行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐" [4] 核心观点 - 化工行业反弹回升趋势明显，基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会 [1][6] - 化工品价格指数自2021年下半年见顶回落，经过超三年趋势性下跌后处于历史低位，向下空间有限 [1][6] - 2025年上半年基础化工行业资本开支为负，在建工程同比下降15%，供给端压力放缓 [1][6][12] - 受益于财政货币政策、"两新"政策及"反内卷"政策推进，需求端增幅有望扩大，行业供需格局逐步优化，盈利空间持续打开 [1][8] 行业基本面数据 - 2025年1-7月化学原料及化学制品制造业营业收入52002.5亿元，同比增长1.0%，利润总额2133.9亿元，同比下降9% [6] - 2025年1-8月汽车产量2082.89万辆，同比增长10.5%，新能源汽车累计销量962万辆，同比增长26.80% [13] - 2025年1-8月地产销售面积5.73亿平方米，同比下降4.7%，降幅收窄 [13] - 2025年1-8月空调累计产量19964.62万台，同比增长5.8%，近三年增速呈加速趋势 [13] - 美国2025年第二季度GDP增速1.8%，制造商库存同比增长维持10%左右 [14] 政策支持 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会宣布降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，创设新货币政策工具支持股票市场稳定发展 [6] - 中共中央政治局会议指出要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，促进房地产市场止跌回稳，提振资本市场 [7] - 中央财经委员会会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [7] - "两新"政策（设备更新+消费品以旧换新）中中央财政安排2000亿元超长期特别国债，撬动汽车、家电、农机需求 [7] - 2025年7月船舶及相关装置制造行业增加值增长29.7%，电机制造行业增长15.9%，电动自行车增长45.3%，5G智能手机增长8.1% [7] - 美联储2025年首次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [14] 投资方向建议 顺周期及反内卷品种 - 财政政策及货币政策发力下经济增速有望回升，大宗商品需求存修复预期 [2][22] - 基础化工行业进入负资本开支阶段，在建工程同比下降15%，叠加"反内卷"政策推出，供给端压力放缓 [2][22] - 大宗商品多品种估值处于历史低位，具有高安全边际和高弹性 [2][22] - 看好逆周期资本扩张实现量增且成本优势明显的龙头白马，包括宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技、赛轮轮胎、巨化股份等 [2][22] 新材料及新技术方向 - 新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代同步存在空间 [2][23] - 废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术成熟等多重催化，看好惠城环保 [2][23] - 数据爆发时代海量数据存储需求持续增长，看好斯迪克 [2][23] - DVA（颠覆性产品）量产在即，应用于万亿市场的轮胎行业，看好道恩股份 [2][23] - 3D打印应用场景广阔，成本下降明显，TO C市场需求快速提升，粉末及核心设备国产化替代加速，成本显著降低，应用领域包括航空航天、汽车制造、船舶制造、医疗器械、人形机器人及消费电子等，受益标的包括爱司凯 [2][23] 外部环境影响 - 2025年中美关税政策调整对塑料、矿物燃料及橡胶等出口占比较高产品有一定影响，但多数化工企业已进行全球化布局，受关税冲击有望减轻 [14] - 对等关税行政令包含对三氯蔗糖、钾肥、聚四氟乙烯等产品的豁免，利好此类化工品出口 [14] - 美联储降息伴随美元走弱，推动原油、天然气等大宗商品价格上行，原油替代路线化工企业将受益，同时释放流动性刺激需求提升，利好国内化工品出口 [14]

经过3天的角逐，23日，第三届全国技能大赛落下帷幕。本届大赛共设106个竞赛项目，吸引35个代表团的3420名选手、3275名裁判参与。不少新赛项、新职 业、新技术亮相本届大赛。 本次全国技能大赛到底"新"在哪儿？都有哪些新职业赛项？众多技能人才打擂台都比点什么？ 新职业、新技术 反映哪些行业新趋势？ 本届大赛增加了不少新业态、新职业、新技术，它们都代表着哪些行业技能的发展新趋势？ 大赛共设置了106个项目，包括66个世界技能大赛选拔项目和40个国赛精选项目。其中，智能制造、高端装备、数字技术、新能源等赛项占比超过50%，体 现了大赛紧跟技术前沿发展的导向。同时，首次把乡村振兴赛项纳入范畴。 在66个世赛选拔项目中，新增无人机系统、智慧安防技术、软件测试、数字交互媒体设计、口腔修复工艺技术、零售等6个赛项。 人力资源社会保障部相关负责人表示，赛项设置围绕社会生产发展需求，充分体现了新质生产力发展方向，也将引领职业教育培训改革方向。 在服务机器人应用技术比赛现场，记者看到，参赛选手们通过编写代码给机器人装上了聪明的"大脑"。让两台服务机器人完成送快递、垃圾分类的工作。 技能人才上"新"都有哪些新特点？ 据了解， ...

106个比赛项目中，智能制造、高端装备、数字技术、新能源等赛项占比超过50%，体现了大赛紧跟技术前沿发展的导向。其中，世赛选 拔66个项目，新增无人机系统、智慧安防技术、软件测试、数字交互媒体设计、口腔修复工艺技术、零售等6个赛项。同时，首次把乡村振兴 赛项纳入大赛范畴。 人力资源社会保障部相关负责人表示，赛项设置围绕社会生产发展需求，充分体现了新质生产力发展方向，也将引领职业教育培训改革方 向。 人力资源社会保障部职业能力建设司司长 吴礼舵：大赛就是搭建舞台，引领更多人关注这些新职业，学习这些新职业，投身到新的职业 中，引导培训机构加大这方面的培训，为想从事新职业的人员提供机会，使他们适应去推动新职业的发展，也为就业开辟新的空间。 记者观察：速度与精度的田间较量 央视网消息：这几天，被称为"技能国赛"的第三届全国技能大赛正在河南郑州举行。记者在大赛现场了解到，本届大赛中重点增加了新业 态、新职业、新技术等项目的比重。 记者在现场了解到，该赛项参赛选手中本科学历达到了70%，其中三分之二的选手来自于中职院校的学生和一线教师，还有三分之一的选 手来自于企事业单位的技术骨干。 本次赛项比拼的就是选手们在植保工作中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技仍是主力，近期避险科技白马波动明显加大，固态电池、储能等板块接力走强；中国资产重估仍有空间，但持续性需要宏观政策发力配合，期指逢回调介入 [3] - 当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确，而新技术、新消费在推动着经济预期企稳回升 [5] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [6] 各目录总结 市场表现 - 本周国内股指震荡为主，双创维持强势，如创业板指周涨幅2.34%，科创50指数周涨幅1.84%，而大盘指数如上证指数周跌幅1.30% [15][16] - 分行业来看，本周申万一级31个行业指数走势分化，煤炭、电力设备及电子等行业板块大幅上涨，银行、有色金属及非银金融等板块跌幅居前 [19] 流动性 - 8月社融增速下降，8月新增社融2.57万亿元，同比少增4830亿元，社融存量同比增速降至8.8%，较上月末放缓0.2个百分点 [20] - M1与M2“剪刀差”持续收窄，8月差值为2.8个百分点，体现资金活化程度提升，8月狭义货币M1余额111.23万亿元，同比增长6.0%，增速比上月末提高0.4个百分点 [18][20] - 资金利率（银行间存款类金融机构7天逆回购利率，DR007）维持低位，7月MLF净投放4000亿元，十年期国债收益率至1.7%附近 [20] 交易数据及情绪 - 本周两市成交继续放量，两市成交额（MA5）回升至2.5万亿上方，周内单日成交突破三万亿，分歧加剧，股指内部分化加剧 [28][31] - 一月至八月新开户数有波动，八月新开户数为265.03万户 [28] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年9月19日，上证指数最新PE16.36，分位数81.41；上证50最新PE为22.10，分位数84.90，主要股指中估值分位数中证1000、中证500、沪深300接近50 [37] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业 [46][47] - 沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [47] - 中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [47] - 中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [47] 其他海内外政策跟踪 - 美联储利率政策跟踪：美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，截至9月18日，美联储10月再度降息概率近80%，年内仍有两次降息 [52] - 近半年国内重要政策跟踪：2025年政府工作报告及3月两会提出经济增长预期目标为5%，实施适度宽松货币政策和积极财政政策；2025年5月7日国新办会议降低存款准备金率等，设立5000亿元服务消费与养老再贷款等 [53]

先用底漆绘出纹样，再往上面撒上漆粉；待干燥之后，罩漆将粉状固定，再打磨、推光……8月19 日，在山东省聊城市东昌府区堂邑镇国家级非遗产品门店里，葫芦雕刻工艺"堂邑葫芦"的第六代传承人 郝洪燃正在制作铂金大漆工艺葫芦。这一系列动作，他每天都要重复很多遍。 用手机打开"葫芦产业互联网综合服务平台"，国家级非物质文化遗产代表性传承人于凤刚向记者展示了 另一个世界。"该平台汇聚了众多工艺美术大师和雕刻艺术大师，为用户提供丰富多样的葫芦设计选 择；同时，将每件产品都打上非遗标签，通过数字标识进行溯源，不仅保护了非遗，还赢得了年轻人的 心。"于凤刚表示，该平台由海尔集团卡奥斯工业互联网团队打造，与葫芦物联网种植示范基地相连 通。 记者在采访中发现，路庄村的道路竟出现了堵车现象。就连道路两旁，也停放着不少外地牌照的私家 车。河北文玩经销商蔺宁波刚刚挑选了45枚"草里金"葫芦，这种小葫芦如同两粒花生米一般大小，却精 致非凡，有的价格可达千元，被默认为好品种。 好品种不愁卖，但好品种也来之不易，一个葫芦新品种的提纯，至少需要3年时间。为了尽早以新品种 抢占市场，东昌府区联合山东省、聊城市专家，组建了东昌府区葫芦种植专家团队，通 ...

行业整体业绩表现 - 国内84家创新药上市公司上半年合计营收1859.23亿元，同比增长7.26%，归母净利润216.57亿元，同比大幅提升94.72% [1] - 头部企业业绩突出，恒瑞医药创新药收入占比超六成，百济神州、信达生物等明星药企同比扭亏 [1] - 净利润超10亿元的创新药企业共10家，其中9家净利润呈现增长态势 [3] 企业差异化增长路径 - 百济神州上半年营收175.18亿元，同比增长46.03%，归母净利润4.50亿元（同比扭亏），海外市场核心产品泽布替尼在美国销售额89.58亿元（+51.7%）、欧洲销售额19.18亿元（+81.4%） [4] - 信达生物上半年营收59.53亿元（+50.6%），净利润12.13亿元（同比扭亏），增长主要依赖国内肿瘤产品及授权收入 [4] - 复星医药创新药收入同比增长14.26%，抵消传统制药业务收入下降5.29%的影响 [3] 创新药业务驱动因素 - 恒瑞医药创新药销售及许可收入达95.61亿元，占总营收超六成，驱动公司营收增长15.88%、净利润增长29.67% [3] - 行业进入大分子药和新技术爆发期，中国在工程红利方面优势突出，截至8月底对外许可总金额超847亿美元，全年有望突破千亿美元 [1][6] 行业趋势与战略方向 - 企业需从"Fast-follow"转向"First-in-Class"或"Best-in-Class"研发模式以获取国际认可和溢价 [2] - 下一个BD热点可能出现在小核酸药物、分子胶等领域，取决于突破性重磅药物的出现 [6] - 国内政策支持创新药放量加速，有望推动板块整体扭亏为盈 [6]

新职业发布概况 - 人社部联合国家市场监督管理总局、国家统计局发布第七批17个新职业及42个新工种 包括检验检测管理工程技术人员、养老服务师、跨境电商运营管理师、无人机群飞行规划员等 [1] 新技术驱动的新职业 - 超过半数新职业与新技术、新产业直接相关 其中无人机群飞行规划员随低空经济成为国家战略而兴起 全国注册无人机突破217万架 催生大量飞手岗位 [2] - 生成式人工智能系统测试员因大模型应用爆发而需求激增 需检测AI幻觉、数据安全及伦理风险 团队每日设计数百个陷阱问题验证AI可靠性 [2] - 2024年人工智能测试岗位招聘量同比激增320% 多模态AI测试工程师平均薪资较传统岗位高35% 90后从业者占比超60% [3] - 新技术如人工智能、大数据、云计算催生技术含量高、创新能力强的新职业 推动数字职业、绿色职业发展 增加就业容量并促进产业升级 [3] 新生活服务类职业 - 睡眠健康管理师针对中国18岁及以上人群48.5%的睡眠困扰率及超3亿睡眠障碍人群 构建全生命周期服务体系 当前专业睡眠服务人员缺口超10万人 社区服务覆盖率不足5% [4][5] - 旅拍定制师在新疆喀什古城行业迅速扩张 旅拍店从2020年2家增至2024年160余家 从业人员超2000人 年收入达2.6亿元 旺季日均接待80组客人 单店月营业额达70-80万元 [5] - 新职业精准捕捉消费升级需求 将模糊需求转化为明确职业 缓解结构性就业矛盾 [5][6] 职业规范化与产业升级 - 家政服务经理人认证推动行业精细化发展 细分10-12个工种如母婴护理、收纳整理 持证育婴嫂月薪达8000-15000元 优秀者超2万元 并提供清晰职业发展路径 [6][7] - 职业认证促进多地产业升级：东北烧烤料理师推动地摊烤串标准化转型 广东跨境电商运营管理师助中小工厂产品远销海外 江苏持证钢结构装配工使装配式建筑施工效率提升30% [7] - 新职业发布定义产业关键岗位及技能要求 为技术应用和产业结构升级提供人才支撑 [7] 后续政策举措 - 人社部将加快制定新职业国家标准 构建多层次职业标准体系 并开展岗位需求+技能培训+评价+就业服务的项目化培训模式 开发配套培训资源 [8][9]

峰会背景与主题 - 广州将于2025年9月25日至26日连续第三次举办《财富》世界500强峰会 [2][5] - 当前全球政治经济格局处于冷战后最剧烈重构期 地缘政治 经济结构 技术规则和金融秩序均发生明显变化 [2] - 峰会主题为"站在新周期的起点：发现、拥抱与重塑" 聚焦企业应对动荡环境的策略 [2][5] 会议核心议题 - 探讨企业如何借助新技术 创新合作模式和推进变革来增强韧性 [5] - 分享在全球市场变化中保持领先的经验 包括发现趋势 拥抱变革和重塑自我 [5] - 研究500强企业的经营策略 价值判断和行动规范作为示范样本 [2] 参会企业代表 - 来自广汽集团 中国石油化工 中国海洋石油等能源制造企业高管 [15][17][49] - 金融机构代表包括渣打银行首席经济学家 花旗中国总裁和摩根士丹利首席经济学家 [13][70][85] - 科技企业代表来自亚马逊云科技 华为技术 通用电气等公司 [13][23][61][72] - 医药健康领域包括美敦力 强生创新制药 梯瓦医药等企业高管 [19][31][33] - 消费品行业代表有百事集团亚太区CEO和Visa全球副总裁 [66][76] 咨询与研究机构 - 麦肯锡全球资深董事合伙人及BCG中国区主席将参会 [21][43] - 经济学家代表包括莲华资产管理首席投资官和中国国际经济交流中心专家 [27][57] - 《财富》中国编辑团队多名高级成员参与议程 [45][47][51][53][68][74][81][83]

1H25业绩表现 - 1H25收入29.95亿元同比增长6.21% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% 每股盈利1.05元[1] - 净利润增长主要源于润滑油添加剂新增产能投产及利润率改善 子公司锦州康泰净利润同比提升0.28亿元至0.45亿元[1] - 扣非净利润2.36亿元同比增长11.6% 抗氧化助剂营收增长3.06%至23.6亿元 润滑油添加剂营收增长18.49%至6.2亿元[1] - 2Q25营收15.1亿元同环比增长3.3%/2.2% 归母净利润1.33亿元同环比增长18.0%/23.6% 毛利率同环比提升0.2/0.1ppt至21.6%[1] 产品毛利率变化 - 1H25抗氧化助剂毛利率同比下降0.66ppt至23.66% 润滑油添加剂毛利率同比上升5.53ppt至13.48%[1] 润滑油添加剂业务进展 - 锦州康泰二期产能2024年投产后稼动率持续提升 1H25润滑油添加剂出货量3.42万吨同比增长18.27%[2] - 公司参与发动机润滑油中国标准创新联盟 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业合作取得进展[2] 新业务布局与国际化 - 生命科学事业部以生物砌块和合成生物为核心产业 2023年通过并购韩国IPI公司布局高端电子级PI材料[2] - 宜兴新建PI材料产能车间已封顶 预计2026年试生产 2025年2月拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地[2] 盈利预测与估值调整 - 维持2025/26年盈利预测不变 当前股价对应2025/26年14.0/11.9x市盈率[3] - 目标价上调20%至38元 对应2025/26年15.8/13.4x市盈率 上涨空间13%[3]

财务表现 - 上半年营业收入6.75亿元同比下降13.18% [1] - 归母净利润8038.74万元同比增长29.97% [1] - 基本每股收益0.19元/股同比增长35.71% [1] - 货币资金及交易性金融资产合计10.6亿元现金比率达339.85% [1] - 资产负债率11.41%负债总额3.21亿元主要为经营性应付款项 [1] 主营业务进展 - 成功获取长安福特、理想汽车、东安动力、一汽集团等核心客户多个项目订单 [1] - 北美福特缸体项目完成样件交付并实现量产进入规模化供货阶段 [1] - 正积极探索与福特全球其他区域业务单元及其他海外车企合作 [1] 新能源业务布局 - 子公司美沣秦安完成混合动力专用发动机、电机及减速器样件开发 [2] - 拓展纯电动车型单电机减速器与电驱动总成产品 [2] - 杂合车改制、点火及初步标定已完成发动机升级设计与耐久验证同步推进 [2] - 与国内外供应商深化合作构建供应链体系并积极对接意向客户推进整车匹配 [2] 新业务拓展 - 启动收购安徽亦高光电科技99%股权切入高端真空镀膜领域 [2] - 标的公司超硬镀膜技术已应用于国内消费电子头部品牌高端手机及穿戴设备 [2] - 并购后形成汽车零部件+真空镀膜双轮驱动格局 [2] - 投资参股墨现科技切入柔性触觉传感器领域 [2] - 传感器产品可应用于消费电子、汽车座椅、机器人及医疗场景 [2] 战略规划 - 持续关注国内外先进传感器公司通过投资参股形成3-5家行业竞争力公司矩阵 [3]