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中国基金报· 2025-12-21 06:06

文章核心观点 - 七位券商首席策略分析师普遍认为，2026年A股和港股市场大概率将继续上行，市场驱动力将从估值扩张转向盈利增长 [9][10][12] - “科技+出海”被一致认为是未来中期市场的主线，同时有色金属、消费、高端制造、顺周期等板块也存在广泛的投资机会 [13][15][16] - 2025年市场超预期的表现主要源于“科技+出海”的强势崛起，以及全球算力资本支出扩张和大宗商品价格上涨 [5][7][8] - 展望2026年，市场极度分化的格局有望收敛，风格可能从“结构牛”转向更为均衡的“全面牛”，行业表现将围绕景气度展开“竞速赛” [19][20][22] 2025年市场回顾 - 2025年A股呈现震荡上行态势，主要宽基指数录得不同程度涨幅，科技类指数表现较好 [6][8] - 市场超预期的领域集中在中企出海收入和利润潜力，以及海外AI商业化突破（如谷歌推理Token使用量激增）推动科技板块趋势延续 [6] - 以DeepSeek、半导体、机器人、六代机、创新药等为代表的各领域“多点开花”，引发产业价值重估 [7] - 大宗商品价格持续大涨，有色金属涨幅靠前，而过去三年表现较好的红利类行业和内需消费表现较差 [8] - 中国股市、债市和汇率三大最重要资本市场首次共振，持续明确地对房地产价格下跌“脱敏”，显示资产定价层面房地产的负面影响在削弱 [8] 2026年市场大势研判 - 多位分析师认为2026年A股、港股大概率继续上行，盈利增长将成为关键驱动力 [9][11][12] - 宏观层面，名义经济修复、价格回升（PPI上行）有望带动全A非金融毛利率止跌企稳，并推动整体盈利回升 [11] - 全球流动性宽松格局预计将延续，弱美元周期下人民币有望维持强势，为市场提供资金面支持 [7][11] - 2026年作为中国“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，将形成关键的政策共振 [12] - 市场或从以流动性和风险偏好驱动的阶段，向以盈利改善为驱动力的“牛市第三阶段”过渡 [21] 2026年投资主线与机会 - **科技与AI**：AI应用的实质性爆发是2026年主要跟踪点，若下游应用突破，将对应大幅增仓产业链供需缺口，包括上游电力与储能，以及下游机器人、智能驾驶、消费电子等 [14] - **企业出海**：中国制造业竞争力已转化为技术与供应链优势，工程机械、电力设备、家电、化工等领域龙头企业通过全球化运营能分享全球增长红利 [14][15] - **有色金属与资源品**：结构性供需错配下，能源及工业品价格有望上涨，关注有色、建材、化工、钢铁等涨价资源品 [15][16] - **高端制造与产业升级**：关注具备出口优势的新能源、化工、医疗器械、工程机械，以及自主可控背景下的国产算力链 [15][16] - **内需消费与顺周期**：内需消费复苏是重要主线，重点关注服务消费；随着PPI回暖，顺周期风格有望持续占优 [16][21] - **其他多元机会**：包括低空经济、军工、医药、红利板块等均有进攻机会 [15][18] 市场风格与结构展望 - 2025年市场分化明显，“新胜于旧”特征明确，科技成长是最强主线 [8][21] - 2026年市场分化有望收敛，风格或从“结构”扩散至“全面”，行业表现从“淘汰赛”转为围绕景气的“竞速赛” [20][22] - “风格再均衡”和“新旧共舞”将是2026年投资的重要话题，随着市场向“基本面牛”过渡，顺周期资产的性价比正在上升 [21][22] - 市场可能呈现指数低波动、板块高波动的特征，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市是增量流动性格局的核心特征 [17] 最值得关注的机会点 - **中国优势制造业**：中国出口已实现1万亿美元顺差（创人类经济史新高），处于“需求有托底+供给无对手”的环境，优势制造业有望迎来“戴维斯双击” [25] - **涨价主线**：供求缺口产品的涨价幅度可能超预期，已在黄金、白银、存储芯片和部分新能源材料上看到端倪 [25] - **盈利修复线索**：传统周期板块在价格回升、“反内卷”拉动、需求端刺激共振下，有望演绎更强行情 [25]