报告投资评级 - 对电新及公用行业维持“推荐”评级 [2][43] 报告核心观点 - 2025年中国光伏行业年度大会召开，聚焦行业转型与高质量发展，共议“破卷”之道 [4][25] - 风电出海持续推进，大金重工为波兰海上风电项目制造单桩基础，系首次为国际项目制造全部过渡件 [4][26] - 固态电池技术取得新进展，清华大学团队提出“塑性富无机SEI”设计理念，提升电池循环稳定性 [4][26] - 我国能源绿色低碳转型加快，“十四五”非化石能源消费占比目标将超额完成，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 [4][27] - 新能源供给比重将持续提升，到2030年新能源发电装机比重将超过50%，成为电力装机主体 [4][27] 行情回顾 - 2025年12月15日至19日，申万电新板块涨跌幅为-3.12%，在31个行业中排名第30 [4][14] - 同期申万公用板块涨跌幅为-0.59%，在31个行业中排名第25 [4][14] - 电新细分板块中，光伏设备、风电设备、电网设备、其他电源设备涨跌幅分别为-2.73%、-2.60%、-2.97%、-3.88% [15] - 公用细分板块中，电力板块涨跌幅为-0.66%，燃气板块涨跌幅为0.11% [15] - 电新个股方面，本周85只个股上涨，252只个股下跌，涨幅前五为华菱线缆（周涨幅29.56%）、航天机电（22.60%）、东方日升（19.39%）、钧达股份（19.14%）、赛伍技术（16.89%） [18][19] - 公用个股方面，本周22只个股上涨，27只个股下跌，涨幅前五为胜通能源（周涨幅61.06%）、美能能源（5.22%）、新筑股份（4.03%）、山高环能（2.59%）、百通能源（2.45%） [22] 行业动态与跟踪 光伏产业链 - **硅料**：厂家公布自律行为及产量控制方案，主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/千克以上，但新报价尚无成交，本周交付以执行前期订单为主，致密复投料价格区间为49-55元/千克 [29] - **硅片**：价格持稳，多数企业新报价较先前略有上调，但实际成交量有限，酝酿后续待涨空间 [30] - **电池片**：N型电池片价格全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至每瓦0.3元人民币，头部厂家停止交付每瓦0.3元人民币以下的订单 [32] - **组件**：受电池片涨价带动，龙头企业已更新报价，但普遍成交价格尚未上移，TOPCon国内集中式项目交付价格落在每瓦0.64-0.70元人民币 [33] - **出口**：2025年11月太阳能组件出口金额为170.77亿元，同比增长31%，环比增长6.3%；逆变器出口金额为54.30亿元，同比增长23%，环比增长13% [37] 风电 - **装机**：2025年10月，国内风电新增装机8.92GW，同比增长34%，环比增长175%；2025年1-10月累计新增装机70.01GW，同比增长53% [40] 电力 - **发用电量**：2025年10月，全国用电量当月值为8572亿千瓦时，同比增长10.40%；2025年11月，全社会发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.70% [42] 投资建议与关注标的 - **光伏板块**：建议关注效率领先的电池龙头爱旭股份、隆基绿能，硅料龙头通威股份；铜代银技术领先的博迁新材、聚和材料、帝科股份；盈利性较强的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [5][43] - **风电板块**：建议关注风机企业金风科技、明阳智能，塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5][43] - **锂电板块**：建议关注铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技；固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能；碳纳米管企业天奈科技 [5][43] - **公用事业板块**：建议关注火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电；电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年全球宏观环境在“美联储货币政策摇摆”与“中国需求托底”间寻找新平衡，铜市场核心矛盾集中于宏观情绪摇摆与供给偏紧博弈，全球显性库存处于低位且矿紧格局难改善，对铜价有兜底作用，需求侧虽有传统领域拖累，但新能源转型构筑长期需求基础，预计全年铜价延续高位运行，中枢维持较高水平，价格上行高度和流畅度取决于全球主要矿山复产进度、国内需求刺激政策力度及美联储货币政策演绎[70][71] 根据相关目录分别进行总结 2025 年铜期货行情回顾 2025 年铜市呈历史级别行情，全球铜价宽幅区间震荡，分四个阶段：1 - 3 月政策预期升温价格温和上行；4 - 6 月关税冲击与供需紧张博弈价格深 V 反弹；7 - 9 月高位区间震荡，政策与事件交织；10 - 12 月宏观压制缓和与供应焦虑加剧，价格强势突破，年末沪铜主力合约突破 9.4 万元/吨，伦铜触及 1.16 万美元/吨创历史新高[5][6][7][8][9][10] 宏观分析 - **国外宏观**：2025 年美元指数高位回落，美联储年内降息三次，年末联邦基金利率落于 3.5 - 3.75%区间，12 月降息被市场解读为“鹰派落地”，2026 年预计仅有 1 - 2 次缓慢且反复降息；美国关税政策影响分三个阶段，未来半年内为规避潜在政策风险的结构性备库行为或延续，COMEX 铜库存“虹吸效应”或持续[12][13][16] - **国内宏观**：2025 年前三季度国内经济运行总体平稳、稳中有进，GDP 累计同比增长 5.2%，经济结构持续优化；“十五五”规划以高质量发展为主题，2026 年预计政策以扩张型财政政策与适度宽松货币政策协同发力，为铜价提供稳固需求侧预期支撑与结构性上行驱动[19][20] 供给端分析 - **铜矿供应**：2025 年全球铜矿供应步入低增长阶段，全年实际增速或仅为 1%，2026 年预计“增量不足、扰动常在”的紧平衡格局贯穿全年，全球铜矿名义新增产量预计仅 53.3 万吨[24][28] - **冶炼端**：2025 年全球铜冶炼行业在“矿石紧缺”与“产能扩张”矛盾中运行，进口铜精矿现货加工费全年深陷负值区间，行业步入“负利润”生产常态，2026 年长协加工费或进一步下探，国内冶炼企业被动减产可能性显著上升[32][33][35] - **精炼铜**：2025 年全球精铜产量维持增长，预计 2026 年全球冶炼产能增长显著放缓，精炼铜产量或将降至 1300 万吨之下，同比增速转为 - 2.5%左右[37][47] - **进出口**：2025 年 10 月中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口环比和同比均减少，出口环比和同比均大幅增加，1 - 10 月累计进口同比减少 6.20%，累计出口同比增加 29.90%[48] 需求端分析 - **传统消费领域**：2025 年 1 - 10 月中国电网投资累计完成总额仅为 4824 亿元，完成全年目标总额的 60.3%，2026 年预计增速维持在 3 - 3.5%；2026 年家电领域用铜增速将从 2025 年高位显著回落至低位区间；2025 年 1 - 10 月我国房地产开发投资、销售面积、新开工面积、竣工面积同比均下降，2026 年建筑领域用铜预计仍面临负增长[54][57][59] - **新兴领域**：2026 年风光发电领域用铜总量或下降；2025 年 1 - 11 月新能源汽车产销同比分别增长 31.4%和 31.2%，渗透率达 53.2%，2026 年销量有望对铜增速大幅提升；AI 算力基础设施正崛起为铜需求新增长极，预计 2026 年对铜实际消费拉动将从预期转化为实物量[60][61][63][64] - **库存端**：2025 年 2 月后三大交易所铜库存走势分化，LME 铜库存创历史新低，截至 12 月 16 日，COMEX 铜库存为 45.46 万吨，LME 铜库存为 16.66 万吨，上期所铜库存为 8.94 万吨，2026 年全球铜库存预计转向区域性紧平衡常态化[65] 总结与展望 - **宏观**：2026 年全球宏观环境在“美联储货币政策摇摆”与“中国需求托底”间寻找新平衡，美联储预计仅有 1 - 2 次缓慢降息，国内“十五五”规划开局为铜价提供上行动能，美国“232 调查”仍影响贸易流向与市场情绪[70] - **供给**：全球铜矿供应步入低增长时代，矿端难宽松，加工费负值格局难扭转，国内精炼铜产量增速放缓或转负，海外复产与新投产能进度迟缓，全球精炼铜供应增速大幅回落[70] - **需求**：传统领域拖累，新兴领域提供主要增量，新能源汽车渗透率提升，AI 算力基础设施贡献实物消费量，2026 年铜价延续高位运行，中枢维持较高水平[71]

沪铜价格表现与市场情绪 - 沪铜早间小幅高开，日内涨幅扩大，收盘上涨1.73% [1] - 贵金属涨势重燃带动市场情绪，铜市矿紧担忧仍在，支撑沪铜偏强运行 [1] 铜精矿供应与加工费 - 国内铜精矿现货加工费继续偏弱运行，徘徊在-40美元/干吨之下 [1] - 中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，低于2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅 [1] - 0美元/吨的Benchmark基本符合市场预期，但反映出全球矿冶矛盾严峻，冶炼厂生产压力增加，2026年全球炼厂面临较大减产压力 [1] 铜库存与供需基本面 - 国内需求偏弱但累库有限，国内现货库存压力不大 [1] - 在出口窗口持续打开背景下，国内库存压力得到缓解 [1] - 市场关注点集中于美国虹吸效应下，非美市场铜现货紧缺的预期，铜价易涨难跌 [1] 铜消费需求前景 - 新能源领域持续带来消费增量 [1] - 全球AI数据中心建设和全球电网建设改造周期助力铜消费 [1] - 全球铜消费韧性较强 [1]

公司动态与战略规划 - 光大银行在投资者互动平台明确答复，正就发起设立金融资产投资公司（AIC）与监管机构沟通并筹划申设工作 [2] - 光大银行表示将紧密围绕“五篇大文章”战略，发挥科技金融产品创新和综合服务优势，推动股权投资与科技型企业信贷联动 [4] - 光大银行未来将在“十五五规划”引导下，重点聚焦人工智能、生物制造、新材料、高端装备、新能源与半导体等“硬科技”赛道 [4] - 光大银行计划构建从初创投资到产业整合的全生命周期综合金融服务方案，并通过“五强”支撑体系助力“科技-产业-金融”循环 [4] - 若光大银行AIC成功申设并开业，将成为第四家股份制银行系AIC [5] 行业政策与试点扩围 - 2025年3月，国家金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，支持符合条件的商业银行发起设立AIC [2][4] - 2024年5月，金融监管部门将发起设立AIC的主体范围扩展至符合条件的全国性商业银行，为银行系AIC扩容奠定政策基础 [4] - 自2016年市场化债转股试点启动以来，AIC历经近十年制度迭代，已从单一风险化解工具转型为支持科技创新与产业升级的“耐心资本”主力军 [5] - 2024年监管层扩大AIC股权投资试点范围后，其功能边界持续拓宽，战略价值愈发凸显，成为全国性银行布局综合金融、服务国家战略的重要抓手 [5] 同业进展与市场格局 - 2024年11月，兴业银行旗下兴银投资正式获批开业，成为首家股份制银行系AIC，注册资本100亿元，业务重点聚焦科技创新与民营企业支持 [4] - 2024年12月初，招商银行旗下招银金融资产投资有限公司在深圳正式开业 [5] - 2024年12月17日，信银金融资产投资有限公司在广州正式揭牌，为第二家在大湾区开设的银行系AIC机构 [5] - 信银金投将依托中信集团金融全牌照资源，深度融入“中信股权投资联盟”生态，明确将粤港澳大湾区列为“本土市场、第一大市场” [5] - 信银金投重点围绕战略性新兴产业和“专精特新”企业开展市场化债转股及股权投资业务 [5] - 截至目前，全国已获批的AIC共计9家，涵盖工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六家国有大行旗下AIC，以及兴业银行、中信银行、招商银行三家股份制银行旗下AIC [5]

订单与市场情况 - 2025年1-9月公司新增订单18,131.12 MW [2] - 截至2025年9月底累计在手订单46,868.05 MW [2] - 在手订单中，6MW及以上风电机组占比最高，达37,508.33 MW (约占累计订单80%) [2] - 2024年公司海外中标容量同比增长超过100% [3] 风机价格与行业竞争 - 风机招标价格在2025年出现小幅回升 [2] - 价格回升原因包括：12家整机商签订自律公约解决低价恶性竞争 [2][3]、国家层面强调防止“内卷式”竞争 [3]、业主更倾向高质量与度电成本最优的机组 [3] 业务布局与战略 - 海外业务：在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单，未来将加速全球布局以提升海外订单规模 [3] - 海上风电：已形成大连（北）和温州洞头（南）“一南一北”总装基地布局 [3][4]，2025年已中标浙江部分深远海项目订单 [4] - 公司未来增长驱动因素包括：政策推动、技术进步、海上海外市场扩展、市场份额提升及其他业务板块增长 [4]

文章核心观点 - 广州市在其“十五五”规划建议中明确提出加快建设金融强市，并推动广州期货交易所加快丰富期货期权品种 [1] - 广州期货交易所自2021年4月成立以来，致力于服务绿色发展、粤港澳大湾区建设及“一带一路”倡议，其市场规模与影响力在“十四五”期间持续提升 [1] - 交易所未来将聚焦新能源、新材料、碳排放等创新领域，丰富品种布局，深化市场服务与监管，以更好地服务国家战略 [3] 交易所发展现状与成就 - 自2021年4月设立以来，交易所已上市工业硅、碳酸锂、多晶硅、铂、钯期货及期权等共10个品种，初步形成新能源金属期货板块 [1] - 上市品种为光伏、锂电、汽车尾气处理、风电、氢能等绿色发展行业的上下游企业提供了有效的风险管理工具 [1] - 工业硅期货于2023年荣获《期货和期权世界》杂志“大宗商品类年度最佳新合约奖”，碳酸锂期货于2024年荣获“年度新合约奖” [2] 国际化与战略合作 - 交易所已正式加入联合国可持续证券交易所倡议，以提升在全球绿色低碳领域的影响力 [2] - 交易所与德意志交易所、欧洲能源交易所、新加坡交易所等国际知名机构保持密切沟通与合作 [2] - 交易所积极参与世界交易所联合会、国际期货业协会等国际组织活动，持续扩大绿色金融的“国际朋友圈” [2] 产品研发与创新方向 - 交易所正积极推进碳排放权等重大战略品种的研发工作 [2] - 交易所积极探索跨界融合创新，联合中央气象台推出光伏气象指数，为产业管理天气风险提供量化参考，并为气候投融资产品创新提供依据 [2] - 未来交易所将根据产业实际，聚焦新能源、新材料、碳排放等创新领域丰富品种布局，并深化光伏气象指数在期货市场的应用，推进天气类期货品种研发 [3] 市场服务与监管 - 交易所未来将不断加大市场培育服务力度，加强市场监管，防范市场风险 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖给予神火股份“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 报告认为铝行业处于景气上行周期，电解铝高盈利格局有望延续，同时煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著 [7][10] - 报告核心观点概括为“煤铝共振，如日方升”，认为公司煤铝双主业将共同驱动业绩成长 [3][7] 公司业务概况 - 公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于1998年，控股股东为河南神火集团 [7] - 公司现拥有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年） [7][19] - 公司为国内无烟煤主要生产企业之一，煤炭保有储量13.09亿吨，可采储量6.05亿吨 [7][19] - 公司铝产业链上下游配套完善，拥有阳极炭块产能80万吨/年，铝箔产能14万吨/年，产业链一体化优势显著 [7][19] 铝业务分析 - **行业供需格局**：电解铝供给端受国内约4500万吨产能天花板限制，新增产能有限，海外新增产能无明显增量，供给弹性减弱 [7][44]；需求端传统领域有望边际改善，新能源汽车及光伏用铝贡献新增量，全球绿色低碳发展背景下需求有韧性，供需缺口有望继续扩大，铝价中长期或维持上行趋势 [7][55] - **公司竞争优势**：公司在新疆、云南拥有双生产基地，新疆地区受益于丰富的煤炭资源，电解铝火电成本低于行业水平近1000元/吨，盈利优势显著 [7][72]；云南产能为100%水电铝，在全球“双碳”政策背景下，水电铝的低碳溢价有望进一步提升 [76][80] - **盈利前景**：原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续，公司电解铝板块正迎来重要的配置机遇 [7][10] 煤炭业务分析 - **产品与地位**：公司主要煤炭产品为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），分河南永城、许昌以及郑州矿区生产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一 [7][84] - **行业与价格**：2022年以来市场煤价中枢阶梯式下滑，公司煤炭板块盈利能力有所下降 [7]；2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“严查超产”等政策约束下，供应弹性受限，煤价逐步止跌企稳回升 [7][18]；展望“十五五”期间，供给弹性仍将受限，需求进入平台期，行业仍处景气周期，供需预计基本平衡，阶段性紧平衡可能出现 [7][18] - **未来增长**：公司参与新疆准东五彩湾5号露天矿开发，该矿地质储量约25.32亿吨，未来有望提高公司煤炭资源自给率 [104][105] 铝箔业务分析 - **业务布局**：公司于2019年开始收购神火集团铝加工资产以延伸产业链，截至2025年10月，拥有铝箔加工产能14万吨/年，主要产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔 [7][108] - **市场前景**：受益于下游新能源汽车、储能等领域需求旺盛，电池铝箔需求增速可观，阿拉丁（ALD）预测2025年全球电池铝箔需求量将达72万吨，较2024年增长28.6% [116] - **公司优势**：公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，在“双零”铝箔中属于龙头企业，7-10微米高端超薄电池铝箔已实现量产，技术指标居行业前列 [110] 财务与估值亮点 - **高ROE**：公司盈利能力处于行业中上游，2021-2023年ROE连续处于行业首位，截至2025年三季度，神火股份ROE-TTM为17.8%，维持高位 [7][18] - **高分红**：公司现金分红比例处于行业前列，2024年现金分红约18亿元，分红比例为41.6%，截至2025年三季度，近12月股息率约为3%，属行业第一梯队 [7][18] - **低估值**：截至2025年12月19日，神火股份2025年预测PE为11.2倍，低于电投能源、中国铝业等4家可比公司平均值13.3倍 [8][18]；其PE（TTM）为13.94倍，处于上市以来36%分位；PB（MRQ）为2.48倍，处于近5年42%分位 [8][18] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为406.53亿元、427.74亿元、439.65亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为52.91亿元、61.59亿元、67.98亿元，对应增长率分别为22.8%、16.4%、10.4% [9][10] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.35元、2.74元、3.02元 [9] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为11.2倍、9.6倍、8.7倍 [10]

公司业务拓展 - 公司通过收购三爱富实现在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务拓展 [1] - 三爱富是氟化工领域的领先企业，已建立较为完整的有机氟化学产品产业链 [1] - 产业链覆盖有机氟化工中的众多关键产品 [1] 核心产品与应用 - 核心产品广泛应用于新能源、电子信息、航空航天等下游行业 [1] - 相关业务具备广阔的发展前景 [1] 公司治理与价值 - 公司将持续致力于提升公司治理水平和持续盈利能力 [1] - 公司目标为提升公司投资价值和股东回报 [1]

公司成立与股权结构 - 国联芯材（北京）科技有限公司于12月16日成立，注册于北京市怀柔区雁栖经济开发区，法定代表人为赵尚骞，注册资本达17229万元 [2] - 公司由四家企业共同出资设立，其中中国联汽车动力电池研究院有限责任公司为大股东，持股35%，认缴出资额6030.15万元；宁德时代新能源科技股份有限公司持股34%，认缴出资额5857.86万元；中国有研科技集团有限公司持股21%，认缴出资额3618.09万元；北京材芯合赢科技合伙企业（有限合伙）持股10%，认缴出资额1722.9万元 [2] 公司业务范围 - 公司经营范围广泛，涵盖电子专用材料研发、电子专用设备制造与销售，新材料技术研发及推广服务 [2] - 业务还包括电池销售、新兴能源技术研发，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经营），以及资源再生利用技术研发 [2] 行业动态与活动 - 行业近期动态包括：10GWh锂电池研发制造基地二期项目开工；欣旺达拟建设移动储能车整车生产线等项目；大富科技拟2.06亿元出售大盛石墨49%股份 [3] - 起点锂电与固态电池行业在2026年至2027年规划了系列重要活动，包括全国行、技术论坛、行业大会及颁奖典礼等 [7]

公司战略与经营主线 - 公司坚定实施“全球化、多元化、数字化”战略，围绕“要效益、要规模、要质量、要可持续”经营主线，加速向“价值成长企业”与“前沿科技企业”转型 [1] - 前三季度境外收入达到213亿元，占营业收入比重接近60% [1] - 盈利能力持续提升，前三季度销售、管理、研发三项综合费用率为17.83%，同比下降0.26个百分点 [15] 全球化与海外业务 - 全球本地化战略深化，中东、非洲、拉美、东南亚、澳新等市场需求旺盛 [1] - 海外制造基地实现全品类覆盖，德国、匈牙利工厂稳步推进，欧洲本地化供应链体系初步成型 [1] - 公司所有海外产品线均对标国际最头部标杆企业，以“高端制造、高端产品、高端服务”及新能源、智能化为突破口 [5] - 建立了“端对端、数字化、本土化”的直销体系，深度融合国内直销经验、数字化技术（中科云谷）和海外深度本土化运营能力 [16] 各业务板块表现与规划 传统优势板块（混凝土、起重机） - 起重机方面，大吨位履带吊国内市占率行业第一，4000吨级全地面起重机供不应求 [1][2] - 混凝土机械受电动化带动，电动搅拌车收入同比高速增长 [2] - 2025年前三季度，混凝土和工程起重机械国内销售同比增长约30% [17] 新兴板块（土方、矿山、农机、高机、叉车） - 土方机械：前三季度海外收入呈行业领先增长态势，国内销售规模稳健增长 [6] - 矿山机械：2025年销售收入相较去年实现高速增长，百吨级矿挖国内市占率位居行业前三，百吨级混动宽体车国内领先 [8] - 农业机械：坚定锚定全球市场，2024年小麦机王牌产品带动其规模增长一倍以上 [9] - 高空机械：远销全球100多个国家和地区，在欧洲和“一带一路”沿线主要国家占有率较高，直臂72米高端电动产品在欧洲批量上市 [2] 产品与技术发展 - 电动化进程加速：混凝土电动搅拌车收入同比翻番，三年内市场规模预计8万台，渗透率超90% [18] - 矿山机械聚焦“大型化、电动化、无人化”，已构建燃油、混动、纯电并行的完整技术路线 [8] - 农业机械在机械换挡、动力换向、动力换挡、混动无极变速四大技术路线形成全面发展，电混产品进度较早较快 [11] 前瞻产业布局：具身智能机器人 - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人，致力于打造“第三增长曲线” [3] - 已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [3] - 自建拥有120余个工位的数据采集训练场，积累数据达18万条 [13] - 目前已有数十台人形机器人进入工厂进行预装配、分拣等场景验证 [13] - 被列为湖南省“人工智能+”十大重点企业（技术层，具身智能方向） [13] 国内市场驱动因素 - 下游需求结构性复苏：交通、水利、能源等重大项目集中开工 [17] - 存量设备进入集中替换周期：2018-2021年销售高峰的设备正陆续更新，预计未来5年持续释放增量 [17] - 政策端持续加力：特别国债、专项债加码基建投资，设备更新和绿色转型政策将工程机械纳入支持范围 [18]