A股中期现金分红总体情况 - 超过800家上市公司公布中期现金分红方案 创历史新高 [1] - A股公司中期派现金额合计超6390亿元 现金分红比例达21.36% 刷新历史纪录 [1] - 中期现金分红群体扩大 派现力度持续加大 [1] 行业分红表现 - 银行业分红规模居前 2025年中期派现金额预计达2375.38亿元 [1] - 石油石化 通信 非银金融 煤炭 交通运输等行业分红规模紧随其后 [1] 个股分红情况 - 中国移动 工商银行分红规模超过500亿元 [3] - 建设银行 农业银行 中国石油等分红规模居前 [3] - 中国中车 中际旭创 长安汽车 泰禾股份 恒力石化等超过20家上市公司首次进行中期分红 [3] - 长安汽车拟每10股派送现金红利0.5元 合计派送现金4.96亿元 [3] 现金分红比例 - 硕世生物现金分红比例达7142.28% 位居A股首位 [3] - 上半年净利润仅399万元 但拟每10股派发现金红利34元 中期派现金额达2.85亿元 [3] - 益生股份 粤海饲料 华兰疫苗 金能科技现金分红比例排在前五位 [3] 股息率表现 - 东方雨虹股息率7.87%居首位 [3] - 上半年实现净利润5.64亿元 拟每10股派发现金红利9.25元 合计派现金额达22.1亿元 [3] - 思维列控 硕世生物 义翘神州股息率均超5% [3] 高股息公司业绩 - 股息率达2%以上的股票中 6家公司上半年净利润增速超50% [4] - 冰川网络上半年实现净利润3.36亿元 同比扭亏为盈 中期分红股息率为2.3% [4] - 金能科技 百隆东方 思维列控 横店东磁 久祺股份等公司净利润增速显著 [4]

A股分红规模创新高 - A股已有809家上市公司公布中期现金分红方案 派现公司数量占比达14.91% 两项数据均创历史新高 [2] - 中期派现金额合计达6391.29亿元 现金分红比例为21.36% 均为历史最高水平 [2] - 银行业派现最慷慨 中期派现金额达2375.38亿元 石油石化、通信、非银金融等行业紧随其后 [3] 高额分红企业特征 - 14家公司现金分红超100亿元 包括中国移动(540.87亿元)、工商银行、建设银行等行业巨头 [3] - 240家公司现金分红比例超50% 其中硕世生物分红比例达7142.28% 派现2.85亿元但上半年净利润仅399万元 [4] - 中国中车、长安汽车等逾20家公司首次实施中期分红 长安汽车拟派现4.96亿元 [3] 高股息率股票表现 - 72只股票股息率超2% 东方雨虹以7.87%股息率居首 派现22.1亿元 [5] - 思维列控、硕世生物、义翘神州股息率均超5% [5] - 社保基金重仓持有部分高股息股票 包括南钢股份、江中药业、华旺科技等 [5] 业绩高增长分红股 - 6只高股息股票上半年净利润增速超50% 包括冰川网络(扭亏为盈实现3.36亿元净利润)、金能科技等 [6] - 冰川网络运营游戏数量达20个 新增运营游戏产品1个 [6] - 华旺科技获社保基金109组合持仓2.09亿元 持仓占比4.26% 为国内装饰原纸行业领军企业 [6]

中期现金分红总体情况 - 809家A股上市公司公布中期现金分红方案 派现公司数量占A股公司总数比例达14.91% [1] - A股公司中期派现金额合计6391.29亿元 占上半年净利润总和比例达21.36% 两项数据均创历史最高水平 [1] - 中期现金分红群体持续壮大 派现力度同步加大 [1] 高股息率股票表现 - 按中期分红方案及8月29日收盘价计算 72只股票股息率超过2% [1] - 高股息率股票中6只上半年净利润增速超50% 包括冰川网络、金能科技、百隆东方、思维列控、横店东磁、久祺股份 [1] - 股息率作为核心投资回报指标 反映企业盈利真实性、现金流健康度及经营稳定性 [1]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年总资产规模稳步提升 经营业绩有升有降 合计归母净利润超6800亿元 同时均推出中期分红计划 预计分红总金额超2000亿元 [1][2] 资产规模 - 工商银行资产总额突破52万亿元 保持同业引领地位 [2][3] - 农业银行集团资产总计46.9万亿元 较上年末增加3.6万亿元 [3] - 中国银行集团资产总计36.79万亿元 比上年末增长4.93% [4] - 建设银行集团资产总额44.43万亿元 增幅9.52% [4] - 交通银行资产总额15.44万亿元 较上年末增长3.59% [5] - 邮储银行总资产18.19万亿元 较上年末增长6.47% [5] 经营业绩 - 工商银行营业收入4090.82亿元 同比增长1.8% 归母净利润1681.03亿元 同比下降1.4% [3] - 农业银行营业收入3698亿元 同比增长0.7% 归母净利润1395亿元 同比增长2.7% [3] - 中国银行营业收入3294.18亿元 同比增长3.61% 归母净利润1175.91亿元 同比下降0.85% [4] - 建设银行营业收入3859.05亿元 同比增长2.95% 归母净利润1620.76亿元 同比下降1.37% [4] - 交通银行净经营收入1334.98亿元 同比增长0.72% 归母净利润460.16亿元 同比增长1.61% [5] - 邮储银行营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% 归母净利润492.28亿元 同比增长0.85% [5] 资产质量指标 - 工商银行不良贷款率1.33% 下降0.01个百分点 资本充足率19.54% 拨备覆盖率217.71% [3] - 农业银行不良贷款率1.28% 下降0.02个百分点 拨备覆盖率295% 资本充足率17.45% [3] - 中国银行不良贷款率1.24% 下降0.01个百分点 拨备覆盖率197.39% 资本充足率18.67% [4] - 建设银行不良贷款率1.33% 资本充足率19.51% [4] - 交通银行不良贷款率1.28% 下降0.03个百分点 拨备覆盖率209.56% 上升7.62个百分点 [5] - 邮储银行不良贷款率0.92% 拨备覆盖率260.35% 资本充足率14.57% [5][6] 分红计划 - 工商银行每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [7] - 农业银行每10股派发1.195元 合计418.23亿元 占净利润比例30.0% [7] - 中国银行每10股派发1.094元 股息总额352.5亿元 派息比例30% [7] - 建设银行每10股派发1.858元 合计约486.05亿元 分红占净利润30.0% [7] - 交通银行每10股派发1.563元 共分配现金股息138.11亿元 [8] - 邮储银行每10股派发1.230元 派发现金股利总额约147.72亿元 [8] 行业表现 - 银行板块股息率为3.69% 在低利率和资产荒背景下 高股息和类固收优势凸显 [8]

核心观点 - 公司2025年半年报提出每10股派发现金红利3.995元 分红总额达6.52亿元 凸显对股东回报的重视和长期经营底气 [1] - 公司上半年营业收入24.96亿元 归母净利润8.82亿元 经营现金流净额22.62亿元同比大增1501.56% 为分红提供强劲现金支撑 [1] - 分红方案与监管层引导上市公司增强分红意识的政策导向高度契合 公司作为科创企业符合金融支持科技创新政策方向 [1][2] 经营业绩 - 上半年实现营业收入24.96亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.82亿元 [1] - 经营活动产生的现金流净额达22.62亿元 同比增长1501.56% [1] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利3.995元（含税） [1] - 预计分红总额达6.52亿元（含税） [1] - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户中已回购股份为基数 [1] 业务发展 - 上半年廊坊、平湖、佛山、惠州园区各新增交付1栋算力中心 合计新增约220MW [2] - 累计交付18栋算力中心 成熟算力中心上架率超过90% [2] - 报告期内公司能耗指标较2024年末增长约30% [2] 基础设施与电力保障 - 廊坊园区B区新增取得三座110kV变电站批复 [3] - 长三角园区新增第二座110kV变电站将于年内投运 并新增取得220kV变电站批复 [3] - 佛山园区新增110kV变电站已投运 重庆园区新增110kV变电站预计年内投运 [3] 资本运作 - 南方润泽科技数据中心REIT成功上市 募集资金45亿元 [2] - 盘活京津冀区域成熟数据中心存量资产 优化公司财务指标 [2] - 为后续利润增长与分红储备空间 [2] 政策环境 - 分红方案响应证监会引导上市公司增强分红意识的政策导向 [1] - 公司作为河北省首单民企科创债发行主体 符合金融支持科技创新政策方向 [2] - 有望在融资和资源获取中获得更多政策倾斜 [2]

指数及ETF表现 - 国证自由现金流指数震荡下行现跌约0.7% 成分股宁波华翔、春风动力、洛阳钼业领涨 格力电器、中原传媒、潍柴重机领跌 [1] - 自由现金流ETF（159201）跟随指数调整现跌约0.3% 打开低位布局机会 [1] - 自由现金流ETF近9天连续资金净流入合计6.15亿元 最新份额40.12亿份 最新规模44.94亿元 均创成立以来新高 [1] 产品特性与政策背景 - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数 经流动性、行业、ROE稳定性筛选 选取自由现金流为正且占比高的股票 指数质地高抗风险能力强 适合底仓配置和长线投资 [2] - 基金管理费年费率0.15% 托管费年费率0.05% 均为市场最低费率水平 [2] - 2025年政策强调险资作为长期资金的重要性 1月要求大型国有险企每年新增保费30%投入A股 7月财政部拉长国有商业保险公司经营指标考核周期 强化险资长期投资意愿 [1] - 险资权益投资规模持续扩大 结构优化聚焦高股息与现金牛资产 价值投资理念深化 [1]

核心观点 - 公司拟实施每10股派发现金红利3.995元（含税）的分红方案 分红总额达6.52亿元（含税） 凸显对股东回报的重视和长期经营信心 [1] - 公司上半年营业收入24.96亿元 归母净利润8.82亿元 经营活动现金流净额22.62亿元 同比大增1501.56% 为分红提供强劲现金支撑 [1] - 公司分红方案与监管层引导上市公司增强分红意识的政策导向高度契合 有望在融资和资源获取中获得更多政策倾斜 [1][2] 分红方案 - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购股份为基数 向全体股东每10股派发现金红利3.995元（含税） 预计分红总额6.52亿元（含税） [1] - 分红方案响应证监会引导上市公司完善分红机制的政策导向 积极践行让投资者分享企业发展成果的监管要求 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入24.96亿元 归属于上市公司股东的净利润8.82亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额22.62亿元 同比增长1501.56% 利润具备强劲现金支撑 [1] 资本运作与融资 - 南方润泽科技数据中心REIT成功上市 募集资金45亿元 盘活京津冀区域成熟数据中心存量资产 [2] - 资产证券化优化公司各项财务指标 为后续利润增长与分红储备空间 [2] - 作为河北省首单民企科创债发行主体 结合科创属性与分红能力 符合金融支持科技创新政策方向 [2] 业务运营与交付 - 上半年廊坊、平湖、佛山、惠州园区各新增交付1栋算力中心 合计新增交付约220MW 交付规模处较高水平 [2] - 截至报告期末累计交付18栋算力中心 成熟算力中心上架率超过90% [2] - 报告期内公司能耗指标较2024年末增长约30% [2] 基础设施与电力保障 - 廊坊园区B区新增取得三座110kV变电站批复 长三角园区新增第二座110kV变电站年内投运并新增取得220kV变电站批复 [3] - 佛山园区新增110kV变电站已投运 重庆园区新增110kV变电站预计年内投运 [3] - 能耗与电力稳定增长为公司长远稳健发展奠定基础 在智算需求爆发背景下占据先发优势 [3] 发展前景 - 更多算力交付将支撑整体收入规模持续扩容 进一步凸显长期分红能力与投资价值 [3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价人民币6.11元 当前收盘价4.78元（截至8月27日） 潜在涨幅27.8% [1][2][3] 核心观点 - 公司兼具高股息与成长价值 承诺2025-27年分红比例不低于60% 每股股利不低于0.22元 对应股息率4.93%-6.20% [1][7][8] - 1H25入炉综合标煤单价同比下降87.46元/吨（同比降9.5%） 降幅超市场预期 火电度电净利润稳定在3分左右高水平 [7][9] - 大渡河流域水电站将进入投产周期 2025-26年新增装机352万千瓦 预计可增厚2024年水电归母净利31%至27.35亿元 [7][9] 财务预测 - 预测2025-27年归母净利润分别为70.03/82.35/88.12亿元 同比变动-28.77%/+17.59%/+7.01% [6][10] - 预计2025-27年EPS为0.39/0.46/0.49元 ROE维持在12.13%-13.47%水平 [6][19] - 预测2025年营业收入1620.37亿元（同比降9.57%） 2026-27年恢复正增长至1710.88/1739.09亿元 [6][19] 业务亮点 - 火电业务受益煤价下降弹性 1Q25/2Q25度电净利润分别为2.75/3.20分 同期保持3.13/3.14分高水平 [9] - 水电成长性显著 大渡河2025年计划投产136.5万千瓦 2026年投产215.5万千瓦 双江口水电站投产后将产生量价齐升效应 [9] - 新能源板块2025年预计贡献归母净利21.53亿元 公司采用分部估值法给予不同业务板块差异化估值 [10][14] 估值分析 - 采用分部估值法：新能源业务给予15倍PE 水电板块1.70倍PB 火电板块0.75倍PB 综合目标市值1089.15亿元 [14] - 当前市值852.54亿元 对应2025年PE/PB分别为12.17倍/1.43倍 低于水电可比公司平均17.6倍PE/2.28倍PB [3][6][13] - 火电板块估值显著低于行业平均 可比公司华能国际/华电国际/华润电力2025年平均PE为8.4倍 PB为0.86倍 [14]

评级与目标价调整 - 维持H股跑赢大市评级 但将目标价从23.1港元下调至22.4港元[1] - A股目标价由32.4元人民币下调至31.4元人民币 基于H股目标价叠加50%的A-H溢价[1] - 调整源于维持2025及2026财年布伦特原油价格预测不变 分别为75美元/桶及70美元/桶 长期锚定价70美元/桶[1] 公司运营表现 - 公司展现穿越周期的高股息兑现能力 在全球油气舞台以世界级执行力稳步前行[1] - 2025年中期业绩显示多数营运指标符合全年目标 在宏观不确定性背景下实现难度较高[1] - 派息比率同比提升5个百分点 使每股派息维持同比持平[1] 现金流与股东回报 - 管理层通过提升派息比率释放运用自由现金流增强股东回报的积极信号[1]

A股市场观点 - A股估值总体合理且市场底部已夯实 [1] - 对下半年A股投资继续保持乐观态度 [1] 港股投资策略 - 公司获批QDII投资额度并将投向港股市场 [1] - 重点关注新经济板块和高股息板块的配置机会 [1]