投资评级 - 维持买入评级 [10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.05亿元，同比增长18.89% [2][7] - 归属净利润3.41亿元，同比增长1.85% [2][7] - 扣非后归属净利润2.98亿元，同比减少10.76% [2][7] - 单二季度营业收入15.17亿元，同比增长20.93% [12] - 综合毛利率40.05%，同比下降2.96个百分点 [12] - 单二季度综合毛利率37.75%，同比下降5.25个百分点 [12] - 期间费用率26.51%，同比提升1.77个百分点 [12] - 归属净利率12.16%，同比下降2.04个百分点 [12] - 扣非归属净利率10.61%，同比下降3.52个百分点 [12] 业务发展 - 设备体量增长系收入增长主因 [12] - 算力业务上半年实现部分收入贡献 [12] - 累计交付算力资产超14亿元 [12] - 设立数智科技事业部，组建AI服务团队 [12] - 推进产业链合作，加速数据、模型及算力三要素融合发展 [12] 现金流与运营效率 - 经营活动现金流净流入13.72亿元，同比多流入2.24亿元 [12] - 收现比98.73%，同比提升10.68个百分点 [12] - 单二季度经营活动现金流净流入5.92亿元，同比多流入1.10亿元 [12] - 单二季度收现比92.43%，同比提升25.80个百分点 [12] - 应收账款周转天数279.85天，同比减少5.95天 [12] - 资产负债率73.77%，同比提升3.97个百分点 [12] 战略布局与融资 - 主业规模持续扩张，租金价格企稳后有望重回增长 [12] - 战略入股数字资产交易平台XMeta [12] - 发行NFT产品，联合上海数据交易所设立数纽中心 [12] - 积累数字资产运营实践经验，布局RDA相关领域 [12] - 累计发行或筹划债券及相关产品额度达50亿元 [12] - 推进新加坡上市，增强资金流动性与抗风险能力 [12] 市场表现 - 当前股价9.99元 [10] - 总股本199,065万股 [10] - 近12月最高价13.29元，最低价4.05元 [10]

市场走势与指数表现 - 沪指9月4日下跌1.25%跌破3800点最低下探至3732点[3] 9月5日上涨逾1%收复3800点[2][3] - 创业板指9月5日大涨6.55%领跑主要指数深证成指上涨近4%[3] - 两市超4800只个股上涨逾百只个股涨停市场交投活跃[3] 资金流向与两融数据 - 主力资金净流入电池行业110亿元位居首位元件和光伏设备行业分别净流入45亿元和41亿元[2] - 能源金属行业获36亿元净流入证券零售银行等行业净流出均超15亿元[2] - 沪深京三市两融余额22795.44亿元较前一交易日减少103.17亿元[2] 板块表现与资金动向 - 寒武纪股价涨幅超6%科创50指数持续修复[2] - 算力板块核心标的8月单月涨幅达110.36%和88.26%[4] - 光模块PCB细分领域受GoogleMeta等巨头需求预期上调处于强通胀状态[4] 机构观点与行情研判 - 兴业证券认为市场调整源于上涨斜率过快和结构分化需消化整固但牛市核心逻辑未变[3][4] - 富荣基金指出算力板块基本面扎实长期逻辑稳固高端显卡训练优化和AI应用进展持续[4] - 天朗基金预判市场将在3700-3900点震荡蓄力重点关注固态电池大科技券商行业机会[5] 政策与改革影响 - 证监会修订发布基金销售费用管理规定公募基金第三阶段费率改革落地[8] - 十五五规划布局提升政策预期美联储降息预期强化支撑市场环境[7][8] - 资本市场改革深化为A股注入增量资金巩固市场回稳势头[8] 行业机会与配置方向 - 成长主线聚焦港股互联网创新药新消费新能源[4] - 反内卷方向光伏成为热点化工有色周期品龙头受关注[9] - 大科技中人工智能半导体新消费新兴模式新能源细分领域具成长潜力[5][9]

市场整体表现 - 创业板指大幅反弹6.55% 沪指重新站上3800点 全市场超4800只个股上涨 [1][2] - 深成指上涨3.89% 沪指上涨1.24% 市场呈现普涨格局 [2] 固态电池板块 - 固态电池概念股集体爆发 近30只个股涨停 先导智能20%涨停 单日成交额达161.06亿元 换手率19.94% 市值842.60亿元 [2][3][4] - 天宏锂电年内累计涨幅达144% 华盛锂电 金银河20%涨停 亿纬锂能涨16.59% 天赐材料 赣锋锂业涨停 国轩高科 天齐锂业涨超8% 宁德时代涨近7% [6][8] - 先导智能拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案 成功打通全线工艺环节 [9] - 亿纬锂能固态电池研究院量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池能量密度达300Wh/kg 面向人形机器人及低空飞行器领域 [9] - 国轩高科全固态中试线贯通 量产线设计启动 良品率达90% [9] - 政策支持全固态电池等前沿技术基础研究 [9] - 中金公司预测2030年全球固态电池出货量达808GWh 全固态电池2027年小规模量产 2030年商业化量产需求超150GWh [10] 光伏及新能源板块 - 光伏 风电 储能概念股活跃 阳光电源涨16.67%创历史新高 市值2805.88亿元 成交额217.11亿元 [11][12] - 隆基绿能涨4% 通威股份涨6% 大全能源涨8% 德业股份涨停 晶盛机电涨18.24% 金风科技 大金重工涨停 [13][14] - 我国新型储能上半年累计装机突破100吉瓦 2030年有望达291吉瓦 [14] - 中信建投指出储能为电新行业增速最快板块 关注大储全球爆发 PCS环节 头部集成商及户储回暖三条主线 [15] - 政策引导光伏产业有序布局 依法治理低价竞争 促进产能整合 [16] 算力及AI相关板块 - AI赛道反弹 CPO PCB 光刻机板块上涨 胜宏科技20%涨停 市值超2500亿元 收复前日跌幅 [17][18] - 新易盛涨近12% 前日重挫15.58% 中际旭创涨10% 前日跌13.39% 寒武纪-U涨6% 前日跌14.45% [21][22][23] - 博通第三财季业绩超预期 AI芯片业务第四财季继续提速 [23] - 胜宏科技表示AI时代高多层与高阶HDI成为PCB技术刚需 Prismark预计AI PCB五年复合增长率约20% [23]

指数表现 - 中证数字经济主题指数强势上涨1.10%至2025年9月5日13:36 [1] - 成分股科博达涨停10% 均胜电子上涨9.29% 华勤技术上涨4.44% [1] - 数字经济ETF上涨1.22%报0.91元 [1] 流动性指标 - 数字经济ETF盘中换手率2.2% 成交额1558.34万元 [1] - 近1周日均成交额达3736.11万元截至9月4日 [1] 权重股构成 - 指数前十大权重股合计占比53.36%截至8月29日 [2] - 前三大权重股为东方财富 寒武纪 中芯国际 [2] 机构观点 - AI用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 [1] - 算力投资方兴未艾 资本开支随大模型收入增长 [1] - 国产算力在模型侧和芯片领域持续突破 [1] - 国产算力中期增长弹性有望领先海外 [1] 指数编制规则 - 选取数字经济基础设施及数字化应用领域上市公司 [1] - 反映数字经济主题上市公司整体表现 [1]

市场表现 - 光模块CPO等算力方向拉升走强 创业板人工智能ETF华夏（159381）涨超3% [1] - 光模块CPO概念股权重占比超51% 持仓股东土科技、新易盛、中际旭创、联特科技等纷纷走高 [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨超65% 显著跑赢CS人工智、科创AI等同类AI指数 [2] 行业分析 - AI正处于实现盈利的关键拐点 OpenAI通过API销售模型的业务已开始盈利 [1] - AI正向金融、医疗、教育等领域加速渗透 技术迭代进一步增加数据量 [1] - 微软Azure业务中AI代理相关的token生成量同比增长7倍 [1] - 算力行业形成"算力投入→商业变现→再投资"的商业闭环 使企业相关业务从成本中心转化为增长引擎 [1] 产品结构 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI） 精准布局AI产业链龙头 [2] - 聚焦高景气AI算力+AI中游软件+应用 光模块CPO权重占比超50% [2] - 前三大权重股为新易盛（20.3%）、中际旭创（18.8%）、天孚通信（6.5%） [2] - 该ETF场内综合费率仅0.20% 位居同类最低 [2]

算力板块市场表现与基本面 - 算力板块震荡下行 创业板人工智能ETF国泰跌9.47% 通信ETF跌9.35% 半导体相关ETF跌幅超4% [5][6] - 基本面存在利好 谷歌与算力租赁厂商就TPU合作展开谈判 Ironwood TPU（TPU v6）采用3纳米工艺 峰值性能提升10倍 能效比提升5.6倍 计划2025年下半年量产 [6] - 谷歌大模型Genie3和nano Banana获得好评 在图像/视频生成领域建立优势 谷歌明年TPU出货量可能上修 利好光模块等下游环节利润 [6] - 市场回撤源于短线资金获利离场 属正常现象 建议关注北美算力产业链（光模块、服务器ODM、光纤、铜连接）和国产算力半导体 通信ETF中相关产业链占比超70% [7] 黄金市场驱动因素 - 黄金板块震荡走低 黄金基金ETF跌0.16% 黄金股票ETF跌3.04% [8] - 美元信用走弱提供长期支撑 美联储9月存在较大降息可能性 1980年以来10次降息周期中黄金上涨7次 [9] - 特朗普解雇美联储理事莉萨·库克 引发对货币政策独立性的担忧 市场担心通货膨胀失控和金融市场动荡 [9] - 特朗普团队草拟计划增强白宫对美联储干预能力 包括介入利率制定 若提名三位立场一致理事可能根本性影响货币政策方向 [10] - 全球地缘政治和经济不确定性加强 伦敦金现创年内新高 黄金投资价值提升 [10] 消费电子行业动态 - 消费电子进入传统旺季 消电ETF跌4.66% [12] - 华为发布MateXTs非凡大师三折叠手机 搭载麒麟9020处理器 支持PC应用 售价17999元起 [12] - 苹果将于9月10日发布新品 iPhone17系列引入Air机型 主打轻薄（厚度5.5mm 重量145g） Pro机型采用横向矩阵三摄和玻璃+铝合金拼接工艺 A19芯片或落地 [12] - 供应链消息称苹果明年推出折叠屏新机 专利显示支持双向折叠 UTG设计使折痕不可见 [13] - 华为在折叠机市场占据75%份额 vivo、小米、荣耀、三星分食剩余市场 消费电子创新聚焦折叠机和AI手机 消电ETF覆盖优质产业链个股 [12][13][14]

市场表现 - 上证指数最新报3765.88点 较昨收下跌47.68点 跌幅1.25% 振幅1.98% 最高3888.60点 最低3702.26点[1] - 中证1000指数最新报7041.15点 中证500指数最新报6698.45点[1] - 沪深京三市预估成交额7045亿元 较上日同时段下降[1] 资金流向 - 沪股通额度余额区间为6739.73-6744.07亿元[2] - 总市值区间为6261.96-6272.51亿元 流通市值区间为6123亿元[2] 市场波动分析 - 近期波动主因是换手率过快回升 上周5日换手率均值已达去年10月8日高点水平[3] - 部分板块交易拥挤 8月市场交易量和涨幅过度集中在算力板块[3] - 9月3日后投资者对监管变化存在担忧情绪[3] 历史波动规律 - 若无实质性利空 牛市主升浪期间休整周期通常在一周以内[3] - 若存在监管政策利空 震荡横盘休整时间约一个月 如2014年12月和2007年5月30日[3] - 慢牛行情中快速调整约半个月 后续震荡1-2个月 如2020年7月下旬[3] 风格切换预期 - 波动过后市场风格将切换 新一轮上涨领涨方向可能出现变化[3] - 9月可能尝试消费和成长板块中的低位品种[3] - 10月后进入政策密集期 低位价值板块可能表现较强[3]

核心观点 - 短期调整集中消化低性价比问题 市场预期需重新锚定 领涨结构尚不明确[1] - 对中期行情保持乐观 高景气方向将增加 居民增配权益通道更顺畅 2026年全A两非或迎盈利能力有效反弹及归母净利润两位数增长[1] - 中期市场观点不变 时间已是全面牛市朋友 新景气线索可能不断增加 25Q4指数中枢高于25Q3 2026年会更好[1] - 结构选择上潜在主线为国内科技进步与先进制造反内卷 仍需等待关键催化[1] - 港股短期性价比好于A股 9月美联储降息或迎来修复超额收益窗口[1] 市场调整分析 - 短期调整原因包括6月下旬以来A股持续上行 8月行情再加速 部分景气科技强动量趋势性行情稳定性下降[1] - 短期是市场预期需重新锚定窗口 容易出现脉冲式调整 长中短期景气展望和性价比分析重要性回归[1] - 能够带领总体市场中枢进一步抬升的领涨结构尚不明确 市场进入等待新催化、新结构阶段[1] 中期乐观依据 - 高景气方向将不断增加 中游制造供需格局改善起点大概率在2026年中前后 科技新兴产业一二级市场联动行情刚触底回升 后续有较大扩散空间[1] - A股中游制造2025年二季报已体现供需格局弱化及规模效应收缩对企业盈利影响减弱 海外高盈利、耐用消费刺激政策拉动效果及行业竞争秩序内生优化对企业盈利积极影响开始显现[1] - 2026年全A两非可能迎来过去5年第一次盈利能力有效反弹和第一次归母净利润两位数增长[1] - 居民增配权益通道将更顺畅 2020-21年发行公募产品平均净值已接近水位线 公募摆脱历史包袱后有望进入新一轮加速发展期[1] - 短期宽基指数普遍调整但近一半股票上涨 市场维持赚钱效应 有利于机构累积净值回报 后续新增景气方向行情向上弹性会更好[1] 结构选择与景气线索 - 潜在主线结构为国内科技进步与先进制造反内卷 潜在回报高但需等待关键催化[1] - 9-10月值得关注景气线索包括算力链景气延续 特斯拉Optimus产品进步验证期 部分周期品需求亮点如化工高开工率下短期中国关税不高于其他主要出口国可能带来旺季出口订单恢复 9月消费刺激政策向部分出口商品扩散[1] 港股观点 - 港股短期性价比好于A股 当前位置主要反映景气趋势 凝结牛市乐观预期较少[1] - 9月美联储降息 港股或迎来修复超额收益窗口[1]

算力板块市场表现 - 天孚通信股价单日跌幅超过10% [1] - 新易盛和中际旭创股价全线溃退 [1] - 算力板块单日成交金额达300亿元人民币且资金大幅流出 [1] - 板块换手率超过25%显示资金撤离信号 [3] 个股估值与业绩 - 新易盛和中际旭创从底部上涨超过4倍 [3] - 两家公司市盈率飙升至100倍以上 [3] - 业绩增速无法支撑当前估值水平 [3] 资金流向与机构行为 - 机构席位单日抛售金额达15亿元人民币 [3] - 北向资金逆势接盘形成内外资博弈格局 [3] - 机构抱团现象出现瓦解迹象导致踩踏式抛售 [1][3] 历史参照案例 - 贵州茅台2021年抱团瓦解后回调幅度达47% [3] - 历史高位套牢资金需要三年时间才能解套 [3] - 抱团股崩盘后调整周期通常以年为单位计算 [3]

核心观点 - 中国算力产业快速发展 算力总规模位居全球第二 智算主导特征日益凸显 国产算力从可用走向好用 算力正深度赋能各行业数字化转型 [1][2][3][4][6] - 国家政策大力支持算力建设 国务院印发人工智能+行动意见 工信部将开展算力强基揭榜行动和算力赋能专项行动 [1][6] - 算力产业面临供需错配等挑战 未来需优化布局 强化技术创新 推动算力互联互通 预计2035年AI对GDP贡献超11万亿元 [7][8] 算力基础设施发展 - 华为展出昇腾384超节点真机 算力规模达300PFLOPS 中国电信中部智算中心扩容后算力超2000PFLOPS [1] - 全国在用算力中心标准机架达1085万架 算力总规模全球第二 存力总规模超1680EB [2] - 东数西算干线光缆规划超250条 甘肃枢纽庆阳数据中心机架规模达3.1万架 [1][2] - 全国一体化算力网加快构建 形成1ms城市算力网 5ms区域算力网 20ms跨枢纽算力网 [3] 算力结构和技术创新 - 智算规模达788EFLOPS 呈现"智算主导 多元协调"发展特征 [2] - 中兴通讯发布智算超节点系统 自研凌云AI交换芯片和开放式高速互联架构 实现国产GPU灵活组装 [2] - 芯片 软件 智算中心等软硬件持续突破 国产算力从可用走向好用 [3] 算力赋能行业应用 - 算力投入带动GDP增长 每投入1元带动3-4元GDP增长 [4] - 汽车领域: 零跑汽车通过算网协同将制造周期从60个月缩短至24个月 吉利智算中心算力达102亿亿次/秒 支持数百万车辆实时需求 辅助驾驶研发周期缩短6个月以上 [3][4][5] - 医疗领域: 医疗健康数据年复合增长率36% 粤医智影系统每小时阅片量相当于150名医生全天工作量 [6] - 算力应用大赛累计征集超2.3万个创新项目 在工业 金融 医疗 能源等领域规模化推广 [6] 政策支持与发展规划 - 国务院部署算力建设一系列措施 工信部将开展算力强基揭榜行动 聚焦计算 存储 网络等重点方向 [1][6] - 算力互联互通行动计划提出 2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [7] - 国家将有序引导算力设施建设 提升供给质量 优化布局政策体系 [7] 未来发展方向 - 预计2035年AI对GDP贡献超11万亿元 带动十倍甚至百倍算力需求增长 [7] - 重点发展智算中心 通过体系架构设计 以算力基建化为主体 开展全环节关键技术落地 [7] - 需深化一体化算力网建设 构建统一互联互通标准体系 形成算力服务统一大市场 [8] - 强化技术创新 突破超十万卡智算集群 分布式推理等关键技术 攻坚存算一体 量子计算 光计算等颠覆性技术 [8]