核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.90亿元同比下滑3.82% 归母净利润12.78亿元同比上升47.63% [1] - 有息负债较去年同期下降超50亿元 融资费用逐步下滑 整体融资成本显著降低 [1] - 利润增长主要来自集装箱业务毛利率提升及海洋工程和能源化工业务盈利贡献 [1] 集装箱业务 - 干货集装箱销量112.59万TEU同比下降18.57% 冷箱销量9.20万TEU同比增长105.82% [2] - 集装箱制造业务营业收入217.35亿元同比下降12.88% 净利润14.44亿元同比上升13.20% [2] - 毛利率增长因钢材价格下滑带来成本优势及智能化改造助力单箱成本控制 [2] 集装箱行业动态 - 全球贸易总额同比增长3000亿美元 其中2300亿美元为商品贸易增长贡献 [2] - 红海绕航长期化 欧亚港口拥堵 航运碳减排监管降低集运效率 [2] - 中国至北美航线占比下降反映其他区域市场增长 集装箱贸易量整体受益 [2] 海洋工程业务 - 营业收入80.14亿元同比增长2.95% 净利润2.81亿元(去年同期亏损0.84亿元) [3] - 新增订单1.06亿美元(去年同期17.9亿美元) 在手订单55.5亿美元排产至2028年 [3] - 盈利主要来自滚装船和风电安装船的项目结转价格优化及采购成本管理提升 [3] 海洋工程战略转型 - 业务聚焦三大赛道:汽车滚装船 海上风电安装船 海上油气处理储存设施 [3] - 从最初钻井平台为主转型 经历长期投入后进入盈利提升和回报期 [3] - 行业需求强劲 上半年订单处于洽谈期 预计下半年逐步消化 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.90亿元同比下滑3.82% [1] - 归母净利润12.78亿元同比上升47.63% [1] - 有息负债较去年同期下降超50亿元 [2] - 融资费用逐步下滑且整体融资成本显著降低 [2] 集装箱业务 - 干货集装箱销量112.59万TEU同比下降18.57% [4] - 冷箱销量9.20万TEU同比增长105.82% [4] - 业务营业收入217.35亿元同比下降12.88% [4] - 净利润14.44亿元同比上升13.20% [4] - 毛利率较去年同期增长3.95个百分点 [1] - 钢材价格下滑与集中采购形成成本优势 [4] - 智能化改造助力单箱成本控制 [4] 海洋工程与能源化工业务 - 营业收入80.14亿元同比增长2.95% [4] - 净利润2.81亿元（去年同期亏损0.84亿元） [4] - 新增订单1.06亿美元（去年同期17.9亿美元） [5] - 滚装船和风电安装船贡献主要利润 [6] - 累计在手订单55.5亿美元排产至2028年 [7] - 业务聚焦三大赛道：汽车滚装船/海上风电安装船/海上油气处理设施 [7] 行业动态与需求 - 全球贸易总额同比增长3000亿美元（2300亿来自商品贸易） [4] - 红海绕航长期化与港口拥堵降低集运效率 [4] - 航运碳减排监管加强影响运输效率 [4] - 中国至北美航线占比下降反映区域市场多元化 [4] - 国内客户对标准干箱新箱需求显著增长 [4]

全球贸易趋势 - 预计2025年上半年全球贸易总额同比增长3000亿美元 [1] - 商品贸易增长贡献2300亿美元 主要受美国进口激增和欧盟出口增长推动 [1] - 全球集装箱贸易量呈现增长趋势 [1] 集装箱物流发展 - 集装箱标准化物流运输效率提升与成本控制成效显著 [1] - 国内多式联运在规模、枢纽布局、通道网络等方面表现突出 [1] - 国内客户对集装箱标准干箱新箱需求显著增长 [1] 公司业绩表现 - 冷藏箱销量达9.20万TEU 同比大幅增长105.82% [1] - 集装箱制造业务实现营业收入217.35亿元 [1] - 实现净利润14.44亿元 在去年同期高基数基础上仍增长13.20% [1] 业务驱动因素 - 南美水果出口需求旺盛推动冷藏箱销售 [1] - 冷链运价保持高位运行 [1]

全球贸易增长态势 - 2025年上半年全球贸易仍强劲增长，但下半年将面临越来越大的阻力，不确定性增大 [1] - WTO全球货物贸易景气指数从3月的102.8升至103.5，持续高于基准点100，表明全球货物贸易仍呈现增长态势 [3] - 2025年初全球商品贸易强劲增长，得益于进口商在预期关税上调前提前采购 [3] 贸易增长放缓迹象 - 新出口订单指数仅为97.9，跌破基准线100，进入收缩区间，预示今年晚些时候贸易增长将放缓 [1][3] - 2025年全球贸易增速预计从2024年的3.4%放慢至1.8%，较1月份预测下调1.3个百分点 [6] - 4月份全球货物进口量增速同比大幅下降至2.9%（3月为6.7%），美国货物进口量环比暴跌近20% [7] 贸易政策与不确定性 - 过去3个月主要经济体大幅加征关税和采取报复性措施，贸易限制达到十年来最高水平 [1] - 美国4月宣布加征关税后贸易政策不确定性达历史新高，随后部分措施被撤销并展开谈判 [6] - 2024年10月至2025年5月期间，受新关税影响的全球商品贸易额达27327亿美元，是上一报告期的三倍多 [9] 区域贸易与供应链 - 新兴市场和发展中经济体之间的区域一体化可作为对抗全球碎片化的缓冲器 [10] - 企业因政策不确定性推迟重组决策，拖延对新采购策略的投资 [9] - 供应链重组的长期不确定性增加了全球贸易的下行风险 [9] 贸易结构与失衡 - 价格上涨是推动全球贸易额增长的主因，但贸易量仅增长1% [6] - 服务贸易仍是全球贸易增长的主要驱动力，过去4个季度增长9% [6] - 美国在过去4个季度中贸易逆差持续扩大，全球贸易失衡状况加剧 [8]

金价走势分析 - 2025年4月22日金价创历史新高3,500美元/盎司后出现显著回调，可能接近阶段性顶部 [1] - 汇丰预测2025年下半年金价将面临压力，2025年平均价格预测上调至3,215美元/盎司，2026年预测上调至3,125美元/盎司 [2] - 现货黄金当前在3,350美元/盎司附近徘徊 [3] 供需平衡 - 2025年全球黄金总供应量预计为5,190吨，2026年为5,255吨 [2] - 2025年珠宝需求预计下降至1,650吨，2026年小幅回升至1,675吨 [2] - 2025年投资需求预计为1,440吨，2026年降至1,200吨 [2] - 2025年央行购金量预计为955吨，2026年为900吨 [28] 地缘政治影响 - 地缘政治风险与金价存在正相关性，但市场反应可能已达"饱和"状态 [6] - 伊朗危机后金价未能突破前期高点，显示市场需要更具破坏性事件推动新高 [6] - 全球贸易增长放缓（2025年1.8%，2026年0.6%）对金价形成支撑 [9] 货币政策与美元 - 美联储降息预期推迟（2025年9月、12月和2026年3月各降息25个基点）可能对金价形成压力 [12] - 全球公共债务可能增至GDP的100%，增加黄金需求 [12] - 汇丰预计2025年下半年美元走弱（欧元兑美元1.20，英镑兑美元1.37），但2026年可能对金价构成压力 [12] 投资需求 - 黄金ETF需求2025年增加300吨，2026年降至150吨 [14] - CME净多头头寸23.06百万盎司，较前期下降4百万盎司，显示上涨步伐放缓 [17] 实物需求 - 2025年第一季度珠宝需求同比下降21%至380.3吨 [21] - 2025年第一季度金币需求同比下降32%至45.2吨 [21] - 金条需求2025年第一季度同比增长14%至257.4吨 [24] 供应情况 - 2024年全球黄金产量增长1%至3,673吨，创历史新高 [30] - 2025年第一季度矿产金产量855.7吨，同比略增2吨 [30] - 2025年废金供应预计首次达到1,400吨，2026年为1,390吨 [30]

公司一季度业务情况 - 2025 年第一季度营收同比增长 11%至 360 亿元，得益于多数板块营收提升 [3] - 毛利率同比提升 1.92 个百分点至 12.10% [3] - 归母净利润同比增长 550%至 5.44 亿，实现业绩与经营双重提升 [3] 回购 H 股计划 - 拟动用不超过港币 5 亿元于公开市场回购部分 H 股股份，目的是响应国家政策，提振股东信心 [4] 中美关税进展影响 直接影响 - 公司直接从国内出口美国的产品营收占比小，短期政策变化直接影响不大 [5] 间接影响 - 集装箱方面：短期带来中美集运需求释放，支撑集装箱设备需求，关税协议达成后询价和实际订单增多；中长期基本面稳定向好，需求核心挂钩全球商品贸易量 [5] - 能源设备方面：中美贸易缓和推动能源需求回升，预计提升石油、天然气等能源设备需求 [5] 持久关税对集装箱影响 - 需求核心挂钩全球商品贸易量，中长期全球贸易增长将使全球集装箱保有量逐步上涨 [6] - 当前全球集装箱保有量超 5300 万 TEU，带来稳定淘汰置换需求 [7] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [8]

集装箱业务 - 2025年一季度公司集装箱业务营收和净利润同比上升，产销量同比增长，干箱销量同比增长7.44%至53.12万TEU，冷箱销量大幅增长291%至3.64万TEU [3] - 短期订单排产至二季度，预计下半年受去年高基数和关税对宏观经济影响更明显；中长期全球贸易增长等给制造端提供基本面支撑，公司会灵活应对并深化众星战略发展增量业务 [3] 贸易战影响 - 公司直接出口美国产品营收占比小，直接影响不大，更多是间接影响 [4] - 关税不确定性冲击全球集运市场，但供应链重构有望中和部分关税对贸易量的影响，公司有信心提升竞争力实现高质量发展 [4] 海工业务 新增订单与行业预期 - 一季度海工新增订单以油气业务为主 [5] - 虽受美国关税影响原油价格下降，但海上深海油气增产趋势不改，预计2025 - 2027年平均将有13艘/年FPSO新合同授予，2025 - 2029年累计约有超过10艘FLNG订单数 [5][6] 盈利能力与预期 - 2024年海工业绩强劲增长，营业收入同比增长58%至166亿元，净盈利2.24亿元，新签订单32.5亿美元 [7] - 截至2025年一季度末，海工累计持有在手订单价值63亿美元，油气业务占比三分之二，公司将通过投入提升产能和建造效率，提升项目管理能力保障订单交付和盈利 [7] 业务发展策略 - 公司未来聚焦现有业务结构，在传统优势业务基础上发展战略新兴业务 [8] - 围绕高质量发展和构建增长新动能两大核心战略，推进资产结构优化，清理低效资产和亏损业务，聚焦核心优势业务，已在储能等新兴领域完成前瞻布局 [8]