报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续股指走势预计整体延续偏强但波动加大 [2] - 股指整体上行趋势主要由国内外流动性宽松驱动，美联储降息落地后降息路径预期或引发短期流动性边际波动，不同通胀和就业情况会使股指有不同表现 [2] - 国内服务消费政策加码及估值修复空间存在，为市场提供支撑，对A股形成托底，调整幅度不会太大 [2] 根据相关目录分别进行总结 多重利好下的狂欢 - 8月沪深300指数上涨3.54%，A股市场表现活跃，8月最后一个交易日A股总市值达5427万亿，较2025年初增长0.02%，成交额较7月增长2.45%，市场交投情绪火热 [11] 9月国内以“稳”为主，变局在外 9月美联储降息基本确定，关注流动性边际变化 - CME显示8月市场对9月美联储降息概率达87.5%，9月美联储降息基本确定，需关注流动性边际变化 [12] 国内政策预期托底延续 - 8月消费100指数涨幅超20%，沪深300指数也有一定涨幅，1 - 7月社会消费品零售总额同比增长4.9%，6月餐饮收入同比增长3.8%，国内政策预期托底延续 [14] 估值修复仍有较大空间 - A股估值修复仍有较大空间，沪深300指数8月1日市盈率13.11，8月29日14.12，较2007、2015、2021年仍处较低水平 [18] 后市展望 - 8月市场交投情绪火热，期指成交量加权平均基差历史分位走势等指标显示市场活跃度较高 [24]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 报告的核心观点 - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，经济数据有韧性但7月景气度下行，下行压力增加，逆周期调节需加码 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10到20个基点，央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，下半年流动性宽松是主基调 [3] - 三季度是债市发行高峰期和需求较弱时期，流动性宽松叠加股市上涨预期加剧股市波动，短端债市操作难度加大，长端债市供需矛盾突出，利空因素明显 [3] 各目录总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，该逻辑在流动性宽松背景下若隐若现，操作困难，股债跷跷板仍是债市主逻辑 [9] 重要消息概览 - 我国经济景气水平总体继续扩张，8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，江苏银行、南京银行等调整3年期定期存款利率 [3][11] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，高技术制造业利润由降转升，引领作用明显 [11][13] - 8月25日2665亿元逆回购到期，单日净投放219亿元，同日开展6000亿元中期借款便利操作，8月央行中期流动性管理加力 [13] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，支持受灾地区经营主体 [3][13] 重要影响因素分析 经济基本面 - 我国经济景气水平总体继续扩张，二季度GDP同比5.2%、环比1.1%超预期，7月货物贸易进出口总值同比增长6.7%创年内新高，但7月景气度下行，经济下行压力增加，逆周期调节需加码 [14] 政策面 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M2与M1增速之差收窄，社融存量达431.26万亿元，比去年7月增长9%，当月新增社融靠政府发债拉动 [16] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，超预期宽松概率低 [16] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，制定国补资金使用计划，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度2000亿元，第一批约1730亿元已安排到项目，第二批资金开展审核筛选，近期专项债发行提速，市场等待政策效果及落地情况 [19] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，市场风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，关注是否持续下行，长端债券受股债跷跷板影响更明显 [21] 行情展望及投资策略 - 8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升，九三阅兵将加强我国国际影响力，离岸人民币汇率升值，国内经济景气度上升提振风险偏好，股债跷跷板利空债市 [24]

指数表现 - 中证A500指数上涨0.38%至2025年9月1日13:23 [1] - 成分股先导智能上涨13.66% 中际旭创上涨11.57% 利欧股份上涨10.08% 华海药业上涨10.01% 国轩高科上涨10.01% [1] - A500ETF基金上涨0.18%至1.13元 冲击3连涨 [1] 流动性状况 - A500ETF基金盘中换手率26.94% 成交额47.15亿元 [1] - 近1周日均成交57.45亿元截至8月29日 居可比基金第一 [1] 经济数据 - 8月制造业PMI指数49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% [1] - 三大指数环比上升0.1个百分点、0.2个百分点和0.3个百分点 经济景气水平保持扩张 [1] 配置观点 - 充裕流动性为行情基底 增量资金持续入市 [2] - 关注9月美联储降息对流动性宽松的催化 [2] - 反内卷政策可能从供给端催化顺周期板块 PPI止跌回升值得关注 [2] - 建议关注金融、TMT、电力设备、有色金属及中报业绩改善方向 [2] 指数构成 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券 [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等 合计权重19.83%截至2025年7月31日 [3] 基金产品 - A500ETF基金(512050)及联接基金(022430/022431/022979)跟踪中证A500指数 [3] - 相关增强型产品包括华夏中证A500指数增强(023619/023620)和A500增强ETF基金(512370) [3]

A股市场表现 - 8月25日至29日当周沪指累计上涨0.84% 深成指累计上涨4.36% 创业板指累计上涨7.74% 科创综指累计上涨4.13% [1] - 当周1752只股票上涨 95只股票涨幅超过20% [1] - 科技股成为重要支撑力量 深证成指电子行业为第一大重仓行业 银行权重较低 [2] 科技股个股表现 - 开普云(688228.SH)当周涨幅133.74%位列首位 [2] - 荣亿精密(873223.BJ) 天孚通信(300394.SZ) 天普股份(605255.SH)涨幅均超过60% [2] - 豪恩汽电(301488.SZ) 嘉亨家化(300955.SZ) 长飞光纤(601869.SH)涨幅在50%至60%之间 [2] - 寒武纪(688256.SH)与贵州茅台(600519.SH)展开股王争夺 最终以每股高出12.49元价格胜出 [3] 市场驱动因素 - 资金推动叠加产业端催化是根本推动力 资金推动市场水涨船高 产业端催化决定强势板块 [1] - 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄加速向资本市场转移形成持续增量资金 [4] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股 [4] 行业盈利预期 - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 [4] - 科技创新领域盈利弹性最为显著 [4] 机构观点与配置建议 - 短期市场以稳步震荡上行为主 建议关注电池 半导体 通信设备以及能源金属等行业机会 [4] - 市场短期涨幅较多可能带来波动放大 但板块轮动下资金仍在积极寻找机会 [4] - 流动性因素将逐渐让位于基本面因素 政策发力抵抗外部风险减小国内经济下行风险 [5] - 市场估值较为合理未出现明显透支 公募资金发行出现回暖 [5] - 建议关注补涨方向如机械设备 电力设备 内需消费与红利个股 [6]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 9月建议逢低买入，联储降息在即，流动性宽松为铜价打开向上空间，叠加铜矿紧缺，宏观、基本面共振，铜价或震荡偏强，上方关注81000关口压力 [6][7] 各目录总结 后市研判 - 9月海外聚焦美国9月议息会议，目前认为9月降息是大概率事件，关注相较于6月点阵图的下降幅度，幅度大于等于25bps则认为是利多，小于25bps是中性，关注下周非农就业数据，Q3降息不断打开空间，今年年内仍预期降息两次，流动性宽松逐渐解除金属的上方压制 [7] - 欧元区经济数据明显改善，关注改善的持续性 [7] - 国内经济整体稳定，目前人民币汇率继续走强，且美联储降息预期上升，预计四季度国内仍有较大政策空间，不排除继续降息降准的可能性 [7] - 今年矿端紧缺程度强于去年，全年铜矿依然紧缺，亦对铜价形成支撑，同时金九银十亦为传统消费旺季 [7] 行情回顾 - 8月铜价整体维持高位盘整，8月1日沪铜最低下探到77960元/吨，8月25日最高触及79830元/吨 [9][10] - 宏观方面，美国对等关税落地，中美双方将关税“休战期”延长了90天，市场关注点转移到美联储降息时间和节奏上 [10] - 基本面方面，原料供应紧张持续，232对等关税落地后，非美地区库存小幅增加，但累库速度较为缓慢，下游对高价接受度不足，限制上方空间 [10] 宏观面 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万；7月失业率回升至4.2%；时薪同比涨幅从上修后的3.8%上涨至3.9%，美国就业率水平保持相对低位，劳动力市场相对稳定 [14] - 标普确认美国“AA+/A - 1+”主权信用评级，评级展望保持稳定，惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定，美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，预估为49.5，前值为49.8，美国8月标普全球服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7，美国7月份CPI同比增长2.7%，预期为2.8%，6月份为2.7%，美国7月核心CPI同比增长3.1%，预估为3%，前值为2.9%，美国7月PPI同比上涨3.3%，预估为2.5%，前值为2.3%，美国7月耐用品订单环比下降2.8%，预期下降4%，前值下降9.4% [14] - 8月22日美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期 [14] - 欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5，欧元区8月服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51，欧元区第二季度GDP年率修正值为1.4%，符合预期；欧元区6月工业产出环比下降1.3%，预期下降1%，欧元区7月CPI同比增长2%，7月CPI环比持平，均符合预期，目前市场对年内欧央行的降息预期维持在较为稳定的水平 [16] - 7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%，7月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.3%，2025年1 - 7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，其中，民间固定资产投资同比下降1.5%，从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.63%，1 - 7月份，全国房地产开发投资同比下降12.0%，7月份，全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.8%，不包含在校生的25 - 29岁劳动力失业率为6.9%，不包含在校生的30 - 59岁劳动力失业率为3.9%，1 - 7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7% [21] - 2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%，7月末，本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%，月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9% [21] - 7月份，制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张 [21] - 从经济数据上看，7 - 8月经济增长面临更大压力，7月国内消费品零售和固定资产投资数据同比增速有所下降，8月制造业PMI保持在收缩区间，参照往年情况，预计下半年国内经济增速可能较二季度有所下滑，期待更多政策支撑 [21] - 2025年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币，同比增长3.5%，其中，出口15.31万亿元，增长7.3%；进口10.39万亿元，下降1.6%，降幅较上半年收窄1.1个百分点 [23] - 2025年1 - 7月，中美贸易额为3372.24亿美元，同比下降12%，其中，中国对美国出口2513.72亿美元，同比下降12.6%；7月当月，中美贸易额为479.17亿美元，其中，中国对美出口358.28亿美元，自美进口120.89亿美元 [26] - 2025美元汇率波动巨大，从高位大幅下跌，最大跌幅约10%，而人民币汇率相对保持稳定，离岸人民币4月份一度大跌后，快速企稳，年内上方7.35附近存在较强压力，5月至今回落至7.15附近，从人民币汇率和央行态度可以看出，人民银行对汇率保持较强关注，汇率上限在7.35 - 7.40附近，而汇率一旦脱离弱势区间，偏强运行后，国内财政政策和货币政策就得到充分的施展空间 [26] - 目前人民币汇率继续走强，且美联储降息预期上升，预计四季度国内仍有较大政策空间，不排除继续降息降准的可能性 [26] 基本面 - 中国7月铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%，其中前两大供应国智利和秘鲁输送量都出现回升，环比增幅双双超过一成，供应量分别在75和59万吨附近，伴随着铜矿进口的增加，7月份以来国内铜精矿现货加工费也出现筑底反弹势头，但是整体反弹幅度仍然有限，矿紧局面仍待继续缓解 [28] - 截至8月22日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 38.61美元/干吨，较上周跌0.68元/干吨，现货市场存在分歧，铜市矿紧状态没有更多改善，智利Codelco称监管机构批准El Teniente矿Andes Norte和Diamante复工，不过Codelco周五宣布，下调今年铜产出目标至134 - 137万吨 [32] - 全球铜库存变化受到关税因素和国内旺季因素的影响较大，关税因素导致美国铜库存自年初开始持续上升，目前已经达到近年来最高点，在美国铜关税确定实施后，现货铜流向美国的现象出现了明显下降，7 - 8月伦铜库存大幅回升，截至8月28日，COMEX铜库存为27.52万吨，同时保税区铜库存持续上升，最新库存为8.33万吨，上期所铜库存为8.17万吨，基本稳定，据Mysteel统计，8月28日国内市场电解铜现货库存12.79万吨，较25日增0.79万吨，当前铜库存较高，金九银十旺季来临，或存去库可能，关注库存拐点 [35] - 中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%，新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应愈发紧张影响，部分冶炼厂开始出现小幅减产，7月铜产量小幅下滑，进入8月，SMM统计，仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降的量并不大；但因受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月因此而减产的冶炼厂较7月增加，不过，受检修结束影响和华东新投产的冶炼厂仍在持续爬产刺激 [40] - 中国7月精炼铜进口量为33.6万吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%，其中刚果仍是最大输送国，供应量在14.28万吨，环比增加20.72%，同比同样增加两成，俄罗斯是第二大供应国，供应量为3.06万吨，环比下降32.25%，同比增加20.76%，7月份进口亏损有所收窄，中国精炼铜进口仍然处于年内偏高位置 [40] - 中国7月废铜进口量为18.32万吨，环比增长3.73%，同比减少1.98%，其中，日本、泰国、韩国等亚洲国家输送量继续大增，日本输送环比增逾四成至3.61万吨，超越泰国成为最大供应国，但从美国进口仍受关税政策、比价等影响，继续降低至千吨内，7月废铜进口环比增加，高于市场预期，最大的内在驱动因素是国内需求，不管是再生铜材加工端还是冷料冶炼端，国内对于废铜的需求均较为强劲 [42] - 截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，其中，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%，清洁能源（水电、核电、风电、太阳能）装机合计占比58% ，新能源（风电、太阳能）装机容量占比达45.8%，我国的电源结构正在向绿色转型迈进 [47] - 1 - 7月电源工程投资完成4288亿元，同比增长3.4%，而电网工程投资完成3315亿元，同比增长12.5%，电网投资增速深刻反映出当前电力行业的发展趋势，随着新能源装机的快速增长，提升电网对清洁能源的消纳能力迫在眉睫，只有打造更加智能、高效、稳定的电网，才能适应能源转型的新要求，通过优化输电网络，实现电力资源的合理调配，才能为能源的高效利用提供有力保障 [47] - 1 - 7月份，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%（前值2.8%），分领域看，基础设施投资同比增长3.2% (前值4.6%)，制造业投资增长6.2% (前值7.5%)，房地产开发投资下降12.0%（前值 - 11.2%），1 - 7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2% (前值 - 9.1%)，房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%（前值 - 20%），房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%（前值 - 14.8%） [51] - 7月份，70个大中城市中，各线城市房价同比降幅整体有所收窄，其中，一线城市新房价格同环比降幅收窄；二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房价格同比降幅收窄 [51] - 8月25日，上海市住房和城乡建设管理委员会等6部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，从调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税4个方面优化调整房地产政策，从短期看，该举措将直接有利于释放上海购房需求，尤其是外环外区域库存压力大的楼盘（库存占比70%，消化周期超20个月），可能带动成交量回升 [51] - 8月28日，《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布，这份文件强调以推进城市更新为重要抓手、稳步推进城中村和危旧房改造，预计各地城市更新有望进一步提速 [51] - 7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%，1 - 7月，汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，2025年7月中国新能源汽车产量为117.6万辆，同比增长17.1%；1 - 7月累计产量为804.9万辆，同比增加32.9%，2025年7月汽车产量为251.0万辆，同比增长8.4%；1 - 7月累计产量为1807.5万辆，同比增长10.5% [55] - 随着“两新”政策继续有序实施，叠加企业新品供给持续丰富，下半年多项利好将有助于拉动汽车消费增长，后续来看，中国汽车总销量方面，今年年初、中汽协预计2025年中国汽车总销量预计将达到3290万辆，较2024年增长4.7%，其中乘用车方面，6月乘联会预计2025年乘用车零售2405万台，增5%，预测值在上半年接连上调，而新能源汽车方面，乘联会新能源乘用车批发销售1573万台，增29%，考虑到2025年的国家政策促销费的良好政策取向和未来环境变化趋势，汽车产量的同比增加仍将对铜消费带来明显拉动 [55] - 中国7月家用电冰箱产量为873.1万台，同比增加5%，环比出现回落，1 - 7月家用电冰箱产量为5963.2万台，同比微增0.9%，618大促及国补政策刺激了二季度内需市场，导致前期需求集中释放，随着促销活动结束，7月内销排产增速放缓，部分企业因库存压力调整生产节奏 [57] - 中国7月房间空气调节器产量为2059.7万台，环比骤降27%，同比增加1.5%，1 - 7月房间空气调节器产量为18345.5万台，同比增加5.1%，6月因618大促和以旧换新政策刺激，企业排产居高，7月市场回归理性，企业根据库存和实际需求调整生产节奏，另外，美国关税继续压制出口需求，产量同比增速快速回落 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股债状态是"股慢牛，债不连续大跌"，货币当局维持流动性宽松，多用结构性工具，维持房地产托举模式，使资金从地产和债市转移至权益资产，稳固理财资金安全和金融系统稳定 [1] - 9月大概率维持当前股债状态，债市逆风期或未结束，有1.80%和1.90%两阶段压力位，短期债市操作需蛰伏，九月底和四季度债市或迎顺风期 [2] 根据相关目录分别进行总结 当前公开市场分析 - 宏观经济环境：基本面仍"薄弱"，7月CPI受食品价格拖累，PPI环比降幅收窄，社融季节性回落，实体经济指标分化，内需不足是重要矛盾，后续政策有望发力 [7][8] - 政策环境：美联储放鸽利于国内四季度总量货币政策实施，央行通过结构性政策引导资金流向，配置梯次为资产配置上推动资金入股市，经济发展上依次为消费、基建和房地产，后续降息节奏可能与美联储共振 [24][27] - 银行资金面：流动性较好，7 - 8月资金面整体宽松，7月央行净投放较前3个月稍有缩减，8月截至14日回笼量缩减，投放量低，资金利率稳定，市场利率震荡下行 [28][31] - 企业盈利与融资环境：融资疲软与PMI收缩制约复苏动能，1 - 7月工业企业利润总额负增长但降幅缩窄，7月制造业PMI回落，企业端融资结构恶化，融资向债券倾斜，政策支持或推动下半年修复 [37] 利率市场分析 - 一级市场：利率债高供给，国债利率上行成本抬升，7月利率债总发行量和净融资额高，8月截至14日发行量可观，发行利率走势平稳，略有扩散，国债上行超15BP [43] - 二级市场：股市虹吸效应加剧，收益率中枢上移，7 - 8月中债国债收益率短端稳定，中长端上行，收益率曲线陡峭化，国开债与国债走势分化，比值波动加大，不同机构对利率债增减持情况不同 [48][56][57] 信用市场分析 - 一级市场：7月信用债净融资强劲，发行利率稍有下行，7月信用债发行规模大，净融资额回升，8月截至14日偿还量攀升，7月信用债利率较上月持平、较去年同期降30BP [67] - 二级市场：长端利率下行，信用利差收敛，各期限AAA等级企业债收益率较上月变动不大，长端下行幅度稍大，信用利差和等级利差均呈收缩态势 [73] - 地产债：7月地产净融资转正，商品房成交量尚且低迷，7月地产债净融资额为正，8月截至14日净融资额为负，2025年以来商品房成交面积处于近5年偏低水平 [78][81] - 城投债：城投净融资持续低位，化债政策效应凸显，7月城投债市场供给收缩，净融资额为负，反映城投平台融资环境承压、转型加速 [85] 九月债市策略 - 维持当前股债状态，债市逆风期或未结束，有两阶段压力位，短期债市操作需蛰伏，等九月两大宏观事件落地后，九月底和四季度债市或迎顺风期 [2][91]

市场表现 - 上证指数涨幅0.5% 创业板指数涨幅超2.5% 盘中多次突破2900点 [2] - 创业板指数近一年跑赢大盘近50% [3] 创业板指数跑赢原因 - 美联储转鸽 市场认为9月降息概率大幅增加 国内利率处于下行通道 流动性宽松背景下成长股更受益 创业板指是A股最具代表性的成长风格宽基指数 [5] - 创业板权重板块如新能源 生物医药 AI 半导体等处于产业上行周期 业绩确定性较高 [5] - 国产替代 AI自主化 反内卷等主题持续发酵 带动科技龙头领涨 创业板成为重要情绪出口 [5] 投资操作 - 创业板PB为4.9794X 近1440个交易日分位数47.5% 满足买入条件 申购金额4016元 [6] - 设置红利低波100指数双周定投 每期投资1000元 采用普通定投形式 暂不设置止盈条件 [9] 相关产品 - 天弘创业板ETF联接(A:001592 C:001593) 天弘中证红利低波100(A:008114 C:008115) [10]

债市走势分析 - 债市处于逆风状态 短线将偏弱震荡 下行空间相对有限[1][4] - 10年期及30年期国债活跃券收益率累计上行11-13个基点[4] - 若企业盈利等基本面数据明显改善 债市将进入更大级别熊市[4] 股债联动特征 - 股债市场存在明显跷跷板效应 但也会出现双牛现象[1] - 2016年以来出现四轮明显股债双牛行情 持续时间一般不超过1个月[2] - 双牛行情通常发生在基本面斜率未明显变化时 体现投资者对经济预期分歧[2] 流动性环境 - 央行8月开展6000亿元MLF操作 净投放3000亿元 为连续第6个月加量续作[3] - 鲍威尔释放9月降息信号 强化美联储降息预期[3] - 三季度降准降息必要性较低 货币政策大概率配合财政施力[4] 市场驱动因素 - A股开启流动性牛市 全球流动性宽松及美元资产重配形成驱动[3] - 债市估值逻辑基于经济运行总体平稳但结构分化[4] - 理财及债基赎回压力相对可控 金融机构负债端相对稳健[4]

市场交易数据 - 沪深京三市早盘成交额超1.7万亿元 较上日同期放量401亿元 预计全天成交金额约2.8万亿元 [1] - 30年国债ETF博时（511130）成交额超20亿元 换手率超11% 近五日资金净流入8.9亿元 [1] 债券市场表现 - 国债期货全线走弱：30年期主力合约跌0.2%至116.880点 10年期跌0.06%至107.87点 5年期跌0.02%至105.5点 2年期跌0.01%至102.37点 [1] - 30年国债ETF博时（511130）盘中微跌13个基点 [1] 宏观政策环境 - 9月份美联储降息预期高 全球流动性宽松趋势延续 [1][2] - 央行维持资金面呵护态度 季末月资金面压力大但央行呵护充分 [1] - 国内宽松预期延续 [2] 市场预期与机会 - 9月债市存在修复机会 因资金面、股市、赔率和空头拥挤度均形成利好 [1] - 债市空头拥挤度过高 基金久期普遍下降 债市赔率提升后逐步对权益市场脱敏 [1] - 流动性在股债之间实现再平衡 [1] 产品特性分析 - 30年国债ETF博时（511130）跟踪上证30年期国债指数（代码950175.CSI） 久期约21年 对利率变动高度敏感 [2] - 该ETF为市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一 于2024年3月成立 [2] - 指数样本选取符合中金所30年期国债期货近月合约可交割条件的沪市国债 一般按季度调整 [2]

·FXStreet网站：美联储的不确定性使黄金的避险需求保持活跃下一目标看3409美元 【机构分析】 ·铜冠金源期货：特朗普罢免美联储官员避险情绪提振金价 ·新湖期货：美元指数回落支撑金价关注本周美国核心PCE通胀数据 ·金瑞期货：流动性宽松的预期下贵金属预计将会获得一定利好支撑 ·Zang Enterprises：实物贵金属可能成为未来对冲潜在风险的唯一避风港 金瑞期货表示，特朗普杰出联储理事库克的职位，引发市场对美联储独立性的担忧，避险情绪提升黄金 受益。此外，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上放鸽，强调就业下行风险，为9月降息打开空间，降息预期更 加积极，给贵金属以支撑。展望未来，流动性宽松的预期下，金银价格预计将会获得一定利好支撑。接 下来要关注本周即将公布的PCE数据。 Zang Enterprises的创始人兼首席执行官Lynette Zang近日在Kitco Metals的访谈中表示，美国近期出台 的"天才法案"旨在利用工具引发恶性通货膨胀，同时考虑到美国国债市场的脆弱性——外国对美国国债 所有权的下降以及衍生品敞口的风险，"可能会引发'巨大的金融危机'。"Zang认为。在这种环境，实物 贵金属成为唯一的 ...