投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 9 月 23 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA10 一线支撑 | 供需格局弱稳，钢价延续震荡 | 观点参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 ◼ 行情驱动逻辑 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 假期临近套利资金离场，品种强弱有所切换，且螺纹钢供需格局有所改善，螺纹周产环比下 降，供应延续收缩，但旺季减产力度存疑，且库存相对偏高，利好效应不强。与此同时，螺纹钢需 求边际改善，高频指标低位回升，但仍是同期低位，且下游行业未好 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素基本面宽松格局未逆转，虽盘面有超卖信号，但市场缺乏驱动，目前处于低位磨底，可关注反弹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 周末以来上游工厂多降价吸单，低价成交良好，预计国庆前仍有降价空间 [1][4] - 尿素日产回升至19万吨以上，前期检修装置逐步复产，高日产压制价格 [1] - 临近双节下游有备货需求，市场降价时下游逢低拿货，工业需求以刚需为主，复合肥工厂开工率增加但增速放缓，终端需求疲软，厂内成品库存高企，企业以去库存为重点 [1] - 尿素厂内库存增加且高于往年同期 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1655元/吨开盘，低开低走，日内偏弱震荡，收于1660元/吨，涨跌幅 -0.36%，持仓量307400手（+10142手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 + 6149手，空头 + 10783手，宏源期货净多单 +495手、银河期货净多单 -1000手，五矿期货净空单 +1393手，国海良时净空单 +679手 [2] - 2025年9月22日，尿素仓单数量7535张，环比上个交易日 -275张，安徽中能 -50张，眉山新都 -225张 [2] 现货 - 周末以来上游工厂多降价吸单，低价成交良好，预计国庆假期前仍有降价空间 [1][4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围在1550 - 1620元/吨，河北部分工厂报价1640 - 1650元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下降，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差 -40元/吨（-19元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月22日，全国尿素日产量20万吨，较昨日持平，开工率84.51% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰使全球库存累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期在低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] - 交易策略为单边外糖和郑糖预计短期低位震荡、向下空间不大，套利和期权建议观望 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5455元，跌14元、跌幅0.26%；SR01收盘价5452元，跌9元、跌幅0.16%；SR05收盘价5432元，跌14元、跌幅0.26% [5] - 现货价格柳州5900元、昆明5905元、武汉6090元、南宁5800元、鲅鱼圈6015元、日照5930元、西安6280元，较昨日涨跌分别为-40元、-25元、-35元、-30元、0元、-20元、-30元 [5] - 基差柳州448元、昆明453元、武汉638元、南宁348元、鲅鱼圈563元、日照478元、西安828元 [5] - 月间价差SR5 - SR01为-20元，跌5元；SR09 - SR5为23元，持平；SR09 - SR01为3元，跌5元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4449元、配额外价格5666元，与柳州价差234元、与日照价差264元、与盘面价差-214元；泰国进口配额内价格4407元、配额外价格5611元，与柳州价差289元、与日照价差319元、与盘面价差-159元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - CFTC持仓截至9月16日当周，ICE原糖期货+期权总持仓1021095手，较前一周减少86473手；投机多头持仓165809手，增加1119手；投机空头持仓316860手，减少30438手；投机净空持仓151051手，减少31557手 [7] - 本年度印度糖出口量预计不到80万吨，迄今已签订合约出口约75万吨，实际出口约72万吨，预计到月底不会签订超2.5万吨协议，2024 - 25年度出口总量约77.5万吨 [7] - 2025年9月17日呼伦贝尔安琪晟通糖业开机生产，标志2025/26年制糖期开启，同比推迟5天，预计收购加工甜菜100万吨左右；荷丰农业预计今日开机，同比推迟3天；凌云海天山糖厂预计9月25日开机，去年10月8日开机；张北和前期糖厂预计9月28日开机，若如期开机将同比大幅提前；除凌云海，内蒙古其他糖厂开机时间同比持平或推迟 [7][9] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] 交易策略 - 单边外糖价格跌至低位预计短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位预计继续向下空间不大 [11] - 套利观望 [12] - 期权观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [14][17][21]

报告行业投资评级 - 玻璃投资观点为中性，关注需求表现 [3] - 纯碱投资观点为偏空，弱现实延续，库存偏高，价格承压 [4] 报告的核心观点 - 反内卷逻辑潮汐式交易，短期市场交易风格切换较快，但弱现实难改，供需过剩格局延续 [37] - 玻璃需求保有韧性，旺季或有改善，供给持稳，库存累积较大，价格承压 [37] - 纯碱供给高位，需求中性，成本支撑弱化，近月库存较大，价格上方有限 [37] - 策略推荐关注期现正套 [37] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，与11日持平，行业开工率、产能利用率均持平，本周及下周供应量或持稳 [3] - 需求偏多，旺季来临，需求或有边际改善，本周产销走强 [3] - 库存偏多，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，折库存天数26天，较上期-0.3天 [3] - 基差/价差中性，本周基差震荡，01 - 05价差震荡 [3] - 估值中性，目前价格中性 [3] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑潮汐化交易，但弱现实依旧，整体情绪不佳 [3] - 交易策略单边无，套利期现正套，关注日熔量及海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%，个别企业停车检修及设备问题致供应下降，整体供应呈增加趋势 [4] - 需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量持稳，但终端需求难有改善，负反馈压力犹存 [4] - 库存中性，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%，近期整体库存下降 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡，01 - 05价差震荡 [4] - 估值中性 [4] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑延续，但整体影响有限，且短期供给高位格局难扭转 [4] - 交易策略单边无，套利期现正套，关注碱厂生产、玻璃产销及海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1216（+36），沙河现货价格1084（+12） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1318（+28），沙河现货价格1216（+19） [11] 价差/基差 - 纯碱01 - 05价差震荡，基差震荡 [22] - 玻璃01 - 05价差震荡，基差震荡 [22] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，行业开工率、产能利用率均与11日持平，本周及下周供应量或持稳 [25] - 玻璃生产利润震荡，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨 [25] 玻璃需求 - 下游深加工订单改善，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%，同比+2.9% [30] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%，新开工面积39801万平方米，下降19.5%，房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0% [30] - 库存去化，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，折库存天数26天，较上期-0.3天 [30] 纯碱供给 - 供应高位，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%，个别企业停车检修及设备问题致供应下降，整体供应呈增加趋势 [33] - 碱厂利润震荡，氨碱法理论利润-36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨，联碱法理论利润（双吨）-70.50元/吨，环比下跌16元/吨，煤炭成本走高，纯碱价格弱稳，氯化铵价格走低，利润向下 [33] 纯碱需求 - 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳，但终端需求不佳，价格负反馈压力犹存 [34] - 库存去化，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%，近期整体库存下降 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当下弱现实强预期格局延续，01合约升水现货已创近五年最高，估值不低，下跌未结束，策略为前空单持有及短空关注 [1] - PTA基本面受成本下移与供需转弱影响较为悲观，策略偏空 [2][3] - 欧线近远月分化，10合约跌幅深，继续做空价值有限，12合约有下跌可能，思路是等待其破位后逢高空 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑分析 - 甲醇目前天量库存压力大，未来四季度供需有望好转，但01合约已部分反应预期，做多需等待伊朗发运回落与下游需求好转 [1] - PTA成本端原油过剩压力确定，自身供需转弱累库预期强，需求旺季不旺且将进入淡季，供应产出同比维持高位 [2][3] - 欧线年内运力过剩难扭转，9月旺季无出货高峰，船公司下调运价致近月合约下跌，10合约接近成本价，12合约有下跌可能 [4] 周度基本面 - 甲醇截至9月17日当周港口库存155.78万吨，环比+0.48%，同比+56.06%，预计8月进口超160万吨；9月18日煤制甲醇利润600元/吨，总产量181.13万吨，环比-5.33%，同比-1.54%，装置产能利用率79.9%，01合约基差108元/吨，基差率4.6% [5] - PTA截至9月18日当周开工率77.29%，环比-2.34%，同比-4%，周产143.08万吨，环比+3.09%，同比+4.09%，社会库存203.1万吨，环比增0.3万吨；江浙织造行业开工负荷62.19%，环比-0.23%，终端织造订单天数平均14.42天，环比-0.13天 [6] 技术面分析 - 甲醇2601合约小时周期下跌，上方短期压力2410一线 [7] - PTA2601合约小时周期下跌，上方短期压力4690一线 [7] - 欧线2510合约小时周期下跌，上方短期压力1130一线；2512合约小时周期震荡，等待收敛三角选择方向 [7] 策略 - 甲醇2601合约小时级别剩余空单持有，未进场逢反弹不过压力后逢高试短空 [10] - PTA2601合约小时级别空单持有，未进场逢反弹不过压力后逢高试空 [10] - 欧线EC2510合约小时级别未进场不宜追空，关注12合约破收敛三角形下沿后试空机会 [11]

报告行业投资评级 - 螺纹钢谨慎看多 [1] - 热卷谨慎看多 [1] - 铁矿石多单持有 [1] - 焦炭谨慎看多 [1] - 焦煤谨慎看多 [1] - 锰硅谨慎看多 [1] - 硅铁谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材反内卷提振预期，偏强运行；螺纹表需环比好转，产量降库存降，供需有积极变化但降库速度待察，唐山限产为阶段性影响，铁水产量高，钢材供应水平高，建筑钢材下游需求未明显改善，房地产及基建形成拖累，供需驱动有限，短期或区间运行；热卷表需回复降，产量及库存小增，总体变化不大，供需平稳矛盾不大，铁水产量高，钢材整体需求弱，供需缺向上驱动，短期或区间运行 [3][4][5] - 铁矿石铁水产量再增，供给缩量，叠加国庆节前钢厂补库，基本面偏强，多单持有 [6][7] - 焦炭现货开启提涨，区间运行；第一轮提涨开启，焦企利润尚可，生产稳定，铁水产量环比小增且维持高位，原料需求高，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [8][10] - 焦煤核查超产落地，区间运行；能源局核查煤炭超产问题落地，部分煤矿停产整改，国内焦煤产量低于去年同期，供应偏紧但有回升预期，蒙煤通关量和进口量高位运行，铁水产量小幅上升且绝对水平高，原料需求有保证，短期供需矛盾不大，供应端政策时有扰动，偏暖氛围下区间偏强运行 [12][14] - 铁合金供需矛盾尚待累积，区间运行；锰硅基本面趋向宽松，新一轮补库需求释放后产区后续去库难度或增加，短期成本端对价格支撑强但上行空间有限，短多参与或观望为宜；硅铁供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单止降转增且绝对值偏高，压制价格上行高度，预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [16][17][18] 各品种相关数据情况 钢材 - 期货价格方面，螺纹01最新3172，涨25；螺纹05最新3232，涨28；螺纹10最新3078，涨24；热卷01最新3374，涨20；热卷05最新3384，涨17；热卷10最新3425，涨28 [2] - 现货价格方面，唐山普方坯最新3050，涨10；螺纹多地价格有不同表现，如唐山3180，持平，上海3260，涨20等；热卷多地价格也有不同表现，如天津3320，跌10，上海3420，涨20等 [2] - 基差方面，螺纹01:上海最新88，跌5；螺纹05:上海最新28，跌8；螺纹10:上海最新182，跌4；热卷01:上海最新46，持平；热卷05:上海最新36，涨3；热卷10:上海最新 -5，跌8 [2] - 期货价差方面，RB 10 - 01最新 -94，跌1；RB 01 - 05最新 -60，跌3；RB 05 - 10最新154；HC 10 - 01最新51，涨8；HC 01 - 05最新 -10，涨3；HC 05 - 10最新 -41，跌11；卷螺差01最新202，跌5；卷螺差05最新152，跌11；卷螺差10最新347；螺纹盘面利润:01最新 -20，跌3；螺纹盘面利润:05最新 -1，跌3；螺纹盘面利润:10最新 -141，跌11 [2] - 现货价差方面，螺纹:上海 - 唐山最新80，涨20；螺纹：广州 - 唐山最新150，持平；热卷:上海 - 天津最新100，涨30；热卷:广州 - 天津最新60，持平；热卷 - 螺纹:上海最新160，持平；热卷 - 螺纹:广州最新50，跌10；冷轧 - 热卷:上海最新410，跌20；冷轧 - 热卷:广州最新570，涨10；镀锌 - 冷轧:上海最新240，持平 [2] 焦炭 - 期货市场方面，焦炭1月合约01基差为1738.5 - 1，前值1709.0 - 139，涨跌29.5 - 29.5；焦炭5月合约最新1883.0，前值1848.0，涨35.0；05基差最新 -313，前值 -278，跌35.0；焦炭9月合约最新1944.0，前值1893.5，涨50.5；09基差最新 -374，前值 -345，跌29.0；J09 - 01最新205.5，前值184.5，涨21 [9] - 现货报价方面，吕梁准一级冶金焦出厂价最新1230，持平；日照港一级冶金焦平仓价最新1470，持平；日照港准一级冶金焦平仓价最新1500，持平；那台准一级冶金焦出厂价最新1370，持平 [9] - 周度数据方面，全样本独立焦企产能利用率最新75.9，持平；247家钢厂日均铁水产量最新241.0，前值240.6，涨0.5；样本焦化厂日均焦炭产量最新66.7，前值66.8，跌0.0；247家钢厂日均焦炭产量最新46.4，前值46.6，跌0.2；样本焦化厂焦炭库存最新66.4，前值67.8，跌1.4；247家钢厂焦炭库存最新644.7，前值633.3，涨11.4；库存可用天数最新11.4，前值11.3，涨0.1；港口焦炭库存最新204.1，前值205.1，跌1.0；独立焦化企业吨焦利润最新 -17.0，前值35.0，跌52.0 [9] 焦煤 - 期货市场方面，焦煤1月合约最新1232.0，前值1203.5，涨28.5；01基差最新89，前值118，跌28.5；焦煤5月合约最新1334.0，前值1295.5，涨38.5；05基差最新 -13，前值26，跌38.5；焦煤9月合约最新1396.5，前值1356.5，涨40.0；09基差最新 -76，前值 -36，跌40.0；JM09 - 01最新164.5，前值153.0，涨11.5 [13] - 现货报价方面，吕梁主焦(A<10.5.S<1%,G>75)最新1450，前值1370，涨80；古交主焦(A<11.S<1.5%.G<65)最新1250，持平；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价最新1216，持平；京唐港澳洲主焦(A<9,S<0.4%,G>87)最新1600，持平 [13] - 周度数据方面，样本洗煤厂开工率最新61.5，前值62.3，跌0.8；样本洗煤厂日均精煤产量最新52.1，持平；样本焦化厂日均焦炭产量最新53.1，前值53.3，跌0.2；247家钢厂日均焦炭产量最新46.7，前值46.6，涨0.0；样本焦化厂焦煤库存最新803.2，前值752.0，涨51.2；库存可用天数最新11.4，前值10.6，涨0.8；247家钢厂焦煤库存最新790.3，前值793.7，跌3.4；库存可用天数最新12.7，前值12.8，跌0.1；港口焦煤总库存最新282.2，前值271.1，涨11.1 [13] 铁合金 - 期货价格方面，锰硅01最新5964，跌6；锰硅05最新6002，跌12；硅铁01最新5736，跌8；硅铁05最新5844，跌6；锰硅09信息不完整；硅铁09最新5944，涨14 [16] - 现货价格方面，硅锰6517多地价格持平，如内蒙5730，宁夏5700等；硅铁72多地价格持平，如宁夏5450，青海5420等；天津港加蓬块最新40，持平；天津港半碳酸最新34.3，持平 [16] - 基差方面，锰硅01:内蒙最新66，涨6；锰硅05:内蒙最新28，涨12；硅铁01:宁夏最新64，涨8；硅铁05:宁夏最新 -44，涨6；锰硅09:内蒙最新 -6；硅铁09:宁夏最新 -144，跌14 [16] - 价差分析方面，SM 09 - 01最新72，涨10；SM 01 - 05最新 -38，涨6；SM 05 - 09最新 -34，跌16；SF 09 - 01最新208，涨22；SF 01 - 05最新 -108，跌2；SF 05 - 09最新 -100，跌20；硅铁 - 硅锰:01最新 -228，跌2；硅铁 - 硅锰:05最新 -158；硅铁 - 硅锰:09最新 -92，涨10；加蓬块44.5 - 澳块45最新 -0.2，持平 [16] - 周度数据方面，硅锰企业开工率最新45.68，前值47.38，跌1.7；硅铁企业开工率最新34.84，持平；187家硅锰企业产量最新208775，前值214130，跌5355；63家硅锰企业库存最新198900，前值166800，涨32100；136家硅铁企业产量最新113100，前值113000，涨100；60家硅铁企业库存最新63390，前值69940，跌6550 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种给出走势判断与投资建议，如对二甲苯、PTA短期反弹中期偏弱，MEG做1 - 5月差反套等，各品种因供需、政策、库存等因素影响呈现不同趋势 [2][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 价格表现：PX主力收盘价6594，涨跌幅 - 1.35%；PTA主力收盘价4604，涨跌幅 - 1.33%；MEG主力收盘价4257，涨跌幅 - 0.26% [5] - 市场动态：9月19日PX价格下跌，下游PTA利润率为负；PTA市场利润率差，汽油强势或使PX - 石脑油价差稳定；新凤鸣推迟PTA新装置投产，恒力大连PTA装置10月检修；新疆60万吨/年MEG装置停车，宁夏20万吨/年MEG新装置计划11月试开车 [6][8][9] - 趋势强度：均为0 [10] - 观点及建议：PX短期随油价反弹，中期或偏弱，11 - 01正套持有，1 - 5反套，PXN压缩头寸220美金以下止盈；PTA短期随油价反弹，11 - 01正套持有，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空；MEG中期单边趋势或偏弱，1 - 5反套 [10][11][12] 橡胶 - 基本面跟踪：期货市场日盘收盘价15535，夜盘收盘价15545，成交量264433手，持仓量159362手；现货市场外盘报价RSS3为2160美元/吨，STR20为1820美元/吨等 [14] - 行业新闻：2025年国内轮胎企业海外投建规模扩大，预计海外产能明年或突破3亿条；多数轮胎上市企业上半年营业收入上涨、利润下滑，影响后期排产积极性 [16][17] - 趋势强度：0 [14] 合成橡胶 - 基本面跟踪：期货市场日盘收盘价11445元/吨，成交量94561手，持仓量75259手；现货市场顺丁价格华北民营11450元/吨，华东民营11550元/吨等 [18] - 行业新闻：截至9月17日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.37万吨，环比 - 2.29%；丁二烯华东港口最新库存22100吨左右，较上周期下降2500吨 [19] - 趋势强度： - 1 [20] 沥青 - 基本面跟踪：期货市场BU2511收盘价3421元/吨，涨跌幅 - 0.18%，成交量179842手，持仓量232100手；现货市场山东批发价3520元/吨，长三角批发价3590元/吨；炼厂开工率42.59%，炼厂库存率26.24% [22] - 市场资讯：上周国内沥青装置检修量增加，重交沥青企业产能利用率下降，改性沥青企业产能利用率上升，沥青企业厂家样本出货量增加 [33] - 趋势强度： - 1 [30] LLDPE - 基本面跟踪：期货市场L2601收盘价7169，日涨跌 - 0.69%，成交量201711，持仓变动26840；基差月差变化01合约基差 - 79，01 - 05合约价差 - 54；现货市场华北7090元/吨，华东7150元/吨，华南7300元/吨 [35] - 现货消息：市场价格小跌，线性期货低开震荡，下游备货积极性不高 [35] - 市场状况分析：PE需求好转，9月底镇海炼化检修或缓解华东供应压力，库存压力不大，中期或区间震荡 [36] - 趋势强度：0 [37] PP - 基本面跟踪：期货市场PP2601收盘价6914，日涨跌 - 0.59%，成交量230403，持仓变动35189；价差01合约基差 - 174，01 - 05合约价差 - 44；现货市场华北6740 - 6830元/吨，华东6740 - 6920元/吨，华南6680 - 6920元/吨 [39] - 现货消息：市场弱势运行，PP期货低位震荡，下游采购谨慎 [40] - 市场状况分析：短期需求环比改善，成本端弱，供应端检修增加，价格低位弹性低，下游采购买涨不买跌，国庆前追空需谨慎 [40] - 趋势强度：0 [41] 烧碱 - 基本面跟踪：01合约期货价格2641，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差 - 204 [44] - 现货消息：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自9月21日起价格下调10元/吨 [45] - 市场状况分析：烧碱山东现货承压，氧化铝投产预期乐观但短期无法证伪，期货在现实和预期间博弈，市场或宽幅震荡 [46] - 趋势强度：0 [47] 纸浆 - 基本面跟踪：期货市场纸浆主力日盘收盘价5018元/吨，夜盘收盘价4994元/吨，成交量177854手，持仓量166419手；现货市场针叶浆北木6050元/吨，凯利普5800元/吨等 [50] - 行业新闻：纸浆市场稳中偏弱，期货窄幅波动，现货报价持稳，下游需求疲软，建议关注港口库存去库持续性及宏观市场消息 [51] - 趋势强度：0 [50] 玻璃 - 基本面跟踪：期货市场FG601收盘价1216，日涨跌 - 0.25%，成交量1273744，持仓变动1183；价差01合约基差 - 96，01 - 05合约价差 - 127；重要现货价格沙河市场价1156，湖北市场价1120，浙江市场价1250 [54] - 现货消息：国内浮法玻璃市场价格以稳为主，沙河区域价格松动，节前浮法厂政策灵活 [54] - 趋势强度：1 [54] 甲醇 - 基本面跟踪：期货市场甲醇主力收盘价2361元/吨，成交量756698手，持仓量928408手；现货市场江苏出罐2280元/吨，内蒙价格2070元/吨等 [57] - 现货消息：截止9月17日，中国甲醇港口样本库存量155.78万吨，环比 + 0.48%，华东去库，华南部分累库 [59] - 趋势强度：0 [60] 尿素 - 基本面跟踪：期货市场尿素主力收盘价1661元/吨，成交量112725手，持仓量297254手；现货市场尿素工厂价河南心连心1660元/吨，兖矿新疆1460元/吨等；供应端开工率83.59%，日产量195550吨 [62] - 行业新闻：9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，环比增加2.88%，国内需求不及供应 [63] - 趋势强度： - 1 [64] 苯乙烯 - 基本面跟踪：苯乙烯2511收盘价7152，苯乙烯2512收盘价7161等；EB - BZ为1315，非一体化利润 - 143等 [65] - 现货消息：宏观情绪转弱，山东地区价格疲软，下游补库意愿不强，9月下旬需求难超预期，港口库存或累积，纯苯四季度供应压力高 [66] - 趋势强度： - 1 [65] 纯碱 - 基本面跟踪：期货市场SA2601收盘价1318，日涨跌0.08%，成交量922286，持仓变动 - 9941；价差01合约基差 - 118，01 - 05合约价差 - 89；重要现货价格华北1300元/吨，华东1200元/吨，华中1200元/吨 [70] - 现货消息：国内纯碱市场震荡调整，价格持稳，装置窄幅波动，下游需求不温不火 [70] - 趋势强度：1 [70] LPG、丙烯 - 基本面跟踪：期货价格PG2510收盘价4425，日涨幅 - 0.78%；PG2511收盘价4360，日涨幅 - 0.57%等；持仓&成交PG2510昨日成交26838，较前日变动 - 15542等；价差广州国产气对PG10合约价差175等；产业链重要数据PDH开工率本周64.6%，上周70.5%；MTBE开工率63.6%，上期61.7%；烷基化开工率44.9%，上期43.4% [73] - 市场资讯：9月19日，10月份CP纸货丙烷543美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨；丁烷521美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨；11月份CP纸货丙烷554美元/吨，较上一交易日跌4美元/吨 [80] - 趋势强度：均为0 [77] PVC - 基本面跟踪：01合约期货价格4950，华东现货价格4780，基差 - 170，1 - 5月差 - 303 [83] - 现货消息：国内PVC现货市场僵持维稳，成交气氛清淡，节前供需格局无改善 [83] - 市场状况分析：市场反通缩、反内卷因素使PVC短期偏强，但基本面供应高开工，内需弱，库存累库，仓单上升，中期趋势有压力 [83] - 趋势强度：0 [84] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面跟踪：燃料油FU2510收盘价2819元/吨，涨跌幅0.43%；FU2511收盘价2830元/吨，涨跌幅0.82%等；低硫燃料油LU2510收盘价3368元/吨，涨跌幅 - 0.27%；LU2511收盘价3392元/吨，涨跌幅 - 1.35%等 [86] - 趋势强度：均为0 [86] 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：期货市场EC2510收盘价1050.5，日涨跌 - 6.00%，成交量33110，持仓量47715等；运价指数SCFIS欧洲航线本期1440.24点，周涨幅 - 8.1%；SCFI欧洲航线本期1052 $/TEU，双周涨幅 - 8.8%等 [88] - 市场资讯：提到以色列国防军部署、特朗普会晤、中美通话、中欧班列货柜滞留等宏观新闻 [90] - 趋势强度：0 [100] 短纤、瓶片 - 基本面跟踪：短纤短纤2510收盘价6294，短纤2511收盘价6284等；瓶片瓶片2510收盘价5814，瓶片2511收盘价5762等 [101] - 现货消息：短纤期货盘面下跌，部分现货工厂持稳或下调报价，直纺涤短销售一般；瓶片上游原料期货下跌，工厂报价下调，市场大幅放量成交 [101][102] - 趋势强度：均为 - 1 [103] 纯苯 - 基本面跟踪：BZ2603收盘价5966，BZ2604收盘价5949等；纯苯华东港口库存13.4，苯乙烯华东港口库存128489 [105] - 新闻：截至9月15日，江苏纯苯港口样本商业库存总量13.4万吨，去库1.0万吨，环比下降6.94%；江苏苯乙烯港口样本库存总量15.9万吨，较上周期下降1.75万吨 [106] - 趋势强度：0 [106]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏弱，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期震荡承压，驱动中性向下，但估值角度下方空间有所收窄。基本面压力增加，呈现供需双增且供应增速高于需求增速，库存压力增加，高产量及累库格局下顺丁盘面高加工利润不可持续，丁二烯后续预计面临高供应压力，成本端承压。宏观端在 10 月美联储下一轮议息会议以及国内四中全会之前对商品市场影响有限。估值端合成橡胶期货单边下行较多，基本面压力部分兑现在估值中，盘面下方空间逐步收窄 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（10 合约）日盘收盘价 11445 元/吨，较前日涨 30 元/吨；成交量 94561 手，较前日减 21553 手；持仓量 75259 手，较前日增 756 手；成交额 542409 万元，较前日减 122814 万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 205，较前日降 30；月差（BR10 - BR11）为 70，较前日增 15 [1] - 现货市场：华北、华东、华南民营顺丁价格及山东顺丁市场价（交割品）均无变动，齐鲁丁苯（型号 1502、1712）价格无变动，江苏主流丁二烯价格 9200 元/吨，较前日涨 50 元/吨，山东主流丁二烯价格 9500 元/吨，较前日涨 75 元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率 68.7762%，与前日持平；顺丁理论完全成本 12028 元/吨，与前日持平；顺丁利润 -328 元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至 2025 年 9 月 17 日，国内顺丁橡胶样本企业库存量 3.37 万吨，较上周期减少 0.08 万吨，环比 -2.29%，下游延续逢低采购，现货端商谈重心承压，样本生产及贸易企业库存均小幅下降 [2] - 9 月 17 日，丁二烯华东港口最新库存 22100 吨左右，较上周期下降 2500 吨，部分进口船货暂未入罐，短期库存下降且可流通贸易量不多，但后期仍有船货到港预期，9 月进口量预计充裕 [2][3]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油价格中期偏空趋势不变，短期地缘因素或对供应有阶段性扰动，但反弹空间愈发受限 [2] - 燃料油和低硫燃料油高低硫价差进一步压缩空间有限，建议关注高低硫价差的逢低做扩大策略 [3] - 沥青期货价格底部支撑尚存，下行空间有限 [4] - 液化石油气短期对油比价有望偏强运行，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC11合约跌1.87% [2] - 上周美国原油库存受出口大增影响超预期下降928.5万桶，中质馏分产品库存增加引发市场对需求的担忧，美联储降息25bp亦未构成超预期利好 [2] - 继续关注高位空单与看涨期权相结合的策略组合 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油主连下跌，燃油系期货亦下行，FU跌幅相较有限 [3] - 俄罗斯炼厂频繁遇袭以来俄罗斯燃料油周度装船量持续回落，山东炼厂开工率持续提升利好燃料油进料需求，新加坡市场的船燃消费增量亦集中在高硫船燃领域 [3] - 2025年第三批低硫燃料油出口配额仅70万吨，低于去年第三批100万吨，累计同比增加90万吨，目前配额使用率仍偏低，低硫供应压力有限 [3] 沥青 - 原油继续回调，沥青期货延续区间震荡走势 [4] - 厂库、社库延续去库，去库较周初有所放缓，本周截至目前华东仓库仓单累计减少3050吨，今日厂库注销1330吨 [4] - 华东现货下行压力缓解，华南、河北现货价格持稳为主 [4] LPG - 海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温之下整体情绪偏强 [5] - 国内华南地区台风影响进口货有所减少，化工毛利维持良好，高开工率格局仍能维持 [5] - 关注旺季备货行情状况 [5]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][5][7] 有色金属 - 铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][11][12] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空 01 多 05 套利；聚烯烃宽幅震荡 [1][21][23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][37][38] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][41][43] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议和行情分析，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个行业，综合考虑宏观政策、供需关系、成本因素、季节性等影响价格走势，投资者需关注各品种关键因素变化以把握投资机会和控制风险 [1][5][11] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美联储降息确认宽松转向但节奏不确定，A股市场或有资金兑现，后市需关注成交量走势 [5] - 国债保持观望，债市缺乏趋势性行情，当前位置需震荡消化压力，虽利空因素消退但收益率修复至套牢区 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭行业“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，周边煤场销售活跃 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡回落，基本面表需增加、产量和库存减少，估值偏低，驱动受宏观和产业因素影响 [8] - 玻璃逢低做多，供给上日熔量不变、产线改产、库存下降，需求端中下游补库、市场交投回暖，关注碱玻价差套利 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，美联储降息使美元波动，铜价突破后需求支撑削弱，国内消费未提振，但旺季需求和检修预期或带来支撑 [11] - 铝高位震荡，几内亚雨季影响铝土矿，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季但库存积累，可考虑套利策略 [12] - 镍震荡运行，镍矿不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁有需求支撑但受不锈钢利润制约，硫酸镍需求转好 [17] - 锡震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，关注关税政策和供应复产 [17] - 白银震荡运行，美国经济数据和贸易谈判影响市场对降息预期，贵金属价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [18] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据等影响，价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4850 - 5050，成本利润低位，供应高开工、新投产多，需求受地产和出口因素影响，库存偏高 [21][22] - 烧碱震荡，01 暂关注 2550 - 2650，宏观有向好预期，供应关注液氯胀库，需求边际增加，关注下游备货和出口 [23][24] - 苯乙烯震荡，暂关注 7000 - 7300，原油和纯苯供需影响成本，港口库存充裕但需求高度有限 [25] - 橡胶震荡，暂关注 15600 一线支撑，国内产区供应上量，下游需求旺季不旺，库存有变化，价格窄幅整理 [26][27] - 尿素震荡，市场产销转弱，价格延续弱势，供应开工率下滑，需求农业分散、复合肥有改善但库存仍高，库存企业累库、港口去库 [28][29] - 甲醇震荡，供应产能利用率持平，需求制烯烃开工率降低但有开车计划，库存样本企业减少、港口增加 [31] - 聚烯烃震荡，L2601 关注区间 7200 - 7500，PP2601 关注区间 6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解，库存小幅去库 [32][33] - 纯碱空 01 多 05 套利，现货市场转好但产量过剩，本轮补库后价格或承压 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球棉花供需好转但新棉产量大增，价格预期偏强但下跌压力大，建议做好套期保值 [37] - PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950，原油需求转弱价格下跌，现货价格上涨，成本与供需反向驱动，近期去库较好 [38] - 苹果震荡偏强，西部早熟富士收尾、采青富士待上色，山东产区红将军上色不佳，早熟果价格坚挺有望维持偏强走势 [38] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，消费偏弱，价格高位后压力加大 [39][40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01 反弹加空，关注多 05、07 空 03 套利，9 月供应增加、需求增长慢，国家或启动收储政策 [41][42] - 鸡蛋区间震荡，近月 10、11 逢高轻仓试空或持有 11 看跌期权，12、01 谨慎追空，蛋价上涨动力减弱，远期供应压力大 [43] - 玉米区间震荡，主力 11 合约关注新作上市和基层售粮节奏，旧作库存偏紧基差偏高，等待现货指引，关注 1 - 5 反套 [44][45] - 豆粕偏弱震荡，国内 9 - 10 月到港充裕且受制于抛储，价格上方承压但有成本支撑，关注 M2601 合约 2980 支撑表现 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油 01 合约下方支撑 8300、9200、9900，回调多思路，关注菜油相关合约价差正套 [46][52]