交易核心信息 - 三角防务董事长严建亚以总价款约4.51亿元受让三人行约1686.54万股无限售条件流通股，每股价格为26.76元 [2] - 此次转让单价较三人行12月1日收盘价31.19元/股折价约14.2% [2] - 交易完成后，严建亚将持有三人行8%的股份，成为公司第二大股东 [1][2] 交易背景与目的 - 股份转让系三人行控股股东及实际控制人为优化上市公司股权结构，引入重要战略投资者而进行的安排 [2] - 严建亚经全面研判公司业务布局及战略规划，充分认可公司投资价值与发展前景 [5] - 本次权益变动标志着严建亚与三人行的合作进入全新且更具深度的阶段 [14] 交易各方股权结构变化 - 交易完成后，三人行控股股东青岛多多及其一致行动人合计持有公司股份9672.99万股，占总股本的45.88% [6] - 严建亚承诺自股份过户登记之日起12个月内不减持标的股份 [6] 战略投资者严建亚背景 - 严建亚为三角防务董事长、巨子生物董事局主席，与配偶共同控制两家上市公司 [4] - 其业务布局横跨先进装备制造、新材料、生物科技、大消费等领域，积累了深厚的产业资源与成功的产业投资经验 [5] - 严建亚持有三元资本97%的股份，并投资了多家航空科技及材料公司 [11] 被投资方三人行业务概况 - 三人行是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，提供数字营销、场景活动和校园媒体营销服务 [6] - 公司近期业绩承压，营收从2022年的56.53亿元调整至2024年的42.08亿元，净利润从7.36亿元下降至1.23亿元 [6] 双方历史合作与战略协同 - 三角防务与三人行早有资本联动，曾于2021年共同出资1亿元设立合伙企业投资航空先进材料，后于2022年终止 [9] - 2022年3月，双方再次联手，拟由三人行出资2.2亿元、严建亚控股的三元资本出资1万元，共同设立企业管理合伙企业以投资拟上市企业 [9] - 三人行正积极布局硬科技赛道，包括拟出资2.8亿元在青海设立子公司从事算力租赁业务，并参与发起设立总规模5亿元的先进装备投资基金 [13] 未来合作展望与协同效应 - 三人行将充分利用战略股东资源，聚焦新质生产力核心要素布局，拓展多元业务生态 [7] - 合作有望助力三人行借助严建亚在高端制造领域的资源与信誉，切入To B产业营销领域 [14] - 三人行在汽车、快消品领域的头部客户资源及AI营销技术，可对严建亚旗下的消费品牌形成赋能 [14] - 双方股权层面的深度绑定或将进一步形成协同效应，共同强化在硬科技领域的产业投资能力 [14]

公募基金参与定增市场概况 - 2025年A股定增市场迎来公募基金深度参与，截至12月2日已有33家基金公司参与定增，获配总金额高达173亿元，相比2024年全年大幅增长140% [1] - 公募定增资金高度聚焦半导体、人工智能、创新药等硬科技领域，赚钱效应显著 [1] 头部机构参与情况 - 头部公募机构扮演主力军角色，易方达基金以36.87亿元获配规模领先，广发基金、富国基金和中欧基金紧随其后，获配金额分别为22.88亿元、15.29亿元和14.63亿元 [2] - 汇添富、工银瑞信、兴证全球和鹏华等基金公司获配金额在5亿至10亿元之间，形成强者恒强格局 [2] - 参与机构类型多样，既有华夏、嘉实等大型基金公司，也有睿远、易米等中小型基金公司 [2] 资金投向与产品类型 - 公募基金定增资金高度聚焦电子和医药生物行业，在电子行业的定增获配额高达74.5亿元，涉及寒武纪、芯原股份、中科飞测等标的；在医药生物行业的获配额达到56亿元，重点布局百利天恒、迪哲医药等创新药企 [3] - 百利天恒、寒武纪、芯原股份、迪哲医药四家公司公募获配金额均超过10亿元，成为年度最受青睐定增项目 [3] - 定期开放和持有期产品是参与定增的主力，资金期限稳定与6个月锁定期匹配；部分指数增强产品也通过定增进行精细化结构调整 [3] 市场驱动因素 - 政策红利、折价安全垫与显著赚钱效应是此轮定增热潮的三大驱动力 [4] - 政策层面鼓励资本市场支持科技自立自强，定增发行存在折扣提供天然安全垫，参与公募基金整体收益表现亮眼形成正反馈效应 [4] 未来趋势展望 - 当前趋势呈现参与热度回升、收益显著改善、行业高度聚焦科技与高端制造三大特征 [5] - 随着市场行情深化和结构性机会涌现，未来可能有更多公募基金参与定增竞争，成长赛道仍是核心布局方向 [5]

国家政策与行业动态 - 国家航天局公布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [1] - 国家航天局近期设立商业航天司，以推动商业航天高质量发展，产业链有望全线受益 [1] - 低轨卫星轨道与频段资源遵循“先到先得”原则，发力商业航天已成为大国竞逐的新焦点 [3] 鲁信创投的投资战略与布局 - 公司90%以上的资金投向“硬科技”领域，投资策略为“投早投小投硬科技” [3][8] - 公司累计投资企业300余家，其中过半项目为初创期和成长期企业 [8] - 在已投企业中，“专精特新”企业超过120家，民营企业占比超过90% [8] - 公司已先后助推44家企业登陆境内外主要资本市场 [8] - 公司牵头设立总规模100亿元的山东省鲁新工业高质量发展基金，并新发起设立中电基金和科金基金，分别聚焦“双碳”目标下的颠覆性技术以及生命科学、先进制造领域 [12] 在商业航天领域的投资案例与成果 - 公司已早早布局了蓝箭航天、微焓科技等十余家商业航天细分领域龙头企业 [2][4] - 2021年，公司向微焓科技注入3000万元战略资金，股权占比近10%，助其建成宇航产线并取得CNAS认证 [3][4] - 微焓科技的热控解决方案已应用于超过300颗卫星，国内市场占有率稳居第一 [4] - 公司通过投资蓝箭航天、鸿侠科技、讯联科技等企业，率先进行商业航天全产业链布局 [4] - 在蓝箭航天朱雀二号改进型遥二运载火箭的成功发射中，被投企业微焓科技与讯联科技形成了高效产业协同 [10] 长期陪伴与全流程赋能模式 - 公司投资逻辑不追求短期快速的资本回报，而是关注项目的创新性与成长性，助力企业跨越从实验室到产业化的漫长周期 [7] - 公司认为“耐心资本”意味着长周期、全流程的赋能，包括在研发、管理、产业协同、市场开拓及后续融资等方面提供关键支撑 [9] - 在微焓科技案例中，公司不仅提供资金，还持续对接产业链上下游资源、科研院所及地方政策，助力其完成从“热控系统服务商”到“卫星制造公司”的转型 [9] - 对硅基仿生进行了长达10年的投资陪伴，先后7度投资，累计注入近2亿元资金 [5][6] - 硅基仿生的动态血糖仪产品使用人数已突破300万，覆盖近100个国家和地区 [6] - 公司作为创始股东，陪伴中创股份20余年直至其科创板上市，并对天一化学、新风光等企业进行了超过10年的持续赋能 [8]

文章核心观点 - 2025年1-9月中国高技术产业外商投资逆势增长，外资流向从传统巨头转向一批在硬科技领域具有硬核实力的“黑马”企业 [1] - 8家科技“黑马”企业凭借精准的赛道选择、官方背书的研发实力、扎实的本土化供应链以及稳外资政策的支持，吸引了外资的真金白银投入 [3][7] 高技术产业外资表现 - 2025年1-9月全国新设立外商投资企业近4.9万家，同比增长16.2% [1] - 高技术产业实际使用外资逆势爆发，其中电子商务服务业外资增长155.2%，航空航天器及设备制造业外资增长38.7% [1] 外资青睐的科技“黑马”特征：赛道选择 - 企业全部聚焦于国家重点支持的硬科技领域，完美契合《2025年稳外资行动方案》中扩大的鼓励外商投资范围，包括先进制造业、高新技术、节能环保等 [3] - 德国博世集团在苏州工业园区投资100亿元建设智能驾控产业创新项目，瞄准智能出行赛道 [3] - 瑞士罗氏诊断投资3.8亿瑞士法郎在苏州建研发生产基地，聚焦外资增长17%的医疗仪器设备领域 [3] - 百尔罗赫新材料和通快中国分别深耕新材料和激光机床技术，属于先进制造业核心环节 [3] 外资青睐的科技“黑马”特征：研发实力 - 8家企业中有7家入选2025年市级或省级外资研发中心，研发能力获得政府核定背书 [3] - 通快（中国）在太仓设立研发中心，专注于机床和激光技术的数字化升级，技术方案应用于高端制造领域 [4] - 中美冠科生物技术在太仓建设一站式药物研发平台，覆盖从靶点筛选到临床候选物的全流程，并在全球设有12个研发中心，实现“中国研发、服务全球” [4] - 丹麦丹佛斯在嘉兴的新项目为集研发、测试、生产于一体的未来工厂，是其20年内第10次增资，看重中国研发生态 [4] 外资青睐的科技“黑马”特征：本土落地能力 - 企业均构建了完整的本土供应链，实现“扎根中国” [4] - 慧鱼（太仓）作为德国慧鱼集团的亚洲锚固技术中心，产品广泛应用于国内轨道交通、机场等地标项目，本土供应链成熟 [5] - 苏州新波生物技术设立“卓越创新中心”，集研发、生产、服务于一体，能快速响应本土市场需求 [5] - 梅特勒-托利多（常州）凭借本土供应链优势成为省级重点支持的外资研发中心，产品覆盖国内工业、医疗等多个行业 [5] 具体外资投入与政策支持 - 除博世100亿元和罗氏3.8亿瑞士法郎投资外，丹麦丹佛斯在嘉兴新增投资27亿元打造零碳产业园区 [6] - 国家知识产权局全国77家国家级知识产权保护中心为超8000家外资合资企业提供“一站式”保护，8家黑马大多在备案名单内，保障研发成果 [6] - 《2025年稳外资行动方案》取消外商投资性公司境内贷款限制，并便利创新药、医疗器械加快上市，增强外资投资回报信心 [6]

文章核心观点 - 以沐曦股份为代表的硬科技企业加速上市，是中国科技金融生态成熟的重要标志，一系列政策红利提升了资本市场对科技创新的支持效能 [1] - 科技新股上市后表现优异，首日平均回报率高达253%且未破发，赚钱效应显著，提振了市场信心并引导资金聚焦科技创新 [1] - 科技企业上市热潮对一、二级市场产生积极影响：一级市场资金更乐于投向硬科技，二级市场则带动同行业估值重估和产业链增长 [2] - 科技股的价值重估是A股市场向高质量发展转型的缩影，市场整体“含科量”提升有助于增强市场信心 [3] 政策与市场环境 - 科创板“1+6”政策落地大幅提升了对硬科技企业上市的包容性 [1] - 科技部、中国人民银行等七部门联合发布政策，为科技型企业上市提供了系统性支持 [1] - 沐曦股份从受理到过会仅用时一百多天，体现了硬科技企业IPO驶入快车道 [1] 一级市场影响 - 风投资金、私募股权（PE）等对科技型企业的青睐度日益高涨，敢于且乐于“投早、投小、投硬科技” [2] - 科技企业融资生态持续改善，真正有硬科技的企业能融到更充足的运营资金，上市底气更足 [2] 二级市场影响 - 年内新股上市首日平均回报率高达253%，且未出现破发，打新赚钱效应十足 [1] - 科技新股上市遭遇热捧，会与同行业已上市科技股产生明显估值差异，带动后者价值重估 [2] - 科技新股上市后的赚钱效应对已上市的科技股及其上下游产业链企业有带动作用 [2] 公司发展与产业链机遇 - 首发募资增强了科技新股的研发能力和市场竞争力，有望助力其业绩出现爆发式增长 [2] - 科技新股业绩拐点带来的价值重估，尤其是对尚未盈利的硬科技企业，是价值投资者的重要机会 [2] - 科技新股业绩增长时，其上下游产业链公司的盈利能力也将迎来新的增长机遇 [2] 行业趋势与展望 - 从摩尔线程到沐曦股份的上市，标志着硬科技企业上市加速度和中国科技金融生态的成熟 [1] - 科技赛道是A股市场最重要的投资主线之一，科技股的价值重估是A股产业结构向高质量发展转型的缩影 [3] - A股市场整体“含科量”越来越高，市场信心必然会越来越足 [3]

文章核心观点 - 银行系金融资产投资公司（AIC）正在加速扩容并积极入局创投行业，其参与度提升被视为推动行业步入新发展阶段的关键力量 [1] - 2025年创投行业迎来情绪与数据同步改善的阶段性拐点，对2026年持乐观预期 [1] - AIC通过提供长期、耐心的资本，重点支持战略性新兴产业，有效缓解了硬科技企业的长钱短缺困境 [1][2] AIC行业动态与规模 - AIC作为国家重要银行系非银行金融机构，正在加速扩容 [1] - AIC通过债转股和股权投资，累计投资规模已超过4100亿元 [1] - AIC的扩容带来机构数量增加和资本规模扩大，直接增强了耐心资本的供给能力 [2] AIC投资策略与方向 - 投资策略坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，并加大对“小而美”科创项目的布局 [2] - 重点投资方向包括硬科技、人工智能、新能源等战略性新兴产业和未来产业 [1][2] - 重点布局四大方向：北京、长三角、粤港澳大湾区等重点区域；战略性新兴产业和未来产业；国家级创新中心和高新技术企业；新能源储能设备等关键技术领域 [2] - 2024年至2025年11月期间，AIC累计完成22起投资，主要涉及半导体、新材料、航空航天、生物医药等领域 [1] 市场影响与行业趋势 - 创投行业在2025年迎来情绪与数据同步改善的阶段性拐点 [1] - 越来越多的长线资金（如社保、AIC、国家级创业基金）正在进入市场，这些资金具有存续期超长、收益驱动、市场化运作的特点 [2] - 银行角色发生转变，不再单纯出资，而是推动构建多方协同的价值链 [2] - AIC通过基金多方联动，致力于构建产融生态圈 [2] - 更多超长周期AIC基金的入场，将有效缓解硬科技企业长期面临的长期资本短缺问题 [2]

文章核心观点 - 中国私募股权行业已走出“募资寒冬”，LP出资意愿普遍增强，市场环境显著回暖 [1] - 行业资金结构发生根本性转变，国资成为主导力量，投资逻辑向国家战略和科技创新集中 [5] - 以S基金和并购基金为代表的多元化退出路径日益获得市场共识，正在改变以往依赖IPO的单一退出模式 [7][9] LP出资与市场结构 - 2025年前三季度，机构LP认缴出资规模达1.24万亿元人民币，同比增长9%，全年有望实现两位数增长 [3] - 政策型、产业型及金融机构类LP构成市场主力，占比分别为53%、25%和15%，其中国资属性资本均呈现增长 [3] - 国资已成为市场中最重要的资金力量，占比高达75%~80%，发挥着“压舱石”的关键作用 [3] - 社保基金、金融资产投资公司等长期资本的入场，显著改善了市场整体流动性 [3] 投资策略与行业演变 - 行业已进入产业资本3.0时代，硬科技成为核心投资方向，资金来源以政府资金、国资、金融资本为主的人民币为主导 [5] - 政策型LP的投向加速向科创领域集中，今年以来超七成资金流向了科创赛道 [5] - 某头部AIC管理的基金规模自去年9月以来增加50亿元，投资策略从偏好成熟企业转向重点扶持以科技创新为核心的“小而美”企业 [5] - 三、四线城市政府引导基金因配套不足，难以吸引优质科创项目落地，给VC/PE机构完成返投、招商引资等任务带来压力 [6] 多元化退出路径 - 国务院办公厅印发文件，从拓宽渠道、优化政策两方面对健全创业投资退出机制作出安排 [8] - 市场改变了以IPO为主要退出渠道的观念，S基金和并购基金正式走向台前 [9] - 保险资金考虑通过S交易提升当期收益与确定性，借助折价特性加快资本回收，提高资金使用效率 [9] - 并购能直接做大资产规模、增加发债平台而备受国资青睐，S基金则因能快速兑现收益、绩效优势明显而获得统一支持 [10] - 并购与产业整合成为核心趋势，参与成熟资产整合可获取稳定现金流，并通过结构化设计控制下行风险 [9]

银行系AIC加速扩容与投资动态 - 银行系金融资产投资公司AIC正在加速扩容，对创投行业的参与度逐渐提升[1] - AIC作为国家重要银行系非银行金融机构，通过债转股和股权投资累计投资逾4100亿元[1] - 2024年至2025年11月，AIC累计投资22起，主要涉及半导体、新材料、航空航天、生物医药等领域[1] - 新成立的AIC聚焦科技创新、绿色低碳及"专精特新"企业[1] AIC投资策略与方向 - 投资策略坚持投早、投小、投长期、投硬科技，加大对"小而美"科创项目的投资布局[2] - 重点布局四大方向：北京、长三角、粤港澳大湾区等重点区域；战略性新兴产业和未来产业；国家级创新中心和高新技术企业；新能源储能设备等关键技术领域[2] - 投资方向颇为看重硬科技、人工智能、新能源等战略性新兴产业[1] 市场影响与行业趋势 - 2025年创投行业迎来情绪与数据同步改善的阶段性拐点，对2026年持乐观态度[1] - 越来越多的长钱进入市场，包括社保、AIC、国家级创业基金，它们存续期超长、收益驱动、市场化运作[2] - AIC基金多方联动构建产融生态圈，银行不再单纯出资而是推动构建多方协同的价值链[2] - AIC扩容带来的机构数量增加和资本规模扩大将直接增强耐心资本的供给能力，有效缓解硬科技企业长期面临的长钱短缺困境[2]

市场指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.65%至3914.01点，深证成指上涨1.25%至13146.72点，创业板指上涨1.31%至3092.5点 [1][3] - 北证50指数日涨幅为1.52%，近5个交易日创业板指、中证500与中证1000涨幅领先，分别为5.58%、3.39%与3.22% [3] - 日内主要指数均触及高点，上证指数最高3914.46点，深证成指最高13149.4点，创业板指最高3093.96点 [3] 行业板块表现 - 有色金属、通信与电子行业今日涨幅居前，日涨跌幅分别为2.85%、2.81%与1.58% [5] - 近5个交易日通信、电子与有色金属板块表现最佳，涨幅分别达11.18%、7.05%与6.84% [6] - 农林牧渔、环保与房地产板块今日表现落后，日涨跌幅分别为-0.43%、-0.23%与-0.06% [5][6] ETF市场概况 - 股票型主题指数ETF平均涨幅为1.07%，表现最优，货币型ETF平均涨跌幅为-0.00%，表现最差 [8] - 股票型ETF中成交额前三为A500ETF基金（54.66亿元）、A500ETF华泰柏瑞（41.52亿元）和中证A500ETF（40.77亿元） [12][13] - 债券型ETF中短融ETF成交额达209.61亿元，商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）成交额为67.08亿元 [14] 主题与行业ETF亮点 - 黄金及有色金属相关ETF涨幅显著，黄金股票ETF基金（159322.SZ）上涨4.09%，工业有色ETF（560860.SH）上涨3.99% [1][10] - 通信与物联网主题ETF表现强劲，通信ETF广发（159507.SZ）近5日涨11.53%，物联网ETF南方（159896.SZ）今日涨3.68%近5日涨9.75% [11] - 首批7只科创创业人工智能ETF于11月28日发售，涉及华泰柏瑞、易方达等7家基金公司，硬科技领域产品申报热情高涨 [2] 特定ETF产品表现 - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）基金规模达906.31亿元，黄金ETF基金（159937.SZ）规模为397.75亿元 [14] - 行业指数ETF中证券ETF（512880.SH）成交额19.37亿元规模594.92亿元，银行ETF（512800.SH）成交额10.80亿元规模183.00亿元 [14] - 主题指数ETF中科创芯片ETF（588200.SH）成交额24.01亿元规模375.32亿元，通信ETF（515880.SH）成交额12.48亿元规模113.00亿元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场震荡反弹，转债市场受万科债券展期事件冲击跑输，估值回落，转债ETF整体净赎回转债13.45亿元 [2] - 债基新规等因素使转债市场需求端不确定性增加，但供弱需强格局难改，冲击持续性有限，大盘底仓转债左侧布局价值显著 [2] - 短期内转债跟随权益市场以高切低、结构性行情为主，待中央经济工作会议指明方向，有望启动年末抢跑行情，硬科技、新消费、反内卷相关转债是重点方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 11月25日国家能源局发布意见，提出八大类场景、37个重点任务、百余项具体应用，推动能源领域AI应用，拟开展试点工作，探索新范式提升智能化水平 [3] - 11月27日工信部等六部门发布方案，聚焦供需错配，提出5方面举措，目标是到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年形成高质量发展格局 [3][4] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.40%、3.56%、4.54%，海外市场大多止跌反弹，国内市场震荡反弹但量能创新低，小微盘股走强，万科股债双杀 [5] - 转债市场：主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.27%、0.50%、0.01%，日均成交额615.71亿元，较前周边际缩量41.05亿元，转债ETF内部分化，整体净赎回转债13.45亿元 [7] - 结构表现：小盘风格占优，低评级、高价转债逆势收涨，高评级、大盘转债跑输，正股价格反弹带动转换价值提升，转债价格下降使估值回落，正股与转债交易活跃度均下降 [8] - 行业表现：各行业转债大多上涨，钢铁、建筑材料行业转债表现领先，食品饮料、交通运输行业转债表现靠后，各行业正股反弹，转债估值回落 [10] - 个券表现：大多转债上涨，大中转债、春23转债领涨，博23转债、伟24转债、新化转债领跌 [11] - 估值情况：全市场转债价格算术平均值上升、中位数下降，转股溢价率算术平均值和中位数下降，纯债溢价率算术平均值和中位数上升 [19] 一级市场 - 发行与上市：上周无转债发行，卓镁转债上市，无转债退市，截至11月28日，转债市场存量规模5653.08亿元，较年初减少1685.85亿元，较前周减少33.28亿元，卓镁转债首日涨停57.3%，首周涨超74.9% [30] - 转股情况：10支转债转股比例达5%以上，较前周增加3支，部分转债公告提前赎回、即将触发强赎或到期退市 [31] - 预案进度：上声电子发行转债获交易所审核通过，联瑞新材发行转债获证监会注册批复，7支转债获证监会核准待发共47.18亿元，6支转债过发审委共74.58亿元 [32] - 条款跟踪：无转债公告下修转股价格，4支转债公告提前赎回，部分转债公告提议下修、不下修、即将触发下修或提前赎回条件 [34]