2025年大宗商品市场呈现分化格局，金银等贵金属走出了史诗级牛市，工业金属强劲反弹，而能源和农产品则陷入多年低谷。 贵金属市场创造了历史性涨势。白银涨超146%创下有史以来最大年度涨幅，黄金上涨超过60%，录得1979年以来最强表现。贵金属的狂飙主要受 美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金以及交易所交易基金持仓增加推动。 基本金属市场同样表现强劲。伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，并在年末触及12960美元的历史高位。 相比之下，能源市场走势略显失意。WTI原油全年均下跌超18%，录得2020年以来最大年度跌幅，非OPEC+国家的产量增长与全球经济增长放缓 的预期，共同加剧了市场对供应持续过剩的担忧，彻底压制了油价。 与此同时，农产品市场普遍受供应压力主导而表现疲软。可可价格因供应从紧张转为充裕而暴跌48%，成为年度输家；原糖、咖啡、小麦及玉米 等主要农产品亦普遍承压走弱。 本轮史诗级上涨主要由四大结构性因素驱动：首先是政策价值重估。白银被美国列为关键矿产，引发战略地位的根本性提升；其次，白银供应刚 性约束支撑价格。矿山产出增长缓慢，与此同时，全球交易所库存持续处于历史低位；第三是工业 ...