2025.04. 29 微信编辑 | 生产队的驴（午休版） 推荐阅读 多地宣布发钱奖励结婚！ 截至午盘，上证指数报3287.45点，跌0.03%，深成指报9863.9点，涨0.09%，创业板指报1935.35 点，涨0.05%。PEEK材料概念股爆发，宠物经济、人形机器人、CRO、医美、固态电池、消费电 子、AI算力题材涨幅居前；电力股大幅调整，白酒、统一大市场、零售、免税店概念股走弱。 机构观点 中泰证券投顾邓天认为，目前市场处于修复阶段，预计大盘仍可能延续盘整。在操作上，随着年报、 季报陆续公布，个股不确定性大大降低，活跃资金有望重获定价权。短线可关注科技板块是否有技术 突破和基本面改善。长线可增配基建、光伏、军工等低估资产。 前海波本基金有限公司投资总监晋军认为，市场强势攀升趋势不改，料关税争端尘埃落定前，中期市 场或延续其强劲韧性。短期指数运行至前期3319至3288重压区域难免承压，但节前市场无忧。待一 季报集中披露期后，尤其是节后补缺完成，应加强防范短期回落风险。 作者 | 第一财经 ...

近期A股市场缩量调整，权重护盘与结构性分化并存，防御性板块、潜在政策催化方向表现较好，市场 交易主线围绕政策驱动的内需消费与高股息防御方向展开。经济数据方面，中国一季度经济数据超预 期，GDP同比增速和3月社零总额同比增速分别为5.4%和5.9%，均超前值与预期。同时，中国3月出口 同比增长12.4%，大幅高于预期，关税影响暂未体现。 金鹰基金表示，海外关税谈判期市场波动缓和，国内政策对冲的积极因素有望增多。虽然短期内各国市 场的波动率有所收窄，但美国关税政策对全球的冲击或仍在初期阶段，无论是供应链体系，或是市场对 海外再通胀、衰退以及对全球贸易保护主义额负面担忧，目前仍未见到明确改善点。国内方面，政策对 冲关税负面冲击的积极因素显著增多，但市场在关税未有明确方案前，观望情绪显著提高，交投活跃度 回落。临近财报密集发布期和4月政治局会议，内需政策明确为经济转型期的主要抓手，后续对冲关税 的政策落地节奏仍有待关税对各国贸易局面的影响，如国内政策超预期率先出招，亦利好于提振市场信 心。 后续投资关注方向上，金鹰基金表示，即将进入政策预期与数据验证阶段，短期内关注政策发力点、内 需消费赛道和防御性红利资产的投资机会 ...

A股二季度调整分析 - A股二季度调整的宏观背景包括中国出口自然回落及美对华关税威胁加码，导致宏观预期波动放大和风险偏好下行 [1] - 短期市场调整的直接原因是"四月决断"窗口临近，市场风险偏好下降，但调整压力已基本释放 [1] - 国内算力订单处于集中释放期，一季报有望看到向上拐点，AI算力可能率先分化走强 [1] - 顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦，但预期额外下修空间有限 [1] 科技行情调整与催化因素 - 本轮科技调整与2023年7-10月美股纳斯达克调整类似，主要因应用兑现偏慢和算力投资超前担忧 [2] - 国内AI行情处于基础层突破后应用层挖掘不充分阶段，调整时间可能较短 [3] - 互联网平台内部爆款应用可能强化资本开支高增预期，带动A股AI算力行情弹性提升 [3] - 基础层大模型突破可能是催化新一轮全面AI行情的因素 [3] 二季度防御策略与投资方向 - 25Q2防御思维占优，看好高股息相对收益，短期配置类资金定价权强化 [4] - 港股高股息估值相对A股仍有优势，险资举牌视角下港股优势更突出 [5] - 中期继续看好科技产业趋势，重点关注国内AI算力和应用、具身智能、低空经济 [4][5] - 港股互联网平台公司在AI应用初期保持优势，港股通股票池市场特征A股化可能推动估值重估 [5] 市场情绪与赚钱效应 - 银行、医药生物、中证红利等行业赚钱效应继续扩散 [8] - 钢铁、有色金属、汽车等行业赚钱效应全面收缩 [8] - 创业板相对沪深300强势股占比及融资情绪指数显示市场情绪波动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好AI产业发展空间和投资潜力，本周AI主题市场热度回升，继续推荐AI软件应用，看好国产AI算力产业链大β，维持对人形机器人带动的相关电子产业及港股互联网领域价值重估投资机会的推荐，战略性看多模拟芯片产业，上半年是科技股投资积极做多的良好窗口 [1] 根据相关目录分别进行总结 MaaS带来软件公司重估 - MaaS把模型包进软件，表现形式是应用软件，内核是token，软件公司重估机遇在于模型驱使更新频率变快，使客户愿意为服务付费，现金流更稳定，相关公司包括用友网络、金蝶国际等多家公司 [1] 重视国产AI算力产业链大β - 关注云厂商估值重估、算力租赁和IDC租赁需求改善、设备端交换机等产业链环节新机会，重视渗透率低且加速提升的技术商用趋势，关注CPO等技术，重视端侧AI硬件接入大模型带来的产品升级和场景创新，相关标的包括运营商、AI推理芯片等多类企业 [2] 人形机器人产业 - 产业热度持续高涨，从结构件领域向电子件产业蔓延，电子电气架构与智能驾驶原理相似，产业链多数参与者来自车载领域，具备协同发展潜力，相关标的有峰岹科技等多家公司 [3] 模拟芯片产业 - 战略性看多模拟芯片产业，相关标的除前述提及公司外，还包括圣邦股份等公司 [3] 港股互联网领域 - 大模型技术能力持续迭代发展，开源潮推动模型平权，提高AI应用落地效果且降低成本，持续看好腾讯控股，其有丰富AI应用落地场景 [3] 消费电子面板行业 - 供需格局逐步回暖，涨价信号显现，需求端受国补政策催化，电视面板需求有望增长，供给端产能退出和头部企业份额提升使供需关系优化，面板上游玻璃基板国产化率加快，面板厂成本降低，基板供应商同步收益，建议关注面板行业投资机会，相关标的有TCL科技等公司 [6]