可转债强赎及不下修公告 - 华友转债（代码113641）宣布强制赎回 具体条款待公告[1][2] - 博23转债（代码113069）和神通转债（代码111016）均公告不强赎[1][2] - 天能转债（代码123071）和天赐转债（代码127073）公告不下修转股价[1][2] 临近到期可转债数据 - 中装转2（代码127033）最后交易日为2025年9月3日 最后转股日为2025年9月18日 现价85.7元 转股价值85.75元 剩余规模7.832亿元 转债占正股流通市值比例达37.12%[1][6] - 开能转债（代码123206）最后交易日2025年8月27日 现价124.657元 转股价值125.19元 剩余规模仅0.047亿元[4] - 奇正转债（代码128133）最后交易日2025年8月28日 现价145.298元 转股价值146.71元 剩余规模0.215亿元[4] 高溢价可转债情况 - 东杰转债（代码123162）现价250.65元 转股价值249.94元 剩余规模1.234亿元[4] - 大元转债（代码113664）现价263.961元 转股价值264.98元 剩余规模3.378亿元[4] - 华友转债（代码113641）现价138.829元 转股价值139.56元 剩余规模达60.238亿元 为市场中规模较大的可转债[4] 新股申购信息 - 艾芬达发布沪深新股申购机会[1]

公司治理 - 第五届第十次董事会临时会议于2025年8月29日以通讯方式召开 审议不向下修正天能转债转股价格议案 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成中制造业占比81.65% 新能源发电占比18.35% [1] - 公司当前市值56亿元 [1]

公司决定不向下修正转股价格 - 公司董事会决定本次不向下修正"天能转债"转股价格 且未来两个月内（2025年8月30日至2025年10月29日）如再次触发转股价格向下修正条款 亦不提出向下修正方案 [1][5] - 下一触发转股价格修正条件的期间从2025年10月30日重新起算 若再次触发转股价格向下修正条款 公司将再次召开董事会决定是否行使向下修正权利 [1][5] 触发转股价格向下修正条件 - 公司股票在2025年8月18日至2025年8月29日期间出现连续二十个交易日中有十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90%（即6.72元/股）的情形 已触发转股价格向下修正条件 [1][5] - 触发条件依据《募集说明书》规定：当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时 公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [4] 可转债发行基本情况 - 公司于2020年10月21日向不特定对象发行700万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额7亿元人民币 [2] - 可转换公司债券于2020年11月25日起在深圳证券交易所挂牌交易 债券简称"天能转债" 债券代码"123071" [2] - 可转债转股期限自2021年4月27日至2026年10月20日 [2] 转股价格历次调整情况 - 2021年5月20日转股价格向下修正为13.40元/股 [2] - 2021年6月15日转股价格调整为7.73元/股（除权除息调整） [2] - 2021年8月2日转股价格调整为7.91元/股（因新增股份上市） [2] - 2022年6月17日转股价格调整为7.76元/股（除权除息调整） [2] - 2023年7月10日转股价格调整为7.54元/股（因新增股份上市） [3] - 2024年转股价格进一步调整（具体调整日期和价格未在文中明确说明） [3] 董事会审议情况 - 公司于2025年8月29日召开第五届董事会第十次会议 审议通过了《关于不向下修正"天能转债"转股价格的议案》 [2][5] - 类似的不向下修正决定在2024年1月、2024年8月和2025年2月也曾作出 每次均规定未来六个月内不提出向下修正方案 [3][4]

2025年半年度利润分配预案基本情况 - 公司2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1,453,541,232.96元 母公司累计未分配利润为1,065,521,714.45元 [1] - 公司总股本为1,022,710,620股 其中回购专用账户持有19,894,859股不享有利润分配权利 [2] - 分配方案以股权登记日总股本扣除回购股份为基数 每10股派发现金红利0.10元（含税） 不转增股本不送红股 [2] 现金分红具体实施方案 - 以当前股本计算 预计派发现金红利总额10,028,157.61元 [3] - 若可转债转股导致股本变化 将保持每10股派0.10元比例不变 仅调整分配总额 [2] - 利润分配后剩余未分配利润将结转至以后年度 [2] 方案合规性说明 - 方案符合《上市公司监管指引第3号》及深交所创业板规范运作要求 [3] - 综合考虑公司经营状况 未来发展资金需求与投资者回报平衡 [3] - 符合《公司法》及《公司章程》利润分配政策 具备合法合规性 [3]

可转债基本情况 - 公司于2020年10月21日发行700万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额7亿元人民币 [1] - 可转换公司债券于2020年11月25日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"天能转债"，债券代码"123071" [1] 转股价格历次调整 - 2021年5月20日转股价格向下修正为13.40元/股 [2] - 2021年6月15日转股价格调整为7.73元/股 [2] - 2021年8月2日转股价格调整为7.91元/股 [2] - 2022年6月17日转股价格调整为7.76元/股 [3] - 2023年5月26日转股价格调整为7.68元/股 [3] - 2023年7月10日转股价格调整为7.54元/股 [3] - 2024年6月18日转股价格调整为7.47元/股 [5] 转股价格向下修正条款 - 当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [6] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施 [6] - 修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者 [6] 当前触发情况说明 - 自2025年8月18日至2025年8月22日，公司股票已有5个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90% [7] - 若触发转股价格修正条件，公司应当在触发当日召开董事会审议决定是否修正转股价格 [7] - 公司需在次一交易日开市前披露修正或者不修正可转债转股价格的提示性公告 [7] 历史不修正决定 - 公司曾于2024年1月20日决定不向下修正转股价格，且未来六个月内不提出向下修正方案 [4] - 公司于2024年8月2日再次决定不向下修正转股价格，且未来六个月内不提出向下修正方案 [6] - 公司于2025年2月18日决定不向下修正转股价格，且未来六个月内不提出向下修正方案 [6]

股东减持计划 - 股东郑旭持有公司股份49,119,687股，占公司总股本比例4.80%，占剔除回购专用账户股份后股本比例4.90% [1][2] - 计划减持不超过30,084,473股，占公司总股本比例2.94%，占剔除回购专用账户股份后股本比例3.00% [1][2] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易，减持价格根据市场价格确定 [2] 减持安排 - 减持期间为公告发布之日起十五个交易日后的三个月内，法律法规禁止减持期间除外 [1][2] - 通过集中竞价交易方式减持时，任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数1% [2] - 通过大宗交易方式减持时，任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数2% [2] 股份来源与承诺 - 减持股份来源为公司首次公开发行前持有的股份及资本公积金转增股本方式取得的股份 [2] - 本次减持计划符合股东郑旭此前作出的股份减持承诺，减持前三个交易日发布减持意向公告 [2][3] 股东持股情况 - 股东郑旭持有无限售条件股份49,119,687股，持有有限售条件股份0股 [2] - 减持原因为个人资金需求 [2]

评级结果 - 维持青岛天能重工股份有限公司主体长期信用等级为AA- [1] - 维持"天能转债"信用等级为AA- [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年营业总收入同比下降22.72%至32.73亿元 [3][7] - 利润总额由盈转亏，2024年为-2.70亿元 [3][7] - 风机塔架制造业务收入和毛利率明显下降，毛利率降至3.39% [3][5] - 新能源板块（光伏和风电）收入6亿元，毛利率56.97%-65.90% [5] - 资产减值损失1.61亿元，信用减值损失1.53亿元 [5] 财务指标 - 截至2024年底资产总额119.52亿元，同比下降6.93% [7] - 应收账款28.63亿元，1年以上占比53.19% [6] - 存货15.66亿元，占流动资产24.81% [7] - 受限资产占比22.34% [6][7] - 资产负债率55.59%，债务负担属一般水平 [7] 行业分析 - 2024年全国新增风电装机8699万千瓦，同比增长9.6% [13] - 陆上风电占比93.5%，海上风电占比6.5% [13] - 风机中标价格下降，陆上1381元/kW，海上2748元/kW [15] - "十四五"规划新建风电项目320GW，海上风电65GW [16] - 行业呈现"大型化"和"深远海化"趋势 [13][15] 竞争优势 - 拥有13个生产基地，年产能83.35万吨 [5][17] - 风机塔架市占率约11.91%，国内排名第三 [17] - 拥有142项专利，其中发明专利15项 [17] - 控股股东珠海港集团提供资源支持 [17]

报告核心观点 - 5月贸易谈判达成初步共识，权益市场窄幅震荡，结构性特点明显，中证转债指数受银行转债带动涨幅可观，5月转债组合表现弱于转债指数 [3] - 小微盘风格持续性受关注，整体量能和监管表态对风格影响更重要，转债估值坚挺有结构性变化，剩余期限2年以内转债有配置性价比 [3] - 转债对绝对收益投资者呈“鸡肋”特征，对相对收益投资者有配置价值，好的仓位提升时点需等待 [3] - 构建组合考虑增加大盘风格标的、优先选2年以内转债、用风格防御、规避贸易冲击方向，并给出关注个券 [3][53] 5月权益市场窄幅震荡，转债在权重带动下涨幅可观 - 贸易谈判达成共识后权益市场风险偏好回归，但对利好反应持续性不强，因贸易结果不确定、关税抑制外需出口、国内宏观数据走弱，市场进入窄幅震荡，结构性特点明显 [6] - 活跃资金围绕小微盘方向挖掘，银行板块受资金青睐，5月北证50和中证红利指数涨幅靠前，科创50指数表现差，中证转债指数涨幅可观 [6] - 5月转债策略组合收益0.85%，弱于中证转债指数1.75%和转债等权指数1.49%，原因是未给银行转债足够配置空间和在小盘成长风格中集中于TMT板块 [7] 继续耐心等待更好的高仓位介入时点 - 5月微盘风格表现和弹性强，但微盘股成交占比达历史高位有风险提示作用，北证50指数曾大跌，IM远月合约年化贴水率处历史高位，部分人认为代表小盘风格有调整风险 [18] - 成交占比和IM贴水有风险提示作用，也代表市场结构脆弱程度，但今年权益市场有特殊情况，微盘和北证指数相对中证1000有明显超额收益，使期指贴水可接受，后续市场判断中整体量能和监管表态对风格影响更重要 [21] - 转债“修正潜在收益率”指标显示其“鸡肋”特征未变，未来一年潜在收益空间3 - 4%，结合高波动特点，当前仍无吸引力 [27] - 5月转债估值延续坚挺，全市场隐含波动率企稳，底价溢价率和转股溢价率窄幅波动，债性YTM处历史低位，转债跨资产性价比有夏普比例边际优势，月度风险平价视角下建议仓位超15% [30] - 转债供需不平衡助推估值，权益市场活跃度和资金对含权资产需求提升，而转债供给不足，4月上旬起进入发行空窗期，目前仅恒帅转债发行，待发转债8只共120亿，部分银行转债转股价值突破130元，若发行不加速，年内市场规模大概率下滑 [31] - 大盘权重标的尤其是银行股走势偏强影响转债内部分化，小盘转债价格维持高位但估值压缩，大盘转债隐含波动率稳定，5月中证转债指数好于等权指数 [35] - 权益市场缩量反映到转债市场，5月权益市场日均成交量万亿以上但走低，转债市场成交萎缩，日均券均成交额1.2亿出头，日均换手率7%略高，转债强势表现持续性存疑 [36] - 低价转债高溢价率，价格低于110元的转债余额加权转股溢价率创新高，因全市场均价高、低价转债样本少且基本面弱，部分光伏转债正股跌破去年9月低点，偏债型转债调整幅度大 [40] - 剩余期限2年以内转债有配置性价比，1 - 2年转债YTM波动大、中枢低，今年走势更平稳且下行幅度大，体现收益高、波动小特点，剩余期限1 - 2年 + 高YTM策略前5个月相对中证转债指数超额收益1.85% [45] 6月转债关注个券 - 构建组合考虑增加大盘风格标的、优先选2年以内转债、用风格防御、规避贸易冲击方向 [53] - 大盘底仓券增加强势大盘风格标的，减少纯债替代目的持券，建议关注绿动转债、兴业转债，以及剩余期限1 - 2年的瑞达转债、仙乐转债、天能转债、华阳转债 [54] - 平衡型择券行业配置更均衡，建议关注海能转债、立昂转债、永22转债、百洋转债 [55] - 主动择券规避贸易冲击方向，建议关注首华转债、巨星转债、富仕转债、山河转债 [56]

公司控制权 - 经与控股股东了解，天能重工无应披露而未披露的重大事项，无出让控制权计划 [2] 业务情况 风电设备制造 - 2024 年度，风机塔架产量约 44.69 万吨，销售约 43.51 万吨；塔筒等风电设备制造营业收入 26.31 亿元，占整体营收比重 80.38% [2] - 2025 年度风电产品订单量及价格提升，海风产品产能利用率同步提升；一季度末，风电场发电量高于去年同期，风电产品在手订单 48.09 万吨 [2][3] 发电业务 - 目前持有新能源发电业务规模约 681.3MW，其中并网光伏电站约 118MW，并网风力发电场约 563.3MW [5] - 2024 年度，平均发电利用小时数 2413 小时，上网电量 16.03 亿千瓦时，营业收入约 60028.80 万元 [5] - 目前在建电站约 90MW，力争 2025 年度实现并网 [5] 产能规划 - 江苏盐城工厂二期海工基地技改及扩建 2025 年度完成，增加年产能 8 万吨，目标产品包括大型单桩等海工产品 [4] - 推进大连工厂关停，提升公司资产效益 [4] 可转债情况 - 下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 8 月 18 日重新起算，若触发，董事会将综合考虑是否下修转股价格 [4] - 2024 年 6 月 20 日，公司主体信用等级为 AA -，“天能转债”信用等级维持 AA -，评级展望为稳定 [4] - 公司资金面安全稳健，将积极关注市场态势等并做好应对 [4]