他进一步分析，当前中国央行和民间持续购入黄金、同时减持美债的行为，可以视作一种对传统美元信用体系的"不信任投票"。这意味着旧秩序正在松 动，"新的秩序重构已经开启，这个价值功能新的共识，到底是什么？我觉得有待观察。" 著名经济学家付鹏（左一） 针对黄金价格的持续走高，著名经济学家付鹏在论坛对话环节表示，当前市场对黄金的共识，是对极端情况的一种表达，这背后反映了全球对重大潜在风险 的普遍担忧。他认为，黄金强势背后是受跨越历史文化的价值储存共识影响，但这种共识并非永恒不变。 "过去近十年间，世界经历了地缘政治、经济格局乃至全球秩序层面的巨变。这种巨变初期往往难以看清全貌，但当我们十年后再回看，有些秩序其实已经 发生变化了。"付鹏认为，价值储存的功能也会发生调整。 他表示，价值载体的演变贯穿人类历史，从早期的贝壳、石头、青铜器，到后来的银和金，都扮演过重要角色。黄金成为全球性的价值共识，其实也是 在'二战'后才显著确立的。 凤凰网财经讯 9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行。本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精 英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 ...

就业风险上升 美国重启降息 技术面看，周线上看，近期行情上行并且上破此前的调整箱体，后续进一步走高将是大概率事件。指标上看，20日均线和62日 均线调整之后形成金叉，且延续上行，暗示牛市仍未结束，金价仍存挑战3700美元的机会，当前认为金价见顶还为时过早。 其次，如果美国经济出现了明显的恶化，失业率超预期飙升，美国股市出现大幅回落甚至是崩盘，美联储极有可能为经济或股 市"兜底"，不排除出现单次降息50个基点的激进操作。 第三，如果美国经济保持相对强劲、实现软着陆，那么美联储极有可能采取更加激进的降息模式。在这种情形下，虽然美国经 济可能实现软着陆，但是明年是美国中期选举，特朗普对美联储降息的需求较大，叠加美国总统特朗普介入地方联储主席、美 联储官员、理事等人员选举任命，预计明年美联储降息将明显超过点阵图的1次，甚至达到3次。 百里好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，目前看前两种情形发生的可能性相对较小，结合美国的经济基本面与政治周期，美 联储在明年大选前实施超预期降息的可能性较高。 多重利多因素犹存 黄金牛市难说再见 美联储宽松预期是推动黄金价格走高的重要因素。除此之外，美元信用体系的隐忧也在加剧市场避险情绪。 ...

黄金价格表现 - 纽约商品交易所黄金期货价格突破每盎司3600美元关口 触及3602.4美元历史最高点 收盘报3599.5美元 [1] - 伦敦现货黄金价格飙升至每盎司3533美元以上 单日涨幅57.04美元 涨幅达1.64% [1] - 黄金期货价格年内累计上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅 [1] - 8月份金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨 [1] 央行购金行为 - 外国央行黄金持有量自1996年以来首次超越美国国债持有量 [2] - 多数央行官员预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加 [2] - 中国人民银行连续第八个月净增持黄金 [2] 美联储政策影响 - 市场预测美联储9月议息会议有90%概率进行25个基点降息 [3] - 若9月5日非农就业数据不及预期 将强化降息预期并提振金价 [3] - 低利率环境提升无息资产黄金的吸引力 [3] 地缘政治因素 - 乌克兰危机升级 中东局势紧张 胡塞武装袭击油轮及美俄核潜艇对峙事件加剧全球经济衰退担忧 [3] - 投资者涌向黄金避险资产 [3] 美元信用体系挑战 - 美国债务规模突破37万亿美元引发对美元长期信用的质疑 [4] - 黄金作为无主权风险资产成为对冲货币贬值的核心工具 [4] 机构价格预测 - 瑞银预测2026年6月金价将升至每盎司3700美元 极端情况下可能达4000美元 [6] - 摩根士丹利将年底目标价设定为每盎司3800美元 强调黄金与美元负相关性 [7] - 高盛重申2026年中期金价达每盎司4000美元的预测 认为央行购金和ETF流入将支撑金价 [7] 白银市场表现 - 现货白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元大关 [9] - 白银年内涨幅超过40% 近三年黄金白银价格均实现一倍以上增长 [9] 中国市场动态 - 周生生金饰品克价报1041元 较前日上涨16元 周大福克价报1037元 较前日上涨10元 [11] - 2024年上半年全国黄金消费量523.753吨 其中金条及金币消费量213.635吨 同比增长46.02% [11] - 黄金首饰消费量270.021吨 同比下降26.68% [11] 投资渠道 - 黄金ETF具有低门槛和高流动性特征 [11] - 实物黄金适合长期持有 [11] - 黄金股票弹性大但波动性较高 [11]

编辑丨包芳鸣 叶映橙 9月以来，黄金价格迎来"开门红"。 9月3日，Comex黄金期货最高升至3640.1美元/盎司，伦敦金现货最高价亦达3578.375美元/盎司，双双再 创历史新高。金价行情带动A股相关黄金股上涨。 如果在2025年开年各花1万元买黄金和黄金股，哪个更赚钱？ 21数读梳理数据发现，截至9月3日收盘，今年以来紫金矿业、山东黄金等头部黄金股的涨幅已超50%， 跑赢黄金涨幅。无论是买黄金和黄金股，均大幅跑赢上证指数。 金价缘何再创新高 金价再破纪录背后，一系列因素都在起作用。 作者丨吴斌 黄欣然 实习生曾晓莹 广发期货贵金属研究员叶倩宁对21世纪经济报道记者分析称，8月，随着各国在所谓的"对等关税"正式 生效前与美国达成贸易协议，贸易冲突对市场的影响逐步减弱，美国非农数据严重恶化使美联储降息迫 切性上升，到8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，更多官员支持9月降 息。此外，近期美联储独立性受到挑战，美债收益率回落的同时美元指数再度走弱，叠加近期黄金ETF 持仓不断上升，全球最大黄金ETF持仓量升至3年多高位，反映欧美资金进一步流入，多重利好驱动黄 金走强并突破关键阻力位， ...

金价近期表现 - 伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口 COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司 盘中突破3600美元 双双创历史新高 [1] - 8月以来国际金价累计上涨5% 创今年4月以来最佳表现 年内COMEX黄金涨幅扩大至36% [1] - 金价于4月22日突破3500点后横盘震荡4个月 8月底再度上攻 9月刷新历史纪录 [2] 金价上涨驱动因素 - 美联储货币政策预期改变成为核心动力 鲍威尔释放鸽派信号后市场对9月降息概率预期飙升至90%以上 [3] - 7月核心PCE通胀数据符合预期 降息预期继续抬升 历史数据显示降息周期中黄金表现强势 2020年美联储降息后黄金年内涨幅达24% [3] - 特朗普试图罢免美联储理事库克引发对政策操纵疑虑 美元信用受损推动资金流向黄金避险 [4] - 全球地缘局势不稳定成为价格突破新高的关键推手 [5] 黄金长期配置价值 - 美元信用体系结构性松动 美国国债总额首次超过37万亿美元 远超2020年预期的2030财年水平 [6] - 黄金作为对冲货币贬值的核心工具 各国央行持续增持 中国央行连续9个月增持黄金 但黄金储备占外汇储备比例仅6.8%低于全球平均水平 [7] - 国际机构看多黄金 瑞士银行将2026年上半年目标价上调至3700美元/盎司 美国银行预计将触及4000美元/盎司 [7] 黄金投资工具表现 - 黄金基金ETF（518800）规模超172亿元 年内增长近百亿元 交投持续活跃 [9] - 国泰黄金ETF联接A最近2年、3年业绩均排名同类第一 持有黄金现货比例不低于基金资产90% [8] - 联接基金提供场外投资渠道（A类000218 C类004253 E类022502） 部分平台1毛钱起购 [8]

黄金价格表现 - 纽约期金价格突破3600美元/盎司 现货黄金站上3530美元/盎司 年初至今累计涨幅超30% [1] - 现货白银价格突破40美元/盎司 为2011年以来首次 今年以来涨幅超40% [1] - COMEX黄金最新报价3597美元 较前结算价3592.2美元上涨5.5美元 涨幅0.15% [2] 机构观点与目标价 - 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美元/盎司 白银目标价40.9美元/盎司 存在超预期上行可能性 [4] - 美联储降息周期后60天内黄金价格平均上涨6% 部分周期涨幅达14% 该催化剂可能推升金价至3700美元/盎司 [4] 驱动因素分析 - 美联储偏鸽政策预期成为核心驱动力 各国央行增储黄金趋势未改 [4] - 美元指数下降 美国国债规模创新高 美元信用体系面临挑战 市场避险需求持续 [4] - 全球债券市场陷入困境 债券收益率走高 投资者对美债兴趣减弱 [6] - 美国财政赤字持续扩大引发货币贬值担忧 强化黄金长期投资价值 [7] 资金流向与需求 - 外汇储备管理机构持续买入黄金 全球黄金ETF持仓增加 [8] - 海外投资者若将57万亿美元美国资产部分转移 黄金可能成为选择 [8] - 机构投资者对贵金属配置需求持续增加 推动价格抬升 [8] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数逆势收涨0.52% 富时A50期指夜盘收涨0.23% 恒生指数主连夜盘收涨0.14% [8] - 8月以来上证指数站上3800点创10年新高 科创50指数创历史新高 [10] - 主动外资出现自去年10月以来首次流入A股 上周加速流入 [10] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 [10] - 5-7月末长线稳定型外资机构资金累计流入677亿港元 短线灵活型外资流入162亿港元 [10]

21世纪经济报道记者吴斌 在连续数月窄幅震荡之后，国际金价再度破纪录。 9月2日，现货黄金价格突破3500美元/盎司，创下历史新高，年初至今，金价累计涨幅超30%。现货白 银价格亦大涨，自2011年以来首次突破40美元/盎司大关，今年以来现货白银价格已攀升逾40%。 过去三年，黄金和白银价格均上涨了一倍多。摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美 元/盎司，白银的目标价定为40.9美元/盎司，而且存在超预期上行的可能性。 沉寂已久的市场为何再度爆发？金价缘何再创新高 金价再破纪录背后，一系列因素都在起作用。 广发期货贵金属研究员叶倩宁对21世纪经济报道记者分析称，8月，随着各国在所谓的"对等关税"正式 生效前与美国达成贸易协议，贸易冲突对市场的影响逐步减弱，美国非农数据严重恶化使美联储降息迫 切性上升，到8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，更多官员支持9月降 息。此外，近期美联储独立性受到挑战，美债收益率回落的同时美元指数再度走弱，叠加近期黄金ETF 持仓不断上升，全球最大黄金ETF持仓量升至3年多高位，反映欧美资金进一步流入，多重利好驱动黄 金走强并突破关键阻力位， ...

美国法币体系结构性风险 - 美国法币体系面临结构性风险 稳定币被赋予重建美元信用体系的关键功能[1] - 长期产业空心化使美国经济高度依赖全球资本输入维持平衡 高通胀带来的利率上升加剧财政负担[1] - 美国年财政收入中已有大比例用于偿还国债利息 财政自我平衡能力持续下降 美元与美债资产波动性显著上升[1] 稳定币机制设计 - 稳定币本质是区块链上的"美元现金" 通过法律规定每单位必须以合规资产作背书 主要形式为美债[1] - 设计逻辑将区块链市场对稳定币的扩张需求转化为对美债的真实购买力[1] - 为原本失衡的美元信用体系引入新的外部支持[1] 市场影响与功能定位 - 全球金融市场对稳定币法案的制度逻辑形成认可 美债市场买卖力量趋于平衡[2] - 美股与加密资产价格显著修复[2] - 稳定币可能成为美元体系延续货币主导地位的"自救型工具"[2]

美联储独立性讨论 - 特朗普解雇美联储主席鲍威尔的传闻引发市场对美联储独立性和美元信用体系的广泛讨论 [1] - 美联储政策独立性是美国金融体系核心 也是全球资本市场稳定的基石 [1] - 政治干预美联储运作将导致美元、美债和黄金等资产剧烈波动 [1] 美联储与市场关系 - 美联储与市场关系建立在高度独立性和政策透明基础上 其决策需向国会负责而非股东 [2] - 美联储为非营利机构 所得全部上交财政部 确保其专注于稳定通胀和实现充分就业 [2] - 真正威胁美联储独立性的并非资本 而是政治干预 [2] 解雇鲍威尔动机分析 - 传闻特朗普考虑解雇鲍威尔意在施压美联储加快降息 压低美债收益率以刺激经济 [3] - 短期可能拉低2年期美债收益率 但10年期收益率或因风险溢价上升反而上行 [3] - 政治干预取代数据驱动将重创美联储公信力 冲击美元主导地位 [3] 解雇鲍威尔市场影响 - 解雇鲍威尔将冲击市场行情 引发对美元和美债可靠性的质疑 [4] - 可能导致全球资本抛售美元与美债 长期国债要求更高风险溢价 [4] - 加速去美元化进程 推动全球央行增持黄金等实物资产 [4] 高地集团观点 - 解雇鲍威尔短期或可压低短端利率 但将深度透支市场信任 [6] - 美元信用体系根基将受冲击 全球资金可能重新配置避险资产 [6] - 黄金、白银等将持续受益 需谨慎应对短期波动把握长期机会 [7]

宏观经济环境 - 自2025年2月起CPI连续4个月为负，通胀压力消失[1] - 四大行一年期存款利率降至0.9%，10万元存一年利息仅900元[2] - 全球不确定性加剧，包括特朗普贸易战反复、美联储政策不明朗、地缘冲突频发[2] 资产配置策略 - A股、黄金、国债、美债被视为国内投资者资产配置的"基本盘"，分别代表权益资产、避险工具、稳健收益和汇率对冲[3] - 多元化配置成为投资界共识以应对复杂环境[2] - 2025年投资逻辑转变，强调波段操作和低吸策略[3][17] A股市场 - 2025年A股最大黑天鹅为中美贸易摩擦，4月7日上证指数单日暴跌7.34%[4] - 低估值叠加基本面超预期是核心逻辑，6月制造业PMI回升至49.7%[5][6] - 上证指数突破3400点最高至3497点，金融股带动成为边际驱动因素[6] - 行业轮动加剧导致操作难度增加，牛市特征明显但波动剧烈[7][8] 黄金市场 - 年内黄金最高涨幅达30%，主要受中美贸易摩擦催化[3][8] - COMEX黄金一度飙升至3500美元/盎司，但花旗警告可能回落至2500-2700美元区间[10] - 短期交易主线围绕中美关税谈判，8月12日为关键节点[12] - 长期逻辑基于美元信用体系弱化，美国国债规模突破36万亿美元[15] 国债市场 - 十年期国债ETF 2024年涨8.88%，2025年上半年仅涨0.81%[17] - 十年期国债收益率理论底线1.5%，年初跌破1.7%透支降息预期[19] - 建议1.8%-2%收益率区间买入，1.65%以下考虑卖出[21] 美债市场 - 10年期美债收益率最高突破4.6%，中美利差达3%[23] - 美元稳定币法案通过但规模仅2500亿美元，对36万亿美债市场影响有限[24] - 美联储9月降息概率达75%，美债收益率从4.6%回落至4.3%以下[24] - QDII投资需关注汇率波动风险，人民币汇率在7.2-7.35区间波动影响收益[25][26]