文章核心观点 - 2025年A股红利资产（以中证红利为代表）表现显著落后于港股高股息板块，但经过调整，其相对港股的高溢价已大幅收窄，估值风险得到释放，为2026年的表现提供了更厚实的安全垫，A股红利资产已不应被忽视 [3][8][18][27] A股红利资产2025年表现分析 - 2025年A股红利资产表现“安静”，中证红利全收益指数截至12月12日收益仅为2.24%，而同期港股通高股息人民币全收益指数收益高达21.09%，差距显著 [3] - 表现落后的原因被归结为在为之前过高的溢价“还债”，即A股相较H股的溢价率过高，导致性价比偏离 [6][8] A/H股溢价率分析与均值回归 - 2024年后，A股红利资产将A股整体溢价率水平从30%左右推高至50%，意味着为获得同等分红，A股投资者需多付出一半本金，这种偏离需要通过价格调整来修复 [8] - 截至文章发布时，A股相对H股的溢价率已大幅缩减，以上证指数权重最大的七只AH股合成的溢价指数显示，当前水平在24%左右，较2024年初的50%显著下降，并在20-25%区间震荡 [10] - 考虑到通过港股通投资港股需缴纳20%红利税，从税后股息率角度看，A股溢价25%左右（即H股打8折）使两地投资回报大致持平，因此当前溢价率水平已接近合理区间 [12][13] - 中证红利与港股通高股息指数的比值在历史上呈现周期性波动，当前比值已低见0.95左右，接近2018年中的历史低位，意味着继续看空A股红利相对表现的胜率极低，均值回归的可能性增加 [14][16][17] 中证红利指数成分股微观分析 - 在中证红利指数成分股中，属于两地上市的AH股共20只，占比20%，其A股溢价率多数在20%左右，甚至有个位数，显示从个股层面看，A股红利股的溢价水平已不算高 [21] - 基于微观层面的溢价率分析，预计中证红利指数在2026年不会像此前那样显著跑输港股红利，若市场走强，A股红利股可能更有表现空间 [23] 投资策略建议 - 建议采取均衡配置策略以应对市场不确定性，例如构建一个由50% A股红利和50%港股红利组成的组合 [26] - 在A股部分，可将季度分红的中证红利基金作为核心，并可搭配月度分红、更具进攻性的中证红利质量基金；在港股部分，可考虑追踪恒生港股通高股息低波动指数的基金，以获取稳定的月度现金流 [26] - 红利策略的核心在于获取确定的现金流以应对市场波动，而非追求短期暴涨，持有均衡的“A+H”红利组合有助于在等待均值回归的同时获得稳定的分红收入 [27][28]