核心观点 - 报告对2025年6月中国宏观经济数据、新能源轻卡市场、若羽臣业绩进行分析，指出二季度GDP虽有回落但工业生产具韧性，新能源轻卡市场爆发带来产业链机遇，若羽臣业绩因自主品牌放量高速增长 [1][2][9][12] 宏观经济组 GDP数据 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，较24年回升0.3个百分点；二季度GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，与市场预期持平；季调后环比二季度增长1.1%，较一季度回落0.1个百分点 [2] - 分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%，较一季度回升0.3个百分点；第二产业增加值同比增长4.8%，较一季度回落1.1个百分点；第三产业增加值同比增长5.7%，较二季度回升0.4个百分点 [2] 工业增加值 - 6月工业增加值同比增速为6.8%，远高于市场预期，较5月回升1个百分点；季调环比为0.5%，较5月略有回落但仍处较高水平；上半年累计同比增速为6.3%，仅较一季度回落0.1个百分点 [2] 固定资产投资 - 上半年固定资产投资同比增速为2.8%，远低于预期，较1 - 5月回落0.9个百分点，较一季度低1.4个百分点 [3] - 其中制造业为7.5%，较1 - 5月回落1个百分点；基建投资（不含电力）为4.6%，较1 - 5月回落1个百分点；房地产为 - 11.2%，较1 - 5月回落0.5个百分点 [3] 社会消费品零售与服务业生产指数 - 6月社会消费品零售总额同比名义增长4.8%，低于预期，较5月回落1.6个百分点；上半年累计同比增速为5.0%，较一季度高0.4个百分点 [3] - 6月服务业生产指数实际同比为6%，较5月回落0.2个百分点；上半年累计同比为5.9%，较一季度高0.1个百分点 [3] 经济结构 - 二季度经济结构有所改善，上半年最终消费支出对经济增长贡献率52%，二季度为52.3%，较一季度略有提升 [4] - 上半年第三产业对GDP的贡献率达60.1%，较一季度回升1个百分点，创两年新高 [4] 居民收入与消费 - 上半年全国居民人均可支配收入实际增速为5.4%，人均消费支出实际增速为5.3%，均超过GDP实际增速 [4] 失业率 - 6月全国城镇调查失业率为5.0%，与5月持平，较3月低0.2个百分点；上半年平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点 [4] 房地产数据 - 6月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比为 - 3.7%，较5月回升0.4个百分点；二手住宅价格指数同比为 - 6.1%，较5月回升0.2个百分点 [6] - 新建商品住宅价格指数环比为 - 0.3%，较5月回落0.1个百分点；二手住宅价格指数环比为 - 0.6%，较5月回落0.1个百分点 [6] - 上半年房屋新开工同比增速为 - 20%，较1 - 5月回升2.8个百分点，较一季度回升4.4个百分点；施工面积同比增速为 - 9.1%，较1 - 5月回升0.1个百分点，较一季度回升0.4个百分点；竣工面积同比增速为 - 14.8%，较1 - 5月回升2.5个百分点，但较一季度回落0.5个百分点；销售面积同比增速为 - 3.5%，较1 - 5月回落0.6个百分点，且较一季度回落0.5个百分点 [6] - 上半年房地产开发资金来源同比增速为 - 6.2%，较1 - 5月回落0.9个百分点；国内贷款同比增速为0.6%，较1 - 5月回升2.5个百分点；自筹资金来源同比增速为 - 7.2%，与1 - 5月持平；其它资金来源（预付款）同比增速为 - 7.8%，较1 - 5月回落2.4个百分点 [7] - 6月国房景气指数为93.6，较5月回落0.1个百分点，较3月底回落0.3个百分点；6月底个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与一季度持平，比上年同期低约35个基点 [7] 先进制造组 新能源轻卡销售情况 - 2025年6月国内新能源轻卡市场销售1.66万辆，环比5月增长17%，同比增幅为120%；截止6月连增势头达“18连增” [9] - 1 - 6月纯电动车型在新能源轻卡市场占比达91.51% [9] 产业链机遇 - 上游机遇：高能量密度电池需求结构性增长，上半年新增近9GWh电池需求 [10] - 中游机遇：“场景化”补能基建迎商业模式拐点，催生出场景化快充网络和效率为王的换电模式两大刚需 [10] - 下游机遇：“优质资产”驱动梯次利用价值凸显，利好具备相关能力的梯次利用龙头企业 [10] 消费组 若羽臣业绩情况 - 2025年上半年若羽臣预计归母净利润0.63 - 0.78亿元，同比增幅62% - 100%；扣非归母净利润预计为0.6 - 0.75亿元，同比增幅58% - 97% [12] - 二季度归母净利润0.36 - 0.51亿元，同比增长36% - 94%，中枢值0.43亿元，对应同比增幅65%；扣非归母净利润预计为0.35 - 0.50亿元，同比增长35% - 93%，中枢值0.42亿元，对应同比增幅64% [12] 业绩驱动因素 - 业绩增长核心驱动力来自自主品牌“绽家”与“斐萃”市场放量，两大品牌协同推动业绩规模与盈利水平双提升 [12]

国际贸易与关税动向 - 美国批准英伟达H20芯片销往中国 [4] - 阿根廷政府允许以已预付国家税抵扣进口关税 [4] - 美国对三氯乙烯（TCE）全面禁令或将于8月19日正式生效 [4] - 美国对俄罗斯威胁征收100%关税 [4] - 欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税 [4] - 巴西成立"谈判与经贸对策委员会"评估美国对巴西征收50%关税的影响 [4] - 美国对大部分墨西哥进口番茄征收17.09%反倾销税 [4] - 越南对原产于马来西亚的H型钢产品启动反倾销第一次日落复审调查 [4] - 墨西哥对原产于美国的液体烧碱启动反倾销第六次日落复审调查 [4] - 印度对原产于科威特、马来西亚等国的线性低密度聚乙烯发起反倾销调查 [8] - 印度继续对原产于印尼、马来西亚等国的连铸铜线材征收5年反补贴税 [8] - 特朗普宣布对印尼输美商品征收19%关税 [8] - 美国商务部长表示只对成品钢征税 [8] - AMD将重启MI308芯片的对华销售 [8] 宏观经济与政策 - 美国6月整体CPI年率升至2.7%，核心CPI年率升至2.9% [8] - 利率期货显示9月美联储降息25个基点的可能性很大 [8] - 美联储柯林斯预计核心通胀率年底将维持在约3% [8] - 欧佩克维持2025年全球原油需求增速预期为129万桶/日 [8] - 离岸人民币收复7.17，央行强调不寻求通过汇率贬值获取竞争优势 [8] - 国家统计局副局长表示下半年我国价格会低位温和回升 [8] - 中国人民银行开展14000亿元买断式逆回购操作 [8] - 6月社会消费品零售总额42287亿元（同比增4.8%） [8] - 上半年中国经济同比增长5.3%，二季度增长5.2% [8] 行业与地方发展 - 商务部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，新增电池正极材料制备技术 [8] - 中国石化中原储气库群扩容至7座，新增库容7.08亿立方米 [8] - 横琴口岸暑期累计查验出入境人员超100万人次（同比增38%） [8] - 北京住房公积金新政允许直付房租 [8] - 第十一批国家组织药品集采启动，55个品种纳入报量范围 [8] - 6月份各线城市商品住宅销售价格环比下降 [8] - 市场监管总局部署专项整治直播电商突出问题 [8] 地缘政治与产业环境 - 白宫否认特朗普私下鼓励乌加大对俄纵深打击 [8] - 美国及其盟友将8月底定为达成伊核协议的最后期限 [8] - 美国财长表示美联储主席鲍威尔继任者的遴选程序已启动 [8] - 美国威胁退出国际能源署 [8] - 中央城市工作会议在北京举行 [8] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《坚定不移推进高水平对外开放》 [8] - 李强同澳大利亚总理阿尔巴尼斯举行第十轮中澳总理年度会晤 [8] - 第三届链博会举办，651家中外企业和机构参展 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月国内经济数据喜忧参半，工业生产强劲、出口高增，但复苏动能待增强，物价指数上行乏力，房地产筑底，内生消费需求偏弱，宏观经济向下有底、向上不足 [3][40] - 市场需求不足和行业产能结构性过剩致物价指数下行、企业盈利回升乏力，需宏观政策支持、扩大需求及供给端出清，“扩内需、反内卷”将成重要政策抓手 [3][40] - 2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，但过程有波折，需保持耐心并跟踪政策、观察物价、等待宏观经济向上信号 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI继续回升，但仍然偏弱 - 6月制造业PMI为49.7%，较上月升0.2个百分点，景气水平改善；大型企业PMI为51.2%，升0.5个百分点；中型企业PMI为48.6%，升1.1个百分点；小型企业PMI为47.3%，降2.0个百分点 [4] - 生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点；生产指数为51.0%，升0.3个百分点；新订单指数为50.2%，升0.4个百分点；原材料库存指数为48.0%，升0.6个百分点；从业人员指数为47.9%，降0.2个百分点；供应商配送时间指数为50.2%，升0.2个百分点 [4][5] - 5月非制造业商务活动指数为50.3%，降0.1个百分点；6月为50.5%，升0.2个百分点；5月建筑业商务活动指数为51.0%，降0.9个百分点，服务业商务活动指数为50.2%，升0.1个百分点；6月建筑业商务活动指数为52.8%，升1.8个百分点，服务业商务活动指数为50.1%，降0.1个百分点 [7] 4月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下跌2.7% - 6月全国居民消费价格同比涨0.1%，城市涨0.1%，农村降0.2%，食品价格降0.3%，非食品价格涨0.1%，消费品价格降0.2%，服务价格涨0.5%；上半年同比降0.1%；环比降0.1%，城市降0.1%，农村持平，食品价格降0.4%，非食品价格持平，消费品价格降0.1%，服务价格持平 [8][9] - 6月食品烟酒类价格同比涨0.1%，影响CPI涨约0.03个百分点，核心CPI同比0.7%，增速回升创七个月新高，CPI特别是核心CPI有见底回升迹象 [9] - 6月全国工业生产者出厂价格同比降3.6%，环比降0.4%；购进价格同比降4.3%，环比降0.7%；上半年出厂价格同比降2.8%，购进价格降2.9%；煤炭、黑色金属、石油化工等行业同比跌幅大拖累PPI，体现需求疲软和产能过剩，需供需两端政策支持；“反内卷”政策下部分行业产能过剩有望改善，助推PPI触底回升 [11] 6月进出口均强于预期 - 6月中国出口同比增5.8%，增速较5月加快1.0个百分点；进口同比由降3.4%转为增1.1%，提高4.5个百分点；贸易顺差1147.7亿美元，增加115.5亿美元，为历史次高，出口有韧性 [13] - 6月对美出口381.70亿美元，同比增速收窄至 -16.1%；对欧盟出口额492.20亿美元，增速7.6%，较5月降4.4个百分点；对东盟国家出口额581.85亿美元，同比增16.8%；对日本出口金额134.35亿美元，同比增速6.6%；二季度出口强于预期，得益于产业竞争力，2025年出口大概率偏强 [15][16] 6月金融数据全面回升，M1 - M2剪刀差进一步收窄 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；6月末存量430.22万亿元，同比增8.9% [18][19] - 5月居民短期贷款增加2621亿元，同比多增150亿；中长期贷款增加3353亿元，同比多增151亿，消费信贷需求弱，房贷趋于稳定 [20] - 5月企业短期贷款增加11600亿元，同比增4900亿；中长期贷款增加10100亿元，同比多增400亿；票据融资减少4109亿元，同比少增3716亿，企业信心和预期偏弱，融资需求不强 [22] - 6月末广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增8.3%；狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增4.6%；M1 - M2剪刀差收窄至3.7%；6月信贷偏弱，政府债券发行对冲需求，社融增速回升，M1增速回升、企业现金流改善，M2增速略升，M1和M2呈向上趋势 [22][24] 工业生产平稳，消费增速略微回落 - 6月规模以上工业增加值同比实际增6.8%，环比增0.50%；1 - 6月同比增6.4%，工业生产保持较高水平 [25] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；除汽车外零售额37649亿元，增长4.8%；1 - 6月总额245458亿元，同比增5.0%；除汽车外零售额221990亿元，增长5.5% [25] - 6月城镇消费品零售额36559亿元，同比增4.8%；乡村消费品零售额5728亿元，增长4.5%；商品零售额37580亿元，同比增5.3%；餐饮收入4708亿元，增长0.9%；社零增速低于预期和前值，但仍处较高水平，得益于消费补贴和以旧换新政策，家电等消费增速高，石油及制品类同比 -7.3%形成拖累，消费增速在合理区间，国内消费复苏有空间，需促消费政策发力 [25][26][30] - 上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增2.8%；民间固定资产投资同比降0.6%；扣除价格因素同比增5.3%；基础设施投资（不含电力等）同比增4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%，住宅投资35770亿元，下降10.4%，制造业投资较高，基建和房地产开发投资增速回落 [27] 房地产销售增速有所回落，但仍处在触底阶段 - 1 - 6月新建商品房销售面积45851万平方米，同比降3.5%，住宅销售面积下降3.7%；销售额44241亿元，下降5.5%，住宅销售额下降5.2%；6月销售额、销售面积增速回落但在合理区间 [29][31] - 1 - 5月房屋施工面积625020万平方米，同比降9.2%，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；新开工面积23184万平方米，下降22.8%，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；竣工面积18385万平方米，下降17.3%，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%；1 - 6月施工面积633321万平方米，同比降9.1%，住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%；新开工面积30364万平方米，下降20.0%，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%；竣工面积22567万平方米，下降14.8%，住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%；施工、新开工、竣工面积呈下行趋势；6月末商品房待售面积76948万平方米，比5月末减少479万平方米，住宅待售面积减少443万平方米，狭义库存略微下降 [33] - 6月房地产市场二季度降温，销售面积、销售额同比增速回落，但整体处改善趋势，包括销售增速企稳、二手房成交量回升，市场已处触底阶段；随着基数下降，销售面积、销售额同比增速降幅将收窄，后续房地产政策有加码空间，本轮房地产下行周期“市场底”正在出现，房地产对宏观经济拖累将收窄 [36][39] - 6月国房景气指数为93.6，环比略微回落 [38] 总结与展望 - 6月国内经济数据喜忧参半，需宏观政策支持，“扩内需、反内卷”成重要政策抓手，2025年宏观经济和资产价格有望向上修复，过程需保持耐心，跟踪政策、观察物价、等待宏观经济向上信号 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、沥青、液化气等多个期货品种进行分析，指出原油短期震荡偏弱、中期偏空，沥青单边价格预计高位震荡，液化气预计价格偏弱运行，天然气美国有望走高、欧洲震荡，燃料油观望，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、苯乙烯震荡整理，PVC中短期价格偏空、烧碱短期多单逢高止盈，甲醇短期震荡偏弱，尿素短期震荡偏弱，原木观望、关注9 - 11反套，瓦楞纸呈弱势格局，双胶纸供需双弱，纸浆主力合约观望，丁二烯橡胶和天然橡胶及20号胶相关合约观望并关注压力位、部分套利可择机介入 [1][2][5][8][12][14][15][17][18][19][25][29][40][42][46][50][53][56][59] 各品种相关总结 原油 - 市场回顾：WTI2508合约66.52跌0.46美元/桶，环比 - 0.69%；Brent2509合约68.71跌0.50美元/桶，环比 - 0.72%；SC主力合约2509跌2.6至509.3元/桶，夜盘跌3.7至505.6元/桶；Brent主力 - 次行价差0.94美金/桶 [1] - 相关资讯：美国6月CPI同比涨幅反弹至2.7%，核心CPI同比上涨2.9%；特朗普对俄乌局势表态，俄罗斯普京无视制裁威胁；北约秘书长警告部分国家；美国商业原油库存等数据变动 [1][2] - 逻辑分析：原油近月月差走弱，美国6月CPI顽固，降息预期弱化，美国对俄潜在制裁增加市场扰动，Brent短期关注68.2美金/桶支撑，4季度后过剩预期难证伪，中期偏空 [2] - 交易策略：单边短期震荡偏弱，Brent关注68.2附近支撑；套利汽油裂解企稳，柴油裂解企稳；期权观望 [2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3612点（ - 0.14%），BU2512夜盘收3433点（ - 0.17%）；7月15日山东沥青现货3550 - 4070，华东地区3670 - 3800，华南地区3600 - 3630；成品油基准价有变动 [3] - 相关资讯：山东、长三角、华南市场主流成交价格持稳，部分情况有变化 [3][4] - 逻辑分析：油价高位回落，沥青裂解被动回升，产业链利润修复，估值中性偏高，短期供需双弱，3季度末旺季来临前供需有上行空间，BU主力合约运行区间预计在3500 ~ 3650 [5] - 交易策略：单边高位震荡；套利沥青 - 原油价差偏强；期权观望 [5] 液化气 - 市场回顾：PG2508夜盘收4106（ - 1.3%），PG2509夜盘收4016（ - 1.06%）；各地现货市场价格 [5] - 相关资讯：华南、山东、华东液化气市场情况及走势预期 [5][6][7] - 逻辑分析：供应端上周液化气商品量减少、国际船期到港量增加，需求端燃烧端和化工领域需求减少，库存端港口和厂内库存均累库，预计PG价格偏弱运行 [8] - 交易策略：液化气单边偏弱运行 [8] 天然气 - 市场回顾：TTF收34.445（ - 2.85%）、HH收3.521（ + 1.64%）、JKM收12.3（ - 2.88%） [8] - 逻辑分析：美国上周天然气库存累库与五年平均水平持平，供应产量上升，需求强劲，LNG出口量上升，预计价格有望走高；欧洲供应稳定、需求疲软，价格下跌，后续上涨空间有限 [8][9] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡 [9] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收22873（ + 0.21%），LU09夜盘收3642（ - 0.14%）；新加坡纸货市场月差 [10] - 相关资讯：马来西亚实施规定，新加坡船用燃料油销量及现货窗口成交情况 [11][12] - 逻辑分析：国内高硫现货到港打击价格，内外价差跌至0值以下，高硫进料需求增长，季节性发电需求有支撑，俄罗斯高硫近端出口低位；低硫燃料油现货贴水震荡，供应回升且下游需求无具体驱动 [12][13] - 交易策略：单边观望，关注地缘及宏观扰动；套利关注近端高硫现货消化节奏，观望 [13] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货市场PX2509主力合约收于6688（ - 90 / - 1.33%），夜盘收于6712（ + 24 / + 0.36%）；现货市场价格及PXN情况 [13] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [14] - 逻辑分析：PX供应依旧偏紧，下游PTA检修恢复开工提升，但聚酯和终端开工下行，淡季需求缺乏支撑，预计短期跟随成本端震荡 [14] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [14] PTA - 市场回顾：期货市场TA509主力合约收于4696（ - 44 / - 0.93%），夜盘收于4702（ + 6 / + 0.13%）；现货市场价格及基差 [15] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [15] - 逻辑分析：PTA期货收跌，现货基差平稳，供应预期增加，下游聚酯瓶片和切片装置检修，终端织机和加弹开工回落，坯布订单偏弱，终端加速减产，加工费压缩，关注装置变动情况 [15] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [16] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场EG2509期货主力合约收于4322（ - 35 / - 0.80%），夜盘收于4301（ - 21 / - 0.49%）；现货基差及商谈价格 [16][17] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [17] - 逻辑分析：乙二醇期货下跌，现货基差平稳，供应方面部分装置降负荷/停车或计划检修，国内装置重启开工率回升，港口库存偏低但8 - 9月存累库预期，对价格有压力 [17] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [18] 短纤 - 市场回顾：期货市场PF2508主力合约日盘收6368（ - 68 / - 1.06%），夜盘收于6358（ - 10 / - 0.16%）；现货市场各地价格 [18] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [18] - 逻辑分析：短纤跟随聚酯原料价格下跌，部分工厂减产，近期加工差持续走扩，产销一般，坯布订单偏弱，终端加速减产，7月主流大厂仍有减产计划，加工费预计支撑较强 [18][19] - 交易策略：未提及具体策略 [19] PR（瓶片） - 市场回顾：期货市场PR2509主力合约收于5870（ - 50 / - 0.84%），夜盘收于5874（ + 4 / + 0.07%）；现货市场成交价格 [19] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价下调 [19] - 逻辑分析：聚酯原料期货收跌，瓶片工厂报价多稳，成交气氛一般，加工费走强，部分装置减产，下游终端大厂三四季度订单招标，加工费支撑较强，短期预计跟随原料端震荡整理 [19] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [21] 苯乙烯 - 市场回顾：期货市场BZ2503主力合约日盘收于6144（ - 45 / - 0.73%），夜盘收于6164（ + 20 / + 0.33%），EB2508主力合约日盘收于7340（ - 138 / - 1.85%），夜盘收于7332（ - 8 / - 0.11%）；现货市场价格及基差 [23] - 相关资讯：苯乙烯华东主港库存和上游纯苯港口库存变动，淄博峻辰装置停车检修 [23][24] - 逻辑分析：纯苯期货价格震荡偏弱，供应预期增加，下游需求抑制，预计震荡整理；苯乙烯期货价格下跌，港口到货增加，基差走弱，供应有变化，下游需求偏弱，库存累积，预计震荡走势 [24][25] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [25][26] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场价格及成交情况，烧碱现货市场价格 [26][27] - 相关资讯：山东液氯市场价格下降 [27] - 逻辑分析：PVC近端估值修复，但供需现实和预期均弱，下半年仍将是供需过剩格局；烧碱上周工厂去库，价格有旺季预期，但上涨驱动减弱 [27][28] - 交易策略：单边烧碱短期多单逢高止盈离场，PVC中短期价格偏空看待；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] 塑料PP - 市场回顾：塑料LLDPE市场价格小幅弱调，PP现货市场价格 [29] - 相关资讯：昨日PE和PP检修比例增加 [29] - 逻辑分析：三季度PP、PE产能投放压力大，终端需求弱势，近端库存累库，基本面偏弱，中短期价格偏空看待 [31] - 交易策略：单边中短期价格偏空看待；套利暂时观望；期权暂时观望 [32] 纯碱 - 市场回顾：期货市场主力09合约收盘价及夜盘价格，SA9 - 1价差；现货市场各地价格 [32] - 相关资讯：国内纯碱厂家库存情况，部分企业负荷及检修计划，市场走势 [33] - 逻辑分析：市场预期落地，商品下跌，基本面供应回落、需求端光伏玻璃亏损预计冷修加速，库存累库，利润收缩，关注逻辑转换 [33][34] - 交易策略：单边宏观情绪好转，观望会议政策动向，价格偏强表现；套利观望；期权观望 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货市场主力09合约收于1071元/吨（ - 31 / - 2.81%），夜盘收于1069元/吨（ - 13 / - 1.2%），9 - 1价差 - 97元/吨；现货市场各地价格 [35] - 相关资讯：国内浮法玻璃市场价格及产销情况，深加工订单天数变动 [35][37] - 逻辑分析：市场预期落地，玻璃降幅明显，供应不增反降，企业亏损难大规模冷修，库存去库但形成盘面锁货压力，关注产销和成本、冷修情况 [37] - 交易策略：单边关注逻辑转换，宏观主导作用减弱；套利观望；期权观望 [37] 甲醇 - 市场回顾：期货市场夜盘震荡报收2374（ - 18 / - 0.75%）；现货市场各地价格 [37][38] - 相关资讯：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加 [39] - 逻辑分析：国际装置开工率攀升，进口恢复，港口累库，国内供应宽松，下游需求稳定，预计短期震荡偏弱，关注中东局势 [40] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨 [40] 尿素 - 市场回顾：期货市场尿素期货下跌报收1731（ - 33 / - 1.87%）；现货市场各地出厂价格 [40][41] - 相关资讯：7月15日尿素行业日产及开工情况 [41] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍处高位，需求端印标价格提振情绪，但国内需求下滑，库存偏高，预计短期内市场坚挺但短期偏弱运行，关注出口政策 [41][42] - 交易策略：单边短期震荡偏弱；套利观望；期权反弹卖看涨 [42][43] 原木 - 市场回顾：9月合约小幅走强收盘价790元/方 [44] - 相关资讯：原木现货市场价格，6月中国进口量，海运费情况 [43] - 逻辑分析：下游加工厂刚需买货，终端市场低迷，尺差对盘面有支撑，需关注交割细则等影响估值 [44][46] - 交易策略：单边近月合约观望；套利关注9 - 11反套；期权观望 [46] 瓦楞纸 - 市场回顾：瓦楞及箱板纸市场整体持稳，个别调整，废黄板纸市场价格上涨 [46] - 相关资讯：市场情绪和原料成本情况 [46] - 逻辑分析：瓦楞纸呈弱势格局，供应充足，需求淡季，预计下周供应缩量、需求跟进乏力，利润小幅修复 [46] - 交易策略：未提及具体策略 [46] 双胶纸 - 市场回顾：双胶纸市场盘稳观望，山东地区价格稳定 [48] - 相关资讯：联盛浆纸项目投产，山东德州泰鼎纸业情况，企业财报情况 [48][49] - 逻辑分析：供应端产能利用率略有上升，消费端秋季出版订单供货使供需关系部分缓和，但整体仍供需双弱，纸厂挺价意愿强，木浆价格下跌缓解成本压力 [50] - 交易策略：未提及具体策略 [50] 纸浆 - 市场回顾：期货市场SP主力09合约报收5246点，下跌 - 0.30%；各地纸浆现货市场价格 [51] - 相关资讯：岳阳林纸业绩预盈原因 [51] - 逻辑分析：7月至今SP仓单去库，港口库存累库，社库累库利空阔针价差，5月国内造纸业产成品存货环比去库 [52] - 交易策略：单边SP主力09合约观望；套利观望 [53] 丁二烯橡胶 - 市场回顾：BR主力09合约报收11415点，下跌 - 0.57%；各地相关产品价格 [54] - 相关资讯：中化装备停牌筹划收购 [55] - 逻辑分析：7月国内顺丁生产成本下降，欧洲汽车行业指数上涨 [55] - 交易策略：单边BR主力09合约观望；套利观望；期权观望 [56] 天然橡胶及20号胶 - 市场回顾：RU主力09合约报收14400点，上涨 + 0.03%，NR主力09合约报收12405点，上涨 + 0.20%；各地相关产品价格 [57] - 相关资讯：中化装备停牌筹划收购 [58] - 逻辑分析：4月德国橡塑机械进出口情况，6月道琼斯工业指数波动率情况利多RU单边 [58] - 交易策略：单边RU主力09合约和NR主力09合约观望；套利RU2509 - NR2509择机介入；期权观望 [59]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出走势判断，如黄金震荡上行、白银突破上行等，还分析各品种基本面和行业新闻，为投资者提供决策参考 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行，白银突破上行，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [2][10] - 美国6月核心CPI同比涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期，“新美联储通讯社”称6月CPI数据不改变美联储决策 [7][9] 基本金属 - 铜国内现货坚挺支撑价格，趋势强度为0 [2][14] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][16] - 铅下方或相对有限，趋势强度为0 [2][19] - 锡价格走弱，趋势强度为 -1 [2][24] - 铝淡季承压，氧化铝区间震荡，铸造铝合金开工率下行，三者趋势强度均为0 [2][27] - 镍矿端支撑松动，全球精炼镍边际累库，不锈钢现实与宏观博弈，钢价震荡运行，趋势强度均为0 [28][33] 能源化工 - 碳酸锂供给端消息扰动，高波动或延续，趋势强度为1 [2][36] - 工业硅仓单开始累库，关注上方空间，多晶硅关注现货成交情况，趋势强度均为0 [2][39] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度为1 [2][40] - 螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][46] - 硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][50] - 焦炭、焦煤宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][54] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度为0 [2][57] - 原木震荡反复，趋势强度为1 [2][61] - 对二甲苯需求负反馈，单边趋势偏弱，PTA需求淡季，单边趋势偏弱，MEG低库存，月差逢低正套，趋势强度均为0 [2][68] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][71] - 合成橡胶小幅回调，趋势强度为0 [2][78] - 沥青区间震荡，趋势强度为 -1 [2][87] - LLDPE偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][96] - PP现货松动，成交清淡，趋势强度为0 [2][98] - 烧碱成本下滑，短期震荡，趋势强度为0 [2][103] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][111] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度为0 [2][116] - 尿素现货成交持续偏弱，震荡承压，趋势强度为 -1 [2][119] - 苯乙烯现货流动性释放，偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][120] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][125] - LPG短期震荡偏弱，趋势强度为0 [2][134] - PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][138] - 燃料油日盘大幅下跌，短线或暂时持稳，低硫燃料油弱势延续，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度均为0 [2][142] 农产品 - 棕榈油产地复产存疑，等待矛盾演化，豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，趋势强度均为0 [2][173] - 豆粕美豆微跌，连粕或震荡，豆一技术面偏强，盘面反弹震荡，趋势强度均为0 [2][177] - 玉米震荡调整，趋势强度为0 [2][181] - 白糖区间整理为主，趋势强度为0 [2][184] - 棉花维持震荡偏强，趋势强度为0 [2][189] - 鸡蛋旺季反弹预期兑现，淘汰情绪下降，趋势强度为0 [2][191] - 生猪维持震荡，趋势强度为0 [2][196] - 花生下方有支撑，趋势强度为0 [2][204] 金融期货 - 集运指数（欧线）10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有，趋势强度为1 [2][157] 其他 - 短纤短期震荡市，瓶片短期震荡，多PR空PF，趋势强度均为0 [2][159] - 胶版印刷纸震荡运行，趋势强度为0 [2][161] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][164]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月14日股指和国债期货下跌，商品期货涨跌均衡，新能源金属涨幅靠前，碳酸锂、原油上涨，铝下跌，同时介绍宏观和行业新闻[4][15] - 碳酸锂上涨受供应炒作情绪影响，长期过剩逻辑不变，建议等待库存回升价格反弹后逢高沽空；原油增产利空消化，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间；铝短期受宏观情绪和累库节奏影响区间震荡，中长期消费有隐忧，可逢高空[19][31][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月14日股指和国债期货均下跌，商品期货涨跌较为均衡，新能源金属涨幅靠前，涨幅前三为碳酸锂、工业硅和原油，跌幅前三为红枣、铝和铸造铝合金，还给出各品种涨跌幅及持仓环比变化[12][15] 1.2 上涨品种 - **碳酸锂**：7月14日上涨3.7%至66480元/吨，价格上涨受供应炒作情绪驱动，供需驱动不强，长期过剩逻辑不变，短期上下游博弈剧烈，仓单快速去化，建议规避风险，等待库存回升价格反弹后逢高沽空。近期市场关注光伏行业“反内卷”和供给侧改革，碳酸锂跟涨，“宜春矿山审批问题”小作文流传但未影响生产，供应端周产量环比提升、国内锂矿产量增长但7 - 8月进口量或降，需求端1 - 6月增长高、7月淡季但排产预期好，库存社会库存累库、仓单库存7月快速减少，政策上国内反内卷情绪发酵、美国“大漂亮法案”影响需求，预计7月过剩水平收窄但难有供需缺口[19][24] - **原油**：7月14日上涨2.6%至527.5元/桶，增产利空有所消化，累库幅度有限，强现实弱预期格局下预计震荡。目前增产利空在消化，OPEC+考虑10月暂停增产，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间，需等待炼厂毛利及开工率见顶回落和原油库存累积[27][31] 1.3 下跌品种 - **铝**：7月14日下跌1.4%至20415元/吨，短期宏观情绪叠加累库节奏反复，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点偏逢高空。6月中国电解铝运行产能同比上升，本周下游行业开工率环比微降且拿货意愿弱，7月10日社会库存有变动，短期反内卷预期支撑资金情绪、铝锭累库节奏反复，但基本面有边际走弱迹象，后续需观察真实消费情况[33][36] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，出口增长7.2%，进口下降2.7%，6月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升[39] - 我国去年12月1日起给予同中国建交的最不发达国家零关税待遇，上半年自这些国家进口两位数增长，下一步将对53个非洲建交国实施零关税[39] - 上半年我国对美国进出口总值同比下降9.3%，受美国“对等关税”影响，中美贸易二季度同比下降，近期经贸会谈有进展，中美双方团队正落实伦敦框架有关成果[39] 2.2 行业新闻 - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款、政府债券净融资同比增加，企业债券净融资同比减少[40] - 中小银行基于自身资产配置考虑，适当增持债券在监管允许范围内合理，但需把握投资收益和风险承担的平衡，关注个别激进金融机构债券利率和信用风险[40]

中国经济增速 - 上半年中国经济总量稳中向好 结构不断优化 实现5 3%的增速 明显超出市场预期 [1] 下半年增量政策 - 过去两年中国政府在下半年通过总量政策扩张支持增长 今年上半年宏观经济结果亮眼 全年政策资金额度已利用充分 下半年增量政策可能来自政策工具创新 [1] - 政策工具创新主要传导渠道和投放方向针对宏观经济薄弱环节 包括房地产收储 服务业和消费以及"十四五"和"十五五"规划接续 可能是创新政策工具最终落脚方向 [1]

宏观经济总体表现 - 上半年国内生产总值660536亿元 按不变价格计算同比增长5.3% 其中一季度增长5.4% 二季度增长5.2% [2] - 四大宏观指标呈现稳定态势：GDP增速较去年同期和全年提升0.3个百分点 调查失业率在5.0%-5.4%区间波动 物价低位运行 国际收支基本平衡 [2] - 外汇储备维持在3.2万亿美元以上 货物贸易进出口创同期新高 [2] 经济发展质量特征 - 高技术产业增加值同比增长9.5% "三新"产业增加值占GDP比重达18% [4] - 内需对GDP增长贡献率为68.8% 其中最终消费支出贡献率达52% 成为增长主动力 [4] - 人流物流资金流改善：货运周转量同比增长5.1% 旅客周转量增长4.9% M2同比增长8.3% [4] 政策导向与发展动能 - 实施更加积极有为的宏观政策 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展均取得新进展 [3] - 通过做大做强国内大循环应对抗外部挑战 出台系列政策支持扩大内需促进生产畅通循环 [4]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5.3% 其中第一/二/三产业分别增长3.7%/5.3%/5.5% 二季度环比增长1.1% [1] - 核心CPI同比上涨0.4% 6月单月同比上涨0.7% 工业生产者出厂价格同比下降2.8% [10] - 城镇调查失业率平均值5.2% 6月降至5.0% 外出务工农村劳动力总量同比增长0.7% [11] 农业生产 - 夏粮总产量14974万吨 同比微降0.1% 生猪存栏量同比增长2.2% 出栏量增长0.6% [2] - 猪牛羊禽肉产量增长2.8% 其中牛肉和禽肉分别增长4.5%/7.4% 羊肉产量下降4.6% [2] 工业制造 - 规模以上工业增加值同比增长6.4% 装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%/9.5% [3] - 3D打印设备/新能源汽车/工业机器人产量同比大增43.1%/36.2%/35.6% [3] - 制造业采购经理指数49.7% 环比上升0.2个百分点 企业预期指数52.0% [3][4] 服务业发展 - 服务业增加值增长5.5% 信息传输/软件/信息技术服务业增速达11.1% [5] - 邮政/电信/互联网/金融等行业商务活动指数高于55% 处于高景气区间 [5] 消费市场 - 社会消费品零售总额245458亿元 增长5.0% 升级类商品中体育娱乐用品/金银珠宝类分别增长22.2%/11.3% [6] - 以旧换新政策带动家电/文化办公用品/通讯器材类零售额增长超20% 网上零售额占比达24.9% [6] 投资领域 - 固定资产投资增长2.8% 制造业投资增长7.5% 高技术产业中信息服务业投资激增37.4% [7][8] - 房地产开发投资下降11.2% 商品房销售面积和销售额分别下降3.5%/5.5% [7] 对外贸易 - 货物进出口总额217876亿元 增长2.9% 民营企业进出口占比提升至57.3% [9] - 机电产品出口增长9.5% 占出口总额60% 对"一带一路"国家进出口增长4.7% [9] 居民收入 - 全国居民人均可支配收入21840元 实际增长5.4% 农村居民收入增速(6.2%)快于城镇居民(4.7%) [12] - 工资性收入增长5.7% 成为收入增长主要来源 经营净收入和转移净收入均超5%增速 [12]

铜价走势分析 - 上半年国内电解铜价格在72073元/吨至82725元/吨区间震荡 [1] - 中长期铜价或仍震荡上行 下半年沪铜价格主要运行区间在77000元/吨至85000元/吨 伦铜价格区间为9500美元/吨至10500美元/吨 [1][7] - 若美联储降息符合预期 铜价将获宏观经济支撑 中美降息周期共振可能推动铜价易涨难跌 [1][7] 短期市场动态 - 美国拟对进口铜征收50%关税 纽约铜价较伦铜高出2500美元/吨 短期内伦铜、沪铜或补跌 [2] - 三个交易所价格将出现分歧 目标为伦铜与纽约铜价差达50% 实现方式为美国铜价增长放缓或沪铜、伦铜补跌 [2] - 关税政策仅为短期扰动 铜定价逻辑最终回归供需基本面和宏观经济 [2] 供应端情况 - 紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿2025年产量指引从52万-58万吨下调至37万-42万吨 [5] - 巴拿马科布雷铜矿2022年产量占全球1.5% 目前复产无期 [5] - 2025年一季度全球头部矿企产量增速不足1% 部分巨头产量下滑：嘉能可同比降30% 自由港降20% 英美资源降15% [5][6] - 必和必拓2025财年Q3铜产量同比增长10%至51.3万吨 力拓、安托法加斯塔分别增长16%和19.6% [6] 需求端与宏观因素 - 新能源汽车单车用铜量比传统油车多35公斤 [7] - 铜价上涨关键因素在于远期供需缺口共识 长周期看铜价中枢稳步抬升 [7] - 铜冠金源期货预计下半年铜价中枢抬升 但海外宏观扰动可能带来阶段性回调 [7] 企业动态 - 洛阳钼业2025年Q1铜产量17万吨 同比增长15.65% 但2025-2026年增速将放缓 [5] - 紫金矿业2025年Q1矿产铜产量28.8万吨 同比增长9% [5]