来源：市场资讯 基本面方面，矿端价格仍有下跌预期；供应端实质性减产未落地，周度运行产能环比持平，且转为净进 口，供需压力较大，短期过剩局面持续。此外，总库存持续累积，电解铝厂和氧化铝厂库存均增加；按 当前现货价格估算，氧化铝厂亏损幅度不大，减产动力不足；仓单减少但库存变化有限，政策拉涨远月 价格，在过剩格局下，交仓量或再度上升；到期仓单及新增预期将压制近月价格，需关注减产及政策动 向。现货市场方面，节前补货力度不及预期，现货价格止跌企稳，但持货商有清库存压力，市场货源宽 松。下游电解铝企业补货备库需求下降，市场以刚需成交为主，整体氛围转淡。 总体来看，氧化铝市场化亏损有限，减产未兑现，政策利好更多提振远月，近月受期仓单及新增预期压 制，交仓量或增加。以长协66美元矿价折算，氧化铝边际现金/完全成本约2850、3000元/吨，逢高做空 者可谨慎持有。 长江有色金属网www.ccmn.cn 电话：0592-5668838 今日上期所氧化铝期货震荡走软，主力2605合约日间交易收跌1.33%，国内氧化铝现货价格持稳。 宏观方面，政策端利好限制氧化铝跌幅。但氧化铝期货市场空头力量仍存，叠加基本面偏空，价格承压 下行调 ...

核心观点 报告认为，2026年A股市场“慢牛”行情有望延续并向上突破，主要基于对国内外宏观环境、政策支持、企业盈利、市场估值及流动性等多方面的积极判断[6]。外部环境总体有利，国内“十五五”开局之年经济增长将提质增量，上市公司业绩预期改善，市场估值合理且流动性充裕，共同构成市场向上的支撑[6]。投资方向上，建议重点关注科技与先进制造、受益于反内卷及供需变化的周期板块，以及提振内需相关的消费领域[6]。 外部环境存在不确定性，但总体有利 - **全球经济展现韧性**：主要经济组织对2026年全球GDP增速预期仅略低于2025年，其中世界银行预测2026年增速为2.40%，高于2025年的2.30%[10] - **美国有望继续降息**：美联储点阵图暗示2026年降息一次，但因预期美国劳动力市场较弱，市场预计降息可能超过一次[13]。中长期联邦基金利率仍有下调空间[17] - **美元走强基础较弱**：美国经济预期存在不确定性，需求疲软、就业增长放缓等因素抑制经济活动；中长期看，联邦基金利率下行及庞大的财政赤字和政府债务将影响美元走势[24] - **AI热潮具备基本面支撑**：与互联网泡沫时期相比，当前AI热潮具有真实紧迫的终端需求、坚实的投入者财务基础、相对理性的估值水平（主要AI公司动态市盈率约30倍）、直接提升全要素生产率的经济价值以及更健康的产业链结构[30][31] - **美股科技巨头基本面强劲**：当前主要科技巨头（如Alphabet、英伟达）盈利能力远强于互联网泡沫时期，例如Alphabet 2024年净利润首次突破1000亿美元，英伟达净利润达728.8亿美元，同比增长144.9%[33][34] - **日本加息影响有限**：2026年日本是否继续加息存在不确定性，但即使加息，预期对资本市场影响有限[41] 十五五开局之年，经济增长提质增量 - **政策提供有力支撑**：中央经济工作会议强调2026年要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[44] - **投资端有望止跌回稳**：政策将推动投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力等[49] - **消费端持续改善**：政策将持续推动消费改善，11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；1-11月服务零售额同比增长5.4%[52] - **生产端逐步改善**：11月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，自8月以来降幅总体收窄；1-10月规模以上工业企业利润增长1.9%，装备制造业和高技术制造业利润分别增长7.8%和8%[58] - **出口端保持韧性**：11月货物进出口总额同比增长4.1%，其中出口增长5.7%；机电产品成为拉动出口的核心力量[61] - **中美经贸关系总体稳定**：中美经过多轮磋商关系趋稳，但2026年美国中期选举年可能带来一些不确定性，不过两国元首互访和经济相互依赖可能发挥“压舱石”作用[64] - **“十五五”规划指明产业方向**：规划核心是构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系，为产业发展描绘清晰航向[67][70]。具体产业方向包括：优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业（如新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技等）、深入推进数字中国建设、加快建设新型能源体系等[68][71] 市场“慢牛”延续，有望向上突破 - **上市公司业绩预期改善**：2026年上证指数、沪深300、万得全A的归母净利润增速预期分别为10.71%、9.20%、17.00%，较2025年预期增速有所提高[83]。成长板块2026年归母净利润增速预期为54.66%，周期板块为22.33%[103] - **市场估值总体合理**：截至2025年12月8日，A股总市值突破107万亿元人民币，巴菲特指标（A股市值/GDP）升至约76.5%，处于70%-100%的合理区间[92] - **市场微观流动性预期充裕**：截至12月24日，融资余额为25247.23亿元，较年初增量明显；股票型ETF新成立发行份额为94.55亿元[93]。政策推动中长期资金持续入市[97] - **外部风险预期可控**：美国联邦基金利率有望处于下降中，全球流动性预期较为宽松；日本加息影响预期有限；美国中期选举对国内市场的扰动预期有限[97] - **历史数据支持向好表现**：历史数据显示，当“十五五”开局之年叠加上市公司业绩处于增长阶段，市场往往有较好表现[97] - **成长与周期板块预期占优**：成长板块景气度预期较高，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于景气区间；周期板块预计受益于政策催化和经济内生动能增强[103] - **大盘稳健，小盘更具弹性**：大小盘比较显示，大盘表现稳健，小盘则更具备弹性[103] 投资建议：成长、周期等方向占优 - **科技（TMT）与先进制造**：受益于政策和产业双驱动，符合产业升级趋势，全球竞争力显著提升。重点关注：电子（消费电子、半导体）、计算机（软件开发）、通信服务等TMT方向；电力设备（光伏设备、电池）、国防军工、自动化设备等先进制造方向[6][105][106] - **反内卷及供需变化**：政策深入整治“内卷式”竞争，PPI同比降幅收窄，相关行业有望受益。重点关注：有色金属（能源金属、工业金属）、特钢、化学纤维等[6][105][106] - **提振和扩大内需**：中央经济工作会议将坚持内需主导作为首要任务。重点关注：汽车、医疗器械、食品饮料、家用电器等[105][106] - **金融**：受益于加快建设金融强国及资本市场稳定。重点关注：证券、股份制银行等[105][106] - **主题关注**：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等[6][105][106] 具体产业与赛道分析 - **AI算力基础**：全球CPO（光模块）市场预计到2030年相关市场价值达100亿美元；2025年中国AI服务器市场规模预计达630亿元；AI服务器电源市场预计从2025年的74亿美元增长至2027年的325亿美元；中国液冷服务器市场到2028年规模将超100亿元人民币[117] - **AI电力**：特高压、智能电网与配网设备等领域将受益于AI发展带来的电力需求增长[124] - **半导体**：2024年全球半导体市场规模为6766亿美元，同比增长21.02%，预计2029年将增长至10404亿美元[127] - **新能源**：中国锂电池市场规模2024年达17500亿元，预计2029年将超5万亿元；到2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上；光伏设备价格自2025年7月以来呈现改善[130] - **有色金属**：政策目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右；能源金属和工业金属受益于储能、新能源汽车等新兴需求及供给端约束[137] - **商业航天**：2025年中国商业航天产业规模预计达2.5-2.8万亿元人民币；全球航天经济总市场规模达6240-7000亿美元[141] - **人形机器人**：全球人形机器人市场规模预计从2025年的6亿美元增长到2035年的510亿美元；特斯拉计划2026年底正式投产Optimus[142]

核心观点 - 报告核心观点认为，12月A股市场流动性虽有所下降，但中下旬投资者信心修复，科创板块交投活跃[4] 展望未来，在积极财政政策加力、货币政策延续宽松以及证监会深化资本市场改革等利好催化下，市场流动性有望延续改善，韧性有望增强[4][6] 投资建议关注两大主线：一是把握科技成长板块的配置机遇，二是关注全方位扩大内需政策的配置主线[6] 市场行情回顾 - **国际市场**：12月美国经济数据回暖，三季度实际GDP环比折年率（初值）为4.30%，11月CPI同比上涨2.70%，低于预期[11] 美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%，为连续第3次降息，累计降息75个基点，并宣布将恢复购买国债[11] 美股主要指数震荡上涨，道琼斯工业平均指数、标普500在12月24日创历史新高[11] 日本央行加息落地，政策利率从0.5%上调至0.75%[12] 截至12月25日，主要国际指数过半数上涨，韩国KOSPI指数涨幅最大，为4.64%[12] - **A股市场**：12月上旬A股市场呈现震荡态势，中旬后主要宽幅指数连续多日上涨，投资者风险偏好回升[13] 截至12月25日收盘，上证综指收报3,959.62点，较11月末上涨1.83%[4][16] 中证500、创业板指指数涨幅居前[16] 分行业看，申万一级行业过半数上涨，通信行业涨幅最大，达14.35%，国防军工、有色金属、非银金融等行业领涨[17] 按风格划分，成长风格指数上涨4.93%，周期风格指数上涨4.39%[21] 按规模划分，中盘指数涨幅最大，为5.15%[21] 市场流动性及风险情绪 - **宏观流动性指标**：12月央行逆回购操作净回笼资金9,259亿元，MLF操作实现净投放资金1,000亿元，净回笼资金总量环比增加[24] R007和DR007利率月均值分别为1.50%、1.44%[24] 11月新增社会融资规模2.49万亿元，同比增长6.87%，但新增人民币贷款4,053亿元，同比减少22.06%[24] 11月末M1同比增长4.90%，M2同比增长8.00%，增速较10月走低[24] 5年期LPR（3.50%）和1年期LPR（3.00%）与上月持平[24] - **A股市场流动性指标**：12月A股市场流动性转弱[27] 重要股东维持净减持态势，净减持规模为457.19亿元[27] 全部A股解禁金额约为2,897.23亿元，较上月大幅增加[27] 12月1日至25日，A股日均成交额为18,259.61亿元，环比上月减少4.63%[30] 新成立偏股型基金份额为467.94亿份，环比上月减少[30] - **市场情绪指标**：12月上旬A股市场投资者情绪走弱，中下旬回升[34] 商业航天、太赫兹、可控核聚变等赛道交投热度较高，宽幅指数基金资金净流入量较大[34] 主要指数月平均换手率环比回落，创业板指、科创50指数换手率回落幅度较大[35][38] 截至12月25日，沪深京三市两融余额为25,454.30亿元，12月融资买入额为35,660.18亿元[39] 融资买入额占A股交易金额比重约为11.30%，较11月的10.29%小幅上涨[39] 估值水平 - **主要宽幅指数估值**：截至12月25日，科创50指数的动态市盈率所处历史分位最高，位于历史90.74%分位数水平[43] 除上证50指数外，12月主要宽幅指数动态市盈率历史分位数水平均环比上月末回升，中证500、创业板指数增幅较大[43] 除上证50指数外，主要宽幅指数的市净率（MRQ）所处历史分位数均有所回升，中证500指数增幅较大[43] - **申万一级行业估值**：截至12月25日，当月有21个行业估值水平上升[44] 商贸零售、通信、电子、计算机等13个行业动态市盈率超过历史50%分位数[44] 按市净率划分，通信、电子、煤炭等12个行业超过历史50%分位数[44] 整体看，12月大多数一级行业估值水平提升[47] 政策分析 - **宏观经济与调控**：11月我国经济运行总体平稳，社融规模存量同比增长8.5%，M2同比增长8%[49] 全国财政工作会议强调2026年将继续实施更加积极的财政政策[49] 中央经济工作会议明确明年货币政策将与财政政策协同发力，保持流动性充裕[49] - **产业政策**：中共中央政治局12月8日会议分析研究2026年经济工作，强调要持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力[50] 预计将刺激相关领域消费与投资需求，并加速人工智能、生物制造、新能源等新兴与未来产业发展[50] 大势研判与行业配置建议 - **海外环境**：美国2026年货币政策仍存在不确定性，但通胀趋于和缓，就业市场数据有所修复[55] 考虑A股的估值优势与企业盈利逐步修复，同时我国资本市场高水平对外开放稳步推进，外资或加大对国内权益市场的配置权重[55] - **国内经济与市场**：国内“两重”“两新”等政策措施深入实施促进市场需求释放[56] 经济数据显示消费市场总体平稳，固定资产投资（除房地产开发投资）增速回升，进出口增速回正，CPI同比涨幅扩大，PPI降幅持续收窄[56] 宏观调控政策预计仍将精准发力支持经济企稳回升[56] - **配置建议**：建议关注两大主线：1）我国加快培育新质生产力，科技板块景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升，继续关注全方位扩大内需政策的配置主线[56]

核心观点 - 报告为2025年12月30日的北交所市场日报，总结了当日市场整体表现、行业与个股动态、估值水平及关键指数成分股信息 [1][2] 市场整体表现 - 2025年12月30日，北证50指数收于1,450.64点，下跌0.40%，日内最高点位为1,465.42点，最低点位为1,442.04点 [2] - 同日，上证指数收于3,965.12点，涨跌幅为0.00%；沪深300指数收于4,651.28点，上涨0.26%；科创50指数收于1,359.87点，上涨1.01%；创业板指收于3,242.90点，上涨0.63% [2] - 北交所整体成交额为190.85亿元，成交量为8.06亿股，换手率为3.18%，总市值为8,510.63亿元，流通市值为5,218.52亿元 [2] - 当日成交额较上周（12月22日至12月26日）日均成交额199.76亿元有所回落 [2] 行业表现 - 北交所各行业涨跌互现，汽车行业涨幅最大，为+3.1%，其次是环保（+1.0%）和电子（+0.9%） [2] - 有色金属行业跌幅最大，为-5.7%，其次是国防军工（-3.9%）和美容护理（-2.8%） [2] 个股表现 - 北交所287家上市公司中，106家上涨，6家平盘，175家下跌 [2] - 涨幅领先的个股包括天铭科技（+30.00%）、丰光精密（+17.58%）和春光智能（+10.95%） [2] - 跌幅较大的个股包括广道退（-29.49%）、天力复合（-11.71%）和宏裕包材（-8.32%） [2] - 换手率较高的公司包括大鹏工业（44.75%）、三协电机（33.45%）和北矿检测（32.28%） [2] - 成交额较大的公司包括吉林碳谷（7.55亿元）、天力复合（6.38亿元）和大鹏工业（5.46亿元） [2] 估值分析 - 本日北交所整体市盈率约为45.43倍，较前一交易日有所回落 [2] - 科创板公司市盈率为71.40倍，创业板公司市盈率为43.56倍，北交所估值持续高于创业板 [2] - 分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为108.1倍，其次是食品饮料（80.0倍）和通信（76.2倍） [2] 关键指数成分股 - 报告列出了北证50指数（899050）的50只样本股名单及其2024年营业收入和归母净利润数据，例如贝特瑞（营收142.37亿元，净利润9.30亿元）、锦波生物（营收14.43亿元，净利润7.32亿元）等 [12][13][14] - 报告列出了北证专精特新指数（899601）的50只样本股名单及其2024年营业收入和归母净利润数据，例如锦波生物、曙光数创（营收5.06亿元，净利润0.61亿元）等 [15][16]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [5][73] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [5][73] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [2][5][75] 核心观点 - 情绪扰动叠加资金博弈，部分金属品种价格短期波动或加大 [2] - 钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续盈利水平或得到提升 [3][72] - 有色金属行业整体景气度看好，各子行业供需格局与政策导向提供结构性机会 [5][72] 行业要闻总结 - 2025年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [14] - 乘联会表示，2026年年初的国内新能源锂电池需求将环比四季度大幅下降，电池生产企业预计将减产 [14] - 2026年1月家用空调、冰箱、洗衣机排产合计3453万台，较去年同期生产实绩增长6% [14] - 五矿资源博茨瓦纳Khoemacau铜矿扩建项目获批，计划将年产能提升至13万吨铜，总资本支出预计约9亿美元 [14] - 国务院国资委及国家发改委发文，强调国有企业要带头抵制“内卷式”竞争，并鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组 [14][15] - 商务部回应稀土磁体出口限制，表示中方始终致力于维护全球产供链安全稳定，积极促进、便利合规贸易 [15] 行业数据总结 钢铁 - **需求**：12月26日上海终端线螺采购量1.79万吨，环比下降7.25%，同比增长23.45% [17] - **供给**：12月26日五大品种钢产量为796.82万吨，环比下降0.14%，同比下降5.54% [20] - **产能利用率**：12月26日全国样本钢厂高炉产能利用率为84.94%，环比增加0.01个百分点；电炉产能利用率为52.92%，环比减少0.33个百分点 [22] - **库存**：12月26日钢材社库+厂库合计为1257.60万吨，环比下降2.73%，同比增长12.07% [24][25] - **原料价格**：12月26日青岛港61.5%PB粉矿价797.00元/湿吨，环比增长0.25%；京唐港山西主焦煤含税价1700.00元/吨，环比持平 [27][29] - **钢材价格**：12月26日普钢综合价格指数3439.15元/吨，环比下降0.28% [31][32] 铜 - **加工费**：12月26日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-44.70美元/干吨、-4.47美分/磅 [37] - **价格与库存**：12月26日长江有色铜现货价9.80万元/吨，环比增长5.79%；SHFE铜库存5.86万吨，环比增长28.22% [38] 铝 - **价格与库存**：12月26日长江有色铝现货价2.20万元/吨，环比增长0.92%；SHFE铝库存7.71万吨，环比增长1.14% [42] - **原料价格**：12月26日氧化铝全国均价2697.00元/吨，环比下降2.21%；预焙阳极华东平均价7016.50元/吨，环比持平 [42] 贵金属 - **价格**：12月26日COMEX黄金收盘价4562.00美元/盎司，环比增长4.42%；SHFE黄金收盘价1016.30元/克，环比增长3.71% [47] - **白银价格**：12月26日COMEX白银收盘价79.68美元/盎司，环比增长18.22%；SHFE白银收盘价18308.00元/千克，环比增长19.07% [47] 新能源金属 - **锂**：12月26日国产电池级碳酸锂价格12.10万元/吨，环比增长19.21%；电池级氢氧化锂价格9.60万元/吨，环比增长11.89%；锂精矿进口均价1410.00美元/吨，环比增长6.82% [51] - **钴**：12月26日上海金属网1钴价格43.50万元/吨，环比增长3.94%；硫酸钴均价9.40万元/吨，环比增长2.06% [53] - **镍**：12月26日长江现货硫酸镍均价2.96万元/吨，环比增长0.68%；镍铁均价905.00元/镍点，环比增长1.69% [57] 稀土及小金属 - **稀土价格**：12月26日轻稀土氧化镨钕价格59.30万元/吨，环比增长3.31%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为133.00万元/吨、602.00万元/吨，环比分别下降1.48%、0.91% [60][61] - **小金属价格**：12月26日钨精矿价46.00万元/吨，环比增长7.23%；APT价67.50万元/吨，环比增长6.30%；1镁锭价1.59万元/吨，环比增长0.32% [63][64] 公司重要公告总结 - **藏格矿业**：公布2026年度生产经营计划，子公司藏格钾肥计划生产氯化钾100万吨，藏格锂业计划生产碳酸锂11000吨；参股公司西藏巨龙铜业预计铜精矿产量30-31万吨，公司享有权益产量约9.23-9.54万吨 [65] - **西藏矿业**：公开挂牌转让控股子公司白银扎布耶锂业100%股权项目，因未征集到意向受让方已撤牌 [65] - **南山铝业**：以自有资金500万元出资设立全资子公司海南南山铝业有限公司 [65] 行情回顾总结 - **板块表现**：12月22日至12月29日，申万钢铁指数增长2.31%，申万有色金属指数增长3.95%，同期上证综指增长1.22%，沪深300指数增长0.60% [68] - **个股表现**：钢铁板块中，抚顺特钢受商业航天概念催化涨幅居前；有色金属板块中，有研粉材受3D打印概念催化涨幅居前 [69][70] - **估值水平**：截至12月29日，钢铁行业市盈率为64.33倍，相对沪深300估值溢价率为378.24%；有色金属行业市盈率为29.29倍，相对沪深300估值溢价率为117.77% [71] 本周策略总结 钢铁 - 未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，“设备更新”和“低碳转型”是行业发展热点 [3][72] - 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [3][72] 铜 - **供给端**：受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑 [3][72] - **需求端**：铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振 [3][72] - 国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局 [3][72] - 建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [3][72] 铝 - **电解铝**：氧化铝供应充足导致其价格持续低位，电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动 [3][5][72] - **氧化铝**：“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续行业盈利水平或得到提升 [5][72] - 建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [5][72] 黄金 - 短期美国经济数据、美联储降息预期变化和地缘政治局势是影响金价的重要因素 [5][72] - 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金的吸引力 [5][72] 稀土 - 我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业相关上市公司估值或得到重估 [5][72] - 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能 [5][72] 钴 - 刚果（金）占全球钴原料总产量比例较大，而其2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束 [5][72] - 钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [5][72]

新华财经东京12月30日电（记者刘春燕）30日是今年日本东京股市最后一个交易日，两大股指小幅收 跌。日经225种股票平均价格指数收盘下跌0.37%，东京证券交易所股票价格指数下跌0.51%。 至收盘时，日经指数下跌187.44点，收于50339.48点；东证指数下跌17.55点，收于3408.97点。 从板块来看，东京证券交易所33个行业板块大多下跌，证券及商品期货交易业、有色金属、其他制品等 板块跌幅靠前；仅矿业、精密机器等4个板块收涨。 （文章来源：新华财经） 受隔夜纽约股市三大股指全面收低影响，东京股市两大股指当天小幅低开。由于国际市场贵金属价格高 位跳水令投资者心理遇冷，市场上确保获利、规避风险的操作增加，软银集团、爱德万测试等科技龙头 股及丰田、本田等代表性出口股纷纷回吐之前的涨幅，大盘全天低位徘徊。住友金属矿山、藤仓等此前 受益于贵金属行情上涨的有色金属相关股票也明显回落。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约低开反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 加工指数现货小幅下行，矿紧预期持续，铜价成本支撑逻辑坚固 [2] - 供给端国家政策对铜等冶炼资源提出优化、约束管理，原料供给持续偏紧，铜冶炼产能或将逐步收敛，国内精铜供给量增速逐渐放缓 [2] - 需求端铜价强势运行，短期快速上涨抑制下游采买，下游按需采买，现货市场成交情绪谨慎 [2] - 应用端年底电力、基建以及新能源行业年终冲刺为铜耗提供韧性 [2] - 整体沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求韧性阶段，社会库存小幅积累，铜价受宏观因素影响强烈 [2] - 期权方面平值期权持仓购沽比为 1.28 环比 -0.0664，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 98,090.00 元/吨，环比 -770.00；LME3 个月铜收盘价 12,437.00 美元/吨，环比 +215.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -150.00 元/吨，环比 -70.00；主力合约持仓量 219,725.00 手，环比 -15782.00 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 -37,503.00 手，环比 +3144.00；LME 铜库存 154,575.00 吨，环比 -2450.00 [2] - 上期所阴极铜库存 111,703.00 吨，环比 +15898.00；LME 铜注销仓单 44,075.00 吨，环比 -2450.00 [2] - 上期所阴极铜仓单 71,738.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1 铜现货价 97,620.00 元/吨，环比 -3120.00；长江有色市场 1 铜现货价 97,715.00 元/吨，环比 -3510.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）52.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 49.00 美元/吨，环比 -3.50 [2] - CU 主力合约基差 -470.00 元/吨，环比 -2350.00；LME 铜升贴水（0 - 3）31.35 美元/吨，环比 +11.66 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量 252.62 万吨，环比 +7.47；国铜冶炼厂粗炼费 -44.90 美元/千吨，环比 -1.25 [2] - 江西铜精矿 91,490.00 元/金属吨，环比 +3260.00；云南铜精矿 92,190.00 元/金属吨，环比 +3260.00 [2] - 南方粗铜加工费 1,500.00 元/吨，环比 +100.00；北方粗铜加工费 1,100.00 元/吨，环比 +100.00 [2] - 精炼铜产量 123.60 万吨，环比 +3.20；未锻轧铜及铜材进口量 430,000.00 吨，环比 -10000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；上海 1 光亮铜线废铜价 69,870.00 元/吨，环比 +2650.00 [2] - 江西铜业 98% 硫酸出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00；上海 2 铜（94 - 96%）废铜价 83,350.00 元/吨，环比 +2700.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.60 万吨，环比 +22.20 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值 5,604.00 亿元，环比 +779.66 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 78,590.90 亿元，环比 +5028.20 [2] - 集成电路当月产量 4,392,000.00 万块，环比 +215000.00 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 20.32%，环比 +0.27；40 日历史波动率 16.32%，环比 -0.64 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 39.69%，环比 +0.0953；平值期权购沽比 1.28，环比 -0.0664 [2] 行业消息 - 市场监管总局部署 2026 年重点任务，强调深化公平竞争治理，破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，整治“内卷式”竞争，强化平台经济常态化监管，防控药品安全风险，丰富工业产品监管手段，治理特种设备行业 [2] - 国家能源局召开座谈会，强调推动电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案落地，加快构建高质量充电基础设施体系，推动大功率充电设施规划建设，推进车网互动规模化应用试点 [2] - 乘联分会秘书长称 2026 年车市增长判断复杂，年初因春节滞后和国家补贴实施早，1 月开门红正增长没问题，2 月压力稍大 [2] - 美国总统特朗普表示将在适当时间宣布美联储主席人选，批评美联储主席鲍威尔及翻修大楼做法，考虑起诉鲍威尔指控其无法胜任工作 [2]

每日市场观点 - 沪深三大指数表现分化，沪指收盘微跌，深证成指、创业板指上涨，两市成交额小幅放量至2.16万亿元 [1][8] - 市场预期明年美联储或将降息2次共50个基点，新任联储主席的政策取向可能影响2026年下半年的降息路径 [1][8] - 今年中国出口规模和贸易顺差突破历史高位，出口结构优化提供韧性，明年在中美经贸关系阶段性转暖下，出口有望维持较好表现 [1][8] - 权益市场近期风险偏好有所提升，但短期或仍维持震荡态势，需等待基本面改善和企业盈利进一步修复 [1][8] 政策与行业消息 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代体系将于2026年1月1日实施，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息，标志着从“数字现金”迈入“数字存款货币”时代 [2][9] - 数字人民币升级至2.0版有望形成多方共赢：企业和个人将获得利息及更多金融服务，商业银行将获得经营激励，推动数字人民币长期稳健发展 [2][9] - 国务院发布《2026年关税调整方案》，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，税则税目总数增加至8972个 [2][9] - 关税调整方案聚焦三方面：重点降低关键零部件、先进材料及医疗产品关税；动态调整税目结构；持续实施自贸协定与特惠税率，以强化区域经贸合作并支撑新质生产力发展 [3][10] - 中央农村工作会议部署2026年“三农”工作，强调抓好粮食生产，促进良田良种良机良法集成增效，提升农业综合生产能力，并促进农民稳定增收 [3][10] - 会议提出加快建设农业强国，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，强化耕地保护与高标准农田建设，为农业科技、农机装备等领域带来长期投资机遇 [4][11] 市场表现与资金 - 12月30日收盘，上证指数报3965.12点，下跌0.004%；深证成指报13604.07点，上涨0.49%；创业板指报3242.90点，上涨0.63%；科创100报1453.49点，上涨0.18% [5][12] - 申万一级行业中，石油石化、汽车、有色金属涨幅靠前，分别上涨2.63%、1.35%、1.31%；商贸零售、房地产、公用事业跌幅靠前，分别下跌1.56%、1.22%、1.14% [5][13] - 市场个股表现分化，1757只个股上涨，3348只个股下跌 [5][13] - 市场成交额为21617.04亿元，较前一交易日上涨；两融余额收报25517.34亿元，较前一交易日上涨 [6][14]

政策动向与行业影响 - 国家发改委发文强调强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组 [1] - 新政策可能限制新增规划氧化铝产能 [1] - 产能整合预计将有利于行业龙头，如中国铝业和中国宏桥 [1] 铜行业供需与价格展望 - 更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减 [1] - 结合需求仍较为稳固，预计将支撑铜价在高位波动 [1] 潜在受益公司 - 氧化铝行业整合有利于中国铝业和中国宏桥 [1] - 铜价高位波动有利于紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源以及江西铜业 [1]

文章核心观点 - 中证工业有色指数在报告期内累计上涨约90%，其驱动因素并非短期炒作，而是由供需结构改善、全球宏观环境变化及国家战略层级提升共同推动的可持续行情[1][2] - 有色金属行业正迎来“货币宽松、需求增长、供应受限”三重共振的中期牛市，工业有色金属，特别是铜、铝、锡、稀土等品种，因与AI、电力、高端制造等新兴需求绑定，配置价值凸显[16][19] - 对于普通投资者，通过指数化工具（如跟踪工业有色指数的ETF）或聚焦龙头的主动管理型基金参与行业趋势，是比追逐热点个股更理性的方式[30] 行业定义与周期特性 - 有色金属泛指除铁和黑色金属之外的金属，如铜、铝、锌、镍、锡、稀土等，具有工业基础、战略与稀缺属性[3] - 行业是典型周期行业，价格由供需决定，供给调整具有滞后性，并与宏观经济、工业投资景气度高度绑定，呈现“价格—资本开支—供需再平衡”的周期波动[6] - 本轮上涨逻辑超越传统周期，叠加了国家战略安全、新科技周期、经济复苏及全球流动性结构变化等多重结构性主题[6] 战略背景与资源安全 - 中国大部分战略矿产对外依存度超过50%，安全风险明显提升[5] - 从全球边际成本曲线看，除稀土、镍、锌外，多数矿种的中国本土资源处于50%分位以上，整体开采成本偏高[8] - 国家已将资源安全提升至前所未有的高度，并通过新一轮找矿行动、修订矿产资源法、发布行业高质量发展方案（如铜/铝/黄金2025-2027方案）及“十五五”规划强调战略矿产开发与储备等一系列措施应对[9] - 政策推动下，资金真实落地，2024年有色采选业投资达2089亿元，创近10年新高，2025年9月采选业固定投资完成额同比大幅增长49%[9] - 资源安全、资本开支周期与国家政策合力，正在重塑行业格局[11] 2025年行情核心助推因素 - **AI驱动的实物需求**：AI数据中心的高耗电与高算力特性，直接转化为对铜和铝（用于电网升级、服务器机柜、电力输送）、稀土（用于高端电子、磁材）及锡（电子焊料）的刚性需求[12] - **央行购金与黄金属性**：全球央行持续增持黄金储备、去美元化趋势以及实际利率下行，共同增强了黄金的吸引力，金价上行对有色板块整体估值有提振作用[12] 经济复苏与供需格局 - 2026年国内经济复苏可期，反内卷政策发力，有望带动工业有色金属需求攀升[12] - 供给长期偏紧，原因包括： - **资源国政策扰动**：刚果金整顿手工采矿推动钴价上涨；印尼拟收紧镍生产配额支撑镍价；中国稀土出口政策调整及分离厂整合推动稀土价格中枢上移[12] - **国内产能调控**：国家发改委鼓励大型骨干企业兼并重组，提升产业竞争力；2025年11月中国十种有色金属产量累计为7447.40万吨，累计同比增长3.80%，但产能扩张受政策约束，供给增速低于需求增速[13] - **库存去化支撑**：碳酸锂持续去库，2025年12月25日库存较前一周减少652吨；电解铝库存处于61.7万吨的低位，价格弹性较大[13] 宏观与货币环境 - 市场预期美联储在2026年仍有2-3次降息，进入宽松周期[13] - 美联储降息叠加去美元化趋势，全球流动性宽松有望推升有色资源品价格[17] 未来展望与行业预期 - **供应端**：过去10年资本开支不足导致供应弹性较低，且逆全球化背景下资源国对关键矿产的管控强化，增加了供给侧的政策不确定性[18] - **需求端**：AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴需求崛起[19] - **基本金属**：以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现[19] - **稀有金属**：钴、天然铀、钨、稀土、锑等品种因资源国管控和收储强化，供需平衡重塑，预计将维持牛市格局，价格中枢系统性抬升[19] - 在有色价格整体上行背景下，增储上产及“十五五”规划有望进一步激活中国矿企成长性，有色矿业公司迎来重大发展机遇期[19] 工业有色指数投资价值分析 - 指数定位清晰，制造属性强，覆盖沪深30只工业有色金属核心龙头，主要集中于铜、铝、铅锌、稀土领域[20][21] - 成分更“纯”，不含锂，黄金占比低，更能代表“工业增长与经济修复”逻辑[22][24] - 长期回报亮眼，近5年收益率达102.8%，年化收益15.69%，中长期表现显著领先主流宽基指数[26] - 盈利能力稳健，近11个半年度ROA明显高于沪深300等宽基指数[26] - 成分股含金量高，前十大成分股几乎覆盖细分行业龙头，近5年平均涨幅约300%[28] - 前十大成分股示例（截至2025.10.31）： - 北方稀土（权重11.25%，总市值1836.82亿元，近5年涨418.99%）[29] - 洛阳钼业（权重10.48%，总市值3645.59亿元，近5年涨367.87%）[29] - 中国铝业（权重6.93%，总市值1713.85亿元，近5年涨272.30%）[29] - 神火股份（权重3.41%，总市值556.26亿元，近5年涨491.44%）[29]