核心观点 - 多位市场专家认为黄金价格在经历大幅上涨后已处于高位，动能可能衰竭，并已采取卖出行动，未来金价上涨动力不足，需警惕回调风险 [1] - 黄金市场面临多重潜在利空因素，包括央行可能抛售、亚洲货币升值的抑制作用以及替代资产的出现，这些因素可能共同导致金价进入震荡或下行周期 [1][3][5] - 黄金的长期走势并非线性，需综合考虑地缘政治、宏观经济、货币环境及央行行为等多重因素的动态变化 [7][8] 专家观点与市场行为 - 经济学家洪灝与投资专家李蓓均表示已在金价高位时卖出黄金 [1] - 洪灝认为金价大幅上涨后已形成巨大的价格动能泡沫，需要时间消化 [1] - 李蓓提醒黄金并非只涨不跌，并引用历史案例：两轮央行大规模抛售黄金曾导致1980至2000年间黄金出现长达20年的熊市 [1] 影响金价的利空因素 - 美元与地缘政治因素已被定价：推动金价上涨的美元贬值、地缘冲突、央行购金等逻辑已被市场充分反映，除非形势恶化，否则难再提供上涨动力 [1] - 央行抛售风险：部分国家可能因财政赤字和公共债务压力在高位抛售黄金以弥补赤字，俄罗斯和菲律宾已有行动，历史上有英国央行在1999至2002年间抛售一半黄金储备导致金价暴跌32%的先例 [1][3] - 替代资产的出现：未来人民币在国际储备中的角色可能上升，会部分替代对黄金的需求，美元贬值时的替代选项并非只有黄金 [3] - 央行购金动力可能减弱：2024年各国央行购买了超过1000吨黄金，是前十年的年均购买量的两倍，截至2025年8月底，各国央行持有的黄金储备总值已超过其持有的美国国债，总量超36000吨，接近1965年布雷顿森林体系时代的峰值，持续大规模增持的可持续性存疑 [3] - 黄金的持有成本：持有黄金不产生利息但需承担仓储费用，这会影响其作为储备资产的吸引力 [3] 亚洲货币升值对金价的抑制作用 - 机制分析：亚洲（尤其是中国、印度）是全球最大的黄金消费市场，当亚洲货币相对美元升值时，以本币计价的金价会下跌，导致持有者资产缩水，同时经济稳定环境会削弱对黄金的避险需求，转向股票、债券等收益性资产 [5] - 历史证据：历史数据显示，亚洲主要货币升值期间，亚洲散户的购金量会显著下降，从而削弱国际金价的上涨动能 [5] 可能推动金价上涨的例外情景 - 突发系统性风险：当突然爆发新的地缘政治冲突，或出现经济危机、金融危机时，黄金的避险属性将压倒一切，即便亚洲货币升值，投资者也会抢购黄金，推动金价上涨，例如2008年金融危机后金价从800多美元/盎司涨至1200多美元/盎司 [7] - 存在更强利好因素：若亚洲货币升值期间，出现超预期的更强利好因素（如全球严重通胀或滞胀、各国央行超预期大规模增持黄金等），则货币升值的抑制作用会被抵消 [8]