报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气、沥青、甲醇、尿素谨慎看空；LL、PP空头盘整；PVC空头反弹；PX/PTA谨慎追空；乙二醇反弹布空；玻璃空头延续；纯碱空头反弹 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需关系、成本端等因素影响，价格走势呈现不同态势，部分品种存在库存压力、需求走弱等问题，投资策略因品种而异 [1][3][6] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅下挫，WTI下降2.94%，Brent下降2.71%，SC下降1.14% [7][8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，地缘对油价支撑下降；淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大 [9] - 基本面：俄罗斯11月石油产量小幅上升；IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加；截止12月5日当周，美国原油库存减少，汽油、馏分油库存增加，战略原油储备增加 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；技术与短周期走势偏弱；空单部分止盈，SC关注【415 - 430】 [11] LPG - 行情回顾：12月16日，PG主力合约收于4210元/吨，环比上升1.40%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大趋势向下，成本端利空；炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单数量持平，供给端商品量上升，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势偏弱；空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [15] L - 期现市场：L05基差为 - 83元/吨；L15为 - 27元/吨；仓单11332手 [17][18] - 基本逻辑：油价下跌，基差走弱，高开工抑制反弹空间；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，面临去库压力 [19] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空LP05价差继续持有，L关注【6450 - 6600】 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 54元/吨；PP15价差为 - 64元/吨；仓单15113手 [21][22] - 基本逻辑：需求支撑不足，基差走弱，高库存抑制反弹空间；12月需求进入淡季，停车比例下滑；PDH利润压缩，检修计划不足，产业链去库压力大 [23] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6300】 [23] PVC - 期现市场：V01基差为 - 29元/吨，仓单113214手 [25][26] - 基本逻辑：北美装置关停，盘面反弹，基差走弱；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北自备电石法装置亏现金流 [27] - 策略推荐：短期暂以反弹对待；中长期做多需等待库存持续去化，V关注【4300 - 4450】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，装置按计划检修且力度大；需求端下游需求尚可但预期走弱，织造开工负荷下行，订单走弱；成本端PX震荡偏弱；库存端压力不大但远月存累库预期 [28][29] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4610 - 4670】 [30] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置变动不大，到港量环比回升；需求端下游需求尚可但预期走弱；库存端社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [31][32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG05关注【3730 - 3800】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存环比加速去化；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨左右，供应端压力尚存；需求端烯烃需求降负，传统下游开工负荷回升；成本端支撑走弱 [36] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工负荷下滑；甲醇下游整体走弱，烯烃需求降负，传统需求醋酸提负；港口库存加速去化，成本支撑走弱 [37] - 策略推荐：12月到港量偏高，供应端压力大，主力合约移仓换月，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，基差上升；日产量高，12月中下旬部分气头企业检修，供应端压力预期缓解；需求端短期较好但持续性一般，化肥出口相对较好；厂库和仓单下降但仍处同期高位；基本面偏宽松，关注集港及出口变动 [39][40] - 基本面情况：供应端日产维持高位，气头开工下降；需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工提升；库存去化但仍处同期高位；成本端支撑走弱 [41] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR01关注【1615 - 1640】 [42] LNG - 行情回顾：12月15日，NG主力合约收于4.012美元/百万英热，环比下降2.46%，美国、荷兰、中国相关现货价格有变动 [43][44] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行；国内LNG零售利润下降；供给端美国天然气钻井平台减少；需求端美国天然气产量预计增加；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位供给充足，气价承压下行，NG关注【3.860 - 4.239】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月16日，BU主力合约收于2891元/吨，环比下降2.07%，山东、华东、华南现货价格有变动 [46][47] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价偏弱，供需双弱；综合利润下降，供给端12月地炼排产量下降，需求端出货量增加，库存端社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间，空单可部分止盈，BU关注【2800 - 2900】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为2元/吨，FG15为 - 92元/吨，仓单为338手 [51][52] - 基本逻辑：主力移仓换月，弱需求下供给缩量不足；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产量价调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降，但上中游库存偏高 [53] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1110 - 1150】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 25元/吨，SA15为 - 9元/吨，仓单为4624手 [55][56] - 基本逻辑：主力移仓换月，盘面减仓反弹；厂库高位五连降但仍处同期高位；本周检修企业少，月底远兴二期装置存投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [57] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄乌和平谈判取得进展致原油价格跌破震荡区间下沿，化工走势强于原油且有更多企业宣布检修计划，全球化工行业去产能持续进行，能源化工延续弱势震荡，空单阶段性止盈为主 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 | 品种 | 观点 | 中期展望 | | --- | --- | --- | | 原油 | 俄乌及委内地缘持续扰动关注前低支撑，API数据显示美上周原油去库、汽柴油累库，地缘因素主导短期波动，基本面预期内供应过剩格局延续，关注年内低点支撑有效性 | 震荡 [6] | | 沥青 | 现货弱势，期价跌破2900支撑位，欧佩克+增产、油价回落、需求淡季、供应紧张问题解除、高估值回落 | 震荡下跌 [7] | | 高硫燃油 | 期价支撑不足，欧佩克+增产、原油回落带动期价回落，需求前景被亚太高位浮仓压制，三大支撑均弱势，需求偏弱 | 震荡下跌 [7] | | 低硫燃油 | 跟随原油回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内供应压力大增，国外供应超预期回落 | 震荡下跌 [8][9] | | PX | 成本拖累绝对价格走势，自身基本面强势支撑利润坚挺，国际油价调整、成本坍塌，PTA和聚酯需求提供一定支撑，短期价格震荡偏弱，效益下方维持坚挺预期 | 震荡 [10] | | PTA | 现货流通偏紧，基差维持坚挺，国际油价下跌，成本支撑坍塌，PX供需预期好使成本下跌未过度传导，短期内供需平稳，价格跟随成本震荡偏弱运行 | 震荡 [10] | | 纯苯 | 预期分歧，震荡运行，处于弱现实、预期分歧状态，盘面围绕远月装置检修、仓储压力展开，华东库存累库，下游利润恶化、降负，市场对2026Q1平衡分歧大 | 震荡 [10][11] | | 苯乙烯 | 涨跌均有制约，震荡运行，原油和成本端支撑不足拖累价格，自身供需紧平衡提供支撑，但向上驱动不足，12月有去库预期，1月开始季节性累库 | 震荡 [13] | | 乙二醇 | 装置扰动增加，夯实价格支撑，中期缺乏驱动，价格重心反弹上移，供应端减产反抗，港口库存累库幅度放缓，中长期累库预期下反弹高度有限 | 震荡 [14][15] | | 短纤 | 成本走势分化，需求疲软，上游聚合成本分化，涤短价格相对抗跌，价格低位下下方空间有限，需求疲软，市场缺乏向上驱动 | 震荡 [19][20] | | 瓶片 | 上游聚酯原料走势分化，价格窄幅整理，自身基本面驱动有限，成交氛围尚可，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 | 震荡 [21] | | 甲醇 | 沿海卸货不及预期，内地供需支撑，震荡整理，内地市场供应充裕，企业降价出货，港口库存消化，内地企业库存低位支撑价格，沿海格局弱于内地 | 震荡 [23] | | 尿素 | 需求支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端日产减量但仍处高位，需求端支撑转弱，主流区域环保预警限产影响下游开工，行情僵持中偏弱 | 震荡 [24] | | LLDPE | 油价走弱，检修支撑有限，震荡，期价反弹受PP带动，油价震荡走弱，自身基本面支撑有限，下游成交放量但需求渐入淡季 | 震荡 [27] | | PP | 检修预期支撑，震荡，PDH利润承压，油价震荡走弱，下游淡季拿货谨慎，现实供给压力大，供需格局承压 | 震荡 [28] | | PL | 现货偏强，PDH检修预期支撑，震荡，PDH检修预期有提振，现货端企业库存可控，下游买盘谨慎，短期粉料利润承压 | 震荡 [29] | | PVC | 海外装置退出，提振情绪，宏观“反内卷”情绪提振短期，美国西湖化学产能退出提振市场情绪，国内减产规模有限，产量或处高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格承压 | 震荡 [30] | | 烧碱 | 低估值弱预期，或偏震荡，宏观“反内卷”情绪提振短期，液氯下跌推动成本上移，有减产预期但未落地，基本面承压，利润偏差 | 震荡 [33] | 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值和仓单数量 [36] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 未提供具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21% [278] - 特色指数：未提供具体数据内容 - 板块指数：能源指数1080.39，今日涨跌幅-1.23%，近5日涨跌幅-2.49%，近1月涨跌幅-5.53%，年初至今涨跌幅-12.01% [280]

医药业务发展 - 医药业务坚持大客户战略，以CDMO业务模式为主，大力开拓潜在的战略型、高粘度客户 [1] - 医药事业部已与一批国内外优质客户建立稳定商业联系，业务合作覆盖范围持续扩大 [1] - 跟随客户业务管线布局公司产品管线，拓展技术能力，未来业务长期有望实现增长 [1] - 持续做大成熟业务，包括小分子CDMO、起始原料及注册原料、GMP中间体及高级原料药 [1] - 大力投入新兴业务开发，包括多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO、仿制药中间体及API、化妆品原料CDMO、动保等 [1] - 从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [2] - 已与多家全球领先医药企业达成合作，积极拓展新方向 [1][2] - 具备为客户提供开发ADC/PROTAC药物所需的多样性Linker合成服务的能力，并有克级到百克级别的交付经验 [2] - 能够根据客户需求进行Linker的结构和合成路线的设计及优化 [2] 地缘政治与供应链 - 地缘政治对公司直接业务冲击有限，但一定程度上影响了客户的供应链决策 [3] - 公司视其为提升自身全球化服务能力的契机 [3] - 通过提前布局英国、马来西亚等海外基地，构建了“多地供应、灵活交付”的解决方案 [3] - 此举旨在管理自身风险，并增强客户供应链的韧性，巩固与全球战略客户的长期合作伙伴关系 [3] 植保业务与专利到期 - 部分植保产品专利到期整体上对公司冲击有限 [4] - 得益于“大客户战略”和CDMO模式的支撑，以及与核心客户签订的长期框架协议 [4] - 即使特定产品专利到期，相关产品仍将仅向协议客户供应，深度绑定保障了业务稳定性 [4] - 在长期提供CDMO服务时，不断进行生产优化，降本增效，提升产品市场竞争力 [4] - 正通过建设马来西亚基地等举措，将产能重点投向新的专利期内产品，以持续驱动增长 [4] 新能源业务 - 目前以销售LiFSI和电解液产品为主 [4] - 六氟磷酸锂项目目前仍在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力 [4] - 2025年，公司新能源业务营业收入有望实现突破 [4]

文章核心观点 - 友达暨富采董事长彭双浪对明年资通讯产业持谨慎乐观态度，认为AI动能将维持，但需关注地缘政治等挑战以及存储器价格上涨对终端消费的影响 [1] 对明年产业趋势的展望 - 预计明年将维持AI相关动能，AI在未来生活和营运活动中必不可少 [1] - 资通讯产业仍属乐观，主因受益于AI新浪潮，从半导体到服务器及其他应用均受助益 [1] - 产业仍存有挑战，如地缘政治等因素，故需谨慎看待 [1] - 预计AI持续蓬勃发展的趋势必然存在，并以明年Computex展位已相当火热为例证 [1] 对存储器价格及终端市场的看法 - 存储器价格上涨许多，势必对终端产品售价产生部分反应 [1] - 是否导致消费者购买意愿下降，将密切关注终端产品涨价幅度 [1] - 若终端产品涨价幅度尚在消费者接受范围内，预估不至于有太大影响 [1] 对产业海外布局的评论 - 对于台湾地区企业拟形成海外产业聚落（如类竹科版本赴美）乐见其成，认为走出去可产生海外群聚效应，达到团结力量大的效果 [2] - 目前相关计划尚未进入商谈阶段 [2] - 过去几年企业在东南亚布局多时，后续除了美国在地供应制造，其他地区也将逐渐模仿，形成新的区域经济模式 [2] - 强调后续不论在哪个地区，公司都要面对更全球化的布局 [2]

芳烃年报（PX、纯苯、苯乙烯）2025 年 12 月 芳烃年报 2025-12 芳烃：供需博弈，利润分化 （摘要） 关注：宏观与关税消息、地缘问题、三苯出口趋势、检修计划 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】 1448 号 研究员： 姜周曦琳 Email: jiangzhouxilin@ftol.com.cn 从业资格证号: F03114700 投资咨询证号： Z0022394 摘要： PX：2025 年 PX 市场行情整体呈现"前低后稳、供需趋紧"的特征。上 半年价格受美国加征关税、伊以地缘局势等多重因素影响，下半年主要回 归偏强基本面，PX 产能增速放缓，下游聚酯需求持续释放，社会库存连续 下降，市场由年初的高库存逐步转向紧平衡状态，支撑价格低位反弹。 纯苯：纯苯期货于 2025 年 7 月上市，上市初期受 2026 年春季检修季 预期推动，价格有所上涨，随后因现货供需宽松、港口高库存及进口压力 加大而连续下跌至年末。全年海内外价格中枢显著下移，亚洲市场受美国 关税政策影响，韩国货源转向中国，加剧国内供应压力。尽管下游苯乙烯 需求仍有增长，但纯苯产能扩张较快，行业利润大幅收窄，四季度毛利率 触及历史低 ...

威廉姆斯、米兰等美联储官员再放鸽 市场分析 贵金属日报 | 2025-12-16 期现价差：2025-12-15，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-10.84元/克，白银国内溢价为-894.90元/千克。金银 比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为66.46，较前一交易日变动-1.42%，外盘金银比价为66.96，较上一交易 日变化-1.28%。 美联储威廉姆斯表示，货币政策已为2026年做好充分准备。预计美国失业率将在2025年底降至4.5%。劳动力市场 风险已上升，而通胀风险已缓解。美联储的政策已从温紧缩转向中性。预计通胀率将在2026年升至2.5%，2027年 降至2%。预计会积极使用常备回购便利工具来管理流动性。美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对经济构成 不必要的限制，认为剔除\"幻影通胀\"后，"潜在"的通胀水平已接近联储的目标。地缘方面，德国、法国、英国、 意大利、波兰、芬兰、挪威、瑞典、荷兰及欧盟机构领导人发表联合声明称，将组建一支"多国部队"支持乌克兰。 声明称"该部队将协助乌克兰重建武装力量、保障乌克兰领空安全，并提升海上安全，相关行动也将包括在乌克兰 境内展开的军事行动"。 期货行情与 ...

报告行业投资评级 - 原油、LPG、甲醇、尿素、天然气、沥青为谨慎看空；L、PP、PVC、玻璃、纯碱为空头延续或空头盘整；PTA为谨慎追空；乙二醇为反弹布空 [1][3][6][7] 报告的核心观点 - 多个品种受地缘、供需、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力或盘整态势，部分品种存在短期机会但长期仍受基本面制约 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 核心观点：俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空 [1] - 行情回顾：隔夜国际油价走弱，WTI下降1.34%，Brent下降0.92%，SC下降0.30% [10] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，全球原油库存加速累库 [11] - 基本面：俄罗斯11月石油产量小幅上升，IEA上调2025 - 2026年全球原油需求预期，美国原油及成品油库存有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，空单部分止盈，SC关注【425 - 435】 [13] LPG - 核心观点：成本端拖累，液化气反弹偏空 [14] - 行情回顾：12月15日，PG主力合约收于4152元/吨，环比上升0.58% [16] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降，库存上升 [17] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [18] L - 核心观点：基差走弱，空头盘整 [19] - 期现市场：L15为 - 35元/吨，仓单11332手 [21] - 基本逻辑：两油石化库存高位，基差走弱，国内开工回升但供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工下滑，企业库存增加 [22] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [22] PP - 核心观点：关注PDH装置动态，空头盘整 [23] - 期现市场：PP05基差为 - 35元/吨，仓单15747手 [25] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，12月需求进入淡季，PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [26] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，套利可多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [26] PVC - 核心观点：反内卷预期支撑，空头盘整 [27] - 期现市场：V01基差为15元/吨，仓单113933手 [29] - 基本逻辑：兰炭及电石价格下跌，盘面反弹，但上中游库存高位，需求淡季，供需过剩矛盾难缓解，西北自备电石法装置亏现金流 [30] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等待库存去化，V关注【4250 - 4400】 [30] PTA - 核心观点：成本支撑走弱 vs 估值偏低，空单谨持 [31] - 基本逻辑：供应端装置检修力度大，加工费低，需求端下游需求尚可但预期走弱，成本端PX震荡偏弱，12月存累库预期 [32] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4650 - 4710】 [33] 乙二醇 - 核心观点：供需改善 vs 累库预期，反弹布空 [34] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷下降，到港量回升，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端12月存累库压力，成本端原油承压，煤价走弱 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG01关注【3580 - 3650】 [36] 甲醇 - 核心观点：港口加速去库不改基本面承压态势，震荡偏弱 [37] - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化，供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨，需求端略有走弱，成本端支撑走弱 [39] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工下滑，下游整体走弱，港口库存加速去化 [40] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，主力合约移仓换月，甲醇05震荡偏弱，MA05 [41] 尿素 - 核心观点：弱现实 vs 强预期，谨慎看空 [42] - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12月中下旬供应压力预期缓解，需求端短期好但持续性一般，厂库和仓单处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 基本面情况：尿素日产维持高位，下周部分企业计划停车，需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，库存去化但仍处高位 [44] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR01关注【1635 - 1655】 [45] 天然气 - 核心观点：谨慎看空 [6] - 行情回顾：12月15日，NG主力合约收于4.113美元/百万英热，环比下降2.79% [48] - 基本逻辑：需求旺季气价走强，但升至高位后供给充裕承压下行，国内LNG零售利润下降 [49] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压，NG关注【3.860 - 4.239】 [49] 沥青 - 核心观点：成本端利空 VS 南美地缘不确定性，沥青区间震荡 [50] - 行情回顾：12月15日，BU主力合约收于2952元/吨，环比上升0.37% [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱，关注南美地缘走势，综合利润上升，供给下降，需求增加，库存下降 [52] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2850 - 2950】 [53] 玻璃 - 核心观点：供给缩量不足，空头延续 [54] - 期现市场：FG01基差为105元/吨，FG15为 - 81元/吨，仓单为338手 [56] - 基本逻辑：期现走势分化，基差走弱，日熔量稳定，供给难超预期缩量，需求偏弱，厂库高位下降但上中游库存仍高 [57] - 策略推荐：短期均线压制偏空，中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [57] 纯碱 - 核心观点：仓单高位注销，空头盘整 [58] - 期现市场：SA01基差为12元/吨，SA15为 - 89元/吨，仓单为4624手 [60] - 基本逻辑：仓单高位注销，厂库高位下降但仍高，供给宽松，需求支撑不足 [61] - 策略推荐：均线压制短线偏空，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [61]

一、国际新闻 隔夜国际金融市场呈现多空交织态势，美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%，纳指跌0.59%，标普500 指数跌0.16%，其中特斯拉股价逆势上涨3.5%，推动马斯克身价首次达到6000亿美元，成为有史以来首 位突破该关口的富豪。 大宗商品方面，贵金属延续涨势，现货黄金突破4310美元/盎司，纽约期金突破4340美元/盎司，日内分 别上涨0.10%和0.09%；原油价格则承压下跌，WTI原油期货收跌1.08%报56.82美元/桶，布伦特原油期 货收跌0.92%报60.56美元/桶，盘中WTI原油曾短暂突破57美元/桶。 此外，高盛上调2026年铜价预测至11,400美元/吨，美国银行预计明年铝价将突破3000美元/吨，因供应 短缺预期升温。 二、国内新闻 国际市场中国概念股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，多只个股跌幅显著：复朗集团跌 9.57%，能链智电跌9.52%，小牛电动跌6.92%，嘉楠科技跌6.15%，趣店跌6.25%；盘中指数一度跌超 2%，反映市场对中概股短期情绪谨慎。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但 ...

协议核心突破与大国博弈 - 美乌和平协议取得关键突破，原28点协议删减争议内容，保留停火、战俘交换、粮食通道等实操条款，而领土划分、北约成员资格等核心分歧被搁置，转向弹性框架协议[2][21] - 乌克兰接受美欧提供的类北约第五条集体防御承诺作为安全保障替代方案，但排除直接加入北约的可能，同时乌军规模限制从60万放宽至80万[2][21] - 美国主导利益交换，以安全保障换取乌克兰妥协，目标锁定乌克兰矿产资源开发权，协议要求乌克兰未来矿产收益的50%注入美国主导的重建基金[3][22] - 欧洲试图削弱美国单边主导权，德法英提出修改版和平计划，强调领土问题需乌克兰全民公投决定[3][22] - 俄罗斯目前控制乌克兰东部12万平方公里土地，约占乌克兰国土的20%[4][24] - 美国通过协议绑定乌克兰矿产开发权，削弱欧洲经济影响力，并与俄罗斯形成默契妥协，默许俄对乌东事实控制以换取其停止推进战线[7][8][27][28] - 欧盟与美国竞争乌克兰战略资源主导权，同步提交了矿产合作协议，争夺乌克兰的锂、钛等资源[10][30] 乌克兰妥协动因与资源背景 - 乌克兰面临军事与经济双重衰竭，战场劣势固化，基础设施崩溃，能源系统遭系统性破坏，被迫以资源换取安全保障[4][5][24][25] - 美国有强烈的战略资源需求，乌克兰的锂、钛储量位居全球前列，成为关键争夺目标[6][26] 产业链投资机遇：基建与工程 - 乌克兰能源、交通设施重建需求迫切，国际工程企业如中国电建（601669）、中国交建（601800）有望承接订单[12][31] - 电网修复与天然气管道建设将推动许继电气（000400）、贝肯能源（002828）等能源设备出口[13][32] 产业链投资机遇：资源与农业 - 乌克兰锂矿开发将有益于电池厂商供应链多元化，相关公司包括宁德时代（300750）、华友钴业（603799），钛材加工领域可关注宝钛股份（600456）[14][33] - 黑海粮食通道恢复将利好粮食进口，相关公司包括中粮集团（600737）、苏垦农发（601952），有助于降低进口成本[15][34] 投资策略与市场影响 - 短期可优先配置重建产业链，基建工程（如中国交建）和电网设备（如许继电气）被视为确定性受益标的[17][36] - 中长期可布局资源产业链，锂矿开发（如华友钴业）和钛材加工（如宝钛股份）将受益于乌克兰资源出口放开[18][36] - 和平协议标志着乌克兰战后重建周期启动，基建、矿产、农业领域存在结构性机会，地缘风险溢价面临重估[20][37][38]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+暂停增产，原油长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议进展缓慢，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] - 单边交易策略为反弹做空，套利策略为观望 [3] 各部分内容总结 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油周度下跌3.55%，Brent原油周度下跌4.13%，WTI原油周度下跌4.34% [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中原油、汽油、柴油等有不同幅度变化 [4] - 期货仓单数量方面，FU高硫燃料油增加166.58%，LU低硫燃料油减少89.19% [4] - 月差方面，各品种月差有不同程度变动，如SC C1 - C2上涨780.00% [4] - 内外价差方面，SC - Brent、SC - WTI等有不同幅度变化 [4] - 炼厂开工率方面，中国主营炼厂、独立炼厂、美国炼厂开工率有变化，日本炼厂开工率下降190.00% [4] - 原油产量方面，美国周度原油产量为13853千桶/天，较上周增加0.28% [4] 期货市场数据 行情回顾 - 本周国际油价整体先扬后抑震荡，周初受地缘政治因素支撑上涨，后因美国原油库存增加、供应过剩担忧加剧回落 [6] - 截至12月12日，WTI原油主力合约收盘价57.53美元/桶，周度下跌4.34%；Brent原油主力合约收盘价61.22美元/桶，周度下跌4.13%；SC原油主力合约收盘价437.6元/桶，周度下跌3.55% [6] 月差&内外价差 - 近月月差走弱，内外价差回落 [9] 远期曲线 - 近月月差走弱 [21] 裂解价差 - 汽柴油、航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 产量 - 11月份全球原油产量增加，EIA数据显示，2025年11月全球原油及相关液体产量为10870万桶/日，较10月上升44.4万桶/日 [47][59] - OPEC国家和Non - OPEC DoC国家11月产量有不同变化，OPEC数据中OPEC国家产量较10月下降0.1万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月上升4.5万桶/日；IEA数据中OPEC国家产量较10月下降25万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月下降10万桶/日 [3][59] - 美国产量小幅减少，截至11月8日当周美国国内原油产量增加3.8万桶至1385.3万桶/日，当周商业原油进口增加60.9万桶/日，原油出口增加39.6万桶/日，原油产品四周平均供应量较去年同期增加1.6% [83] - 美国至12月12日当周活跃钻井总数548口，前值549口 [83] 库存 - 美国商业库存减少180万桶，库欣库存增加30.8万桶，成品油库存如取暖油、精炼油、汽油库存有不同程度变化 [3] - 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [94] - 中国原油港口、山东港口、汽油、柴油等商业库存有不同表现 [105] 需求 - 美国汽油隐含需求下降，炼厂开工率上升，炼厂开工率上升0.40%至94.50%，原油加工量增加6万桶/日至1715万桶/日；汽油隐含需求环比上周下降3.07万桶/日，馏分油隐含需求环比上周上升30.77万桶/日 [108][116] - 中国炼厂产能利用率小幅回落，2025年第50周中国成品油独立炼厂常减压产能利用率环比上周下跌0.2 - 0.25个百分点 [117][125] 炼厂利润 - 中国主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [126] 宏观金融 - 12月10日，美联储宣布年内第三次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50% - 3.75%，符合市场预期 [3] - 截至12月6日的一周内，美国首次申请失业救济金的人数为23.6万人，经季节性调整后增加了4.4万人，为2021年7月中旬以来最大单周增幅 [3] CFTC持仓 - WTI原油投机性净空头持仓增加 [149]