原油市场 - 原油价格录得自2020年以来最大年度跌幅，全年累计下跌20% [1][2] - 西德克萨斯中质原油（WTI）结算价报每桶57.42美元，当日下跌0.9% [2] - 3月交割的布伦特原油结算价报每桶60.85美元，当日下跌0.8% [2] - 市场面临广泛的地缘政治风险与全球供应持续上升的双重压力 [1][2] - 国际能源署和美国政府预计，2025年原油产量将比消费量高出略超200万桶/日，且供应过剩在2026年将进一步恶化 [2] - 分析师预计，在美国、巴西、圭亚那和阿根廷等非OPEC国家产量强劲而需求增长不均衡的背景下，2026年市场将持续供过于求，油价可能在50至70美元区间波动 [2] - 短期市场关注即将举行的OPEC+会议及美国对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的政策 [2] 基本金属市场 - 铜价创下自2009年以来最大年度涨幅，在伦敦金属交易所（LME）年内累计上涨42% [1][3] - 价格上涨源于投资者押注电气化将导致该金属供不应求，以及近期供应紧张 [3] - 铜价表现跑赢了LME其他五种工业金属 [3] - 在最后一个交易日，LME期铜下跌1.08%，报12423.0美元/吨 [4] - LME期铝上涨0.52%，报2995.5美元/吨 [4] - LME期镍下跌1.08%，报16646.0美元/吨 [4] - LME期锌下跌0.21%，报3117.5美元/吨 [4] 贵金属市场 - 黄金和白银在2025年最后一个交易日下跌，但两者均势将创下逾40年（即1979年以来）最大年度涨幅 [1][5] - 现货黄金下跌0.57%，报4314.88美元/盎司 [6] - 现货白银下跌6.34%，报71.4561美元/盎司 [6] - 剧烈的市场波动促使芝商所集团提高了贵金属期货的保证金要求 [5] - 年度强劲表现得益于地缘政治风险加剧下的避险需求、美联储降息，以及对通胀和发达经济体债务膨胀担忧所触发的“贬值交易” [5]

大宗商品价格 - 12月生意社BPI指数环比回升2.4%至899点，能源指数环比下降4.2%，有色指数环比上涨11.4%[3][4] - 内盘大宗商品涨跌互现：螺纹钢期货价环比上涨3.8%，焦煤期货价环比上涨9.8%，环渤海动力煤现货价环比下跌16.8%，玻璃期货价环比下跌10.9%[4] - 南华综合指数环比上涨3.1%，月均值同比录得3.0%，较前值0.2%显著提升[4][5] 房地产与制造业价格 - 四大一线城市二手房挂牌价指数环比全线下跌：北京-1.0%，上海-1.9%，广州-1.1%，深圳-1.2%[5] - 新兴制造业上游价格走强：光伏行业综合指数(SPI)环比回升6.0%，碳酸锂期货价环比上涨26.2%，DXI指数(DRAM内存景气指数)环比上涨21.1%[5][6] 运输与物流价格 - 出口航运价格稳中有升：中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上涨2.2%，上海-洛杉矶、上海-纽约航线运价指数环比分别上涨20.7%和18.8%[6] - 波罗的海干散货指数(BDI)环比大幅回落26.7%[6][7] - 中国公路物流运价指数月均值同比回落0.7%，低于前值0.8%[7] 食品与消费价格 - 食品价格涨跌互现：猪肉平均批发价环比回落1.4%，28种重点蔬菜价格环比回落2.8%，7种重点水果平均批发价环比上涨9.7%[7] - 非食品项价格稳中有升：清华大学ICPI指数环比上涨0.42%，其中交通通信分项环比涨幅达3.14%[7]

大宗商品市场整体格局 - 2025年大宗商品市场呈现分化格局，贵金属与工业金属表现强劲，而能源和农产品则陷入多年低谷 [1] 贵金属市场 - 白银以全年约146%的涨幅成为表现最佳的大宗商品，价格一度突破每盎司83美元的历史新高 [2] - 黄金全年涨幅近60%，一度刷新纪录至每盎司4550美元，创下1979年以来最强年度表现 [1][4] - 铂金上涨超过110%，创有史以来最大年度涨幅，钯金上涨66%，创15年来最佳年度表现 [6] - 贵金属上涨受美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金及交易所交易基金持仓增加推动 [1] - 白银上涨的四大结构性驱动因素包括：被美国列为关键矿产的战略地位提升、矿山产出增长缓慢与交易所库存处于历史低位、光伏产业用银量激增的工业需求爆发、以及降息周期与地缘风险下的金融属性强化 [2] 工业金属市场 - 伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，并一度触及每吨12960美元的历史高位 [1][8] - 铜的上涨逻辑获得宏观与结构性支撑，包括全球主要央行的宽松转向、以人工智能为代表的科技资本开支浪潮，以及供应链安全驱动的战略性备货 [10] - 铝价全年上涨17%，主要受全球能源转型相关的技术需求增长支撑 [10] - 锡价涨幅与铜相近，上涨动力源于全球主要产区的供应中断与出口政策收紧 [10] - 碳酸锂价格在经历下行周期后企稳反弹，全年累计涨幅超过50%，受益于新能源汽车产销扩张、储能需求放量以及高成本产能出清带来的供需格局改善 [11] 能源市场 - WTI原油全年下跌超18%，录得2020年以来最大年度跌幅 [1] - 油价疲软受非OPEC+国家产量增长与全球经济增长放缓预期共同导致的供应过剩担忧压制 [1] - 市场普遍预期2026年供应过剩格局将延续，国际能源署预测将出现巨大供应过剩，OPEC秘书处预期市场将出现温和盈余 [13] - 分析师指出，来自美国、巴西、圭亚那及阿根廷等非OPEC国家的产量持续增长已超过全球不均衡的需求复苏，预计油价将在每桶50至70美元区间宽幅震荡 [13] - OPEC+计划于1月4日举行视频会议，预计将坚持暂停进一步增产的计划，其后续策略将取决于油价水平 [13] 农产品市场 - 农产品市场普遍受供应压力主导而表现疲软 [1] - 可可价格暴跌48%，成为年度表现最差的大宗商品，主因供应从紧张转为充裕 [1][15] - 原糖和罗布斯塔咖啡价格年内均下跌约五分之一 [15] - 芝加哥大豆有望小幅收涨，而小麦和玉米则因全球供应充足以弱势收官 [15] - 马来西亚基准棕榈油价格下跌9%，但预计印度尼西亚的生物柴油强制掺混政策将在未来提供支撑 [15] - 橡胶价格下跌9%，受泰国天气改善提升供应以及汽车行业轮胎需求低迷影响 [15]

全球股市概览 - 美股主要指数小幅收跌，道琼斯指数下跌0.2%至48,367.06点，标普500指数下跌0.1%至6,896.24点，纳斯达克指数下跌0.2%至23,419.08点[7] - 欧洲股市普遍上涨，泛欧斯托克600指数上涨0.6%，英国富时100指数上涨0.75%，德国DAX指数上涨0.57%，法国CAC 40指数上涨0.69%[7] - 港股三大指数齐升，恒生科技指数涨1.74%，恒生指数上涨0.86%至25,854点[9][18] - A股震荡上行，深证成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，全市场成交额2.16万亿元人民币[13] - 亚太市场表现分化，越南、新加坡、泰国及A股上涨0.3-0.7%，日本及台股市场同跌0.4%[18] 板块与商品动态 - 白银价格强劲反弹，纽约期银周二上涨10.59%至77.919美元/盎司[25] - 伦敦期铜实现八连涨，创2017年以来最长连涨纪录[25] - 国际油价变动不大，纽约期油下跌0.22%至57.95美元/桶[25] - 港股机器人概念强势，三花智控股价上涨12.5%[9] - A股机器人概念接棒成为主力，多只相关个股涨停[13] 宏观经济与政策 - 2026年“两新”政策正式落地，中国已向地方提前下达2026年第一批625亿元人民币超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划[4] - 预计2026年中国社会消费品零售总额增速在3.2%附近[4] - 美联储12月会议纪要显示内部分歧，会议以9比3投票决定降息25个基点至3.5%-3.75%[28] - 法国债务管理局计划2026年发行净额约3,100亿欧元的中长期债券[4][28] 行业与公司要闻 - 美国批准三星和SK海力士在2026年向中国出口芯片制造设备[21] - 中国2025年汽车销量首度超越日本，跃居全球第一[4] - 软银完成对OpenAI总额400亿美元的投资承诺[4] - 特斯拉第四季度交付量数据预估同比下降15%[4]

李超还介绍，发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，包括广州新机场、新建湛江至海口跨海轮 渡及相关线路工程等交通设施，辽宁省辽东半岛水资源配置工程、云南省丽江市南瓜坪水库工程等水利 设施，浙江特高压交流环网工程、四川大渡河丹巴水电站等能源设施，以及怀柔、崖州湾实验室重大科 研平台等科研设施，总投资超过4000亿元，将进一步完善我国现代基础设施体系，为"十五五"平稳开局 提供有力支撑。 中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出"坚持内需主导，建设强大国内市场"，并明确"推 动投资止跌回稳"。适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途 管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。 国家发改委新闻发言人李超在12月31日的发布会上介绍，"两重"建设方面，强化"两重"性质、坚持自上 而下、注重软硬结合，共安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社 会物流成本等领域的281个项目，进一步突出"两重"建设的战略性、前瞻性、全局性。 中央预算内投资方面，聚焦需要集中力量、持续投入、补短板调结构惠民生的公共领域，安排超过750 亿元，支持城 ...

国家发展改革委回答证券时报记者提问：国产算力水平有望不断提升，为AI产业提供有力支撑 12月31日，国家发展改革委政策研究室副主任李超在回答证券时报记者提问时表示，我国深入实施"人 工智能+"行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常 活跃。目前，国产芯片产品在不同场景中加速适配，应用成效非常好。特别是"超节点"等集群互联技术 发展，为国产算力赶上国际领先水平提供了良好机遇，拓展了广阔发展空间。未来，随着产业链上下游 协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑。 国家发展改革委：2026年提前批"两重"项目清单和中央预算内投资已下达 共计约2950亿元 国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，近日，发改委组织下达2026年提前批"两重"建设项目清单 和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，将加快各类资金拨付和使用节奏。 国家发展改革委：2026年提前批"两重"项目安排约2200亿元，支持城市地下管网等281个项目 12月31日，国家发展改革委召开12月份新闻发布会。 国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，发改委近期批复或核准广州新机场、 ...

美联储12月货币政策会议纪要公布。 当地时间12月30日（周二），美国股市三大股指表现比较平淡，并均录得三连跌。 美联储披露的12月货币政策会议纪要显示内部的分歧明显，在该纪要发布后，交易员维持美联储2026年内两次降息押 注。 银行股全线走低，拖累指数表现，不过普遍跌幅不大。其中，高盛、花旗集团跌近1%，摩根大通、摩根士丹利、美国 银行、富国银行等微跌。 美股三大指数连续3个交易日下跌 当地时间12月30日（周二），美国股市三大股指小幅收跌，其中道琼斯工业指数跌0.2%，报48367.06点；标准普尔500 指数跌0.14%，报6896.24点；纳斯达克指数跌0.24%，报23419.08点。值得注意的是，上述三大股指均录得三连跌。 美股市场大型科技股涨跌互现。具体个股方面，特斯拉跌超1%，英伟达、苹果跌幅不足1%，Meta涨超1%，亚马逊、 微软、谷歌微涨。 能源股集体上涨，西方石油涨超2%，斯伦贝谢、康菲石油涨逾1%，埃克森美孚、雪佛龙涨幅不足1%。 芯片股涨跌不一，费城半导体指数跌0.13%。具体芯片个股方面，英特尔、迈威尔科技涨超1%，科天半导体、拉姆研 究、应用材料跌逾1%。其他芯片股方面，微芯科 ...

丘栋荣一季度基金业绩与规模概况 - 丘栋荣管理的5只基金在2023年一季度均取得正收益 其中表现最好的中庚小盘价值股票今年以来回报超过10% [1] - 中庚小盘价值股票在一季度获得净申购 份额增加叠加净值上涨 其规模增加10.62亿元至86.77亿元 [2] - 其他三只老基金虽有正回报但均遭遇净赎回 其中中庚价值领航混合被赎回4.92亿份 [2] - 截至一季度末 丘栋荣管理总规模达到320.13亿元 [4] 整体持仓结构与港股配置 - 丘栋荣的老基金股票仓位保持在90%以上 并维持非常高的港股配置比例 [5] - 以中庚价值领航混合为例 股票仓位为93.73% 其中港股仓位达46.41% [6] - 新基金中庚港股通价值18个月封闭股票权益仓位高达98.68% 其中港股占84.30% 显示其对港股的积极看法 [7] - 丘栋荣认为港股整体估值处于历史20%分位左右 价值股估值处于历史10%分位左右 长期吸引力足够 保持系统性机会判断 [8][9] 主要调仓操作：互联网与科技 - 一季度对美团进行了显著的波段操作 在去年底基本清仓后重新抄底买入 并使其成为多只基金的第一大重仓股 [9][15][16] - 美团在中庚价值领航混合和中庚港股通价值18个月封闭股票中的权重均接近10% [16] - 除新基金外 其他基金未将快手买回重仓 [13][20] - 看好港股互联网公司的理由包括：业务复苏确定性强、政策环境改善、公司管理层更趋理性并寻求第二成长曲线 [21] 主要调仓操作：能源与资源 - 一季度大幅加仓广汇能源 该股成为5只基金共同的前十大重仓股 也是中庚价值灵动灵活配置混合的第一大重仓 [22][23] - 在中庚港股通价值中 广汇能源是前十大中唯一的A股标的 占基金净值比8.58% [25] - 逢高减持中国海洋石油 在中庚价值领航混合中对其持仓占基金净值比下降52.04% [13][14] - 丘栋荣自2021年一季度重仓中海油以来 其股价已从约6港元翻倍至12.62港元 [28] - 继续重仓能源运输公司中远海能 除中庚小盘价值外其余4只基金均持有 [29][30] - 投资逻辑在于能源供给偏刚性 公司估值低、分红率高 能源运输则受益于偏紧的供需格局 [31][32][33] 主要调仓操作：有色金属与房地产 - 有色金属是持仓中的第一大重仓行业 主要标的包括中国宏桥和驰宏锌锗 [35] - 一季度减持了中国宏桥和神火股份 中庚价值领航混合对中国宏桥持仓占净值比下降19.63% 对神火股份持仓占净值比下降26.70% [14][34][36][38] - 减持后 美团取代中国宏桥成为组合的第一大重仓股 [37] - 房地产板块持仓包括越秀地产和中国海外发展 持仓变动相对平稳 [14] 其他关注方向与持仓 - 组合中出现新面孔赛生药业 为中庚港股通价值的第二大重仓股 该公司专注于肿瘤及重症感染疾病治疗 [11] - 关注低估值但具有成长性的成长股 包括工业自动化、仪器仪表、计算机、电子等细分行业龙头 [43] - 关注以国内需求为主的行业 如医药制造 以及供给受制约的细分行业 如动物蛋白板块 [44]

中观事件总览 生产行业 - 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，到2027年整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档，零部件企业数字化水平显著提升，研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70%；到2030年行业整体数智化发展达较高水平，数字化与业务深度融合，大中小各类企业数字化协调发展，供应商体系健全，基本建成匹配行业发展水平的数字化公共服务体系，支撑保障水平大幅提升 [1] 服务行业 - 国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年“两新”政策支持范围、补贴标准和工作要求，支持家电以旧换新，个人消费者购买6类家电中1级能效或水效标准产品按销售价格15%补贴，每类1件，每件不超1500元；支持数码和智能产品购新，购买4类产品（单件不超6000元）按销售价格15%补贴，每类1件，每件不超500元；支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体由地方自主制定 [2] 行业总览 上游 - 有色方面铜价格持续回升；能源方面液化天然气价格继续回落；农业方面猪肉、棉花、棕榈油价格小幅上升 [3] 中游 - 化工行业PTA、PX开工率维持低位；能源行业电厂耗煤量提高 [4] 下游 - 地产行业一、二线城市商品房销售持续回暖；服务行业国内航班班次回升 [5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|12/30|2251.4|0.45%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|12/30|6.4|1.27%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|12/30|8648.0|1.50%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|12/30|15540.0|1.70%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|12/30|17.7|2.19%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|12/30|97675.0|4.39%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|12/30|23276.0|0.89%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|12/30|22193.3|1.42%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|12/30|133250.0|1.87%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|12/30|17431.3|1.83%| |有色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|12/30|3237.3|0.17%| |有色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|12/30|816.7|0.75%| |有色金属|现货价:线材|日|元/吨|12/30|3497.5|1.52%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|12/30|12.8|-1.92%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|12/30|15408.3|2.04%| |非金属|中国塑料城价格指数|日| - |12/30|750.5|-0.42%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|12/30|58.1|0.12%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|12/30|61.9|-0.21%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|12/30|3302.0|-5.39%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|12/30|800.0|-0.37%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|12/30|5045.8|2.49%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|12/30|6380.0|-0.78%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|12/30|1732.5|-1.28%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|12/30|1225.7|0.23%| |地产|水泥价格指数:全国|日| - |12/30|135.7|-0.27%| |地产|建材综合指数|日|点|12/30|115.6|-0.09%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|12/30|90.4|0.00%| [40]

12月31日， 国家发展改革委召开12月份新闻发布会。 发改委：近期批复广州新机场等项目 总投资超4000亿元 国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，发改委近期批复或核准广州新机场、新建湛江 至海口跨海轮渡及相关线路工程等交通设施，辽宁省辽东半岛水资源配置工程、云南省丽江 国家发改委回答证券时报记者提问：国产算力水平有望不断提升，为AI产业提供有力支撑 12月31日，国家发展改革委政策研究室副主任李超在回答证券时报记者提问时表示，我国深 入实施"人工智能+"行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增 长迅速、创新非常活跃。目前，国产芯片产品在不同场景中加速适配，应用成效非常好。特 别是"超节点"等集群互联技术发展，为国产算力赶上国际领先水平提供了良好机遇，拓展了 广阔发展空间。未来，随着产业链上下游协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工 智能产业发展提供更加有力的支撑。 发改委：2026年提前批"两重"项目清单和中央预算内投资已下达 共计约2950亿元 国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，近日，发改委组织下达2026年提前批"两重"建 设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2 ...