美股近期走势驱动因素 - 美股近期涨跌主要由美联储政策预期主导，例如纽约联储主席威廉姆斯表态支持降息后，市场对12月降息概率的押注从约35%抬升至约70%，推动纳斯达克指数反弹[2] - 除美联储官员言论外，经济数据（如11月达拉斯联储制造业指数低于预期）及地缘政治消息（如中美高层通话）亦显著影响市场风险偏好和美股表现[2] AI叙事逻辑的变化 - AI是美股本轮行情主线，英伟达、微软和谷歌三大科技龙头在2025年内贡献了纳斯达克指数一半以上涨幅，其中英伟达市值最高达5万亿美元，因其在AI算力基础设施上游近乎垄断[6] - 市场对AI泡沫化存在分歧，原因包括AI龙头估值远超传统基本面框架、科技巨头AI投入动辄数百亿美元但商业模式变现不清晰，以及AI服务器与数据中心建设出现重复建设苗头[7] - 当前AI估值存在阶段性过热，但不同于2000年科网泡沫，其基于底层技术变革并在多条产业链形成真实需求，距离泡沫破裂条件尚远[7][8] - 英伟达“垄断级成长”叙事被打断，谷歌自研TPU芯片在特定AI任务上实现突破，并用于训练市场反响良好的Gemini 3模型，削弱英伟达一家独大地位，导致科技股内部分化[9][10] 流动性对美股的影响 - 流动性松紧直接决定美股短期走势，美国10年期国债收益率是衡量全球流动性的关键指标，利率上升意味着资金成本增加、流动性收紧[12] - 流动性预期受美联储利率政策及量化宽松/紧缩操作主导，历史表明美股大牛市中10年期美债收益率通常处于低位[13] - 市场对2024-2025年量化紧缩节奏敏感，但预计美联储将于2025年12月1日停止缩表，且12月降息可能性较大，流动性进一步收紧风险可控[16] 美股中期潜在风险 - 美股中期真正危机在于经济滑向“滞胀”，即经济疲弱伴随高通胀，此类环境下美联储政策陷入两难，将同时打击企业盈利和市场估值[18][19] - 当前美国经济处于“类滞胀”状态，2025年10月核心CPI同比增长约3.1%，失业率为4.2%，新增就业7.3万且连续3个月低于10万，通胀未失控但黏性较高[20] - 决定美股中期方向的关键因素是通胀走势，若核心CPI等指标大幅上行（如连续环比≥0.4%），美联储政策难以宽松，美股需防守；若通胀温和，则存在布局机会[22]