当前金融服务农村改革赋能乡村全面振兴面临的主要挑战 乡村振兴战略作为新时代"三农"工作的总抓手，是实现中华民族伟大复兴的重要基石。金融服务作为现 代经济的核心，在推动乡村全面振兴过程中扮演着不可或缺的角色。2025年7月，中国人民银行与农业 农村部联合发布了《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》，这一文件再次为农村金 融系统改革和服务乡村振兴提供了明确的指引和方向，有助于破解农村金融供给不足的现实瓶颈，引导 更多金融资源流向农村，为乡村全面振兴提供坚实的金融支持。 乡村振兴战略下金融服务农村改革的新定位 （一）从"输血"到"造血"：金融服务理念的转变。党的十八大以来，在政策引导和市场推动下，我国农 村金融体系持续完善，基本形成了政策性金融、商业性金融、合作性金融协调发展的多层次格局，实现 了"乡乡有网点、村村通服务"。截至2024年末，全国涉农贷款余额为51.4万亿元，支小再贷款余额为 1.75万亿元，"三农"信贷支持力度不断加大。然而，农村金融往往被定位为"输血式"扶持，即单纯的资 金供给。随着乡村振兴战略的深入推进，这种传统模式已难以满足农业农村高质量发展的需求。当前， 金融服务农村改革应更 ...

在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面的主旋律或仍是跨季（跨假期）。26日央行大 额投放落地后，资金利率已降至低位，R001回落至OMO以下，R007也下行至1.55%。在资金价格基数 较低，且仅剩两天的跨季窗口下，若央行维持呵护投放，资金利率跳升的概率不大，预计R007高点或 维持在2.0%以内。 展望"双节"假期后第一周，资金面大概率回归宽松状态。一是，月末财政支出对月初资金形成支撑，且 季末月财政支出水平通常较高。二是，节后政府债缴款降至低位，对资金面扰动减小。节后（10月9-10 日）政府债净缴款降至-44亿元。不过，跨季大额投放的集中到期或成为节后资金面的扰动项。参考央 行近几个月的操作习惯，6、8、9月央行均在月初第一周开展买断式逆回购操作。 消息面上，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会近日召开。货币政策有关 要求从二季度的"实施好适度宽松的货币政策"转变为"落实落细适度宽松的货币政策"，新增"抓好各项 货币政策措施执行，充分释放政策效应"的表述，凸显政策执行层面的精细化要求。 方正证券指出，货币政策表述上，由"实施好适度宽松的货币政策" 调整为"落实落细 ...

经济与生产指标 - 9月30大中城市商品房日均成交面积21.94万平方米，环比增长11.39%，同比增长10.91%[11][12] - 9月螺纹钢库存均值1095.29万吨，环比上升7.59%，开工率环比下降1.65个百分点[17] - 9月石油沥青装置开工率36.47%，环比上升4.7个百分点，库存环比下降9.95%[21] - 9月生产资料价格指数同比-4.76%，较8月收窄0.16个百分点，PPI预计同比-2.6%[33][37] 外贸与区域合作 - 1-8月新疆外贸进出口总值3563.1亿元，同比增长25.4%[40] - 1-7月陕西进出口总值2894.8亿元，同比增长9.6%，高出全国6.1个百分点[40] - 9月宁波出口集装箱运价指数报717.4点，环比下跌8.5%[29][91] 消费与服务业 - 前8个月全国离境退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍[27] - 9月15-21日俄罗斯人赴华机票预订量同比增长70%，酒店预订量环比增长20%[27][95] - 9月乘用车市场零售119.1万辆，同比增长1%，环比增长8%[26]

核心观点 - 央行定调下阶段货币政策将加强调控 提高前瞻性和有效性 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动融资成本下降并关注长期收益率变化 增强外汇市场韧性 稳定人民币汇率[9] - 行业政策呈现双轨趋势 一方面优化石化化工 交通运输等传统行业布局 严控产能过剩风险 支持老旧装置改造和新技术示范 另一方面鼓励人工智能 数字消费等新兴领域加速研发创新 推动智能产品供给与消费潜力释放[2][12] - 金融政策聚焦支持科技创新 小微企业等重点领域 为产业升级提供资金保障 文旅消费月活动通过发放超4.8亿元消费补贴和超2.9万场次活动进一步激发市场活力[2][20] - 半导体产业链表现突出 本周半导体硅片上涨13.06% 半导体设备上涨11.22% 本月动力电池上涨20.44% 锂电电解液上涨19.97% 半导体设备上涨19.00%[3][4][27][28] - A股板块中半导体上涨7.50% 电气设备上涨3.36% 有色金属上涨2.51% 而消费者服务下跌7.69% 可选消费零售下跌4.27% 日常消费零售下跌4.12%[24] 国内宏观政策跟踪 - 央行介绍"十四五"期间金融成就 银行业总资产近470万亿元位居世界第一 股票债券市场规模世界第二 外汇储备规模连续20年位居世界第一[9] - 金融监管总局表示"十四五"以来处置不良资产较"十三五"增加超过40% 行业抵御风险资本和拨备总规模超过50万亿元 银行业保险业总资产超过500万亿元 五年来平均增长近9%[9] - 证监会"十四五"期间作出行政处罚2214份 罚没414亿元 较"十三五"分别增长58%和30% 上证综指年化波动率15.9% 较"十三五"下降2.8个百分点 今年8月A股总市值首次突破100万亿元[9] - 国家外汇局表示"十四五"以来外汇储备稳定在3万亿美元以上 近两年在3.2万亿美元以上 企业外汇套期保值比例由2020年17%上升到30%左右 人民币在跨境贸易中使用占比由16%上升到近30%[9] - 工信部表示"十五五"时期将实施培育新兴产业行动 开辟人形机器人 脑机接口 元宇宙 量子信息等新赛道 创建未来产业先导区 提升产业科技创新体系整体效能[9] - 商务部等8部门联合印发数字消费指导意见 鼓励企业增加人工智能终端产品供给 释放人工智能手机 电脑 智能机器人 可穿戴设备等新产品消费潜力[9][14] - 央行货币政策委员会2025年第三季度例会建议加强货币政策调控 提高前瞻性 针对性 有效性 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动融资成本下降 关注长期收益率变化 增强外汇市场韧性 稳定人民币汇率[9] 国内行业政策跟踪 - 工业领域 工信部等7部门印发石化化工行业稳增长工作方案 严控新增炼油产能 合理确定乙烯 对二甲苯新增产能规模 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 支持石化老旧装置改造和新技术产业化示范[13] - 人工智能领域 商务部等8部门鼓励企业加速研发创新 增加人工智能终端产品有效供给 释放人工智能手机 电脑 智能机器人 可穿戴设备等新产品消费潜力 加快智能家电 智能安防等研发及互联互通[14] - 汽车与零配件领域 市场监管总局部署开展164类产品 1.6万余批次产品质量国家监督抽查 首次开展光伏组件 新能源汽车整车等产品质量国家监督专项抽查 网售产品抽查批次较2024年增加70%[15][17] - 交通运输领域 交通运输部等7部门发布"人工智能+交通运输"实施意见 统筹优化算力供给能力 加强行业算力资源统筹 依托高速公路 港口等重大交通基础设施强化算力保障 探索建立交通运输公共数据授权运营机制[18] - 金融领域 央行货币政策委员会会议指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 增强银行资本实力 落实好结构性货币政策工具 支持科技创新 小微企业等重点领域[19] - 消费领域 2025年全国国庆文化和旅游消费月举办超2.9万场次文旅消费活动 发放超4.8亿元消费补贴 加强文旅消费与餐饮 住宿 零售等方面消费联动互促[20] - 能源领域 国家发展改革委 市场监管总局组织制修订相关产品能源效率标识实施规则 形成《中华人民共和国实行能源效率标识的产品目录（2025年版）》及相关实施规则[21] 资产价格表现 - A股板块本周涨幅前五为半导体上涨7.50% 电气设备上涨3.36% 有色金属上涨2.51% 国防军工上涨0.61% 石油石化上涨0.49%[24] - A股板块本周跌幅前五为消费者服务下跌7.69% 可选消费零售下跌4.27% 日常消费零售下跌4.12% 耐用消费品下跌3.72% 纺织服装Ⅱ下跌2.42%[24] - 本月有色金属上涨4.02% 电气设备上涨13.98% 汽车与零配件上涨3.99% 硬件设备上涨4.52% 半导体上涨9.90%[25] - 本月非银金融下跌8.35% 消费者服务下跌2.94% 日常消费零售下跌4.16% 食品饮料下跌4.06% 家庭用品下跌4.93%[25] 热门概念指数表现 - 本周热门概念涨幅前十为半导体硅片上涨13.06% 半导体设备上涨11.22% 晶圆产业上涨9.27% 半导体精选上涨8.10% 国家大基金上涨7.75% 中芯国际产业链上涨7.19% 半导体产业上涨6.97% 存储器上涨6.63% 半导体材料上涨6.07% 先进封装上涨6.04%[3][27] - 本周热门概念跌幅前十为旅游出行下跌8.39% 射频及天线下跌5.26% 统一大市场下跌5.23% 电路板下跌4.89% 预制菜下跌4.87% 减肥药下跌4.69% 光模块(CPO)下跌4.66% 免税店下跌4.38% 医疗服务精选下跌4.22% 首发经济下跌4.15%[3][27] - 本月热门概念涨幅前十为动力电池上涨20.44% 锂电电解液上涨19.97% 半导体设备上涨19.00% 储能上涨16.91% 存储器上涨14.33% 光伏逆变器上涨14.06% 新能源汽车上涨12.83% HBM上涨12.43% 先进封装上涨11.95% 半导体硅片上涨11.83%[4][28] - 本月热门概念跌幅前十为稀土下跌15.73% 军工信息化下跌10.88% 保险精选下跌10.87% 跨境支付下跌10.64% 商业航天下跌10.46% 航母下跌10.45% 操作系统下跌10.11% 卫星导航下跌9.79% 数字货币下跌9.76% 军民融合下跌9.45%[4][28] - 年初至今热门概念涨幅前十为光模块(CPO)上涨115.10% 光芯片上涨93.65% 光通信上涨91.75% 稀土上涨89.00% 宇树机器人上涨75.12% 稀有金属精选上涨74.95% 减速器上涨70.58% 半导体设备上涨70.20% DeepSeek上涨67.79% 电路板上涨66.92%[34] - 年初至今热门概念跌幅前五为高送转下跌10.22% 白酒下跌8.04% 血液制品下跌5.32% 大基建央企下跌4.08% 饮料制造精选下跌2.28%[34]

核心观点 - 山东农担公司与工商银行合作通过数字化普惠金融产品解决农业经营者季节性资金需求 提升贷款效率和用户体验 [1][2] 行业分析 - 农业融资存在季节性特征 传统融资方式流程长手续多 难以满足快速放款和灵活用款需求 [1] - 金融机构通过组建联合服务小组开展实地调查 深入评估种植规模 收成情况 销售渠道等经营状况 [1] - 数字化风控模型实现审批快 利率优 放款迅速 随借随还等特点 显著提升服务效率 [1] 公司业务 - 工商银行推出线上普惠贷产品 40万元贷款从申请到资金到账仅需数个工作日 [1][2] - 业务模式实现数据多跑路 客户少跑腿 支持手机操作完成全流程 [1][2] - 服务对象聚焦信用记录良好 经营稳定的农业专业大户 [1] 用户反馈 - 资金及时解决粮食储备燃眉之急 使农户能安心收粮放心经营 [2] - 贷款便利性获得用户高度认可 解决优质粮源收购的时效性问题 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债券市场在经历三季度“逆风期”后，四季度或迎来下行空间打开，利率将呈“温和”下行态势 [8][46][119] 根据相关目录分别进行总结 四季度债市能否突破震荡走势 9月债市宽幅震荡，多空鏖战波折上行 - 10年期国债估值收益率完成向“新券”锚定，与老券利差稳定在5 - 8BP，增值税带来到期收益率补偿约2.8% - 4.5% [1][11] - 资金利率受跨季影响波动增大、中枢抬升，7 - 9月呈“7月高位，8月缓和，9月走高”走势，9月DR001和DR007较8月分别上行约4BP和1BP，GC001和GC007分别上行4BP和8BP [1][14] - 银行OCI账户债券兑现需求使债市承压，9月1 - 26日股份行、城商行和农商行现券市场净卖出1.38万亿元债券 [18] - 监管政策调整与重启国债买卖预期影响债市，9月5日“新规”征求意见引发市场忧虑致债市回调，9月中旬重启国债买卖预期升温推动债市反弹 [2][21] 四季度债市或迎来下行空间的打开 - 9月权益市场震荡，股债“跷跷板”效应减弱，四季度若权益市场呈慢牛格局，债市受权益市场压制或缓和 [3][23] - 物价水平修复，PPI筑底回升、CPI未回升，需政策发力提升有效需求，若经济修复不及预期或中美经贸恶化，年内有降息可能 [5][28][30] - 四季度财政供给或入淡季，但需警惕置换隐债专项债额度提前发行冲击市场，若供给放量，货币政策将精准对冲 [6][33][35] - 即使“新规”落地，对债市冲击或为阶段性、摩擦性，理财和保险配置需求旺盛，债市核心配置力量需求依然强劲 [7][38][40] 重要事项 - 9月MLF净投放3000亿元 [48] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 9月22 - 26日，央行逆回购投放24674亿元、到期18268亿元，净投放6406亿元，9月29 - 30日预计基础货币到期回笼5166亿元 [50] 存单利率走势及回购成交情况 - 同业存单一级市场商业银行净融出，上周净融资规模 - 1887.9亿元，发行利率较前一周提高 [59][63][64] - 二级市场各期限同业存单收益率上行，AAA级1月期上行6.00BP至1.64%，3月期上行1.06BP至1.59%等 [67] 债券市场 - 上周利率债供给少，发行15只、总额608.34亿元、到期92.00亿元、净融资516.34亿元 [68][72] - 二级市场债市情绪弱，震荡上行，曲线陡峭化，10年国债和10年国开债活跃券日均换手率降低，10年国债活跃券与次活跃券流动性溢价提升至7.51BP [68][77][79] - 特殊再融资债截至上周发行2.00万亿元，10年及以上占比约87.83%，江苏、四川等地区发行规模靠前 [73] 机构行为跟踪 - 8月机构杠杆率季节性上升但处低位，上周杠杆交易规模下降，均值约7.27万亿元 [94][99] - 现券市场上，国有行增持5年以内和5 - 10年国债，农商行卖出力度减弱，保险增持10年以上国债和地方债，券商减持10年以内国债，基金减持5 - 10年政金债 [94][104] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、线材期货结算价下跌，阴极铜、水泥、南华玻璃指数上涨，CCFI指数下跌、BDI指数上涨，猪肉批发价下跌、蔬菜批发价上涨，布伦特和WTI原油期货结算价上涨，美元兑人民币中间价7.12 [117] 后市展望 - 债券市场四季度或迎下行空间打开，配置需求成利率下行“压舱石”，交易盘对超长债交易趋谨慎，利率呈“温和”下行 [8][46][119]

出口增长预测 - 韩国9月出口预计同比增长7.2% 创13个月新高 较上月修正后1.2%的增幅显著回升 [1] - 增长受技术需求强劲和日历效应双重推动 9月工作日为24天 去年为20天 [1] - 本月前20天出口整体增长13.5% 但日均出口额同比下降10.6% 显示基数效应显著 [1] 行业表现 - 半导体出口激增27% 创纪录出货量是主要推动力 [1] - 汽车和机械行业面临美国持续关税压力 可能制约后续增长空间 [1] 区域贸易 - 对美出口增长6.1% 对华出口增长1.6% 均受美方关税政策压制 [2] - 对欧盟和东南亚国家出口增速更为突出 [2] 进口与贸易平衡 - 9月进口预计增长5.6% 扭转8月下降4.1%的颓势 创13个月最快增速 [2] - 9月贸易顺差预估中值为78.1亿美元 高于上月的65.1亿美元 [2] 数据发布 - 韩国官方将于10月1日上午9点（首尔时间）公布9月贸易数据 [3]

本周一早间，现货黄金突破3800美元/盎司，续创历史新高，日内涨超1%。现货白银日内涨2.26%，报47.09美元/盎司。 现货黄金今年以来已经累计上涨近45%，不仅跑赢今年所有其他主要资产类别的表现，而且也创下了自1979年以来最大的年度涨幅。 全球投资者持续买入黄金 今年黄金的上涨受到多方面因素支撑。首先是美联储9月开启年内首次降息后，市场普遍预计其在接下来三个月内将进一步降息；此外，国际 地缘政治风险持续升温推升避险需求，全球黄金ETF持续收到热捧。 与此同时，景顺全球宏观策略师阿纳布·达斯（Arnab Das）也在近期表示，金价涨势仍有支撑。 "我们认为没有真正的黄金替代品可以对冲美国的风险，并预计各国央行将继续购买黄金......在我看来，各国央行购买黄金是因为他们认为没有 法定货币可以替代美元。"达斯说。 来自美国的风险是金价主要推动力 世界黄金协会表示，来自美国的风险是近期金价上涨的主要推手。 他们列举了两个原因。 首先，有证据表明，美国经济放缓的风险将使美联储进一步降低利率。这意味着持有美元现金储备的利息将会降低，与黄金相比，其吸引力会 降低。 其次，美国特朗普政府针对美联储独立性发出的威胁言 ...

在美国联邦政府可能陷入停摆的阴影下，投资者对美联储货币政策路径的不确定性日益加深，纷纷涌入贵金属寻求避险，推动金价在周一创下历 史新高，现货白银亦走高。 现货黄金周一亚洲早盘上涨1.19%，触及每盎司3805.88美元的历史最高点，实现了连续第六周的上涨。美国12月黄金期货价格也上涨0.6%，至 3831.90美元。 现货白银日内上涨超2%，触及47美元/盎司，续刷2011年5月来新高。美元指数走弱0.2%，使得以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力。 这轮涨势的直接催化剂，是华盛顿迫在眉睫的政治僵局。如果白宫与国会民主党人无法在周二最后期限前就短期支出法案达成一致，美国政府将 面临停摆。此举或将导致本周关键的非农就业市场报告推迟发布，使市场和美联储都无法获得评估经济健康状况的关键指标。 对于投资者而言，这意味着美联储在10月议息会议上的决策将蒙上更浓重的迷雾。市场普遍预期，疲软的就业数据将为美联储进一步降息提供理 由，而降息将降低持有无息资产黄金的机会成本。在经济和政策前景不明朗的背景下，黄金的避险属性再度凸显。 Capital.com的分析师Kyle Rodda表示： "美国温和的通胀数据让市场有理由相信， ...

周一，贵金属价格全线飙升， 突破3810美元续创历史新高，年内累计上涨近45%。目前，交易员正密切关注美国政府可能出现的停摆危机——若危机爆 发，本周关键就业数据的发布或将延迟，进而可能令美联储的货币政策路径变得不明朗。 巴克莱银行策略师Themistoklis Fiotakis与Lefteris Farmakis在周日发布的报告中指出，考虑到美联储可能丧失独立性这一风险的性质，美元与美国国债"理应 包含一定程度的美联储相关溢价"，而相较之下，黄金价格并未显得高估。他们补充称："这使得黄金成为一种意外优质的对冲资产。" 在实现连续六周上涨后，黄金价格再涨逾1%，创下每盎司3812美元的历史新高，超越了上周二创下的峰值。支撑贵金属上涨的因素包括持续的市场供应紧 张，以及资金不断流入以这些金属为标的的ETF。 港股黄金股午后继续上攻， 涨超7%， 张超6%， 、 涨近5%。 | | 圖表 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序號 | 代碼 | 名稱 | 最新價 | 漲跌額 | 漲跌幅 ◆ | 成交量 | 成交額 | | ...