核心观点 - OpenAI首席执行官Sam Altman低调访问鸿海与台积电 讨论重点为"星际之门"项目AI服务器供应保障及自研AI芯片的代工生产细节[1] 鸿海与"星际之门"项目合作 - 鸿海是"星际之门"计划中最大的AI服务器供应商 该计划将在美国建设五个新数据中心[2] - 鸿海同时是项目合作伙伴甲骨文和软银的AI服务器与数据中心重要合作伙伴 Altman与鸿海会谈旨在确保AI服务器的生产与交付能力[2] OpenAI自研AI芯片计划 - OpenAI正积极开发定制化AI芯片以降低对英伟达等外部供应商的依赖 已招募前谷歌AI芯片设计团队[3] - OpenAI计划将芯片设计交由台积电生产 双方讨论焦点为投产细节 目标是在2026年实现量产[3] - 自研芯片初期版本可能主要用于推理而非训练 其成功量产是科技巨头自研芯片路线的重要验证[3]

市场整体表现 - 9月29日三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [1] - 沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [1] - 证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前，教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前 [1] 板块与ETF表现 - 主要宽基午后拉升，A500ETF基金上涨1.39% [1] - 人工智能相关ETF全线走高，芯片ETF上涨1.14%，人工智能AIETF上涨1.14% [1] - AI算力硬件产业链表现强势，5G通信ETF上涨2.34%，创业板人工智能ETF华夏上涨1.33% [1] 机构观点与市场趋势 - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件较集中的板块 [1] - 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费、金融方向 [2] - 以AI、创新药、新能源为代表的科技成长主线中，大部分细分方向交易拥挤度已回落至合理水平，产业趋势和景气优势共振有望带动市场继续聚焦成长主线 [2]

拥挤度指标定义 - 拥挤度是反映热门赛道交易情绪的重要指标，由量能、价格、资金、分析师预测四大维度、七大指标合成而来，用于量化跟踪市场情绪变化并对股价短期走势有较强指示意义 [1] TMT行业拥挤度 - 光模块拥挤度水平中等偏高 [6] - 服务器拥挤度水平中等偏高 [9] - 基站拥挤度水平中等偏高 [11] - 光纤光缆拥挤度水平中等偏高 [12] - IDC拥挤度水平中等 [12] - 计算机设备拥挤度水平中等偏低 [15] - 光学元件拥挤度水平中等偏高 [15] - 射频元件拥挤度水平中等偏高 [19] - PCB拥挤度水平中等 [20] - 国资云拥挤度水平中等偏低 [23] - IT服务拥挤度水平较低 [23] - 金融IT拥挤度水平较低 [26] - 物联网拥挤度水平中等 [26] - 半导体设备拥挤度水平较高 [30] - 半导体材料拥挤度水平中等偏高 [31] - 半导体封测拥挤度水平较高 [33] - 半导体设计拥挤度水平中等偏高 [33] - 半导体制造拥挤度水平中等偏高 [37] - 半导体分立器件拥挤度水平中等偏高 [37] - 存储器拥挤度水平较高 [42] - 消费电子拥挤度水平中等偏高 [44] - 智能驾驶拥挤度水平中等 [44] - 游戏拥挤度水平中等偏低 [48] - 数字媒体拥挤度水平中等偏低 [50] - 运营商拥挤度水平较低 [52] 制造行业拥挤度 - 汽车零部件拥挤度水平中等偏高 [55] - 乘用车拥挤度水平中等偏高 [57] - 锂电池拥挤度水平中等偏高 [59] - 氢能拥挤度水平中等偏高 [59] - 储能拥挤度水平中等偏高 [62] - 风电拥挤度水平中等偏高 [62] - 智能电网拥挤度水平中等偏高 [65] - 光伏逆变器拥挤度水平中等偏高 [65] - 光伏电池片拥挤度水平中等偏高 [69] - 光伏组件拥挤度水平中等 [69] - 硅料硅片拥挤度水平中等偏高 [73] - 工业机器人拥挤度水平中等偏高 [73] - 船舶制造拥挤度水平较低 [77] - 无人机拥挤度水平中等偏低 [77] - 航空发动机拥挤度水平较低 [82] 消费医药行业拥挤度 - 白色家电拥挤度水平中等偏低 [83] - 白酒拥挤度水平较低 [86] - 纺织服饰拥挤度水平中等 [88] - 酒店餐饮拥挤度水平中等 [90] - 旅游及景区拥挤度水平中等偏高 [90] - 航空运输拥挤度水平中等偏高 [94] - 猪产业拥挤度水平中等 [94] - 中药拥挤度水平较低 [99] - 创新药拥挤度水平较低 [97] - 医疗服务拥挤度水平较低 [101] 金融地产行业拥挤度 - 地产拥挤度水平中等偏高 [101] - 银行拥挤度水平较低 [105] - 保险拥挤度水平较低 [105] - 证券拥挤度水平中等偏低 [108] 周期行业拥挤度 - 煤炭拥挤度水平较高 [108] - 石油石化拥挤度水平中等偏低 [112] - 钢铁拥挤度水平较低 [111] - 火电拥挤度水平中等偏低 [113] - 工业金属拥挤度水平中等 [113] - 化学原料拥挤度水平中等偏低 [118]

**行业与公司** - 行业涉及AI算力、数据中心、光模块、液冷技术、服务器制造、PCB、交换机等细分领域[1][2][3] - 主要公司包括华为、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、百度、英伟达、谷歌、Meta、微软、工业富联、光迅科技、华工科技、锐捷网络、深南电路、沪电股份、生益科技、英维克、申菱环境等[1][2][3][14][23][26] **核心观点与论据** - AI算力需求持续高增长 海外算力链龙头公司如光模块、PCB和工业富联等业绩表现突出[1][2] - 华为国产AI芯片及GPU发展迅速 四季度催化因素包括折叠屏手机、自主化芯片发布及全连接大会[1][5] - 华为光模块需求基于910C和920D系列卡 预计2027年市场规模达130~150亿元人民币[6][7] - 液冷技术国内渗透率低但发展快 华为液冷市场规模至少150亿元人民币 净利润率10%~15%[8][9][20] - 阿里巴巴2025Q2资本开支386亿元同比增长近60% 累计AI研发投入超1,000亿元[1][15] - 字节跳动全年资本开支超1,600亿元 其中70%用于购买AI卡片[1][15] - 数据中心功率需求巨大 BAT及字节跳动ITC总需求超2.5吉瓦[16][17] - 国产光模块企业如华工科技、光迅科技业绩有望释放 海外AI期权提供额外增长动力[24][25] **其他重要内容** - 华为服务器代工由超聚变(30%+份额)、华鲲振宇(15%份额)等主导[10] - 高速线模组在华为服务器中市场规模约130~150亿元 净利润率20% 主要供应商为华丰科技[11] - 交换机代工市场规模超150亿元 但净利润率低于10%[12][13] - 算力租赁模式广泛应用 阿里拥有6个万卡H200集群并计划增加B200集群[19] - IDC公司快速扩张 润泽科技从550兆瓦增至1吉瓦并规划扩至2吉瓦以上[21] - 光模块市场由光迅科技、索尔思、海信宽带、华工科技主导 字节跳动400G产品量约200~300万只 800G约100万只[23] - 交换机市场年规模超50亿元 锐捷网络在阿里侧占35%~40%份额[26] **数据与百分比变化** - 阿里巴巴2025Q2资本开支386亿元同比增长接近60%[1][15] - 新易盛2023年利润6.8亿元 2024年预期近200亿元(增长约28倍)[4] - 华为910C卡2024年预测30万张 2025年翻倍至60万张 2026年达100万张[6] - 液冷市场每千瓦价值量国内3,000元 vs 海外5,000元[9] - 字节跳动AI卡片采购占比70%[1][15] - 通用服务器采购量20~23万台/年 单价6~7万元[3][18] - 阿里GPU服务器规模达700~800亿元 对应7~8万台H20(单价100万元)[18] - 液冷净利润率10%~15%[9][19] - 高速线模组净利润率20%[11] - 英维克液冷市场份额超40% 申菱环境占20%~30%[9]

阿里磐久超节点技术架构 - 采用双64 GPU超节点设计 每个计算节点配置4颗自研GPU 上下各16个计算节点 总计128个GPU [4][6] - 64个GPU为一组scale up单元 华为CM384包含384颗昇腾910C 英伟达NVL72包含72颗GPU [6][7] 互联技术对比 - 英伟达NVL72采用Cable Tray互联方式 Compute tray与Switch Tray通过线缆连接 使用NVLink私有协议 [8] - 华为CM384通过多机柜组成超节点 昇腾服务器与交换机采用线缆互联 [10] - 阿里采用无背板正交互联技术 计算节点横向放置 Switch节点纵向放置 直接插接无PCB中介 降低信号损耗 [12][14] 电光互联方案 - 英伟达NVL72的scale up使用铜连接 避免光互联带来的成本与功耗上升 [15] - 华为CM384采用全光互联 NPU与光模块比例达1:14 整系统需6912个400G光模块 导致高功耗与高成本 [15] - 阿里超节点在64 GPU组内scale up采用电互联（PCB/铜缆） ALink Switch间使用光互联 具体光模块数量未披露 [18][19] 系统性能参数 - 华为CM384系统算力达300 PFLOPS（BF16密集） 超越英伟达NVL72的180 PFLOPS 但系统功耗达559,378W 是英伟达145,000W的3.9倍 [21] - 华为HBM带宽1,229 TB/s 是英伟达576 TB/s的2.1倍 但能效比劣于英伟达（1.87 W/TFLOP vs 0.81 W/TFLOP） [21] - 阿里超节点功耗超300kW 介于英伟达与华为之间 未公布算力参数 [22] 生态与兼容性 - 阿里超节点宣称支持多厂商GPU/ASIC 但需兼容ALink私有协议 实际推广存在难度 [23] - 阿里自研GPU可兼容CUDA生态 构成当前阶段竞争优势 [24] 硬件互联架构 - 英伟达GB200与Grace CPU通过NVLink-C2C直连 [26] - 华为GPU/CPU均连接至UB Switch [25] - 阿里采用独立计算节点设计 GPU与CPU通过PCIe互联 连接线隐藏在机箱背部 [28][30] 服务器供应链分析 AI服务器集成 - 浪潮占据33%-35%市场份额 华勤占23% 某企业并列第三占18% [34] - 通用服务器领域浪潮占30% 中兴通讯占27% 华勤占18% 新华三占15% [34] - 中兴通讯目标夺取浪潮市场份额第一地位 [34] 液冷解决方案 - 高澜占30%份额 英维克占30%-40% 申菱环境占20%-30% [35] - 科华数据新进入液冷白名单 预计2026年业务扩张将稀释头部企业份额 [35] 光模块供应 - 华工科技为阿里云核心供应商 份额超25%-30% [35] - 光迅科技在400G光模块市占率30%-40% 800G模块已批量供货 采用JDM合作模式 [35] - 中际旭创与航锦科技等企业分食剩余份额 [35] PCB板技术升级 - 超节点主板层数达24-30层 超低损耗材料占比超60% 单卡价值量从900元升至1900元 [36] - 沪电股份为主力供应商 AI服务器PCB收入占比达35% 高端板毛利率超35% [36] - 沪电股份与深南电路合计占50%-60%份额 其余由国内主流PCB厂商分担 [36] 服务器电源供应 - 中恒电气与欧陆通为核心供应商 覆盖主要供应量 提供浸没式液冷集中供电电源 [37] - 科华数据新进入阿里UPS白名单 有望成为第三大供应商 此前已在腾讯占据较大份额 [37]

大赛概况与规模 - 第三届全国技能大赛于9月19日在郑州航空港经济综合实验区开幕，共有35个代表团的3420名技能高手参赛 [1] - 大赛首次设立选手村，为5558名选手、裁判、工作人员提供住宿保障 [4] - 智能制造、高端装备、数字技术、新能源等前沿技术技能赛项占比超过50% [1] 举办地郑州航空港的产业基础 - 郑州航空港是国家级航空港经济综合实验区，定位为全省新质生产力发展主窗口、主引擎、主阵地 [1] - 区域拥有比亚迪新能源汽车、富士康智能终端制造、超聚变服务器等头部先进制造业企业 [1] - 依托龙头企业，郑州航空港已集聚近30万产业技术工人，其中持证技能人才总量达14.6万人，高技能人才达3.11万人 [9] 城市基础设施与服务水平提升 - 大赛主会场中原国际会展中心室内展览面积32万平方米、室外展览面积30万平方米，配备1万多个停车位 [8] - 为保障大赛，郑州航空港完成13条路段照明设施新建与改造，新增照明里程28公里，施划交通标线约19800平方米，安装交通护栏3900米，新建交通标识标牌684块 [7] - 赛事期间收到感谢信200余封、感谢信息超千条，显示服务保障获得高度认可 [6] 未来发展战略与人才生态构建 - 区域目标打造“竞技航空港”赛事品牌，推动河南省职业技能大赛永久落户，并承办更多高规格赛事及展会 [10] - 计划打造“强技航空港”培训品牌，利用富士康工程师学院、比亚迪实训基地及19家社会培训机构，建设国家级公共实训基地 [10] - 将构建“融技航空港”产教融合品牌，成立全国机器人和数控机床行业、新能源汽车产业集群产教联合体 [11] - 对创新创业团队项目最高支持2000万元，并通过发放“中原特区英才卡”在住房、医疗、交通、教育等方面提供全方位服务 [11]

市场整体表现 - A股科技成长板块保持强势风格，资金向龙头股集中 [1] - 科技板块呈现“多点开花”态势，服务器、计算机、半导体、超宽带技术等多个概念板块涨幅居前 [2] - 多只科技龙头股股价上涨并创历史新高，包括宁德时代、沃尔核材、浪潮信息、中科曙光、海光信息 [3] 政策与行业催化因素 - 国家算力互联网服务平台宣布实现31个省区市算力标识系统全线贯通，并上线50多条数据快递线路，推动全国一体化算力体系形成 [4] - 商务部等九部门印发通知，支持在自贸试验区等地建立国际数据中心和云计算中心 [4] - 阿里巴巴在云栖大会上宣布与英伟达开展Physical Al合作，并积极推进3800亿元规模的AI基础设施建设 [4] 行业前景与市场需求 - IDC数据显示，2025年全球大数据IT总投资规模约为4134亿美元，预计到2029年将超7497亿美元，五年复合增长率约为16.4% [5] - 国家数据发展研究院数据显示，2024年全国数据企业数量超40万家，数据产业规模达5.86万亿元，较“十三五”末增长117% [5] - AI覆铜板需求旺盛，其强劲需求带动了配套设备及上游电子布/铜箔等需求 [5] 新股上市表现 - 9月25日，创业板新股N建发致、N联合动及北交所新股N锦华上市，收盘分别上涨418.58%、147.6%、133% [6] - N建发致发行价为7.05元/股，收盘报36.56元/股，最新总市值为154.02亿元 [8] - 公司2022年、2023年、2024年营收分别为118.82亿元、154.43亿元、179.23亿元，归母净利润分别为1.74亿元、1.96亿元、2.28亿元 [8]

交易所与金融市场安排 - 沪深北交易所发布国庆节和中秋节休市安排 10月1日至10月8日休市 10月9日起照常开市 9月28日和10月11日为周末休市 [1][2] - 中国外汇交易中心在人民银行指导下优化"互换通"运行机制 建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍 完善每日净限额动态评估机制 自2025年10月13日起提高每日净限额至450亿元 [1][2] 服务贸易与数字经济发展 - 2014年至2024年我国服务出口总额从2191亿美元增至4459亿美元 年均增长7.3% 高技术高附加值服务出口竞争力持续提升 [2] - 第四届全球数字贸易博览会签约45个项目 聚焦数字经济和人工智能领域 总投资额648.7亿元（含3亿美元） [2] - 国家广播电视总局建立微短剧分类分层管理机制 正在制订《微短剧管理办法》计划以部门规章形式发布 [2] - 2025年全国数字乡村建设工作现场推进会强调聚焦国家粮食安全 以信息化赋能现代农业发展 [3] 铜冶炼行业动态 - 中国有色金属工业协会铜业分会坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 该竞争导致铜精矿加工费持续低位 [4] - 国家有关部门正在加快研究加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施 [4] - 天风证券认为铜冶炼行业"反内卷"重点在于产能优化 包括淘汰落后产能 现有产能降本增效 新扩建高水平冶炼厂 行业存在扭亏为盈预期 [5] - 江西铜业在铜及相关有色金属领域建立完整产业链 云南铜业业务涵盖铜的勘探采选冶炼及贵金属提取加工 [5] 数字人民币发展 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营 推出跨境数字支付平台 区块链服务平台及数字资产平台三大业务平台 [7] - 数字人民币依托区块链 分布式账本 双离线支付及加密算法技术 增强交易透明性与安全性 双离线支付功能提升实用性和灵活性 [7] - 京北方参与多家国有大行数字人民币生态系统建设 天阳科技参与央行及部分银行跨境支付和国际结算系统测试并布局数字货币技术研发 [8] 公司重大公告 - 平煤股份控股股东中国平煤神马控股集团与河南能源集团实施战略重组 控股股东及其一致行动人持股11.51亿股占比46.62% [1][9] - 中国中铁中标多个重大工程合计约502.15亿元 约占公司2024年营业收入的4.34% 包括铁路工程 公路工程和市政工程 [10] - 中油工程子公司签署25.24亿美元（约180.32亿元人民币）伊拉克海水输送管道EPC合同 合同履行期54个月 [11] - 百利天恒iza-bren新适应症被纳入突破性治疗品种名单 用于治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌 该药物已有7项适应症被CDE纳入突破性治疗名单 1项获FDA突破性疗法认定 [12] - 新诺威控股子公司仑卡奈单抗注射液获药物临床试验批准 该药物为国内首家获得临床许可的仑卡奈单抗注射液生物类似药 适用于治疗阿尔茨海默病引起的轻度认知障碍和轻度痴呆 [13] - 吉宏股份预计2025年前三季度净利润2.57亿元至2.7亿元 同比增长95.07%—105.31% 业绩增长源于跨境社交电商业务高速发展及包装客户需求提升与市场开拓 [14] 机构资金动向 - 恒而达获4家机构席位合计净买入1.06亿元 占全天成交总额的12.1% 公司收购德国SMS Maschinenbau GmbH推进滚动功能部件产品研发及产业化 高精度螺纹磨床国产化进程加速 [15] - 浪潮信息获1家机构席位净买入1.34亿元 占全天成交总额的1.3% 公司服务器市占率全球第二中国第一 存储装机容量市占率全球前三中国第一 推广EPAI种子计划实现166家伙伴签约 全栈布局液冷将PUE降至1.1以下 [16] 产业链合作与技术进展 - 明泰铝业与鹏辉能源战略合作推进 供应电池液冷板超两千套 铝塑膜铝箔跻身软包锂电池材料供应链 在固态电池封装领域应用潜力巨大 铝合金钎焊复合材料实现动力电池水冷板和储能液冷系统应用场景覆盖 [17] - 晶丰明源DrMos POL及Efuse全系列产品量产并进入规模销售阶段 新一代显卡应用在多家海外和国内客户大批量出货 第二代DrMos芯片性能提升成本下降 获多家客户导入进入量产阶段 [17]

市场行情分析 - A股市场呈现震荡分化走势 创业板指上涨1.58%至3235.76点 上证指数微跌0.01%至3853.30点[2][5] - 全市场成交额维持在2-2.5万亿水平 9月25日成交2.39万亿[2][5] - 创业板指技术面呈现多头排列 5日/10日/20日均线形成上行趋势[3] - 宁德时代市值达18066亿元 超越贵州茅台成为A股第三大市值公司[5] - A股市值前十公司中出现两家科技类企业（宁德时代/工业富联）[5] 板块表现特征 - 科技成长板块领涨 服务器/半导体硅片/铜产业/核聚变涨幅居前[5] - 周期类板块表现低迷 家电/煤炭/银行跌幅居前[5] - 市场呈现"科技权重搭台 题材唱戏"格局[5] 债券市场表现 - 国债期货各期限合约走势分化 30年期主力合约上涨0.11%[11] - 10年/5年/2年期主力合约均下跌0.01%[11] - Shibor隔夜报价1.47% 较前日上升3.8个基点[11] - 央行实现净投放2965亿元（逆回购4835亿元+MLF6000亿元 对冲到期4870亿元逆回购和3000亿元MLF）[11] 商品市场表现 - 工业品期货普涨 沪铜上涨3.40%创阶段性新高[11] - 贵金属价格高位震荡 伦敦金现维持3750美元/盎司运行[10] - Freeport McMoRan铜矿事故导致第三季度铜销售量预计下降约4%[11] 投资策略观点 - 科技板块仍是市场核心关注点 建议把握结构性机会[3] - 市场风格或由"科技领涨"转为"均衡配置"[12] - 科技板块内部强逻辑细分品种和红利板块具配置价值[12] - 中长期看好A股市场（受益于美元降息周期/国内经济复苏/科技产业加码）[12] - 超长期国债期货因深度贴水凸显配置价值[12] - 贵金属和有色金属因全球流动性宽松具备长期布局价值[12] 热门品种投资逻辑 - 贵金属：央行持续增持+美联储降息周期[13] - 人工智能：全球科技巨头企业资本开支加速[13] - 国产芯片：技术突破国产替代空间大[13] - 机器人：产业化趋势加速[13] - 大消费：人民币升值+市场风格切换[13] - 焦煤：政策层面持续推动反内卷落地[13]

机构龙虎榜交易概况 - 当日机构龙虎榜上榜28只个股 净买入12只 净卖出16只 [1] - 机构买入金额前三个股：力星股份（1.45亿元） 浪潮信息（1.3亿元） 恒而达（1.06亿元） [1] 力星股份 - 龙虎榜显示4家机构净买入1.06亿元 股价当日上涨7.05% [2][3] - 公司收购全球知名螺纹磨床制造商SMS 产品应用于高精密滚珠/滚柱丝杠磨床等高精度设备 [3] - SMS客户涵盖特斯拉人形机器人行星滚柱丝杠部件供应商瑞士GZ AG/GSA等全球领先企业 [3] - 正推动SMS高精度螺纹磨床国产化及滚珠丝杠 行星滚柱丝杠产业化 [3] 浪潮信息 - 获机构净买入1.3亿元 股价涨停（+9.99%） [1][2] - 液冷服务器连续3年居中国市场首位 全栈液冷产品批量部署于头部互联网 金融 通信客户 [3] - 拥有700多项液冷核心专利 牵头制定多项国家标准 [3] - 受益于阿里云扩建全球基础设施（新增巴西 法国 荷兰数据中心）及九部门支持建设国际数据中心政策 [3] 中电鑫龙 - 子公司北京中电兴发与华为 龙芯 统信 飞腾等信创生态伙伴完成技术产品互认证 [4] - 与华为签订战略合作协议 推动智慧城市 大数据中心等项目落地 [4] 核聚变产业动态 - 中国聚变公司在上海新建"中国环流四号（HL-4）"实验装置 验证高温超导磁体技术 [5] - 哈焊华通焊材产品可用于可控核聚变项目 相关收入占比较小 [5] - 上海电气积极布局磁约束托卡马克装置 解决低磁材料锻件开发 大型锻件焊接变形等技术难题 [5] - 承接全球首套高温超导核聚变项目设备（新奥集团"玄龙50" 能量奇点"洪荒70"） [5] - 成为国内磁约束核聚变主机系统配套最全的设备制造商 [5]