宏观动态 - 2025中国企业500强营业收入达110.15万亿元 入围门槛479.60亿元且提升5.79亿元 归属母公司所有者净利润总额4.71万亿元且增长4.39% [1] - 千亿规模企业数量达267家 较上年增加14家 占比53.4% [1] 低空经济 - 湖南上线首个低空经济互联网平台"新翼飞" 覆盖航拍、植保、巡检、物流及应急救援场景 支持用户与认证飞手智能匹配 [2] 金融机构动态 - 齐鲁银行董事、监事及高管等拟以自有资金增持公司股份 金额不低于350万元 [3] - 原海南省农村信用社联合社理事长利光秘被开除党籍 涉及违规收受礼品礼金、贷款审批谋利等严重违纪违法问题 [4] 证券市场表现 - A股三大指数分化 上证指数跌0.26% 深证成指涨0.63% 创业板指涨1.52% 汽车零部件板块多股涨停 全市场成交额约2.3万亿元 [5] - 两市融资余额增加111.82亿元 达23270.97亿元 上交所融资余额11839.85亿元 深交所融资余额11431.12亿元 [6] - 港股恒生指数涨0.22% 恒生科技指数涨0.91% 药捷安康涨超115% 宁德时代涨超7% [7] 公司业务动态 - 荣耀否认前高管入职车企传闻 称无任何前高管加入车企 [8] - 魅族发布AI拍摄眼镜StarV Snap 支持持续拍摄功能 首发价1999元 [9] - 首开股份股价9天8板 出现股东人数显著增长及机构股东减持清仓情况 间接持有宇树科技约0.3%股权 [10] - 均胜电子获两家头部主机厂项目定点 提供CCU及智能网联产品 全生命周期订单金额约150亿元 计划2027年量产 [11]

业务布局 - 公司针对工商业储能、家用储能及风光配储设备提供一站式解决方案 覆盖结构粘接、导热防护、防凝露及箱体防火功能 [1] - 核心产品包括聚氨酯导热结构胶 可替代传统金属固件减轻设备重量 适用于电芯与液冷板的结构固定 [1] - 隔温涂料兼具优异粘结性与导热性 同样可替代金属固件实现减重 适用于电芯与液冷板固定场景 [1] - 防火涂料满足耐火要求30分钟以上 耐电压超过4000V 可构建消防阻隔并避免击穿漏电风险 [1] 客户合作 - 公司已与派能科技、许继电科储能、成都特隆美等储能行业客户达成合作关系 [1] 战略方向 - 公司将持续深耕储能赛道 依托技术创新与优质服务迭代应用解决方案 [1] - 公司致力于为储能行业的安全高效发展提供技术支撑 [1]

**科华数据首次覆盖研究报告关键要点** **涉及的行业与公司** * 报告首次覆盖科华数据（股票代码：002335.SZ），公司是中国市场第二大不间断电源（UPS）制造商和领先的储能变流器（PCS）及系统集成商 [1] * 公司业务涵盖UPS、光伏和储能逆变器制造，以及IDC运营服务，其销售网络覆盖全球30多个国家 [11][62][71] **核心观点与论据** **增长驱动因素** * 公司增长受益于AI数据中心（AIDC）资本支出加速，以及高压直流电源系统（HVDC）和液冷等新产品进入海外供应链的潜力 [1][2] * 预测公司2025-27年每股盈利复合年增长率（CAGR）为37%，数据中心产品收入CAGR为37%，可再生能源业务（含储能）收入CAGR为19% [1][3][9] * 预计全球储能需求2025-27年CAGR为22%，2027年增至338GWh，主要由工商业储能和新兴市场推动 [3] **市场地位与竞争优势** * 公司是中国UPS市场第二大厂商，市占率13%，仅次于华为的18% [12][13] * 公司与头部超大规模云厂商（如腾讯、阿里巴巴、字节跳动）建立了深厚合作关系，其UPS销售收入的50%来自此类客户，腾讯是其最大客户，贡献20%的UPS收入 [13][20] * 在HVDC产品方面，公司已拿下腾讯HVDC产品总供应的80%，并成功推出800V高压直流产品 [21] **财务预测与估值** * 给予公司“买入”评级，12个月目标价为78.5元，基于DCF估值法（WACC为6.8%，终端增长率2%），隐含40倍2026年预期市盈率 [4][52] * 公司当前股价57.05元（截至2025年9月10日）对应29倍2026年预期市盈率，低于A股AIDC电力设备同业均值40倍，认为其估值被低估 [4][12][46] * 预测公司2025-27年营业收入分别为118.22亿、151.50亿、177.62亿元人民币，净利润分别为7.00亿、10.02亿、13.23亿元人民币 [7][68] **潜在催化剂与风险** * 正面催化剂包括在手订单增加、新产品（如800V HVDC、液冷）商业化、成功进入海外超大规模云厂商供应体系 [4][48][74] * 下行风险包括数据中心扩张慢于预期、进入海外供应链进度延迟、储能出货量不及预期、行业竞争加剧 [72] **其他重要内容** **业务细分与盈利能力** * 2024年公司收入结构：可再生能源产品（含储能和光伏逆变器）占比47%，数据中心产品占比25%，IDC服务占比16%，智慧能源产品占比12% [64] * 2024年毛利润结构：数据中心产品贡献32%，可再生能源产品贡献31%，智慧能源产品贡献19%，IDC服务贡献15% [67] * 预计数据中心产品毛利率将从2024年的32%扩张至2027年的35%，储能业务毛利率将在2025-30年维持在16-17% [9][10][30] **市场规模与扩张** * 预计2028年全球UPS和HVDC市场规模为84亿美元，2025-28年全球HVDC市场规模CAGR或达93%，从2025年的6亿美元增至2028年的45亿美元 [9][21] * 公司积极扩张全球销售网络，采用与集成商协作及ODM模式开拓海外储能市场，截至2024年底，其储能系统累计出货量达30GW/12GWh [3][32][38] **估值比较** * 与全球IDC电力设备同业相比，科华2025-27年预期每股盈利CAGR为37%，高于全球同业的16%，但其2026年预期PEG为0.68倍，低于中国同业均值1.0倍和全球同业均值1.6倍 [12][46][51]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 天赐材料2025H1实现收入70.29亿元，同比增长28.97%，归母净利润2.68亿元，同比增长12.79%，扣非净利润2.35亿元，同比增长26.01% [2][4] - 2025Q2实现收入35.40亿元，同比增长18.52%，环比增长1.47%，归母净利润1.18亿元，同比下滑3.94%，环比下滑20.94%，扣非净利润1.00亿元，同比增长17.37%，环比下滑25.23% [2][4] - 电解液出货预计环比持续增长，略高于行业增速，单吨净利保持稳健，行业价格稳定，公司盈利相对稳定 [9] - 6F有望成为锂电产业链最早缓解供需矛盾的环节，短期供需趋于紧平衡，年内存在涨价可能性 [9] - 公司出货量持续攀升，产能利用率逐步提升，行业价格和盈利拐点已至，短期关注碳酸锂涨价和行业旺季的潜在弹性 [9] 财务表现 - 2025H1锂电池材料收入63.02亿元，同比增长33.2%，毛利率17.05%，同比下降0.06个百分点 [9] - 日化及特种化学品收入6.14亿元，同比增长12.93%，毛利率30.27%，同比下降0.51个百分点 [9] - 境外业务毛利率17.64%，同比下降6.34个百分点，主因海外市场竞争加剧及汇率波动 [9] - 2025Q2资产减值损失0.35亿元，信用减值0.05亿元，其他收益0.17亿元 [9] - 2025E预测每股收益0.42元，2026E预测0.54元，2027E预测0.89元 [13] 业务分析 - 锂电池材料收入增长主要由于销量上升，与新能源汽车及储能需求扩张密切相关 [9] - 铁锂正极出货环比预计略有下降，与产线改造升级有关，排产下降导致经营性亏损 [9] - 日化等业务保持稳定 [9] - 公司固态硫化锂布局，海外产能拓展，新材料业务布局值得期待 [9] 行业展望 - 行业步入旺季背景下，短期供需已趋于紧平衡 [9] - 涨价预期下二线盈利水平处于合理偏低水平，预计不会激发明显扩产 [9] - 碳酸锂涨价和行业旺季可能带来潜在弹性 [9]

智能制造与电源产业论坛行业洞察 行业发展趋势 - 新能源汽车市场快速扩张推动智能制造体系、电源管理技术和绿色能源应用成为产业升级核心力量[1] - 智能制造通过人工智能、大数据、物联网等技术融合推动制造业向高端化、智能化、绿色化方向发展[4] - 汽车企业通过引入机器人、视觉检测、数字孪生等智能系统实现生产过程的精准控制和实时优化[4] 技术应用与效益 - 智能生产线使汽车制造业产能大幅提升并能快速响应客户个性化定制需求[2] - 智能制造在质量控制、能耗管理和供应链协同方面为汽车企业带来显著提升[4] - 电源与储能技术处于能源转型核心地位并与新能源汽车产业高度相关[5] 储能技术突破 - 新能源与储能电源形成双向赋能良性循环 新能源扩张带动储能市场需求 储能技术进步提升新能源经济性与可靠性[6] - 钠离子电池成本仅为锂离子电池三分之一 使新能源在寒冷地区推广更便捷[6] - 液流电池适用于大型储能站 支持电网调峰并提升电动车绿电使用比例[6] 行业挑战 - 智能制造行业面临核心部件依赖进口等卡脖子难题 产业链上下游衔接存在不畅问题[3] - 高端传感器和人工智能算法等关键技术仍依赖进口 自主创新能力亟待提升[8] - 产业生态协同不够紧密 产业链存在断点尚未构建完善高效的产业生态体系[8] 发展建议 - 通过场景革命推动技术落地 在工业领域推广绿电加储能微电网模式[9] - 汽车产业园区和制造基地可通过本地化绿电供应与储能调节降低制造环节碳足迹并提升能源利用效率[10] - 呼吁龙头企业合作支持中小企业绿色转型并推动中国标准和技术走出去[10]

中国企业500强榜单总体情况 - 2025中国企业500强总营收达110.15万亿元 [2] - 入围门槛较上年提高5.79亿元，达到479.6亿元 [2] - 千亿俱乐部企业数量达267家，15家企业营收超过1万亿元 [2] 头部企业营收规模 - 国家电网营业收入超过3万亿元，接近4万亿元 [3] - 中国石油、中国石化、中国建筑营业收入均超过2万亿元 [3] - 华为以8620.72亿元营收位列第23名 [4][8] - 比亚迪以7771.02亿元营收位列第26名 [4][8] 制造业与先进制造业表现 - 制造业企业共263家入围 [3] - 新能源设备制造、动力和储能电池、通信设备及计算机制造、半导体及面板制造等先进制造业入围企业数量从23家增长至32家 [3] 储能相关企业上榜情况 - 约40家储能相关企业上榜（不含电网集团、发电及能源企业） [3] - 包括华为、比亚迪、宁德时代、中车集团、通威集团、天能控股、特变电工、中天科技、晶科能源、正泰集团等 [3] - 跨界进军储能领域的企业包括盛虹控股集团、美的集团、青山控股集团、海尔集团、海信集团、格力电器、创维集团等 [3] 部分储能企业排名及营收 - 宁德时代营收3620.13亿元，排名第77 [7][8] - 通威集团营收2413.80亿元，排名第118 [4][8] - 天能控股营收2280.36亿元，排名第127 [4][8] - 阳光电源营收778.57亿元，排名第318 [7][13] - 晶澳太阳能营收701.21亿元，排名第345 [7][13] - 欣旺达营收560.21亿元，排名第439 [7][14]

宁德时代及锂电池板块表现 - 宁德时代A股一度涨超14% 超越2021年历史高点 港股大涨近9% [2] - 带动锂电池、储能电池、固态电池概念拉升 电池ETF大涨2.05% [3][15] - 电池ETF年内涨幅超53% 为A股涨幅最高电池主题ETF [15] 市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.26% 深证成指涨0.63% 创业板指涨1.52% [6] - 沪深两市成交额接近2.3万亿元 较上一交易日缩量逾2000亿元 [6] - 游戏、农牧饲渔、汽车整车、电源设备、汽车零部件板块涨幅居前 [6] 半导体板块表现 - 半导体板块活跃 上海贝岭、圣邦股份涨停 纳芯微涨10.79% [8][10] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 [10] 机器人板块表现 - 机器人板块亮眼 拓普集团一度涨停 浙江荣泰涨近8%再创历史新高 [11] - 特斯拉擎天柱机器人第三版正在设计 将解决手部灵活性并拥有AI大脑 [11] 预制菜板块表现 - 预制菜概念上行 得利斯涨停 味知香涨4.93% 千味央厨涨3.96% [12][14] - 西贝就预制菜事件发布致歉信 将调整中央厨房前置加工工艺 [14] 储能政策与市场动态 - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [17] - 带动项目直接投资约2500亿元 新型储能技术路线以锂离子电池储能为主 [17] - 2025年1-8月国内储能中标规模超210GWh 同比增长1.5倍 [29] - 全球储能电芯出货量240.21GWh 同比增长106.1% [29] 固态电池技术进展 - 固态电池应用进度超预期 多家车企计划2027年开始搭载全固态电池 [30] - 先导智能预计全年固态设备订单达8-10亿元 [30] 锂电池行业供需变化 - 宁德时代对供应商2026年排产指引上修至1.1TWh 对应50%+增长 [21] - 头部电池企业产能利用率高 宁德时代上半年产能利用率达89.86% [28] - 2023和2024年产能利用率均不到80% [28] 企业业绩表现 - 宁德时代上半年营收1788.9亿元 同比增长7.27% 净利润304.85亿元 同比增长33.33% [31][32] - 中创新航营收164.19亿元 同比增长31.68% 净利润4.66亿元 同比增长87.14% [31][32] - 国轩高科营收193.94亿元 同比增长15.48% 净利润3.67亿元 同比增长35.22% [31][32] 资金流向与估值 - 电池ETF获资金连续11日净流入 期间净流入达27.3亿元 [22] - 年初以来累计净流入约29.6亿元 基金年内份额扩容388.6% [22] - 电池ETF标的指数当前PE位于上市以来33%分位左右 [33] 行业格局与展望 - 锂电板块经过三年下行周期后 底部反转信号明显 [28] - 行业从增收走向全面增利 未来两年关注反内卷出清及新技术新场景应用 [39][40] - 储能、固态电池、AIDC配套等新需求方向潜力巨大 [35][36]

储能行业政策推动 - 国家发改委和能源局提出2027年全国新型储能装机规模达到180吉瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [2] - 与2024年累计装机7376万千瓦相比 三年实现装机2.44倍增长 [2] - 工信部等八部门提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长约20% [2] 宁德时代业绩表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [3] - 扣非归母净利润271.97亿元 同比增长35.62% 毛利率25.58% [3] - 动力电池全球累计装车约2000万辆 储能电池应用超2000个项目 [3] - 动力电池全球市占率38.1% 较去年同期提升0.6个百分点 [3] 阳光电源业务发展 - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元 同比增长128% [4] - 储能业务占总营收比重从25.2%提升至40.89% [4] - 储能系统毛利率达39.9% [4] - 上半年储能发货量接近2024年全年 全年预期40-50GWh [4] 市场表现 - 宁德时代股价一度涨超14%至371.52元 [1] - 阳光电源股价涨超11%至149.32元 [1] - 两家公司盘中均创历史新高 [1]

新能源与绿色转型 - 新能源布局聚焦优质资源区域和绿电直连、零碳园区等新型模式 [2] - 虚拟电厂平台通过物联网整合分布式资源促进新能源消纳 [2][3] - 碳交易策略根据市场配额价格制定 [3] - 煤电定位为能源安全基石和电网调节支撑 不可替代 [3] - 参股沧州海兴核电项目已纳入国家"十四五"规划 正推进前期工作 [4] - 控股子公司开展1MW/2MWh液态空气储能中试项目并网试运行 [11] - 推进120万千瓦抽水蓄能电站及工商业储能项目 [11] - 科技研发重点为煤电数字化绿色化转型 涵盖AI技术应用探索 [8][10] 经营业绩与成本管控 - 2025年上半年归母净利润8.97亿元 同比增长157.96% [5] - 煤炭成本下降因集约管控、市场研判及数字化管理 [13] - 2025年长协煤签约覆盖率高于80% 定价按国家机制执行 [12] - 煤炭来源为河北、山西、陕西及内蒙地区 [6] - 电力现货市场：河北南网已连续结算试运行 河北北网未开展 [9] 资本运作与股东回报 - 定向增发采用竞价方式 发行价不低于前20日股价均价的80% [7] - 计划发行上限2.31亿股 募资上限20亿元 [7] - 未来三年现金分红比例由30%提升至50% [7][13] - 市值管理措施包括主业提升、资本工具运用及稳定分红 [8] - 考虑增加中期分红频次 [11] 项目开发与装机规划 - 在建项目：西柏坡四期2×66万千瓦、任丘热电二期2×35万千瓦 计划2026年投产 [10] - 参股在建项目包括沧东电厂三期、定州电厂三期等合计超3GW装机 [10] - 增资海上风电公司开发唐山500MW海上风电项目 [10] - 火电容量电价当前执行100元/千瓦 2026年固定成本回收比例拟提升至50% [10]

财务表现 - 2025年上半年净利润同比大幅增长62.43% [7][10] - 2025年第二季度单季净利润达2.39亿元，同比增长121.66% [7][10] 产能布局 - 墨西哥工厂年产360万只超轻量化铝合金车轮项目，一期180万只已投产，二期180万只预计2025年第三季度投产 [8] - 墨西哥工厂规划建设50万只锻造铝合金车轮产能 [8] - 一体化压铸免热处理合金产能与铸造铝合金产能通用 [3] 新材料研发与应用 - 高强高屈服免热处理压铸铝合金正在欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件验证 [2][5][6] - 超高强铸造铝合金可实现以铸代锻，正在机器人领域推广 [2][5][6] - 铝基稀土中间合金应用于大飞机和航天铝合金部件制造 [5] - 低导热可钎焊压铸铝合金对接汽车热管理系统液冷流道板验证 [6] - 高导热可钎焊压铸铝合金拓展储能、算力中心液冷系统应用 [6] - 获得制备硫化锂发明专利，为固态电池业务奠定基础 [4][5] 客户合作与供应链 - 通过下游压铸厂客户为赛力斯M8供应高性能铸造铝合金材料 [3] - 为蔚来ES8供应锻造铝合金车轮、免热处理合金和铸造铝合金产品 [6] - 墨西哥工厂产品享受USMCA协议输美零关税政策，客户为美墨加地区高端整车厂 [8] 新兴领域布局 - 聚焦新能源汽车、人形机器人、低空经济、储能及半导体领域 [2] - 铝合金材料应用于人形机器人零部件制造，正在进行商务对接和样品验证 [2][5][6][8] - 高导热高导电材料用于手机中板及电子产品壳体 [9][10] 投资者关系管理 - 公司股票大宗交易均为小股东个人行为，不涉及大股东和高管 [7] - 公司通过业绩交流会、现场调研、路演等方式加强投资者沟通 [10] - 管理层强调以经营质量提升夯实市值基础，提高现金分红比例 [10]