网易《燕云十六声》海外市场表现 - 游戏海外预约人数突破1000万 [1] - 在Steam心愿单总榜排名TOP30 活跃榜排名TOP5 [1] - PS版在全球超20个地区和市场进入预售榜TOP5 [1] - 海外版将于11月15日登陆Steam、PlayStation、Epic平台 [1] - 其成功被视为游戏出海国家战略与地方扶持政策协同作用的典范 [1] 虚幻引擎5.7的技术革新 - 虚幻引擎5.7正式发布 聚焦大规模世界构建与高保真渲染 [2] - 核心工具程序化内容生成框架（PCG）进入稳定状态 支持快速填充广阔环境 [2] - 引入PCG编辑模式和试验性的程序化植被编辑器（PVE） 降低美术师技术门槛 [2] - 技术革新旨在降低开发成本 赋能中小团队打造高保真开放世界 [2] 腾讯游戏业务财务表现 - 腾讯第三季度营收1928.7亿元 同比增长15% 净利润649.4亿元 同比增长20% [3] - 国际市场游戏收入208亿元 同比增长43% [3] - 本土市场游戏收入428亿元 同比增长15% [3] - 单款游戏《三角洲行动》季度流水位居行业前三 [3] - 业务增长验证了国内基本盘与出海增长极的双轮驱动模式 [3] 行业趋势与驱动因素 - 游戏出海获得浙江等多地政策支持 [1] - 技术工具持续革新是推动产品精品化的核心动力 [2] - 高品质游戏的全球预热成功为国内厂商探索全球化路径提供经验 [1] - 行业或将进一步加大全球化布局 [3]

公司业绩概览 - 腾讯2025年第三季度网络游戏业务总收入为636亿元 [1] - 国际市场游戏收入同比增长43%，达到208亿元，首次突破200亿元大关 [1] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15% [1] 国际市场游戏表现 - 国际市场增长主要得益于Supercell旗下游戏收入增长 [1] - 近期收购的游戏工作室的收入贡献是增长因素之一 [1] - 新发布游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现推动了收入增长 [1] 本土市场游戏表现 - 本土市场增长主要得益于近期发布的《三角洲行动》等多款游戏收入贡献 [1] - 长青游戏《王者荣耀》和《和平精英》的收入持续增长 [1] - 新上线的《无畏契约》手游对收入增长亦有贡献 [1]

行业整体表现 - 2025年第三季度中国国内游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08% [1] - 客户端游戏市场实际销售收入为202.9亿元，环比增长16.05%，同比增长19.88% [1] - 移动游戏市场实际销售收入为643.89亿元，环比增长4.39%，同比下降1% [1] A股游戏公司财务概况 - 23家A股游戏公司前三季度合计营收为1078.68亿元，同比增长8.18%，合计净利润为215.56亿元，同比增长39.13% [1] - 13家游戏公司营收实现正增长，占比56.52%，17家游戏公司实现盈利，占比73.91% [1] - 3家游戏公司实现扭亏为盈，分别为完美世界、冰川网络、星辉娱乐 [1] 重点公司业绩表现：世纪华通 - 前三季度营收达272.23亿元，已超去年全年水平，净利润43.57亿元，同比增长141.65% [1] - 第三季度实现营收100.16亿元，同比增长60.19%，净利润15.71亿元，同比增长88.49% [1] - 子公司点点互动旗下游戏《Kingshot》单月收入环比再涨5%，突破1亿美元 [1] 重点公司业绩表现：三七互娱 - 前三季度营收为124.61亿元，同比下降6.59%，净利润为23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 第三季度营收为39.75亿元，同比下降3.23%，净利润为7.69亿元，同比增长32.53% [1] 重点公司业绩表现：吉比特 - 前三季度营收为44.86亿元，同比增长59.17%，净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [2] - 第三季度营收达19.68亿元，同比增长85.12%，净利润为5.4亿元，同比增长95.49% [2] - 新产品《杖剑传说》营收已突破16亿元，《道友来挖宝》营收超过3亿元 [2] 重点公司业绩表现：巨人网络 - 前三季度实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，净利润14.17亿元，同比增长32.31% [2] - 第三季度实现营业收入17.5亿元，同比增长78.57%，净利润7.99亿元，同比增长50.47% [2] - 爆款新游戏《超自然行动组》7月达成同时在线玩家超100万的成就 [2] 重点公司业绩表现：冰川网络 - 前三季度实现营业收入18.76亿元，同比下降5.39%，净利润5.02亿元，上年同期为-4.67亿元，实现扭亏为盈 [2] - 公司发行策略转向聚焦“投放回收率”指标，大幅削减了投放力度 [2] 行业排名变化 - 完美世界、巨人网络分别从去年的第4名、第9名，前进到第3、第7名 [1] - 吉比特的排名较去年同期提升2位 [1]

2025年第三季度中国游戏市场概况 - 2025年第三季度中国国内游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08%，环比增长终结了自2024年第四季度以来的连续下滑趋势 [1] - 市场回暖主要受益于新品上线以及成熟期产品通过运营活动更新所贡献 [1] - 同期，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为49.94亿美元，环比增长6.34%，同比下降3.39% [1] 游戏市场细分领域表现 - 客户端游戏市场表现强劲，实际销售收入为202.9亿元，环比增长16.05%，同比增长19.88% [1] - 移动游戏市场实际销售收入为643.89亿元，环比增长4.39%，同比下降1.93% [1] - 网页游戏市场持续萎缩，实际销售收入为10.75亿元，环比下降1.41% [1] A股游戏公司整体业绩 - 2025年前三季度，23家A股游戏公司合计实现营业收入772.45亿元，较上年同期增长23.30% [2] - 23家A股游戏公司合计实现归母净利润141.67亿元，较上年增长73.95% [2] - 其中13家公司营收实现正增长，占比56.52%，17家公司实现盈利，占比73.91% [3] 头部公司业绩亮点：世纪华通 - 世纪华通前三季度营收达272.23亿元，同比增长75.31%，已超去年全年水平 [2] - 前三季度归母净利润为43.57亿元，同比增长141.65% [2] - 第三季度单季营收100.16亿元，同比增长60.19%，净利润17.01亿元，同比增长163.78% [3] - 业绩增长得益于子公司点点互动推动，其游戏《Kingshot》单月收入突破1亿美元，累计收入超4亿美元 [4][5] 其他重点公司业绩表现 - 三七互娱前三季度营收124.61亿元，净利润23.45亿元，同比增长23.57% [2][5] - 完美世界前三季度营收54.17亿元，同比增长33.00%，净利润6.66亿元，同比增长271.17%，实现扭亏为盈 [2][3] - 吉比特前三季度营收44.86亿元，同比增长59.17%，净利润12.14亿元，同比增长84.66% [2][6] - 巨人网络前三季度营收33.68亿元，同比增长51.84%，净利润14.17亿元，同比增长32.31% [2][7] 公司排名变动与增长动力 - 完美世界排名从去年第4名升至第3名，巨人网络从第9名升至第7名 [6] - 吉比特第三季度营收同比增长129.19%，净利润同比增长307.7%，增长动力来自《杖剑传说》等新品 [6][7] - 巨人网络第三季度营收同比增长115.63%，主要增长动力为爆款新游戏《超自然行动组》 [7] - 冰川网络通过优化投放策略实现扭亏为盈，前三季度销售费用下降52.31% [8]

文章核心观点 - 公司通过构建游戏研发知识工程体系、多Agent系统和AI代码审查，解决了游戏研发中代码理解成本高、技术文档缺失等核心痛点，显著提升了研发效能 [2][4][6] - 该AI超级助手系统已在公司内部广泛应用，一个月能贡献约500万行代码，在几十个游戏项目中使用率达到了30% [41] - 未来的核心方向是将体系演进为“团队大脑”，实现团队记忆的维持和多角色AI Agent的体系化协同 [53][55] 游戏研发的痛点与挑战 - 游戏研发人员花费最多时间的环节是代码理解而非代码编写，这与千万行级别的代码仓库带来的巨大理解成本有关 [4] - 约30%的人认为游戏研发缺乏清晰及时的技术文档，约28%的人认为快速复用上线导致技术债务积累 [6] - 游戏研发管线比传统Web开发复杂，测试、编译、调试速度缓慢，审查大量代码耗时过长 [6] - 在大型游戏团队中，员工每天可能花费20%的时间去获取各种信息，对效率阻碍很大 [23] 游戏研发知识工程体系构建 - 知识工程体系对企业内部数据进行系统化治理、挖掘与应用，构建支撑AI Agent运行的知识体系 [14] - 将知识分为显性知识和隐性知识：显性知识通过治理已有知识管理系统、工单系统、代码仓库数据并实现Agentic RAG来完成 [17]；隐性知识通过解析代码目录结构、基于AST和调用流进行语义化解读、挖掘调用关系链来构建代码知识图谱 [19] - 打通工单与提交记录的关联，形成具有业务背景知识的代码解读结果，构建出包含调用关系、语义解读、复杂度洞察的“代码地图” [22] - 知识体系形成正向循环，使用过程中产生的数据回流补充团队知识库，使知识“活”起来 [27] 多Agent系统赋能代码编写 - 在知识底座上构建云端多Agent系统，以应对庞大游戏代码仓库的需求 [28] - 从团队角度构建“研发空间”，将团队隐藏知识显性化，定义SDK版本、引擎版本、编码风格等，使AI生成代码更符合团队规范 [32] - 系统架构的核心差异在于提供给Agent的上下文信息，通过核心Agent进行规划拆解和协调内部工具与数据 [33] - 该模式应用于新人学习，使熟悉4万行代码的时间从预估两周缩短至一两天，释放了导师负担 [37] AI代码审查助力研发质量 - 在AI生成代码占30%的背景下，针对人工编写的70%代码，结合传统静态代码分析与AI审查进行质量把控 [44] - AI审查适合游戏场景，因其擅长发现低级错误、可持续工作（如夜间审查），基本不占用开发人员时间 [45] - 技术演进经历多个阶段：从初期Prompt工程效果不佳，到结合静态分析双引擎，再到引入Multi-Agent协同架构对问题分类分级，并融入知识工程解决不懂业务的问题 [46][47] - 最终形态与流水线、工单系统集成，实现中央化管理，错误数据被沉淀下来，价值巨大 [52] 落地应用效果与未来方向 - 系统在代码搜索、知识问答、功能迭代、新功能编写等场景有不错落地效果 [2] - 工具在游戏团队中的使用率达到30%，一个月能贡献约500万行代码，分布在几十个游戏中 [41] - 未来核心是构建“团队大脑”，维持团队记忆，整合策划文档、研发规范、工单经验、IM沟通结论等零散内容 [53] - 目标是实现策划、研发、美术、QA等多角色AI Agent的体系化协同工作 [55]

文章核心观点 - 腾讯《王者荣耀》宣布优化其匹配机制，旨在提升游戏公平性与玩家体验，此举被视为对玩家诉求及司法诉讼压力的回应，并可能为行业运营树立新标杆 [1][2] - 游戏板块在多重因素催化下受到关注，相关ETF产品规模已达113.89亿元，为投资者提供布局A股游戏龙头的工具 [1][2] 游戏板块市场表现 - 11月13日游戏板块早盘表现震荡，游戏ETF（159869）出现小幅微跌，此前一度上涨超过0.5% [1] - 持仓股涨跌互现，名臣健康、国脉文化、星辉娱乐等公司涨幅居前，而吉比特、富春股份、掌趣科技等公司跌幅居前 [1] - 截至11月12日，游戏ETF（159869）的产品规模达到113.89亿元 [1] 《王者荣耀》匹配机制优化详情 - 优化方案于11月11日通过官方微博发布，计划在本周四正式服更新后进行灰度测试，首先面向高星玩家 [1] - 具体优化内容包括加大段位权重、匹配段位外显、匹配进度显示优化以及新增挑战强敌机制 [1] - 该方案是匹配机制共创中收集到的高支持率方案，测试后将进一步打磨，待数据和体验稳定后进行全量上线 [1] - 此次优化背景包括今年8月玩家起诉《王者荣耀》要求公开游戏匹配机制一案在深圳南山区人民法院开庭审理，但法院未当庭宣判 [1] 行业影响与展望 - 头部厂商响应玩家诉讼与舆论压力，推动核心游戏机制透明化与优化，可能树立新的行业运营标准 [2] - 游戏行业正受到人工智能、内容创新和商业化模式变革等多重因素的催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映了A股动漫游戏产业上市公司的整体表现 [2]

行业趋势：游戏直播带货成为新营销模式 - 游戏行业在双十一期间成为新主角，各大厂商通过直播带货、限时返场等方式参与，形式超越传统的充值返利和折扣 [1] - 直播带货本质是营销活动，但通过丰富内容和频繁互动，成为游戏公司与玩家重新认识彼此关系的缩影，旨在降低获客成本并延长用户生命周期 [1] - 直播带货正成为游戏产业内容生态和商业模式的新延伸 [2] - 游戏直播带货的兴起是行业发展的必然趋势，源于传统买量成本不断攀升，公司需要寻找更高效的增长路径 [28] - 游戏直播带货反映了玩家消费习惯的变化，玩家对“边看直播边消费”的接受度显著提升，尤其是年轻玩家 [30] - 双十一是密集爆发节点，未来围绕游戏直播带货和平台直播间流量的竞争将常态化 [31] 主要参与厂商及策略 - 腾讯旗下游戏以流量集中、限时返场和平台撬动资源为主，多为其竞技类/大DAU产品，如《暗区突围》、《穿越火线》、《英雄联盟手游》 [3] - 网易《逆水寒》手游在抖音开启双11盛典直播，开播即冲至带货榜总榜第一，此前试水直播4小时实现超2500万元销售额，其中10.8元凿子一小时售出33万个 [7][9] - 完美世界、吉比特、游族网络等传统厂商为旗下经典游戏推出特惠、返场物品，旨在拉升用户活跃度、带动流水，并借助活动提升传播度以吸引回流和拉新 [11][16] - 米哈游、叠纸等二次元厂商将直播带货与圈层文化深度绑定，主要销售IP周边，如手办、盲盒、徽章等，旨在塑造品牌调性而非直接关联游戏内消费 [18][19][22] 直播带货模式分类 - 虚拟礼包类型是最常见形式，销售限量皮肤、充值返利等，优势在于虚拟物品无库存压力且玩家能即时获得满足感，适合MOBA、FPS等快速转化型游戏 [27] - IP周边/联名专场活动面向高客单价且有强IP认同感的用户，销售手办、服饰等实体物品，核心在于拓展IP价值和增强品牌影响力，代表厂商为米哈游、鹰角等 [27] - 内容化互动形式逐渐普及，厂商在直播中融入试玩、答疑等环节，将直播间变为玩家集聚地，通过互动增强玩家粘性和忠诚度，进而提高转化率 [27] 市场数据与效果 - 根据巨量引擎数据，直播消耗规模较24年年初大幅增长56%，手游直播在总广告投放中占比突破30%，激活数量提升145% [30] - 对比24年年初，当前投放直播的游戏数量增长60%，表明越来越多厂商加码直播布局 [30] - 《逆水寒》手游通过直播带货，其畅销榜排名从200名开外上升至Top73 [14] - 《恋与深空》多款周边产品在官方旗舰店2小时内购买人数均超3000人 [22]

行业整体表现 - 2025年第三季度，23家A股游戏公司营业收入总计299.99亿元，比去年同期的232.03亿元增长29.29%，净利润合计58.15亿元，相比去年同期的29.05亿元实现翻倍增长 [7] - 2025年前三季度，23家公司营业收入总计838.40亿元，比去年同期的670.56亿元增长25.03%，净利润合计138.42亿元，比去年同期的76.63亿元增长80.64% [7] - 第三季度有13家公司营业收入实现同比正增长，18家实现盈利，而去年同期分别为8家和17家 [7] - 申万游戏行业2025年第三季度归母净利润同比暴增111.65%，远超传媒行业整体59.35%的增速 [8] - 截至10月，2025年年内游戏版号发放量已达1441款，超过2024年全年的1416款 [9] 头部公司排名与变化 - 截至2025年9月，营业收入超过30亿元的8家公司依次为：世纪华通、三七互娱、昆仑万维、完美世界、吉比特、恺英网络、神州泰岳和巨人网络 [10] - 与去年同期相比，昆仑万维从第6名跻身第3名，巨人网络从第10名前进至第8名，吉比特排名提升2位，神州泰岳从第3名下滑至第7名，恺英网络从第5名下滑至第6名，姚记科技掉出前10名 [10] - 世纪华通、三七互娱和完美世界的排名与去年同期相比没有变化 [10] 世纪华通 - 第三季度实现营业收入100.16亿元，同比增长60.19%，单季度营收已实现同比“十连升”，净利润17.01亿元，同比增长163.78% [11] - 前三季度累计营业收入272.23亿元，超越去年全年营收水平，同比增长75.31%，净利润43.57亿元，同比增长141.65% [4][11] - 出海爆款《Whiteout Survival》全球下载量超2亿次，并于今年3月登顶全球手游收入榜，与《Kingshot》共同包揽中国手游出海收入榜冠亚军 [12] 吉比特 - 第三季度营业收入达19.68亿元，同比增长129.19%，净利润5.69亿元，同比增长307.70% [3][13] - 前三季度营业收入44.86亿元，同比增长59.17%，净利润12.14亿元，同比增长84.66% [4][13] - 新品《杖剑传说》营收已突破16亿元，《道友来挖宝》营收超过3亿元，《问剑长生》营收超过7亿元 [13] 巨人网络 - 第三季度实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%，净利润6.40亿元，同比增长81.19% [3][14] - 前三季度实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，净利润14.17亿元，同比增长32.31% [4][14] - 爆款新游戏《超自然行动组》在暑期表现出色，7月同时在线玩家超100万，暑期IP联名活动带动流水环比增长45% [14] 完美世界 - 第三季度实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，但环比增长仅3.47%，净利润1.62亿元，同比增长176.59%，但环比下降19.25% [3][15] - 前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [4][15] - 原创游戏《异环》已进入深度打磨阶段，其成败对公司未来发展意义重大 [16] 三七互娱 - 第三季度实现营收39.75亿元，同比下降3.23%，净利润9.44亿元，同比增长49.24% [3][17] - 前三季度营业收入124.61亿元，同比下降6.59%，净利润23.45亿元，同比增长23.57% [4][17] - 公司及董事长等6名责任人因2014年-2021年存在信息披露违法违规问题拟被罚款3255万元 [18] 其他公司表现 - 神州泰岳前三季度营业收入为40.68亿元，同比下降9.86%，净利润7.24亿元，同比下降33.77% [4][19] - 在统计的23家公司中，共有6家企业前三季度亏损，昆仑万维是亏损最为严重的企业，其亏损额是其余5家亏损企业亏损总额的2.3倍 [20] - 大晟文化第三季度营收同比增长153.91%，凯撒文化第三季度营收同比增长67.41% [3][12]

行业技术趋势 - 人工智能、云计算等新技术将重构游戏产业价值链 [1] - 多家公司通过成立专门委员会或平台进行系统化AI布局，以推动技术向全领域渗透并提升运营效率 [8] 游族网络 - 公司前三季度实现营业收入10.19亿元，同比增长2.2%，净利润7635.52万元，同比增长1374.6% [2] - AI业务成为驱动业绩的第二引擎，推出专属AI工具平台“YOOZOO.AI”覆盖全流程，并开发智能游戏玩伴提升玩家体验 [3] - 公司与多家头部企业达成战略合作，共建AI游戏研发算力与安全技术底座，高层有意将公司打造成AI赛道高科技企业 [5] 昆仑万维 - 公司2023年研发投入9.7亿元，2024年增至15.43亿元，今年上半年研发投入8.32亿元，同比增长6.75% [6] - 第三季度实现营业收入20.72亿元，同比增长56.16%，净利润1.90亿元，同比增长180.13% [6] - 前三季度营业收入58.05亿元，同比增长51.63%，但净亏损达6.65亿元，AI相关业务收入大幅增长且整体毛利率达69.9% [6][7] 世纪华通 - 公司正式成立AI发展与管理委员会，制定AI中长期规划并即将上线统一AI应用平台 [8] - 计划将AI技术全面覆盖公司研发生成、客户服务等全链条，以提升运营效率和探索新场景 [8] - 今年前三季度销售费用突破百亿元，是销售费用大幅提高的公司之一 [12] 行业营销策略变化 - 今年前三季度半数以上游戏公司的销售费用同比下降，包括三七互娱销售费用同比减少19.53% [1][12] - 冰川网络通过优化投放策略，销售费用从去年同期的19.11亿元降至9.11亿元，同比减少52.31%，并实现扭亏为盈 [10][11] - 分析师认为买量打法仅适用于游戏初期孵化和中期吸纳用户，留住用户的关键在于游戏自身品质 [12] 公司业绩表现 - 星辉娱乐游戏业务因新品上线实现增长，但盈利核心为足球业务，球员转会贡献1.63亿元税后净利润，并出售俱乐部股权增利 [10] - 完美世界、星辉娱乐、冰川网络、天娱数科4家公司今年同期实现扭亏为盈，而部分公司继续亏损或由盈转亏 [9]

AI应用市场格局 - 10月全球AI应用MAU排名前五为ChatGPT、豆包、夸克、百度网盘、Gemini [1] - 豆包月度MAU达1.59亿，环比增长6.28%，超越夸克成为国产应用MAU首位 [1] - 原生AI应用中，腾讯元宝月活0.73亿，Deepseek月活0.72亿，字节即梦AI月活4511万，环比增长5.16% [1] - 行业重要事件包括OpenAI与亚马逊达成380亿美元算力合作、Kimi K2Thinking模型发布开源、科大讯飞发布讯飞星火X1.5及系列产品、OpenAI推出GPT-5-Codex-Mini [2] 游戏行业动态 - 11月6日IOS游戏畅销榜前三名为《崩坏：星穹铁道》、《王者荣耀》和《三角洲行动》 [3] - 《超自然行动组》推出新内容后周内排名15-25名，吉比特《杖剑传说》排名约40名 [3] - 盛趣游戏与芒果TV合作开启小游戏生态，三七互娱收到行政处罚，哔哩哔哩出品单机游戏《逃离鸭科夫》销量突破300万 [3] 影视行业表现与展望 - 周度总票房2.07亿元，冠军《即兴谋杀》票房4211.38万元，占比20.3% [3] - 后续8部影片待映，《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》猫眼想看57.9万人，《惊天魔盗团3》想看28.4万人 [3] - 《疯狂动物城2》定档11月26日上映，《阿凡达：火与烬》定档12月19日，进口片供给丰富 [3] 重点关注标的 - 公司建议关注巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [1]