行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [5][73] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [5][73] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [2][5][75] 核心观点 - 情绪扰动叠加资金博弈，部分金属品种价格短期波动或加大 [2] - 钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续盈利水平或得到提升 [3][72] - 有色金属行业整体景气度看好，各子行业供需格局与政策导向提供结构性机会 [5][72] 行业要闻总结 - 2025年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [14] - 乘联会表示，2026年年初的国内新能源锂电池需求将环比四季度大幅下降，电池生产企业预计将减产 [14] - 2026年1月家用空调、冰箱、洗衣机排产合计3453万台，较去年同期生产实绩增长6% [14] - 五矿资源博茨瓦纳Khoemacau铜矿扩建项目获批，计划将年产能提升至13万吨铜，总资本支出预计约9亿美元 [14] - 国务院国资委及国家发改委发文，强调国有企业要带头抵制“内卷式”竞争，并鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组 [14][15] - 商务部回应稀土磁体出口限制，表示中方始终致力于维护全球产供链安全稳定，积极促进、便利合规贸易 [15] 行业数据总结 钢铁 - 需求：12月26日上海终端线螺采购量1.79万吨，环比下降7.25%，同比增长23.45% [17] - 供给：12月26日五大品种钢产量为796.82万吨，环比下降0.14%，同比下降5.54% [20] - 产能利用率：12月26日全国样本钢厂高炉产能利用率为84.94%，环比增加0.01个百分点；电炉产能利用率为52.92%，环比减少0.33个百分点 [22] - 库存：12月26日钢材社库+厂库合计为1257.60万吨，环比下降2.73%，同比增长12.07% [24][25] - 原料价格：12月26日青岛港61.5%PB粉矿价797.00元/湿吨，环比增长0.25%；京唐港山西主焦煤含税价1700.00元/吨，环比持平 [27][29] - 钢材价格：12月26日普钢综合价格指数3439.15元/吨，环比下降0.28% [31][32] 铜 - 加工费：12月26日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-44.70美元/干吨、-4.47美分/磅 [37] - 价格与库存：12月26日长江有色铜现货价9.80万元/吨，环比增长5.79%；SHFE铜库存5.86万吨，环比增长28.22% [38] 铝 - 价格与库存：12月26日长江有色铝现货价2.20万元/吨，环比增长0.92%；SHFE铝库存7.71万吨，环比增长1.14% [42] - 原料价格：12月26日氧化铝全国均价2697.00元/吨，环比下降2.21%；预焙阳极华东平均价7016.50元/吨，环比持平 [42] 贵金属 - 价格：12月26日COMEX黄金收盘价4562.00美元/盎司，环比增长4.42%；SHFE黄金收盘价1016.30元/克，环比增长3.71% [47] - 白银价格：12月26日COMEX白银收盘价79.68美元/盎司，环比增长18.22%；SHFE白银收盘价18308.00元/千克，环比增长19.07% [47] 新能源金属 - 锂：12月26日国产电池级碳酸锂价格12.10万元/吨，环比增长19.21%；电池级氢氧化锂价格9.60万元/吨，环比增长11.89%；锂精矿进口均价1410.00美元/吨，环比增长6.82% [51] - 钴：12月26日上海金属网1钴价格43.50万元/吨，环比增长3.94%；硫酸钴均价9.40万元/吨，环比增长2.06% [53] - 镍：12月26日长江现货硫酸镍均价2.96万元/吨，环比增长0.68%；镍铁均价905.00元/镍点，环比增长1.69% [57] 稀土及小金属 - 稀土价格：12月26日轻稀土氧化镨钕价格59.30万元/吨，环比增长3.31%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为133.00万元/吨、602.00万元/吨，环比分别下降1.48%、0.91% [60][61] - 小金属价格：12月26日钨精矿价46.00万元/吨，环比增长7.23%；APT价67.50万元/吨，环比增长6.30%；1镁锭价1.59万元/吨，环比增长0.32% [63][64] 公司重要公告总结 - 藏格矿业：公布2026年度生产经营计划，子公司藏格钾肥计划生产氯化钾100万吨，藏格锂业计划生产碳酸锂11000吨；参股公司西藏巨龙铜业预计铜精矿产量30-31万吨，公司享有权益产量约9.23-9.54万吨 [65] - 西藏矿业：公开挂牌转让控股子公司白银扎布耶锂业100%股权项目，因未征集到意向受让方已撤牌 [65] - 南山铝业：以自有资金500万元出资设立全资子公司海南南山铝业有限公司 [65] 行情回顾总结 - 板块表现：12月22日至12月29日，申万钢铁指数增长2.31%，申万有色金属指数增长3.95%，同期上证综指增长1.22%，沪深300指数增长0.60% [68] - 个股表现：钢铁板块中，抚顺特钢受商业航天概念催化涨幅居前；有色金属板块中，有研粉材受3D打印概念催化涨幅居前 [69][70] - 估值水平：截至12月29日，钢铁行业市盈率为64.33倍，相对沪深300估值溢价率为378.24%；有色金属行业市盈率为29.29倍，相对沪深300估值溢价率为117.77% [71] 本周策略总结 钢铁 - 未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，“设备更新”和“低碳转型”是行业发展热点 [3][72] - 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [3][72] 铜 - 供给端：受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑 [3][72] - 需求端：铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振 [3][72] - 国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局 [3][72] - 建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [3][72] 铝 - 电解铝：氧化铝供应充足导致其价格持续低位，电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动 [3][5][72] - 氧化铝：“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续行业盈利水平或得到提升 [5][72] - 建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [5][72] 黄金 - 短期美国经济数据、美联储降息预期变化和地缘政治局势是影响金价的重要因素 [5][72] - 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金的吸引力 [5][72] 稀土 - 我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业相关上市公司估值或得到重估 [5][72] - 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能 [5][72] 钴 - 刚果（金）占全球钴原料总产量比例较大，而其2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束 [5][72] - 钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [5][72]