市场要闻 - 国务院国资委印发《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》，明确13个方面98种责任追究情形，涉及薪酬管理不规范、虚假贸易等，办法自2026年1月1日起施行 [2] - 12月22日将公布1年期和5年期以上LPR最新值，此前11月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR已连续6个月保持不变 [2] - 中国人民银行将于12月22日在香港发行400亿元中央银行票据，期限6个月（182天） [3] - 广期所发布通知，自12月23日起，铂、钯期货合约单日开仓量分别不得超过500手；自12月22日起，多晶硅期货合约每次最小开仓下单数量由1手调整为5手；自12月23日起，碳酸锂期货部分合约单日开仓量分别不得超过800手或2000手 [3] - 香港联交所修订《上市规则》公众持股量有关规定，引入替代持续公众持股量门槛，增设“10亿港元市值”门槛，新规定将于2026年1月1日起生效 [3] - 国家发改委、市场监管总局、国家网信办印发《互联网平台价格行为规则》，自2026年4月10日起施行，明确平台不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件，不得以低于成本的价格销售商品或服务 [4] - 市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》，明确纵向垄断协议豁免标准，2026年2月1日起施行，其中固定转售价格协议需市场份额低于5%且营业额低于1亿元可豁免，其他纵向协议市场份额低于15%即可豁免 [4] - 据“十个工作日”原则，本轮成品油调价窗口为12月22日24时，据金联创测算，截至12月19日第九个工作日，参考原油品种均价为59.05美元/桶，变化率为-3.21%，对应的国内汽柴油零售价应下调165元/吨 [4] 板块事项 - 冰雪旅游：第二十七届哈尔滨冰雪大世界于12月17日开园，园区面积达120万平方米，为历届之最，总用冰用雪量达40万立方米 [6] - 6G：中国信通院研究显示，我国正积极推进6G创新发展，预计于2030年左右启动商业应用，到2035年实现6G规模化商用部署，有望培育形成万亿元级的6G产业及应用市场 [7] 个股大事 - 融创中国公告，预计债务重组生效日期将于12月23日或前后落实，届时公司约96亿美元的现有债务将获全面解除及免除 [8] - 小鹏汽车计划在2026年推出量产的软硬件都达到L4级自动驾驶水平的车型 [9] - 本田汽车宣布，由于半导体短缺，其与广汽集团合资的3家工厂将于12月29日起停产5天；日本铃鹿、埼玉工厂将于明年1月5日、6日停产，7日至9日减产 [9] - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”及两款基于该架构的芯片“华山”“庐山”，该架构算力密度提升50%，能效提升10倍，可支持十万卡以上规模智算集群；同时推出集成“长江”智能SoC芯片的AI算力本MTTAIBOOK笔记本，32GB 1TB版本售价9999元，将于2026年1月10日开售 [9] - 华为将于12月22日下午召开nova 15系列及全场景新品发布会，据悉nova 15系列将推出三款机型，其中nova 15搭载麒麟8系芯片，nova 15 Pro和nova 15 Ultra升级为麒麟9系芯片 [9] - 渤海化学公告终止筹划出售渤海石化100%股权、收购泰达新材控制权的重大资产重组事项，公司股票于12月22日复牌 [10] - 东方智造、中国高科均发布关于筹划控制权变更事项进展暨复牌的公告，两家公司或分别迎来地方国资入局，公司股票均自12月22日上午开市起复牌 [10] 限售股解禁 - 本周（12月22日-12月26日）共有48家公司限售股陆续解禁，合计解禁209.85亿股，按12月19日收盘价计算，解禁总市值为1880.11亿元 [12] - 12月22日是解禁高峰期，21家公司解禁市值合计876.9亿元，占本周解禁规模的46.64% [14] - 按12月19日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：首创证券（423.12亿元）、三一重能（248.75亿元）、微导纳米（225.36亿元） [14] - 从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：海航控股（99.73亿股）、华电能源（47.28亿股）、首创证券（22.52亿股） [14] - 从解禁股份类型来看，首发原股东限售股份有16家，股权激励限售股份有11家，股权激励一般股份有6家，定向增发机构配售股份有6家，其他类型有5家，首发机构配售股份有2家，首发原股东限售股份及首发战略配售股份有1家，首发战略配售股份有1家 [15] 新股日历 - 本周（12月22日-12月26日）将有2只新股发行，其中沪市主板有1只，创业板有1只，合计发行约5604.93万股，预计合计募资22.95亿元 [17] - 具体来看，12月22日发行的是陕西旅游、新广益 [17] 机构看后市 - 德邦证券2026年投资策略展望认为，“9.24”组合拳成为本轮牛市启动的标志性里程碑，市场行情从“叙事牛”逐步转向“产业牛”，科技板块脱颖而出 [20] - 申万宏源认为，春季主线资产向上仍有阻力，春季行情可能先在非主战场上（产业和政策主题、博弈高股息、各种超跌反弹）演绎 [21] - 光大证券认为，政策有望持续发力叠加各类资金有望积极流入，市场有望震荡上行，行业配置方面关注成长及消费板块 [22] 大事前瞻 - 12月22日当周重要财经事件包括：中国12月一年期及五年期贷款市场报价利率（LPR）公布、英国第三季度GDP数据、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国12月谘商会消费者信心指数、美国截至12月20日当周初请失业金人数等 [24][25][26][27] - 12月24日为平安夜，香港交易所交易半日，芝商所、纽交所、洲际交易所等多家海外交易所交易提前结束或休市 [28] - 12月25日为圣诞节，纽交所、悉尼证交所、法兰克福证交所、伦敦证交所等全球多家交易所休市一日 [29] - 12月27日将公布中国11月规模以上工业企业利润年率等数据 [31]

文章核心观点 郑州市在“十四五”期间，通过构建以科技创新为引领、先进制造业为骨干、现代服务业为依托的现代化产业体系，实现了产业结构转型升级和高质量发展，为未来产业发展奠定了坚实基础 [1][7] 产业发展格局与机制 - 构建“1566”先进制造业生态体系：聚焦1个电子信息重点产业，发展5个战略性新兴产业（新能源及智能网联汽车、高端装备、新材料、生物医药、节能环保），改造提升6个传统优势产业（传统汽车、装备制造、铝工业、食品制造、服装家居、耐材建材），加快培育6个未来产业（氢能与储能、量子信息、类脑智能、未来网络、虚拟现实、区块链）[1] - 产业发展机制持续优化：聚焦20条重点产业链，建立市领导分包的产业链链长制，形成“一链一专班一研发机构一图八清单”推进机制[1] 制造业转型升级成效 - 2024年单位工业增加值能耗下降8%以上，六大高耗能产业占规模以上工业比重降至20.7%，较2020年降低5.5个百分点[2] - 高技术制造业增加值占规模以上工业比重达32.9%[2] - 绿色制造体系建设成效显著：累计创建国家级绿色工厂64家、绿色工业园区2个、绿色供应链管理企业12家，绿色制造体系规模全省第一[2] 产业集群与影响力 - “郑南商许超硬材料集群”入选2024年国家先进制造业集群名单[2] - “巩义市高精铝制造产业集群”入选2024年度中小企业特色产业集群名单[2] - 郑州智能传感器、汽车、现代食品与加工三大优势产业集群跻身全国百强产业集群[2] - 郑州先后获批国家级服务型制造示范城市、国家产融合作试点城市[2] 现代服务业发展 - 2024年服务业占地区生产总值比重突破60%[3] - 金融业：郑商所新增上市品种、持仓量、成交量居全国商品期货交易所前列，“郑好融”平台完成市级融资信用服务平台整合[3] - 物流业：创新布局低空物流，首批3条无人机物流配送航线启动，吸引中集集团、中外运等5家行业头部企业签约落地[3] - 郑州成功入选第二批全国供应链创新与应用示范城市、全国现代商贸流通体系首批试点城市[3] - 新服务业态：蜜雪冰城全球门店突破5.3万家，微短剧行业迅速崛起[3] 产业载体建设 - 2024年全市开发区规模以上工业企业超1700家，占全市规模以上工业企业总数约58.9%[5] - 郑州经济技术开发区、郑州高新技术开发区、郑州航空港区先进制造业开发区综合考核评价位居全省前三名[5] - 郑州中原区现代服务业开发区综合考核评价位列全省服务业开发区第一名[5] - 开发区中主营收入超5000亿元的2个、超1500亿元的2个、超500亿元的3个[5] - 累计建成中小微企业园114个，实现“一链一园”全覆盖[5] 科技创新与数字化转型 - 数字化转型：全市已布局5G基站6.1万个，每万人拥有量达41个，建成算力规模达1.6万P，稳居中部城市第一梯队[6] - 累计建成5G工厂、智能工厂15家[6] - 创新平台：全市各类创新平台达5865家，广泛覆盖高端装备制造、电子信息、新材料等主导产业[6] - 2025年全市未来产业规模预计超2000亿元，32条区县（市）未来产业细分领域培育有序推进[6]

房地产行业 - 中国多个城市出台政策要求新出让土地的商品房项目实行现房销售[5] - 2024年商品房现房销售面积占比为30.84%，2025年前9月该占比提升至35.4%[5] - 住房和城乡建设部将推进商品房现房销售制度列为下一阶段房地产行业发展的核心任务之一[5] 电影娱乐行业 - 截至2025年12月21日，2025年中国全年动画电影票房突破250亿元，创历史新高[6] - 2025年动画电影票房前三名为《哪吒之魔童闹海》、《疯狂动物城2》和《浪浪山小妖怪》[6] 机器人及人工智能行业 - 中国俱乐部自主设计制造的机器人“深海巨鲨3”在阿联酋举行的格斗机器人大赛中夺冠[7] - 通用人工智能公司MiniMax通过港交所聆讯，截至2025年9月30日拥有超2.12亿个人用户及13万企业客户[12] 新能源汽车与储能行业 - 海南“零关税”进口汽车政策仅适用于在海南从事交通运输、旅游业的企业，且车辆须用于营运[7] - 上能电气向印度Khavda能源基地交付576MW储能变流器，该基地建成后将成为印度最大、全球最大的单体储能电站之一[13] 半导体与科技行业 - 三星电子正式推出并开始量产全球首款2纳米工艺智能手机应用处理器Exynos 2600[18] - 美国“星链”一颗卫星发生事故，轨道高度迅速下降4000米并产生碎片，可能对其他在轨卫星构成威胁[19] 消费品与餐饮行业 - 乐乐茶因苹果糖系列产品出品问题致歉，已下架不符合标准的产品并责令相关门店整改[15] - 必胜客被市场监管部门确认其牛排为“整切调理牛排”，配料表中除牛肉外还有大豆蛋白及多种食品添加剂[16][17] 公司资本运作 - 陕西旅游新股发行价格为80.44元，动态市盈率为16.56倍[22] - 新广益新股发行价格为21.93元，动态市盈率为24.78倍[22] - 多家上市公司发布公告，内容涉及设立子公司、增资、购买资产、股东减持、经营情况说明及重大事项进展等[24][25][26][27][28] 宏观经济与政策 - 中国12月一年期、五年期贷款市场报价利率将公布[3] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示未来几个月没有必要调整利率，因其更担心通胀仍处偏高水平[9]

文章核心观点 - 中国各地正通过政策协同与金融机构产品服务创新，构建一套“精准滴灌”和“全周期陪伴”的科技金融服务体系，以支持具有轻资产、长周期、高风险特质的科创企业发展 [1] - 金融机构正打破传统信贷思维，通过信贷产品创新、投贷联动、银企共同成长计划及银行间联合贷款等模式，为科创企业提供从初创到成熟的全生命周期金融支持 [2][3][5][6][7] 科创企业融资挑战与需求 - 科创企业普遍具有轻资产、研发周期长、风险系数高的特质，在不同成长阶段金融需求差异较大 [1] - 企业发展初期常面临“无抵押、无收入、无盈利”的困境，例如康霖生物在初创时期仅凭高层次人才证书和商业计划书难以获得传统信贷支持 [2] - 创新药行业存在“10年时间、10亿美元投入、10%成功率”的行业规律，资金压力巨大 [2] - 企业进入技术迭代与规模化量产关键阶段时，既需要稳定资金支撑研发与产能落地，也需高效盘活阶段性闲置资金，如云深处科技 [6] 金融机构产品与服务创新案例 - **“人才贷”产品**：浙商银行基于对创始人学术背景、技术专利和发展前景的认可，于2019年通过“人才贷”为康霖生物提供了500万元信用贷款支持 [2] - **投贷联动服务**：2024年初，浙商银行帮助进入临床试验阶段的康霖生物对接投资机构，成功撮合4000万元股权投资，并同步申报3000万元授信，形成总计7000万元的组合支持 [3] - **“共同成长计划”**：在安徽，该计划提供期限约3年的中长期贷款，额度最高可放大至约3倍，并采用“远期共赢”的前低后高利率定价 [3] - **“共同成长计划”2.0版**：创新银企收益共享模式，将银行传统存贷和中间业务收益与银行远期收益进行互换，实现银行远期收益当期变现 [5] - **“浙科联合贷”模式**：由多家银行联合为单家科技企业提供信贷支持，例如杭州银行、兴业银行、浙商银行联合为云深处科技提供服务，兴业银行与杭州银行协作为企业核定1亿元综合授信额度 [6][7] 金融服务模式成效与数据 - 康霖生物获得金融支持后，其核心管线KL003得以进入临床试验阶段，并在引入股权融资等方面更加游刃有余 [3] - 工商银行合肥分行通过“共同成长计划”为万豪能源提供了3000万元信贷支持，解决了其现金流阶段性压力 [4] - 万豪能源在获得贷款支持后，今年在蚌埠投产了价值约4亿元的新项目 [5] - 截至2025年11月末，安徽省已落地1172笔“收益互换模式”业务 [5] - 自“浙科联合贷”推出以来，浙江省已有27家银行参与，累计为197家企业发放贷款108.7亿元 [7] 创新服务模式的优势与意义 - **“共同成长计划”优势**：提供中长期贷款、更高额度以及灵活的利率定价，构建了更深的银企合作关系 [3] - **“浙科联合贷”优势**：通过多家银行联合尽调、信息共享、优势互补，提高了授信效率，拓宽了企业融资渠道，提供了更专业、便利、综合化的服务 [7] - **风险分散与稳定环境**：联合授信模式能有效分散银行风险，避免单一银行因项目失败承担过高损失，同时防止个别银行因担忧风险而提前抽贷，稳定了企业融资环境 [7] - **抵制不良竞争**：“浙科联合贷”有助于避免商业银行的非理性竞争，保障银行自身盈利的可持续性 [7] - **金融认同价值**：对民营企业而言，信贷支持不仅是资金帮助，更打开了银行对企业的认同，如万豪能源董事长所言 [5]

行业宏观趋势 - 智能金融发展呈现技术驱动与场景深化双轮并进态势，人工智能投资快速增长，应用产品创新涌现，技术门槛降低，更精准赋能金融生态建设[1] - 金融业宏观格局发生根本性转变，资金从稀缺要素转变为相对充裕资源，行业赖以生存的“卖方市场”时代正走向终结[1] - 行业正将智能金融从提升效率的工具，升级为应对存量竞争、管理复杂风险的核心战略，步入挑战与机遇并存的“深水区”[1] - 加快市场化、数智化、国际化“三条线”并走是抓住科技创新新机遇、拓展发展空间的关键，其中智能化是行业提升资源配置效率的必然选择[3] 技术发展驱动 - 底层技术正经历深刻的“效率革命”，包括模型效率革命通过混合专家框架、注意力机制优化等工程创新大幅降低训练与使用成本[3] - 算力效率革命借助池化、切片等资源调度技术，将利用率从不足30%提升至60%—90%[3] - 数据效率革命致力于让海量数据从静态资产转化为动态生产力，三重革命显著提升AI技术的“能效比”，为金融业智能化提供坚实技术底座[3] - 我国的“东数西算”工程正在加快构建底层算力网络，国产芯片在努力追赶，开源的模型生态为整体产业发展带来机遇[4] 应用挑战与风险 - 技术与业务深度融合是突出难点，高达95%的美国企业AI项目未能产生实质性回报，主因在于AI系统难以与传统业务流程和组织架构有效集成[4] - 技术本身存在矛盾：多智能体协同能处理复杂任务，但数量增加可能导致整体准确率下降；追求更好推理效果需要更多数据，与隐私保护要求相冲突[4] - 当前大模型的训练模式可能存在“高分低能”危机，即擅长刷题测试却解决不了实际场景中的简单问题[4] - 模型幻觉、算法黑箱、信息污染等新型技术风险，叠加传统金融风险，使得风险图谱空前复杂[4] - 用于训练大模型的公共数据即将耗尽，而大量有价值的私域数据尚未被有效、合规地开发利用，我国的数据优势尚未完全转化为智能优势[5] 产业发展与估值影响 - 人工智能大模型呈现“价值缩水随发展速度同步加速”的特征，技术迭代越快、大模型能力提升越快，既有技术的市场价值折旧周期就越短，被淘汰率也越高[5] - 在技术路径频繁“换道”背景下，智能技术沉淀困难，智能产品难以实现成熟化、稳定化、产业化的长期沉淀[5] - 新模型的出现可能在短时间内使既有模型竞争能力大幅下降，前期投入的资本价值也会随之缩水[5] - 一些新成立的企业可能凭借单一技术突破“出道即巅峰”，这种特殊性直接冲击传统估值体系，对投融资决策提出极高要求，也极大地增加了金融支持的难度[5] 风险管理与监管 - 风险管理智能化需有科学的“度量衡”，智能水平必须显著超越人类平均水平，不仅体现在速度、效率和成本上，更体现为专业化的水平和专家化的能力[7] - 需加快建设智能测试的检验程序、最低标准和金融题库，推动智慧评判测准、测深、测透，保证宏观决策可信、可控、可靠[7] - 风险管理智能化没有统一模板，其功能边界和责任边界需与机构定位相匹配，不同金融机构治理能力、风险偏好和风险轮廓上的差异决定了其智能化的深度、广度和侧重点不同[7] - 大型银行要关注系统性风险防范，中型银行要关注风险结构一致化，区域性银行要关注本地经营的可得性[7] - 监管需紧跟技术发展步伐，坚持技术中性原则，在“不缺位、不越位”中寻求平衡，并加快相关标准制定[7] 发展理念与价值导向 - 所有技术探索都需回归“金融为民”的价值本源，“让金融更智能”是方向，而“让智能更温暖”是本质要求[8] - 智能金融的发展必须超越技术本身，体现科技与人文的交织，在追求效率与创新的同时，必须始终坚守安全底线，保护消费者权益[8] - 需确保金融发展惠及更广泛的群体，让智能化成果带有服务的温度[8]

星火倡议与行动计划发布 - 北京市国资委指导中关村发展集团联合多家市管企业于12月20日共同发布《北京市管企业与首都科创资源融通创新“星火倡议”》[1] - 该倡议聚焦原始创新、耐心资本、成果转化、场景共建、孵化赋能、国际交流六大领域，旨在推动科技创新与产业创新深度融合[1] - 倡议具体内容包括对接国家战略科技力量、推动重大科技成果在京转化、共建人工智能与医药健康等领域标杆孵化器、盘活存量产业空间资源、构建关键核心技术领域创新联合体以及共建示范场景[1] 星火行动计划年度成果 - 自去年12月发布以来，“星火行动计划”已有12项重点合作项目取得扎实进展[3] - 具体合作案例包括：与北京电控合作布局集成电路产线并设立产业并购基金，投资人工智能算力基础设施运营；与京城机电合作推动西安交大金属材料强度全国重点实验室成果转化项目的中试基地落地；与北京银行等企业依托中关村论坛平台定制专场活动以链接全球资源[3] - 中关村发展集团今年已组织40家市管企业的90余名一线科技人员开展技术经理人培训，以夯实专业队伍[3] 资本投入与基金管理 - 中关村发展集团坚持“投早投小投长期投硬科技”，领投了诺诚健华、微芯感知、芯智达、银河通用、齐碳科技等科学家创业项目及高校院所成果转化项目[3] - 公司通过强化“耐心资本”供给，构建市场化专业化母子基金体系，目前管理基金规模近600亿元[3] 未来战略定位与目标 - 中关村发展集团将发挥北京市管企业“科创合伙人”作用，推动市管企业与高校院所、科技企业、创投机构等多元主体精准链接与协同创新[4] - 公司致力于推动国有企业与科技企业的解决方案高效对接并加快落地，让更多实验室成果走向产业链应用和城市运行与民生服务场景，以培育壮大新质生产力[4]

核心观点 - “十五五”时期中国经济实现年均5%左右增长是完全有可能的 这是实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平这一目标的基础 [7] 宏观经济增长目标与挑战 - “十五五”时期是2035年基本实现社会主义现代化承前启后的关键五年 需为长远目标奠定更坚实基础 [3][5] - 当前国内发展面临有效需求不足、国内大循环存在卡点堵点、超大规模市场优势发挥遇阻等挑战 [5] - 新旧动能转换任务艰巨 制造业中传统产业仍占80% 先进制造业和新兴产业占比不高 原始创新能力不强 [5] - 人口结构变化带来新课题 人口出生率下降、老龄化加速 新增人口和新成长劳动力减少 [6] 产业发展与科技创新 - 需构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 优化传统产业 打造新兴支柱产业 培育未来产业 [8] - 需加快高水平科技自立自强 推动科技创新和产业创新深度融合 全面实施“人工智能+”行动 [8] - 需以碳达峰碳中和为牵引 加快经济社会发展全面绿色转型 [8] - 需深化科技体制改革 畅通高校、科研院所、企业人才交流渠道 推动创新资源向企业聚集 [10] 市场需求与内需提振 - 需坚持扩大内需战略基点 把强大国内市场建设与释放经济增长潜力更好结合 [9] - 需大力提振消费 加大直达消费者的普惠政策力度 清理汽车等消费不合理限制 [9] - 需扩大有效投资 实施更多标志性工程 加大新型城镇化投资力度 激发民间投资活力 [9] - 需努力扩大传统产业市场空间 为产业优化升级提供更多机会 [9] 深化改革与市场建设 - 需全面深化改革 破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 规范地方政府经济促进行为 [10] - 需坚持“两个毫不动摇” 促进各种所有制经济优势互补 深化国资国企改革 落实民营经济促进法 [10] - 需加快完善要素市场化配置体制机制 深化零基预算改革 完善地方税体系 [10] - 需完善资本市场功能 构建同科技创新相适应的科技金融体制 [10] 对外开放与区域协调 - 需积极扩大自主开放 对接国际高标准经贸规则 扩大市场准入和开放领域 [11] - 需推动增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 有序扩大教育、文化领域自主开放 [11] - 需拓展中间品贸易、绿色贸易 积极扩大进口 提升进口贸易便利化水平 [11] - 需促进城乡融合与区域协调发展 加快农业农村现代化 发挥重点区域增长极作用 [12] 民生保障与社会发展 - 需扎实推进全体人民共同富裕 加大保障和改善民生力度 加强普惠性、基础性、兜底性民生建设 [13] - 需促进高质量充分就业 完善收入分配 实施城乡居民增收计划 有效增加低收入群体收入 [13] - 需健全社会保障体系 加快发展多层次、多支柱养老保险体系 优化保障性住房供给 [13] - 需有效降低家庭生育养育教育成本 完善城乡养老服务网络 稳步推进基本公共服务均等化 [13]

SpaceX IPO进程与投行竞争 - 摩根士丹利因与SpaceX首席执行官马斯克拥有超过15年的长期密切合作关系 在竞争其IPO承销权中具备明显优势 被视为牵头承销团的热门人选之一 [1][3] - SpaceX的IPO承销安排尚未最终敲定 正处于多家大型投行竞争阶段 参与者包括高盛和摩根大通等 核心的“主承销行”位置归属仍未确定 [3] - 相关决定可能在今年年底前作出 完整的承销团名单随后敲定 但IPO计划仍取决于市场环境 存在推迟甚至放弃上市的可能性 [3] SpaceX的上市准备与资金用途 - SpaceX首席财务官在内部备忘录中表示 公司正在为2026年的公开上市做准备 但上市与否、时间及估值仍高度不确定 [4] - 若执行得当且市场条件配合 IPO有望为公司筹集大量资金 此前有报道称其计划通过IPO筹集超过250亿美元资金 [4][5] - IPO募集的资金将主要用于提升下一代“星舰”火箭的发射频率 在太空部署AI数据中心 以及建设“月球基地Alpha” [6] SpaceX的业务构成与发展战略 - SpaceX最初以火箭发射业务闻名 如今凭借星链已成为全球最大的卫星运营商 运营着近1万颗卫星 提供宽带服务 [6] - 此次IPO可能涵盖火箭发射与卫星互联网两大业务 而非星链单独上市 [6] - 星链是公司最主要的收入来源 其带来的持续现金流为“星舰”火星运输系统的研发提供重要支撑 公司正加快向无线通信领域扩张 推进“Starlink Mobile”等新业务 [6] 公司背景与市场环境 - 作为全球规模最大的非上市公司之一 SpaceX若推进IPO 其交易结构将极为复杂 [3] - 随着公司估值持续上升以及星链业务的快速发展 马斯克对上市的态度已出现转变 [5] - SpaceX是美国国家航空航天局阿尔忒弥斯登月计划的核心承包商之一 合同金额约40亿美元 [6]

2025年市场回顾与反思 - 2025年A股市场呈现显著结构性行情，科创板、创业板及主板表现均超出年初预期，行业分化特征鲜明，有色金属、通信、电子等板块表现亮眼 [5] - 市场核心驱动源于双重逻辑：一是供求关系收紧叠加美联储降息周期开启，推动贵金属、小金属及工业金属价格大幅上涨；二是AI产业技术进展持续超预期，光模块等核心环节企业盈利预测不断上修 [5] - 下半年“红利资产+小微盘”的“杠铃型”策略相当强势，显示出投资者对于后续经济复苏的信心不足 [5] - 实际市场表现超出部分私募人士年初预测，例如标普500指数收益率达到15%左右（截至12月15日），A、H股实际收益超过20% [6] - 2025年市场并非简单地沿着“估值修复”路径展开，科技板块及中小盘获得了明显的超额收益，传统顺周期、内需板块相对弱势 [6] - 部分私募通过布局IP潮流玩具、古法黄金等新消费细分赛道，以及抓住“女性消费者人口红利”逻辑配置港股及A股新消费龙头公司，在上半年实现显著收益 [7][8] 2026年宏观经济与市场大势展望 - 2026年国内GDP有望保持稳定增长态势，在中美贸易缓和背景下出口有望保持韧性增长，“反内卷”政策继续推进，积极财政政策和适度宽松的货币政策将可延续 [10] - 2025年股票市场以估值修复为主，2026年盈利和业绩驱动更为重要，A股与港股有望保持上行态势 [10] - 市场风格上成长与价值将趋于均衡，科技、周期、消费与制造板块均有表现机会 [10] - 中国股票的估值处在历史中枢水平，指数向下的风险很小，未来的风格偏均衡，资产也应该适度分散 [10] - 2026年更可能是一个从“修复”走向“积累”的阶段，“内需”在政策引导和预期逐步修复过程中将成为重要支撑 [11] - 基数效应下，2026年A股、港股整体涨幅大概率会略低于2025年，结构性机会将成为市场核心看点，行业景气度仍是选股核心逻辑 [11] - 下一阶段资本市场的吸引力会保持在较高水平，但行情将以结构性分化为主，需要关注业绩的可实现性以进行估值校准 [12] 2026年重点看好的板块与投资机会 - 看好具备真实技术壁垒、海外收入占比高且对美国依赖度较低的先进制造企业，尤其是半导体、AI算力基础设施、新能源等细分领域 [14] - 看好资产负债表稳健、自由现金流充沛的传统行业龙头，如有色、化工、机械制造、公用事业公司 [14] - 采取“双骏齐奔”投资策略：“成长之驹”关注人工智能、人形机器人、AI4S、储能等板块；“稳健之马”关注金融、资源品及供需格局优化的传统行业 [14] - 看好两大投资机会：第一，率先步入价格上行通道的内需型企业，工业领域可能率先表现，随后向消费领域扩散；第二，IT浪潮下的结构性机会，建议将关注点转向下游应用领域和需求刚性更强的电力领域 [14][15] - 2026年将聚焦两大高景气板块——新消费与AI产业链，新消费将开启“黄金十年”，未来情绪价值与资产价值将成为消费决策的核心驱动 [15] - 继续坚定看好AI产业，重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，同时布局AI驱动下的互联网大厂 [15] - 主要关注三大机会：一是作为AI基础设施的半导体领域；二是出口产业链与稀缺资源板块；三是“反内卷”政策推动下行业竞争格局优化、供给侧效果显现的领域 [15] - 持续关注新消费相关行业，对于科技创新领域更侧重从下游真实需求倒推中上游环节的业绩兑现能力，同时密切跟踪中游制造业围绕“供需错配”逻辑的投资机会 [16] 对“老登”股与“小登”股分化的看法 - “老登”和“小登”是对传统行业和科技创新行业的形象化称呼，在完整牛市周期中，两者表现虽有先后差异，但最终将趋于均衡 [18] - 经过一年的市场演绎，“小登”股与“老登”股的估值差距显著拉大，前者对景气下修极度敏感，后者对景气上修反应积极 [19] - 2026年，“老登”股与“小登”股有望从极端分化走向再平衡，“小登”股估值已不便宜，“老登”股则有望在政策发力下显现出较高的性价比 [19] - 分化本质上是市场在不同环境下对确定性与成长性的再权衡，2026年这种分化不会消失也不会简单反转，更多可能体现为企业层面的差异 [19] - 市场正在从“讲故事”转向“看结果”，2026年企业表现的关键仍然是基本面兑现能力，分化会更加细微 [20] - “老登”资产处于周期和估值底部，内生增长能抵御行业负贝塔的压制，亏钱概率低，中期潜在回报可观 [20] - “小登”是具有相对趋势性的资产，AI具有广阔的长期空间，短期则可能面临现金流能否持续和产业链涨价等问题 [20] - 市场分化的核心逻辑在于行业景气度差异，与房地产相关的“老登”股未来缺乏明确的增长动能，能维持高景气的“小登”股将延续较好表现 [20] 2026年确定性与需注意的方向 - 2026年最确定的机会将出现在两条主线中：一是“成长之驹”代表的科技创新领域；二是“稳健之马”代表的传统行业升级与价值重估 [22] - 需要警惕已显现泡沫的股票，注意估值与业绩是否匹配，避免追高，聚焦真正具备持续成长能力的优质企业 [22] - 需要警惕显著的外部事件、政策变化和情绪扰动可能阶段性放大市场波动，仓位管理、风险控制和操作的纪律性比判断方向更重要 [22] - 基于绝对回报的投资目标，处于周期和估值底部、回撤相对可控、潜在赔率较大的资产是较为确定的方向 [23] - 优质上市公司是“稀缺资产”，投资者要非常重视，最关注的仍然是投资标的的业绩趋势 [23]

文章核心观点 - 杉杉集团正处于破产重整的关键阶段，二次招募吸引了实力雄厚的产业资本方，但面临时间紧迫、债务高企、资产处置复杂及债权人清偿率低等挑战，重整成功与否仍存悬念 [5][31][32] 资本大鳄入局 - 杉杉集团第二次重整投资人招募吸引了方大炭素和湖南盐业集团两家意向方，均与杉杉股份存在产业协同 [5][11] - 方大炭素背靠总资产超4000亿元、2024年总销售收入超3000亿元的“方大系”，其实际控制人方威在2025年胡润百富榜身家达525亿元 [14][17] - 湖南盐业集团为湖南国资企业，拥有超13亿吨盐矿资源，其基础化工原料与杉杉股份锂电材料生产协同，集团去年营收超90亿元 [5][18] 争抢“香饽饽” - 杉杉集团核心资产为其持有的杉杉股份23.37%股权，按杉杉股份约300亿元市值测算，该部分资产价值约70亿元 [22][23] - 杉杉股份经营正常，2024年前三季度实现营收148.09亿元，同比增长11.48%，归母净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [27] - 杉杉股份双主业表现强劲：锂电负极材料2024年出货量全球第一，偏光片业务在大尺寸领域全球份额约33%，2024年上半年提升至34% [28] - 杉杉集团其他资产包括：持有徽商银行3.64%股份（价值约15亿港元）、对中静新华约18.8亿元债权、多家医院、永杉锂业13.24%股权及95.98亿元应收款 [30] 重整悬念 - 重整时间极其紧迫，意向方需在12月8日前提交方案，重整计划草案须在12月20日前获债权人会议表决及法院批准 [32][33] - 第一次重整计划草案被否，主因是普通债权人（占比超70%）现金清偿率仅为3.6%，且剩余清偿依赖信托份额，资产处置时间长、不确定性高 [34][35] - 方大系虽资金雄厚，但其主要上市公司2024年业绩平平，且因接盘海航已投入约500亿，截至2023年9月末负债达3179亿元，可能影响其在杉杉重整中的出资意愿与能力 [36] - 湖南盐业集团有国资背书，可能更容易获得债权人信任，且可能联合金融机构组成投资联合体以弥补资金短板 [36]