港股市场资金流入与科技板块表现 - 今年以来南向资金累计净流入港股超9000亿港元，创年度净流入额历史新高，显著超过2024年净流入的8078.69亿港元 [1][2] - 港股主题ETF净申购额突破千亿元大关，前7个月净申购额达1025亿元，其中大部分通过港股通渠道流入 [2] - 港股科技板块估值优势凸显，恒生指数PE从7.5倍震荡上行至11.6倍，仍低于2018年初和2021年初高位 [3] 港股科技板块投资逻辑 - 港股市场结构性变化显著，科技和消费产业市值占据半壁江山，业绩增长性有望重塑估值框架 [2] - 全球资本再配置背景下，中国资产成为逃离美元资产的避风港，港股市场作为桥头堡有望率先受益 [3] - 代表新经济的AI、创新药和新消费在港股具有稀缺性，更具弹性 [2] 国证港股通科技指数表现与特点 - 跟踪该指数的ETF产品规模从2024年末的77亿元迅猛扩张至278亿元，增幅达259% [5] - 指数精选30只市值较大、研发投入高且营收增速快的科技龙头股，前五大权重股合计占比57%，前十大权重股合计占比77% [5][6] - 2017年以来累计收益率为159.9%，年化收益率达10.29%，跑赢中证港股通科技指数 [6] 国证港股通科技指数行业与估值 - 指数行业分布均衡，前三大行业电子、传媒、医药生物占比分别为23%、22%、15%，创新药板块占比13.16% [6] - 截至2025年8月12日，指数市盈率、市销率分别为24.46倍、2.92倍，处于上市以来27.27%、45.02%分位点，风险溢价为2.38 [6] - 港股科技股估值远低于纳斯达克、创业板指等主流科技指数，估值差距尚未充分反映其成长潜力 [6] 华夏基金在港股ETF领域的优势 - 华夏基金旗下ETF产品数量突破100只，管理总规模超7200亿元，稳居行业首位 [7] - 公司管理14只港股ETF产品，合计规模达942亿元，产品数量和管理规模均位居全市场第一 [7] - 华夏基金数量投资部拥有近40位专业投资经理与研究人员，为ETF产品提供坚实支撑 [8] 港股科技板块未来展望 - 港股科技板块正迎来系统性估值重塑的黄金窗口期，多重利好共振下有望迎来新一轮上涨 [8] - 华夏港股通科技ETF基金（159101）的发行为投资者提供了一键布局港股科技龙头的便捷工具 [1][8] - 港股市场去美元化和全球资产再配置或尚未结束，中期来看依然具有吸引力 [2]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 纺织服饰板块近期表现弱于市场，8月8-15日SW纺织服饰指数下跌1.4%，跑输SW全A指数4.5pct [4] - 1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9% [3] - 1-7月我国纺织品服装出口1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元(+1.6%)，服装出口886.2亿美元(-0.3%) [3] - 8月15日国内棉花价格B指数报15280元/吨，本周上涨0.8%；郑棉主力合约上涨3.5% [3] 纺织制造板块 - 百隆东方25Q2归母净利润2.2亿元(+42%)，扣非净利润2.1亿元(+85.9%)，主要受益于产能利用率提升及原材料成本下降 [9] - USDA调减25/26年度全球棉花产量预期39.1万吨，供给端收缩支撑棉价回升 [9] - 诺邦股份受益于无纺类清洁用品赛道高增长及大客户订单放量，业绩持续超预期 [10] - 申洲国际、华利集团等大型代工厂受关税影响较小，有望迎来估值修复 [10] 服装板块 - 361度2025年上半年收入57亿元(+11%)，归母净利润8.6亿元(+9%)，经营性现金流同比增加227%至5.2亿元 [11] - 361度中期派息每股0.204港元，派息比率45%，较2024年上半年提升4.7pct [11] - Adidas 25Q2大中华区营收同比+11%(剔除汇率及Yeezy影响)，鞋类/服装营收分别+9%/+17% [12] - 运动板块仍为内需最具韧性赛道，关注业绩催化 [11] 重点公司业绩 - 裕元集团2025年上半年收入40.6亿美元(+1.1%)，归母净利润1.71亿美元(-7.2%)，派息比例48% [22] - 361度2025年上半年收入57亿元(+11%)，净利润8.6亿元(+9%)，派息比率45% [22] - 报喜鸟2025年上半年营收23.9亿元(-3.6%)，净利润2.0亿元(-42.7%) [22] 行业数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元(+6.0%)，安踏市占率23.0%(+2.4pct)，Nike 20.7%(-2.6pct) [45] - 2024年中国男装市场规模5687亿元(+1.3%)，安踏市占率5.1%(+0.9pct)，海澜之家5.0% [48] - 2024年中国女装市场规模10597亿元(+1.5%)，迅销市占率1.9% [50] - 2024年中国童装市场规模2607亿元(+3.2%)，森马市占率6.0%(+0.8pct) [52] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元(+2.1%)，迅销市占率1.9%(+0.1pct) [54]

白酒行业表现 - 8月以来白酒动销逐步改善，Wind白酒指数本周涨幅达2 08%，报收58860 75点 [1] - 珍酒李渡周涨幅高达24 9%，古井贡酒、山西汾酒、舍得酒业周涨幅约5%，天佑德酒、ST椰岛和ST岩石下跌 [1] - 贵州茅台2025年上半年营业总收入910 94亿元（同比+9 16%），归母净利润454 03亿元（同比+8 89%） [3] 个股表现对比 - 珍酒李渡宣布切入高端啤酒路线后股价周涨24 9%，资金炒作情绪热烈 [1][4] - 燕京啤酒周跌幅达6 94%，中高档产品收入55亿元（同比+9 32%），增速较2023年（12 81%）和2024年（10 61%）放缓 [4] - 燕京啤酒旗下倍斯特汽水收入不足亿元且占比低于1%，饮料战略竞争力存疑 [4] 市场策略分析 - 珍酒李渡高端啤酒战略贴近新消费概念（品质消费、悦己消费），更受资金青睐 [4] - 燕京啤酒高端化进程边际放缓叠加饮料业务未达预期，导致投资者信心不足 [5] - 开源证券认为白酒板块估值低、筹码结构优，头部酒企具备高股息特征，中报后可布局业绩稳定的龙头企业 [3] 数据表格摘要 - 周涨幅前列个股：珍酒李渡（24 895%）、古井贡酒（6 579%）、山西汾酒（5 276%）、舍得酒业（4 893%） [2][3] - 华润啤酒周涨幅2 765%，金徽酒、伊力特、泸州老窖涨幅均超2% [2][3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"看好"，传统消费头部企业已具备长期投资价值，新消费食品个股将随业绩分化而分化 [3][7] - 白酒板块因宏观需求复苏缓慢和消费场景受限，预计动销端压力较大，报表端承压 [3][7] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长机会 [3][7] 核心观点 白酒板块 - 茅台批价散瓶1850元(周环比-25元)，整箱1860元(周环比-50元)，五粮液批价860元(周环比略降)，国窖1573批价840元(周环比持平) [8] - 茅台25Q2营业收入388亿(茅台酒收入320.32亿/+10.99%，系列酒收入67.40亿/-6.53%)，净利率48.45%(-1.04pct)，经营性现金流净额135.49亿(-12.84%) [8] - 高端酒批价7月企稳但后期走势难判，需关注8-9月旺季需求变化 [8] 大众品板块 - 乳业受益成本下行和供需改善，推荐伊利股份、新乳业 [9] - 啤酒具备刚需属性，推荐燕京啤酒、青岛啤酒股份 [9] - 卫龙25H1营收34.83亿(+18.52%)，净利润7.33亿(+18%)，预计25-27年净利润CAGR约20% [9] - 双汇发展25H1营收285亿(+3%)，净利润23.23亿(+1.17%)，中期分红率97% [10] 重点公司业绩 白酒企业 - 重庆啤酒25H1营收88.39亿(-0.24%)，净利润8.65亿(-4.03%)，25Q2吨价4888.17元/吨(-1.9%) [11] - 伊力特拟注册发行不超过20亿元债务融资工具 [14] 食品企业 - 桃李面包25H1营收26.11亿(-13.55%)，净利润2.04亿(-29.7%)，向子公司增资6.7亿 [12] - 煌上煌拟4.95亿元收购福建立兴食品51%股权 [13] - 甘源食品25H1营收9.45亿(-9.34%)，净利润7460.50万(-55.20%) [18] 市场表现 - 上周食品饮料板块上涨0.48%(白酒+0.93%)，跑输大盘1.22pct，申万31个子行业中排名第19 [6] - 食品饮料板块25年动态PE18.55x，溢价率23%(环比-2.33pct)；白酒动态PE17.18x，溢价率14%(环比-1.69pct) [31] - 主产区生鲜乳均价3.02元/公斤(同比-5.90%)，生猪价格14.44元/公斤(同比-28.94%) [31]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新消费行业周报（2025 8 11-2025 8 15）重点关注新兴消费趋势 包括美护 黄金珠宝 潮玩 现制茶饮等领域[4] - 荣泰健康与美团就理疗机器人项目达成战略合作 采取"试点门店-区域复制-全国推广"三阶段策略[5] - 武商 WS 江豚会员店开业反响热烈 营业面积超 1 万平方米 自有品牌及直采商品与传统卖场品种差异超 80%[5] - 老铺黄金发布提价预告 预期再掀排队热潮 金价走势平稳支撑利润率表现[5] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅-1 37% 申万美容护理周涨跌幅+0 07% 申万商贸零售指数周涨跌幅+0 98% 申万社会服务周涨跌幅+0 40%[8] 重点行业数据 - 7 月中国限额以上纺服类零售额同比+1 8%[12] - 7 月中国限额以上化妆品类零售额同比+4 5%[12] - 7 月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8 2%[15] - 7 月中国限额以上饮料类零售额同比+2 7%[15] - 2025H1 黄金首饰消费量累计值同比下滑[23] 投资分析意见 - 美护领域建议关注毛戈平 巨子生物 上美股份等优质国货品牌[20] - 黄金珠宝领域建议关注老铺黄金 潮宏基等古法黄金赛道头部品牌[20] - 潮玩领域建议关注泡泡玛特等具备 IP 创造及运营经验的公司[20] - 现制茶饮领域建议关注蜜雪集团 古茗等品牌力强且覆盖区域广的头部茶饮品牌[20]

被动投资发展趋势 - 被动投资加速崛起 指数化投资成为大体量资金配置的重要选择 截至6月30日国内ETF总规模达4.31万亿元 较年初增长超15% [2] - 资本市场深化改革与财富管理市场转型是推动被动投资"大时代"的核心因素 [2] - A股市场表现突出 本周一度突破3700点创4年新高 港股市场持续活跃 得益于人工智能 新消费 创新药等亮点板块及政策支持 [2] 财富管理行业机遇与挑战 - 居民资产配置格局变化为财富管理行业带来新机遇 但低利率环境与全球经济形势多变带来挑战 [1][3] - 行业从规模至上转向价值创造 关注投资者账户收益而非销量与产品业绩 公募基金降费潮推动服务理念转变 [3] - 中国经济展现强劲韧性 政府工作报告强调提振消费与提高投资收益 居民财富增长推动行业规模扩张 [4] 行业创新与转型 - 养老金融与数字金融发展为行业开辟新增长空间 养老金融服务体系完善将覆盖全生命周期需求并为资本市场注入长期资金 [4] - AI应用加速推进资管机构数智化转型 助力财富管理服务提质扩面 [4] - 资本市场"1+N"政策体系持续完善 包括中长期资金入市 公募基金改革 个人养老金制度推广等政策措施筑牢市场稳定根基 [2]

8月15日，港股上市公司老铺黄金股份有限公司旗下品牌"老铺黄金"官方微信公众号发布调价预告称，其将于2025年8月25日进 行产品提价调整。产品调价详情，以线上线下门店产品实际标价为准。 图源：老铺黄金 据悉，老铺黄金产品定价采用一口价模式。早在今年2月，老铺黄金已经对其线上线下产品进行了一轮价格调整，彼时上涨幅度 为5%至12%不等。针对其年内后续是否还会进行价格调整时，上海证券报记者从一位接近老铺黄金的人士处获悉，每年老铺黄 金会有2—3次调价，但目前还没有更多的消息，未来具体调价幅度及时间节奏需以公司官方通知为准。 公司官网信息显示，老铺黄金专营"中国古法手工金器"，创立于2009年3月。2024年6月，老铺黄金股份有限公司登陆香港联合 交易所。 7月27日，公司发布的正面盈利预告称，截至2025年6月30日止六个月（2025年上半年），老铺黄金实现销售业绩（含税收入） 约138亿元至143亿元，同比增长约240%至252%；经调整净利润约23亿元至23.6亿元，同比增长约282%至292%。 对于2025年上半年收入和净利润增加的主要原因，老铺黄金公告解释，这得益于品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势 ...

百亿非货基金规模变化 - 截至二季度末百亿以上规模非货基金达226只 环比一季度增加34只 占全市场非货基金总数约0.98% [1] - 百亿主动权益基金数量为20只 与一季度末持平 [1][2] 主动权益基金整体表现 - 主动权益基金总份额为3.12万亿份 较去年底减少1297亿份 缩水幅度约4% [1] - 全市场8302只主动权益基金今年来收益均值为14.31% 表现优于沪深300指数 [1] 百亿主动权益基金规模与历史对比 - 规模最大产品为易方达蓝筹精选 二季度末规模349.43亿元 较2021年二季度近900亿元规模大幅下降 [2] - 葛兰、谢治宇等明星基金经理管理的百亿基金规模相比2021年巅峰期均显著缩减 [2] 百亿主动权益基金业绩排名 - 永赢先进制造智选C以57.65%收益位列第一 规模108.69亿元 [3][5] - 中欧医疗健康A和中欧医疗健康C分别以25.55%和24.95%收益位列第二、三名 [3][8] - 兴全合宜A以24.95%收益位列第四 规模140.91亿元 [3][11] - 景顺长城新兴成长A和易方达消费行业收益为负 分别为-7%和-5% [4] 永赢先进制造智选C产品特征 - 成立于2023年5月 成立以来收益98.14% 基准收益14.59% [5] - 规模从2024年底15.48亿元暴增至108.69亿元 个人投资者占比89.82% [5] - 前五大重仓股均为机器人产业链公司：浙江荣泰(5.45%)、凌云股份(5.07%)、北特科技(5.05%)、震裕科技(4.92%)、双林股份(4.33%) [6] 中欧医疗健康产品特征 - 成立于2016年5月/6月 成立以来收益分别为116.68%和107.17% 基准收益15.83% [8] - 第一大重仓股药明康德占比10.39% 较一季度加仓0.44% 该股二季度以来涨幅达31.14% [8][9] - 前十大重仓股新增百利天恒、信立泰、百济神州、新诺威四只个股 [9] 兴证全球基金产品表现 - 兴全合宜A成立于2018年7月 成立以来收益75.05% 基准收益-1.69% 重仓港股且持仓分散 [11] - 前三大重仓股为小米集团-W(6.28%)、信达生物(5.01%)、中芯国际(4.52%) [12] - 兴全合润A规模218.50亿元 今年收益8.77% 成立以来收益534% 基准收益45.59% [13] 行业投资策略展望 - 机器人产业链关注量产定型节奏和政策支持 重点布局技术壁垒高、供应链优势企业 [7] - 创新药领域看好全球合作深化与临床数据披露 消费医疗受益于健康意识提升和老龄化趋势 [10] - 创新药、智驾汽车、新消费等领域被认为更具现实业绩支撑 适合机构投资者参与 [15]

贵州茅台2025年半年报业绩 - 公司2025年上半年营业收入893.89亿元，同比增长9.10% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1][2] - 利润总额627.78亿元，同比增长9.03% [2] - 经营活动产生的现金流量净额131.19亿元，同比下降64.18% [2] - 归属于上市公司股东的净资产2386.47亿元，同比增长2.38% [2] - 总资产2922.58亿元，同比下降2.24% [2] - 2025年营业总收入增长目标为9%，上半年增速略超目标 [1] 新消费三姐妹市场表现 - 老铺黄金上半年累计涨幅278.04%，泡泡玛特261.64%，蜜雪集团95.86% [3] - 三家公司总市值接近7000亿港元 [3] - 银华中证港股通消费ETF近一年回报62.00%，显著高于汇添富中证主要消费ETF的8.66% [6][7] - 港股通消费指数市盈率21.61，位于20.77%分位点 [8] 传统消费机构持仓情况 - 中央汇金和中国证券金融公司分别持有贵州茅台市值146.55亿元和113.32亿元 [4] - 华夏上证50ETF等4只ETF二季度增持贵州茅台 [4] - 800消费指数市盈率18.92，位于1.11%分位点 [8] - 传统消费领域存在政策驱动向好、基本面边际修复、估值补涨机会 [8] 基金经理操作动向 - 部分私募大佬已不再持有白酒，认为底层逻辑发生动摇 [5] - 银华基金焦巍转战老铺黄金、泡泡玛特等新消费个股 [5] - 易方达基金萧楠减持贵州茅台 [5] - 新消费行业需要结合第三方平台数据和终端调研数据进行跟踪 [5] 消费基金表现对比 - 银华中证港股通消费ETF超额回报37.12%，信息比率1.76，Sharpe比率1.62 [6][7] - 汇添富中证主要消费ETF超额回报-16.22% [7] - 新消费基金表现突出但估值高企，传统消费基金安全垫较高 [7]

核心观点 - 长城基金旗下17只主动权益基金近一年业绩位列同类可比基金前30% 投资方向覆盖创新药 新消费 AI科技 机器人 军工电子 港股等多个热门领域 展现多元化布局和团队实力 [1] 创新药投资表现 - 谭小兵管理的长城大健康A近一年同类排名10/1830 长城医药科技六个月持有A排名5/83 长城医疗保健A排名19/83 重点布局政策受益及海外BD超预期的创新药领域 [2] - 谭小兵单独管理的长城健康生活A近一年业绩位列同类前10%（34/418） 主要关注医药和TMT等创新成长行业 [2] - 谭小兵与杨维维共同管理的长城创新驱动聚焦半导体自主可控 AI应用和军工领域 与余欢共同管理的长城健康消费重仓港股互联网和新消费企业 近一年回报分居同类前10%（181/1830）和前26%（471/1830） [3] 科技领域投资业绩 - 赵凤飞管理的长城科创板两年定开A近一年排名256/1830 长城改革红利A排名67/418 长城智能产业A排名75/418 二季度重点关注软件 人工智能应用与算力 半导体设备与制造 信创等科技领域 [3] - 尤国梁管理的长城久嘉创新成长A近一年排名35/418（前10%） 长城景气成长A排名462/1830（前25%） 二季度优化AI算力 AI应用及战略新兴产业布局 重点关注军工板块 [4] - 储雯玉管理的长城久恒灵活配置A近一年排名36/418 投资海外算力和半导体芯片制造及设计板块 [4] - 余欢管理的长城久鑫A近一年排名14/418（前5%） 重仓机器人板块 标的覆盖汽车 机械设备 电子 电力设备等行业 [4] - 刘疆管理的长城久祥A近一年排名71/418（前20%） 关注大级别科技和消费创新带来的成长机会 [4] 港股及其他领域表现 - 曲少杰管理的长城港股通价值精选多策略A近一年在42只港股通偏股型基金中排名第3 精准捕捉港股科技互联网和新消费行情 [4] - 苏俊彦管理的长城双动力A近一年排名441/1830 长城均衡优选A排名522/1830 配置覆盖军工 人工智能 半导体 银行 消费 医药等多个板块 业绩均居同类前30% [4] 投研体系与团队建设 - 公司坚持基本面研究 注重投研体系建设和人才梯队培养 构建多元化投资风格和稳定投研平台 [4] - 中生代和新生代基金经理包括谭小兵 曲少杰 储雯玉 赵凤飞 尤国梁 刘疆 苏俊彦 余欢 杨维维等集体发力 [1]