核心观点 - 2025年底沪锡价格因地缘冲突与宏观预期冲高至32.37万元/吨创三年半新高 随后因刚果（金）签署和平协议供应担忧缓解[1] - 展望2026年锡市预计呈现供应边际宽松、需求淡季承压格局 叠加低库存与宏观支撑 价格或维持高位震荡[1] - 预计2026年一季度沪锡主力合约核心运行区间为28万至33万元/吨[3] 供应分析 - **缅甸供应恢复**：缅甸佤邦矿洞复产率已达三分之二 预计2026年一季度中国自缅甸锡矿进口量将回升至月均1000至1500金属吨 较2025年四季度显著增长[1] - **印尼供应变化**：印尼Timah公司2026年目标产量大幅提升 但非法矿整治深化导致部分中小厂商供应缩减 其RKAB审批预计集中在2026年一季度末至二季度初[1] - **非洲供应压力**：刚果（金）进入雨季后陆运受阻 考虑船期影响 相关供应压力预计在2026年一季度阶段性显现[1] - **国内冶炼与加工费**：2026年一季度国内精炼锡冶炼预计保持平稳 原料约束边际缓解 云南、广西等地冶炼厂原料库存压力减轻 开工稳定 预计锡锭供应同比小幅增长[2] 尽管原料约束缓解 但40%品位锡精矿加工费预计继续维持在11000元/吨的低位[2] 需求分析 - **整体格局**：2026年一季度锡需求延续传统领域疲软、新兴领域增量有限格局 整体对锡价支撑不足[2] - **消费电子**：消费电子市场未见实质性回暖 IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下降0.9%[2] 受春节假期影响 国内终端备货需求清淡 焊料企业订单回升受限[2] - **家电与镀锡板**：家电行业面临国补政策退坡后内销增速放缓 出口增长难以完全抵消内销疲软 同时镀锡板进入传统淡季[2] - **光伏与AI服务器**：光伏领域需求承压 2026年一季度组件排产环比下降 焊带耗锡需求乏力[3] AI服务器虽保持50%以上高增速 但在整体消费中占比较低 短期内难以对冲传统消费疲软[3] - **下游采购意愿**：高锡价持续抑制下游采购意愿 现货市场以刚需为主 企业补库意愿不强[2] 市场展望与驱动因素 - **供需格局**：2026年一季度锡市将延续供应边际宽松、需求淡季承压格局 缅甸复产与印尼产能释放压制价格上行空间[3] - **价格支撑因素**：美联储降息带来的宏观流动性支撑 叠加矿端长期供给弹性不足 共同构成价格下方支撑[3] - **后续关注点**：需重点关注缅甸复工复产实际进展、印尼RKAB配额审批节奏、刚果（金）局部稳定性等潜在扰动因素[3]

原油市场 - 周四国际油价全线下跌，WTI 1月合约收于57.60美元/桶，下跌0.86美元，跌幅1.47%；布伦特2月合约收于61.28美元/桶，下跌0.93美元，跌幅1.49%；SC2601收于435.6元/桶，下跌5.6元，跌幅1.27% [3][15] - OPEC+在11月原油产量为4306万桶/日，较上月增加4.3万桶/日，并预测2026年第一季度市场对其原油需求平均为4260万桶/日，全年平均为4300万桶/日 [3][15] - IEA自5月以来首次下调明年全球石油供应过剩预测，预计供应过剩384万桶/日，低于11月预测的409万桶/日，但仍相当于全球需求的近4%；IEA预计2026年全球石油需求将增加86万桶/日，较上月预测上调9万桶/日；EIA将2025年石油需求增长预测上调4万桶/日至83万桶/日 [3][15] 燃料油市场 - 周四上期所燃料油主力合约FU2601收跌1.57%至2382元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.67%至2986元/吨 [4][16] - 亚洲低硫燃料油市场因调油原料补货、东西方套利货物流入增加及下游船燃需求疲软而承压，但科威特暂未恢复出口低硫，后续到港量有望下降 [4][16] - 亚洲高硫燃料油市场面临压力，主要因套利船货到港充足及新加坡和富查伊拉港口高库存，预计供应驱动的疲软基本面可能持续至明年1月 [4][16] 沥青市场 - 周四上期所沥青主力合约BU2602收涨0.92%至2960元/吨 [5][16] - 本周沥青社会库存率为23.86%，环比下降0.56%；炼厂总库存水平为27.21%，环比上升0.21%；沥青厂装置开工率为33.12%，环比下降1.28% [5] - 炼厂冬储政策逐渐落地，预计今年冬储价格将跌至近五年较低水平，预测区间为2800-2900元/吨 [5][16] 橡胶市场 - 周四沪胶主力RU2601下跌30元至15185元/吨，NR主力收于12270元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨105元至10710元/吨 [6][17] - 11月中国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高；1-11月产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [6][17] - 海外产区天气改善，但边境冲突影响割胶工作，原料价格反弹，而需求支撑有限，橡胶期货价格小幅反弹 [6][17] PX、PTA与乙二醇市场 - 周四TA601收于4664元/吨，涨1.04%；EG2601收于3599元/吨，跌2.25%；PX期货主力601收于6816元/吨，涨1.04% [7][18] - PX现货商谈价为836美元/吨，折人民币6811元/吨；江浙涤丝平均产销估算在5成左右；宁波一套50万吨聚酯装置降负至85%运行，计划1月20日停车检修40天 [7][18] - PX价格预计年底承压运行；TA价格预计跟随成本承压回调；乙二醇国内供应检修增多，月内供需结构修复，但中长线累库压力依旧，价格承压运行 [7][18] 甲醇市场 - 周四太仓现货价格2105元/吨，内蒙古北线价格1982.5元/吨，CFR中国价格241-245美元/吨 [7][19] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，港口库存预计在12月中旬至1月初进入去库阶段，但卸货节奏偏慢可能延后大幅去库时间 [7][19] - 考虑到下游聚烯烃价格难有大涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [7][19] 聚烯烃市场 - 周四华东拉丝主流价6150-6400元/吨，各工艺路线生产PP均处于亏损状态，油制PP毛利-632.98元/吨，煤制PP毛利-614.53元/吨 [8][20] - PE价格普遍下跌，HDPE薄膜价7332元/吨，较上周跌45元；LDPE薄膜价8699元/吨，较上周跌176元；LLDPE薄膜价6925元/吨，较上周跌150元 [8][20] - 供应将维持高位，下游订单和开工边际走弱，聚烯烃向供强需弱过渡，但随着估值下移及月差处于近5年最低水平，预计将趋于底部震荡 [8][20] 聚氯乙烯市场 - 周四华东PVC电石法5型料价格4300-4420元/吨，乙烯料主流4400-4600元/吨；华北电石法5型料主流4220-4380元/吨；华南电石法5型料主流4340-4480元/吨 [10][21] - 本周部分装置计划降负，预计产量小幅下降；国内房地产施工逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [10][21] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，但期货价格下探后基差有所修复，套保空间收窄，预计PVC价格趋于底部震荡 [10][22] 尿素市场 - 周四尿素期货01合约收于1638元/吨，跌0.55%；05合约收于1703元/吨，跌0.64%；山东现货价1710元/吨，日环比上调10元，河南现货价1690元/吨，持平 [11][23] - 昨日行业日产量19.58万吨，日环比降0.32万吨；本周尿素企业库存继续下降4.36%，厂家挺价心态浓厚 [11][23] - 农业储备需求略有放缓，但下游刚需坚挺；昨日主流地区产销率降至5%-80%区间，成交氛围减弱；受化肥行业其他品种利空消息影响，市场情绪短期受压制 [11][23] 纯碱市场 - 周四纯碱期货01合约收于1103元/吨，微跌0.36%；05合约收于1153元/吨，跌1.28%；沙河地区重碱送到价1113元/吨，日环比上调9元 [12][23] - 本周纯碱行业开工率提升3.62个百分点，产量提升4.48%；本周企业库存下降2.88%，连续数周去库 [12][23] - 需求端暂无明显波动，中下游逢低补库但大规模储备意向不足，刚需跟进为主；基本面驱动不足，预计短期期货盘面延续偏弱震荡 [12][23] 玻璃市场 - 周四玻璃期货01合约收于956元/吨，跌1.44%；05合约收于1053元/吨，跌1.22%；国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比稳定 [13][24] - 行业日熔量维持在15.5万吨；本周玻璃库存继续下降2.05%，多以厂家降价去库、货源向中下游转移为主 [13][24] - 需求端跟进情绪分化，主流地区产销率低端维持80%左右，高端维持100%以上；近期成交持续良好，但市场驱动有限，产业信心不足 [13][24]

2025年中国经济双速增长模式 - 2025年中国经济呈现“外快内慢”的双速增长模式，出口强劲而消费与房地产疲软 [2] - 1-10月出口同比增长5%，与去年6%的增速基本持平，前三季度净出口对GDP贡献率达29% [2] - 社会消费品零售增速为3%，房地产投资持续负增长 [2] 出口增长的动力与结构 - 出口在去年高基数及全球经济不景气背景下，仍实现5%的增速 [4] - 出口增长得益于区域市场转移与产品结构升级 [4] - 对美国出口减少760亿美元，但对东盟出口增加680亿美元，实现区域市场替代 [6] - 区域转移部分源于转口贸易，部分源于企业将生产线转移至东南亚以降低关税成本 [6] - 2025年全球制造业PMI均值为50.3，较去年上升0.2个百分点，略高于荣枯线 [6] 出口产品升级与竞争力 - 发达国家延续宽松政策，居民购买力强，对中国高端制造品需求旺盛 [8] - 汽车与集成电路出口占比持续提升 [8] - 2023年中国新能源汽车出口量全球占比已超60%，2025年成为出口增长主力 [8] - 企业通过提升产品附加值应对关税压力，产品结构从服装鞋帽转向汽车、芯片等高价值商品 [10] - 有企业通过技术研发降低产品能耗10%，不仅规避关税壁垒并获得欧洲绿色认证，还实现了溢价销售 [11] 内需疲软的原因与表现 - 外需强劲降低了政策层面促内需的紧迫感，2023至2025年财政货币政策对内需支持力度有限 [13] - 2025年居民储蓄率达34%，消费信心指数持续低位徘徊 [15] - 外需强劲带动工业增加值增速达6.5%，但资本多投向出口相关产业，消费与房地产相关行业受冷落 [16] - 家电、家具等与房地产关联的行业增长乏力 [16] - CPI同比仅增长1.2%，低通胀环境下企业利润薄、不敢涨薪，居民不敢消费，形成负向循环 [18] 双速模式的潜在风险与影响 - 长期内需疲软可能影响产业链完整性，出口的汽车、芯片等产品依赖国内消费市场滋养其零部件产业 [18] - 下游消费萎缩可能导致上游零部件企业订单减少，最终可能拖累出口增长 [18] - 人口结构变化，年轻人结婚购房意愿低、消费观念改变，加剧经济结构失衡风险 [20] 2026年外需展望与潜在风险 - 乐观情景下，发达国家宽松政策滞后效应可能显现，欧元区GDP增速或达1.8%，提振对中国产品需求 [21] - 在RCEP及“一带一路”框架下，对东盟等市场出口保持两位数增长存在可能 [23] - 风险一：全球AI概念股泡沫破裂可能扰乱全球资本流动，迅速减少科技产业链订单，中国集成电路出口将首当其冲 [24] - 风险二：若美国CPI反弹至4%可能迫使美联储重启加息，参考2018年经验可能导致新兴市场出口下降5.6% [26] - 风险三：地缘冲突（如红海航运持续中断）可能阻碍对欧洲的出口通道 [26] 政策路径与未来转型 - 政策处于十字路口，若外需稳定，重点可能转向管控房地产风险，增加保障性住房供给以消化库存 [26] - 若外需下滑，促内需政策可能加码，如发放消费券、降低首付比例、启动新基建投资等 [28] - 从“外需依赖”向“内外平衡”转型是必然方向 [28] - 外需变化历来是经济模式切换的触发器 [29] - 2026年的特殊性在于全球经济不确定性增大，同时国内内需问题积累 [31] - 市场密切关注每月PMI新出口订单指数与美联储利率决议，以判断经济方向 [32] - 双速增长是过渡而非终点，需抓紧修复内需引擎以实现经济长期稳定 [34]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、天然气、沥青、玻璃、纯碱谨慎看空或空头延续；PTA、乙二醇、甲醇、尿素谨慎追空；LPG反弹偏空 [1][3][5] 报告的核心观点 - 各能源化工品种受供需、成本、地缘等因素影响，走势分化，部分品种如原油、沥青等受成本端油价影响较大，部分品种如尿素、甲醇等受自身供需基本面影响明显 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.36%，Brent上升0.44%，SC下降1.11% [7][8] - 逻辑：过剩格局未变，地缘不确定性上升，淡季供给过剩，全球库存激增 [1][9] - 策略：空单继续持有，SC关注【435 - 445】 [11] LPG - 行情：12月10日，PG主力合约环比下降1.01%，现货端有涨有跌 [13][14] - 逻辑：成本端油价拖累，下游需求有韧性但MTBE调油需求下降，库存改善 [15] - 策略：空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 行情：L2601合约收盘价等有变化，基差、持仓量等指标有变动 [18][19] - 逻辑：成本支撑不足，国内开工回升，供给充足，需求旺季收尾 [20] - 策略：空单离场，中长期反弹偏空，L【6750 - 6900】 [20] PP - 行情：PP2601收盘价等有变动，基差、仓单量等指标有变化 [22][23] - 逻辑：停车比例上升但去库压力大，油价中期或下跌，丙烯仓单或使盘面偏弱 [24] - 策略：短期偏强，中长期反弹偏空或做多PP加工费01，PP【6350 - 6500】，丙烯【5850 - 6000】 [24] PVC - 行情：V2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标有变动 [25][26] - 逻辑：开工高位，库存高，上行驱动不足但下跌空间有限，关注资金移仓 [27] - 策略：短期观望，中长期做多等库存去化，V【4350 - 4500】 [27] PTA - 行情：TA05、TA11、TA01等期货价格有变动，现货价格等指标有调整 [28] - 逻辑：加工费低，装置检修多，供应压力缓解，下游需求预期走弱，12月存累库预期 [29] - 策略：01承压，关注05逢低多或1 - 5反套，TA【4600 - 4660】 [30] 乙二醇 - 行情：未提及明显行情变化信息 - 逻辑：海内外装置降负，需求预期走弱，12月存累库预期，估值低但缺向上驱动 [32] - 策略：关注反弹布空机会，EG【3620 - 3700】 [33] 甲醇 - 行情：MA01、MA05等期货价格有变动，现货价格等指标有调整 [34] - 逻辑：高库存压制，国内装置开工提升，海外降负，进口压力大，需求变动不大，成本支撑弱 [35][36] - 策略：01谨慎看空，关注05低多机会，MA01【2035 - 2085】 [37] 尿素 - 行情：UR01、UR05等期货价格有变动，现货价格等指标有调整 [38] - 逻辑：日产量高，12月中旬供应压力或缓解，需求短期好但持续性一般，库存去化但仍高 [39][40] - 策略：空单谨持，UR【1620 - 1660】 [41] LNG - 行情：12月9日，NG主力合约环比下降6.88%，现货价格有变动 [43][44] - 逻辑：需求旺季气价走强，但升至高位上方压力上升 [45] - 策略：关注【4.425 - 4.912】 [46] 沥青 - 行情：12月10日，BU主力合约环比下降0.20%，现货价格无变动 [48][49] - 逻辑：锚定原油，油价回落，价格有压缩空间，供给降需求升库存降 [50] - 策略：空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 行情：FG01收盘价等有变动，基差、持仓量等指标有变化 [53][54] - 逻辑：日熔量下滑，厂库去化，地产弱需求抑制反弹 [55] - 策略：短期关注冷修，中长期反弹偏空，FG【1020 - 1070】 [55] 纯碱 - 行情：SA01收盘价等有变动，基差、仓单量等指标有变化 [57][58] - 逻辑：仓单增加套保施压，供需双减，高投产周期供给宽松 [59] - 策略：空01碱玻差，中长期反弹空，SA【1150 - 1200】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，船司开启12月下旬宣涨带动期价上行，11月中国制造业PMI数据小幅回暖，终端运输需求在圣诞节前有所回暖，各船司报价环比12月上旬均有上涨，也带动期价上行 [1] - 地缘冲突持续僵持，欧元区经济景气延续回暖势头，贸易战局势改善和航运旺季利于期价回升，地缘局势短期内对运价影响减弱，当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1665.200，环比上涨54.9；EC次主力收盘价1080.7，环比上涨6.10 [1] - EC2602 - EC2604价差584.50，环比上涨38.30；EC2602 - EC2606价差439.60，环比上涨38.90；EC2604 - EC2606价差 - 156.10，环比下降45.40 [1] - 期货持仓头寸31382手，环比增加669；EC主力持仓量未提及环比变化 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1509.10，环比上涨25.45；SCFIS（美西线）（周）为960.51，环比上涨11.74 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1114.89，环比下降6.91；CCFI（欧线）（周）为1447.56，环比下降1.78；CCFI（综合指数）（周）未提及环比变化 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2557.00，环比上涨137.00；巴拿马型运费指数（日）为1786.00，环比上涨27.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为16670.00，环比无变化；平均租船价格（好望角型船）为37465.00，环比下降400.00 [1] 行业消息 - 商务部部长王文涛会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，中方希望其开展客观研究，加强政策沟通，携手应对挑战 [1] - 2025年全球贸易额将增长约7%（增加2.2万亿美元），创下35万亿美元的纪录 [1] - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，可能调整关税政策帮助降低部分商品价格 [1] 重点关注 - 12 - 11 03:00关注美国至12月10日美联储利率决定(上限) [1] - 12 - 11 21:30关注美国至12月6日当周初请失业金人数(万人)和美国9月贸易帐(亿美元) [1] - 12 - 11 23:00关注美国9月批发销售月率 [1]

首先，得聊一聊这笔躺平的巨款。自从俄乌冲突爆发以来，西方国家联合冻结了俄罗斯超过三千亿美元的资产，其中欧盟冻结了约2100亿欧元。这些钱虽然 名义上归俄罗斯所有，但因为被限制使用，实际上成了西方的筹码。随着乌克兰战场上消耗日益增大，而美国的援助逐渐减少，欧盟开始动起了这笔钱的主 意。欧盟认为，既然这些钱暂时无法使用，不如拿来借给乌克兰，声称这是一种赔偿贷款，并计划让俄罗斯用未来的战争赔款来偿还，这听起来似乎是既解 决问题，又不浪费。 t the state 104 60 r to Elect - t g r P S - 87 e caller 1 4 e 两千多亿欧元的俄罗斯被冻结资产就静静躺在欧洲的银行账户里，乌克兰急需这笔资金用来购买弹药和支付士兵工资，而布鲁塞尔则把这笔钱当作支援乌克 兰的金矿。然而，欧洲中央银行的一句话，彻底打破了这一计划。12月6日，俄新社报道了这一关键消息，欧央行明确拒绝了用冻结俄罗斯资产支援乌克兰 的提案，使得原本看似充满希望的计划瞬间变成了泡影。 all # phone of the C 方 120 1 4 t A A p e pp f 9 r /V Last t t 1 al ...

文章核心观点 - 格林大华期货副总经理王骏系统回顾了影响2025年期货市场的十大热点事件，并对2026年市场进行前瞻，认为期货市场在宏观挑战与产业变革中持续发挥服务实体经济的作用，并存在结构性投资机会 [2] 2025年宏观经济环境与市场影响 - 2025年全球经济增长预计放缓至3.1%左右，为近五年最低水平，亚太地区贡献了全球60%的经济增长 [3] - 全球主要经济体货币政策出现分化，美国、欧洲、英国进入降息周期，而日本拟加息，土耳其、阿根廷等国因高通胀采取加息政策 [3] - 中国经济展现韧性，前三季度GDP增长5.2%，财政赤字率提高至4%，政策发力空间大，但PMI指数已连续8个月位于荣枯线之下，消费端疲软 [3] - 全球多地地缘冲突导致大宗商品价格剧烈波动、供应链成本上升及市场避险情绪升温，交易者及机构多通过期权策略应对市场波动率变化 [4] - 2025年4月初特朗普发起全球关税战，导致众多商品出现全年最大跌幅，其中有色金属价格下挫为实体企业提供了采购机遇 [2][7] 产业趋势与期货市场新需求 - “十五五”规划建议强调高质量发展、科技自立自强和现代产业体系建设，将完善期货基础标的市场 [5] - 新基建和新型产业发展将提振钢材、有色金属等原材料需求，科技自立自强将带动碳酸锂、铂金、铜、铝等新型原材料需求 [5] - “反内卷”政策已推动光伏、钢铁等行业相关品种价格上涨，中长期将推动期货行业高质量发展 [5] - 2025年全球AI数据中心和芯片产业投资高达2.9万亿美元，AI算力新需求正推动绿色能源发展，改变能源消费结构 [6] - 在传统能源大省的电力结构中，绿色能源占比已达50%，这促使白银、铝、铜、多晶硅等品种需求增长 [6] - AI引领的工业革命4.0将开启新的经济增长周期，2026—2027年可能成为新周期的起点 [6] - 前两年AI聚焦投入端，2026年需关注国内外应用场景转化，这将成为资本市场发展的新方向 [7] 期货市场功能与周期特征 - 2025年4月关税战导致的有色金属价格“深跌”，为河南、河北等地企业通过期货工具锁定低价原料提供了套保机遇，体现了期货市场服务实体经济的价值 [7] - 传统猪周期已从约40个月缩短至15~20个月，主要源于养殖规模化提升，未来需关注能繁母猪存栏、生产效率等指标，建议运用生猪、豆粕、玉米等期货期权工具对冲风险 [6] - 抓住长周期趋势进行资产配置能提升投资胜率，交易者和企业踩准周期，投资胜算和发展方向会更清晰 [6][7]

全球海运运费年末异常上涨 - 由于冲突、制裁及产量激增扰乱全球供应链，全球海运大宗商品运费正朝着罕见的年末上涨态势迈进，颠覆了大宗商品贸易格局 [1] - 通常情况下，年末需求季节性疲软会导致运费回落，但当前船舶海上运输时间延长助推了运费飙升 [1] - 多位航运高管预计，整体市场供应紧张的局面至少将持续到明年年初 [1] 主要大宗商品运费飙升情况 - 今年以来，全球原油海运主要航线的日均费用增幅最大，高达467% [1] - 液化天然气（LNG）的运输费率增长了四倍多 [1] - 铁矿石等大宗商品的运输费率增长了两倍多 [1] 地缘冲突推高运输成本与风险 - 全球关键航线上的地缘冲突加剧推高了整体运输成本，例如红海局势紧张迫使船只绕道非洲 [1] - 黑海无人机袭击事件震动全球航运，市场反应迅速 [1] - 前往乌克兰港口航程的战争风险保险费率已从船舶价值的约0.4%升至0.5% [1] - 俄罗斯航线黑海港口的保险费率则从大约0.6%攀升到0.65%至0.8%之间 [1] 高昂运费的持续影响与市场反应 - 尽管11月底运费已从峰值略有回落，但高昂的运输成本仍在整个航运市场持续引发连锁反应 [2] - 美国LNG买家已考虑推迟装货以应对高成本 [2] - 许多公司对于更新船队等重大战略决策持谨慎态度，因目前全球造船市场的新船造价昂贵 [2] 集装箱海运价格走势分化 - 国际集装箱海运价格有所回落，截至11月最后一周，德鲁里世界集装箱指数下跌2%至每40英尺集装箱1806美元 [2] - 下跌的主要原因是跨太平洋航线和亚欧航线的运费下降 [2] - 美国大型零售商为规避关税而抢先进口商品，催生了提前到来的“旺季”，但削弱了今年剩余时间的货运前景，并可能削减未来的订货量 [2]

大宗商品市场近期表现与核心驱动因素 - 原油价格、铜价、白银价格均表现强劲，市场活跃 [1] - 原油价格受地缘冲突支撑，白银价格受货币政策预期推动，铜价受供需基本面驱动 [1] - 大宗商品行情被认为有地缘冲突、政策预期、供需矛盾等实质性支撑，而非短期炒作 [6] 原油市场分析 - 美俄会谈未达成结束俄乌冲突协议，针对俄罗斯关联油轮的袭击增加，导致俄罗斯石油供应担忧上升 [3] - 美国上周原油库存增加57.4万桶，远低于行业预期的250万桶，未对市场构成压力 [3] - 只要俄乌冲突无实质性进展，原油供应不确定性将持续，价格短期难大幅下跌 [3] 白银市场分析 - 白银价格徘徊在历史高点附近，主要受美国就业数据疲软引发的美联储降息预期推动 [4] - 11月企业就业人数为2023年初以来最大跌幅，增强了12月降息概率，导致美债收益率和美元走弱，提振白银 [4] - 供应端有支撑，大量白银涌入伦敦，投机资金押注供应趋紧，白银ETF持仓增加至2022年以来高点 [4] 铜市场分析 - 铜价周三大涨并创下新高，亚洲仓库铜提货订单激增是直接原因 [5] - 市场担忧美国关税可能引发全球供应紧张，叠加铜矿扩产困难，供应端偏紧 [5] - 交易员因关税威胁和价格套利空间争抢铜货，分析师认为关税是明年上半年铜市场最确定的催化因素 [5] - 铜的基本面扎实，需求随全球经济复苏释放，而供应跟不上，构成价格上涨核心支撑 [5] 中长线投资布局观点 - 对于原油，建议关注俄乌冲突进展和全球库存变化，回调时可考虑布局产业链中具成本优势的标的 [6] - 对于白银，因其波动较大，建议中长线小仓位配置，核心跟踪美联储政策动向，宽松预期不变则持有 [6] - 对于铜，因其基本面最扎实，建议中长线关注铜产业链中具资源优势、产能稳定的优质企业，避开短期炒作标的 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，船司开启12月下旬宣涨带动期价上行；11月中国制造业PMI数据小幅回暖，终端运输需求在圣诞节前有所回暖；地缘冲突持续僵持，德国经济超预期带动市场信心回升；当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [2] 各目录总结 期货盘面 - EC主力收盘价9.1↑，EC次主力收盘价1254.5，环比+21.30↑；EC2602 - EC2604价差457.00，EC2602 - EC2606价差285.60，环比-15.40↓；EC合约基差-56.45，环比-161.62↓；EC主力持仓量18997，环比-156↓ [2] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1483.65，环比-155.72↓；SCFIS（美西线）（周）948.77，环比-159.08↓；SCFI（综合指数）（周）1403.13，环比9.57↑；集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比-0.14↓；CCFI（综合指数）（周）1121.80，环比-0.99↓；CCFI（欧线）（周）1449.34，环比16.38↑；波罗的海干散货指数（日）2600.00，环比-17.00↓；巴拿马型运费指数（日）1915.00，环比19.00↑；平均租船价格（巴拿马型船）17695.00，环比0.00↑；平均租船价格（好望角型船）36180.00，环比-860.00↓ [2] 行业消息 - 中俄举行战略安全磋商，就重大问题沟通达成新共识，就涉日本问题达成高度共识，就乌克兰危机深入交换意见 [2] - 美国和乌克兰举行高级别会谈，乌美代表团完善和平计划版本 [2] - 经合组织发布经济展望报告，预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，美国经济将分别增长2%和1.7%，欧元区经济将增长1.3%和1.2%，指出全球经济面临贸易壁垒、人工智能泡沫和财政脆弱性等风险 [2] 重点关注 - 12 - 4 18:00欧元区10月零售销售月率 [2] - 12 - 4 20:30美国11月挑战者企业裁员人数(万人) [2] - 12 - 4 21:30美国至11月29日当周初请失业金人数(万人) [2]