行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》提出五方面发展要求：强化产业科技创新、扩大有效投资、拓展市场需求、壮大发展载体、深化开放合作 供给侧严控新增炼油产能 科学调控乙烯和对二甲苯新增产能投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 支持电子化学品和高端聚烯烃等领域的关键产品攻关 需求侧培育新能源、低空经济、人形机器人、非粮生物基材料、绿色燃料等新兴领域应用场景 并积极开拓海外新兴市场[8] - 绿色低碳相关产业（绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯）受到市场关注 主要原因是这些行业具有广阔的存量市场空间 在可持续发展政策要求下需发展新型绿色低碳产品替代存量市场 且可能设置机制维护较高投资回报率 相关企业有望实现高速成长（市场空间大、产品盈利好、企业成长快）[8] - 绿色聚酯的新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面 产业化落地后有望快速获取份额并维持较高回报率[8] - 石化化工行业当前供给仍显著过剩 短期内较难通过市场化政策快速修复 但行业基本面持续改善的方向性明确 化工龙头个股较低估值水平提供较好的长期布局机会[8] 投资建议与标的 - 看好绿色聚酯产业中领先布局关键节点的万凯新材（301216 买入）[3] - 看好反内卷政策预期驱动下景气复苏的石化与化工行业标的：中国石化（600028 买入）、恒力石化（600346 买入）、荣盛石化（002493 买入）、万华化学（600309 买入）、华谊集团（600623 买入）[3] - 看好农药制剂环节标的：润丰股份（301035 买入）、国光股份（002749 买入）、海利尔（603639 买入）[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入240亿元 同比-2.52% [1] - 归母净利润4.88亿元 同比+1.5% [1] - 扣非归母净利润4.03亿元 同比+3.51% [1] - 调整2025-2027年归母净利润预期至12.2/19.8/22.9亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.93/1.08元 [5] - 当前市盈率15.30倍 预计2027年降至8.18倍 [5] 业务板块表现 - 轮胎制造收入占比24.1% 同比+6.8% [1] - 能源化工收入占比16.8% 同比+2.3% [1] - 精细化工收入占比38.2% 同比-10.6% [1] - 日化产品收入占比1.7% 同比-8.5% [1] - 化工服务收入占比12.5% 同比+11.4% [1] - 其他业务收入占比6.7% 同比-13.6% [1] 细分产品表现 - 半钢子午线轮胎收入同比+30.8% [1] - 其他能源化工收入同比+40.4% [1] - 化工贸易收入同比+10.3% [1] - 试剂及中间体收入同比+41.2% [1] - 工业气体收入同比-15.8% [1] - 丙烯及下游产品收入同比-16.7% [1] 盈利能力分析 - 轮胎制造毛利率9.9% 同比-4.9个百分点 [2] - 能源化工毛利率4.8% [2] - 精细化工毛利率7.2% [2] - 日化产品毛利率25.5% 同比-4.1个百分点 [2] - 化工服务毛利率4.3% [2] - 其他业务毛利率同比+6.3% [2] 产销数据 - 轮胎销量同比+13.6% [3] - 甲醇、醋酸及酯销量同比+4.2% [3] - 工业气体销量同比-6.0% [3] - 丙烯及下游产品销量同比-13.2% [3] - 涂料及树脂销量同比-2.6% [3] - 轮胎平均售价同比-6.5% [3] - 甲醇、醋酸及酯平均售价同比-11.2% [3] - 工业气体平均售价同比-10.4% [3] - 丙烯及下游产品平均售价同比-4.1% [3] - 涂料及树脂平均售价同比+2.5% [3] 子公司表现 - 上海华谊集团投资有限公司净利润3.12亿元 同比+58.4% [3] 项目进展 - 上海化工区合成气项目已投入运行 [4] - 绿色甲醇项目完成桩基施工 [4] - SAP项目完成中交检查 [4] - 华谊钦州化工新材料一体化基地一期、二期项目稳定运行 [4] - 三期一阶段项目进入安装施工阶段 [4] - 三爱富邵武一期项目建成投产 [4] - 二期项目进入试生产阶段 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入496.63亿元 同比+10.11% [5] - 预计2026年营业收入535.93亿元 同比+7.91% [5] - 预计2027年营业收入549.00亿元 同比+2.44% [5] - 预计2025年EBITDA 47.96亿元 [5] - 预计2026年EBITDA 63.54亿元 [5] - 预计2027年EBITDA 70.62亿元 [5]

项目概况 - 上海规划建设10万吨级绿色甲醇自主产能项目 由申能集团 城投集团 华谊集团和上港集团四家市属国企合作推进 预计2025年底建成投产 2026年初完成上海港首次加注 [5] - 项目采用生物天然气制备工艺 为国内生物天然气制备绿色甲醇产能规模最大项目 已取得ISCC EU与PLUS全流程双认证证书 [5] - 项目平均碳排放强度比化石燃料制备甲醇减碳80%以上 满足国际航运船舶绿色燃料加注需求 [5] 原料供应 - 原料来自上海金山区规模化生态养猪场 年存栏量45000余头 通过沼气提纯生物天然气技术实现猪粪资源化利用 [1] - 申能松林生物天然气项目于2023年12月并网投产 为上海首个规模化养殖场沼气提纯项目 提纯后生物天然气接入上海天然气管网 [3][5] - 项目副产绿色二氧化碳用于生产微藻产品 [3] 市场前景 - 绿色甲醇现货价格约900-1000美元/吨 是传统灰色甲醇价格（2250-2400元/吨）的约3倍 [7] - 2024年全球绿色甲醇产能仅约70万吨 中国在全球项目储备中占比55% 多数项目预计2026-2028年投产 [9] - 全球绿色甲醇生产处于起步阶段 短期供需难以匹配 [9] 战略意义 - 项目对建设上海国际航运中心绿色燃料加注中心 构建绿色燃料交易市场 推动航运绿色转型具有重大意义 [5] - 形成从原料供应 甲醇生产到贸易储运加注的全产业链闭环 [3][5]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价上涨2.13%至8.64元/股 成交额4106.06万元 换手率0.26% 总市值183.41亿元 [1] - 主力资金净流出309.27万元 大单买入占比8.36%(343.32万元) 卖出占比15.89%(652.58万元) [1] - 年初至今股价上涨26.69% 近5日下跌1.37% 近20日下跌0.35% 近60日上涨17.23% [2] 业务结构与行业属性 - 主营业务涵盖轮胎制造(合计24.02%) 精细化工(合计37.27%) 能源化工(合计17.41%) 化工服务(合计13%) [2] - 精细化工细分包括丙烯及下游产品(12.2%) 含氟材料(4.65%) 试剂及中间体(1.18%) 涂料及树脂(1.06%) [2] - 轮胎制造细分包括全钢丝载重子午线轮胎(10.97%) 半钢丝子午线轮胎(1.54%) [2] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 概念板块包括甲醇概念 国资改革 煤化工等 [3] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入241.92亿元 同比增长6.81% 归母净利润4.88亿元 同比增长17.93% [3] - A股上市后累计派现42.98亿元 近三年累计派现10.64亿元 [4] - 股东户数5.80万户 较上期减少4.67% [3] 股东结构变化 - 香港中央结算有限公司持股1064.97万股(第七大股东) 较上期减少525.55万股 [4] - 中证上海国企ETF持股861.98万股(第八大股东) 较上期减少100.99万股 [4] - 南方中证1000ETF持股699.02万股(第十大股东) 为新进股东 [4]

展会概况 - 2025年9月17-19日举办第二十二届中国国际化工展览会 展会面积达45500平方米 吸引来自17个国家的792家企业参展[2] - 展会覆盖能源与石油化工 基础化学品 化工新材料 精细化工 化工安全与环保 化工工程与装备 数字化-智能制造等全产业链领域[2] - 由中国石油和化学工业联合会主办 中国国际贸易促进委员会化工行业分会和中国化工信息中心共同承办[2] 行业趋势 - 化工行业处于转型升级关键时期 技术创新成为突破发展瓶颈和实现可持续增长的核心动力[4] - 企业集中展示新材料研发 绿色工艺应用和数字化转型等方面最新成果[4] - 中国石油聚烯烃弹性体(POE) 瓶盖料 电缆料 溶聚丁苯橡胶(SSBR)等新产品实现市场化推广[4] 企业参与 - 中国石油 中国石化 中国海油 中国中化 华谊集团等行业龙头企业展示培育新质生产力重要成果[3] - 青岛海湾集团携近百种核心产品参展 全面展现全产业链布局优势[3] - 思多而特运输公司现场演示产品位置显示功能 体现数字化应用成果[4] 平台价值 - 展会成为企业宣传新产品 新技术 新装备的重要平台 促进产业链上下游技术交流与商机对接[3] - 通过新技术突破 新产品应用和新科研成果落地交流 为行业发展提振信心[3] - 海湾化学总经理评价展会不仅是品牌展示窗口 更是企业间技术交流与商机对接的桥梁[3] 配套活动 - 举办第八届国际智慧化工大会探讨化工自动化 数字化及AI技术应用[6] - 第二届化学品储运安全大会聚焦危化品储运安全重点难点问题[6] - mDX石化行业数字化转型峰会凝聚生态力量破解数字化转型关键难题[6] - 发布《2025中国化工行业发展报告》预判产业周期与发展路径[6] - 举办中日化工企业对接交流会 吸引阿拉丁生化 湖北宜化等10余家企业参与分享[6]

增持计划基本情况 - 控股股东上海华谊控股集团有限公司基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心实施增持 旨在提振投资者信心并维护投资者利益 [2] - 增持计划披露时间为2025年3月18日 实施期限为6个月 于2025年9月17日届满 [2] - 计划增持金额区间为1.5亿至3亿元人民币 增持股份比例不超过公司总股本的2% [2] 增持实施结果 - 累计增持股份20,279,342股 对应增持比例为0.96% [2] - 实际增持金额为153,873,896.49元人民币 达到计划金额下限 [2][4] - 公司总股本因回购注销减少8,618,318股 当前股本为2,122,831,280股 增持比例按此计算 [3] 合规性说明 - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》及上海证券交易所相关规则 [6] - 增持未导致公司股权分布失去上市条件 未改变控股股东及实际控制人状况 [6] - 律师事务所认定增持人具备合法主体资格 增持计划及实施符合法规要求 [5][6]

增持计划完成情况 - 控股股东上海华谊控股集团有限公司通过集中竞价方式累计增持公司股份20,279,342股 [2] - 增持比例达到公司总股本的0.96% [2] - 增持总金额为153,873,896.49元人民币（不含税及手续费） [2] 增持时间安排 - 本次增持计划实施期限于2025年9月17日正式届满 [2] - 增持计划已于公告发布日（9月18日）实施完毕 [2]

公司增持计划完成情况 - 上海华谊通过集中竞价方式累计增持公司股份约2028万股 [1] - 增持比例为0.96% [1] - 增持金额约1.54亿元人民币 [1] - 增持计划实施期限于9月17日届满 [1] - 相关增持计划已实施完毕 [1]

增持计划实施情况 - 上海华谊通过集中竞价方式累计增持公司股份2027.93万股 [1] - 增持比例为0.96% [1] - 增持金额为1.54万元人民币（不含税及手续费） [1] 增持计划时间安排 - 本次增持计划实施期限于2025年9月17日届满 [1] - 增持计划实施期间为自公布日至2025年9月17日 [1] - 本次增持计划已实施完毕 [1]

增持计划 - 2025年3月18日披露增持计划，6个月内增持1.5 - 3亿元，不超总股本2%[5] - 增持期限至2025年9月17日，累计增持20,279,342股，比例0.96%，金额153,873,896.49元[5] 股权情况 - 增持前上海华谊持股788,377,345股，比例37.14%[6] - 2025年6月23日回购注销8,618,318股，总股本减至2,122,831,280股[6] - 一致行动人上海氯碱化工持股143,000股，比例0.01%[6] - 增持后上海华谊（及其一致行动人）持股808,799,687股，比例38.10%[8] 合规情况 - 国浩律师核查认为增持合法合规[9] - 本次增持符合规定，未影响上市条件和控股权[10]