报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股震荡反弹科技主线再起，积累较大涨幅后可能高位震荡，等待波动率收敛确认入场位置；债市情绪弱期债下行，不排除超跌，10债利率或上行；贵金属高位震荡；集运指数欧线主力偏弱震荡；钢价维持弱势；铁矿价格偏强；原油受地缘风险支撑反弹但基本面限制上方空间；农产品方面部分品种面临调整压力等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.29%、 - 0.06%、 - 0.99%、 - 1.10%，A股震荡反弹科技主线再起，下半年货币政策对权益市场影响关键，A股或进入高位震荡格局，建议等待波动率收敛确认入场位置 [3] 国债 - 资金收敛债市情绪弱，期债延续下行，10年期国债利率未在1.8%企稳，不排除债市超跌，10债利率继续上行，单边策略建议投资者暂观望，关注资金面、权益市场和基本面变化 [3] 贵金属 - 地缘事件和降息预期消化，贵金属高位震荡，黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值期权，白银短期在40 - 42美元区间波段操作并可卖出虚值期权 [3] 集运指数（欧线） - EC主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [3] 黑色板块 钢材 - 钢价维持弱势，螺纹和热卷分别关注3100和3300附近支撑，多单离场观望 [3] 铁矿 - 发运自高位大幅回落，到港下降，疏港略降，铁矿价格偏强运行，逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤减仓 [3] 焦煤 - 现货震荡偏弱，煤矿复产去库，空单止盈，区间参考1070 - 1170，套利多铁矿空焦煤减仓 [3] 焦炭 - 焦炭首轮提降落地，焦化利润压缩，仍有提降空间，空单止盈，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭减仓 [3] 有色板块 铜 - 美国PPI偏弱提振降息预期，关注周四通胀数据，主力参考79000 - 81000 [3] 氧化铝 - 期价接近主流成本带，盘面短期下行空间有限，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [3] 铝 - 加工品周度开工持续恢复，关注旺季需求兑现情况，主力参考20400 - 21000 [3] 铝合金 - 盘面短期震荡为主，关注废铝供应及库存拐点，主力参考20000 - 20600 [3] 锌 - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000 [3] 锡 - 基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [3] 镍 - 盘面维持偏弱震荡，现货交投一般基本面变动有限，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡为主，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 化工板块 原油 - 地缘风险溢价放大支撑油价反弹，但宽松基本面限制上方空间，单边观望为主，WTI上方阻力[64,65]，布伦特[68,69]，SC[496,505]；期权端等待波动放大后做扩机会 [3] 尿素 - 在印度招标中国供货量明确前，盘面不宜过分看空，单边不要过度看空，关注盘面支撑位1640 - 1650，突破后下方空间打开 [3] PX - 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待 [3] PTA - 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [3] 短纤 - 短期无明显驱动，跟随原料波动，上下驱动均有限 [3] 瓶片 - 9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] 乙二醇 - 供需格局近强远弱，港口库存维持低位，短期MEG下方仍有支撑，关注EG01在4300附近支撑以及EG1 - 5反套机会 [3] 烧碱 - 氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [3] PVC - 现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [3] 纯苯 - 供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯低位震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7200附近压力，EB11 - BZ11价差低位做扩 [3] 合成橡胶 - BR成本支撑有限，且供需仍宽松，或跟随天胶与商品波动，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [3] LLDPE - 现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [3] PP - 基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [3] 甲醇 - 成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [3] 农产品板块 粕类 - 丰产预期压制美豆，国内成本端存支撑，01在3050 - 3150区间操作 [3] 生猪 - 市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [3] 玉米 - 现货涨跌互现，盘面反弹受限，逢高空 [3] 油脂 - 库存增长叠加出口疲软，棕榈油或趋弱调整，P主力或向下测试9000支撑 [3] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [3] 棉花 - 旧作库存偏低，单边观望为主 [3] 鸡蛋 - 局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [3] 苹果 - 早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [3] 红枣 - 现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [3] 纯碱 - 盘面延续基本面过剩格局，震荡趋弱，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 沙河相关产线消息引发盘面拉涨，关注实际进展，观望 [3] 橡胶 - 宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [3] 新能源板块 工业硅、多晶硅 - 关注硅业大会情况，消息面扰动盘面下跌，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨，暂观望 [3] 碳酸锂 - 消息面带动情绪盘面大幅走弱，基本面维持紧平衡，观望为主，主力关注7.2万附近表现 [3]

金价突破历史高位 - 纽约黄金期货价格触及3518.5美元/盎司 国内金条报价达820元/克 为2025年以来第三次挑战3500美元关键点位[1] - 8月金价累计上涨5.002% 创4月以来最佳单月表现 本周累计涨幅达2.86%[3] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期为首要推动因素 9月降息概率接近90%[3] - 地缘政治局势不稳定促使投资者寻求安全资产 乌克兰危机态势升级[3] - 美元表现偏弱支撑黄金上涨 形成跷跷板关系[3] 央行与机构动向 - 全球央行持续增持黄金 包括中国和土耳其央行[5] - 瑞士银行将2026年上半年金价目标上调至3700美元/盎司[5][12] - 美国银行预计2026年上半年金价将触及4000美元/盎司[5][12] 投资案例与配置价值 - 投资者通过长期持有中国黄金国际获得超30倍回报 公司2025年Q2净利润达1.16亿美元创历史新高[7] - 黄金在资产配置中提供避险功能 某企业配置15%流动资金于黄金对冲汇率风险[8] - 个人投资者配置10%黄金资产在2008年金融危机期间弥补股票损失[8] 投资策略分析 - 长期投资策略适合风险承受能力较低投资者 资金占用时间长但避免短期波动[9] - 波段操作策略适合有经验投资者 利用市场短期波动获取收益[9] - 套期保值策略适合黄金相关企业 锁定成本降低价格波动风险[9] 价格前景与市场观点 - 宏观经济暂无明显利空因素 短期内没有大幅下跌可能[12] - 金价上行趋势可能延续数周 取决于9月美联储降息是否落地[11] - 市场处于箱体震荡格局 地缘政治风险缓和可能导致价格下跌[11]

投资者结构特征 - 投资年限1-5年且经历过1次牛熊周期的成长型投资者占比57.6% [5] - 投资满5年穿越2轮以上周期的资深投资者占比21.8% [5] - 投资时间不足1年的新手占比20.6% [5] 资产配置偏好 - 基金以62.5%占比成为最受青睐配置品类 [8] - 股票和债券配置比例分别为37%和38.3% [8] - 期货/期权和黄金等贵金属参与度约22% [8] - 数字货币因高风险属性仅4.2%投资者涉足 [8] 仓位与盈亏状况 - 权益资产仓位60%-90%的重仓投资者占比36.1% [12] - 仓位30%-60%的半仓投资者占比33.9% [12] - 满仓（≥90%）者占12.9%，轻仓及空仓者合计不足17% [12] - 仅15.3%受访者全部盈利，近六成投资者处于被套状态 [14] - 持仓深套（>50%）者占24.5%，部分被套（20%-50%）者占34.1% [14] 操作策略与市场预期 - 49.7%投资者选择减仓/降低风险防御性操作 [18] - 24.6%投资者选择加仓进攻，22.4%保持按兵不动 [18] - 70%受访者认为大盘将突破压力位并考虑加仓 [20] - 48.2%投资者持谨慎乐观情绪，23.5%持中性态度 [21] 风险关注因素 - 46.9%投资者最担忧经济下行风险 [24] - 流动性收紧（42.9%）、政策转向（35%）和外部冲击（35.2%）为主要关切 [24] - 仅16.6%投资者关注估值过高风险 [24] 板块偏好与结构调整 - 科技板块（半导体/软件/AI）以50.1%关注度居首 [25] - 消费板块（白酒/食品/医药）和金融板块（券商/银行/保险）关注度分别为42.8%和41.4% [25] - 90.3%投资者计划调整持仓结构，其中40.1%倾向价值股 [25] - 盈利投资者偏好科技及成长板块，深套投资者侧重消费及防御板块 [26] 杠杆使用与投资策略 - 35.2%投资者已使用杠杆工具，51.1%明确不使用杠杆 [27] - 波段操作策略最受欢迎占比45.8%，长线持有策略支持度达39.9% [28] - 仅11.4%投资者选择短线交易，定投策略占比2.9% [28] 信息获取与决策依据 - 财经媒体（62%）和社交平台（53.8%）为主要信息渠道 [29] - 企业财报（53.6%）和宏观数据（40.7%）为核心决策依据 [30] - 行业发展趋势（41%）和市场技术分析（38.8%）具重要影响力 [30] 基金产品选择趋势 - ETF及指数基金偏好度达51%，显著高于主动权益基金的27.7% [33] - 84.6%投资者参与定投，其中宽基指数定投占比51.1% [33] - 行业主题基金定投比例达44%，主动权益基金定投占比18.6% [33] 基金经理评价标准 - 55%投资者理性参考明星基金经理但不盲目跟随 [35] - 基金经理从业经验及业绩表现以51.4%占比成为核心筛选标准 [36] - 基金规模及成立时间（40.9%）、历史业绩（35.4%）为次要考量因素 [36] 行业发展诉求 - 投资者呼吁降低基金费率及控制指数跟踪偏离度 [37] - 建议避免市场高位集中发行新基金保护投资者权益 [37] - 要求增加基金经理沟通活动及提升信息透明度 [37] - 期待慢牛行情及股市长期健康发展 [37]

市场表现与投资者情绪 - 上证指数突破3800点 刷新2015年6月以来逾十年新高 8月25日继续上涨逼近3900点 [1] - 超七成受访者认为大盘有望继续突破压力位 近五成投资者对市场长期走势持乐观预期 [1][20] - 投资者情绪以谨慎乐观为主 占比达48.2% 乐观情绪占20% 中性情绪占23.5% [21] 投资者结构特征 - 57.6%投资者投资年限在1~5年 21.8%投资满5年 20.6%投资时间不足1年 [5] - 62.5%投资者将基金作为核心配置品类 股票和债券配置比例分别为37%和38.3% [8] - 36.1%投资者权益仓位60%~90% 33.9%仓位30%~60% 满仓者仅占12.9% [12] 持仓状况与操作策略 - 近六成投资者处于被套状态 24.5%过半标的深套超过50% 34.1%部分被套20%~50% [14] - 49.7%投资者选择减仓降低风险 24.6%选择加仓 22.4%按兵不动 [18] - 45.8%投资者采用波段操作策略 39.9%选择长线持有 11.4%进行短线交易 [28] 板块偏好与配置调整 - 50.1%投资者看好科技板块（半导体/软件/AI） 消费板块和金融板块分别获42.8%和41.4%青睐 [25] - 90.3%投资者计划调整持仓结构 40.1%倾向于价值股 29.4%倾向成长股 20.8%倾向防御板块 [26] - 盈利投资者偏好科技和成长类高弹性板块 被套投资者侧重消费和防御板块 [26] 风险认知与决策因素 - 46.9%投资者最担忧经济下行风险 42.9%关注流动性收紧 35.2%担忧外部冲击 [24] - 53.6%投资者决策主要依据公司财务报表 40.7%参考宏观经济数据 41.0%关注行业发展趋势 [30] - 35.2%投资者已使用杠杆工具 51.1%从不使用杠杆 风险偏好呈现明显分化 [27] 基金产品选择趋势 - 51%投资者偏好ETF及指数基金 显著高于主动权益基金的27.7% 21.3%选择均衡配置 [33] - 84.6%投资者进行定投操作 51.1%定投宽基指数基金 44%定投行业主题基金 [33] - 55%投资者对明星基金经理持参考态度但不盲目跟随 22.5%表示影响较大 [35] 基金筛选标准 - 51.4%投资者最重视基金经理从业经验和业绩表现 40.9%关注基金规模及成立时间 [36] - 35.4%投资者考虑历史业绩和费率因素 30.1%关注投资标的及行业集中度 [36] - 仅11.2%投资者参考基金评级 决策更侧重专业能力而非外部评价 [36] 行业发展趋势建议 - 投资者呼吁降低基金费率 指数基金减少跟踪误差 主动基金拉长业绩考评周期至3~5年 [38] - 建议避免市场高潮期集中发行新基金 加强投资者保护措施 [38] - 期望增加基金经理沟通活动 为新手推荐稳健透明产品 促进市场长期健康发展 [38]

投资者结构特征 - 投资年限1~5年且经历过1次牛熊周期的投资者占比57.6% [3] - 投资满5年且穿越2轮以上周期的资深投资者占比21.8% [3] - 投资时间不足1年的新手占比20.6% [3] 资产配置偏好 - 基金以62.5%的占比成为最受青睐的配置品类 [6] - 股票和债券的参与度分别为37%和38.3% [6] - 期货/期权和黄金等贵金属的参与度约为22% [6] - 数字货币因风险属性特殊仅4.2%的投资者涉足 [6] 持仓与盈亏状况 - 权益资产仓位在60%~90%的重仓投资者占36.1% [10] - 仓位30%~60%的半仓投资者占33.9% [10] - 满仓（≥90%）者占12.9% [10] - 仅15.3%的受访者全部盈利 [12] - 过半标的深套（>50%）的投资者占24.5% [12] - 部分被套（20%~50%）的投资者占34.1% [12] - 近六成投资者持仓处于被套状态 [12] 市场操作与预期 - 49.7%的投资者选择减仓或降低风险 [16] - 24.6%的投资者选择加仓 [16] - 70%的受访者认为大盘将突破压力位并考虑加仓 [18] - 48.2%的投资者情绪谨慎乐观 [19] 风险关注因素 - 46.9%的投资者最担忧经济下行风险 [22] - 42.9%的投资者关注流动性收紧 [22] - 35.2%的投资者担忧外部冲击如美联储加息 [22] - 35%的投资者关注政策转向风险 [22] 板块偏好与结构调整 - 科技板块（半导体、软件、AI）以50.1%的占比最受投资者看好 [23] - 消费板块和金融板块分别以42.8%和41.4%的占比位列第二和第三 [23] - 90.3%的投资者计划调整持仓结构 [24] - 40.1%的投资者倾向于向价值股倾斜 [24] - 29.4%的投资者倾向于向成长股倾斜 [24] 杠杆使用与投资策略 - 35.2%的受访者已使用杠杆工具 [25] - 51.1%的投资者从不使用杠杆 [25] - 波段操作策略以45.8%的占比成为最受欢迎的投资方式 [26] - 长线持有策略获得39.9%的投资者支持 [26] 信息获取与决策依据 - 62%的投资者依赖财经媒体获取信息 [27] - 53.8%的投资者通过社交平台获取信息 [27] - 53.6%的投资者将公司财务报表视为最重要决策依据 [28] - 40.7%的投资者关注宏观经济数据 [28] 基金产品选择趋势 - ETF及指数基金以51%的占比成为最偏好品类 [31] - 主动权益基金偏好占比为27.7% [31] - 宽基指数基金定投比例达51.1% [31] - 行业主题基金定投比例为44% [31] 基金经理与筛选标准 - 55%的投资者对明星基金经理持参考态度但不完全跟随 [33] - 51.4%的投资者最重视基金经理的从业经验和业绩表现 [34] - 40.9%的投资者关注基金规模及成立时间 [34] 行业发展与投资者诉求 - 投资者建议降低基金费率并优化指数基金跟踪偏离度 [36] - 呼吁避免在市场高潮期疯狂发行新基金 [36] - 建议增加基金经理面对面活动以提升信息透明度 [36] - 投资者表达对慢牛行情和市场健康发展的期待 [36]

投资者结构特征 - 投资年限1-5年且经历过1次牛熊周期的成长型投资者占比57.6% [4][6] - 投资满5年以上的资深投资者占比21.8% 投资不足1年的新手占比20.6% [6] - 基金配置偏好达62.5% 显著高于股票(37%)和债券(38.3%) [9] 持仓与操作策略 - 权益仓位60%-90%的重仓投资者占比36.1% 30%-60%半仓者占33.9% 合计超70% [13] - 近六成投资者处于被套状态 其中过半标的深套(>50%)者占24.5% 部分被套(20%-50%)者占34.1% [16] - 49.7%投资者选择防御性减仓 仅24.6%选择加仓 [18][21] 市场预期与风险认知 - 70%受访者认为大盘将突破压力位 考虑加仓 [23] - 谨慎乐观情绪占比48.2% 乐观情绪占20% [25] - 最担忧风险因素为经济下行(46.9%) 流动性收紧(42.9%)和政策转向(35%) [28] 板块偏好与结构调整 - 科技板块(半导体/软件/AI)以50.1%关注度居首 消费板块(42.8%)和金融板块(41.4%)次之 [30] - 90.3%投资者计划调整持仓 其中40.1%倾向价值股 29.4%倾向成长股 [30][31] - 盈利投资者偏好高弹性科技板块 深套投资者侧重防御板块 [31] 投资工具与策略选择 - 35.2%投资者已使用杠杆 51.1%从不使用 [33] - 波段操作策略占比45.8% 长线持有策略占39.9% [35] - ETF及指数基金偏好度达51% 主动权益基金仅27.7% [45] 决策依据与信息渠道 - 企业财报(53.6%)和宏观数据(40.7%)为核心决策依据 [40] - 财经媒体(62%)和社交平台(53.8%)为主要信息渠道 [37] - 技术分析占比38.8% 市场传闻仅占15.1% [40] 定投趋势与产品选择 - 84.6%投资者参与定投 其中宽基指数定投占比51.1% [46] - 行业主题基金定投占比44% 主动权益基金定投占18.6% [46] - 投资者建议降低基金费率并优化指数跟踪偏离度 [52] 基金经理评价标准 - 55%投资者对明星基金经理持参考但不跟随态度 [48] - 基金经理从业经验及业绩成为最核心筛选标准(51.4%) [50] - 基金规模(40.9%)和历史业绩(35.4%)为次要考量因素 [50]

融资融券策略 - 融资买入需聚焦两类标的：业绩确定性高的行业龙头和短期具备事件驱动的个股 [1] - 行业龙头抗跌性强，适合中长期持有加杠杆，例如新能源行业政策利好出台初期加仓龙头股三个月内获得远超自有资金的收益 [1] - 融券操作需把握市场下行阶段的结构性机会，融券卖出基本面较弱个股待股价回落至合理区间后平仓 [1] - 融券标的数量有限且券源可能变化，需提前与券商确认可融额度 [1] 杠杆ETF运用 - 杠杆ETF适合5-10个交易日的中短期波段操作，长期持有易受波动损耗影响 [2] - 技术指标判断入场点：指数突破布林带上轨且成交量放大时买入2倍杠杆ETF，跌破下轨且缩量时切换至反向杠杆ETF [2] - 例如科技板块调整两周后半导体指数站稳20日均线，买入对应2倍杠杆ETF5个交易日后指数上涨8%ETF净值上涨15% [2] - 单只杠杆ETF持仓比例不宜超过账户总资产的30%以避免单一板块波动过大 [2] 期权工具策略 - 看涨行情可采用买入实值看涨期权策略，实值期权Delta值较高（0.5-0.8）且时间损耗较慢 [4] - 行情不确定时可构建看涨期权价差组合：买入较低行权价看涨期权同时卖出较高行权价看涨期权以降低成本 [4] - 震荡行情中采用卖出宽跨式期权策略，同时卖出看涨与看跌期权赚取权利金 [4] - 卖出宽跨式期权需严格设置止损，股价突破区间时立即平仓避免无限亏损 [4] 杠杆工具组合运用 - 保守型投资者可采用融资+债券组合，融资买入高股息股票同时配置国债逆回购获取稳定收益覆盖融资成本 [5] - 进取型投资者可采用杠杆ETF+期权组合，持有杠杆ETF同时买入看跌期权对冲突发下跌风险 [5] - 例如持有沪深300 2倍杠杆ETF时买入行权价低于当前指数5%的看跌期权，指数单日下跌3%时期权收益弥补ETF近一半亏损 [5] - 杠杆工具需结合市场环境动态调整策略，保持市场敏感度并严守操作纪律 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望下半年，信用债投资需把握资金面和利率走势、信用债供需格局、品种性价比三要素；利率或延续震荡下行，资金面宽松与利率震荡组合使信用债票息价值凸显，但估值波动可能加大；配置上7月供需有利，8月可逐步止盈，8 - 12月降低仓位；各品种投资策略包括中短久期下沉、关注长久期阶段性行情、把握银行资本债交易节奏等[1][2][18] 根据相关目录分别进行总结 稳健票息打底，把握交易节奏 中短久期下沉票息打底，把握长久期阶段性行情 - 上半年信用债走势经历收益率上行、信用利差震荡走扩，再到行情轮动至中长久期和超长债；一季度受资金面和理财规模变化影响，3月中下旬因供给缩量和品种性价比凸显出现抢跑行情；4 - 6月受多种因素影响，信用债走势和行情轮动呈现不同特点[12][13] - 6月信用债久期行情启动，原因一是中短久期品种信用利差压缩至低位使超长债性价比凸显，二是部分机构对超长信用债配置需求增强；同时6月信用债ETF规模大幅增长，带动部分长久期成分券配置需求[14][16] - 下半年信用债投资关注三要素，利率或震荡下行，资金面和利率组合使信用债票息价值凸显但估值波动可能加大；供给端产业债增量对冲城投债缩量，整体供给难放量且高票息资产稀缺；需求端理财规模7月增幅大，8 - 12月增幅转弱，理财平滑净值手段整改抑制对部分品种需求[18][19] - 配置节奏上7月供需有利，信用利差有压缩空间，8月是止盈时机，8 - 12月降低信用债仓位；各期限信用利差表现不同，10Y品种潜在压缩空间大；中短久期下沉是占优策略，可考虑特定收益率区间下沉信用品种，7月关注匹配成本个券；高评级5年左右逢调整参与；负债端稳定账户7月可适当参与高评级超长信用债交易；关注信用债ETF和科创债ETF成分券交易机会[2][3][4] 银行资本债把握交易节奏 - 2025下半年银行资本债供给难放量，上半年供给小幅放量，二级资本债净融资同比增加，永续债净融资同比下降；结构上农商行供给未发力，城商行发行规模增加；下半年四大行注资落地或削减新增资本债需求，净供给难放量，但中小行可能在低发行成本时加快发行节奏，TLAC债有扩容空间[39] - 银行资本债波段操作空间压缩，逆向交易思维胜率或更高；二级市场上半年收益率表现分化，信用利差多数压缩，短久期和低等级表现占优；今年以来债市行情偏慢，大行长久期资本债利差走势与往年不同，利差波动范围缩小，波段操作难度加大；后续银行资本债有交易机会但信用利差压缩空间有限，把握交易节奏重要，4年、6年骑乘收益高；银行资本债短久期下沉有配置性价比，短久期AA - 永续债性价比更高[44][48][51] 城投债：上半年净融资为负，历史首次 - 上半年城投债供给缩量，净融资为负，是历史首次，主要因发债政策收紧；供给稀缺推升“抢购热”，发行情绪好，中长久期发行占比上升；发行利率先上后下，整体下行，中短期限降幅大[55][56] - 分省份看，各省份净融资表现分化，多数省份净融资为负，受区县级、园区类平台拖累；上半年收益率普遍下行，中高等级长久期、AA - 低等级表现占优，信用利差各期限、各等级均收窄，低等级品种表现更好；二级市场成交买盘热度高，呈现拉久期现象，AA(2)低等级成交占比高；各省公募城投债收益率均下行，低等级、长久期表现更优[63][66][68] 产业债：供给放量，一二级市场均拉久期 - 上半年产业债发行、净融资同比均上升，公用事业等行业净融资规模大；发行情绪先弱后回暖，发行利率呈下行趋势，发行成本降低，短久期降幅最大；一二级市场均拉久期，长久期发行和成交占比提升[71][73] - 上半年收益率表现分化，中短久期高等级收益率上行，其余普遍下行，低评级表现占优，信用利差普遍收窄，低评级表现更好，10年中短票表现偏弱；各行业公募债收益率普遍下行，AA低等级表现占优，高等级表现较弱[76][81] 银行资本债：低评级表现占优，成交情绪较弱 - 上半年银行资本债发行和净融资规模同比增加，收益率表现分化，除10Y二级资本债外信用利差全线收窄，短久期和低等级表现占优；不同月份受资金面、政策等因素影响，表现不同[84][86] - 经纪商成交显示，1 - 2月成交情绪较弱，3月开始回暖；成交期限上，股份行永续债拉久期情绪高涨，城商行永续债4 - 6月成交明显拉久期，农商行资本债有所降久期；TLAC债方面，10年TLAC债比二级资本债更具性价比；商金债估值跟随利率债波动，利差中枢稳定，3Y AAA商金债信用利差处于中枢偏低水平[90][95][98]

市场走势分析 - 银行保险板块下跌导致三大指数剧烈分化 但整体量能未明显放大 无主力资金大举出逃迹象 [1] - 市场中期向上属性不变 关键支撑位3403点 若未跌破则突破趋势延续 [1][2][3] - 短线预计上半周止跌反弹 因技术面已回踩5日均线 且周末利好消息频出 [1][2] 政策与行业动态 - 香港财政司司长称稳定币将推动资本市场变革 应用场景有望扩大 对稳定币方向形成刺激 [1] - 海关总署有条件恢复日本部分地区水产品进口 或对国内水产品行业造成负面影响 [1] - 央行重申维护市场稳定 中美达成新贸易协定 均对指数上攻形成支撑 [2] 板块与资产表现 - 科技板块和有色方向表现强势 资金保持活跃 上周五调整属良性 [2] - 黄金价格大跌 需防范短期回调压力 原油跌幅较小 汇率保持稳定 [1] - A50指数小幅震荡 欧美股市集体反弹 大宗商品回落幅度有限 [1][2] 操作策略 - 短线关注强弱分化 弱势破位品种需减仓 强势品种可继续布局 [3] - 波段操作建议维持中度或偏重度仓位 持有低位未大幅上涨品种 [3]

黄金市场分析 - 黄金日线级别呈现多空力量均等态势，收盘于5日均线附近，支撑位在10日均线，上行通道下轨支撑上移至3342一线，此位置适合波段炒底，若重新站上5日均线则可能迎来拐点，目标上轨3460-3470 [1] - 4小时级别承压中轨3404一线，支撑位在66日均线3366一线，突破这两个位置将决定短期方向 [1] - 小时线级别处于下行通道内震荡运行，macd指标金叉向上，积累多重底背离，可能迎来超跌反弹，关键阻力位3400-3404，突破后将转上涨，当前运行空间缩小至3373-3393范围 [3] - 后半夜美联储利率公布或讲话前可能维持震荡，关键支撑关注3355-3363范围，若利率不变可能先杀跌再反弹，下半年降息信号对金价构成利多 [3] 白银市场分析 - 白银日线级别维持单边上涨，依托5日均线支撑，极限支撑在10日均线36.6上，小时线级别高位横盘，可能依托凌晨支撑37一线续涨，阻力目标37.5、38、39 [4] 原油市场分析 - 原油短期走强上攻，欧盘提前支撑73.7拉升，可能无法回踩73.5，可关注74一线看涨，阻力目标76-77 [6]