公司股价表现 - 2025年9月12日股价达542.28元/股 较2024年最低点143.27元/股增长278.5% [1][6] - 当日收盘价531.99元/股 总市值383.3亿元 [6] - 2020年股价曾达609.64元/股 在A股游戏企业中表现突出 [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入25.18亿元 同比增长28.49% [1][6] - 2025年上半年净利润6.45亿元 同比增长24.5% [1][6] - 2022年营收达51.68亿元 净利润14.61亿元 毛利率保持88%左右 [4] - 2016年营收从3亿元跃升至13.05亿元 [4] 产品与研发策略 - 2025年推出两款自研新品《问剑长生》和《杖剑传说》带动业绩显著提升 [1][6] - 核心产品《问道》创下连续十余年稳定营收的行业奇迹 [1] - 2009年《问道》在线人数突破90万人 [3] - 公司从单一产品发展为拥有《问道》《一念逍遥》《魔渊之刃》等多款产品的综合性企业 [7] 分红政策 - 2018年将归属净利润的99.43%用于分红 [6] - 上市后累计派现64.89亿元 [6] - 2025年拟每10股派现66元 总额约4.74亿元 占上半年归母净利润73.46% [6] 运营策略调整 - 对团队进行调整重组 停掉不满足要求的项目 [7] - 代理业务专注优质产品 自研业务专注商业成功或技术探索型项目 [7] - 2025年上半年销售费用8.36亿元 同比增长55.57% [7] - 买量投放根据ROI情况动态调整 [7] 创始人背景 - 卢竑岩1977年生于深圳 17岁考入天津大学计算机专业 [3] - 曾在中兴通讯担任软件工程师 后赴加拿大深造 [3] - 2004年27岁时回国创业 与合伙人各出资50万元成立吉比特前身 [3] - 个人财富从2019年55亿元增长至2023年90亿元 [4]

网络游戏概念板块股价表现 - 9月3日A股网络游戏概念板块多只个股逆势上涨 其中巨人网络涨超9% 神州泰岳和吉比特涨超4% 迅游科技和ST华通涨超3% 三七互娱和恺英网络跟涨 [1] - 万得网络游戏概念指数年内累计涨幅达37.96% ST华通 巨人网络 吉比特和冰川网络4家公司股价实现翻倍 拓维信息和ST凯文涨幅超80% [3] - 截至9月3日收盘 板块内20家公司股价年内涨幅超20% 其中4家涨幅超100% 世纪华通以222.57%涨幅领跑 巨人网络 吉比特和冰川网络分别上涨186.96% 118.17%和101.27% [10] 2025年上半年业绩表现 - 35家网络游戏概念上市公司中 20家实现归母净利润增长 3家扭亏 4家减亏 拓维信息和盛天网络净利润同比增幅超10倍 [2] - ST华通以172.07亿元营收位居第一 同比增长85.5% 三七互娱以84.86亿元营收位列第二 昆仑万维以37.33亿元营收排名第三 [4] - 归母净利润前三名为ST华通(26.56亿元) 三七互娱(14.00亿元)和恺英网络(9.5亿元) 9家公司净利润同比增长超100% [6] - 拓维信息 盛天网络和游族网络净利润增幅居前三位 分别增长2262.83% 1186.02%和989.31% [7] - 完美世界 冰川网络和星辉娱乐实现大幅扭亏 上半年归母净利润分别为5.03亿元 3.36亿元和1.55亿元 [7] 重点公司业务动态 - ST华通凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品 在2025年H1中国手游发行商收入TOP80榜单中跃升至第二 仅次于腾讯 [4] - 三七互娱贯彻多元化战略 全球发行移动游戏最高月流水约22亿元 《时光大爆炸》和《英雄没有闪》等新品表现亮眼 [5] - 昆仑万维聚焦AI业务 海外收入34.41亿元同比增长56.02% 占总收入比重达92.17% [6] - 恺英网络推出《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》等产品 海外营收同比增长59.57%至2.02亿元 [6] - 完美世界《诛仙世界》端游带来业绩增量 《女神异闻录：夜幕魅影》和《诛仙2》在海外及国内市场表现优异 [8] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 通过降本增效实现业绩增长 [8] - 星辉娱乐玩具业务稳定增长 游戏业务新产品上线 已剥离足球俱乐部业务聚焦玩具+游戏 [9] - 巨人网络归母净利润同比增长8.27%至7.77亿元 《超自然行动组》表现卓越 [11] - 吉比特归母净利润同比增长24.5%至6.45亿元 《问道》系列产品持续贡献流水 《问剑长生》和《杖剑传说》丰富产品矩阵 [11] 行业趋势与驱动因素 - 游戏板块属于AI+板块 AI在游戏中应用广泛 随AI板块上涨而上涨 [11] - 经济转型背景下 以人形机器人 算力算法 AI应用为代表的科技创新方向表现突出 [12]

行业政策与审批 - 2025年8月国产网络游戏审批数量达166款创历史新高 [1] - 同期进口网络游戏审批数量为7款 [1] - 政策鼓励推动行业长期健康发展 [1] 行业市场规模与增长 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元同比增长4.62% [1] - 移动端市场规模同比增长0.92% [1] - 客户端市场规模同比增长16.56% [1] 重点产品表现 - 腾讯《三角洲行动》7月日活跃用户达2000万 [1] - 《无畏契约》手游于8月19日正式上线 [1] - 巨人网络《超自然行动组》与吉比特《杖剑传说》在7-8月取得亮眼成绩 [1] 行业景气度判断 - 游戏行业三季度景气度持续提升 [1] - 暑期旺季与丰富供给支撑行业表现 [1] - 对游戏行业长期发展保持积极判断 [1]

版号发放情况 - 8月国产游戏版号发放166个创历史新高 同时进口版号发放7个 [2] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个提升至131个 [2] - 多家上市公司产品获批 包括网易《天下：万象》、阿里灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩两款游戏、三七互娱两款游戏等 [2] 行业表现数据 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端增0.92% 客户端增16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线 巨人网络与吉比特新品7-8月表现亮眼 [3] 行业发展趋势 - 政策支持与供给丰富推动行业三季度暑期旺季表现 [3] - 行业长期健康发展前景积极 具备优质内容储备和扎实基本面的公司更受青睐 [3][4]

版号审批情况 - 8月25日国家新闻出版署发放166款国产游戏版号创历史新高 同时下发7款进口游戏版号 [1] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放数量从2023年88.8个 2024年108.8个 增长至今年131个 [2] - 获批产品包括网易《天下：万象》 灵犀互娱《宗师之上》 哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》 三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等重磅作品 [2] 行业景气度表现 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端同比增长0.92% 客户端同比增长16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线带动用户热情 [3] - 巨人网络《超自然行动组》与吉比特《杖剑传说》在7-8月期间取得亮眼市场表现 [3] 上市公司动态 - 哔哩哔哩同时获得国产版号《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》及进口版号《嘟嘟脸恶作剧》 [2] - 腾讯获得进口游戏版号《卡厄斯梦境》 恺英网络《熊猫作战》 雷霆游戏《出动吧!库鲁》等产品获批 [2] - 汤姆猫《汤姆猫总动员2》 友谊时光《花与绯想》等上市公司产品进入获批名单 [2]

行业投资评级 - 增持评级 [2][17][20] 核心观点 - 政策支持强化游戏产业发展预期 国家新闻出版署版号发放节奏保持常态化 7月共审批通过134款版号 其中国产127款 进口7款 2025年累计已达946款 覆盖腾讯《终极角逐》等头部厂商核心产品与中小厂商创新品类 浙江出台《关于支持游戏出海的若干措施》 广州揭牌游戏出海服务中心和企业服务中心 上海设立网络游戏产业研究中心 [2][17] - 行业景气度持续回升 7月中国游戏市场实际销售收入达290.84亿元 环比增长8.14% 同比增长4.62% 上半年行业收入与用户规模均创历史新高 移动端占比超74% 吉比特上半年实现收入25.18亿元 同比增长28.49% 归母净利6.45亿元 同比增长24.50% 新游《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼 [2][18] - AI深度赋能研发与运营 吉比特自建AIWebHub平台在美术素材生成环节实现显著降本增效 恺英网络通过"AI+IP"缩短开发周期至小时级 巨人网络将AI与玩法融合推出"残局对决"模式 神州泰岳基于自研语音语义PaaS推出avavox智能语音机器人降低幻觉率与延迟 [19] - 投资建议聚焦三重驱动 政策持续加码 行业景气回升与AI落地加速构成游戏板块核心驱动 短期关注版号常态化和暑期档新品上线 中期关注AI技术对研发运营的重塑 长期关注全球化拓展 推荐吉比特 巨人网络 三七互娱 完美世界 恺英网络 神州泰岳 世纪华通 中青宝等标的 [20] 市场行情回顾 - 社会服务板块指数周涨跌幅+4.55% 在申万一级行业涨跌幅中排名9/31 创业板指周涨跌幅+5.85% 深证成指+4.57% 沪深300+4.18% 上证指数+3.49% [5] - 子行业涨跌幅排名 教育+8.03% 酒店餐饮+7.44% 体育Ⅱ+6.22% 专业服务+4.80% 旅游及景区+4.47% [5] - 个股涨跌幅前五 科德教育+22.25% ST东时+21.69% 安邦护卫+17.72% 西安饮食+14.53% 西域旅游+11.12% 后五 西藏旅游-6.95% 国义招标-5.11% 锋尚文化-0.97% 外服控股-0.88% 学大教育-0.10% [5][15]

行业表现与资金流向 - 游戏ETF（159869）早盘翻红微涨 吉比特、浙数文化、奥飞娱乐等涨幅居前 [1] - 游戏ETF近5日资金净流入达8599万元 显示资金青睐 [1] - 7月中国游戏市场实际销售收入290.84亿元 环比增长8.14% 同比增长4.62% [1] 行业数据与趋势 - 暑期新品上线与运营活动成为行业增长核心动能 [1] - 上半年行业收入与用户规模均创历史新高 移动端占比超74%保持主导地位 [1] - 新游放量与长线运营双轮驱动成为行业核心增长逻辑 [1] 公司业绩与产品表现 - 吉比特上半年收入25.18亿元同比增长28.49% 归母净利6.45亿元同比增长24.50% [1] - 新游《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼 后者登顶港澳台畅销榜并进入日本TOP20 [1] - 长线产品《问道手游》通过周年庆与IP联动维持高热度 [1] AI技术应用与创新 - 吉比特自建AIWebHub平台在美术素材生成环节实现显著降本增效 [2] - 恺英网络通过"AI+IP"缩短开发周期至小时级 展示AI在开发、潮玩、智能终端等多元生态应用 [2] - 巨人网络将AI与玩法融合 推出"残局对决"模式及"玩家-智能体混合对抗"竞技机制 [2] 技术赋能与产业升级 - 神州泰岳基于自研语音语义PaaS推出avavox智能语音机器人 降低幻觉率与延迟提升交互可靠性 [2] - AI技术规模化落地推动行业全链路升级 实现厂商竞争力与玩家体验双提升 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2]

财务表现 - 2025H1营收25.18亿元同比增长28.49% 归母净利润6.45亿元同比增长24.50% 扣非净利润6.48亿元同比增长40.02% [1] - 2025Q2营收13.82亿元同比增长33.89% 归母净利润3.61亿元同比增长36.64% 扣非净利润3.73亿元同比增长41.00% [1] - 上半年拟现金分红4.74亿元 分红比例达73.46% 每10股派现66元 [4] 业务驱动因素 - 老游戏《问道手游》上半年流水10.71亿元 Q2通过周年庆实现流水6.30亿元环比改善 [2] - 新游戏《问剑长生》大陆版贡献流水5.66亿元 《杖剑传说》大陆版单月流水达4.24亿元 [2] - 境外营收2.01亿元同比减少21.01% 主要受《一念逍遥》欧美版等产品下滑影响 [2] 产品储备与规划 - 代理SLG游戏《九牧之野》已取得版号 6月7日开启限量计费删档测试 [3] - 《问剑长生》海外版计划2025H2在中国港澳台及韩国地区上线 [3] - 2025年1-7月共5款储备游戏获批版号 包括《永恒余烬》《森丘露营地》等产品 [3] 业绩展望 - 预计2025年营收53.8亿元同比增长45.6% 归母净利润15.0亿元同比增长58.6% [5] - 2026年营收预期64.5亿元同比增长20.0% 归母净利润18.7亿元同比增长24.6% [5] - 2027年营收预计67.4亿元同比增长4.45% 归母净利润19.5亿元同比增长4.27% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期 营业收入同比增长33.89%至13.82亿元 归母净利润同比增长36.64%至3.61亿元 [9] - 新品《杖剑传说》表现亮眼 2025H1贡献流水4.24亿元 超市场预期 [10] - 2025H2新品上线有望带动业绩环比增长 包括《杖剑传说》海外版及《问剑长生》全球化发行 [12] - 小游戏《道友来挖宝》取得重大突破 7-8月平均排名TOP5 有望持续贡献流水及利润增量 [12] 财务表现 - 2025H1实现营业收入25.18亿元 同比增长28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增长24.50% [9] - 2025Q2营业收入13.82亿元 环比增长21.71% 归母净利润3.61亿元 环比增长27.55% [9] - 海外收入2.01亿元 同比下降21.01% 主要因《飞吧龙骑士》等产品收入减少 [10][11] - 公司公告每10股派发现金红利66.00元 合计派发4.74亿元 占2025H1归母净利润73.46% [7] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入52.30/57.53/62.30亿元 同比增长42%/10%/8% [13][14] - 预计2025-2027年归母净利润15.61/17.27/18.55亿元 同比增长65%/11%/7% [13][14] - 对应PE估值19.44/17.57/16.35倍 ROE维持在28%-29%水平 [13][14] 产品动态 - 《杖剑传说》海外版于7月15日上线中国港澳台及日本地区 港澳台iOS畅销榜最高第1名 [12] - 《问剑长生》预计2025H2在中国港澳台、韩国等地区上线 [12] - 储备代理产品《九牧之野》已取得版号 为三国题材赛季制SLG游戏 [12]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润6.45亿元，同比增长24.50% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.61亿元，同比增长36.64%，环比增长27.55% [1] - 业绩表现超出市场预期 [1] 分红政策 - 宣布中期分红方案为每10股派发现金红利66元（含税） [1] - 股利支付率达到73.46% [1] - 半年度股息率为2.19% [1] 游戏业务表现 - 《问道手游》同比表现趋于稳定 [1] - 新游戏周期开启贡献业绩增量 [1] - 《杖剑传说》和《道友来挖宝》表现突出 [1] - 期待利润进一步释放 [1] 产品储备与展望 - 《问剑长生》计划于2025年下半年在中国港澳台及韩服上线 [1] - 代理三国题材赛季制SLG《九牧之野》已获得版号 [1] - 积极关注后续测试和定档节奏 [1] - 新游戏陆续上线有望增厚公司业绩 [1] 投资评级 - 新游戏周期驱动业绩强劲增长 [1] - 高额分红回报股东 [1] - 维持"买入"评级 [1]