证券研究报告 A股策略周报: ETF放量回流稳定市场预期 证券分析师 陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 郝思婧 投资咨询资格编号：S1060521070001 2025年12月21日 请务必阅读正文后免责条款 ※ 核心观点|ETF放量回流稳定市场预期 2 • 上周A股先抑后扬，红利和微盘占优。海外方面，美欧日货币政策差异加剧市场波动，美国11月非农和CPI数据均放缓支持联储宽松预 期，但日央行继续加息、欧央行按兵不动，上周标普500微涨0.1%、日经225下跌2.6%。国内方面，新旧动能增长延续分化，宽基ETF 大额净流入提振市场情绪，A股先抑后扬，上证指数收涨0.03%，万得微盘股指数上涨3.0%，中证红利指数上涨1.0%，成长风格有所调 整；行业方面，商贸零售领涨（涨幅约6.7%），非银金融、美容护理、社会服务、基础化工、纺织服饰等行业涨幅在2%-3%左右。 • 海外方面，美欧日货币政策分化持续，美国非农和CPI数据均支持联储宽松预期，欧央行继续按兵不动，日央行如期加息25bp。一是美 国经济数据支持宽松预期，11月失业率上行，CPI通胀降温。就业方面，美国10、11月私人部门新增就 ...

（来源：上观新闻） 近日，通苏嘉甬铁路苏南特大桥跨中塘港连续梁顺利合龙，标志着该项目向着全线通车的目标又迈出了 坚实一步，为后续架桥机顺利通过奠定坚实基础。 苏南特大桥位于吴中区、吴江区境内，总长25公里，多次跨（穿）越既有公路、河流湖泊、居民区、工 业厂房区等建构筑物，技术要求高、施工难度大、安全风险高，是通苏嘉甬铁路控制性工程之一。 目前，苏南特大桥建设进展顺利。25公里桥梁工程中桩基完成6326根，累计完成设计量6498根的 97.35%；承台完成698座，累计完成设计量758座的92.08%；墩身完成685座，累计完成设计量753座的 90.97%；22座连续梁中已合龙15座，7座进行上部施工完成率97.62%。 12月19日，世界在建最长高铁桥梁通泰扬特大桥控制性工程跨京杭运河斜拉桥顺利合龙。 12月19日，南京大学召开科技创新与产业创新融合发展大会，官宣南大苏州校区全面启用。 大会现场，南大五个新工科学院正式揭牌，分别是南京大学国家卓越工程师学院、未来技术学院、机器 人与自动化学院、先进制造学院、生物医学工程学院。 南京大学苏州校区聚焦人工智能、新一代信息技术、新能源、先进制造、生命健康等领域"卡 ...

持续提升长期投资、稳健投资、价值投资三大核心能力，全面完善全链条投资管理体系，这不仅是保险 业立足保障本源、坚守稳健经营的必然要求，更是保险机构扛起时代责任、做好金融"五篇大文章"、为 实体经济高质量发展注入强劲动能的重要支撑。 在此背景下，交银人寿凭借其卓越的穿越周期投资实力，获评每日财报、每财网颁发的"2025金柿奖·中 国保险稳健投资样本"奖项。这不仅是对其稳健投资业绩的认可，更是对其长期主义价值观和深度服务 实体经济能力的高度肯定。 坚守"绝对收益+长期稳定收益"理念，业绩穿越周期领跑同业 作为国内首家银行系寿险公司，交银人寿在投资端始终坚守"两大追求"，即追求绝对收益而非相对收 益、追求长期稳定收益而非短期高收益。在复杂多变的市场环境中，公司凭借前瞻的战略定力和灵活的 策略执行，构建了稳健的投资底盘。 公开资料显示，2025年上半年，其旗下专业资管平台——交银保险资产管理有限公司综合收益率攀升至 6.5%，表现亮眼。 固收为"压舱石"，筑牢安全底线。在坚持资产负债匹配原则下，交银人寿充分发挥寿险资金久期长优 势，前瞻性、大规模配置长久期优质固收资产，在利率下行周期中尽量提升盈利的确定性和持续性，强 ...

面向数字经济、先进制造、现代服务、银发经济等重点领域。 从12月18日起，人社部举办一个月的全国人力资源市场高校毕业生就业服务专项行动，为2026届高校毕 业生、往届离校未就业高校毕业生及"三支一扶"计划等基层服务项目人员提供优质高效的就业服务。 12月11日，人社部办公厅发布《关于开展2025年全国人力资源市场高校毕业生就业服务专项行动的通 知》（下称通知）。通知要求，2025年12月18日至2026年1月18日，在全国范围内开展"职引未来—— 2025年全国人力资源市场高校毕业生就业服务专项行动"。 专项活动将集中开展线上线下招聘活动，优化直播带岗和职业体验，创新线上测评和考试服务，有序组 织人力资源服务进校园，拓宽高校毕业生等重点群体市场化社会化就业渠道。同时，将进一步加强防范 求职风险宣传教育，安全有序举办各类招聘对接活动，保障求职者合法权益，共同维护人力资源市场良 好秩序。 这项活动由人社部主办，各省（区、市）及新疆生产建设兵团人力资源社会保障厅（局）承办，有关人 力资源服务产业园和人才市场、各级公共就业和人才服务机构、骨干人力资源服务企业具体实施。 专项活动期间，各地人社部门、有关人力资源服务机构 ...

论坛概况与核心目标 - 中阿企业家论坛于12月6日在上海开幕，由阿联酋企业家协会与Vertix控股主办，并获得阿联酋驻上海总领馆及多家中方创新机构支持 [1] - 论坛核心目标是推动中阿双边贸易额从2024年的1018亿美元增长至2030年的2000亿美元 [1] 重点合作领域 - 双方合作将重点依托科技创新、人工智能、机器人、初创企业及先进制造等领域 [1] - 论坛吸引了60余家中国高科技初创公司参会，并围绕人工智能、金融科技、可持续发展及先进制造等主题开展高层讨论 [1] 行业趋势与机遇 - 论坛展现了中阿两国在技术合作领域持续升温的趋势 [1] - 高科技初创公司及人工智能、先进制造等特定行业成为双边经贸增长的关键驱动力 [1]

事件概述 - 华南理工大学粤港澳大湾区科创产业院在广州揭牌成立 并举行了科创产业基金战略签约仪式 [1] - 该基金由华工校友完成首期募集 联动港澳资本形成总规模超30亿元人民币的基金池 [1] 基金架构与导向 - 科创产业基金由华南理工大学联合校友发起 联动政府 上市校友企业及港澳资本共同设立 [4] - 基金以“投早投小 投长期 投硬科技”为核心导向 [4] - 基金将依托华工校友产业网络 构建“资本+资源”双轮驱动体系 [4] - 基金部分收益将用于支持学生创新创业 [6] 战略定位与目标 - 科创院聚焦人工智能 先进制造 生物技术 新材料 新能源等产业领域 [4] - 旨在构建“高校+政府+校友”协同的资本支持体系 [4] - 目标是统筹粤港澳三地及校内外科技创新和产业资源 推动科创企业与国际资本对接 [4] - 致力于打造“高校研发–湾区制造–港澳融资–国际市场”的产业新模式 成为大湾区科技企业上市的“摇篮” [4] 资源与合作网络 - 华南理工大学80%的毕业生留在大湾区发展 校友网络是重要资源 [5] - 科创院由华工和校友共同参与管理 [4] - 签约仪式吸引了九家投资机构参与 包括广州科技金融创新投资 国泰海通证券 广州市新兴产业发展基金 美的创业投资 广州智光私募股权投资基金 广州广视盛誉私募股权投资基金 基汇资本 澳门金时资本 宇新狮城（厦门）私募基金 [5]

文章核心观点 - 华南理工大学粤港澳大湾区科创产业院正式成立 并设立规模超30亿元人民币的科创产业基金 旨在构建“高校+政府+校友”协同的资本支持体系 聚焦硬科技领域 打造贯通创新链、产业链、资金链、人才链的国际化孵化平台 服务高水平科技自立自强 [1][2] 科创产业院与基金概况 - 科创产业院由华南理工大学与校友共同参与管理 聚焦人工智能、先进制造、生物技术、新材料、新能源等产业领域 [1] - 现场举行了科创产业基金战略签约仪式 基金由校友完成首期募集 并联动港澳资本 形成总规模超30亿元的总基金池 [1] - 基金由华南理工大学联合校友发起 联动政府、上市校友企业及港澳资本共同设立 以“投早投小、投长期、投硬科技”为核心导向 [1] - 基金将依托华工校友产业网络 构建“资本+资源”双轮驱动体系 [1] - 在基金战略签约仪式上 有九家投资机构参与签约 [2] 战略定位与发展模式 - 科创院将着力统筹粤港澳三地及校内外科技创新和产业资源 推动科创企业与国际资本对接 [2] - 目标是有组织地推进华南理工大学科研成果、港澳技术成果以及全球多点布局的离岸中心、联合实验室成果在大湾区落地转化并辐射全球 [2] - 旨在打造“高校研发–湾区制造–港澳融资–国际市场”的产业新模式 成为大湾区科技企业上市的“摇篮” [2] - 华南理工大学80%的毕业生留在大湾区发展 校友在科技创新、产业创新等方面与母校广泛合作 [2] - 依托校友建设科创院 是落实教育科技人才一体化推进、科技创新和产业创新深度融合的高效途径 [2] 社会效益与可持续支撑 - 科创产业基金的部分收益将用于支持学生创新创业 一体推进教育科技人才发展 [2] - 该模式旨在为高水平大学建设和区域创新发展提供可持续支撑 [2]

核心观点 - 报告认为当前市场调整压力加大，反弹遇阻，建议投资者以防守为主，等待更好的布局时机 [2][6] - 中期视角下，建议关注估值适中、机构低配、波动率收敛且景气边际改善的中盘蓝筹品种 [6] - 报告看好黄金和特钢行业的投资机会，前者受益于美元信用受损，后者受益于成本下行与出口管理新规 [3][4][6] 市场策略 - 12月市场反弹遇阻后持续调整，板块轮动加快，赚钱效应减弱，市场参与者心态趋于保守 [6] - 从微观筹码看，各大指数在半年线附近有支撑 [6] - 择时上考虑胜率与赔率，建议投资者与其频繁试错，不如等待更好布局时机 [6] 风格与行业策略 - 风格策略：年末注意防守，中期择时中盘蓝筹 [3] - 行业策略：黄金行业方面，因美元信用受损，黄金价格或受益上涨 [3] - 主题策略：特钢行业因成本下行预期叠加进出口管理新规，迎来高质量发展 [4] 黄金行业分析 - 美联储于12月10日FOMC会后宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），力度远超市场预期 [6] - 此举是激进的流动性投放信号，意味着美联储将在未来一年成为短期国债市场的主导买家 [6] - 随着美元流动性大幅扩张，美元信用或明显受损，黄金价格或受益上涨 [6] - 报告关注黄金板块的投资机会，相关标的包括赤峰黄金（买入评级）和山金国际（未评级） [6] 特钢/钢铁行业分析 - 西芒杜项目正式迈入商业化运营阶段，铁矿石供给增量带来的价格中枢下行预期有望加速兑现 [6] - 12月12日商务部、海关总署发布公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起实行 [6] - 纳入出口许可证管理的300项钢铁产品涵盖了生铁、废钢、钢坯、板材、型材等全链条产品 [6] - 这是自2009年取消钢铁出口许可证管理制度16年后的再次实施，标志着国内钢材出口管理进入新阶段 [6] - 新规有利于引导企业转向高附加值产品出口，优化钢铁出口结构，使利润留在国内企业，推动行业转型升级 [6] - 报告认为，供需平衡叠加成本下行预期，钢材盈利中期有望稳定，行业或迎高质量、高回报发展 [6] - 投资标的为南钢股份（买入评级） [6] 相关投资标的与ETF - 市场策略相关ETF：沪深300ETF（510300） [6] - 中盘蓝筹及周期品相关ETF：中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880） [6] - 黄金行业相关ETF：黄金ETF（518880）、黄金股ETF（517520/159562） [6] - 钢铁行业相关ETF：钢铁ETF（515210） [5]

市场行情与板块表现 - 12月16日早盘，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.58%，创业板指跌0.66% [1] - 零售概念反复活跃，百大集团实现4连板，红旗连锁、东百集团、广百股份、汇嘉时代等跟涨 [1] - 乳业概念走强，皇氏集团一字涨停晋级2连板，欢乐家领涨，阳光乳业等跟涨 [1] - 军工、影视院线等板块跌幅靠前 [1] - 零售板块活跃的催化因素是三部门联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，旨在形成提振和扩大消费的更大工作合力 [1] 机构后市展望与配置观点 - 东方证券认为，短期年底时点市场震荡结构特征仍将延续，板块轮动速度较快，沪指继续考验3850点附近支撑 [1][4] - 光大证券认为，新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，国内经济政策有望持续发力，政策红利有望提振市场信心并吸引资金流入，并指出“十三五”和“十四五”开局之年A股均有不错表现，2026年有望延续 [2] - 华西证券认为，近期海外与国内重要会议落地符合预期，支撑市场风险偏好，A股换手率边际抬升显示交投活跃度回暖，后续多路增量资金入市可期 [3] - 光大证券在行业配置上建议关注TMT和先进制造板块，若市场短期偏震荡则可关注防御及消费板块 [2] - 华西证券建议结合明年政策方向和“十五五”规划布局，关注受益产业政策支持的成长方向（如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能），受益于“反内卷”政策的周期方向（如化工、能源金属、资源品），以及促消费政策可能带来的消费板块催化机会 [3] - 东方证券建议继续重视产业趋势向上的核心科技品类 [4]

中央经济工作会议政策基调与宏观政策 - 会议释放“政策延续扩张、存量增量并重”的积极信号，关注物价回升与居民增收为经济常态化运行奠定基础 [1][6] - 2026年宏观政策在债务约束强化和经济修复尚不牢固的背景下，将保持扩张取向，但更加注重“稳节奏、提效率、控风险” [2][8] - 财政政策方面，更可能在维持支出总量规模相对稳定的前提下，优化结构、盘活存量，通过专项债、政策性金融等工具支持“两新一重”和补短板领域，并以消费券、税收优惠等方式诱导式撬动居民消费 [2][8] - 货币政策方面，降息或仍有必要，核心目标是物价合理回升，改变物价持续低迷的预期，降低实体经济融资成本，同时在稳汇率的约束下，通过结构性工具和金融监管调整，修复从宽货币到宽信用的传导路径 [2][8] - 资本市场政策方面，继续通过平准基金等方式熨平股市大幅波动的负外部性，以稳定金融资产价格反哺实体融资和居民信心 [2][8] 扩大内需与建设强大国内市场 - 将“扩大内需”置于明年重点任务之首，是在内外失衡、循环不畅背景下的战略必然，也是超大规模市场对冲外部不确定性的关键抓手 [2][8] - 扩大内需的核心在消费而非投资，需要企业、政府、居民三个层面协同发力 [3][9] - 对企业而言，要通过技术创新和供给升级来引导、创造需求，而不是简单依赖再分配改善需求 [3][9] - 对政府而言，要修复失业、养老等公共服务和社会保障供给，降低预防性储蓄，让居民敢消费、愿消费 [3][9] - 对个人而言，收入持续提升和资产负债表修复，是消费回升的最大动力 [3][9] 创新驱动与新动能培育 - 新动能将重点聚焦数字经济、人工智能与具身智能、商业航天、先进制造、新能源与储能、生物制造、量子信息等新质生产力领域，推动产业高端化、智能化、绿色化转型 [3][9] - 资本市场要发挥“定价+融资+并购”功能，通过科创板、创业板、北交所分层支持不同阶段创新企业，引导长期资金配置硬科技 [3][9] - 资本市场应以市值约束和信息披露提升公司治理，加速科技成果产业化和产业链整合 [3][9] 重点领域改革 - 重点关注三方面改革：一是《民营经济促进法》的具体实施，在准入、融资、招投标等领域落实对民营企业的平等待遇 [4][9] - 二是全国统一大市场建设，严格落实公开、公平、公正原则，清理隐性壁垒和“内卷式”竞争，让要素在全国范围内自由流动 [4][9] - 三是金融与资本市场改革，推动中小金融机构减量提质，深化投融资端综合改革，提高直接比重 [4][9] 化解重点领域风险 - 化解重点领域风险，应避免“添油战术”，宜在可控前提下一次性“刮骨疗伤”，尽快完成债务重组与出清，为后续扩信用腾出空间 [4][10] - 要以中央和地方公共债务适度承接和重组存量风险，降低时间成本和不确定性 [4][10] - 同时，强化风险处置中的责任约束和追偿机制，降低道德风险 [4][10] 对外开放与合作机会 - 高水平对外开放持续扩大背景下，合作深化将集中在数字贸易、绿色经济、“一带一路”基础设施、高端制造与供应链合作、生物医药与健康服务等领域 [4][11] - 数字贸易方面，跨境电商、数字支付、数据跨境流动规则与基础设施有望加速发展 [5][11] - 绿色经济领域方面，新能源装备、储能、节能环保技术与服务输出空间广阔 [5][11] - “一带一路”沿线，交通物流、园区建设、能源电力合作将继续放量 [5][11] - 对应的投资机会包括：跨境电商平台与物流服务商、具备全球竞争力的新能源与高端制造企业、参与海外工程与园区运营的龙头公司，以及在规则对接、金融服务方面具有先发优势的机构 [5][11] 其他重点任务映射的投资机会 - 县域经济高质量发展、全面绿色转型与长期护理保险制度落地，从三方面打开资本市场空间 [5][11] - 一是县域基建、市政园林及电商“降维”下沉带来的供应链服务、直播电商平台、仓储物流与智能配送 [5][11] - 二是绿色转型加速下的新能源发电、储能、电网改造、节能环保装备与绿色建筑 [5][11] - 三是长期护理保险扩围利好养老服务、康复医疗、护理机构、家用医疗设备及相关保险与资产管理机构 [5][11]