市场回顾 - 近5个交易日（12月5日-12月11日）重要指数涨跌不一，上证综指微幅收跌0.06%，创业板指收涨3.14% [1][5] - 风格层面，沪深300收涨0.12%，中证500收涨1.00% [1][5] - 两市统计区间内成交9.30万亿元，日均成交额达到1.86万亿元，较前五个交易日的日均成交额增加2059.80亿元 [1][5] - 申万一级行业跌多涨少，通信、综合、国防军工行业涨幅居前，而煤炭、石油石化、钢铁行业跌幅居前 [1][5] 宏观经济数据 - 11月出口同比增长5.9%，较10月显著回升，主要受基数走低、外需平稳、假期扰动消退等多重因素影响 [1][5] - 11月对美出口同比降幅扩大，而对日、韩、欧盟出口则出现大幅回升，显示出口结构优化持续加深 [1][5] - 11月CPI同比上涨0.7%、环比下降0.1%，推动CPI同比增速回升的主要因素为食品项，鲜菜价格大幅上行 [1][5] - 11月PPI同比下降2.2%、环比上涨0.1%，PPI同比降幅的扩大主要受基数走高影响 [1][5] 政策动态 - 中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，宏观政策延续“更加积极有为”基调 [2][6] - 财政政策和货币政策继续强调“更加积极”和“适度宽松” [2][6] - 要求“发挥存量政策和增量政策集成效应”，意味着增量政策还将获进一步部署 [2][6] - 2026年经济工作将围绕建设强大国内市场、培育壮大新动能等8个方面进行 [2][6] 市场策略与展望 - A股市场延续震荡特征，政治局会议内容相对积极，联储降息确认海外流动性宽松过程 [3][7] - 市场将在政策推动和流动性预期下重归强势，但年末时点临近令部分资金延缓配置步伐 [3][7] - 投资者应保持耐心，围绕政策和科技等主线细化布局，等待情绪回暖 [3][7] 行业投资机会 - 在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，关注TMT板块、机器人领域的投资机会 [3][7] - 在全球储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，关注电力设备、有色金属行业的投资机会 [3][7] - 在政策端聚焦调结构、“反内卷”等领域下，关注社会服务、资源品的政策博弈性机会 [3][7] - 继续关注低利率环境叠加公募基金持仓向业绩基准回归下，银行行业的配置机会 [3][7]

本周A股市场行情回顾 - 全A指数本周（12月8日-12月12日）上涨0.26%，市场呈现震荡分化行情 [1][6][31][37] - 主要指数表现分化：北证50和创业板指涨幅靠前，分别上涨2.79%和2.74%，科创50、深证成指和中证1000也录得上涨，而上证指数、上证50和沪深300小幅回调 [1][6][31][37] - 小盘风格占优：中证1000指数上涨0.39%，表现优于下跌0.08%的沪深300指数 [1][6][31][37] - 成长风格领涨：五大风格指数中，成长风格上涨1.67%，而消费风格和稳定风格下跌超过1% [1][6][31][37] 行业表现 - 一级行业跌多涨少，通信、国防军工、电子涨幅靠前，分别上涨6.27%、2.80%和2.63% [1][8][31][39] - 煤炭、石油石化、钢铁等行业跌幅居前 [1][8][31][39] - 二级行业中，航天装备Ⅱ、通信设备、电子化学品Ⅱ、元件、影视院线收益率居前，而焦炭Ⅱ、渔业、汽车服务、油服工程、医药商业收益率靠后 [10][41] 市场资金流向 - 市场交投活跃度回暖：本周日均成交额为19，530亿元，较上周上升2，568.66亿元，日均换手率为1.7345%，较上周上升0.12个百分点 [2][13][32][43] - 北向资金成交活跃：本周北向资金日均成交额为2，324.71亿元，较上周上升397.27亿元 [2][15][32][45] - 两融余额上升：截至周四（12月11日），两融余额为25，079.69亿元，较上周上升263.01亿元，其中融资余额为24，901.29亿元，上升260.30亿元，融券余额为178.4亿元，上升2.71亿元 [2][15][32][45] - 新基金发行：本周新成立基金23只，发行份额为182.18亿份，其中权益类基金13只，发行份额66.90亿份，较上周下降45.26亿份，份额占比为36.72% [2][18][32][47] - 融资活动：本周IPO家数为1家，募集资金12.67亿元，再融资家数为6家，募集资金29.05亿元 [20][50] - 解禁压力减小：本周解禁总市值414.42亿元，下周预计解禁总市值约为130.32亿元，资金流出压力下降 [22][49] 市场估值变动 - 全A指数估值：PE（TTM）估值较上周下降0.24%至21.73倍，处于2010年以来85.10%分位数，PB（LF）估值本周下跌0.1%至1.79倍，处于2010年以来47.62%分位数 [2][23][32] - 股债利差：全A股债利差为2.7613%，位于3年滚动均值（3.3405%）-1.18倍标准差附近，处于2010年以来52.16%分位数水平 [2][23][32][51] - 行业估值分化：31个一级行业中，10个行业市盈率估值上涨，21个行业估值高于2010年以来50%分位数 [24][53] - 高估值行业：房地产、商贸零售、计算机的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来98.24%、94.94%、92.07%分位数水平 [24][53] - 低估值行业：非银金融、农林牧渔、食品饮料的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来3.96%、13.83%、18.39%分位数水平 [24][53] - 部分行业估值变化：通信行业PE上涨6.30%至48.60倍，电子行业PE上涨2.97%至65.14倍，国防军工PE上涨2.86%至82.24倍，煤炭行业PE下跌3.66%至17.89倍，石油石化行业PE下跌3.52%至19.47倍 [25][54] 宏观与政策环境 - 美联储降息：12月美联储议息会议降息25个基点，符合市场预期，但内部分歧有所扩大 [3][27][33][56] - 国内重要会议：12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开，为2026年经济工作指明方向，强调“稳中求进、提质增效” [3][27][33][56] - 政策重点：内需作为重点任务首位，旨在解决“有效需求不足”矛盾，科技创新重要性突出，反内卷政策有望深入推进 [3][27][33][56] - 资本市场改革：会议明确“持续深化资本市场投融资综合改革”，资本市场作用有望进一步强化 [3][27][33][56] 市场展望与配置机会 - 短期市场特征：临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快 [3][27][33][56] - 布局方向：重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 [3][27][33][56] - 主线一（新质生产力）：全球大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [4][29][34][58] - 主线二（制造业与资源）：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [4][29][34][58] - 辅助线一（内需消费）：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口 [4][30][34][59] - 辅助线二（出海趋势）：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [4][30][34][59]

核心观点 - 中银量化多策略行业轮动系统采用基于“负向波动率平价”模型的复合策略，动态分配7个单策略的权重，以构建行业配置组合 [40][45][46] - 截至2025年12月11日，复合策略当前仓位最高的行业为通信（9.6%）、银行（9.5%）和交通运输（9.1%）[1][55] - 本周（2025年12月4日至12月11日）复合策略获得累计收益0.3%，跑赢中信一级行业等权基准（0.0%），对应超额收益0.3% [3][59] - 年初至今（截至2025年12月11日），复合策略累计收益为27.5%，跑赢行业等权基准（22.3%），累计超额收益为5.2% [3][60] 市场表现回顾 - 本周（2025年12月4日至12月11日）中信一级行业平均周收益率为0.0%，近1月平均收益率为-4.1% [3][10] - 本周收益率表现最好的三个行业是通信（6.4%）、国防军工（4.6%）、非银行金融（3.3%）[3][10] - 本周收益率表现最差的三个行业是煤炭（-3.6%）、石油石化（-2.7%）、钢铁（-2.4%）[3][10] - 年初至今表现最好的三个行业是通信（87.3%）、有色金属（81.1%）、电力设备及新能源（42.3%）[11] 行业估值风险预警 - 报告采用滚动6年稳健PB分位数作为估值预警指标，分位数超过95%的行业将触发高估值预警并被剔除出策略测算 [12] - 本周触发高估值预警的行业有：计算机（100.0%）、商贸零售（100.0%）、传媒（97.9%）、有色金属（96.9%）、石油石化（96.5%）、国防军工（96.3%）[12][13] - 当前估值较低的行业包括：食品饮料（0.6%）、建筑（22.9%）、医药（27.9%）、交通运输（28.2%）[13] 单策略表现与推荐行业 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：本周绝对收益3.5%，年初至今绝对收益24.2%，超额收益1.9% [3][59]；当前推荐行业为机械、通信、电力设备及新能源 [15][16] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：本周绝对收益2.9%，年初至今绝对收益42.0%，超额收益19.7% [3][59]；当前推荐行业为通信、机械、电子 [20] - **S3 宏观风格轮动策略（月度）**：本周绝对收益-1.7%，年初至今绝对收益27.4%，超额收益5.1% [3][59]；当前推荐行业为银行、家电、电力及公用事业、石油石化、交通运输、建筑 [23] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：本周绝对收益-0.3%，年初至今绝对收益27.7%，超额收益5.4% [3][59]；当前推荐行业为有色金属、电力设备及新能源、钢铁、银行、建材 [27] - **S5 资金流策略（月度）**：本周绝对收益-0.8%，年初至今绝对收益16.3%，超额收益-6.0% [3][59]；当前推荐行业为综合、石油石化、钢铁、综合金融、农林牧渔 [29][30] - **S6 财报因子失效反转策略（月度）**：本周绝对收益0.9%，年初至今绝对收益23.8%，超额收益1.5% [3][59]；当前推荐行业为非银行金融、食品饮料、家电、通信、交通运输 [35] - **S7 传统多因子打分策略（季度）**：本周绝对收益-0.4%，年初至今绝对收益39.4%，超额收益17.1% [3][59]；本季度推荐行业为食品饮料、基础化工、非银行金融、银行、交通运输 [39] 策略复合与权重分配 - 复合策略采用“负向波动率控制模型”对7个单策略进行资金分配，根据各策略下跌交易日的波动率（负向波动率）的倒数进行归一化配置 [40][45] - 当前（2025年12月11日）单策略权重最高的为S7传统多因子打分策略（23.7%），权重最低的为S2隐含情绪动量策略和S3宏观风格轮动策略（均为7.2%）[3][54] - 复合策略的调仓频率根据单策略频率设定：季度首日调整全部7个策略，月度首日调整6个周/月频策略，每周四调整2个周频策略 [42][44][46] - 策略权重通过等权方式映射至各策略看多的行业，形成最终的行业配置权重 [47][48] 复合策略配置与调仓动向 - 当前复合策略行业配置覆盖19个中信一级行业，前五大重仓行业为通信（9.6%）、银行（9.5%）、交通运输（9.1%）、非银行金融（8.0%）、食品饮料（7.7%）[1][55] - 从板块配置看，当前权重最高的板块为中游非周期（21.1%）、金融（21.0%）和TMT（12.0%）[56] - 本周复合策略调仓动向为：加仓TMT、中游周期和中游非周期板块，减仓消费、金融和上游周期板块 [3] - 近10周板块配置显示，TMT板块配置权重从6.8%上升至12.0%，消费板块配置权重从17.2%下降至15.6% [56]

市场指数表现 - 本周（12月8日至12月12日）A股主要指数涨跌不一，上证指数周跌0.34%，收于3889点，深证成指周涨0.84%，收于13258点，创业板指表现最强，周涨2.74%，收于3194点 [1][2] - 北证50指数周涨2.79%，年初至今累计上涨39.49%，科创50指数周涨1.72%，年初至今累计上涨36.40%，创业板指年初至今累计涨幅达49.16% [2] - 上证50指数周跌0.25%，沪深300指数周跌0.08% [2] 个股涨跌榜 - 本周共有28只个股涨幅超30%，其中14只涨幅超40% [2] - 天力复合周涨幅达117.21%，位列涨幅榜第一，再升科技、博纳影业、大鹏工业周涨幅分别为61.19%、51.70%、51.12% [3][5] - 跌幅榜中，7只个股周跌幅超20%，广道退周跌77.21%居首，退市苏吴、交建股份周跌幅分别为66.94%、30.30% [3][5] 个股活跃度（换手率） - 本周共有82只个股换手率超过100% [6] - 大鹏工业周换手率最高，达266.61%，同时其股价周涨51.12%，摩尔线程-U、海欣食品周换手率分别为211.32%、210.52% [6][7] - 高换手率个股多集中于电子、计算机、国防军工等行业 [6] 行业与个股资金流向 - 按申万一级行业，本周银行行业获主力资金净流入15.47亿元，钢铁、交通运输、房地产行业亦获资金青睐 [8] - 电子板块遭主力资金抛售近180亿元，计算机、通信、医药生物、国防军工板块净流出额居前 [8] - 个股方面，东山精密获主力净流入15.08亿元，周涨21.02%，胜宏科技、比亚迪分别获净流入13.79亿元、12.17亿元 [8][9] - 中兴通讯遭主力资金抛售53.17亿元，周跌10.01%，阳光电源、天孚通信分别遭净流出47.21亿元、38.43亿元 [8][9] 融资交易动态 - 本周共有1920只个股获融资净买入，其中936只净买入金额超千万元，113只净买入额超1亿元 [10] - 胜宏科技获融资净买入23.87亿元居首，周涨11.20%，新易盛、工业富联、香农芯创获净买入额居前 [10][11] - 寒武纪-U遭融资净卖出12.12亿元，天孚通信、厦门钨业分别遭净卖出7.49亿元、4.86亿元 [10][11] 机构调研动向 - 本周机构共调研195家上市公司，中科曙光与海光信息最受关注，均获341家机构调研 [12][13] - 伟创电气、超捷股份、胜宏科技分别获112家、73家、59家机构调研 [12][13] - 机构调研持续聚焦工业机械、电子元件、电气部件与设备等板块 [12] 机构首次覆盖与评级 - 本周机构首次关注54只个股，其中13只被给予目标价 [14] - 九洲药业获天风证券给予“买入”评级，目标价24.50元，最新收盘价18.24元 [14][15] - 亿联网络获国信证券“优于大市”评级，目标价区间43.70至51.80元，最新收盘价35.95元 [14][15] - 新乳业获华泰证券给予“买入”评级，目标价23.52元，最新收盘价17.30元 [14][15]

行业资金流向 - 银行行业本周获得主力资金净流入15.47亿元，是获得资金青睐的行业之一 [1] - 钢铁、交通运输、房地产行业同样获得主力资金青睐 [1] - 电子板块本周遭遇主力资金大幅净流出，金额近180亿元 [1] - 计算机、通信、医药生物、国防军工等板块也遭遇主力资金净流出，金额居前 [1] 个股资金流向 - 东山精密本周获主力资金净流入15.08亿元，居个股首位，其股价周涨幅达21.02% [1] - 胜宏科技本周获主力资金净流入13.79亿元 [1] - 比亚迪本周获主力资金净流入12.17亿元 [1] - 中兴通讯本周遭遇主力资金净流出53.17亿元 [1] - 阳光电源本周遭遇主力资金净流出47.21亿元 [1] - 天孚通信本周遭遇主力资金净流出38.43亿元 [1]

中央经济工作会议定调2026年经济政策 - 会议于12月10日至11日举行，为2026年经济工作明确方向，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][7][28] - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难，优化支出结构 [1][11] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等重点领域 [11][28] - 会议部署八大重点任务，包括坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生保障及化解重点领域风险 [12][13][14][15][16] 关键宏观经济数据 - **外贸数据**：2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元增长6.2%，进口16.75万亿元增长0.2% [2][18] - **外贸结构**：民营企业进出口23.52万亿元，增长7.1%，占外贸总值57.1%；机电产品出口14.89万亿元，增长8.8%，占出口总值60.9%；对东盟、欧盟进出口分别增长8.5%和5.4%，对美国进出口下降16.9% [19][65] - **价格指数**：11月份CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2% [3][20][23] 美联储货币政策动向 - 北京时间12月11日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，为年内第三次降息 [1][27] - 美联储启动储备管理购买计划，将于本月开始购买400亿美元的国库券以扩大资产负债表 [27][73] - 点阵图预测显示，美联储在2026年和2027年可能各有一次25个基点的降息 [27][73] 近期A股市场表现 - **主要指数**：本周市场指数表现分化，创业板指涨幅最大为2.74%，上证指数下跌0.34%，科创100指数上涨2.12% [2][32][77] - **行业表现**：申万一级行业中，通信板块涨幅最大为6.27%，国防军工、电子、机械设备、电力综合涨幅分别为2.80%、2.63%、1.38%、1.19% [2][34][79] - **市场风格**：本周市场风险偏好上升，成长风格占优，资金流向聚焦科技与政策驱动主题 [2][48] 重点行业投资建议 - **科技行业**：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等 [3][40][85] - **有色金属行业**：铜供需格局持续偏紧，铜价有望延续上行趋势；锂、钴、镍等能源金属受电池与储能需求推动；黄金在全球避险情绪与流动性宽松背景下上涨格局有望延续 [3][41][86] - **电力设备行业**：AI驱动电力需求未来大幅增长，电力设备受益；数据中心和新能源发展驱动储能需求提升 [3][42][87] - **机械行业**：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3][43][88] - **内需消费**：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3][44][89] - **非银金融**：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端将受益于资本回报见底回升 [3][41][86] - **红利资产**：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3][45][90] 产业与市场具体观察点 - **光模块行业**：海外AI数据中心建设扩张，拉动高速光模块需求，2025年第二季度全球光模块销售额环比增长10%，主要得益于800G产品需求，1.6T产品开始崭露头角，预计2025年市场规模增速保持在50%左右 [31][75] - **价格端积极信号**：PPI环比连续两个月上涨，其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%；核心CPI连续3个月超1%，显示内需政策显效 [23][24][71] - **科技创新聚焦**：会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”置于突出位置，人工智能相关表述从“发展”升级为“拓展与治理”，AI、半导体、机器人等高技术壁垒赛道有望迎来政策与基本面双重支撑 [28][74]

核心观点 - 报告提出一种针对股性可转债的溢价率博弈策略，其核心在于筛选溢价率“易上难下”的标的，重点关注溢价率低于2%的转债，并分析推动其溢价率回升至10%以上的潜在动因[1][9] - 报告认为，推动股性转债溢价率回升的主要因素包括：股票市场整体上涨预期、“不强赎”公告的披露、以及正股波动性或投资者对个股α收益预期的提升[6][9][10] - 报告对当前市场持相对乐观态度，认为12月下旬将进入权益资产配置期，2026年增量资金入市进程或持续，年初可能演绎“春季躁动”行情，并建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化的行业赛道[17] 策略分析：股性转债溢价率博弈策略 - 策略构建的基础是筛选转股溢价率低于2%的股性转债，因为转债溢价率通常难以低于0%，且仅筛选0%附近标的样本量过小[1][9] - 通过复盘今年以来溢价率从低于2%回升至10%以上的样本，归纳出三大溢价率回升动因[1][9] - 动因一：股票市场整体上涨预期可能驱动溢价率上升，例如在7月、8月市场中枢抬升期间，相关样本数量较多[6][10] - 动因二：“不强赎”公告的披露有助于降低强赎风险，从而利好溢价率上升，在样本集中有27个转债在溢价率上升期间披露了此类公告[6][10] - 动因三：个股的波动率和投资者对个股α收益的预期也是重要定价因素，因为有13个样本在溢价率上升期间未发“不强赎”公告，且公告披露与溢价率回升至10%以上之间存在时间差[6][10] 周度市场观点与配置建议 - 近期市场观点：本周（报告发布当周）中证转债指数涨跌幅为0.20%，通信、国防军工、电子行业涨幅靠前，转债估值仍位于历史相对高位[17] - 市场展望：尽管近期市场存在波动，但机构投资者对权益资产的配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，预计转债估值中短期下跌空间较小[17] - 行业配置建议一：科技成长方向，因海外算力需求升温及国内大模型迭代可能驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可、环旭、信服等转债[2][17] - 行业配置建议二：高端制造领域，预计下半年有望迎来景气度修复，建议关注天能、亚科、岱美等转债[2][17] - 行业配置建议三：“反内卷”可能驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22等转债[2][17]

市场整体表现 - 2025年12月12日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.41%，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97% [1] - 沪深两市全天成交额达到2.09万亿元，较昨日放量超2300亿元 [1] - AI产业链、商业航天、可控核聚变、超导等多题材表现活跃，港股科技股大面积爆发 [1] 宏观经济与政策环境 - 2025年12月11日召开的重要会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作，提出要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”、“实现‘十五五’良好开局” [2] - 世界银行、国际货币基金组织等国际组织纷纷上调对明年中国经济增速预期，世界银行认为中国长期经济增长潜力仍相当高 [2] - 2026年政策将延续积极，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调“内需主导”、“创新驱动” [3] AI产业链投资机会 - AI投资逻辑正从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化），应用层爆发刚刚开始，重塑各行业并创造新商业模式的想象空间更大 [9] - 端侧AI领域暖风频吹，字节跳动与中兴通讯联合推出的努比亚M153工程样机首发售罄，阿里巴巴开售集成千问大模型的夸克AI眼镜 [7] - 政策面上，国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》，提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年超90% [8] - 天风证券表示，2026年有望迎来端侧AI大年 [9] - 兴业证券全球首席策略师张忆东指出，2026年最确定的还是AI，目前AI还属于一个大周期的初期 [12] 相关ETF及个股表现 - **科创人工智能ETF（589520）**：收涨2.12%，全天成交额4729万元，环比激增92%，午后频现溢价区间 [4]。其30只成份股中28只收涨，超六成个股涨逾2%，合合信息领涨超13%，芯原股份涨逾7%，云天励飞、云从科技涨超6% [6] - **港股信息技术ETF（159131）**：全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，放量收涨2.07%，单日成交额8228万元 [10]。成份股中，阜博集团、天岳先进涨超6%，商汤-W涨超5% [12]。其标的指数最新市盈率为34.26倍，位于近3年39.85%分位点，估值性价比优于创业板指、纳斯达克100等主要科技类指数 [15] - **国防军工ETF（512810）**：收盘价再创逾1个月新高，本周场内累涨2.59%，大幅跑赢沪指（-0.34%）及沪深300（-0.08%），连涨三周，单周累计成交4.09亿元 [17][18]。成份股西部材料6天4板再创新高，应流股份、航天发展亦创历史新高，四川九洲尾盘封板 [17] 细分领域展望（2026年） - **AI芯片**：国内外大厂资本开支有望持续增长，需求端AI规模化应用有望带动Tokens消耗高增，国产AI芯片性能持续提升，算力自主可控势在必行 [14] - **模型侧**：重点关注大模型多模态能力提升，其从根本上降低了大模型的理解、交互和解决实际问题的门槛 [14] - **应用侧**：企业级AI应用有望在2026年迎来规模化推广拐点，Agent智能体应用普及率有望快速提升，OpenAI计划在2026年末至2027年初推出首批AI终端 [14] - **国防军工**：行业已从“周期成长”转向“全面成长”，形成“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新发展格局，2026年作为新五年规划开局年，有望实现军民贸需求共振 [20]

花旗银行对洛克希德·马丁公司的首次覆盖评级 - 花旗银行首次覆盖洛克希德·马丁公司，并给予其“中性”评级 [1] - 花旗银行为洛克希德·马丁公司设定的目标股价为505美元 [1]

市场整体表现 - 2025年12月12日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.41%，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97% [1][21] - 沪深两市全天成交额达到2.09万亿元，较昨日放量超2300亿元 [1][21] - 港股科技股大面积爆发，A+H芯片产业链再度走强 [1][22] 人工智能（AI）产业链 - AI产业链重拾攻势，相关ETF表现强势，科创人工智能ETF（589520）和创业板人工智能ETF（159363）盘中场内价格双双涨超2% [1][22] - 科创人工智能ETF（589520）收涨2.12%，全天成交额4729万元，环比激增92%，午后频现溢价区间，显示买盘资金强势 [4][25] - 端侧AI领域成果涌现，字节跳动与中兴通讯联合推出的努比亚M153工程样机首发售罄，阿里巴巴开售自研的夸克AI眼镜 [5][26] - 政策层面，国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》，提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年超90% [6][27] - AI投资逻辑正从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化），应用层被认为具有更大想象空间 [6][27] - 科创人工智能ETF（589520）标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节，具备较强国产替代特点，前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半 [6][29][30] - 该ETF的30只成份股中，28只收涨，超六成个股涨逾2%，其中合合信息领涨13.80%，芯原股份涨7.22%，云天励飞涨6.99%，云从科技涨6.87% [7][28] 芯片与信息技术 - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）放量收涨2.07%，单日成交额8228万元，一举收复5日、10日均线 [8][30] - 成份股方面，阜博集团、天岳先进涨超6%，商汤-W涨超5%，小米集团-W、美图公司等多股涨超3% [9][31] - 消息面上，OpenAI正式发布迄今最先进的GPT-5.2系列模型，创多个基准测试行业记录，提振AI板块情绪 [10][32] - 兴业证券全球首席策略师张忆东指出，2026年最确定的投资方向还是AI，目前仍属于大周期初期 [10][32] - 西部证券分析认为，2026年AI板块可关注三个方向：AI芯片（算力）、模型侧（多模态能力）和应用侧（企业级AI应用与AI硬件） [10][11][32][34] - 从估值看，截至2025年12月11日，港股信息技术ETF（159131）标的指数最新市盈率为34.26倍，位于近3年39.85%分位点，距离今年2月高点仍有56%以上空间，估值性价比优于创业板指（市盈率40.37倍）和纳斯达克100（市盈率36.38倍） [12][13][35] - 该ETF标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股半导体、电子、计算机软件，涵盖42只硬科技公司，其中中芯国际权重达20.48%，小米集团-W权重9.53%，华虹半导体权重5.80% [15][37] 国防军工板块 - 国防军工板块热度高，商业航天、可控核聚变、超导等多题材联袂带动，高人气国防军工ETF（512810）收盘价再创逾1个月新高 [1][15][22][37] - 相关成份股表现亮眼，西部材料涨停（10.00%），四川九洲涨停（9.98%），西部超导涨7.18%，应流股份、航天发展等创历史新高 [16][38] - 本周（截至12月12日当周），国防军工ETF（512810）场内累涨2.59%，大幅跑赢沪指（-0.34%）及沪深300（-0.08%），实现“连涨三周”，单周累计成交4.09亿元，较上周显著放量 [16][38] - 板块反弹动力主要来自新域新质领域（如商业航天、可控核聚变、超导）加速发展 [18][40] - 尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济等万亿级新产业，形成“军技民用、反哺军工”的良性循环 [18][40] - 机构观点认为，国防军工产业已从单一内需模式，演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新格局，行业正从“周期成长”转向“全面成长”，2026年新五年规划开局年有望实现军民贸需求共振 [18][40] 宏观经济与政策背景 - 2025年12月11日召开的重要会议总结2025年经济工作，部署2026年经济工作，提出要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，实现“十五五”良好开局 [3][23] - 世界银行、国际货币基金组织等国际组织纷纷上调对明年中国经济增速预期，世界银行认为中国长期增长潜力仍相当高 [3][23] - 德邦证券指出，美联储降息落地释放全球流动性，建议关注科技成长、红利与周期资源等板块 [3][23] - 华龙证券表示，2026年政策延续积极，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调“内需主导”、“创新驱动” [3][24][25] - 中国银河证券指出，“人工智能”连续两年被重要会议强调，确认其战略地位，未来政策导向预计将更侧重于产业增加值、市场份额等具体经济指标 [11][34]