财务表现 - 2025年H1营业收入441.58亿元同比减少8.41% 归母净利润10.97亿元同比增长2.93% 毛利率6.76%同比提升0.57个百分点 [1] - 2025年Q2单季度营业收入247.38亿元同比减少8.73%环比增长27.38% 归母净利润4.86亿元同比微增0.04%环比下降20.54% 毛利率6.01%同比增0.23个百分点环比降1.70个百分点 [1] 产品价格与成本 - 主要产品POY/FDY/DTY/PTA价格分别为6160.30/6464.69/7688.11/4267.54元/吨 同比变动-9.99%/-15.90%/-9.07%/-19.11% [2] - 主要原料PX/PTA/MEG采购价分别为6040.91/4284.51/4016.97元/吨 同比变动-18.92%/-18.06%/+0.71% [2] - 涤丝价格整体跟随成本端运行 1-3月窄幅震荡 4-6月受原油价格先抑后扬影响 [2] 产业链布局 - 形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局 参股浙石化20%股权向上游延伸 [2] - 在吐鲁番获取5亿吨储量优质煤矿 初始开采规模500万吨/年 煤炭具低磷低硫低氯低灰高热值特性 [3] - 中昆公司推进煤气头项目建设 计划2026年底至2027年Q1投产 将打通油头煤头气头全链条 [3] 行业前景与定位 - 全球最大涤纶长丝生产企业 销量常年稳居行业第一 [3] - 政策落地与旺季需求回升推动增长机遇 预计2025-2027年归母净利润22.77/27.50/29.65亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为15.1/12.5/11.6倍 可比公司为新凤鸣、恒力石化、荣盛石化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 认为各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各品种的基本面变化、市场情绪及政策动态 以制定合理投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股回调 期指主力合约随之下挫 市场受国内政策和海外经济形势影响 建议暂时观望等待方向抉择 [2][3][4] - 国债期货：期债多数收涨 短期或区间震荡 需关注股市走势和经济数据对债市的影响 建议区间操作 [5][6] 贵金属 - 黄金：避险情绪减退 价格小幅回落 但美国就业市场下行和政治局势动荡支撑金价 建议逢低谨慎买入或买入虚值看涨期权 [7][9][10] - 白银：海外需求增加和ETF资金流入提振价格 但工业需求偏弱 建议日内高抛低吸 [9][10] 集运欧线 - 集运期货：主力合约偏弱震荡 现货价格下跌 期货上涨受压制 可考虑12 - 10月差套利 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：价格重心抬升 现货交投弱 宏观上美联储降息预期提振价格 但上方空间受通胀和经济担忧压制 基本面呈“弱现实 + 稳预期” 建议主力参考79000 - 81000 [13][15][16] - 氧化铝：盘面震荡偏弱 供应压力大 需求拉动有限 库存累积 预计主力合约在2900 - 3200区间运行 中期可逢高布局空单 [16][18][19] - 铝：供应产能高位 需求边际回暖 但高价抑制采购 库存累库 预计铝价区间震荡 关注20400 - 21000运行区间 [21] - 铝合金：现货价格坚挺 价差收敛 供应受废铝影响 需求淡季渐过 建议主力参考20000 - 20600运行 可考虑套利 [23][24] - 锌：精炼锌产量高 库存累库 供应宽松传导至冶炼端 需求旺季将至 价格或震荡 主力参考21500 - 23000 [25][26][27] - 锡：市场成交不佳 价格回落 供应紧张 需求偏弱 关注缅甸供应情况 运行区间参考285000 - 265000 [27][29][30] - 镍：美元走强施压 盘面偏弱震荡 供应高位 需求有差异 库存外高内低 主力参考118000 - 126000 [30][31][32] - 不锈钢：盘面震荡走弱 成本支撑和需求博弈 原料价格坚挺 供应有压力 需求疲软 主力参考12600 - 13400 [33][35][36] - 碳酸锂：情绪改善 基本面紧平衡 供应有增加 需求稳健 库存去化 主力区间参考7.3 - 7.6万 建议观望 [37][39][40] 黑色金属 - 钢材：限产干扰供需 淡季需求抑制钢价 成本支撑趋弱 产量维持高位 需求季节性回落 库存增加 建议卖出虚值看跌期权和关注多材空矿套利 [40][41][43] - 铁矿石：发运回升 到港增加 需求受限产影响 库存小幅累库 价格跟随钢材波动 建议单边区间震荡看待 套利推荐多铁矿空焦煤 [45][46] - 焦煤：现货震荡偏弱 供应受限产影响后复产 需求将回升 库存中位略降 建议前期空单逢低减仓止盈 套利推荐多铁矿空焦煤 [47][49] - 焦炭：期货震荡偏弱 现货提涨后暂稳 供应将宽松 需求铁水将回升 库存中位 建议前期空单逢低减仓止盈 套利推荐多铁矿空焦炭 [50][52] 农产品 - 粕类：美豆丰产预期压制 国内偏多预期不变 建议盘面企稳逢低布局多单 [53][54][55] - 生猪：供需矛盾有限 价格震荡 建议谨慎操作 [56][57] - 玉米：现货稳中偏弱 盘面震荡调整 中期偏弱 关注反弹力度 [58][59] - 白糖：原糖破位下行 国内震荡走弱 建议维持偏空思路 [60] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无明显增量 预计棉价高位震荡 参考13500 - 14500 [61] - 鸡蛋：需求后期或回落 蛋价9月上旬或反弹但高度有限 建议维持偏空思路 [64] - 油脂：棕榈油等待报告指引 豆油受内外因素影响 国内消费启动有支撑 [65][67] - 红枣：资金扰动价格下挫 关注新季情况 建议暂时观望 [68][69][70] - 苹果：交易后期价格混乱 库存富士交易慢 [71] 能源化工 - 原油：EIA库存累库和供应增量预期施压 油价偏弱运行 建议单边偏空 关注支撑位 [72][75] - 尿素：基本面偏弱和印标利空施压 建议短期观望 关注出口订单和库存变化 [77][78][80] - PX：9月供需紧平衡 驱动有限 建议观望 关注支撑和油价 [81][82] - PTA：9月供需矛盾不大 驱动有限 建议观望 关注支撑和油价 滚动反套 [83][85] - 短纤：短期无明显驱动 跟随原料波动 单边同PTA 加工费区间震荡 [86] - 瓶片：9月供需双减 库存或增加 加工费空间有限 单边同PTA 关注减产和下游情况 [87][88] - 乙二醇：强现实弱预期 关注支撑位 [89][90][90] - 烧碱：阅兵后运输缓解 投产消息利空 短期市场刚需支撑 关注拿货节奏和装置波动 [91][92] - PVC：现货降价 盘面走弱 供大于求格局难逆转 预计延续弱势震荡 [93][94] - 纯苯：供需预期转弱 价格承压 单边跟随苯乙烯偏弱震荡 [96] - 苯乙烯：供需预期好转 成本支撑有限 短期低位震荡 关注支撑位 反弹做空 [97][98] 特殊商品 - 天然橡胶：基本面强势 胶价高位震荡 建议关注主产区原料产出和拉尼娜现象 若原料上量顺利则择机高空 [104][106] - 多晶硅：自律支撑报价上涨 高位震荡 建议暂观望 [107][108] - 工业硅：现货上涨 盘面震荡 建议逢低试多 关注8000 - 9500价格区间 [109][111] - 玻璃纯碱：纯碱和玻璃盘面均延续基本面过剩格局 趋弱运行 建议空单持有 [113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510震荡运行，下方成本线有支撑；不锈钢2510在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘下探后反弹，20均线有支撑；矿价维稳，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺；不锈钢库存小幅回落，关注金九银十消费；新能源汽车产销数据好，但三元电池装车量同比下降，总体需求提振受限，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货122050，基差1200，偏多 [2] - 库存LME库存215310，增加1080，上交所仓单21739，减少121，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺，不锈钢库存略有回落，关注金九银十消费，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格14012.5，基差1157.5，偏多 [4] - 库存期货仓单99743，增加127，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多因素金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [7] - 利空因素国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面沪镍主力9月4日价格120850，较9月3日跌940；伦镍电9月4日价格15260，较9月3日跌35；不锈钢主力9月4日价格12855，较9月3日跌60 [11] - 现货方面SMM1电解镍9月4日价格122050，较9月3日跌400；1金川镍9月4日价格123100，较9月3日跌425；1进口镍9月4日价格121400，较9月3日跌375；镍豆9月4日价格123500，较9月3日跌375 [11] 镍仓单、库存 - 截止8月29日，上期所镍库存为26439吨，其中期货库存21905吨，分别减少504吨和647吨 [13] - 9月4日，伦镍库存215310，较9月3日增加1080；沪镍仓单21739，较之前减少121；总库存237049，较9月3日增加959 [14] 不锈钢仓单、库存 - 8月29日，无锡库存为60.65吨，佛山库存32.04万吨，全国库存108.3万吨，环比下降0.88万吨，其中300系库存65.45万吨，环比下降0.42万吨 [17] - 9月4日，不锈钢仓单99743，较9月3日增加127 [18] 镍矿、镍铁价格 - 红土镍矿CIF（Ni1.5%）9月4日价格57美元/湿吨，较9月3日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）9月4日价格29美元/湿吨，较9月3日持平 [20] - 海运费菲律宾 - 连云港9月4日价格11.5美元/吨，较9月3日持平；菲律宾 - 天津港9月4日价格12.5美元/吨，较9月3日持平 [20] - 高镍（8 - 12）9月4日价格945元/镍点，较9月3日涨1；低镍（2以下）9月4日价格3450元/吨，较9月3日涨10 [20] 不锈钢生产成本 - 传统成本13070，废钢生产成本13552，低镍 + 纯镍成本16723 [22] 镍进口成本测算 - 进口价折算122906元/吨 [25]

核心观点 - 双焦价格短期承压但下行空间有限 整体偏弱震荡 受供给扰动有限 需求疲软 节前补库 旺季预期及海外降息带动风险偏好等因素综合影响 [1][3] 价格表现 - 焦煤现货市场松动 流拍率上升 河北地区焦钢企业限产降低持货意愿 其他区域盈利尚可 开工积极性高 煤矿库存压力不大 [1] - 山西低硫主焦煤成交价1400~1450元/吨 蒙煤成交价950~980元/吨 澳洲准一线焦煤价格持续倒挂 俄罗斯煤到港资源充裕 贸易商挺价但下游接受度有限 [1] - 焦炭现货总体稳定 第八轮提涨遭钢厂抵制 港口准一级冶金湿焦出库价1480元/吨 山西准一级湿焦出厂价1330元/吨 前期涨价受限产 外采及货运影响落地 [1] 供应情况 - 焦煤供应环比回升 进口量增加 部分煤矿收紧产量导致短期偏紧 523家煤矿产能利用率降1.2个百分点 原煤日产量减2.6万吨 主产区国庆前产量难恢复 [2] - 蒙煤通关维持高位 9月海运煤进口预计增加 中期需关注超产整顿不确定性 [2] - 焦炭生产积极性上升 利润改善带动开工 环保限产影响短暂 [2] 需求与库存 - 焦化利润明显修复 捣固焦利润超100元/吨 顶装焦利润超50元/吨 焦化厂积极出货 出现结构性分化 [2] - 高炉铁水产量维持韧性 月均240万吨以上 钢厂订单和利润较好 国庆前存补库需求 但旺季特征不明显 需求压力仍存 [2] - 焦煤上游库存增加 下游去库 整体结构偏空 焦炭供应增加缓解前期紧张 螺纹钢总库存超去年同期 板材库存累积但压力较小 [2] 后市展望 - 焦煤价格维持偏弱震荡 短期生产受干扰 进口高位 下游采购放缓 [3] - 焦炭成本支撑边际减弱 利润推动供应修复 钢厂到货后采购或放缓 现货涨价进入尾声 盘面面临调整压力 [3] - 下方空间有限 受旺季预期 节前补库及海外货币政策转向等因素支撑 [3]

58安居客研究院院长张波认为，9月份楼市有望结束自6月份以来的下行态势，实现成交量筑底回升。据 该机构数据，8月份新房和二手房找房热度环比分别上升0.6%和1.0%，释放出积极信号。传统销售旺季 叠加政策利好，房地产市场迎来重要窗口期，成交有望实现增长。 "金九银十"历来是房地产行业的销售黄金期。近期，各地纷纷出台政策措施助力"金九银十"销售窗口， 巩固房地产市场企稳回升势头。 自8月下旬起，上海、苏州、长春等城市陆续推出楼市新政，通过放宽限购、取消限售、发放购房补贴 等多种方式，降低购房成本，激发住房消费潜力。 长春住房保障和房屋管理局于8月29日发布《2025年长春秋季商品房促销月购房补贴申领细则》，明确 自9月1日至30日期间，对以一次性付款方式购买指定区域内新建商品住房的个人，每套发放1.5万元购 房消费券。 此外，多地还借助房交会等大型活动进一步拉动住房消费。例如，"辽宁省第四届房产·家居联动促销活 动暨全省秋季房交会"于8月29日至10月30日举办；2025重庆秋季房地产暨家居展示交易会线上展会于9 月1日启动，将持续至10月31日；湖南省也于近日推出"安居芙蓉·畅购好房"金九银十惠民置业活动，延 ...

此次京沪密集纾困楼市，政策方向和着力点基本相似。特别是在公积金贷款方面，首套、二套房可贷额 度的大幅度上升，考虑到近期房价明显回调，公积金提取或贷款可以覆盖首付或贷款，一线城市刚性或 刚改需求(比如结婚、生育子女、父母投靠等)的购房门槛明显降低。若能将需求部分引至此次限购政策 释放出的外围区域，一线城市楼市的稳定性就会提高。 李宇嘉(广东省住房政策研究中心首席研究员) 今年以来，楼市呈现"前高后低"的态势。1~4月份，不管是全国商品房销售面积和金额，还是开发投 资，跌幅都在收窄，累计销售面积或金额跌幅甚至降至3%以内，高品质项目带动下新房销售价格还在 上涨。但4月份以后，这些指标跌幅有扩大的迹象，开发商层面出现"以价换量"现象，止跌回稳的局面 亟待夯实，接下来的四个月，特别是"金九银十"至关重要。 1~7月份，全国新房销售面积和金额同比分别下跌4.0%和6.5%，跌幅比上半年分别扩大了0.5和1个百分 点。更重要的是，近期一线城市二手房价再度领跌70城，且跌幅扩大。 新房市场方面，根据克而瑞的统计，包括京沪在内，7月份30个重点城市新房市场平均开盘去化率环比 下降11个百分点。在高品质住宅销售回升的带动下，京 ...

政策推动与活动开展 - 2025年7月至12月开展"千县万镇"新能源汽车消费季活动 重点加强新能源汽车供需对接和完善县乡购买使用环境[1] - 湖北省按"1+17+N"模式组织近500场汽车促消费活动 包括启动仪式联动17个市州开展区域特色活动[1] - 创新"汽车+"消费场景 联动餐饮旅游露营等新型业态 通过24家汽车自驾运动营地及多项国家级赛事推动消费升级[2] - 山东站活动汇聚50余个汽车品牌上百款新能源车型 提供AI购车咨询和直播互动及多品牌试驾体验[2] 下沉市场特征与机遇 - 县乡下沉市场覆盖范围广需求未充分挖掘 消费者更倾向实用经济型产品且价格敏感度高[2] - 下沉市场换购需求更大 因乘用车平均车龄增长导致更新换代需求集中爆发[2] - 下沉市场用户购车决策更易受政策引导 对消费补贴和置换优惠的响应程度显著高于一二线城市[2] - 各地区以旧换新政策重启 补贴方式多元化精细化精准化 为车市带来良好预期[3] 车企战略与市场表现 - 特斯拉Model Y和Model 3首次进入新能源汽车下乡名单 在县乡开展试驾并提供专属购车优惠[3] - 零跑汽车瞄准10万-20万元价格带 下半年持续推进空白城市渠道下沉并提升渠道覆盖质量[3] - 上汽集团8月整车销量36.34万辆同比增长41.04% 其中新能源汽车销量12.98万辆同比增长49.89%[4] - 上汽与华为联合打造的鸿蒙智行"第五界"尚界H9将于9月23日发布 是品牌中价位最低车型[4] - 吉利汽车8月纯电动汽车销量9.34万辆同比增长98% 插电混动汽车销量5.4万辆同比增长90%[4] - 小鹏汽车预计9月起月交付量稳健超4万辆 三季度交付量预计11.3万-11.8万辆[4] - 小米集团二季度智能电动汽车及AI业务经营亏损收窄至3亿元 有望下半年实现单月或单季盈利[4] 行业趋势与预期 - 四季度多款新车上市将进一步丰富市场供给 8月部分车企已展现业绩增长积极信号[3] - 随着"金九银十"传统旺季到来 车市环比增长预计呈现改善趋势[3]

长春住房保障和房屋管理局于8月29日发布《2025年长春秋季商品房促销月购房补贴申领细则》，明确 自9月1日至30日期间，对以一次性付款方式购买指定区域内新建商品住房的个人，每套发放1.5万元购 房消费券。 此外，多地还借助房交会等大型活动进一步拉动住房消费。例如，"辽宁省第四届房产.家居联动促销活 动暨全省秋季房交会"于8月29日至10月30日举办；2025重庆秋季房地产暨家居展示交易会线上展会于9 月1日启动，将持续至10月31日；湖南省也于近日推出"安居芙蓉.畅购好房"金九银十惠民置业活动，延 续至11月中旬，期间将组织房交会、看房直通车、"六进"上门促销等多元配套活动。 在多重政策发力之下，今年"金九银十"楼市表现备受关注。 "金九银十"历来是房地产行业的销售黄金期。近期，各地纷纷出台政策措施助力"金九银十"销售窗口， 巩固房地产市场企稳回升势头。 自8月下旬起，上海、苏州、长春等城市陆续推出楼市新政，通过放宽限购、取消限售、发放购房补贴 等多种方式，降低购房成本，激发住房消费潜力。 严跃进表示，房企积极策划营销、加快推盘节奏，为完成全年销售目标打下基础。地方政策支持、新盘 供应和促销活动共振，有望共 ...

核心观点 - 8月汽车市场需求和销量环比显著改善 预计零售量超200万辆并实现同比正增长 释放积极信号[3][4] - 经销商经营压力持续 上半年亏损比例升至52.6% 新车毛利贡献为-22.3% 流动资金紧张与盈利压力未缓解[4] - 行业对"金九银十"旺季持乐观预期 预计9月市场表现优于8月 建议经销商加速清库以缓解资金压力[5] 市场需求指标 - 8月市场需求分指数达43% 环比增长8.4个百分点[3] - 平均日销量分指数达45.3% 环比增长6.8个百分点[3] - 汽车消费指数为83.3 环比增长5.7 其中需求分指数82.4 入店分指数80.5 购买分指数86.9 三项分指数均环比提升[3] 销量表现 - 测算8月乘用车终端零售量将超200万辆[4] - 去年8月销量基数约200万辆 今年8月有望实现同比正增长[4] - 下半月因开学季刚需释放 购车节促销 车展活动及新车密集上市推动需求释放[3] 经销商状况 - 8月库存预警指数为57% 同比上升0.8个百分点[4] - 8月最后一周出现补库现象 主动补库是为备战销售旺季[4] - 加大库存储备加剧流动资金紧张情况[4] - 上半年经销商亏损比例升至52.6% 新车毛利贡献为-22.3%[4] - 仅一家经销商集团半年报实现营收增长[4] 行业促进因素 - 国家第三批"以旧换新"资金下达 多地恢复"两新"补贴[3] - 9月国补资金全面落地 地方性购车补贴密集跟进[5] - 终端客流回升有效缓解市场观望情绪[3] 旺季展望 - 9月进入"金九银十"传统旺季 消费者观望情绪有望加速缓解[5] - 预计9月市场表现将优于8月[5] - 建议经销商抓住旺季加速清库 减轻库存压力并释放流动资金[5]

2025.09. 04 本文字数：2709，阅读时长大约4.5分钟 作者 | 第一财经 郑娜 8月原是房地产行业的传统淡季，市场通常会处于低位运行。但随着北京、上海等城市相继在本月出台楼市新政，优化限购、公积金贷款等政策，支持 购房需求的释放，搅动了购房淡季的平静。 受政策利好直接影响，北京、上海8月份的新房、二手房成交环比均有不同程度地增长；上海的二手房成交更是再度迎来单日破千套的表现；虽然深圳 尚无新政加持，但市场仍表现出韧性，二手房成交持续突破5000套的"荣枯线"…… 中指院表示，8月京沪出台的政策组合拳，其政策力度和时点均符合市场预期，也为市场注入信心，后续其他城市预计在需求端继续跟进。随着"金 九"到来，房企推盘节奏与优化力度预计均将提升，同时新一轮房地产支持政策也有望加快推出，借助全年重要的销售窗口，加速激活潜在需求，推动 市场"止跌回稳"。 北上新政立竿见影 政策出台后，市场迅速得到提振。克而瑞数据显示，新政出台后首周，北京新房网签环比上涨44.58%，二手房环比上升13.98%，房源带看量也明显 活跃。记者从开发商处获悉，8月9日、10日龙湖旗下一项目的来访量日均突破110组，环比提升超35 ...