金价现状与历史估值 - 截至当前，金价已上涨超过60%，达到每盎司4000美元出头[2] - 从1980年至今，金价与美国CPI比率的历史平均值为3.2倍，但当前该比率已飙升至6倍，与1980年历史大顶水平相当，表明金价相对于通胀水平已严重透支[4] 机构对2026年金价的预测 - 高盛预测2026年金价可能达到每盎司4900美元[2] - 瑞银预测2026年金价可能达到每盎司4500美元[2] - 世界黄金协会给出了涨跌区间，认为可能上涨30%或下跌20%[2] 驱动金价的新逻辑：央行购金与信任游戏 - 2022年俄乌冲突后，全球央行开始大规模购金，2022至2024年每年净购金量均超过1000吨，是之前十年平均水平的两倍多[7] - 央行购金行为源于对美元资产安全性的担忧，黄金被视为“无对手方风险资产”[7] - 高盛预计2026年各国央行每月将购买70吨黄金，瑞银预计全年购买900吨[7] 宏观经济与货币政策影响 - 预计2026年美联储将继续降息，联邦基金利率可能从当前的4.5%降至3.6%左右，降低持有黄金的机会成本[9] - 若出现“财政货币双宽松”政策，即政府扩大支出同时货币宽松，可能导致美元贬值，从而推高金价[9] 世界黄金协会的三种情景预测 - 情景一（温和上涨）：若全球经济疲软、利率缓降、地缘冲突持续，金价可能在高位震荡并温和上涨15%-30%[11] - 情景二（暴力拉升）：若美国经济深度衰退或中东等地缘危机爆发，避险情绪可能推动金价冲击4900美元或更高[12] - 情景三（腰斩暴跌）：若美国经济超预期强劲、通胀再起导致美联储加息、美元走强，金价可能从当前位置回调5%-20%[14] 黄金定价权的结构性迁移 - 黄金定价权正从伦敦和纽约向东方迁移，中国香港正在建立国际黄金交易清算体系，上海黄金交易所交易量日益增长[18] - 人民币国际化进程加速，未来可能重构黄金定价逻辑，从“美元涨跌决定金价”转向“人民币涨跌决定金价”[18] 投资黄金的动机与风险考量 - 若以“保值”为目的，当前价位风险较高，因金价已严重透支历史均值[20] - 若以“对冲风险”为目的，需明确对冲的是经济衰退、地缘冲突还是货币体系崩溃等不同风险，并据此配置[20] - 若以“投机赚钱”为目的，2026年金价走势取决于难以控制的宏观变量，如美联储主席人选、贸易政策及地缘政治事件[20]