量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：四轮驱动行业轮动模型**[2][8][17] * **模型构建思路：** 该模型通过综合多个维度的信号，进行行业轮动配置，以捕捉不同行业的投资机会[2][8][17] * **模型具体构建过程：** 模型生成的信号包括“多头信号（潜在机会）”和“赚钱效应异动（潜在机会）”等，并会标注行业是否处于“拥挤”状态。模型最终会给出一个行业排序列表，作为行业配置的建议[17] 模型的回测效果 1. **四轮驱动行业轮动模型**[17] * 行业排序：有色金属 (1), 传媒 (2), 商贸零售 (3), 农林牧渔 (4), 机械设备 (6), 电力设备 (7), 计算机 (8), 汽车 (9)[17] * 信号类型：有色金属-多头信号(潜在机会); 传媒-赚钱效应异动(潜在机会); 商贸零售-赚钱效应异动(潜在机会); 农林牧渔-赚钱效应异动(潜在机会)[17] * 拥挤度：商贸零售 (否-0), 农林牧渔 (否-0), 机械设备 (否-0)[17] * 过去1年夏普比率排序：农林牧渔 (18), 汽车 (8)[17]

基金经理变动 - 交银施罗德基金经理刘鹏管理的3只基金全部增聘基金经理 包括交银先进制造A增聘郭若 交银均衡成长一年持有A增聘徐嘉辰 交银启明A增聘周珊珊 [1][2] - 刘鹏管理规模合计91.25亿元 其中交银先进制造A规模46.22亿元 交银均衡成长一年持有A规模27.8亿元 交银启明A规模17.23亿元 [2] - 增聘的郭若与刘鹏同为大制造背景 两人业绩表现相近 郭若管理的交银启信与刘鹏的交银先进制造净值走势基本一致 [3][10] 基金经理投资风格 - 刘鹏2014年加入交银施罗德 覆盖电力设备 机械 军工等制造业 投资方法追求认知优势 在有定价能力的股票中比较三年预期回报率 年度换手率200% 重仓电子 军工 机械设备 有色金属 化工等行业 [5] - 刘鹏自2018年5月管理交银先进制造以来累计回报199.02% 排名同类前5% 除2023年外每年排名同类前50% [7] - 郭若2018年加入交银施罗德 2023年3月开始管基金 投资方法通过自下而上加产业中观策略捕捉行业变化及拐点 将公司分为成长行业龙头 成长行业逆袭者 成熟行业龙头 成熟行业逆袭者四类 偏好成长行业 持仓更分散 单一行业仓位控制在15%左右 换手率高于刘鹏 [9] 其他大制造基金经理 - 任相栋曾管理交银先进制造后由刘鹏接任 2019年跳槽至兴全基金 管理兴全合泰重仓电子 汽车 电力设备 净值走势与刘鹏相似但刘鹏业绩更优 [12][13][15] - 刘晓有十年大制造研究经验 覆盖机械 电气设备 煤炭 有色 钢铁等制造周期行业 投资风格稳健 要求每年排名同类前50% 持仓分散 单一行业仓位很少超过20% 十大重仓股集中度约25% 不全为制造业 业绩稳健且回撤控制较好 [17][19] - 付娟家电研究员出身 关注高端制造 代表基金申万菱信新经济重仓电子 电力设备 汽车 化工 净值走势与交银先进制造接近 但2025年半年报显示仓位集中在AI端侧硬件 AI应用 机器人 新消费 能力圈可能已拓展至全市场 [21][23][25][26] 市场行情表现 - 上证指数今日涨0.37% 收复前三个交易日失地 成交额2.4万亿元 市场存在顶背离问题 类似去年年底和今年3月份情况 需关注压力释放方式 [28][30][33] - 互联网板块大涨 恒生互联网ETF涨4.88% 因阿里巴巴 百度AI突破带动 该ETF此前也出现顶背离但被利好拉升 显示行业基与宽基差异 [35] - 机器人 半导体表现较好 CPO光模块缓慢收复失地 高景气板块仍是资金关注重点 [38] - 煤炭板块今日涨1.6% 为年内跌幅较大行业 近期行情主线熄火后资金分化 部分在高景气行业轮动 部分流向滞涨低位板块 [40] - 煤炭申万行业指数年内跌7.52% 今日涨1.62% 食品饮料申万跌1.44% 今日跌0.5% 石油石化申万跌0.83% 今日跌0.22% 交通运输申万涨1.32% 今日涨0.31% 公用事业申万涨1.94% 今日涨0.45% 银行申万涨5.64% 今日跌0.38% 建筑装饰申万涨6.5% 今日涨0.56% 家用电器申万涨6.54% 今日涨1.64% 非银金融申万涨7.59% 今日涨0.55% 商贸零售申万涨9.11% 今日跌0.98% [41] 港股创新药板块波动 - 药捷安康9月10日至16日最高涨860% 市值超2000亿港元 被纳入港股通和国证港股通创新药指数 引发资金围猎 周一出现从涨60%到跌60%的超级天地板 [42] - 国证港股通创新药指数9月15日涨2.69% 9月16日跌3.86% 工银创新药ETF9月15日涨0.94% 9月16日跌2.26% 鹏华创新药ETF9月15日涨2.7% 9月16日跌0.98% 银华创新药ETF9月15日涨0.46% 9月16日跌3.19% 汇添富创新药ETF9月15日涨1.9% 9月16日跌2.82% [44][45][49] - 鹏华创新药ETF规模5.58亿元 节奏处理较好 9月15日跟上涨幅 9月16日跌幅较小 两天跑赢指数约3个百分点 汇添富创新药ETF规模217.39亿元 节奏处理较好 9月15日跑输指数0.8个百分点但及时买入 工银和银华节奏处理不佳 银华跑输指数1.5个百分点 [45][46][48] - 徐彦管理的基金9月11日净值开始大幅波动 最后一天大幅提升仓位 [46] - ETF复制指数存在难度 规模大的基金可能更合适追求跟踪误差小的投资者 [48]

可是它后来是这样的： 历史是最好的教科书，要善于总结和领会。 2014~2015年的主升段也不是一帆风顺的，请看下图，各种高位放量长阴，是不是觉得顶部到了？ 2019~2020年是这样的： 这里有一个重要的动量参考点，就是VAD的峰峰值只要没有顶背离，就能预期后续的再次反转新高： 相较于前两次，这次的回调方式算是温和友好的，领导还安排了新的权重板块交接。 ...

涉及的行业或公司 * 科创50指数和创业板指数[1][3] * 上证指数[1][7][10] * 中证1000和国证2000指数[18] * 上证50指数[18] * 恒生科技指数[33] * 银行板块（工商银行、无锡银行、江阴银行、西安银行等）[23] * 券商板块（大型券商如中信证券H股、小型券商）[23][24][25] * 地产板块[23][26] * 基建工程板块（中字头建筑公司）[31] * 社会服务（社服）板块（含免税）[31] * 创新药板块[2][3] * 光模块板块[2][3][6] * 固态电池板块[2][3] * 小白酒股票[27] 核心观点和论据 * 当前市场被定义为"系统性慢牛"，不同于2015年的快牛和2019-2021年的结构性牛市[1][11] * 市场正经历日线四浪调整，支撑位预计在3700点附近（与30日均线及上升趋势线融合）[1][5][7] * 若上证指数以中阴线跌破3700点趋势线，调整级别可能扩大，进入下跌a浪，但后续会有b浪反弹提供退出机会[1][15] * 若上证指数守住3700点，有望形成五浪结构，突破3888点，向4000至4001点发展[1][16] * 中期目标位4123至4200点不变，是对过去9年下跌周期的反攻，已超过0.5分位[1][13] * 科创50指数在60分钟线上连续三次出现MACD顶背离，创业板指数自4月以来呈ABC结构并接近2950点关键阻力位，两者均面临较大回调压力[3][4][17] * 各指数调整节奏不同：上证指数调整约8个交易日相对充分，中证1000和国证2000调整也较充分，而创业板和科创50仅调整3至4个交易日，其调整周期可能更长[18] * 市场存在割裂风险，部分股票创新高而另一部分创新低，一旦强势股下跌可能导致全市场同步回落[19] * 推荐采取"全面平推"（流动性推动各板块估值普升）和"特意出击"（集中进攻景气度提升方向如创新药、光模块、固态电池）的投资策略[2][21] 其他重要内容 * 近期市场调整原因：技术面顶背离、多头力量耗尽、风险偏好下降、获利了结压力[3][4][5][6] * 人民币汇率走强及央行干预中间价曾短暂提振市场，但非常态[3] * 当前调整有助于平衡市场风格，避免极端化导致崩盘，是积极过程[20] * 行业配置推荐：第一梯队为小券商、小银行、地产；第二梯队为基建工程、社会服务及消费品[23][32] * 推荐小券商逻辑：前期涨幅小有补涨需求、位置低回撤风险小、今年资本市场活跃但板块表现滞后[24][25] * 推荐地产逻辑：政策利好（限购放松）、处于年线上方向下空间有限、为实现经济增长目标需依靠地产投资[26] * 推荐小白酒逻辑：与地产板块存在联动特征，可作为替代品种[27] * 对恒生科技指数看法：需看A股表现，无独立走势优势，人民币升值使A股资产更具吸引力，巨头竞争激烈压制利润[33] * 未来经济增长动力看法：出口受关税战和汇率影响难提升，消费政策效果显著但难寄望更多，下半年需依靠基建和地产投资拉动[29][30] * 李强总理8月18日讲话后，基建工程板块（中字头建筑公司）和社会服务板块出现交易性机会[31]

消费行业 - 消费行业重点公司包括万辰集团和若羽臣 其中若羽臣呈现第二层丝线牵牛技术形态并实现突破 [1] - 牧原股份在消费板块中表现良好 [1] 电池行业 - 宁德时代作为电池行业龙头 开盘后持续上涨并突破10月8日高点 对电池板块具有重要信号意义 [2] 算力行业 - 工业富联作为算力龙头午后大幅拉升 尽管市值较大仍轻松实现涨停 [3] - 该股在未跌破持股线的情况下保持上涨态势 [3] 医药行业 - 药明康德作为CXO龙头表现活跃 呈现凌波微步技术形态 [4] - 百济神州作为创新药龙头出现周线级别凌波微步技术形态 [4] 军工行业 - 长城军工和北方长龙中午出现堆量骑牛信号 下午封板后信号被突破 可能启动第三波行情 [5] - 收盘后新增两只军工股出现堆量骑牛信号 [7] 稀土行业 - 北方稀土表现疲软 中国稀土成为市场关注焦点 [6] 芯片行业 - 芯片龙头近期表现活跃但暂时受限 [6] 市场整体表现 - 创业板指30分钟级别出现顶背离现象 [6] - 平均股价指数未能创新高 出现软头迹象 [6] - 日K线前日形成强顶分型 昨日高低点均低于前日 确认顶分型形态 [6] - 情绪指标未向上修复 向下调整概率较大 [6] - 市场整体量能未能有效补充 [6] 技术指标 - 以15分钟级别200均线作为性质分水岭 若有效跌破且斜率拐头 调整周期可能延长 [7]

市场资金流向 - 主力资金大单净买入58亿元 散户中小单净卖出92亿元 形成资金掠夺格局 [1] - 北向资金出现分化 沪股通净流入12.8亿元 深股通净流出7.3亿元 [2] - 融资余额保持1.52万亿元高位 看跌期权持仓量增加30% [9] 板块表现 - 银行和白酒板块护盘 五粮液成交额突破50亿元 茅台重回2000元关口 [1][2] - 科技股遭遇重挫 软件开发板块下跌1.7% AI概念股被抛售 [1] - 中药板块被资金抛弃 创新药龙头股两小时内市值蒸发5% [2] - 新能源板块中报表现疲弱 35%企业业绩不及预期 [11] 指数技术表现 - 上证指数在3720-3746点区间震荡 遭遇前期高点阻力 [2] - 创业板失守2600点关口 下探2550点均线支撑 [2] - 恒生指数跌破18000点大关 科技权重股集体下跌 [3] 资金面信号 - GC001利率飙升至3.2% 较前日上升50个基点 显示资金面紧张 [3] - 沪深300恐慌指数VIX上升至18.5 显示市场避险情绪升温 [9] 市场量能特征 - 市场量能关键阈值位于2.3-2.5万亿元区间 量能跌破2.3万亿可能引发二次探底 [3][7][13] - 早盘出现240亿元巨额抛单 随后白酒板块快速拉升4% [2] 企业盈利状况 - 已披露的2100份中报中 35%企业业绩不及预期 [11] - 宁德时代营收增长但净利润下滑 股价连续5日下跌 [11] 板块轮动特征 - 市场呈现"一日游"行情 板块轮动速度加快 [2] - 机构资金从科创板向白酒银行等防御板块调仓 [2] 关键观察指标 - 银行股放量上涨可能预示多头反攻信号 [11] - 北向资金是否转向抄底深市将影响创业板走势 [12] - 量能是否持续萎缩是市场二次探底的重要预警信号 [13]

美元指数技术表现 - 美元指数最新价报97.86 较开盘价97.80上涨0.02% [1] - 20周期均线97.5513与50周期均线97.7919形成收敛 30EMA上穿50EMA显示短期多头占优 [1] - RSI指标报71.91进入超买区间 出现价格与RSI的顶背离雏形 [1] 美联储政策预期 - 野村经济学家预测美联储9月会议降息25个基点 12月和次年3月再各降一次 [1] - 降息预期基于劳动力市场疲软及通胀风险降低的背景 [1] - 分析师中位数预期未来三个月降息25个基点 但降息时机存在分歧 [1]

行业与公司 - 行业涉及医药、光模块、券商、地产、钢铁、有色、建材、煤炭、农业、通信、电子、计算机、机械等[8][17][29] - 公司涉及港股创新药企业、地产公司（新城控股、华润）、传媒公司（幸福蓝海）等[9][26] 核心观点与论据 **市场趋势与均线系统** - 上证指数处于牛市主升浪，关键支撑位为20日均线（3550点）和60日均线，120日均线为牛熊分界线[1][4][5] - 均线大发散后市场进入慢牛格局，回调至60日均线为中线黄金买点[20][21][23] - 上证指数面临3674点心理阻力位，突破需券商板块涨停或新热点带动[12][17][18] **市场分化与隐忧** - 上证50跌破上升趋势线，与中证1000、国证2000创新高形成分化[6][7] - MACD顶背离风险、交易量缩减20%-30%显示筹码换手不足[1][14][15] - 美方对等关税24%暂停期到期或引发扰动，贸易谈判进展影响短线走势[12][13] **行业表现与轮动** - 医药行业回调因港股创新药反弹后下调，缺乏龙头带动效应[9][10] - 本周普涨无领涨板块，军工冲高回落，计算机、稀土等轮动但未持续[8][11] - 周期补涨行业（钢铁、有色、煤炭）和成长板块（通信、医药、光模块）值得关注[17][29] **投资策略建议** - 短线避免追高，调整概率51%（冲击3674后回调）或49%（直接回调）[16][23] - 中线60日均线附近为黄金买点，地产等落后板块可布局[23][26][27] - 风格回摆至大盘价值，哑铃型策略（红利资产+小微盘）仍有效[28][30] 其他重要内容 **交易量与筹码分析** - 反弹中交易量缩减20%-30%，筹码未充分换手，中期压力隐忧[14][15] - 提高市场平均成本（如3500点）可支撑慢牛，通过洗盘替换低成本投资者[22] **主题与量化策略** - 补涨主题（一带一路、页岩气）性价比高，趋势轮动快[29] - 反转型投资聚焦小市值公司，量化基金在微盘因子中表现优[30] **政策与外部因素** - 美关税暂停期到期或扰动市场，但中国产业链地位稳固限制实质性风险[13] - 政策宽松与资金充沛支撑DDM模型分母端改善，推动系统性慢牛[19] **技术指标参考** - 上证指数上升三角形上沿阻力3674点，突破需量能配合[12] - 均线“三叉柱跌”信号预示调整至60日线[21]

**行业与公司分析** **1 行业与公司概述** - 行业涉及港股创新药板块、A股市场（上证指数、沪深300指数）、创业板指数、周期性资源股（有色金属、煤炭）、科技成长类行业（通信、计算机、电子、国防军工）、建材、房地产、建筑行业、交通运输、石油石化、银行板块、中药板块[1][8][12][14][15][20][23] - 公司涉及创新药和光模块龙头企业、通信板块四大天王（易中天、盛宏科技）、成飞集成、尚伟新材[6][12][20] **2 核心观点与论据** - **港股创新药板块对市场情绪的影响** - 港股创新药板块与创业板指数走势高度同步，冲高回落预示市场整体调整风险[1][8][9] - 创新药板块回调显著影响市场情绪，其强势上涨由情绪推动，情绪减弱导致指数调整[8][9] - **汇率对A股市场的影响** - 美元兑人民币离岸汇率与A股表现负相关，人民币升值利好A股，贬值构成压力[1][3][10] - 7月29日当周人民币汇率轻度破位，2025年人民币升值概率较大，中长期利好A股[3][10] - **上证指数走势预判** - 中线看多，终极目标或超3,674点，压力位在3,700-3,800点和4,000-4,100点[4][5] - 技术指标显示顶背离（MACD、SKDJ未同步创新高），预示日线级别调整，或持续至8月中旬[1][11] - **市场驱动因素** - DDM模型分母端驱动：风险偏好提升、无风险利率下行、资金面充裕[6] - 经济修复未达预期，行业景气度低于2019-2021年水平[6] - **市场支撑位与调整压力** - 短期支撑位：3,536点缺口、3,517点缺口、20日均线；中线支撑位：60日均线（3,442点附近）[7][16][19] - 调整或持续10个交易日（至8月12日），若跌破60日均线，可在3,400点附近抄底[16][18][19] - **行业表现与配置建议** - 医药、通信、计算机等科技成长类行业表现突出，TMT领域（传媒、电子、国防军工）正增长[12][13][23] - 周期性资源股（有色金属、煤炭）短期走弱，但预期改善支撑长期发展[12][23] - 建材、房地产、建筑行业受事件驱动，缺乏持续性，景气度未真正上升[14] - 银行板块和中药板块可能表现较好，中药为医药补涨主题[20][24] - **市场风格与切换时机** - 大盘成长风格（创业板指、A500指数）超额收益或让位于大盘价值风格[21][22] - 均值回归条件满足，但动量未显，需观察风格切换信号（如低估值补涨、高股息率）[22] **3 其他重要内容** - **主题投资机会** - 中药精选指数、高速铜连接器指数、AI机器指数等补涨型主题表现较好[24] - 周期性资源股（普钢特材、稀有金属）因预期改善仍具长期支撑[23] - **外部因素影响** - 美股科技股表现优异导致跨境资金流动，压制A股[18] - 中美谈判艰难、汇率压力、港股创新板块表现不佳对市场形成压制[18] - **操作建议** - 短期观望，调整未结束；若跌至60日均线（3,450点附近）可中线加仓[19][20] - 均衡配置，高位股票可做高低切换，关注低拥挤度、低估值补涨标的[20][22]

市场走势分析 - 市场在下午出现连续两波跳水，尾盘虽有回升但难改下跌结局，上证指数失守3600点 [7][12] - 早盘呈现V字回升行情，低开低走后由人工智能、通信等板块拉升，跌幅从1%缩窄至0.6% [5] - 纳斯达克指数前一交易日收于21129.67点，微涨0.15%，成交额3408.89亿美元，成交量88.8亿股 [2] 板块表现 - 人工智能板块早盘表现强势，创业板人工智能ETF（159363）一度大涨4.21%，最终收涨0.81% [8] - 创新药板块本周与人工智能交替上涨，成为市场相对抗跌的热点赛道 [10] - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推动人工智能规模化商业化应用 [10] 技术面与政策因素 - 技术面显示大盘指数创新高至3620点上方，但MACD指标未同步新高，存在顶背离潜在回调风险 [7] - 政策表述变化引发市场联想，会议内容中"依法依规治理企业无序竞争"较此前少了"低价"二字 [7] - 上证指数年内仅3天收盘站上3600点，为2022年以来最多，但昨日再次失守该关口 [12]