港股市场流动性现状 - 四季度以来香港市场表现弱于A股和美股，流动性持续下降是重要原因 [1] - 11月港股日均成交净额为2307亿港元，环比下降16.1% [2] - 12月港股日均成交金额环比下滑约13%，较9月份高点下降约40% [2] 流动性下降的原因 - 南下资金活跃度降低是重要原因，截至12月12日南下资金净流入79.06亿港元，远低于1-11月月度平均值1256亿港元 [4] - 外资呈现“高抛低吸”特征，在美联储12月降息后，美债利率不降反升，美元流动性边际收紧，导致港股作为“全球流动性边缘配置资产”被减持 [5] - 港股IPO持续“抽水”，今年5月以来首次招股募资总额大幅攀升，叠加12月1241亿港元限售股解禁的抛压预期，加剧资金面压力 [6] 流动性对市场的影响 - 流动性问题短期内制约港股行情，抑制市场整体估值修复和上行弹性，使市场更易受情绪波动影响 [8] - 港股流动性呈现“头部集中、尾部枯竭”的结构性特征，超70%的中小市值个股成交额极低 [8] - 系统性牛市的开启需等待两个拐点：美联储进入明确且稳定的降息周期，以及国内经济与港股企业盈利出现持续可验证的复苏趋势 [8] 解决流动性问题的建议 - 根本驱动力需从“流动性博弈”转向坚实的企业盈利增长与宏观经济复苏 [9] - 政策与制度需提供持续动力，如深化互联互通、优化交易机制 [9] - 需改善外部环境，特别是美联储进入明确的降息周期以扭转全球资金流向 [9] - 需从资金端、结构端、制度端三大维度协同发力 [9] - 增量资金方面，需强化内地资金配置便利性（如扩大港股通标的范围），鼓励外资回流，并推动更多挂钩港股核心指数的衍生品工具发展 [10] - 市场结构方面，需优化IPO与退市生态，激活中小市值股票流动性（如做市商制度扩容、引入量化交易资金） [10] - 制度方面，建议推广“双柜台模式”降低汇率风险，优化卖空机制，并强化互联互通机制以匹配南向资金偏好 [10] - 提高港股市场投资回报的持续性，鼓励央国企做好市值管理，支持新质生产力相关公司及“一带一路”国家优质公司在港IPO [11] - 吸引主权基金、社保、保险、养老金等长线资金成为港股市场的“定海神针” [11]