报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策调整等因素影响，走势分化，投资者需关注各行业关键因素变化，把握投资机会与风险 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价震荡，布伦特12合约跌0.28%，11月2日OPEC+会议或上调12月产量配额，中期供需压力仍存，虽中美贸易战缓和令油价短期有支撑，但下行风险仍在 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随原油震荡，高硫燃料油支撑因素持续性不足，中期供应趋于宽松；低硫市场疲软，供应或收缩，可关注高低硫价差做多机会 [22] - 沥青：北方降温致终端需求受阻，华南刚需改善，“旺季”需求弱于预期，中长期去库放缓限制上方空间 [23] - 液化石油气：LPG近月合约震荡偏强，商品量、进口量下滑，化工和燃烧需求好转，基本面边际好转有提振 [24] 金属行业 - 贵金属：隔夜反弹，美联储降息但表态偏鹰，官员分歧严重，中美互降关税，市场情绪摇摆，波动剧烈，等待企稳和波动率下降后机会 [3] - 铜：沪铜加权创新高后回调，量价潜力仍在，多头依托8.65万持有 [4] - 铝：隔夜震荡，宏观主导，基本面共振有限，库存表现一般，消费同比持平，短期震荡偏强但上方空间谨慎看待 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调，废铝货源紧、税率政策或增成本，但库存和仓单高位，跟随铝价难独立行情 [6] - 氧化铝：运行产能和库存高位，供应过剩，现货成交下跌但跌势缓和，指数接近触发亏损，弱势运行反弹有限 [7] - 锌：LME锌库存低位支撑伦锌，但LME拟限仓，外盘有回调压力；锌锭出口窗口打开，10月出口量预计1万吨，11月或增加，四季度沪锌不建议做空 [8] - 铅：铅价抑制下游拿货，基本面转弱，但LME铅去库，进口窗口打开或偏强运行，沪铝成本支撑强，回调目标1.7万元/吨 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，产业链平淡，需求观望，高镍生铁价走低，镍价弱势重心下移 [10] - 锡：内外锡价震荡收跌，跟随铜价，以MA20日均线分界倾向空配，背靠28.5万持有 [11] 化工行业 - 碳酸锂：高位回调，市场活跃，期价抬升，开工率高，下游强劲，库存下降，期价短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收涨，受焦煤、多晶硅联动，供需或边际走弱，盘面重心有抬升预期但空间有限 [13] - 多晶硅：期货冲高回落，光伏板块带动减弱，现货回调，供需改善待11月减产验证，无新增利多注意回调，走势震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量上升、库存回落，但产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产和内需政策 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应发运高位、到港回落、港存累增，需求铁水下降、钢厂盈利低，预计高位震荡 [16] - 焦炭&焦煤：日内冲高回落，有第三轮提涨预期，焦煤涨价致焦化利润一般、日产下降，库存变动小，下游按需采购，关注中美谈判影响 [17][18] - 锰硅&硅铁：日内震荡上行，需求铁水产量高位但唐山限产或下降，硅锰产量回落、库存微降，硅铁供应高位、库存去化，关注中美谈判影响 [19][20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘弱势震荡，中美贸易缓和，国内大豆到港充足、压榨平稳、利润修复，豆粕提货回升、库存下降，关注美豆进口政策和升贴水 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆收高，国内大豆压榨亏损，棕榈油供应和出口疲弱，短期粕强于油，关注供应和贸易指引 [38] - 莱粕&菜油：中美元首会晤，菜系经贸不确定大，看好菜粕短期反弹、菜油承压 [39] - 豆一：期货主力震荡徘徊，国产大豆拍卖溢价成交，关注进口贸易和政策指引 [40] - 玉米：夜盘横盘震荡，东北新粮供应，价格稳定微涨，吉林新粮或上市压制价格，关注进口情况，大连玉米底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货增仓下跌，现货二育入场减弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [42] - 鸡蛋：河北报价上调，全国大部稳定，蔬菜价格上涨支撑鸡蛋，期货强势上涨，等待四季度逢高做空机会 [43] - 棉花：美棉和郑棉下跌，中美贸易改善未提棉花，新棉成本抬升支撑盘面，旺季偏弱，郑棉短期反弹但空间受限，操作观望 [44] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量高位，印度和泰国预期好，国内关注新榨季估产，广西降雨好，产量预期较好 [45] - 苹果：期价偏强，产区苹果入库，好货价稳，低质量货有库存压力，关注入库情况，操作观望 [46] 其他行业 - 集运指数（欧线）：市场关注实际兑现效果，11月上旬订舱需求弱，现货或走软，但11月下旬货量或恢复，航司可能挺价，宏观利好，可逢低布局多单 [21] - 尿素：价格回落，行业会议提振情绪，下游采购增加，库存由升转降，出口政策不明，供过于求，短期低位运行 [25] - 甲醇：11月到港量预计偏高，港口库存未现拐点，本周到货不及预期，库存小幅减少，国内装置产能利用率提升，短期偏弱震荡有望止跌，关注供应缩减落地 [26] - 纯苯：夜盘低开回升，港口去库，装置重启负荷提升，进口量高是压力，关注累库节奏，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：装置短停影响有限，成本端走弱，市场担忧11月去库力度，价格或弱势运行 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际油价下跌，成本支撑走弱，下游需求减弱，丙烯企业出货承压，聚乙烯采购按需补仓，聚丙烯现货报盘窄幅调整 [29] - PVC&烧碱：PVC库存压力下降，低位回升，但基本面弱，出口有风险，或随宏观情绪波动；烧碱累库，价格疲软，期价下行 [30] - PX&PTA：夜盘弱势震荡，PX和PTA供应回升，下游需求尚可但中期转弱，PTA累库，延续反套思路 [31] - 乙二醇：装置检修和提负并存，产量环比下滑，到港预报增加，价格跟随市场回落，中期需求转弱，延续累库预期 [32] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，现货格局好但11月中下旬或累库；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩，成本驱动为主 [33] - 玻璃：弱现实格局，反弹后下挫，沙河成交好转、价格企稳，库存小幅下降，成本抬升，利润收窄，关注赶工潮和现货持续性，可持有卖浅虚值看跌期权 [34] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，天然橡胶供应高产，丁二烯橡胶装置开工率回落，轮胎开工率回升，库存有降有增，策略偏反弹，关注跨品种套利机会 [35] - 纯碱：昨日下行，部分装置提负，供应增加，下游刚需平稳，短期随上游和宏观情绪波动，长期供需过剩，逢高做空 [36] - 木材：期价弱势，供应外盘报价高，国内现货弱，需求对价格有支撑，库存总量低，操作观望 [47] - 纸浆：期货小幅下跌，价格持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，后市信心欠佳，操作观望或短线操作 [48] - 股指：昨日A股放量下跌，期指各主力合约收跌，中美经贸磋商成果有助维持市场中期风偏，市场或维持偏强格局，配置聚焦科技成长板块 [49] - 国债：期货震荡偏强，美联储降息后日本央行加息压力陡增，国内政策性金融工具投放，债市进入修复阶段，收益率曲线陡峭化或暂告一段落 [50]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：降息及关税利多预期兑现，昨日铜价震荡回调，中长周期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注87000附近支撑[1] - 氧化铝：价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨，随着价格持续下行，市场已初现筑底迹象、下行空间逐步收窄，后续需重点关注成本支撑变化和政策动向[3] - 铝：在宏观环境整体偏暖与基本面多空因素交织的背景下，铝价预计将维持高位震荡运行态势，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，后续需重点关注宏观政策变化、下游对高铝价的接受程度及库存去化节奏[3] - 铝合金：在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12价格预计将维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，后续需重点关注废铝供应状况、采购成本变化及库存去化进程[5] - 锌：伦锌挤仓担忧背景下，锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库[9] - 锡：鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，短期锡价或回落，考虑到基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情[11] - 镍：宏观暂稳，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[13] - 不锈钢：宏观情绪有改善，下游旺季需求提振不足，供应端钢厂排产和社库压力双重增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000，后续关注宏观预期变化和钢厂供应情况[15] - 碳酸锂：近期基本面好转比较明确，强需求基本已经兑现反馈，产业持续去库，价格下方仍有支撑，短期盘面预计维持偏强，主力价格区间可能继续上调，参考8.3 - 8.7万运行，后续关注需求持续性和矿端表现[17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88065元/吨，日涨0.34%；精废价差4422元/吨，日涨2.84%；进口盈亏 - 883元/吨等[1] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值跌20元/吨等[1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；进口铜精矿指数 - 42.70美元/吨，月涨4.22%；境内社会库存18.26万吨，周涨0.55%等[1] 氧化铝及铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值21200元/吨，日涨0.14%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，持平；进口盈亏 - 2515元/吨等[3] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，持平[3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%；铝型材开工率53.50%，周环比 - 0.37%等[3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21300元/吨，日涨0.47%；佛山破碎生铝精废价差1774元/吨，持平[5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值涨5元/吨[5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；再生铝合金开工率57.54%，月环比7.73%；再生铝合金锭周度社会库存5.48万吨，周涨0.18%等[5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22250元/吨，日跌0.18%；进口盈亏 - 4757元/吨，较前值涨331.60元/吨[9] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值涨10元/吨[9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；镀锌开工率57.54%，较前值涨0.06%；中国锌锭七地社会库存16.15万吨，周跌0.37%等[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284000元/吨，日跌0.42%；LME 0 - 3升贴水10.02美元/吨，日跌74.95%[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 15249.89元/吨，较前日涨3.54%；沪伦比值7.91[11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 560元/吨，较前日跌1.82%[11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月环比 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510，月环比 - 31.71%；SHEF库存周报5766.0，较前值涨1.32%等[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122200元/吨，日涨0.25%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，日涨 - 1.49%；期货进口盈亏 - 1540元/吨，较前值跌37.01%等[13] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 270元/吨，较前值跌40元/吨[13] - 供需和库存：中国精炼镍产品32200，月环比1.26%；SHFE库存36075，周环比4.81%；社会库存48802，周环比2.29%等[13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，持平；期现价差385元/吨，较前值涨25.40%[15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价58美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价55，较前值跌0.90%等[15] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 40元/吨，较前值跌25元/吨[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；不锈钢进口量12.03万吨，月环比2.70%；300系社库（锡 + 佛）49.22万吨，周环比 - 0.55%等[15] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日涨1.07%；基差（SMM电碳基准） - 1740元/吨，较前值跌5.45%；锂辉石精矿CIF平均价944美元/吨，日涨1.72%等[17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 1000元/吨，较前值跌320元/吨[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260，月环比2.37%；碳酸锂需求量116801，月环比12.28%；碳酸锂总库存（9月）94539，月环比0.38%等[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材适当关注盘面情绪转弱的拐点，逐步减低现货或多头敞口 [2] - 硅铁锰硅价格或承压震荡，未来关注更多的供需变化 [2] - 焦煤焦炭盘面突破，单边以低多为主，焦炭盘面升水，产业客户可考虑对部分现货做卖出 [5] - 铁矿石短期观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周四钢联库存数据尚可，钢材端未有效累库，结构健康，但周四期市波动大，持仓体感混乱，需关注市场情绪降温 [2] - 近两周反弹使钢材期现基差高位向下修复，期价贴水幅度部分收窄，但未带来生产利润同步修复，不利于涨价传导 [2] 硅铁锰硅 - 受外部宏观影响，市场情绪回落，双硅价格跟随黑色板块调整，短期或重新交易基本面 [2] - 双硅基本面隐忧仍在，供给偏高，库存去化压力大，下游终端需求疲软，易受负反馈压力 [2] 焦煤焦炭 - 现货端港口内贸市场交投氛围一般，炼焦煤价格上涨但流拍增加，蒙煤价格有支撑 [4] - 期货端中美元首会晤利好落地，风险资产多头兑现，黑色回落，煤焦表现相对坚挺 [4] - 焦煤供给端扰动频繁，供应偏低，钢厂铁水维持高位对焦煤刚需强，但后续铁水预计下降，供需或缓解 [4] 铁矿石 - 中美谈判短期落地，商品大幅回调，供给端在合理波动区间，无预期外波动 [5] - 本期铁水大幅下滑，钢材需求回暖，铁水在钢材间轮动可调节供需，但铁水走弱影响铁矿需求，4季度供需过剩压力或增大 [5] - 西芒杜铁矿石发运增量预期限制铁矿石价格高点 [5] 期货市场数据 - 远月合约收盘价：RB2605为3327元/吨，HC2605为3170元/吨等；近月合约收盘价：RB2601为3106元/吨，HC2601为3318元/吨等 [1] - 10月30日各合约有涨跌值和涨跌幅变化，如RB2605涨跌值为 -3元/吨，涨跌幅为 -0.09% [1] - 10月30日螺纹盘面利润为212元/吨，卷螺差为1.39等 [1] - 10月30日天津螺纹现货价格为3000元/吨，唐山普方坯为3210元/吨等 [1]

全球黄金需求综述 - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [8] - 金矿产量同比增长2%至977吨，回收金供应量同比增长6%至344吨 [9] 黄金价格表现与驱动因素 - 今年以来国际黄金价格强势上涨，年内涨幅超50%，现货黄金一度突破4300美元/盎司 [1] - 近期黄金价格出现回调，一度跌穿3900美元/盎司 [1] - 前期金价上涨受地缘政治风险推动，近期回调因风险缓和及投资者获利回吐 [1] - 黄金短期价格受利率、美元、风险确定性、黄金ETF流入等因素影响，模型残差扩大可能源于场外购买及投机情绪 [3] 全球投资需求 - 三季度全球黄金投资需求537吨，同比增长47%，占全部净需求的55% [6] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元 [6] - 今年前三季度全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元，北美地区增加346吨领跑 [6] - 三季度金条与金币需求同比增长17%达316吨，印度（92吨）与中国（74吨）市场贡献突出 [6] 央行购金行为 - 三季度全球央行净购金量总计220吨，环比增长28%，同比增长10% [6] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [7] 金饰需求 - 受金价创新高影响，三季度全球金饰需求承压，同比下滑19% [6] - 中国市场金饰需求达84吨，环比回升21%但同比下降18% [12] - 从金额看，三季度中国金饰消费总额达665亿元，同比增长14%，为历史次高值 [12] 中国市场表现 - 三季度中国零售黄金投资与消费需求达152吨，同比降7%环比降38%，但金额达1204亿元，同比涨29%创历史三季度最高 [9] - 前三季度中国零售黄金投资需求达313吨，为2013年以来最高水平 [9] - 中国市场黄金ETF三季度流出38亿元，总持仓减少5.8吨，但资产管理总规模攀升11%至1688亿元 [12] - 截至9月中国官方黄金储备实现11连涨，前三季度增加24吨 [14] 行业展望 - 四季度金饰消费或迎季节性改善，但可能被金价上涨及春节较晚限制，政策刺激有望缓解疲软 [14] - 四季度黄金投资需求将受地缘政治风险及中美关系影响维持强势 [14] - 中国投资者的避险需求将维持高位，四季度降息窗口可能支撑金条与金币投资 [15] - 保险资金获准试点进入黄金市场，将为黄金投资需求提供长期支撑 [15][16] - 美元走弱、普遍降息预期及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求，市场尚未饱和 [17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 产业边际弱化程度有限，宏观持续释放利好，强化板块品种价格下方支撑，后期在铁水产出未超预期下行时，宏观将继续支撑板块品种价格 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 各品种情况 - **钢材**：现货成交一般，投机情绪改善，低价拿货增多；唐山环保限产力度加强，临近年末钢厂检修增多，铁水产量有下降压力；需求延续恢复，螺纹表需回升明显；供减需增使库存去化，基本面边际改善但库存仍处中性偏高；短期盘面有反弹驱动但向上空间有限 [9] - **铁矿**：港口成交增加，现货价格偏强；基本面边际略有走弱但矛盾不大，海外矿山发运环比回升，到港量短期回落有回升预期，需求端铁水日均产量边际下滑，库存预计小幅累积；宏观预期占主导，预计短期价格震荡 [9][10] - **废钢**：华东破碎料不含税均价和螺废价差上升；供给到货量低位，需求方面电炉谷电利润增加、铁水产量下降使总日耗下降，库存微幅去库；自身基本面矛盾不突出，预计短期价格跟随成材 [11] - **焦炭**：期货盘面震荡偏强，现货价格上涨；供应难有增量，需求铁水或延续小幅回落，库存处低位；环保限产影响有限，基本面矛盾不大，钢焦博弈，预计价格震荡运行 [12] - **焦煤**：期货盘面震荡偏强，现货价格部分上涨；供应难有起色，进口口岸资源偏紧，需求采购积极性略减，上游库存低位；供应难改善，基本面较健康，三轮提涨有提振，预计价格震荡偏强运行 [13] - **玻璃**：价格震荡运行，“反内卷”预期有扰动，沙河改气对供应影响不明，需求刚需走弱，中下游库存补库能力有限；盘面反弹空间有限，中长期需市场化去产能，预计震荡下行 [14] - **纯碱**：产量环比持平，供应日产10.8万吨，需求重碱刚需采购、轻碱下游采购回暖；供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，成本支撑强化，预计低位震荡，长期价格中枢下行 [16] - **锰硅**：盘面震荡走强，现货报价持稳；成本端港口矿价上调空间有限，关注化工焦价格；需求端对价格支撑弱化，供应仍处高位，库存压力增加；短期成本和产量支撑价格，但上涨驱动不足 [17] - **硅铁**：盘面探底回升，现货报价调整不大；成本端兰炭价格上调，关注结算电价；供给产量高位，需求端钢材产量有下滑预期、镁锭价格承压；短期产量和成本支撑价格，但上方空间有限 [18] 其他数据 - **中信期货商品指数（2025 - 10 - 29）**：综合指数中商品指数2263.37（+0.93%）、商品20指数2558.20（+1.02%）、工业品指数2266.37（+1.23%）；钢铁产业链指数2059.83，今日涨跌幅+1.85%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+1.03%，年初至今涨跌幅 - 2.30% [98][100]

市场行情表现 - PVC期货主力合约10月30日开盘报4775.00元/吨，盘中最高触及4817.00元，最低探至4758.00元，午间收盘涨幅达1.31% [1] - 当前PVC行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 上周新增锦航4万吨检修、山东信发25万吨短停装置，内蒙君正等装置检修影响扩大，PVC产能利用率环比窄幅下降 [1] - 本周内蒙亿利50万吨、山东信发二期50万吨装置重启，产能利用率预计回升至偏高水平 [1] - 甘肃耀望、浙江嘉化已通过试车，中长期看新产能投放将进一步加大供应压力 [1] - 供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车 [2] 成本与利润分析 - 电石法成本上升、亏损加深；乙烯法成本下降、亏损加深 [1] - 煤炭偏强趋势预期持续，电石供应受西北用电政策扰动而下游装置陆续重启，PVC原料成本有上涨预期 [1] - 成本端电石上涨，烧碱持稳 [2] - 企业综合利润持续下滑至年内低位水平，估值压力有所减小 [2] 需求端分析 - 下游管材、型材开工率小幅上升 [1] - 终端房地产市场弱势持续拖累需求增长，下游开工预计变化不大，制品企业或维持刚需采购 [1] - 下游方面内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差 [2] 库存与供需平衡 - 社会库存累库趋势放缓，但库存压力仍偏高 [1] - 国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局 [2] - 预计国内持续存在累库压力，基本面较差 [2] 机构后市展望 - PVC供需驱动仍偏弱，但成本端偏强使估值下限上移，短期V2601预计偏强震荡，技术上关注4900附近压力 [1] - 当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转 [2] - 短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配的机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、PTA建议观望过渡；对黄金、白银、甲醇、塑料建议短线做多；对生猪建议养殖端根据出栏节奏适时套保；对橡胶采用低位偏多思路；对短期国债采用中期震荡略偏多思维；对纯碱建议观望或回调短线做多；对豆一以稳为主震荡运行，豆二短期震荡偏强 [1][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 10月24日除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，汽油库存 - 594.1万桶，当周美国国内原油产量增加1.5万桶至1364.4万桶/日；10月俄罗斯西部港口出口量预计约233万桶/日 [1] - 美国原油库存大幅下降，对相关贸易会谈前景乐观致国际油价上涨，但供需仍压制油价，短期市场权衡制裁及OPEC+增产计划影响，建议观望过渡 [1] 黄金 - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [1] - 中美元首会晤避险情绪或降温，但美国政府停摆且黄金买盘力量强，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数影响 [1] PTA - PTA社会库存在314.13万吨，较上一统计周期下降5.03万吨；PTA产能利用率为75.98%；聚酯综合产能利用率为87.51%附近 [3] - 聚酯库存偏低需求端支撑稳固，但聚酯开工率不高，PTA新投装置试车，供需转弱预期强烈，原油阶段性调整，PTA上行动力不强，建议观望过渡 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格53.25泰铢/公斤；云南、海南等地不同类型胶水价格有差异；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2% [3] - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低，阶段性宏观压力减轻驱动行情向上，橡胶低位偏多思路 [3] 生猪 - 10月29日“农产品批发价格200指数”为124.30，“菜篮子”产品批发价格指数为126.16，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.03元/公斤，持平；鸡蛋7.37元/公斤，比前一日下降0.3% [4] - 昨日猪价北弱南涨，临近月底部分地区企业缩量，标肥价差有走扩预期，二育散户有压栏惜售情绪，生猪期货价格触底企稳反弹，短线下方有支撑但大幅走高动力不足，养殖端根据出栏节奏适时套保 [4] 棕榈油 - 巴基斯坦政府正考虑增加印尼棕榈油进口配额，2025年9月进口额达4.81亿美元，较去年同期的2.51亿美元显著增长 [4] - GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，供应预期增加对价格形成压制，国内油脂供应宽松，基本面较弱，棕榈油盘面大幅下跌但基差稳定，短期内承压偏弱运行 [4] 大豆 - 荷兰合作银行预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，比上一年度增长3%，出口量为1.11亿吨与上一年度基本持平，种植面积将达到4880万公顷，较上一年度增长2% [5] - 贸易谈判取得阶段性进展，短期豆二震荡偏强，后续关注宏观消息；国产新季大豆市场偏稳，粮贸企业收购积极性降低，豆一以稳为主震荡运行 [5] 短期国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.5BP报1.414%；7天期下行1.8BP报1.512%；14天期下行8.8BP报1.559%；1个月期下行0.1BP报1.556% [5] - 资金面宽松利多债市，国债公开市场买卖大概率压低利率支撑实体经济，多头因素增加，但流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债，债市操作难度加大，中期震荡略偏多思维 [5] 白银 - 今日凌晨，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75% - 4.00%，为年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减，美联储主席鲍威尔表示12月是否进一步降息“远非已成定局” [6] - 美联储降息风险偏好增加，利多白银，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2210元/吨，上升3元/吨；国内甲醇周产能利用率87.4%，下降2.13%，中煤远兴60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率75.11%，周下降1.53%；中国甲醇港口样本库存150.65万吨，周下降0.57万吨；样本生产企业库存37.61万吨，周增加1.57万吨；样本企业订单待发21.56万吨，周减少0.01万吨 [6] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅波动，卸货速度一般，江苏地区汽运提货清淡，表现去库，内地市场窄幅震荡，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差维稳，商谈成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2240一线，建议短线做多 [6] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1275元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.21万吨，周上升0.09%；浮法玻璃开工率76.35%，周度持平；全国浮法玻璃均价1167元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比上升3.64% [7] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，沙河市场部分中下游存补货操作，部分厂家出货较好，小幅抬价，市场成交尚可，国内纯碱市场淡稳维持，供应延续高位徘徊，暂无检修预期，下游企业需求不温不火，适逢低价补库成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1240一线，建议观望或回调短线做多 [7] 塑料 - 华北LLDPE主流价7085元/吨，环比上日 - 9元/吨；LLDPE周度产量30.91万吨，周上升0.17%；生产企业库存13.92万吨，周度 - 27.65%；油制日度生产毛利 - 249元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升2.3%，其中农膜整体开工率较前期 + 4.2%；PE包装膜开工率较前期 + 0.4% [8] - 供应端临时停车装置增加，生产比例维持下降，月底市场现货减少，生产企业库存下降，需求端下游工厂开工提升，维持刚需补库，成本端支撑偏强，预计L2601合约短期震荡略偏强，下方支撑6980一线，建议短线做多 [8]

现货价格与基差 - 无锡和佛山宏旺304冷轧价格均为12950元/吨，日环比持平 [1] - 基差为315元/吨，日环比下跌55元/吨 [1] 原材料市场 - 镍矿价格坚挺，菲律宾主产区雨季临近，三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5 [1][3] - 印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11美元，主流升水维持+26 [1][3] - 镍铁价格区间下移，市场报价集中在935-940元/镍（舱底含税）附近，国内及印尼铁厂亏损加剧 [1][3] - 铬铁市场走弱，供应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑 [1][3] 行业供应 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢产量342.67万吨，月环比增加11.11万吨，增幅3.35%，同比增加4.32% [2] - 9月300系产量176.27万吨，月环比增加2.48万吨，增幅1.4%，同比增加5.1% [2] - 10月粗钢排产344.72万吨，月环比增加0.6%，同比增加4.75% [2] - 10月300系排产176.49万吨，月环比增加0.1%，同比增加4.5% [2] 行业库存 - 截至10月24日，无锡和佛山300系社会库存49.5万吨，周环比减少0.69万吨 [2] - 10月28日不锈钢期货库存73896吨，周环比减少723吨 [2] 市场逻辑与展望 - 宏观情绪有改善，美联储降息25个基点并结束缩表，中美即将会晤对市场有提振 [3] - 下游旺季需求提振不足，9月份部分投机需求释放，出口维持高位，但同比增速维持低位 [3] - 下周市场到货预计增加，供应端存在一定压力，基本面整体偏弱 [3] - 短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500-13000 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 玻璃纯碱行业 - 商品整体情绪走强叠加某大厂降负荷日产下滑，盘面近日反弹走强，但基本面周产高位，刚需过剩明显，厂家库存转移至中下游多，贸易库存走高，中期下游产能无大幅增量预期，纯碱需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷供需进一步承压，建议前期空单止盈离场，短期观望，等待反弹空机会；玻璃近日产销转暖，盘面企稳反弹，中下游补库，期现商采购积极，但深加工订单虽季节性好转仍偏弱，lowe开工率持续偏低，中长期地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，可关注现货端情况捕捉短多机会 [1] 原木行业 - 原木期货2601合约价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑限制盘面下方空间，但后续基本面有转弱预期，四季度进口到港量季节性增加，供应压力显现，国补政策效应消退、家具需求走弱，终端需求支撑不足，港口累库风险上升，市场悲观预期主导，原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行，后市需关注中美经贸磋商后续进展对进口成本预期的影响以及现货价格变动情况 [3] 天然橡胶行业 - 产区雨水偏多至月底，原料价格上涨，短时成本端对胶价有较强支撑，中长线供应放量预期仍在，关注未来天气情况；需求方面，半钢胎企业排产稳定，雪地胎订单集中，生产积极性不减，全钢胎企业出货平稳，部分企业库存攀升，月底有冲量计划，多数企业排产或保持稳定，整体产能利用率小幅波动；隔夜美联储对12月降息前景偏鹰，或使胶价短期承压，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利胶价有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [5] 多晶硅行业 - 多晶硅现货价格小幅下跌，期货价格在利好消息带动下上涨后减仓回落，协鑫集团透露17家行业主要企业基本同意签署协议、组建联合体消息有利于价格上涨；供应端11月产量有望下降，需求端硅片排产增加、供应压力减少但下游采购减少，库存增加，硅片价格小幅下降，需关注多晶硅上涨的持续性，目前多晶硅以高位震荡为主，关注平台公司成立及产量控制情况以及需求端订单增加情况，期货大幅上涨后升水现货均价，继续大幅上涨需关注上游企业的套保套利空间及是否有进一步落地措施或政策 [7] 工业硅行业 - 工业硅现货企稳，反内卷消息带动期价上涨，从供需角度看，周度供应端产量增加，需求端产量下降或将导致累库，施压价格，现货承压时需注意华东套利窗口打开带来的套保机会，焦媒价格上涨需注意对工业硅期价的带动作用，目前工业硅供应增加使价格承压，但下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱行业 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价不变，玻璃2505涨16至1279，涨幅1.27%，玻璃2509涨14至1357，涨幅1.04%，05基差降16至 - 149，降幅12.03%；纯碱华北、华东、华中、西北报价不变，纯碱2505涨16至1347，涨幅1.20%，纯碱2509涨16至1400，涨幅1.20%，05基差降16至 - 47，降幅51.61% [1] 供量 - 10月24日较10月17日，纯碱开工率从85.53%升至88.41%，周产量从74.57万吨升至77.08万吨，浮法日熔量从15.95万吨升至16.13万吨，光伏日熔量和3.2mm镀膜主流价不变 [1] 库存 - 10月24日较10月17日，玻璃厂库从5935.50万重箱升至6282.40万重箱，涨幅5.84%，纯碱厂库从159.99万吨升至165.98万吨，涨幅3.74%，纯碱交割库从67.19万吨升至69.91万吨，涨幅4.05%，玻璃厂纯碱库存天数不变 [1] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比从 - 0.19%升至 - 0.09%，施工面积同比从2.48%降至0.05%，竣工面积同比从 - 0.19%降至 - 0.22%，销售面积同比从 - 0.05%降至 - 6.55% [1] 原木行业 期货和现货价格 - 原木2511涨6.5至772.5，涨幅0.85%，原木2603涨3至804.5，涨幅0.37%，原木2605涨2至819.5，涨幅0.24%；山东3.9米中A辐射松价格760元/方，江苏4米中A辐射松价格780元/方，日照港部分辐射松原木规格价格下调 [3] 成本相关 - 人民币兑美元汇率不变，进口理论成本降0.02至802.44，降幅0% [3] 日度数据 - 9月30日较8月31日，新西兰至中日韩港口发运量从176.6万立方米降至10万立方米，降幅6%，高港船数从44艘升至46艘，涨幅4.55% [3] 主要港口库存 - 10月24日较10月17日，全国针叶原木总库存从292万立方米降至284万立方米，降幅2.74%，山东库存从184.6万立方米升至186.5万立方米，涨幅1.03%，江苏库存从88.73万立方米降至78.69万立方米，降幅11.32% [3] 日均出库量 - 10月24日较10月17日，全国日均出库量从6.32万立方米升至6.44万立方米，涨幅2%，山东从3.42万立方米升至3.54万立方米，涨幅4%，江苏从2.42万立方米降至2.33万立方米，降幅4% [3] 天然橡胶行业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）价格不变，全乳基差降265至 - 875，降幅43.44%，泰标混合胶非标价差降115至 - 475，降幅31.94%，杯胶国际市场FOB中间价涨0.75至53.15泰铢/公斤，涨幅1.43%，胶水国际市场FOB中间价不变，西双版纳州胶块和胶水价格不变，海南原料市场主流价涨300至13100元/吨，涨幅2.34% [5] 月间价差 - 9 - 1价差降25至120，降幅20.83%，1 - 5价差降15至 - 80，降幅23.08%，5 - 9价差降10至 - 65，降幅18.18% [5] 基本面数据 - 8月泰国产量降2至460.8，降幅0.43%，印尼产量降8.5至197.5，降幅4.30%，印度产量升5至45，升幅11.11%，中国产量升12.2至101.5；半钢胎周开工率升0.95至72.72%，全钢胎周开工率升1.06至64.52%；8月国内轮胎产量升859至9436.4万条，涨幅9.10%，9月轮胎出口数量降671至6301万条，降幅10.65%；8月天然橡胶进口量升7.5至52.08万吨，升幅14.41%，9月进口天然及合成橡胶升8至66万吨，升幅12.12%；泰国干胶STR20生产成本升213至13235元/吨，升幅1.64%，RSS3生产成本升311至16146元/吨，升幅1.93%，RSS3生产毛利降311至2504元/吨，降幅12.42% [5] 库存变化 - 保护区库存（保税 + 一般贸易库存）降5254至432229吨，降幅1.20%，上期所天然橡胶厂库期货库存升2521至40119吨，升幅6.28%，青岛干胶保税库出库率降1.5至6.44%，干胶STR20生产毛利降217至 - 193元/吨，降幅112.44%，青岛干胶一般贸易入库率升1.99至9.62%，出库率升3.11至9.58% [5] 多晶硅行业 现货价格与基差 - N型复投料平均价降630至52350元/千克，降幅1.19%，N型颗粒硅平均价不变，N型料基差降1265至 - 2640，降幅92.00%，N型硅片 - 210mm - 半均价、N型硅片 - 210R平均价、单晶Topcon电池片 - 210R平均价不变，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价升0.001至0.684元/瓦，涨幅0.15%，N型210mm组件 - 集中式项目平均价升0.001至0.681元/瓦，涨幅0.15% [7] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨635至54990，涨幅1.17%，当月 - 连一降90至 - 2180，降幅4.31%，连一 - 连二降30至80，降幅37.50%，连二 - 连三升105至245，升幅75.00%，连三 - 连四升85至170，升幅100.00%，连四 - 连五升105至40，升幅75.00%，连五 - 连六升85至355，升幅100.00% [7] 基本面数据 - 周度数据：硅片产量升0.38至14.73GM，涨幅2.65%，多晶硅产量降0.15至3.10万吨，降幅4.84%；月度数据：多晶硅产量降0.17至13.17万吨，降幅1.29%，进口量升0.03至0.1万吨，升幅28.46%，出口量降0.08至0.3万吨，降幅28.16%，净出口量降0.11至0.2万吨，降幅56.83%，硅片产量升3.01至56.04GM，涨幅5.37%，进口量降0.01至0.05万吨，降幅17.96%，出口量不变，净出口量升0.01至0.61万吨，升幅1.96%，硅片需求量升2.72至58.62GM，涨幅4.64% [7] 库存变化 - 多晶硅库存升0.5至25.3万吨，涨幅1.98%，硅片库存升1.16至17.31GM，涨幅6.70%，多晶硅仓单降30至9150，降幅0.33% [7] 工业硅行业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅、华乐SI4210工业硅、新疆99硅价格不变，通氧S15530基差降215至180，降幅54.43%，SI4210基差降215至 - 320，降幅204.76%，新疆基差降215至330，降幅39.45% [8] 月间价差 - 2511 - 2512降110至 - 382，降幅2.67%，2512 - 2601降15至10，降幅60.00%，2601 - 2602升40至15，升幅160.00%，2602 - 2603降45至 - 35，降幅450.00%，2603 - 2604升60至30，升幅200.00% [8] 基本面数据 - 全国工业硅产量升3.51至38.57万吨，涨幅9.10%，新疆升3.36至16.97万吨，涨幅19.78%，云南升0.14至5.81万吨，涨幅2.41%，四川降0.08至5.37万吨，降幅1.49%；全国开工率升6.07至55.87%，涨幅10.86%，新疆升13.39至60.61%，涨幅22.09%，云南降5.68至47.39%，降幅11.99%，四川升0.65至44.29%，涨幅1.47%；有机硅DMC产量降1.29至22.31万吨，降幅5.78%，多晶硅产量降0.17至13.17万吨，降幅1.29%，再生铝合金产量升4.6至61.5万吨，涨幅7.48%，工业硅出口量降0.64至7.66万吨，降幅8.36% [8] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）从10.85万吨降至10.84万吨，降幅0.09%，云南从3.43万吨降至3.41万吨，降幅0.58%，四川从2.50万吨升至2.52万吨，涨幅1.00%，社会库存（周度）从56.20万吨降至55.90万吨，降幅0.53%，仓单库存（日度）从24.02万吨降至23.67万吨，降幅1.47%，非仓单库存（日度）从32.18万吨升至32.23万吨，涨幅0.16% [8]

报告行业投资评级 - 多数品种为谨慎看空，部分品种为空头盘整、空头反弹 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 能源化工市场受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力，但部分品种存在短期反弹机会 [1][2][3][6] 各品种总结 原油 - 核心观点：谨慎看空，OPEC+或继续扩产，油价转弱 [1] - 主要逻辑：制裁俄罗斯风险消化，油价驱动转向供给过剩；消费淡季开启，OPEC+仍在扩产周期，原油供给过剩压力逐渐上升；宏观方面，中美在马来西亚达成“非常实质性的框架协议” [1] - 策略：空单持有，买入看涨期权控制风险，轻仓加空；SC关注【450 - 465】 [1][11] LPG - 核心观点：谨慎看空，成本端油价回落，液化气转弱 [1][12] - 主要逻辑：制裁风险释放，成本端油价回调；供需基本面改善，供给量小幅下降，下游化工开工率提高，需求端韧性较强；库存端，港口库存下降 [1] - 策略：地缘驱动价格反弹，买入看跌期权等待风险释放；轻仓试空，PG关注【4200 - 4300】 [1][16] L - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][17] - 主要逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，上中游库存压力中性；10月进口到港较多，后市仍存增加预期；广西石化70万吨装置计划本月底投产叠加四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局；需求端旺季来临，但补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，基本面偏弱，反弹偏空；短期跟随成本反弹，L【6900 - 7100】 [1][20] PP - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][22] - 主要逻辑：成本支撑转弱，近期上游装置检修力度加剧，停车比例重回20%以上；但需求端银十尾声，后市面临较高的去库压力；油价中期仍面临继续下跌风险，油制成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保；短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [1][25] PVC - 核心观点：空头盘整，低估值VS弱现实，空头反弹 [1][26] - 主要逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱综合毛利持续压缩；9月出口量维持高增速，印度政策窗口期国内存在抢出口预期；年内新产能基本全部释放，10月仍处于秋季检修期，关注上游边际装置能否出现超预期减产缓解供需过剩矛盾 [1] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保；绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [1][29] PX - 核心观点：谨慎看空，供需短期改善vs油价承压，多单谨持 [1][30] - 主要逻辑：供应端国内外装置持续降负，需求近期有所改善但预期转弱，供需短期相对较好；今年以来PXN不低，PX - MX略显偏高；成本端方面，原油反弹但供需宽松格局未变，受OPEC+增产预期影响，原油反弹高度或将有限 [1] - 策略：短多逢高获利了解，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（即多PTA，空PX）；PX【6530 - 6630】 [1][32] PTA - 核心观点：谨慎看空，供需略有改善叠加“反内卷”炒作，短期反弹 [2][33] - 主要逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，但稳定性有待观察；11月存累库预期；短期来看，内在向上驱动有限；近期PTA跟随原油波动叠加PTA行业“反内卷”会议炒作，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：估值及加工费均不高，前期行业“反内卷”，多单获利了解（套利关注做扩TA加工费，即多PTA，空PX）；中长期难改供需宽松预期，期限C结构（正向市场），关注反弹布局空单机会；TA【4550 - 4630】 [2][35] 乙二醇 - 核心观点：谨慎看空，估值偏低vs油价承压，震荡偏弱 [2][36] - 主要逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察；11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动；短期跟随成本波动，叠加宏观氛围有所好转，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：短多获利平仓，关注反弹布空机会；EG【4050 - 4120】 [2][38] 甲醇 - 核心观点：谨慎看空，关注库存去化拐点，逢低布局01多单 [2][39] - 主要逻辑：高库存压制现货价格，港口基差略有走强但依旧维持弱势；中美马来西亚关税谈判情绪利多；供应端方面，国内甲醇装置略有降负，继续关注内地装置秋季检修及西南地区气制甲醇季节性降负兑现程度；进口方面，短期受制裁影响，部分伊朗货源接货受阻，后续影响有待进一步观察；10月到港量预计约150万吨左右，供应端整体压力依旧较大；关注伊朗“限气”对装置开工的影响；需求端略有改善，其中MTO变动不大；传统下游综合加权开工负荷提升；港口累库，去库节奏相对较缓；成本端支撑弱稳；整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势，但利空已计价，利多因素有待兑现，下方空间或相对有限 [2][41] - 策略：空单谨持（可逢低分批止盈），单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套；MA【2210 - 2260】 [2][43] 尿素 - 核心观点：谨慎看空，需求有所改善vs成本支撑，中长线低多 [3][44] - 主要逻辑：尿素供应相对宽松，前期停车检修企业继续恢复生产，日产有望在下月上中旬回归19万吨附近水平；需求端，国内农业需求略有改善，出口依旧较好；库存持续累库，且仍处近五年同期高位，仓单整体偏高；成本端支撑尚存；整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期受煤价上行带动震荡偏强；但尿素冬季农业需求及出口利多有限，警惕下行风险 [3][45] - 策略：基本面维持弱势，但尿素估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多；UR【1625 - 1650】 [3][47] LNG - 核心观点：谨慎看空，地缘制裁风险释放，气价回落 [6][48] - 主要逻辑：核心驱动，欧美制裁俄罗斯地缘风险释放，能源价格回落；当前气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价中枢上移，但供应相对充足，上行压力上升；成本利润，截至10月27日，国内LNG零售利润为333元/吨，环比下降38元/吨；供给端，9月份，国内天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，1 - 9月份，天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4%；需求端，1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%；库存端，EIA最新数据显示，截至10月17日当周，美国天然气库存总量增加870亿立方米至38080亿立方英尺，较去年同期增加0.9%，较五年均值增加4.5% [6][51] - 策略：气温逐渐转凉，燃烧需求上升，消费旺季即将到来，同时逐渐储备冬季用气对气价起到一定支撑，但供给端充足，上行压力上升；NG关注【3.759 - 3.954】 [52] 沥青 - 核心观点：谨慎看空，跟随成本端油价回调 [6][53] - 主要逻辑：核心驱动，走势主要锚定成本端原油，油价短期受地缘驱动反弹，随着地缘风险释放，油价回调，成本支撑下降；成本利润，截至10月27日，沥青综合利润为 - 569元/吨，环比下降25.03元/吨；供给端，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%；需求端，10月以来，山东地区出货量下降42%，华北地区出货量下降22.9%，东北地区出货量下降21.3%；库存端，截至10月31日当周，70家样本企业社会库存93.7万吨，环比下降6.8万吨，山东社会库存33.2万吨，环比下降3.2万吨 [6][56] - 策略：高估值，沥青裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高；供给充足，随着OPEC逐渐扩产，以及加拿大原油进口增长，原料端相对充足，需求端不温不火，沥青中长期偏空；成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，轻仓空配；BU关注【3200 - 3300】 [57] 玻璃 - 核心观点：空头反弹，企业库存三连增，反弹偏空 [6][58] - 主要逻辑：节后企业库存连续3周反季节性累库，盘面转为升水结构；9月地产价格继续下跌，内需偏弱；深加工订单维持在同期低位；日熔量在16.13万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [6][61] - 策略：短期资金博弈激励，谨慎参与；供需延续宽松格局，中期反弹偏空；FG【1070 - 1120】 [61] 纯碱 - 核心观点：空头反弹，库存小幅去化，空头反弹 [6][62] - 主要逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存窄幅去化去化但绝对位置依旧偏高；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日熔量提升至25.12万吨；供给端河南中天设备恢复，博源银根化工负荷窄幅下降，预计供给增加 [6][65] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖；套利方面，多碱玻差继续持有；SA【1220 - 1270】 [65]