，2025 - 2027 年 PE 为 170 倍、161 倍、128 倍 [17] - 2025 年 2 季度营收 224.96 亿美元，同比下降 12%，毛利润 38.78 亿美元，同比下降 15%，毛利率为 17.2%，同比下降 71 个基点 [2] - 2025 年 2 季度营业利润 9.23 亿美元，同比骤降 42%，自由现金流同比下降 89%，仅为 1.46 亿美元，现金与现金等价物同比增长 20% [2] 业务板块情况 - 2025 年 2 季度主要收入来源新能源车销售业务占比约 74%，交付量环比增长 14%，收入环比增长 19%，平均单车售价环比增长 [3] - 能源类业务 2025 年 2 季度同比下降约 7 个百分点，环比微增 2%，体现季节性特征 [8][12] 政策影响情况 - IRA 法案对特斯拉新能源车在美销售激励有限，若取消对公司负面影响相应有限 [4][7] - 美国新能源产业受关税调整和大漂亮法案双重压力，特斯拉未来受同质性冲击概率大，但业务多元化有望展现经营韧性 [14] 新业务进展情况 - 2025 年 6 月下旬在美国德克萨斯州奥斯汀开展 Robotaxi 服务试运行，投入车型为 Model Y [15] - 自北美地区升级到 FSD 12 版本以来，FSD 订阅率增长 45%，整体渗透率增长 25% [15] - 预计三个月内推出人形机器人 3 代原型机，2026 年初开始量产，五年内产能提升至每月约 10 万台 [16]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 光伏行业“反内卷”行动上升至国家最高战略层面，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化是核心要素 [4] - 风电产业链全球竞争优势强，供需结构合理，企业盈利能力强，2025 年国内海上风电建设提速且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链持续快速增长，低端产能出清，行业边际改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.07.21 - 07.25） - 上证综指上涨 1.67%，深证成指上涨 2.33%，创业板指上涨 2.76%，申万电力设备上涨 3.03%，较沪深 300 跑赢 1.34pct [2][12] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌 3.13%/1.24%/3.36%/3.03% [2][12] 一周个股涨跌幅 - A 股电力设备相关个股中，山大电力周涨幅最大（+284.31%），欣灵电气周跌幅最大（-16.41%） [18] 行业重要周度新闻（2025.07.21 - 07.25） - 欣旺达联手义乌国资投建项目，将形成年产 20GWh 新能源动力电池生产能力 [21] - 宁德时代与新加坡 Vanda RE 签署 2.2GWh 电池储能系统框架供应协议，2025 年至今公开储能订单总量达 47.6GWh [22] - 河北省征求分布式光伏细则意见，明确不同类型光伏上网模式及自用比例要求 [23] - 上能电气蝉联全球光伏逆变器出货量第四位 [24] - 江苏峰谷源持有的西藏猛狮峰谷源光伏科技有限公司 100%股权以 105.1 万元成交，起拍价下降约 99.82% [24] - 中国电建 1 - 6 月新签 11 个海陆风电项目合同，风电业务新签合同金额同比增长 68.78% [25] - 国家能源局公布 1 - 6 月光伏新增装机 212.21GW，6 月新增 14.36GW，环比下降 84.55%，同比下降 38.45% [26] - 三峡新能源挂牌转让开封平煤北控新能源有限公司 50%股权，转让底价 1.18 亿元 [26] - 宁德时代新增 10GWh 磷酸铁锂电池产能 [27] - 德赛电池全球首款主动安全 AI 电芯在长沙量产 [28] - 国家能源局公布 1 - 6 月风电新增装机 51.39GW [29] - 硅业分会公布硅片连续两周涨价，最高涨幅 8.7% [29] - 中国光伏行业协会上调 2025 年我国光伏新增装机预测至 270 - 300GW [30] 周度重要公司公告（2025.07.21 - 07.25） - 华锋股份“华锋转债”停止转股，未转股将被强制赎回 [30] - 动力新科全资子公司重整申请获法院受理 [31] - 煜邦电力募投项目部分子项目终止，其他项目延期并增加实施主体与地点 [32] - 国电电力 2025 年上半年发电量和上网电量同比下降 [34] - 诺德股份全资孙公司与楚能新能源子公司签订合作协议，2025 - 2030 年预计采购铜箔 16 万吨 [35] - 深圳能源拟投资 78.97 亿元建设汕尾红海湾六海上风电项目 [36] - 帝科股份拟现金收购浙江索特材料科技有限公司 60%股权 [37] - 亨通光电中标国内外海洋能源项目，中标总金额 15.09 亿元 [39] - 福能股份 2025 年上半年发电量、上网电量和供热量同比减少 [40] - 运达股份控股子公司为下属子公司提供不超 4 亿元融资租赁担保 [41] 产业链价格数据 - 展示了硅料、硅片、电池片、组件价格走势 [43][45][48] 投资建议 光伏 - 关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术、主链头部厂商，如爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 风电 - 整机关注金风科技，海缆关注东方电缆、中天科技，管桩关注大金重工，零部件细分关注盘古智能 [4] 新能源车 - 优先关注电池及结构件环节，如宁德时代、亿纬锂能等；关注行业复苏领军企业，如湖南裕能、龙蟠科技等 [5]

港股市场表现 - 恒生指数年内涨幅突破27% 恒生科技指数年内涨幅26% 大幅领先A股主要指数及美股标普500和纳斯达克[1] - 南向资金累计净流入超过8200亿港元 远超去年全年总量 周一单日净买入92.53亿港元[1] - 恒生港股通高股息低波动指数跑赢美股和大部分A股指数 显示港股高股息板块强劲反弹动力[3] 科技指数表现 - 恒生科技指数年内上涨34.04% 因覆盖更全面的科技赛道包括互联网 AI 创新药 新能源车 半导体[3] - 港股科技指数100%覆盖"中国科技十雄" 包括阿里巴巴 腾讯 美团等 权重占比高达70%[4] - 港股科技50ETF(159750)年内涨幅36.20% 规模从1.18亿增至6.37亿 增长超5倍[4] 红利低波ETF表现 - 港股红利低波ETF(520550)年内涨幅25.37% 成立以来47次刷新新高[5] - 该ETF连续21周获资金净流入 年内规模增长约490%[5] 市场策略分析 - 中银国际报告指出政策将聚焦内需消费龙头 低估值高息股和国产替代加速的自主品牌[4] - "哑铃策略"结合港股科技指数与恒生港股通高股息低波动指数 提供均衡风险分散的投资方式[8] - 成长股弹性大但波动大 高息股分红稳定波动小 两者搭配可适应市场风格切换[8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证新能源汽车指数模型 **模型构建思路**：通过选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券，反映新能源汽车相关上市公司的整体表现[69]。 **模型具体构建过程**： - 样本空间为中证全指指数的样本空间，排除ST、*ST证券，科创板证券和北交所证券需满足上市时间要求[69]。 - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本[70]。 - 按过去一年日均总市值排名，选取前50名证券作为指数样本[70]。 **模型评价**：该模型聚焦新能源汽车行业龙头股，主题特征鲜明，具备较好的流动性和机构认可度[71]。 模型的回测效果 1. **中证新能源汽车指数模型**： - 前十大权重累计占比55.29%，聚焦宁德时代、汇川技术、比亚迪等龙头股[71]。 - 行业分布以电力设备及新能源、汽车、基础化工为主，权重占比72.55%[75]。 - 市值分布均衡，1000亿以上成分股权重占比38.40%[79]。 - 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）[81]。 - PE和PB估值处于历史低位，具备较高投资性价比[83]。 - 预期2025年营业收入24518亿元，同比增长24.31%；归母净利润1839亿元，同比增长55.04%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新能源汽车行业景气因子 **因子构建思路**：通过分析新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量等指标，反映行业景气度[9][25]。 **因子具体构建过程**： - 中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率44.3%[9]。 - 全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，创历史新高[32]。 **因子评价**：该因子能有效捕捉新能源汽车行业的高成长性和龙头竞争优势[67]。 因子的回测效果 1. **新能源汽车行业景气因子**： - 中国新能源车销量同比增长40.3%，渗透率提升3.4pct[9]。 - 全球动力电池装机量同比增长38.5%，宁德时代市占率提升0.2pct[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，同比增长73.0%[32]。

特斯拉新车细节与市场策略 - 新车代号为"E41项目"，外观类似缩小版Model Y，内部称为"紧凑版Model Y"或"廉价版Model Y" [4][6][8] - 前脸重新设计，大灯组件上移并取消贯穿式灯带，保留保险杠摄像头 [8] - 车尾取消漫反射灯带，可能采用外轮廓灯组设计 [10] - 首次采用实心车顶板替代标志性玻璃天幕 [12] - 内饰改动包括贯通式中央扶手、取消后排屏幕、座椅拉高以优化空间 [15] 成本控制与配置简化 - 预计售价较Model Y低20%，起售价约3.6万美元（约25.8万元人民币） [3][16] - 参考墨西哥降本版Model 3，可能采用织物座椅、取消通风/加热功能 [20][21] - 可能减少扬声器数量（17个减至9个）、移除低音炮、简化氛围灯 [25] - 双层隔音玻璃仅保留前窗和挡风玻璃 [25] - 目标成本降低20%，与售价降幅匹配 [27] 生产计划与市场背景 - 2024年上半年已投产，计划Q3提升产能、Q4正式销售 [30] - 在现有Model 3/Y产线生产，工厂改造进度可能影响产能爬坡 [30][33] - 上海超级工厂可能承担部分生产任务，年底前或在国内上市 [38] - 推出背景：特斯拉连续两季度销量下滑，需下半年补齐11万辆缺口 [35] 产品线规划与未来展望 - 2.5万美元平价车型（代号"Redwood项目"）将基于新平台开发 [39] - 采用"开箱组装"新工艺，预计制造成本最高降低50% [41] - 紧凑版Model Y作为过渡产品，仍基于现有产线生产 [39] 政策与促销影响 - 美国电动车税收抵免政策将于9月30日取消（原7500美元优惠） [30] - 特斯拉在北美推出史上最大促销活动以赶政策窗口期 [33] - 加州和得州工厂全速运转影响新车产线改造进度 [33]

税收收入规模与结构 - "十四五"时期税务部门累计征收税收收入将超过85万亿元，比"十三五"期间多13万亿元 [1] - 税务部门累计征收的税费收入预计将超过155万亿元，占全口径财政收入的80%左右 [2] - 社会保险费和土地出让金等收入将超过70万亿元 [2] - 税收收入增速趋缓，2024年同比下降3.4%，2024年上半年同比下降1.2% [5] 减税降费政策 - "十四五"期间全国累计新增减税降费预计达到10.5万亿元 [1] - 办理出口退税预计超过9万亿元 [1] - 聚焦支持科技创新和先进制造业发展的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占比36.7% [3] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元，占比72.9% [3] - 中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [3] 行业税收表现 - 制造业企业销售收入占全部企业比重保持在29%左右 [4] - 装备制造业和高技术制造业销售收入年均分别增长9.6%和10.4% [4] - 新能源车、光伏设备、锂电池"新三样"销售收入年均增长37.6% [4] - 工业机器人、服务消费机器人制造业销售收入年均分别增长23.2%和17.2% [4] - 现代服务业税收占比较2020年提高1.6个百分点 [4] 研发投入与民营经济 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除3.32万亿元，较2021年增长25.5% [4] - 民营经济销售收入占全国比重由2020年68.9%提高至2024年上半年71.7% [4] - 工业机器人、新能源汽车领域民营企业销售收入年均分别增长24.1%和50.1% [4] 个人所得税政策 - 2023年提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准 [7] - 2024年个税汇算有超过1亿人享受专项附加扣除，30-55岁人群占比超八成 [7] - 年收入居前10%群体缴纳个税占比约九成 [7] - 综合所得年收入12万元以下个人基本无需缴税 [7] - "十四五"期间延续实施全年一次性奖金单独计税等政策，减免个税5800亿元 [8] - 居民换购住房退税政策退还个税111亿元 [8] - 2024年个税汇算有超过1亿纳税人申请退税1300多亿元 [8]

核心观点 - 当前市场处于牛市阶段，低价股和超跌板块可能因资金流入和政策支持迎来机会 [2] - 通过ETF净值分位计算评估超跌板块，重点关注光伏、新能源、消费、地产链、医药医疗和周期板块 [3][6][8] - 超跌板块中光伏、生物医药、医疗、酒和化工同时具备低净值分位和低估值特征，潜在机会显著 [56] 行业分析 新能源板块 - 光伏ETF（515790 SH）2023年以来净值分位仅16 68%，2024年分位46 13%，2025年仍微亏0 4%，市盈率为负，市净率1 96倍处于近5年最低25%分位 [9][10][12] - 新能源车ETF（515030 SH）2024年净值分位修复至88 43%，但市盈率35 7倍和市净率4 1倍仍处于5年最低25%分位 [14][16] - 反内卷政策推动硅料、碳酸锂价格上涨，游资对底部行业热情高涨 [9][44] 消费板块 - 酒ETF（512690 SH）2023年净值分位22 54%，2024年36 54%，2025年亏损4 22%，市盈率19 3倍和市净率4 7倍均为5年最低 [20][22] - 食品饮料ETF（515170 SH）和旅游ETF（159766 SZ）分别处于33 51%和25 38%净值分位 [7][20] - 白酒板块需等待消费数据回暖及禁酒令松绑才可能吸引资金回流 [21] 地产链 - 地产ETF（159707 SZ）2023年净值分位27 48%，市净率0 75倍处于5年25%分位，需政策超预期刺激 [25][26] - 建材ETF（516750 SH）短期上涨后2024年净值分位达80 95%，但市净率1倍仍处5年最低25%分位 [27][30] 医药医疗 - 生物医药ETF（159859 SZ）2023年净值分位30 93%，2025年涨幅15 79%领跑，市盈率51倍和市净率3 48倍处于修复初期 [35][36][38] - 医疗ETF（512170 SH）2025年涨11 32%，规模达272 82亿元，医保局集采政策调整或成行业拐点 [34][39] 周期板块 - 煤炭ETF（515220 SH）受期货价格带动近5日涨9 7%，但市盈率13 08倍和市净率1 46倍已不低估 [45][48] - 化工ETF（159870 SZ）净值分位40 27%，成分股涉及碳酸锂等热门品种，市盈率25 22倍和市净率2 03倍相对低估 [49][54]

清洁能源发电行业 - 2021-2024年清洁能源发电行业（含风力发电、太阳能发电、水力发电）销售收入年均增长13.1% [1] - 清洁能源发电销售收入占全部电力行业比重从30.3%提升至33.8% [1] 生态保护相关行业 - 生态保护类相关行业销售收入年均增长26% [1] 制造业整体表现 - 2021-2024年制造业企业销售收入占比稳定在29%左右 [2] - 装备制造业销售收入年均增长9.6% [2] - 高技术制造业销售收入年均增长10.4% [2] - 2023年上半年装备制造业同比增长8.9% [2] - 2023年上半年高技术制造业同比增长11.9% [2] 高端制造业细分领域 - 新能源车、光伏设备、锂电池"新三样"销售收入年均增长37.6% [2] - 工业机器人制造业销售收入年均增长23.2% [2] - 服务消费机器人制造业销售收入年均增长17.2% [2] 研发创新投入 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除金额达3.32万亿元 [2] - 2024年享受研发加计扣除政策企业数量达61.5万户 [2] - 较2021年度研发加计扣除金额增长25.5% [2] - 较2021年度享受政策户数增长16.7% [2] - 研发投入强度提高至2.68% [2] 民营经济发展 - 民营经济销售收入占比从2020年68.9%提升至2023年上半年71.7% [2] - 工业机器人领域民营企业销售收入年均增长24.1% [2] - 新能源汽车领域民营企业销售收入年均增长50.1% [2]

政策动态 - 国家发改委和市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见 修正草案完善低价倾销认定标准 规范市场价格秩序 治理"内卷式"竞争 [1] - 监管层治理"内卷式"竞争决心强烈 市场普遍认为利好新能源产业回归良性发展 [2] - 中信建投表示 2023年下半年以来中央层面多次强调整治内卷式竞争 推动落后产能有序退出 [2] 新能源行业 - 光伏板块受"531"抢装节点驱动 5月国内光伏新增装机量飙升至92.92GW 创历史单月最高纪录 [2] - 5月高强度集中装机预计会导致下半年国内需求承压 [2] - 锂电方面 固态电池产业链各环节企业相继发布全固态电池技术解决方案 板块催化不断 [2] - 光伏和锂电均处于盈利底部 其中光伏亏损更为明显 [2] - "反内卷"政策有望成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力 [1][2] 科创板新能源ETF - 鹏华上证科创板新能源ETF(588830)是全市场首只布局"科创板"+"新能源"的ETF产品 [1] - 该ETF跟踪上证科创板新能源主题指数 精选50只市值较大的光伏、风电及新能源车领域上市公司 [1] - 截至7月24日 该ETF自2024年7月31日成立以来总净值增长率达20.77% [1] 基金公司布局 - 鹏华基金积极参与科创市场建设 持续加强科创板产品布局 打造"科创中国·灯塔基金"产品矩阵 [3] - 2025年"科创中国·灯塔基金"扩容迅速 推出首批科创债ETF和多个科创板ETF产品 [3] - 权益领域布局包括鹏华上证科创板200ETF、综合ETF、50成份ETF以及生物医药ETF和芯片ETF等 [3]