报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货行情进行分析并给出操作建议，涉及股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，认为各品种受不同因素影响呈现不同走势 [2]。 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：美联储降息后市场震荡，科技主线主导盘面，长假资金活跃度降，推荐逢指数回调轻仓卖出 IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 执行价 6600 附近看跌期权收权利金 [2] - 国债：10 年期国债利率 1.8% 或为高点，1.75% 附近有阻力，T2512 合约预计在 107.5 - 108.35 区间波动，单边区间操作，回调低位企稳可轻仓试多；TL 合约基差高位震荡，可参与基差收窄策略 [2] - 贵金属：黄金高位震荡波动率或升，单边择机低买或买虚值看涨期权；白银突发事件驱动上行弹性高但情绪减退快，价格在 41 美元上方波动，逢高卖虚值看跌期权 [2] 集运指数（欧线） - EC 盘面延续下行，主力偏弱震荡，考虑 12 - 10 月差套利 [2] 黑色板块 - 钢材：出口支撑黑色估值，卷螺差收敛，回调短多，做缩 1 月合约卷螺差 [2] - 铁矿：发运降、铁水回升、补库需求支撑价格偏强，逢低做多 2601 合约，区间 780 - 850，多铁矿空热卷 [2] - 焦煤：产地煤价稳中偏强，下游补库需求支撑，期货走上涨预期，逢低做多 2601 合约，区间 1150 - 1300，利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭：2 轮提降落地，部分焦企提涨，期货走反弹预期，逢低做多 2601 合约，区间 1650 - 1800，利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜：盘面震荡整理，8 万以下现货成交好，主力参考 79000 - 81000 [2] - 氧化铝：几内亚供应端扰动多，预计短期围绕 2900 底部宽幅震荡，主力运行区间 2900 - 3200，关注 2900 支撑 [2] - 铝：价格回落交投回暖，关注库存拐点，主力参考 20600 - 21000 [2] - 铝合金：节前备库需求支撑现货价格，主力参考 20200 - 20600 [2] - 锌：旺季社会库存去化，关注去库持续性，主力参考 21500 - 22500 [3] 能源化工板块 - 原油：供应边际增量引担忧，短期油价重心下移但地缘有支撑，单边观望，WTI 支撑区间 [60, 61]，布伦特 [63, 64]，SC [467, 474]；期权待波动放大后做扩 [2] - 尿素：高供应压力持续，关注国庆前收单进展，单边观望，短期支撑位 1610 - 1630 元/吨；期权隐含波动率拉升后逢高做缩 [2] - PX：供需预期弱化叠加成本端偏弱，价格承压，PX11 随原油反弹偏空，关注 6500 附近支撑 [2] - PTA：供需预期好转但中期仍偏弱，驱动有限，TA 随原油反弹偏空，关注 4500 附近支撑；TA1 - 5 滚动反套 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同 PTA，盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡 [2] - 瓶片：需求阶段性好转但供需宽松，加工费上方空间有限，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费预计在 350 - 500 元/吨区间波动 [2] - 乙醇：新装置投产预期叠加终端市场偏弱，MEG 上方承压，逢高卖出看涨期权 EG2601 - C - 4400；EG1 - 5 反套为主 [2] - 烧碱：长假临近中游观望，现货价格承压，短空思路 [2] - PVC：现货采购积极性一般，盘面震荡，观望 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯：油价预期偏弱，绝对价格承压，EB10 绝对价格反弹偏空；EB11 - BZ11 价差低位做扩 [2] - 合成橡胶：成本与供需驱动有限，或跟随天胶与商品波动，关注 11400 附近支撑 [2] - LLDPE：现货情绪转弱，基差维持，上下空间有限，前低附近观望 [2] - PP：检修增加，成交一般，短期高检修，供减需增，库存去化，短期观望 [2] - 甲醇：港口持续内库累库，价格偏弱，往下空间有限，观望 [2] 农产品板块 - 粕类：阿根廷取消出口税，两粕承压，短期偏弱调整 [2] - 生猪：出栏压力大，十一前现货难起色，关注 1 - 5 和 3 - 7 反套机会 [2] - 玉米：偏空预期下盘面下行，偏弱震荡 [2] - 油脂：中美谈话未释放增量利多，盘面震荡调整，P 主力短期偏弱调整 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽，空单持有 [2] - 棉花：新棉上市供应压力增，短空为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销有支撑，大周期偏空，空单控制仓位 [2] - 苹果：早富士议价成交，走货尚可，主力在 8300 附近运行 [2] - 红枣：现货价格小幅波动，期货震荡运行，中长期偏空 [2] - 纯碱：盘面情绪回落，纯碱趋弱运行，观望 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：产销转弱，盘面回落，观望 [2] - 橡胶：台风天气扰动，短期胶价偏强震荡，观望 [2] - 工业硅：市场情绪转弱，价格下跌，主要波动区间 8000 - 9500 元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：受基本面情绪压制，大幅下跌，暂观望 [2] - 碳酸锂：消息平静市场情绪暂稳，旺季基本面紧平衡，主力参考 7 - 7.5 万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种市场趋势进行研判，给出投资建议，涉及股指、国债、黄金等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系等因素判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金：降息落地，短期高位震荡，长期有上涨空间 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期偏强运行 [1] - 铜：美联储降息使多头离场致价格承压，海外宽松、国内需求向好及中美通话利好下有望企稳回升 [1] - 铝：美联储降息使多头离场致价格承压，消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：宏观事件落地回归基本面，社库累增施压价格，中美关系缓和或提振情绪 [1] - 镍：短期受宏观主导，或震荡偏强，关注供给与宏观变化，中长一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：中美关系缓和或提振情绪，原料价格坚挺、库存去化、钢厂减产，期货短期震荡偏强，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，小作文使市场情绪偏多 [1] 能源化工 - 原油：美国库存下降、OPEC+增产及补偿性减产、美联储降息等因素影响 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，RU仓单较往年同期大幅减少 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌、PX装置检修延期，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产有压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：宏观情绪偏暖，需求刚需为主，检修较多，价格震荡偏弱 [1] - PP：检修支撑力度有限，订单刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈致成本PG下行，美联储降息落地 [1] 农产品 - 棕榈油：马来沙巴州洪灾带来供给端扰动，盘面反弹有望突破震荡区间提前上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面影响，可考虑做多波动 [1] - 菜油：加拿大考虑调整进口政策，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场“旧作紧、新作丰”，新作丰产预期明确，采摘提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，收购博弈受关注 [1] - 糖：新糖上市预售价格低，销售时间有限，除中秋备货无其他利多驱动，预计价格震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：短期市场青黄不接盘面预期低位震荡，新季卖压预期下01合约预期震荡筑底，关注新粮开秤价和贸易商收购心态 [1] - 大豆：国内买船榨利转差，进口成本支撑预期下盘面下方空间有限，以逢低做多为主，关注中美政策变化 [1] 其他 - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量，震荡运行 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

债券市场 - 风险尚未解除 年内仍有调整空间 上限可能不止步于1.8% [1] - 关键点位下货币政策预期形成支撑 但预期落地或落空后可能利好出尽或支撑打破 [1] - 海外降息落地不改变股强债弱趋势 债券利率易上难下 [1] 权益市场 - 风险偏好处于上行过程 海外降息落地带来情绪利好 [1] - 机构在股债资产中的再配置延续 [1] 商品市场 - 近期博弈政策预期而反弹的品种或迎来阶段性回调 [1]

- - 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年9月19日 数据来源: Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证・在任何情况下。报告内容仅供参考， 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价,投资者据此投资,风险自担。 福 SN2510 运行区间参考285000-265000 欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 板块 美联储如期降息25bp,指数短期获利回吐,阶段 IF2509 整理。科技主线仍然主导盘面。但长假将至,建议 IH2509 股指 海外降息落地,A股冲高回落 节前暂时观望为主。 IC2509 IM2509 观察盘面,没有增量利空的话1.8%或为10年期国 债利率运行的高点,但在尚未出现强利多的情形 T2512 下,短期利率下行也有限度,1.75%附近或有阻 TF2512 国债 资金面延续紧势,期债小幅回调 TS2512 力,对应T2512合约预计在107.5-108.35区间 金融 波动。单边策略上建议投资者以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产端热度整体回升，商品房成交面积回落，物价整体回升，农产品延续季节性上行趋势；短期重点关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外降息影响 [1][31] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 生产热度整体回升，9月12日当周，焦炉产能利用率升高2.97pct，高炉开工率升高3.43pct，螺纹钢产量减少6.75万吨；石油沥青开工率升高6.8pct；化工PX开工率与前一周持平，PTA升高6.87pct；汽车全钢胎开工率升高5.81pct，半钢胎开工率升高5.99pct [1][9][10] 需求 - 9月7日当周，商品房成交面积回落，存销比下降，土地供应面积下降，住宅用地成交溢价率持续回升；电影票房较前一周下降4.92亿元；汽车厂家日均零售减少5.2万辆，日均批发减少10.9万辆 [1][13][17] - 9月12日当周，航运指数SCFI下降3.21%，CCFI下降2.07%，BDI大幅回升7.43% [1][19] 物价 - 9月12日当周，布伦特原油价格上涨2.27%至66.99美元/桶，焦煤期货价格升高0.89%至1137.5元/吨，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.72%、+3.78%、+3.45%，国内螺纹钢期货价格下跌0.61% [2][21][22] - 农产品整体价格延续季节性上行趋势，农产品批发价格200指数上涨0.32%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.20%、+2.85%、-1.17%、-2.74% [2][24][25] 物流 - 9月12日当周，地铁客运量北京上海均增加，执行航班量国内持续减少、国际企稳微增，一线城市高峰拥堵指数大幅回升 [2][27][28] 总结 生产热度回升，能源有色价格上涨 [31]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 短期阅兵限产影响结束，产业链企业复产开启，铁水有望重回240万吨/天高位，炉料端需求获支撑，旺季需求和海内外宏观政策将加剧板块波动 [7] - 后期关注“下游补库”“旺季需求”“海外降息”三因素共振下板块上行可能 [1] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端阅兵影响铁水减产持续性有限，下周有望快速恢复至高位，本周铁矿石总库存小幅回升，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [2] 碳元素 - 阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] 合金 - 锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移 [2] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般，受阅兵限产影响，铁水和钢材产量下降，需求环比走弱，库存持续累积，基本面表现偏弱 - 展望：库存累积，基本面弱，市场对旺季需求谨慎，盘面承压，钢厂利润收缩；阅兵后铁水或恢复高位，部分工地及加工厂复工，关注阶段性补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量大幅下降但后续钢企有复产预期，本周铁矿石总库存小幅回升 - 展望：供应和库存平稳，需求有恢复预期，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差持平；本周废钢到货量环比微增，成材承压致电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓；现货端日照港报价下降，港口基差扩大；供应端焦企开工陆续恢复，需求端阅兵后钢厂限产放开，运输限制解除，焦企出货顺畅 - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [10][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面承压震荡；现货端价格持平；供给端煤矿供应受阅兵影响减小，进口端蒙煤通关基本恢复至高位；需求端焦炭提涨预期落空，焦企生产恢复正常，下游按需采购，部分煤矿有累库现象但整体库存压力不凸显 - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11][12] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，近期部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高 - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定 - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：市场情绪不佳，盘面低位震荡；现货方面钢招价格下调，市场信心不足；成本端港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起；需求方面钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面锰硅产量升至年内高位，市场供应压力积累 - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场信心不佳，盘面承压运行；现货方面市场观望情绪浓厚，下游压价采购；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季成材产量回升，金属镁需求偏弱，价格暂稳 - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [17] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [99] 钢铁产业链指数情况 - 2025年9月4日钢铁产业链指数为1978.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-1.45%，近1月涨跌幅-4.64%，年初至今涨跌幅-6.14% [101]

核心观点 - 双焦价格短期承压但下行空间有限 整体偏弱震荡 受供给扰动有限 需求疲软 节前补库 旺季预期及海外降息带动风险偏好等因素综合影响 [1][3] 价格表现 - 焦煤现货市场松动 流拍率上升 河北地区焦钢企业限产降低持货意愿 其他区域盈利尚可 开工积极性高 煤矿库存压力不大 [1] - 山西低硫主焦煤成交价1400~1450元/吨 蒙煤成交价950~980元/吨 澳洲准一线焦煤价格持续倒挂 俄罗斯煤到港资源充裕 贸易商挺价但下游接受度有限 [1] - 焦炭现货总体稳定 第八轮提涨遭钢厂抵制 港口准一级冶金湿焦出库价1480元/吨 山西准一级湿焦出厂价1330元/吨 前期涨价受限产 外采及货运影响落地 [1] 供应情况 - 焦煤供应环比回升 进口量增加 部分煤矿收紧产量导致短期偏紧 523家煤矿产能利用率降1.2个百分点 原煤日产量减2.6万吨 主产区国庆前产量难恢复 [2] - 蒙煤通关维持高位 9月海运煤进口预计增加 中期需关注超产整顿不确定性 [2] - 焦炭生产积极性上升 利润改善带动开工 环保限产影响短暂 [2] 需求与库存 - 焦化利润明显修复 捣固焦利润超100元/吨 顶装焦利润超50元/吨 焦化厂积极出货 出现结构性分化 [2] - 高炉铁水产量维持韧性 月均240万吨以上 钢厂订单和利润较好 国庆前存补库需求 但旺季特征不明显 需求压力仍存 [2] - 焦煤上游库存增加 下游去库 整体结构偏空 焦炭供应增加缓解前期紧张 螺纹钢总库存超去年同期 板材库存累积但压力较小 [2] 后市展望 - 焦煤价格维持偏弱震荡 短期生产受干扰 进口高位 下游采购放缓 [3] - 焦炭成本支撑边际减弱 利润推动供应修复 钢厂到货后采购或放缓 现货涨价进入尾声 盘面面临调整压力 [3] - 下方空间有限 受旺季预期 节前补库及海外货币政策转向等因素支撑 [3]

市场表现回顾 - 中国股市领涨全球，深证成指和上证指数分别上涨4.6%和3.5%，沪指突破3800点创十年新高 [1] - A股成交额放量，两融余额突破2.1万亿元，融资买入额占全A成交比达11%，创2020年2月以来新高 [1] - 科创50指数大涨13.31%，半导体、CPO、机器人等成长板块延续强势表现 [1] - 鲍威尔讲话后美债收益率下行，美元指数下挫，离岸人民币兑美元汇率升值 [1][2] 增量资金动态 - 融资余额达2.14万亿元，较2024年"924"行情启动前提升57% [3] - 私募基金股票仓位达63%，为近两年最高水平，处于2020年以来中位数附近 [3] - 陆股通成交金额（MA5）最高达3340亿元，处于"924"行情以外的历史最高水平 [3] - 险资和养老金持有A股流通市值占比分别达3.57%和1.8% [4] 货币政策环境 - 鲍威尔释放鸽派信号，9月降息预期升温 [2] - 美股三大股指大涨，道指和英国富时100指数创历史新高，纳斯达克中国金龙指数当日涨2.73% [2] - 美联储降息预期下全球流动性宽松，有望支撑资金流入权益市场 [2] 居民资产配置 - 国内M1同比增速达5.6%，非银存款同比多增1.39万亿元，居民存款同比多减0.78万亿元 [5] - 无风险利率处于历史低位，理财产品收益率创新低，房地产价格持续筑底 [5] - 居民资金通过ETF、直接持股和公募基金等渠道入市，形成"股市慢涨—信心增强—资金流入"良性循环 [5] 行业配置方向 - 聚焦新技术、新成长方向包括国产算力、机器人和AI应用 [6] - 辅以大金融和新消费领域如IP经济、口含烟等 [6] 主题投资机会 - 关注自主可控、军工、低空经济和海洋科技等领域 [7]

核心财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24收回两架俄罗斯飞机带来一次性影响 [1] - 剔除一次性影响后核心净利润同比增长20% 符合预期 [1] - 1H25资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [1] 经营租赁与机队表现 - 1H25合计交付24架飞机 同比增加6架 环比增加4架 其中经营租赁飞机达19架 同环比均增加12架 [1] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 自2023年上半年以来首次实现边际扩表 [2] - 融资租赁总机队规模较年初增长2%至222亿美元 [2] - 上半年出售飞机18架 同比增加3架 [2] 收益率与融资收入 - 租金因子同比提升0.5个百分点 较24年全年提升0.3个百分点至10.3% [2] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5%至7.5% [2] - 交付前付款融资收入大幅提升 带动其他利息及手续费收入同比增长80% [2] 订单与中长期增长 - 1H25完成历史上最大飞机订单 订单簿达351架 同比增加132架 环比增加119架 [2] - 订单对应资本支出约200亿美元 [2] - 公司目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [2] 机队结构与资产质量 - 截至1H25机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [2] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价价值约28亿美元 较24年末14%的溢价进一步提升 [2] 融资成本与利率敏感性 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [3] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 [3] - 融资成本每下降10个基点 净利润增加约250万美元 [3] 估值与预测 - 当前交易于25年预测1.0倍市净率和26年预测0.9倍市净率 [3] - 维持目标价81.40港币 对应25年预测1.1倍市净率和26年预测1.0倍市净率 隐含13%上行空间 [3]