国际金价与白银价格 - 国际金价显著上涨，突破每盎司4400美元整数关口，创盘中和收盘历史新高，纽约商品交易所明年2月交割的黄金期价收于每盎司4469.4美元，涨幅为1.87% [1][7][9] - 市场对美联储明年多次降息的预期升温，叠加美国和委内瑞拉局势引发避险交易活跃，共同推动金价上涨 [1][9] - 白银期价延续强劲涨势，收盘再创历史新高，纽约商品交易所明年3月交割的白银期价收于每盎司68.565美元，涨幅为1.59% [1][11] - 白银价格上涨受美联储降息预期、供应紧缺、投资需求和工业需求显著增加等因素综合影响 [1][11] 美国股市 - 美国三大股指集体收涨，道指涨0.47%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.52% [2] - 市场更多押注美联储明年至少降息两次，同时看好美国上市企业明年的盈利增长前景，推动股市上涨 [2] - 受降息预期升温推动，金融、材料和工业等类别的周期股和小盘股领涨美股 [2] - 部分投资者逢低买入此前遭抛售的热门AI概念股，七大科技巨头与热门芯片股多数上涨 [2] - 个股方面，特斯拉收涨1.56%，股价创盘中新高，美光科技收涨4.01% [2] 欧洲股市 - 欧洲三大股指周一集体收跌，英国股市跌0.32%，法国股市跌0.37%，德国股市微跌0.02% [3][5] - 随着西方国家传统节假日临近，欧洲多国股市交投清淡，部分科技、零售蓝筹股表现不佳 [5] 国际油价 - 国际油价显著上涨，纽约商品交易所明年2月交货的轻质原油期货价格收于每桶58.01美元，涨幅为2.64%，伦敦布伦特原油期货价格收于每桶62.07美元，涨幅为2.65% [6] - 美国在委内瑞拉附近海域试图拦截油轮，引发对美委局势扰乱全球原油供应的担忧，委内瑞拉原油出口约占全球原油供应的1% [6] - 对供应可能收紧的担忧情绪推动油价上涨 [6]

港股市场流动性现状 - 四季度以来香港市场表现弱于A股和美股，流动性持续下降是重要原因 [1] - 11月港股日均成交净额为2307亿港元，环比下降16.1% [2] - 12月港股日均成交金额环比下滑约13%，较9月份高点下降约40% [2] 流动性下降的原因 - 南下资金活跃度降低是重要原因，截至12月12日南下资金净流入79.06亿港元，远低于1-11月月度平均值1256亿港元 [4] - 外资呈现“高抛低吸”特征，在美联储12月降息后，美债利率不降反升，美元流动性边际收紧，导致港股作为“全球流动性边缘配置资产”被减持 [5] - 港股IPO持续“抽水”，今年5月以来首次招股募资总额大幅攀升，叠加12月1241亿港元限售股解禁的抛压预期，加剧资金面压力 [6] 流动性对市场的影响 - 流动性问题短期内制约港股行情，抑制市场整体估值修复和上行弹性，使市场更易受情绪波动影响 [8] - 港股流动性呈现“头部集中、尾部枯竭”的结构性特征，超70%的中小市值个股成交额极低 [8] - 系统性牛市的开启需等待两个拐点：美联储进入明确且稳定的降息周期，以及国内经济与港股企业盈利出现持续可验证的复苏趋势 [8] 解决流动性问题的建议 - 根本驱动力需从“流动性博弈”转向坚实的企业盈利增长与宏观经济复苏 [9] - 政策与制度需提供持续动力，如深化互联互通、优化交易机制 [9] - 需改善外部环境，特别是美联储进入明确的降息周期以扭转全球资金流向 [9] - 需从资金端、结构端、制度端三大维度协同发力 [9] - 增量资金方面，需强化内地资金配置便利性（如扩大港股通标的范围），鼓励外资回流，并推动更多挂钩港股核心指数的衍生品工具发展 [10] - 市场结构方面，需优化IPO与退市生态，激活中小市值股票流动性（如做市商制度扩容、引入量化交易资金） [10] - 制度方面，建议推广“双柜台模式”降低汇率风险，优化卖空机制，并强化互联互通机制以匹配南向资金偏好 [10] - 提高港股市场投资回报的持续性，鼓励央国企做好市值管理，支持新质生产力相关公司及“一带一路”国家优质公司在港IPO [11] - 吸引主权基金、社保、保险、养老金等长线资金成为港股市场的“定海神针” [11]

铝期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铝价收跌，最新收盘报价为2941美元/公吨，下跌15美元，跌幅0.49% [1] - 同期成交量15068手，减少6526手，持仓量680116手，减少3218手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力2602合约弱势震荡，最新收盘价报22135元/公吨，下跌105元，跌幅0.47% [1] - LME铝库存截至12月20日为519600公吨，较前一日持平 [1] 现货市场价格 - 12月22日长江现货A00铝锭价报21930元/公吨，上涨110元 [1] - 同日广东现货A00铝锭价报21860元/公吨，上涨110元 [1] 宏观影响因素 - 中东地缘冲突加剧及俄乌局势不确定性，激化市场避险需求 [2] - 美国宣布进一步制裁委内瑞拉，加剧了市场紧张氛围 [2] - 美联储成员对进一步降息持谨慎立场 [2] - 正值圣诞周，市场交投热情不高，流动性一般，交易员倾向于高位获利了结，对铝价形成压制 [2] 行业供需基本面 - 国内电解铝供应端未出现明显扰动，新建产能的产量释放仍需时日，12月份整体产量增长受限 [2] - 需求方面，因春节较晚及新能源需求展现韧性，整体消费状况尚可 [2] - 电解铝社会库存尚未完全进入累积阶段，且库存水平仍处于低位，为铝价提供支撑 [2] - 下游开工率出现下滑，且元旦临近，高铝价抑制了下游采购意愿，入市买货积极性低迷 [2] - 现货贴水幅度持续扩大，削弱了持货商的挺价信心 [2] 短期价格展望 - 消费或将走弱，预计今日现货铝价将呈下跌态势 [3]

全球最大白银ETF——iShares Silver Trust单日增持超533吨，创近两年最大增幅，总持仓达16,599.25 吨，显示强劲买入意愿。 此外，美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席，对于美联储独立性的定价抑制美元 指数，一定程度上支撑银价。 今日周二(12月23日)亚盘时段，白银期货目前交投于16291一线上方，今日开盘于16200元/千克，截至发 稿，白银期货暂报16450元/千克，上涨4.36%，最高触及16477元/千克，最低下探16088元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 麦格理策略师分析，白银走高的驱动因素包括持续供需短缺和印度节日进口需求增长，预计2026年平均 价格达57美元/盎司。 本周即将公布的第三季度GDP(周二)、消费者信心和初请失业金数据，将提供更多经济线索。 另外，据CME"美联储观察"：美联储明年1月降息25个基点的概率为19.9%，维持利率不变的概率为 80.1%。到明年3月累计降息25个基点的概率为44.7%，维持利率不变的概率为47.1%，累计降息50个基 点的概率为8.2%。 【最新白银期货行情解析】 沪银价格再 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 分组1：隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4016.00，上日涨2.07%，隔夜涨0.73% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价61.54，上日涨2.36%，隔夜涨0.31% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价57.95，上日涨2.49%，隔夜涨0.29% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1064.00，上日涨0.42%，隔夜涨0.07% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价301.70，上日涨0.13%，隔夜跌0.26% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.08，上日涨1.49%，隔夜涨0.86% [1] - 美元指数最新价98.29，跌0.42% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0572，涨0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0821，跌0.15% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16763，涨0.03% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5534，涨0.42% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1451.5000，涨0.21% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2946，涨0.27% [1] 分组2：现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价8420，基差110，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2601华东现货价8290，基差 - 20，基差隔日变化 - 20 [2] - DCE棕榈油2601华南现货价8260，基差 - 50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2605山东现货价8160，基差430，基差隔日变化18 [2] - DCE豆油2605江苏现货价8230，基差500，基差隔日变化28 [2] - DCE豆油2605广东现货价8280，基差550，基差隔日变化 - 2 [2] - DCE豆油2605天津现货价8190，基差460，基差隔日变化 - 2 [2] - DCE豆粕2605山东现货价3040，基差293，基差隔日变化2 [2] - DCE豆粕2605江苏现货价3020，基差273，基差隔日变化 - 8 [2] - DCE豆粕2605广东现货价3030，基差283，基差隔日变化 - 8 [2] - DCE豆粕2605天津现货价3080，基差333，基差隔日变化 - 18 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水149美分/浦式耳，CNF报价444美元/吨 [2] 分组3：重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区天气条件有利或持续改善，中部降雨强度减弱但范围良好，东部降雨或减少 [3] - 阿根廷大豆主产区大部分地区土壤湿度适宜，上周末锋面过境带来降雨，本周偏北地区锋面徘徊 [3] 国际供需 - 2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑7.15%，鲜果串单产下滑6.26%，出油率下降0.17% [5] - AmSpec称马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量821442吨，较上月同期减0.87% [5] - SGS预计马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量676674吨，较上月同期增43.6% [6] - MPOC表示马来西亚棕榈油市场2026年有望企稳，预计出口增至1620万吨，产量温和增长至1970万吨 [6] - ITS称印尼11月棕榈油出口环比降13.4%，至174.8万吨 [7] - USDA民间出口商报告向中国出口销售396,000吨大豆，部分在2025/26和2026/27年度付运 [7] - 截至2025年12月18日当周，美国大豆出口检验量870,199吨，符合预期，对中国大陆出口检验量占44.36% [7] - 截至12月4日当周，美国大豆出口销售合计净增155.25万吨，符合预期 [8] - 截至12月4日当周，美国豆粕出口销售合计净增27.55万吨，符合预期 [8] - 截至12月4日当周，美国豆油出口销售合计净增0.12万吨，低于预期 [9] - 分析师预估截至12月11日当周，美国大豆出口销售料净增180 - 290万吨等 [9][10] - 截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6% [10] - AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量达1.804亿吨，部分地区已开始收获 [10] - 巴西12月前三周出口大豆2,442,367.61吨，日均出口量较上年12月全月增70% [11] - 波罗的海干散货运价指数周一延续跌势，各船型运价指数走弱 [11] 国内供需 - 12月22日，豆油成交67500吨，棕榈油成交1200吨，总成交环比增304% [13] - 12月22日，全国主要油厂豆粕成交16.00万吨，开机率55.88%，较前一日降0.16% [13] - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增7.25%，同比增30.01% [13] - 截至2025年12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，环比降1.22%，同比增17.90% [13] - 中国2025年11月棕榈油进口量334,052.37吨，环比增52.25%，同比增97.79% [14] - 中国2025年11月大豆进口量8,107,364.76吨，环比降14.50%，同比升13.32% [14] - 中国2025年11月菜籽粕进口量214,741.88吨，环比降2.44%，同比增132.96% [15] - 中国2025年11月菜籽油进口量165,541.10吨，环比升17.65%，同比减16.80% [15] - 12月22日“农产品批发价格200指数”为130.52，“菜篮子”产品批发价格指数为133.46，较上周五下降 [16] - 截至12月22日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格比上周五升0.2%，牛肉价格与上周五持平 [16] 分组4：宏观要闻 国际要闻 - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点概率为19.9%，维持利率不变概率为80.1% [18] - 美国11月芝加哥联储全国活动指数为 - 0.21，预期为 - 0.17 [18] - 前日本央行审议委员樱井真称日本央行可能在总裁植田和男剩余任期内再加息三次至1.5% [18] 国内要闻 - 12月22日，美元/人民币报7.0572，上调（人民币贬值）22点 [20] - 12月22日，中国央行开展673亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼636亿元 [20] 分组5：资金流向 - 2025年12月22日，期货市场资金净流入178.54亿元，商品期货资金净流入176.05亿元，股指期货资金净流出0.14亿元，国债期货资金净流出0.3亿元 [22] 分组6：套利跟踪 未提及具体内容

港股黄金股市场表现 - 港股黄金板块延续上涨行情，多只个股录得显著涨幅，其中山东黄金涨超4%，招金矿业涨3.9%，灵宝黄金涨3%，赤峰黄金、紫金黄金国际、珠峰黄金涨超2%，中国黄金国际、潼关黄金涨1.7% [1] - 具体股价数据显示，山东黄金最新价37.760港元，涨幅4.37%，招金矿业最新价33.540港元，涨幅3.90%，灵宝黄金最新价19.460港元，涨幅2.96% [2] 黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格加速上涨，亚洲早盘涨超1%，最高至4490.88美元/盎司，续创历史新高，年内累计涨幅超过71% [1] - 金价上涨的驱动因素包括：交易员押注美联储将在2026年降息两次，以及美国总统特朗普主张较宽松的货币政策，利率下行预期为不支付利息的贵金属提供支撑 [1] - 地缘政治风险强化了黄金和白银的避险属性，进一步推动价格上涨 [1] 机构观点与市场展望 - 高盛集团等多家银行预计金价将在2026年继续走高，其基准情景预测为每盎司4900美元，并指出上行风险更大 [1] - 高盛指出，ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物供应，这构成了市场的一个关键动态 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货市场受海内外政策、经济数据及地缘政治等因素影响，呈现复杂态势，人民币汇率有望“破7”并温和贬值，股指跨年行情或开启，国债中期不悲观，集运欧线现货未到顶 [2][3][4][5][6] - 大宗商品市场各品种表现分化，黄金白银创新高，部分有色金属、黑色金属、能化产品及农产品价格受供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [10][12][22][28][61] 相关目录总结 金融期货 宏观 - 中国LPR连续七个月维持不变，央行出台个人信用修复政策，商务部实施乳制品临时反补贴措施；海外方面，美联储明年降息预期存分歧，特朗普公布“黄金舰队”计划，日本高官警告汇市投机 [1] - 海外美联储12月降息且基调温和，美国就业市场降温、CPI超预期降温但市场怀疑数据失真，日本央行加息致全球债市价格齐跌；国内延续“稳中求进”总基调，内需表现偏弱需政策托底 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨，中间价调贬；展望2026年，核心走势为短期震荡蓄势、全年有望“破7”并温和贬值，受货币政策周期差收敛、经济基本面内生动能增强、国际资本流动转向流入等因素支撑，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行平抑波动等潜在风险 [3] 股指 - 上个交易日股指高开震荡、放量收涨，期指基差贴水加深；跨年行情开启，年初股指上涨概率大，但期指基差表明上方压力仍存，关注关键点位突破情况 [4][5] 国债 - 周一期债早盘走弱、午后跌幅加深、尾盘有所收窄，资金面宽松；A股反弹及LPR利率维持不变对债市产生压制，中期债市不悲观，可博弈政策支撑，短线交易以蛰伏反击为主 [5][6] 集运欧线 - 昨日主力合约大幅上涨，受1月船司挺价意愿、贸易需求坚实、短期货量旺盛、地缘风险持续等利多因素支撑，但存在经济数据疲软、运力供给充足、核心船司报价不及预期等利空因素；中期多单可继续持有，短线可逢低分批布局多单 [6][7][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银：周一外盘金银续刷新高，受地缘避险、通胀利多及供给端受限、需求强劲等因素影响；短期白银应谨慎追高，黄金形态相对良好，中长期维持看涨 [9][10] - 铜：隔夜Comex铜、LME铜等价格有涨有跌，现货价格高位、需求一般，期铜多空偏谨慎，关注95000一线压力，突破跟随，调整先看92000 - 93000区间，低吸为主，下游企业可逢低买入期货套保 [10][11][12] - 铝产业链：铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩逻辑持续，空头可逐步止盈，多头暂时观望；铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [12][13] - 锌：窄幅震荡，宏观情绪偏暖，基本面供应长线宽松但短期偏紧，需求冷淡，库存内外分化，未来预计区间震荡 [13][14][21] - 镍 - 不锈钢：多方情绪未尽，沪镍和不锈钢主力合约日盘上涨，镍矿稳中偏强，新能源价格企稳，镍铁企稳，不锈钢跟涨但下游部分观望 [14][15][16] - 锡：宽幅震荡，宏观情绪偏暖，基本面缅甸印尼预计12月出口恢复，需求无明显增量，34万以上追高需谨慎，回调至33万下方可轻仓试多 [16][17] - 碳酸锂：期货主力合约收涨，新增交割仓库，注意持仓风险，建议聚焦回调后结构性做多机会 [17] - 工业硅 - 多晶硅：工业硅供需双弱，中长期具备逢低建仓远月配置价值；多晶硅新增交割厂库，短期偏离基本面，关注新注册仓单情况 [18][19] - 铅：窄幅震荡，宏观情绪偏暖，基本面供应边际减量，需求维稳但缺少新兴驱动，库存内外分化，短期预计16700 - 17500附近震荡 [20][21] 黑色 - 螺纹&热卷：上方有压力、下方有支撑，低位震荡，受炉料成本支撑，但成材供应压力可能增加，需求处于淡季弱需求状态 [22][23] - 铁矿石：高位回落，发运维持高位，供给压力显著，需求端铁水产量预计见底，钢厂有补库需求，预计维持区间运行，估值修复后上方空间有限 [23][24] - 焦煤焦炭：三轮提降全面落地，焦煤库存结构恶化，焦炭基本面边际恶化，不排除钢厂继续四轮提降；随着终端冬储补库临近，焦煤库存结构有望改善，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [24][25][26] - 硅铁&硅锰：短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，基本面供需双弱，后续可能跟随钢材价格变化，企业亏损时反弹到一定高度可能刺激套保 [26][27] 能化 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期价至短期高位，注意追高风险，受印尼洪灾和去库影响，近期宽幅震荡；胶版纸期货随纸浆期价上行，造纸市场景气偏弱，期价整体偏弱震荡 [28][29] - 原油：美委局势紧张致油价止跌反弹，特朗普下令封锁受制裁油轮，委内瑞拉石油交易量可能下降，地缘局势升级给短期油价带来上行驱动 [29][30][31] - LPG：震荡，原油及外盘丙烷掉期偏震荡，国内供应端偏紧、港口到港量不高，需求端整体变动不大，近端有支撑 [31][32][33] - PTA - PX：PX供应预期高位维持，PTA减产使结构性矛盾缓解，PX-TA 2026上半年对下游需求维持紧张格局，PX易涨难跌，PTA加工费预期中枢上移但空间有限 [34][35][37] - MEG - 瓶片：乙二醇需求端订单下滑，供应端支撑信号初现，成本端油煤双弱，存量供应压制估值反弹空间，过剩预期压制估值以清退边际产能 [37][38][40] - 甲醇：多空交织，预期呈现远弱远强格局，1 - 5反套继续持有，受伊朗装置停车、港口基差高企、内地库存变化等因素影响 [40][41] - PP：1月仍存减产预期，当前利润偏低，供应或阶段性减量，需求端各下游情况分化但整体有韧性，可逢低做多 [42][43][44] - PE：现货端下跌不止，市场陷入负向循环，但供应端压力或缓解，盘面继续下跌空间有限 [45][46] - 纯苯 - 苯乙烯：苯乙烯再传出口商谈，纯苯供应增加、需求下降、库存累至高位，内弱外强；苯乙烯由强现实向弱预期转变，关注出口成交消息 [46][47] - 沥青：底部逐渐夯实，冬储政策陆续出台，拿货热情较强，但华南主营炼厂提产冲击市场，原料端存在供应扰动，短期维持震荡偏强 [48][49][50] - 橡胶：供应端承压，天然橡胶基本面承压、宽幅震荡，顺丁橡胶随能化板块走强但需求承压，多空分歧大，轻仓观望为主 [52][53] - 玻纯&烧碱：纯碱过剩预期加剧，价格受库存限制；玻璃近月跟随现实、仓单博弈为主，远月受产线冷修和政策影响；烧碱价格偏弱震荡，基本面支撑有限、需求走弱、供应压力大 [54][55][56] - 原木：关注未来去库速度，基本面存在边际改善，可考虑卖出lg2603 - P - 750的头寸 [57][58] - 丙烯：维持低位震荡，国内丙烯端整体宽松，供需压力不减，价格承压，预期维持低位震荡格局 [59][60] 农产品 - 油料：近强远弱，进口大豆买船情绪降低，到港量有预期，国内豆粕供应和需求有变化，菜粕供需双弱；外盘美豆短期偏弱、中期区间震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量 [61][62][63] - 油脂：底部震荡运行，棕榈油产量下降、出口好转，豆油供应压力大，菜油供应有望缓解，可试多近月 [63][64] - 棉花：关注下游采购，市场对国内新年度疆棉面积缩减预期强，短期棉价有套保压力，中长期供需或偏紧，关注节前下游订单情况 [65][66] - 白糖：继续反弹，受原油上涨提振，短期修复基差，原糖价格将重回巴西成本线 [67][68] - 苹果：01继续维持强势，近期消费趋缓对盘面造成阶段性压力，等待回撤接多机会 [69][70] - 红枣：新货供应充足，短期价格低位震荡，中长期供需偏松，价格承压运行 [71][72]

美股市场表现 - 美国三大股指集体收涨 道指涨0.47% 标普500指数涨0.64% 纳指涨0.52% [2][4] - 市场押注美联储明年至少降息两次 看好美国上市企业明年盈利增长前景 推动金融、材料和工业等周期股及小盘股领涨 [2][4] - 部分投资者逢低买入此前遭抛售的热门AI概念股 七大科技巨头与热门芯片股多数上涨 [4] 个股与板块动态 - 特斯拉是美股周一成交额最高的个股 收涨1.56% 股价创盘中新高 [4] - 存储芯片股集体走高 美光科技收涨4.01% 公司预计整个行业供应紧缺情况可能持续数年 [4] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指集体收跌 英国股市跌0.32% 法国股市跌0.37% 德国股市微跌0.02% [6] - 节假日临近致交投清淡 部分科技、零售蓝筹股表现不佳 [6] 国际原油市场 - 国际油价显著上涨 纽约轻质原油期货收于每桶58.01美元 涨幅2.64% 伦敦布伦特原油期货收于每桶62.07美元 涨幅2.65% [8] - 美委局势引发对全球原油供应扰乱的担忧 委内瑞拉原油出口约占全球供应的1% 推动油价上涨 [8] 贵金属市场 - 国际金价显著上涨 突破每盎司4400美元整数关口 创盘中和收盘历史新高 纽约黄金期价收于每盎司4469.4美元 涨幅1.87% [1][9][11] - 白银期价延续强劲涨势 收盘再创历史新高 纽约白银期价收于每盎司68.565美元 涨幅1.59% [1][12][14] - 贵金属上涨受美联储降息预期升温、避险交易活跃、供应紧缺及投资与工业需求增加等因素综合影响 [1][11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌承压，是板块空配；铅反弹承压；锡、铝、镍反弹；工业硅低位反弹；多晶硅高位调整；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动显宽松、供给有限，贵金属叙事较多资金大幅流入，金银再创新高 [2] - 基本逻辑：美国政策数据喜忧参半，失业率上升或促使美联储继续降息；日本央行加息符合预期，但前瞻指引令市场失望；结构性供给担忧与库存紧张，白银金融属性强走势凌厉；明年3月白银重要交割月，逼仓风险或反复交易 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银等高波动性风险 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期；高铜价抑制需求，市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，市场传闻美国囤铜；美联储新主席人选竞争激烈，市场流动性充裕 [4] - 策略推荐：圣诞和元旦双节临近，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好；短期沪铜关注【92500，96500】元/吨，伦铜关注【11400，12200】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌承压盘整 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应或收缩；11月国内锌锭产量环比下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存和国内锌锭社会库存情况；年底海内外宏观进入窗口期，海外锌库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：短期锌窄幅盘整，建议企业卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，12月电解铝锭库存上涨、铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，部分企业检修停产但产能仍高，库存累积，市场过剩格局延续 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息，印尼下调2026年镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，无锡和佛山库存总量增加，海外印尼进口货源流入，不锈钢厂减产落实量低，社会库存上涨 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【118000 - 123000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，创年内新高，盘中涨超5% [19] - 产业逻辑：周内利多消息点燃投机情绪，持仓量创新高，价格偏强运行；供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，需求有支撑，总库存小幅去库；未来去库幅度是博弈核心 [20] - 策略推荐：多单及时止盈【110000 - 117000】 [21]

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出偏多或偏空可能性判断，其中股指（IH、IF、IC、IM）、国债(TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米偏多；原油、甲醇、苹果、集运欧线偏空 [5] 报告的核心观点 - 中国LPR连续七个月维持不变，12月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；央行单笔逾期金额1万元以下可一次性修复个人信用，明年1月1日起实施；特朗普“钦点”理事米兰称美联储明年不继续降息有衰退风险，美联储明年票委放鹰，11月CPI被低估；金银铜齐创历史新高，原油四连涨至逾一周新高 [1] - 国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI及核心CPI低于预期，整体下行趋势为降息提供空间，11月非农数据分化，疲软就业数据支持美联储继续降息，长期美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，贵金属长期上行趋势不改 [2][19] - sc夜盘原油上涨2.01%，沙特10月原油日均出口量增至710万桶创2023年4月以来新高，美国或对俄能源行业实施新一轮制裁但未作决定，整体向下趋势难改 [2][14] - 夜盘油脂偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油随着澳大利亚菜籽到港供应将增加，短期油脂震荡整理为主 [3][28] 各目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 2028年5月日本将对私人购买的电动车征新税，采用“车重越重、税额越高”阶梯机制，旨在弥补燃油税缺口 [6] 国内新闻 - 自2025年12月23日起，商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，采取临时反补贴税保证金形式 [7] 行业新闻 - 中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，首次提出制定能源强国建设规划纲要，我国新能源产业将迎重大发展机遇，储能、风电、光伏等领域有望受益 [8] 外盘每日收益情况 - 2025年12月19 - 22日，标普500涨43.99点，涨幅0.64%；富时中国A50期货涨129.27点，涨幅0.85%；ICE布油连续涨1.5美元/桶，涨幅2.48%；伦敦金现涨122.33美元/盎司，涨幅2.82%；伦敦银涨2.09美元/盎司，涨幅3.12%等 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指连续上涨，通信板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额1.88万亿元，12月19日融资余额增加45.77亿元至24871.33亿元，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息、资本市场改革及积极政策信号与美联储降息共振将提升市场风险偏好 [11] - 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.845%，央行公开市场逆回购单日净回笼636亿元，Shibor隔夜创2023年8月以来新低，市场资金面宽松，12月LPR报价稳定，美国11月核心CPI低于预期，日本央行加息，美债收益率回升，11月规模以上工业增加值、消费不及前值，固定资产投资降幅扩大，中央会议要求实施积极财政和适度宽松货币政策，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格有支撑 [12] 能化 - 原油：sc夜盘上涨2.01%，沙特10月原油日均出口量创新高，美国或对俄能源行业制裁但未作决定，整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘上涨0.37%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷上升，沿海甲醇库存延续下降，截至12月18日沿海库存131.85万吨，预计12月19日至2026年1月4日进口船货到港量114.89 - 115万吨，国内甲醇整体装置开工负荷提升，短期震荡偏弱 [15] - 橡胶：周一天胶走势震荡，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存累库，国内产区停割，原料胶价格坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，短期胶价宽幅震荡 [16] - 聚烯烃：期货弱势运行，夜盘反弹，现货方面线性LL部分下调、拉丝PP平稳，下游需求端开工率见高位，前期受原油及商品整体弱势影响估值走低，短期关注成本止跌、供需消化节奏及国内消费潜力，不宜过度悲观 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货小幅回落，上周玻璃生产企业库存环比下降，纯碱生产企业库存环比增加，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，玻璃供给收缩库存消化加快，纯碱供需消化需时间，关注产业开工变化及明年房地产产业链修复，主力合约移仓进行，1月合约或靠拢现货 [18] 金属 - 贵金属：国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI及核心CPI低于预期，11月非农数据分化，疲软就业数据支持美联储继续降息，长期美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，长期上行趋势不改 [19] - 铜：夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] - 锌：夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，锌供求差异不明显，关注有色市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [21] - 铝：夜盘沪铝下跌0.47%，美国11月非农和通胀数据发布，部分美联储官员传递暂停降息信号，明年美联储新任主席或影响降息预期，中短期电解铝供应端无明显扰动，12月产量增长有限，需求尚可，关注下游走弱节奏对价格影响，短期关注银铜指引及补涨机会，中长期乐观 [22] - 碳酸锂：主力合约创新高，枧下窝地区复产需时间，终端需求强劲，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，储能市场高景气，市场对2026年一季度需求“淡季不淡”预期，周度库存去化幅度放缓，利多因素边际转弱，关注去库速度、复产节奏等，总体方向向上 [23] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦盘面震荡，焦煤总持仓环比基本持平，五大材总产量环比下降、总库存环比下降、表需环比持平，样本钢厂盈利率环比持平，铁水产量下降，盘面大幅下跌后预计逐步企稳，关注铁水产量、下游库存及“反内卷”政策 [24] - 钢材：钢价区间窄幅波动，分歧延续，宏观氛围转暖，原料端成本支撑减弱，五大材产量小幅下降，供应变动不大，检修增多，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，市场供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好成交尚可，短期钢价有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - 铁矿石：铁矿价格小幅震荡，发运小幅回升，巴西发运增长，国内港口到货量下降，港口库存略增，铁精粉产量变动不大，高炉开工率下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，钢厂铁矿库存减少，进口矿日耗下降，矿库销比变动不大，年末钢厂检修增多，按需采购，短期矿价震荡略偏强 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨，截至12月13日当周巴西大豆播种率94.1%，美豆出口偏慢，南美丰产预期施压，美豆期价偏弱调整，国内进口大豆拍卖弥补供应缺口，远期供应充足施压价格，连粕区间震荡 [27] - 油脂：夜盘偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油随着澳大利亚菜籽到港供应将增加，短期震荡整理 [28] - 白糖：郑糖主力隔夜小幅上涨、有所企稳，关注下方支撑，巴西压榨尾声季节性供应压力缓解，原糖区间震荡，国内南方糖厂开榨食糖供应增加，进口端收紧、前期点价成本高及生产成本高对盘面有支撑，当前价格偏低，市场情绪悲观，关注现货价格影响 [29] - 棉花：主力隔夜再创近日新高，25/26年度新棉丰产但销售进度快，市场传言新一年新疆棉花种植面积减少，中美关系缓和关税互降对纺织品服装出口乐观，利多因素支撑价格偏强，关注上方压力位 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC强势上行，02合约上涨8.77%，盘后公布的SCFIS欧线较上期上涨5.2%，近两期均值1549.88点，1月初MSK挺价不及预期，PA和OA联盟表价偏高推动1月中旬船司挺价乐观预期，12月下旬PA联盟价格坚挺因部分航线空班，最新船期统计wk02起无停航，春节前揽货压力增加，1月中旬挺价存疑，预计运价拐点明确，02合约不宜过分乐观 [31]