科技为国而商，为需而兴——2025年中国商业科技的发展与2026年展望 崔传刚 新经济学家智库特约研究员 2025年，由中美主导的全球商业科技竞争，已经进入"近身博弈"的深化期，与此同时，中国科创力量在商业化赛道的强势崛起，正成为重塑全球产业格局 的关键变量。从人工智能大模型的规模化落地到人形机器人产业的场景渗透，从商业航天的规模化运营到"太空经济"的多元探索，以至于半导体芯片的自 主突破与光刻机的技术攻坚，中国的商业科技产业正在以一种"技术突破—场景验证—商业变现"的闭环发展模式，勾勒出前途远大的发展图景。 在这一年，中国的商业科技与实体经济持续深度融合，既加速推动了新质生产力的形成、夯实了中国的硬经济根基，更鲜明呈现出一种核心趋势：中国科 技商业化的进程不再仅局限于单纯经济价值的创造，而是已然与国家的战略需求形成高度协同。在一系列的关键领域，科技商业化和国家战略已形成 了"产业赋能国家、国家支撑产业"的良性互动态势，商业价值的创造与国家利益的增进正变得越发同步。 这一趋势，可以说是全球科技竞争逻辑演变的一种必然结果，同时也深受各国产业发展的客观差异影响。 来源：经济学家圈 从国际视野看，科技中立主义正日渐 ...

中芯南方增资扩股 - 中芯南方注册资本由65亿美元增加至100.773亿美元，五个增资方现金出资合计77.780亿美元，其中35.773亿美元计入注册资本，42.007亿美元计入资本公积 [1] - 增资后，中芯控股持股比例由38.515%提升至41.561%，国家集成电路基金三期、上海集成电路基金二期、泰新鼎吉及先导集成电路基金为新进入股东 [1][2] - 截至2025年第三季度，中芯南方净资产为574.62亿元人民币，本次新增现金出资77.78亿美元，预计将使净资产增厚约一倍 [2] - 中芯南方2023年及2024年净利润分别为36.66亿元人民币和39.32亿元人民币，是中芯国际重要的盈利贡献子公司 [2] 中芯国际收购中芯北方少数股权 - 中芯国际拟通过发行股份购买资产方式，收购中芯北方49%股权，交易对价为406.01亿元人民币，交易完成后中芯北方将成为其全资子公司 [3] - 中芯北方所有者权益账面值为418.08亿元人民币，评估值为828.59亿元人民币，增值410.51亿元人民币，增值率98.19%，交易对应约1.98倍市净率 [3] - 中芯国际拟以每股74.20元人民币的价格发行547,182,073股A股用于收购，占发行后总股本的6.40% [3] - 中芯北方2023年、2024年及2025年前8个月营收分别为115.76亿、129.79亿、90.12亿元人民币，净利润分别为5.85亿、16.82亿、15.44亿元人民币，净利润率分别为5.1%、13.0%、17.1% [4] 资本运作对公司的财务影响 - 收购中芯北方49%股权后，中芯国际归母净利润、归母净资产及每股收益将提升 [4] - 备考数据显示，2025年1-8月，交易完成后中芯国际归母净利润将从38.99亿元人民币提升至46.56亿元人民币，增厚19.4%，基本每股收益从0.49元提升至0.55元 [4] - 截至2025年8月底，交易完成后中芯国际归母净资产将从1509.59亿元人民币提升至1714.45亿元人民币，增厚13.6% [4] - 中芯南方增资扩股及国家大基金三期注资，增强了公司资本实力，传递出国家层面对芯片制造战略的积极支持信号，有望支持公司持续扩产 [2][5] 行业前景与公司盈利预测 - 2026年国产AI芯片厂商有望规模出货，字节跳动计划增加资本支出建设AI基础设施，国产AI芯片厂商正积极布局韩国市场 [5][6] - 维持中芯国际港股(0981.HK)2025至2027年归母净利润预测为7.4亿、11.0亿、13.2亿美元，对应同比增长49%、50%、20% [6] - 维持中芯国际A股(688981.SH)2025至2027年归母净利润预测为49.3亿、76.0亿、91.0亿元人民币 [6] - 股价对应2025至2026年港股市净率分别为3.1倍和3.0倍，A股市净率分别为6.4倍和6.1倍 [6]

南下资金当日流向 - 2023年12月31日，南下资金净买入港股34.49亿港元 [1] - 净买入金额最高的公司为招商银行，获净买入7.24亿港元 [1] - 净买入金额次高的公司为工商银行，获净买入5.89亿港元 [1] - 净买入金额第三高的公司为建设银行，获净买入5.62亿港元 [1] - 中芯国际获净买入3.91亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入2.37亿港元 [1] - 三花智控获净买入2.08亿港元 [1] - 江西铜业股份获净买入1.58亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入1亿港元 [1] - 净卖出金额最高的公司为紫金矿业，遭净卖出6.82亿港元 [1] - 净卖出金额次高的公司为腾讯控股，遭净卖出6.46亿港元 [1] - 中国平安遭净卖出2.98亿港元 [1] - 美团-W遭净卖出1.32亿港元 [1] 南下资金近期持续动向 - 南下资金已连续5个交易日净卖出腾讯控股 [2] - 连续5日净卖出腾讯控股的累计金额达39.4334亿港元 [2]

文章核心观点 - 2025年A股市场在政策、流动性与产业趋势驱动下稳步上行，呈现长牛、慢牛与结构牛并存的特征，A股总市值首次突破100万亿元，科技企业是核心驱动力[1] 万亿市值公司格局变化 - 2025年末A股万亿市值公司总数增至13家，较2024年末的10家新增3家[2][3] - 传统金融与能源巨头格局稳固，工商银行、农业银行、建设银行、中国移动等仍居前列，但农业银行市值升至2.69万亿元，成为新的两万亿级上市公司，并曾在9月超越工商银行登顶[2][4][5] - 科技力量加速攀升，工业富联市值在一年内翻近3倍，于2025年8月突破万亿，中芯国际市值亦曾突破万亿（但最新数据显示为9827亿元）[4] - 中国平安与招商银行也凭借综合实力新晋成为万亿市值公司[5] - 整体反映出传统支柱行业根基深厚，同时科技创新浪潮正在重塑资本市场格局[6] 千亿市值阵营变化 - 千亿市值公司数量从137家显著扩容至178家，新增41家[7] - 新晋公司普遍具备高研发投入、高估值弹性、政策驱动等特征，多来自半导体、卫星通信、液冷算力等关键赛道[8] - 以AI、半导体为代表的科技创新领域是行情领头羊，例如摩尔线程上市首日涨幅达425%，最高股价触及941.08元，最新市值2763亿元；沐曦股份上市首日大幅高开568%，最新市值2321亿元[8] - 华电新能上市首日市值突破2900亿元，最新市值2624亿元；中国铀业上市首日总市值突破1400亿元，最新市值1260亿元[8] - 市值首次突破千亿的公司时间多集中于下半年，与产业政策及技术节点高度同步[8] - 有5家公司市值跌破千亿元，包括洋河股份、保利发展、青岛啤酒、国货航、传音控股，这些公司多集中在传统行业，受行业景气度下降、财务表现不佳、市场环境变化等因素影响[9] A股市场整体表现 - A股总市值在2025年首次突破100万亿元，资本市场迈入量质齐升新阶段[1] - 科技企业是市值突破进程的核心驱动力之一，以AI、半导体为代表的科技行情贯穿全年，成为慢牛行情的最强主线[1]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出322.70亿元，科创板主力资金净流出35.54亿元 [1] - 科创板个股上涨294只，下跌296只，市场表现分化 [1] - 主力资金净流入的科创板股有225只，净流出的有374只 [1] 个股资金流入情况 - 上市5日内的C强一涨幅最高，达13.62%，主力资金净流入4.89亿元，居首位 [1][2] - 主力资金净流入超亿元的个股有6只，包括铂力特（净流入2.23亿元）和海光信息（净流入2.21亿元） [1] - 航天环宇涨幅14.55%，国博电子涨幅12.05%，中科星图涨幅11.07%，均伴随显著资金流入 [2] 个股资金流出情况 - 寒武纪-U主力资金净流出最多，达7.96亿元，股价下跌4.26% [1] - 中芯国际主力资金净流出5.09亿元，长光华芯净流出3.55亿元，流出额居前 [1] 主力资金连续性动态 - 共有44只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，奥泰生物连续流入天数最多，达11天 [2] - 埃科光电连续流入8天，赛伦生物连续流入7天 [2] - 主力资金连续流出的个股有190只，达梦数据连续流出天数最多，达18天 [2] - 威高骨科连续流出16天，卓锦股份连续流出15天 [2] 资金流入个股详细数据 - C强一主力资金流入率为14.04%，换手率56.70% [2] - 铂力特主力资金流入率8.52%，股价上涨9.32% [2] - 海光信息主力资金流入率5.18%，股价微跌0.27% [2] - 信科移动-U主力资金净流入1.57亿元，股价上涨8.13% [2] - 航天宏图主力资金净流入1.29亿元，股价上涨4.33% [2]

科创板整体市场表现 - 以最新收盘价计算，科创板平均股价为42.81元 [1] - 科创板股今日上涨294只，下跌296只 [1] - 收盘价超过100元的有85只，股价在50元至100元之间的有129只，股价在30元至50元的有154只 [1] 科创板高价股（百元股）概况 - 科创板百元股收盘价最高的是寒武纪-U，报收1355.55元，今日下跌4.26% [1] - 源杰科技、摩尔线程-U最新收盘价分别为641.99元、587.90元 [1] - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价475.82% [1] - 溢价幅度居前的有上纬新材、寒武纪-U、安集科技，溢价幅度分别为5137.61%、2005.22%、1626.05% [1] 科创板百元股行业分布 - 以申万一级行业分类，科创板百元股较为集中的行业有电子、计算机、机械设备 [1] - 电子行业有43只股票上榜，计算机行业有11只，机械设备行业有9只 [1] 科创板百元股市场交易与资金流向 - 科创板百元股今日平均下跌0.32%，其中上涨30只，下跌54只 [1] - 今日涨幅居前的有C强一、星环科技-U、铂力特 [1] - 跌幅居前的有浩欧博、灿芯股份、昂瑞微-UW [1] - 科创板百元股今日主力资金合计净流出27.53亿元 [2] - 净流入资金居前的有C强一、铂力特、海光信息，净流入资金分别为4.89亿元、2.23亿元、2.21亿元 [2] - 净流出资金居前的有寒武纪-U、中芯国际、长光华芯，净流出资金分别为7.96亿元、5.09亿元、3.55亿元 [2] 科创板百元股融资融券情况 - 百元股最新（12月30日）融资余额合计1126.60亿元 [2] - 融资余额居前的有寒武纪-U、中芯国际、海光信息，最新融资余额分别为156.28亿元、139.40亿元、72.33亿元 [2] - 最新融券余额合计为4.65亿元 [2] - 融券余额居前的有寒武纪-U、海光信息、中芯国际，最新融券余额分别为0.36亿元、0.34亿元、0.27亿元 [2]

公司与中芯国际的业务关系 - 南方泵业与中芯国际存在业务往来 [1] - 业务内容主要为向中芯国际提供泵产品 [1] - 该业务往来金额不大 [1]

港股2025年市场表现 - 恒生科技指数全年累计大涨23.45%，创下自2020年以来最佳年度表现 [1] - 在30只恒生科技指数成份股中，有22只个股上涨，8只个股下跌 [1] 半导体与核心AI芯片行业 - 华虹半导体全年大涨243.19%，地平线机器人大涨140.56%，中芯国际大涨124.69% [1] - 半导体制造与核心AI芯片公司涨幅遥遥领先，是资金偏好的第一梯队，体现了硬科技和国产替代逻辑 [1] 成长型科技赛道 - 智能电车领域，小鹏汽车-W全年大涨70.10%，零跑汽车上涨49.37% [1][2] - AI应用领域，百度集团-SW大涨59.01%，商汤-W上涨47.65% [1][2] - 数字健康领域，京东健康大涨97.51%，阿里健康上涨52.11% [1][2] - 这些公司属于第二梯队，享受产业趋势红利，但竞争格局或盈利路径仍在验证中 [1] 平台型互联网与成熟应用 - 平台型互联网巨头阿里巴巴-W全年大涨77.50%，腾讯控股上涨45.20% [1][2] - 成熟应用公司如网易-S上涨60.55%，快手-W上涨56.40%，腾讯音乐-SW上涨58.44% [1][2] - 这些公司属于第三梯队，涨幅主要来自盈利兑现、分红回购带来的价值重估，被视为“高质量成熟资产” [1] 其他表现突出的公司 - 金蝶国际全年上涨55.80% [2]

港股市场表现 - 2025年12月30日，港股三大指数集体走强，恒生指数收于25,855点（日跌0.86%），恒生科技指数收于5,578点（日涨1.74%），恒生国企指数收于8,991点（日涨1.12%）[1] - 权重科技股百度大涨近9%，机构分析指其AI全栈布局完善，智能云业务增速加快，AI芯片昆仑芯进入规模放量阶段[7] - 半导体板块强势拉升，英诺赛科大涨超15%，中芯国际涨逾4%，后者拟以406亿元收购中芯北方49.00%股权[7] - 机器人概念股活跃，越疆科技涨超13%，三花智控涨超12%，2025年11月中国工业机器人产量达70,188台，同比增长20.6%[7] - 影视娱乐股走势活跃，2025年贺岁档总票房突破53亿元，创近8年新高，2025年全国电影总票房突破516亿元[7] - 石油股延续强势，中国海洋石油涨近4%，WTI原油价格升破58美元/桶，布伦特原油逼近62美元/桶[7] 全球市场与宏观 - 美股三大指数连续第三个交易日集体收跌，标普500收于6,896点（日跌0.14%），纳斯达克收于23,419点（日跌0.24%），道琼斯收于48,367点（日跌0.20%）[1][11] - 美联储12月会议纪要显示，多数官员认为若通胀持续回落，进一步降息是合适的，但部分决策者主张未来一段时间内保持政策稳定[11] - 金属市场反弹，Comex白银期货大幅反弹近8%，伦铜涨幅超过3%，伦镍暴涨6%创近一年新高[11] - 日股在2025年最后一个交易日收跌，日经225指数收于50,339点（日跌0.37%），但全年累计涨幅达26.18%[1][11] - 在岸人民币升破1美元兑7元关口，创2023年来最高水平[13] 行业与政策动态 - OPEC+预计将维持原定的暂停增产计划不变[13] - 中国政府提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[13] - 软银据悉已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺[13] - 英伟达拟以最高30亿美元的价格收购以色列AI21 Labs[13] - 特斯拉官网发布悲观预期，第四季度交付量料同比下降15%[13] - 中国对个人出售购入超2年的住房将免征增值税，2026年1月1日起施行[13]

核心观点 - 2026年有望成为“从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年” AI大模型推理能力持续迭代 端侧应用闭环形成 算力与存力硬件供不应求态势延续 国内先进制程扩张与自主可控推进存在较大预期差 [1] - 电子行业在宏观政策、产业库存、AI创新三大周期共振上行 叠加被动基金扩容 呈现显著估值扩张 行业在AI产业链亮眼业绩趋势中从分歧走向共识 截至12月16日电子板块上涨40.22% 位居全行业第三 [2] - 在2020年开启的5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业 在国内工程师红利支撑下 经历逾5年“人财物”快速累积后 在新一轮AI创新周期中体现出更强全球竞争力 正迎来世界范围的重新认知 [2] AI产业链趋势与硬件增长 - 受益于CSP、主权云等算力需求扩张及AI推理应用发展 TrendForce预计2026年全球八大CSP合计资本支出将增长40%达到6000亿美元以上 全球AI服务器出货量将增长20.9% [3] - 英伟达新一代Rubin架构AI服务器将为分离式推理带来革命性变化 英伟达预计在26年底前 Blackwell和Rubin系列GPU总出货将达2000万颗 合计订单将达5000亿美元 [3] - 基于算力军备竞赛的市场规模扩容及产品迭代带来的ASP提升 伴随智算集群扩展 PCB、服务器产业链及上游材料、液冷散热等环节将迎来量价齐升的高速成长期 [3] 算力与存力发展 - 国产算力芯片积极迭代 华为计划1Q26推出昇腾950PR 4Q26上市超节点Atlas 950 SuperPoD 寒武纪、沐曦等国产卡顺利导入智算中心 [4] - 受限于美国制裁 非一线云厂的自研ASIC项目有望为国内ASIC厂商带来可观增量 存储方案将成为ASIC差异化竞争关键点 [4] - AI时代DRAM从“附属角色”转变为“性能瓶颈突破口” 预计2026年DRAM位元需求量同比增加26% [4] - AI推理兴起加速SSD对HDD的替代 NAND缺货态势从局部蔓延至全盘 价格指数自25年9月至12月已上涨超40% 预计26年DRAM及NAND仍将供不应求 价格延续涨势 [4] 运力与电力升级 - 在国内高端算力芯片流片受限背景下 运力环节优化成为重要突破口 预计2024-2030年全球高速互连芯片市场规模CAGR为21.2% 中国市场占比将由25%提高至30% 为MRDIMM内存、PCIe/CXL互连芯片、硅光芯片等创造广阔增量市场 [5] - 随着数据中心芯片功耗增大 英飞凌预测单GPU功耗将呈指数级增长 到2030年达到约2000W 机架峰值功耗将达到300kW以上 [6] - 电能转换效率提升对降低数据中心运营成本至关重要 机架侧功率波动对电网稳定性构成挑战 供电方案向HVDC方向发展 SST、DrMos及SiC、GaN器件将成为AI电源核心方向 [6] AI端侧应用与消费电子 - AI正由工具型能力升级为能够理解用户意图并自主执行任务的AIAgent 端侧消费电子产品是AI商业化闭环关键承载层 有望系统性重构人机交互范式 [7] - 手机、眼镜、耳机及家庭机器人等多种终端形态 有望围绕AIAgent构建协同网络 推动AI迈向跨场景、跨终端的系统级体验 对端侧算力、感知与连接能力提出更高要求 [7] - 端侧相关技术与产业基础已趋于成熟 商业模式的关键突破有望形成“非线性放大效应” 2026年从CES到WWDC等关键展会及头部厂商探索可能成为引爆市场情绪与产业投资共识的关键催化 [7] 半导体行业展望 - 2024年中国占全球半导体销售额28% 但本土供应比例仅4.5% 自给率偏低且较2023年有所降低 [8] - A股半导体公司财务表现持续改善 在统计的146家公司中 季度收入最高值落在2025年的占比54% 3Q25 SW半导体板块整体毛利率处于1Q21和2Q21之间 净利率与4Q20、1Q21水平相当 [8] - 全球半导体销售额已连续八个季度同比增长 WSTS预计2024-2026年全球半导体将实现连续3年两位数增长 [8] - 国内芯片设计企业崛起和在地化制造需求为自主制造链提供增量 重点关注晶圆代工、先进封装和上游半导体设备材料环节 [8] - 模拟芯片周期靠后 国际大厂TI、ADI在2025年收入同比转正 标志着行业进入复苏阶段 国内企业新品有望进入规模放量阶段 AI数据中心、自动驾驶及人形机器人等应用带来广泛增量 模拟芯片国产化空间较大将持续受益 [8]