核心观点 - 券商板块自关键时点以来的实际涨幅领先于银行和保险板块，市场感觉其涨势“磨叽”是一种视觉误差，源于其高β属性导致前期涨幅过大且波动剧烈[2][3][4][8] - 银行和保险板块表现稳健源于其业务模式稳定、股息率高且有国家队资金支持，在慢牛行情中更受注重安全边际的资金青睐[9][10][22][23] - 券商板块是牛市放大器，其业绩与市场热度直接挂钩，在全面牛市中将显著受益，且历史数据显示其存在“春节攻势”的季节性机会[15][24][25][26] 板块表现数据分析 - 自2024年9月24日至昨日，券商板块整体涨幅超过47%，银行板块涨幅超36%，保险板块涨幅略超33%[5] - 自2025年4月7日特朗普黄金坑以来，券商板块涨幅为14%，跑赢了银行板块的9%和保险板块的5%[7] - 农业银行自2024年9月24日以来单股涨幅接近30%，在2025年4月7日以来的反弹中区间涨幅接近57%，其明星股效应放大了银行板块整体上涨的错觉[7][13] 银行与保险板块特性 - 银行和保险属于稳重型选手，银行收入依赖息差，保险赚取长期保费，业务基本盘稳定，不易大起大落[9] - 银行和保险板块股息率常年稳定在3%-5%，提供分红兜底，且国家队资金占比高，市场震荡时凸显抗跌性，吸引避险资金[9][10] 券商板块特性与市场表现 - 券商板块具有高β属性，是牛市放大器，其交易佣金、两融收入、自营和投行收入均与市场热度直接挂钩，导致其涨跌幅度都较大[8][15] - 券商板块在2024年9月的“924行情”中涨幅迅猛，部分龙头股短期内翻倍，因前期涨幅过猛而进入休整期[16][17] - 券商股深受散户青睐，市场预期高，但主力资金可能因此进行震荡洗盘，且行业内部竞争激烈，佣金下降，头部与中小券商差距拉大，板块内部分化严重[18][19] 业绩与未来行情展望 - 券商2024年第四季度因“924行情”业绩基数较高，导致2025年第四季度业绩同比增速在数据上可能显得不那么亮眼[20][21] - 2025年被判断为结构性的慢牛行情，资金更看重安全边际，券商板块在此期间蓄力[22][23] - 若2026年开启全面牛市，成交量放大、新股发行提速将驱动券商各项业务全面开花，业绩增速有望远超银行和保险[24][25] - 历史规律显示券商板块存在“春节攻势”，过去5年在1-2月的上涨概率高达80%，因年底资金结算后年初新资金入场以及春节前后市场交易活跃度提升[26][27]

市场整体走势分析 - 市场横盘状态不仅体现在指数层面 更反映在个股的走势结构上 [1] - 平均股价指数当前处于60分钟级别中枢结构B 即便向上突破也大概率出现顶背离 [1] - 市场主基调被定义为慢牛 指数再次回归200日均线是合理预期 调整时间可能较长 [2] 电池与光伏板块表现 - 电池板块近期表现一枝独秀 但已显疲态 进入行情扩散后期 [1] - 光伏板块可能接续电池行情 但其市场容量比锂电板块更小 [1] - 电池板块大幅拉升但指数未能加速突破 反映市场根基状态 [1] 微盘股与市场情绪 - 当前涨幅榜以市值小于50亿的微盘股为主 连板交易模式再度兴起 [1] - 依靠微盘股不可能推动市场指数上行 缺乏高辨识度的产业线索锚定 [1][2] - 情绪指标回落并向下粘合 可能在连续阴跌或突然暴跌后出现超跌高胜率机会 [1] 技术形态与潜在路径 - 市场可能形成顶背离后通过小转大方式构造日线级别中枢B [1] - 在当前头肩顶形态下直接发生小转大走势也完全合理 [2]

金融科技板块市场表现 - 18日早盘金融科技板块逆市上涨，金融IT方面格尔软件斩获两连板，税友股份、神州信息、恒银科技等多股跟涨超2% [1] - 互联网券商方面指南针盘中涨超2%，银之杰、同花顺、东方财富等多股飘红 [1] - 热门ETF金融科技ETF（159851）场内飘红，日线低位两连阳，价0.841，深跌0.003（0.36%），成交盘7879 [2] 金融科技ETF产品特征 - 金融科技ETF（159851）按照申万一级行业，标的指数重仓计算机+非银金融 [3] - 标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额5亿元，规模、流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3] 机构投资观点 - 开源证券认为当前A股"慢牛"持续验证，板块重估延续，建议继续关注（互联网）券商、金融IT等赛道 [2] - 非银金融作为最受益于慢牛市的板块，盈利和估值有望在资本市场上行周期中持续抬升，建议均衡配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头 [2] - 中长期来看券商机构业务及跨境业务的增长确定性强，行业集中度提升仍可期待，建议重视盈利恢复较快且估值具备性价比的头部券商 [5] - 金融IT公司在牛市中相对券商的优势主要在于成本刚性，各项费用率降幅显著带来更高的利润弹性，中长期维度盈利弹性显著 [5]

市场近期表现 - 三大指数集体低开，沪指报收3972.03点，跌0.46%，深成指和创业板指分别收跌0.11%和0.2% [3] - 两市全天成交额1.91万亿元，较上一个交易日缩量473亿元 [3] - 两融余额合计2.49万亿元，较前一交易日减少超百亿元，融资余额、融券余额双双下滑 [3] - 沪指失守4000点重要整数关口，收于3990.49点 [5] 资金动向与板块轮动 - 前期涨幅较大的科技股出现回调，通信、电子、计算机等行业跌幅较大 [5] - 光伏设备、半导体板块当日净流出均超40亿元，生物制药、消费电子、证券板块也遭遇资金净流出 [6] - 市场热点快速轮动，能源金属、军工、AI应用等板块涨幅居前，贵金属、医药等板块跌幅居前 [6] - 资金从高位的科技板块轮动至低位的资源、消费与医药板块 [7] 机构对市场格局的判断 - 业内普遍认为A股慢牛格局未发生改变，尚未看到牛市顶部信号 [4][9] - 市场核心问题在于主线缺位，科技板块长期逻辑坚实但短期性价比不高，顺周期板块受制于中期逻辑不确定性 [3] - 市场整体进入高位震荡阶段，驱动力正从流动性向基本面转换 [13] - 中国股票牛市单次时长短于熊市时长，但牛市总时长占比41%，牛熊切换更为频繁 [9] 中长期投资布局建议 - 建议聚焦科技创新、消费复苏、高股息防御三大主线 [13] - 科技创新方面可关注国产大模型技术突破及AI+产业链的渗透率提升机遇 [13] - 消费复苏方面，新老消费有望轮番启动 [13] - 可布局高股息率的优质标的，重点配置现金流稳定的公用事业、银行等板块 [13] - 市场可能会出现风格再均衡，主题投资与价值股涨幅差距较大 [13] - 公募基金对科技股整体的配置超40%，后续科技股买盘力量可能会边际减弱，但业绩繁荣仍将带动股价表现 [13][14]

市场整体表现 - A股市场午后延续震荡分化走势，中证A500指数下跌0.6% [1] - 能源金属、软件、信创、军工、煤炭等行业板块涨幅居前 [1] - 医药、光伏设备、保险、银行等行业板块表现弱势 [1] - 容百科技、三六零、中矿资源、雅化集团、航天发展等成份股涨停 [1] 机构市场观点 - 光大证券表示市场大方向或仍处在牛市中，当前指数仍有相当大的上涨空间 [1] - 在国家“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [1] 投资策略建议 - 在市场震荡、板块轮动加速背景下，可通过行业分布均衡的宽基指数进行布局 [1] - 中证A500指数覆盖93个中证三级行业中的91个，从行业均衡视角反映A股整体表现 [1] - 该指数中信息技术、通信服务、医药卫生等新兴产业权重较高，更贴合当前经济结构转型方向 [1]

宏观与策略观点 - 2025年10月经济数据显示消费持续恢复，但制造业、房地产和基建投资均继续下跌，商品消费和服务消费出现边际恢复，与10月CPI恢复相印证 [2] - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大上涨空间，政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要 [3] - 短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] 债券市场动态 - 10月工业生产环比增速创年内最低，社消同比增速下降但环比提升，资金面宽松，维持10年期国债收益率波动中枢1.7%的观点 [4] - 可转债市场本周小幅上涨，年初以来表现弱于权益市场，新发未见明显加速，需求旺盛，优质转债稀缺性高，需精细化择券 [5] - 公募REITs二级市场价格波动上涨，加权REITs指数收于184.03，本周回报率0.95%，表现优于纯债、美股和A股 [6] - 信用债发行规模总计4553.79亿元，环比增加25.31%，各行业信用利差涨跌互现 [7] 银行业表现与展望 - 2025年三季度商业银行净利润同比增速较上半年提升1.2个百分点，其中国有行增速最高为2.3%，城商行改善最明显，季环比提升2.8个百分点 [9] - 全年利息收入具有较好支撑，资本市场回暖有望支撑手续费延续回暖，预估全年业绩稳定 [9] - 10月信用扩张季节性放缓，社融、货币增速在高基数上延续下行，预计年末贷款增速回落至6.45%附近，社融增速或回落至8.1%附近 [10] 房地产行业数据 - 2025年1-10月光大核心30城新房成交面积同比下降11%，成交均价同比上涨2% [11] - 10月单月，核心30城新房成交面积1029万平方米，同比下降36.9%，成交均价24141元/平方米，同比下降1.2% [11] - 10月一线城市二手房成交面积386万平方米，同比下降25.5%，成交均价32479元/平方米，同比下降4.2% [11] 有色金属与钢铁行业动态 - 商务部暂停实施对美锑出口限制一年，有望拉动中国锑出口增长，预计未来锑内外价差将收敛 [12] - 美国数据中心高速发展导致电力供应紧张，可能加速海外高成本铝产能退出、延缓新产能投建，中国电解铝产能已达天花板 [13] 重点公司研究摘要 - 朗新集团背靠蚂蚁集团，能源互联网板块持续发力，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.35/0.57/0.73元 [14] - 大麦娱乐FY26H1业绩显示IP业务收入翻倍，上修FY26-FY28归母净利润预测至9.9/12.4/15.1亿元，较上次预测上调12%/12%/13% [15] - 腾讯控股新游管线充足，AI战略有望巩固流量护城河，上调2025-2027年Non-IFRS归母净利润预测至2658/2984/3351亿元，较上次预测上调4.0%/3.5%/4.0% [16] - 文远知行是全球L4自动驾驶头部企业，预测2025-2027年营收分别为5.87亿、11.31亿、20.17亿元人民币 [17] - 中芯国际25Q3业绩全面超预期，AI和国产替代驱动需求，上调2025-2027年归母净利润预测，港股为7.4/11.0/13.2亿美元，A股为49.3/76.0/91.0亿元人民币 [18] - 毛戈平10月淘天/抖音/京东平台销售额分别同比增长60.5%/39.8%/22.3%，双十一期间在天猫美妆类目榜单中首次进入前20名，在京东国货彩妆榜单中位列第1名 [19] 主要市场数据 - A股市场主要指数普遍下跌，上证综指收于3990.49点下跌0.97%，创业板指收于3111.51点下跌2.82% [8] - 海外市场中，恒生指数下跌1.85%，道琼斯指数下跌0.65%，纳斯达克指数微涨0.13% [8] - 利率市场中，DR001加权平均利率为1.3729%，上涨5.3个基点；十年期国债收益率为1.814%，上涨0.14个基点 [8]

市场整体表现 - 沪指在前四个交易日震荡上行并连续创出新高，但周五出现下跌，全周累计下跌0.18% [2][4][5] - 创业板指全周表现疲弱，累计下跌3.01% [4][5] - 万得全A指数自9月以来底部抬升，但尚未创出新高 [6] - 上证指数4000点关口成为重要阻力位，市场向上动能减退，需要反复回踩蓄势 [8] 主要指数周度表现 - 万得微盘股指数表现最佳，周涨幅为3.10%，年初至今涨幅达89.22% [5] - 中证2000指数周涨幅为0.89%，年初至今上涨34.53% [5] - 红利指数周涨幅为0.39%，但年初至今微跌0.14% [5] - 科创50指数表现最弱，周跌幅达3.85% [5] 机构观点汇总 - 华金证券认为短期经济和企业盈利可能延续弱修复趋势，10月PPI同比降幅收窄支持企业盈利改善 [9] - 德邦证券指出周五防御板块上涨，科技成长深度回调，需警惕美股科技股调整对A股的传导效应 [9] - 华西证券称市场处于寻找主线的迷茫期，AI算力、半导体等热门题材持续性不强，后续行情或仍以轮动为主 [10] 流动性及政策环境 - 周五市场成交额回落至2万亿元心理关口以下，若持续缩量至1.8万亿元以下，市场反弹高度或受限 [10] - LPR自今年5月下降以来，已连续5个月维持不变，但市场预期年底前可能下调 [14][15] - 东方金诚研报判断，年底前政策利率及LPR报价有下调空间 [15] 近期重点事件 - 11月17日中国国际光伏与储能大会在成都举行，展览面积近6万平方米，吸引约5000家企业参会 [12][13] - 11月19日数据存储产业大会在广州举办，主题为“聚力存储新生态，共筑 AI新未来” [13] - 北京时间11月20日凌晨英伟达发布Q3财报，华尔街预期其营收546亿美元，同比增长约55% [13] - 11月21日为股指期货交割日，需密切关注标的指数在最后两小时的波动 [16]

市场整体表现 - 2025年前10个月A股累计新开2246万户，同比增长11%，投资者总数逼近2.5亿[2] - A股港股市场表现强劲，创业板涨幅甚至超过了黄金，偏股混合型基金指数取得32.47%的收益表现[3] - 从行业表现看，在31个申万一级行业中，有30个行业实现正收益，仅有食品饮料板块小幅下跌，年内领涨的有色板块与领跌的食品饮料差值高达80%[4] 基金业绩回顾 - 股票型基金和混合型基金分别获得29.97%、26.17%的平均收益率[7] - 商品型基金今年收益率接近40%，其他QDII基金涨幅达到26.46%[8] - 采用多资产多策略的FOF基金取得15.84%的平均收益率，成为历史表现最佳年份之一，债券基金今年收益率仅有2.13%，但可转债基金指数年内涨幅超过20%[8] 市场驱动因素与热点 - AI算力和创新药两大景气赛道支撑科技成长风格，创业板、科创50、恒生科技涨势如虹[3] - 特朗普政府关税政策带来市场波动，同时黄金站稳3000美元平台并持续上涨[13] - 追求低波绝对收益成为投资风潮，固收+和多资产FOF等配置型产品受到青睐并迎来规模大幅增长[14][15] 投资策略与行业展望 - 科技板块虽有波动，但依然是未来行情离不开的主线，结合十五五规划基本思路，政策采取超常规措施支持科技创新[16] - 主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1%，泛科技高端制造类主线平均调整时长为21日，平均调整幅度为19.2%[17] - 推荐运用系统性方法管理风险，利用黄金、高股息红利、底部反转型资产如光伏军工等构建科技+X组合方案[19]

市场整体展望 - 多数券商观点认为2026年A股市场仍是牛市，或延续慢牛格局 [1][4] - 中信建投证券提出“新四牛”概念作为市场长期逻辑，包括资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛和消费升级牛 [2][3] - 国泰海通证券分析师认为2026年中国“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高 [4] - 华泰证券判断短期股市或偏向休整，但2026年一季度股强于债的概率较高 [5] 细分赛道与行业配置 - 行业观点出现分化，科技与非科技板块均被看好，投资策略从杠铃策略转向质量策略 [6] - 华泰证券建议逐步关注与经济基本面改善更密切的能源、消费、地产等顺周期板块中的优质龙头企业 [6] - 中信证券推荐三条主线：科技自立自强、产业升级以及战略资源 [3] - 中信证券指出三大线索值得重视：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI拓宽商业化应用版图 [6]

核心观点 - 市场仍处牛市但短期或进入宽幅震荡阶段 上证指数围绕4000点波动 科创50指数波动幅度更大[23] - 市场震荡主要受海外股市波动影响 纳斯达克指数累计下跌3.04%[23] - 配置建议短期关注防御及消费板块 中期继续关注TMT和先进制造板块[34][36][38] 市场表现 - 本周A股主要宽基指数大多上涨 上证综指表现最好涨跌幅1.1% 中小板指表现最差涨跌幅-0.6%[1][10] - 万得全A估值处于2010年以来89.2%分位数 当前PE-TTM估值为22.2倍[1][23] - 市场风格偏向价值 大盘价值涨跌幅2.3% 大盘成长涨跌幅0.3%[12] - 电力设备、煤炭、石油石化行业表现较好 涨幅分别达5.0%、4.5%、4.5% 美容护理、计算机、医药生物表现靠后 涨跌幅分别-3.1%、-2.5%、-2.4%[1][12] 重要事件 - 中方公布中美经贸磋商共识具体举措 一年内继续暂停实施24%对美加征关税税率 保留10%税率[18] - 2025年前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币 同比增长3.6% 出口22.12万亿元增长6.2% 进口15.19万亿元与去年同期基本持平[20] - 10月进出口总值3.7万亿元增长0.1% 出口下降0.8% 进口增长1.4%已连续5个月增长[20] - 三大内存原厂暂停DDR5报价 小鹏发布第二代VLA大模型和人形机器人IRON等成果[21][22] 行业配置建议 - 短期关注防御板块中银行、公用事业、煤炭等高股息方向及贵金属 消费板块中食品饮料、社会服务、美容护理等内需政策受益方向[34] - 中期TMT板块在流动性驱动行情下更容易成为主线 受美联储降息周期影响表现可能更受益[36][38] - 若行情转向基本面驱动 先进制造板块成为阶段性主线概率较高 机械设备、电力设备等领域存在潜在催化[38]