报告行业投资评级 - 玻璃投资观点为中性，关注需求表现 [3] - 纯碱投资观点为偏空，弱现实延续，库存偏高，价格承压 [4] 报告的核心观点 - 反内卷逻辑潮汐式交易，短期市场交易风格切换较快，但弱现实难改，供需过剩格局延续 [37] - 玻璃需求保有韧性，旺季或有改善，供给持稳，库存累积较大，价格承压 [37] - 纯碱供给高位，需求中性，成本支撑弱化，近月库存较大，价格上方有限 [37] - 策略推荐关注期现正套 [37] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，与11日持平，行业开工率、产能利用率均持平，本周及下周供应量或持稳 [3] - 需求偏多，旺季来临，需求或有边际改善，本周产销走强 [3] - 库存偏多，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，折库存天数26天，较上期-0.3天 [3] - 基差/价差中性，本周基差震荡，01 - 05价差震荡 [3] - 估值中性，目前价格中性 [3] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑潮汐化交易，但弱现实依旧，整体情绪不佳 [3] - 交易策略单边无，套利期现正套，关注日熔量及海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%，个别企业停车检修及设备问题致供应下降，整体供应呈增加趋势 [4] - 需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量持稳，但终端需求难有改善，负反馈压力犹存 [4] - 库存中性，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%，近期整体库存下降 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡，01 - 05价差震荡 [4] - 估值中性 [4] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑延续，但整体影响有限，且短期供给高位格局难扭转 [4] - 交易策略单边无，套利期现正套，关注碱厂生产、玻璃产销及海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1216（+36），沙河现货价格1084（+12） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1318（+28），沙河现货价格1216（+19） [11] 价差/基差 - 纯碱01 - 05价差震荡，基差震荡 [22] - 玻璃01 - 05价差震荡，基差震荡 [22] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，行业开工率、产能利用率均与11日持平，本周及下周供应量或持稳 [25] - 玻璃生产利润震荡，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨 [25] 玻璃需求 - 下游深加工订单改善，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%，同比+2.9% [30] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%，新开工面积39801万平方米，下降19.5%，房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0% [30] - 库存去化，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，折库存天数26天，较上期-0.3天 [30] 纯碱供给 - 供应高位，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%，个别企业停车检修及设备问题致供应下降，整体供应呈增加趋势 [33] - 碱厂利润震荡，氨碱法理论利润-36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨，联碱法理论利润（双吨）-70.50元/吨，环比下跌16元/吨，煤炭成本走高，纯碱价格弱稳，氯化铵价格走低，利润向下 [33] 纯碱需求 - 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳，但终端需求不佳，价格负反馈压力犹存 [34] - 库存去化，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%，近期整体库存下降 [34]