财务表现 - 2025年上半年营业收入6.34亿元人民币 同比增长44.4% 连续三个中期报告期保持增长 [1][2] - 期内亏损1170万元 同比大幅收窄91.3% 经调整亏损净额770万元 同比缩减93.6% [1][8] - 毛利率保持71.4%的行业高位水平 经营活动现金流量净额-3607.9万元 较上年同期-6831.3万元明显改善 [2] 产品表现 - 旗舰产品《以闪亮之名》全球累计流水突破20亿元 10余次跻身中国内地iOS游戏畅销榜前十 2025年1月创下单月利润新高 [3] - 《龙族：卡塞尔之门》上线首日登顶iOS免费榜并持续霸榜一周 8月1日单日DAU与新增用户创年内峰值 [4] - 《踏风行》预下载当日登顶iOS游戏免费榜榜首 新增用户与留存数据超预期 [4] 市场分布 - 中国大陆市场收入5.12亿元 同比增长68.3% 占总收入比例80.7% [5] - 海外市场收入1.23亿元 同比减少9.5% 占比从去年同期30.8%下降至19.3% [6] 战略与展望 - 计划2025年下半年将《龙族：卡塞尔之门》和《以闪亮之名》推向东南亚和韩国市场 [6] - 行业用户规模增长至近6.79亿创历史新高 竞争从规模扩张转向质量竞争 [8] - 国家十部门印发《网络出版科技创新引领计划》支持游戏与基础产品联合研发适配 鼓励头部企业突破底层核心技术 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.34亿元人民币，同比增长44.4%，创连续三个中期报告期增长纪录 [1][2] - 期内亏损1170万元，同比大幅收窄91.3%；经调整亏损净额770万元，同比缩减93.6% [1][7] - 毛利率保持在71.4%的行业高位水平 [2] - 经营活动现金流量净额-3607.9万元，较上年同期-6831.3万元明显改善 [2] 收入驱动因素 - 收入增长主要得益于《龙族：卡塞尔之门》和《踏风行》两款新游戏国内上线，以及《以闪亮之名》的持续稳定表现 [2] - 《以闪亮之名》全球累计流水突破20亿元，2025年上半年中国内地DAU超越2024及2023年平均水平 [3] - 《龙族：卡塞尔之门》上线首日登顶iOS免费榜并持续霸榜一周；8月1日单日DAU与新增用户创年内峰值 [4] - 《踏风行》预下载当日登顶iOS游戏免费榜榜首，新增用户与留存数据超预期 [4] 地区收入结构 - 中国大陆市场收入5.12亿元，同比增长68.3%，占总收入80.7% [5] - 海外市场收入1.23亿元，同比减少9.5%，占比从去年同期30.8%下降至19.3% [6] 成本与投入 - 研发开支2.65亿元，与去年同期基本持平 [2] - 销售及营销开支2.22亿元，同比增长28.7% [2] 战略与展望 - 计划2025年下半年将《龙族：卡塞尔之门》和《以闪亮之名》推向东南亚和韩国市场 [6] - 行业政策支持网络游戏与基础产品联合研发适配，鼓励头部企业聚焦底层核心技术突破 [8] - 公司坚持"精品化、多品类、研运一体、全球化"战略 [8] 行业背景 - 游戏行业用户规模增长至近6.79亿，创历史新高，但竞争日趋激烈 [8] - 行业竞争从规模扩张转向质量竞争 [8]

游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体 表现，关注游戏ETF（159869）布局机会。 9月26日，游戏板块持续震荡，游戏ETF（159869）现跌超3%，持仓股中，吉比特、星辉娱乐、神州泰岳、三七互娱等跌幅居前，仅国脉文 化、华立科技逆势上扬。游戏ETF（159869）近10个交易日累计获得资金净流入达10.05亿元，备受资金青睐。 9月25日，腾讯游戏发布国庆及中秋假期前后未成年人游戏限玩时间表，根据国家相关规定与实际放假调休安排，未成年人可以在9月26日、27 日以及10月1日至8日的晚20时至21时登录游戏。在此之前，9月22日，网易游戏也发布了假期游戏限玩时间的通知。腾讯与网易相继公布未成 年人游戏限玩时间表，体现行业对政策合规的积极响应，有助于企业树立负责任形象。政策持续规范下，游戏板块或加速向精品化、合规化转 型。 消息面上，9月24日，国家新闻出版署公布了2025年9月份国产网络游戏审批信息，该批次共有145款国产网络游戏获得版号。进口网络游戏审 批信息同步更新，11款进口网络游戏获得版号。 每日经 ...

从去年下半年开始，A股游戏板块热度就不断上升。至今，不论是板块整体还是个股，都已经积累了可观的涨幅。 版号的持续发放，新游戏的亮眼表现，海外市场的有效拓展，都为游戏产业注入了信心。 板块创多年新高 公开数据显示，2017年到2024年，我国游戏市场实际销售收入从2036亿元大幅增长至3258亿元，但其间游戏板块 长期低位徘徊。这种局面在去年下半年迎来"反转"，尤其是今年4月以来，A股游戏板块表现强势。 9月17日，申万游戏行业指数收盘突破4000点，创2017年以来新高。Wind数据显示，截至9月19日，申万游戏行业 指数今年涨幅接近80%，在申万二级行业指数中名列第三。 部分个股表现十分抢眼。年初至今，ST华通、巨人网络、吉比特、冰川网络等游戏公司涨幅超过100%，其中，ST 华通和巨人网络涨幅超过200%。9月初，ST华通市值超越分众传媒，成为A股传媒板块市值最高的企业，目前其最 新市值超过1400亿元。 证券时报记者 吴志 "没想到游戏市场今年表现这么好。"在接受证券时报记者采访时，有游戏企业高管直言，今年游戏行业不管是产 品表现，还是股价走势，都有些出乎意料。 板块走出低谷，让部分游戏企业高管颇为感慨 ...

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 上半年发放国产网络游戏版号766款 同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应 头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降 [2] 头部企业表现 - 腾讯上半年本土游戏收入833亿元 国际市场游戏收入354亿元 连续四个季度创新高 [6] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元 新老爆款共同发力 [6] - 世纪华通营收172亿元同比增长85.5% 净利润26.56亿元同比增长129.33% [7] - 三七互娱营收84.86亿元同比下滑8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% [3][11] 企业战略转型 - 世纪华通移动端游戏收入145.75亿元同比增长114.83% 毛利率72.7%提升5.49个百分点 [7] - 恺英网络信息服务收入6.57亿元同比增长65.33% 占比提升至25.47% [8] - 完美世界通过降本增效实现扭亏 销售费用减少34.89%至3.3亿元 [17] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 实现净利润扭亏 [18] 产品生命周期影响 - 三七互娱多款新游戏处于引入期导致收入承压 老产品流水自然回落 [11] - 神州泰岳主力产品《Age of Origins》充值流水环比下滑6% 用户数据全面下滑 [14] - 吉比特停服多款游戏并砍掉在研项目 研发人员从871人降至641人 [18] - 多家公司通过关停优化项目实现费用控制 聚焦精细化运营 [17][18] 市场发展趋势 - 游戏行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 爆款产品对业绩贡献显著 常青游戏持续稳定贡献流水 [6][7] - 买量红利见顶 销售成本攀升 行业进入存量竞争阶段 [2][3] - 企业通过IP运营和产品结构优化应对市场挑战 [7][8]

暑期档竞争态势 - 7月将有26款新游正式定档，15款限量测试，数量维持高位，形成史上"最卷"暑期档 [2] - 腾讯上线2款新品：《碳碳岛》（7月2日）和《星痕共鸣》（7月17日） [2] - 网易推出PC游戏《无主星渊》（7月17日），该游戏试玩版曾登顶Steam全球试玩榜TOP1 [2][4] 版号政策与行业影响 - 6月国产游戏版号发放147款，进口游戏11款，合计158款创年内峰值，国产游戏版号数量为22年以来单月新高 [5] - 年初至今国产游戏过审757款，进口游戏55款，版号常态化趋势明确 [5] - 2025年5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86%，移动游戏市场规模211.77亿元，同比增长11.96% [6] - 地方政府如北京、上海、广东等地出台政策支持游戏产业发展，涵盖补贴奖励等措施 [6] 出海市场现状 - 2024年全球移动游戏市场规模6355.7亿元，中国占比37.5%，增速连续两年高于海外市场 [8] - 网易收缩海外布局：日本樱花工作室裁员至停运，加拿大Skybox Labs和Worlds Untold工作室裁撤 [8] - 米哈游因FTC罚款2000万美元导致《原神》iOS流水下滑，跌出全球收入前三 [9][11] 国内外市场竞争格局 - 2024年移动游戏总收入987亿美元，中国以346亿美元（2506亿元人民币）领跑 [13] - 中国厂商在海外形成"技术+文化+生态"竞争模式，通过TikTok运营、AI投放、电竞等布局 [14] - 5月全球手游收入TOP10中，《王者荣耀》居首，《无尽冬日》第二，显示国内市场优质内容突围潜力 [15][18]

行业趋势分析 - 2020年前国产游戏行业高速增长，2020年后增速放缓，但2025年可能成为新的转折点[1] - 2025年6月国产网络游戏版号审批数量达147款，创近几年新高[1] - 2024年除4月、5月外，单月国产游戏版号发放数量均保持在百款以上[1] 市场规模数据 - 2025年5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%[3] - 客户端游戏市场规模58.19亿元，同比增长1.58%，环比增长0.34%[3] - 移动游戏市场规模211.77亿元，同比增长11.96%，环比增长3.69%[3] 政策支持 - 北京、上海、广东、浙江等地出台补贴和便利措施支持游戏产业发展[3] - 北京对游戏研发和运营企业给予最高500万元奖励[3] - 浙江优化游戏产品审批流程，加强出海知识产权保护[3] - 广东对优质游戏项目给予最高500万元扶持奖励[3] 版号发放趋势 - 版号发放数量持续高位反映游戏行业精品化趋势加强[5] - 移动和休闲益智类游戏在6月版号中占比较高[4] - 休闲游戏从《蛋仔派对》爆火后成为热门品类[9] - 休闲游戏需进一步垂直细分，深挖创意玩法[10] 行业发展前景 - 游戏产业可能迎来新一轮10年期高速增长[4][17] - 游戏出海带来巨大增量市场和红利[15] - 政策支持使游戏产业成为经济新增长极[13] - ChinaJoy可能成为厂商展示精品游戏和出海成绩的平台[15] - 游戏展会有望推动创意和技术井喷[16] 厂商策略变化 - 国内厂商转向精品化和出海战略，减少山寨换皮行为[6] - 厂商通过深耕研发提升质量，提高版号过审概率[5][6] - AI原生游戏和3A游戏将成为厂商展示重点[15]

政策发布背景 - 广东省委宣传部发布《关于推动广东网络游戏产业高质量发展的若干政策措施》，旨在推动广东游戏产业升级转型 [1] - 广东作为中国游戏产业核心区域，面临买量成本高涨、出海竞争加剧等挑战，亟需寻找新的转型方向与市场增量 [1] - 政策聚焦游戏厂商在成本控制、产业协同、知识产权保护等领域的核心痛点，结合广东在游戏研发和制造能力的优势 [1] 精品游戏支持 - 政策核心是支持原创精品和科技创新，鼓励融入中华优秀传统文化、岭南文化等内容，孵化全球影响力文化IP [2] - 重点支持虚拟引擎研发、游戏大模型训练、算力效率提升、先进技术转化等领域，鼓励企业与高校、科研机构联合攻关 [2] - 对优质项目给予最高500万元一次性扶持奖励，验证了高品质游戏的商业价值和文化传播能力 [2] - 精品化不等于只聚焦高投入游戏，而是转向创意和内容打磨，以玩家体验为核心打造差异化竞争力 [3] - 鼓励国有文化企业与民营游戏企业深度合作，支持优质游戏IP向影视等领域转化 [3] 轻量级游戏发展 - 轻量级、休闲类游戏增长迅速，2024年广东小游戏营收规模达262.92亿元，同比增长119.1%，占全国小游戏营收的66% [4] - 创意和体验成为轻量级游戏脱颖而出的关键，广东将优化行政服务效率，支持小程序游戏发展 [5] - 支持流量算力扶持，探索搭建流量券、算力券等新型扶持体系，形成扶持与精品的良性循环 [5] 产业生态构建 - 推动游戏与文旅、制造业、新消费等产业跨界融合，鼓励与经典文旅元素深度融合，打造游戏文旅精品路线 [6] - 鼓励游戏研发与电子设备制造商、衍生品服务提供商深度融合，形成软硬件互相促进的迭代效应 [6] - 支持举办游戏主题展览、嘉年华等活动，形成规模效应，打造有影响力的游戏线上线下活动品牌 [6] - 支持建设权威第三方游戏平台，规范游戏数据统计和发布，引导游戏自媒体健康发展 [7] 政策实施效果 - 政策为不同层次的精品化游戏提供涵盖完整研发流程的全面帮助，释放广东推动游戏产业提质增效的信号 [5] - 通过上下游产业生态的全面赋能，构建起立体的产业促进方案，有望走出独特的精品化发展道路 [8]

中国游戏行业出海趋势 - "走出去"已成为游戏行业共识 33家中国厂商入围全球手游发行商收入百强 合计吸金20亿美元 占全球TOP100手游发行商收入38.4% [1] - 腾讯《王者荣耀》以71%收入涨幅回归全球手游收入榜首 带动腾讯手游收入提升10% 稳居中国手游发行商收入榜冠军 [1] - 点点互动 网易 米哈游 柠檬微趣和三七互娱占据中国手游发行商收入榜前6名 [3] A股游戏公司业绩表现 - 世纪华通 三七互娱 神州泰岳位列A股游戏公司2024年营业收入前三名 收入分别为226.2亿元 174.4亿元和64.5亿元 [3] - 三七互娱 恺英网络和神州泰岳位列净利润前三 依次为26.7亿元 16.3亿元以及14.3亿元 [3] - 2024年26家A股公司中过半出现收入下滑 但出海上押注较大的公司如三七互娱 世纪华通营收表现优秀 [3] 国内外市场收入对比 - 2024年中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2607.36亿元 同比增长1.70% 增速放缓 [5] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元 同比增长13.39% 规模连续五年超千亿元人民币 [5] - 世纪华通出海业务收入113.67亿元 占比达50.26% 首次突破半壁江山 成为业绩增长核心引擎 [5] 成功出海案例 - 点点互动《Whiteout Survival》实现全球下载量过亿 在100多个国家和地区名列畅销榜前列 [5] - 《Whiteout Survival》连续10个月位居中国手游出海收入榜第一 [7] - 国产游戏依靠手游 小游戏等国外发展较薄弱领域成功切入海外市场 [9] 出海战略模式 - 以手游 页游和小游戏为主的产品出海 [9] - 通过并购 投资等方式推进的资本出海 [10] - 在主机游戏 VR游戏 AR游戏等高技术领域突破 成为海外游戏主机厂商第三方内容提供方 [10] 行业竞争格局 - A股游戏公司代表国内游戏厂商二线阵营 一线水准的腾讯 网易 米哈游均不在列 [7] - 国内游戏厂商深耕研发 推进游戏精品化和出海 不再依靠山寨 换皮模式 [7] - 全球市场足够广阔 较国内红海化存量市场更容易形成强劲增长势头 [9]