公司概况 - 公司成立于2004年4月22日，于2015年3月19日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为浙江省宁波市 [1] - 公司是国内领先的汽车零部件供应商，产品矩阵丰富，能为客户提供一站式、系统级、模块化服务，主营业务为汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1] - 公司控股股东为迈科国际控股（香港）有限公司，实际控制人及董事长为邬建树，其履历丰富，历任多家相关公司董事长 [4] 经营业绩 - 2025年三季度，公司营业收入达209.28亿元，在行业103家公司中排名第2，行业第一名营收1705.71亿元，行业平均数为38.2亿元，中位数为13.81亿元 [2] - 公司主营业务构成中，内饰功能件收入43.66亿元，占比33.76%，底盘系统收入37.08亿元，占比28.66% [2] - 2025年三季度，公司净利润为19.69亿元，行业排名第2，行业第一名净利润108.52亿元，行业平均数为2.75亿元，中位数为9221.41万元 [2] 财务指标 - 偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为44.05%，去年同期为45.63%，高于行业平均的39.06% [3] - 盈利能力方面，2025年三季度公司毛利率为19.20%，去年同期为21.17%，低于行业平均的21.53% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为14.37万，较上期增加30.02%，户均持有流通A股数量为1.21万，较上期减少23.09% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股6875.00万股，相比上期减少1942.61万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股1475.59万股，相比上期减少47.44万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 公司产品矩阵不断扩展，涵盖八大业务板块，国内外客户资源丰富，与众多车企合作稳定且持续深化 [5] - 公司积极布局国际市场，在多地建立制造基地，泰国生产基地预计2025年底建成投产 [5] - 公司开拓机器人、液冷等新业务，机器人电驱执行器已批量供货，液冷业务获首批订单15亿元 [5] - 华金证券预计公司2025至2027年营业总收入分别为311.74亿元、382.71亿元、462.01亿元，归母净利润分别为30.41亿元、38.24亿元、47.36亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [5] - 东海证券指出公司营收受益下游高景气维持增长，汽车电子业务增速快，预计2025至2027年归母净利润分别为30.47亿元、39.20亿元、50.28亿元，维持"买入"评级 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入56.67亿元，同比增长16.16%，创历史新高 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比有所下降 [1] 新能源汽车业务 - 凭借精密冲压模具技术优势与批量化生产能力，深化与主流车企合作 [1] - 产品覆盖广汽集团、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车等头部品牌 [1] - 为理想、极氪、阿维塔等热门增量车型提供核心结构件支持 [1] 动力电池业务 - 实现与国内出货量前十的动力电池厂商全面合作，包括亿纬锂能、蜂巢能源、国轩高科等行业龙头 [1] - 核心金属结构件产品伴随下游产能释放持续放量，成为业务增长重要支撑 [1] 光伏与储能业务 - 为锦浪科技等全球知名企业供应光伏逆变器结构件 [2] - 三季度与Paneco集团联合推出的储能系统正式量产，具备高安全、长寿命、智能化优势 [2] - 与澳大利亚KDHAR公司、日本三信電気株式会社缔结长期全球战略合作，开拓海外绿色算力市场 [2] 人形机器人业务 - 三季度完成从技术研发到客户交付的关键跨越 [2] - 完成两代灵巧手开发，第二代产品重725g，实现15N抓取力度，±0.09mm指尖重复定位精度，通过260万次以上耐用性测试 [2] - 已与国内外机器人头部企业达成深度合作，并在焊接生产线上下料等场景实现规模化应用 [2][3] - 通过战略投资恒驱电机，形成“结构件-动力-执行”全链条技术闭环 [3] 液冷散热业务 - 推出面向人工智能算力的液冷散热解决方案，包含CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头、分水排三大模块 [4] - CPU/GPU液冷模组采用微通道设计，流道宽度仅0.15mm，换热面积较传统方案增加250% [4] - 模组接触热阻低于0.03℃・cm²/W，可适配NVIDIA H100/RTX5090、AMD MI300、Intel等主流AI芯片 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收40.3亿元，同比增长40.19%；归母净利润4亿元，同比增长13.13% [3] - 2025年第三季度单季实现营收14.53亿元，同比增长25.34%；归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [3] - 公司第二季度营收和归母净利润同比增速分别为69.67%和37.98%，而第三季度这两个数字则大幅下降至25.34%和8.35% [10] - 市场对业绩反应负面，财报发布次日股价早盘一度高涨7%后跳水，最终收跌1.69%，次日继续下跌3.83% [4][6] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为27.3%，同比下滑4.4个百分点，较去年全年下滑1.4个百分点 [18] - 利润增速（13.13%）远不及营收增速（40.19%），呈现“增收不增利”现象 [8] - 机房温控产品营收占比提升至52.5%，但其毛利率（25.83%）常低于机柜温控产品（28.09%）2.3个百分点，产品结构变化拉低整体毛利率 [20][21][22] - 原材料成本上涨是毛利率下滑原因之一，2025年至今铜价上涨18.18% [24] - 境内市场竞争加剧，公司可能为争夺市场份额在价格上做出让步，压缩盈利空间 [28][29] 现金流与财务状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流净额为-3.19亿元，较上年同期的1.56亿元大幅下降304.20%，为2019年以来首次三季度经营性现金流为负 [10] - 扣除资本开支后的自由现金流为-5.6亿元 [11] - 为支持扩张大幅举债，截至三季度末长短期借款合计13.48亿元，较上年末翻倍，有息负债率提升9个百分点至19.5%，整体资产负债率升至53.9% [41] - 财务费用较上年同期飙涨675.8% [41] 业务扩张与行业前景 - 公司处于高速扩张阶段，积极布局研发和产能，2025年前三季度研发投入2.97亿元，同比增长31.4% [38] - 截至三季度末存货达12.32亿元，创历史新高，同比增加近4亿元，表明公司积极备货 [38] - 固定资产与在建工程合计9.73亿元，同比增加2.33亿元，公司正推进华南总部基地和中原总部基地建设 [39] - 2025年上半年在香港、马来西亚、新加坡和美国成立子公司，积极布局海外市场 [40] - 液冷服务器市场前景广阔，IDC数据显示2024年我国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，同比增长67%，预计2029年将达到162亿美元 [35] 市场地位与未来展望 - 2025年上半年公司实现营收25.73亿元，同比高增50.25%，规模体量和发展增速位居业内前列 [45] - 截至三季度末合同负债为3.26亿元，同比高增近40%，表明在手订单充足 [45] - 公司去年以第一份额中标中国电信弹性C舱集采、承建广州第一代液冷高性能研发算力中心项目，有望持续贡献业绩 [45] - 公司当前市盈率（PE）为145倍 [47]

市场表现与短期调整 - 10月30日A股AI算力板块技术性回调，聚焦算力龙头的5G通信ETF下跌1.92% [1] - 持仓股天孚通信、景旺电子、中航光电、新易盛等跌幅居前，部分资金在龙头公司三季报业绩披露后止盈离场 [1] - 午后板块强势拉升，跌幅收窄 [1] 行业基本面与催化剂 - 北美云厂商财报公布在即，预期将强化AI发展预期 [1] - 中长期看，算力板块催化密集，算力硬件仍面临供不应求状态 [1] - 谷歌母公司Alphabet第三财季不含合作伙伴分成的销售额增至875亿美元，超过分析师平均预期的851亿美元 [1] - Alphabet全年资本开支预期上调至910亿至930亿美元，高于此前预计的850亿美元 [1] - 谷歌云端业务因AI初创公司寻求其支持和计算能力而成长 [1] 机构观点与投资主线 - 开源证券坚定看好"光、液冷、国产算力"三条核心主线 [1] - AI"虹吸效应"显著，全球AI或继续共振 [1]

市场表现 - 10月30日A股三大指数悉数下跌，创业板指一度跌超1% [1] - 通信、传媒、电子等行业板块领跌，炒股软件、光模块CPO、覆铜板、电路板等概念重挫 [1] - 云计算50ETF（516630）小幅下跌，其持仓股新易盛午后跌超6% [1] 公司业绩 - 新易盛2025年第三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70% [1] - 新易盛2025年第三季度归母净利润63.27亿元，同比增长284.38% [1] - 新易盛25Q3单季度营收60.68亿元，环比下降4.97%，归母净利润23.85亿元，环比增长0.63% [1] - 公司Q3业绩增速环比短期回落，主要系大客户提货节奏影响 [1] 行业前景与公司动能 - “十五五”建议稿提出推进传统基础设施更新和数智化改造，通信网络与算力网络基建将从大规模投资转向集约高效发展 [2] - 通信网络与算力网络相关的基站设备、IDC、液冷、光模块及算力等产业链市场仍将扩容 [2] - 产业增量市场向下游应用端延伸，技术红利持续释放 [2] - 新易盛硅光模块逐步上量叠加部分物料紧缺改善，在算力高景气度下，公司增长动能充沛 [1] 产品信息 - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），该指数AI算力含量较高，覆盖光模块CPO、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [2] - 云计算50ETF（516630）为跟踪云计算指数合计费率最低的ETF [2]

财务业绩概要 - 2025年前三季度公司实现营业收入56.67亿元，同比增长16.16%，创历史新高 [1] - 同期归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比有所下降 [1] 核心业务表现 - 新能源汽车业务深化与广汽集团、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车等头部品牌合作，并为理想、极氪、阿维塔等热门车型提供核心结构件 [2] - 动力电池领域实现与国内出货量前十的厂商全面合作，包括亿纬锂能、蜂巢能源、国轩高科等行业龙头 [2] - 光伏与储能业务为H客户、锦浪科技、Enphase等全球知名企业供应光伏逆变器结构件，并于9月与PANECO联合推出的储能系统正式量产 [2] 新兴业务进展 - 人形机器人业务完成两代灵巧手开发，第二代产品重725g，实现15N抓取力度，±0.09mm指尖重复定位精度，并通过260万次以上耐用性测试 [4] - 通过战略投资恒驱电机，与天肌科技、女娲机器人形成“结构件-动力-执行”全链条技术闭环 [4] - 灵巧手产品已在焊接产线上下料、钣金配件转运等场景实现规模化应用，提升产品合格率 [4] 液冷业务与技术 - 推出面向AI算力的液冷散热解决方案，包含CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头、分水排三大产品模块 [5] - CPU/GPU液冷模组采用微通道设计，流道宽度仅0.15mm，换热面积较传统方案增加250% [5] - 液冷模组接触热阻低于0.03℃・cm²/W，可适配NVIDIA H100/RTX 5090、AMD MI300、Intel等主流AI芯片，并支持并联安装 [6] 战略合作与市场拓展 - 与澳大利亚KDH AR公司、日本三信電気株式会社缔结长期全球战略合作关系，以澳大利亚“光伏+储能+算力中心”示范项目为起点，共同开拓海外绿色算力市场 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对新莱应材的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 报告核心观点是看好公司持续受益于半导体和液冷双增长极 [1][8] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收22.55亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.45亿元，同比下降26.7% [8] - 2025年第三季度单季营收8.45亿元，同比增长13.7%，环比增长14.8%；归母净利润0.37亿元，同比下降35.5%，环比下降35.0% [8] - 2025年前三季度公司毛利率为23.81%，同比下降1.2个百分点；销售净利率为6.41%，同比下降2.7个百分点 [8] - 2025年第三季度单季毛利率为22.73%，同比和环比分别下降1.2和2.3个百分点；销售净利率为4.38%，同比和环比分别下降3.4和3.3个百分点 [8] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债1.23亿元，同比下降10.8%；存货15.35亿元，同比下降2.6% [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为30.18亿元、34.22亿元、39.89亿元，同比增长率分别为5.93%、13.40%、16.57% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.55亿元、3.14亿元、4.15亿元，同比增长率分别为12.54%、23.29%、32.07% [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.62元、0.77元、1.02元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年动态市盈率分别为95.10倍、77.14倍、58.41倍 [1][8] 半导体业务进展 - 公司在泛半导体领域产品涵盖真空阀门、洁净管道、高纯输送组件等，应用于晶圆制造、显示面板、新能源等高端制造工艺场景 [8] - 公司产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为其一级供应商，客户结构持续优化 [8] - 公司已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [8] - 公司子公司拟投资20亿元建设半导体核心零部件项目，有望进一步提升营收规模与竞争力 [8] 液冷业务布局 - 公司依托在洁净工艺、系统密封性及流体集成能力上的积累，切入液冷业务，聚焦AI服务器与AIDC等新型基础设施的散热需求 [8] - 公司通过子公司菉康普推进液冷产品布局，聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力 [8] - 当前液冷渗透率仍处于提升初期，公司凭借成熟的验证体系与客户基础，有望在AI基础设施浪潮中打开新一轮成长空间 [8]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收32.37亿元，同比下降7.38%，归母净利润2.87亿元，同比增长7.54%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增长16.66% [3] - 2025年第三季度单季营收10.76亿元，同比下降4.68%但环比增长2.28%，归母净利润0.76亿元，同比和环比分别下降7.90%和13.09%，扣非归母净利润0.86亿元，同比微增0.38%但环比下降9.34% [3] - 2025年第三季度归母净利率为7.09%，同比和环比分别下降0.25和1.25个百分点，毛利率为26.28%，同比和环比分别提升0.46和0.56个百分点 [4] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度期间费用率为17.50%，同比基本持平但环比上升2.85个百分点 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.41%、6.51%、7.68%、-0.11%，其中研发费用率环比显著上升1.41个百分点，财务费用环比提升0.14亿元，主要因前期汇兑收益较多 [6] - 2025年前三季度整体毛利率为25.77%，同比提升4.35个百分点，归母净利率为8.86%，同比提升1.23个百分点 [4] 新业务拓展与产能布局 - 公司于2025年7月设立全资子公司航逸科技，专注于IDC液冷、风光储能及充电等非车用液冷泵领域，产品功率覆盖16W至22kW [7] - 截至2025年10月，公司在液冷领域已联系超80家客户，有超120个项目进行中，部分已量产，四条产线预计年产能最高达120万只 [7] - 2025年7月公司获得上汽乘用车某项目热管理集成模块定点，生命周期内预计销售收入超4亿元 [8][9] 国际化战略与产能规划 - 公司于2025年10月向境外子公司飞龙国际增资不超过3亿元，用于投资泰国工厂 [10] - 泰国生产基地已于2025年6月投产，设计产能包括150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵及100万只电子水泵 [10] - 公司计划以泰国工厂为基地，辐射东南亚及中亚地区，扩大全球业务规模 [10] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测下调至4.30亿元、6.24亿元、7.56亿元 [11] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为30倍、21倍、17倍 [11] - 基于公司在液冷领域的持续拓展和边际变化，研究机构维持"买入"评级 [11]

市场表现 - A股三大指数10月28日午后涨跌不一 上证指数盘中一度站上4000点 为2015年8月以来的新高 [1] - 锂电电解液 覆铜板 光模块CPO 电路板 光芯片等概念板块持续活跃 [1] - 云计算50ETF（516630）午后涨幅持续收窄 其持仓股中税友股份触及10CM涨停 金山办公 云赛智联 用友网络等领涨 [1] 行业动态与公司合作 - Anthropic于10月23日宣布与谷歌达成合作 将部署100万个谷歌的TPU芯片以训练AI大模型Claude [1] - 此次扩展计划价值数百亿美元 预计算力容量将于2026年达到1GW级别 [1] - 谷歌表示将进一步提升TPU的效率和容量 并以成熟的AI加速器产品组合TPUv7Ironwood作为基础 [1] 机构观点 - 开源证券认为Anthropic与谷歌的合作有望提升Claude模型性能并强化双方合作关系 同时凸显TPU芯片的性价比和泛用性 [1] - 海外AI模型厂商加强与上下游合作 AI军备竞赛持续 有望持续带动算力产业链需求 [1] - 该机构坚定看好光 液冷 国产算力三条主线 [1] 产品信息 - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851） 该指数AI算力含量较高 [2] - 指数覆盖光模块&光器件 算力租赁 数据中心 AI服务器 液冷等热门算力概念 [2] - 云计算50ETF（516630）为跟踪云计算指数合计费率最低的ETF [2]

市场表现 - A股三大指数10月28日早盘集体低开，沪指低开0.25%，深成指低开0.58%，创业板指低开0.9% [1] - 开盘后创业板指翻红，一度上涨超过0.5% [1] - 行业层面银行和美容护理领跌，通信和国防军工行业小幅上涨 [1] - 概念板块中玻璃纤维、氟化工、锂电电解液、光模块CPO早盘活跃 [1] - 主流ETF中云计算50ETF(516630)上涨超过1%，其持仓股如税友股份、金山办公、中际旭创等领涨 [1] 机构观点：外部环境 - 中美下周高频互动有助于缓和前期摩擦带来的市场信心不足 [1] - 美国9月CPI数据全线低于预期，通胀压力减弱，美联储10月降息预计按计划推进，市场对年内再次降息的预期上升 [1] - 日本新首相主张延续扩张性财政与货币政策，日经225指数上周创新高，可能带动全球权益市场情绪回暖 [1] 机构观点：投资主线 - 在中美贸易摩擦趋向缓和的背景下，维持指数偏强势判断 [2] - 建议重点关注科技股内部切换，核心主线包括中国在全球拥有优势的AI+方向，如机器人、端侧AI、恒生科技龙头等 [2] - “反内卷”相关赛道如多晶硅、光伏组件也值得关注 [2] 相关投资工具 - 港股科技方向可关注恒生科技指数ETF(513180)，支持T+0交易，定位为“硬科技+新消费”双轮驱动 [3] - A股科技方向可关注云计算50ETF(516630)，覆盖光模块CPO、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [3]